Para el análisis de los resultados presentados durante el periodo bajo análisis, se debe tomar en consideración el comportamiento de costos y gastos, así como también las fuentes de ingresos que percibe HOTELES DECAMERON ECUADOR S.A., teniendo presente que no todos los ingresos que recibe, son registrados en el Estado de Resultados, puesto que lo que recauda de los contrato de Multivacaciones, es registrado en las
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cuentas por pagar a su relacionada en Colombia. Con los antecedentes antes descritos se puede mencionar que la compañía no registró rentabilidad alguna durante los periodos analizados.
CUADRO 20, GRÁFICO 8: RENTABILIDAD SOBRE ACTIVO Y PATRIMONIO
Indicador 2014 2015 2016 2017
ROA -2,73% -1,10% -8,05% -1,83%
ROE -11,55% -8,14% -111,66% -37,12%
Indicador ene-17 ene-18 ROA -0,20% -0,10%
ROE -2,96% -2,16%
Fuente: HOTELES DECAMERON ECUADOR S.A. / Elaboración: Class International Rating
El EBITDA (acumulado) de la compañía presentó una tendencia decreciente desde el 20,84% de los ingresos en 2014 hasta el -6,18% en 2016, fruto de la coyuntura económica por la que atraviesa el país, agravada por el nerviosismo que han producido en la población los movimientos telúricos registrados desde abril de 2016, factor que ha disuadido a los potenciales clientes de acudir a las zonas donde opera la compañía, especialmente a su locación ubicada en Esmeraldas (Mompiche). Cabe destacar sin embargo, que la no afectación a la infraestructura ha dado mucha tranquilidad para seguir ofreciendo los servicios, lo cual ha provocado que las ventas y la cartera se recuperen paulatinamente. La recuperación de la demanda hotelera se registró a partir del mes de julio de 2016. Al cierre de 2017 el EBITDA reflejó una recuperación importante alcanzando la suma de USD 1,17 millones (4,20% de los ingresos); a enero de 2018 el EBITDA representó el 2,11% de los ingresos. De esta manera el EBITDA (acumulado) de la empresa generó cobertura sobre los gastos financieros hasta 2015 cuando se ubicó en 1,06 veces, determinando la capacidad de atender sus obligaciones con la generación de recursos propios, aunque ésta se deterioró para el año 2016, cuando por las razones ya expuestas no se registró cobertura; en 2017 aunque su EBITDA se recupera, el indicador todavía no logra cubrir los gastos financieros, puesto que se ubicó por debajo de la unidad, situación similar se registró en enero de 2018.
CUADRO 21, GRÁFICO 9: EBITDA Y COBERTURA GASTOS FINANCIEROS (Miles USD)
Concepto 2014 2015 2016 2017
EBITDA 6.583 3.587 -1.659 1.166
Gastos Financieros 4.599 3.394 3.918 3.581
Cobertura EBITDA/ Gastos
Financieros 1,43 1,06 -0,42 0,33
Concepto ene-17 ene-18
EBITDA -6 46
Gastos Financieros 213 157
Cobertura EBITDA/
Gastos Financieros -0,03 0,29
Fuente: HOTELES DECAMERON ECUADOR SS.A. / Elaboración: Class International Rating
Capital Adecuado
Activos
Los activos totales de la empresa presentan una tendencia creciente, desde USD 111,42 millones en 2014 hasta USD 196,31 millones en 2017 y USD 199,54 millones a enero de 2018, producto del mayor registro en las cuentas por cobrar, donde se registran principalmente las cuentas por cobrar correspondientes al producto
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Multivacaciones, que poseen con su casa Matriz, Perú, Panamá y Colombia, las cuales deben ser debidamente compensadas.
