3.2 An overview of limitation and proportionality analysis
3.2.2 Proportionality analysis
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Anual 2003
Cencosud S.A.
Información de Carácter General
La transacción mencionada contempla pagos por distintos conceptos, los que se han distribuido de la siguiente forma: (a) US$ 14,5 MM aproximadamente por el paquete accionario controlado por Royal Ahold y sus filiales en Santa Isabel S.A.; (b) US$ 62,5 MM aproximadamente por la deuda que mantenía Santa Isabel S.A. con empresas relacionadas con Royal Ahold; y (c) US$ 17,5 MM aproximadamente por la deuda que mantenía Santa Isabel S.A. con los bancos ABN AMRO y RABO Bank. Los valores antes mencionados podrán sufrir modificaciones en un plazo posterior mediante el procedimiento de ajuste acordado a partir de la elaboración de un balance de cierre según se detalla en el contrato. El pago del precio por parte de Cencosud S.A. ha sido financiado por un sindicato de bancos nacionales y extranjeros liderado por el Banco Bilbao Vizcaya Argentaria.
7- Con fecha 14 de agosto de 2003, se informó a la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile que Santa Isabel S.A., filial de Cencosud S.A., estableció contactos con los proveedores para iniciar negociaciones comerciales respecto de los saldos adeudados por ella. Sin perjuicio de lo anterior, la Sociedad ha ratificado su compromiso de dar cumplimiento a todas sus obligaciones legítimamente contraídas.
Por lo mismo, se puso el día lunes 18 de agosto a disposición de todos los proveedores de Santa Isabel S.A., el pago correspondiente al 70% de los saldos adeudados, a la espera de lograr una conciliación de saldos dentro de los próximos 60 días. Lo anterior entra dentro de lo que se constituye la relación ordinaria de Santa Isabel S.A. con sus proveedores, no divisándose impactos relevantes para la Sociedad a resultas de haber emprendido el proceso de pago descrito.
8- Con fecha 16 de septiembre de 2003 se informó a la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile que Cencosud S.A. en el marco de su plan de expansión, está constantemente analizando en el mercado las diversas alternativas de inversión, y en este sentido se encuentra explorando tanto la compra de activos de supermercados Las Brisas como otros escenarios. En cuanto a la posibilidad de apertura en la bolsa de la Sociedad, ésta es una materia que requiere de una definición por parte de los accionistas de la Compañía, lo que hasta la fecha no ha sucedido, y más aún, es una decisión que está fuera de las atribuciones de ésta administración.
9- Con fecha 27 de octubre de 2003 se informó a la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile que durante el mes de septiembre, ha fallecido el Director de Cencosud S.A., don Erwin Wagner Fonseca. En sesión de fecha 15 de octubre, el Directorio definió dejar vacante este cargo, hasta la próxima Junta Ordinaria de Accionistas, fecha en la que se procederá a la renovación total de éste.
10- Con fecha 17 de noviembre de 2003 se informó a la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile que en el día de hoy que, en el marco de las negociaciones con la compañía holandesa AHOLD S.A. en relación a la venta de las acciones de Disco S.A., ésta ha suscrito un acuerdo de exclusividad
Cencosud S.A. y Ahold deberán finalizar la negociación del contrato definitivo una vez concluido el "Due Diligence" confirmatorio, por parte de la compradora. Las partes esperan firmar la oferta vinculante antes de fin de año, la cual se encuentra condicionada a la obtención de las aprobaciones que prescribe la Ley Antimonopolios de Argentina, lo que se espera se produzca antes del segundo trimestre del 2004.
Disco es la segunda cadena de supermercados que opera en Argentina con un 19.2% de participación de mercado. La compañía opera una cadena multiformato con un total de 237 locales - 144 supermercados disco orientados a servicio, 46 supermercados Super Vea bajo un esquema de precio, 11 hipermercados Plaza Vea y 36 tiendas de descuentos Minisol. En conjunto, suman 294.000 metros cuadrados de sala de ventas y dan empleo a más de 14.000 personas. Adicionalmente, la empresa cuenta con tres centros de distribución que se consideran entre los más modernos de Latinoamérica. Cencosud S.A. es una de las mayores compañías en el mercado del retail, con presencia en Chile y Argentina mediante sus divisiones de supermercados, hipermercados, homecenters, centros
comerciales, entretención familiar y operaciones inmobiliarias. En la actualidad la compañía opera 20 hipermercados Jumbo, 73 supermercados Santa Isabel (3 hipermercados compacto Tops), 39 homecenters Easy, 15 centros comerciales y 7 Aventuras center, con más de 1.5 millones de metros cuadrados de áreas de ventas y arriendo y 24.200 empleados.