En lo que respecta a su estructura, fueron los activos no corrientes los de mayor participación y con tendencia creciente, desde el 82,59% de los activos en 2014 hasta el 94,50% en 2017, matizada por una baja significativa en 2016, debido al registro en el activo corriente de la cuenta más representativa del activo no corriente, Cuentas por cobrar Multivacaciones. A enero de 2018 los activos no corrientes representaron el 94,11% del activo total. Efectivamente, la cuenta de Otros activos (registrada en los activos no corrientes) es la principal de los activos, corresponde a los Fideicomisos que mantiene el Originador, misma que fue reclasificada en activos no corrientes debido a que los contratos son comprometidos en un plazo mayor a los dos años, pues hasta el año 2013, se contabilizaron en el activo corriente.
En Otros activos se contabilizan principalmente las cuentas por cobrar derivadas del producto Multivacaciones. La dinámica del negocio ha determinado la tendencia creciente del rubro, desde USD 19,07 millones (17,11% de los activos) en 2014 hasta USD 113,46 millones (57,79% de los activos) en 2017 y USD 115,15 millones en enero 2018 (58,06% de los activos).
La participación de la Propiedad, planta y equipo de la compañía es decreciente desde el 63,10% del total de los activos en 2014 hasta el 36,38% en 2017 y el 35,74% en enero de 2018; dentro del rubro se encuentran los valores de los Hoteles Punta Centinela y Mompiche.
Pasivos
El pasivo de la empresa es el principal financiador de su actividad, con tendencia creciente desde el 76,37% de los activos en 2014 hasta el 95,07% en 2017 (95,25% del activo en enero 2018). Lo anterior se revela un alto indicador de apalancamiento, también con tendencia creciente, desde 3,23 veces en 2014 hasta 19,28 veces en 2017 y 20,06 veces en enero de 2018.
Los pasivos no corrientes son los que históricamente presentan mayor participación dentro de los pasivos, específicamente Cuentas por pagar Multivacaciones, que son de propiedad de DECAMERON Colombia, por lo que no se registran como ingreso. A enero de 2018 los pasivos no corrientes financiaron el 81,81% de los activos de la empresa (81,61% de los activos en diciembre de 2017).
La deuda financiera de la empresa presenta una tendencia decreciente a lo largo de los ejercicios económicos analizados, pasando de financiar el 38,39% de los activos en 2014 al 10,34% en 2017 y 10,14% en enero de 2018. El principal rubro del pasivo es Otros pasivos, donde se registran principalmente las cuentas por pagar a la Casa Matriz, a enero de 2018 ascendió a USD 149,13 millones (74,73% de los activos).
En la cuenta otros pasivos se contabilizan los contratos por vacaciones pre pagadas, que corresponden a los pasivos generados del contrato de “Agencia Comercial” celebrado entre Hoteles Decameron Ecuador S.A. y Hoteles Decameron Colombia S.A., contrato a través del cual se le otorga a Hoteles Decameron Ecuador S.A. la potestad de comercializar a nombre de la compañía colombiana el producto Multivacaciones DECAMERON, por lo que los valores que surgen de esta colocación pertenecen a la compañía colombiana y son registradas como una obligación a la mencionada compañía.
Patrimonio
El patrimonio de la compañía presentó una tendencia decreciente a lo largo del periodo analizado, de USD 26,33 millones en 2014, que financiaron el 23,63% de los activos, a USD 9,68 millones que financiaron el 4,93% de los activos en 2017. Para enero de 2018 el patrimonio mantuvo su comportamiento decreciente respecto a diciembre de 2017, al ubicarse en USD 9,48 millones, los mismos que financiaron el 4,75% de los activos totales.
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A lo largo del periodo analizado el patrimonio estuvo integrado mayormente por Resultados NIIF (USD 29,26 millones). El patrimonio también registró pérdidas retenidas, las mismas que presentaron una tendencia creciente desde USD -12,15 millones en 2014 hasta USD -28,80 millones en 2017 y USD -29,00 millones en enero de 2018.
El capital social de la empresa se mantiene sin variación alguna a lo largo del periodo bajo análisis en la suma de USD 6,05 millones, que a diciembre de 2017 financió el 3,08% de los activos, mientras que a enero de 2018 representó el 3,03%.