11- Con fecha 15 de diciembre de 2003 se informó a la
Superintendencia de Valores y Seguros de Chile, que dado que no se ha llegado a un acuerdo con la firma Koninklijke Ahold N.V. respecto de la compra de la sociedad Argentina Disco S.A., ha vencido el período de exclusividad oportunamente otorgado a Cencosud S.A. e informado a esa Superintendencia al pasado 17 de noviembre de 2003. 12- Con fecha 6 de Enero de 2004 se informó a la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile, que el Directorio de Cencosud S.A. ha citado a Junta General Extraordinaria de Accionistas para el día 7 de Enero de 2004, a las 10:00 horas, en el domicilio social de Avenida Kennedy No 9001, Comuna de las Condes, Santiago. Esta tendrá por objeto tratar las materias relacionadas con la emisión de nuevas acciones de pago a ser colocadas en Chile y en el Extranjero, en este último caso mediante el mecanismo de ADR's conocido como 144-A. 13- Con fecha 6 de enero de 2004 se informó a la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile, que Cencosud S.A. comunica que el Directorio ha aprobado un acuerdo suscrito con Las Brisas S.A., para la adquisición de la cadena de supermercados Las Brisas y Extra. En razón de lo anterior, las partes comunican los detalles de esta transacción que espera sea concretada en los próximos meses, una
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La transacción comprende la toma de control de 17 supermercados actualmente en operación bajo las marcas Las Brisas y Extra en diversas ciudades del país desde Arica a Puerto Montt. La venta anual de esta cadena está en torno a US$ 105 millones y representa participación del mercado nacional del 2%. La adquisición comprende activos fijos, existencias, traspasos de personal, derechos comerciales y otros necesarios para la operación del rubro, por un precio total de un millón de unidades de fomento.
Una vez realizada esta operación, Cencosud agregaría estos 17 supermercados a los 71 supermercados actualmente controlados por medio de su filial Santa Isabel S.A. y a los 9 hipermercados de su filial Jumbo S.A. La participación de mercado de Cencosud en el rubro supermercados aumentará por sobre el 22% del total nacional. 14- Con fecha 7 de enero de 2004, la Novena Junta Extraordinaria de Accionistas de Cencosud S.A. acordó, entre otras materias, la realización de las gestiones necesarias para proceder a la inscripción de las acciones emitidas de la compañía ante la Superintendencia de Valores y Seguros, a fin de preparar el camino a una futura apertura bursátil.
A esta fecha, el capital social de la compañía corresponde a $126.162.649.798, dividido en 115.000 acciones nominativas, de igual valor, sin valor nominal y de una misma serie. Sin embargo, la Novena Junta Extraordinaria de Accionistas, cuya acta se encuentra en proceso de perfeccionamiento, acordó, entre otras materias, aumentar por 10.000 el número de acciones en que actualmente se encuentra dividido el capital social, pasando a ser de esta forma el número de acciones de Cencosud S.A. de 1.150.000.000 acciones en vez de 115.000 acciones. Para estos efectos se resolvió efectuar y acordar un canje de acciones nuevas por acciones antiguas debiendo canjearse 1 acción actual por cada 10.000 acciones nuevas. El canje se efectuará el segundo día hábil posterior a la fecha en que queden perfeccionados los acuerdos adoptados por la dicha Junta.
Debido a lo anterior el registro de Accionistas de la Sociedad, su propiedad se encuentra repartida entre los accionistas y en la proporción que se señala a continuación:
15- Con fecha 12 de enero de 2004 se solicita inscripción de acciones emitidas de Cencosud S.A. a la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile.
16- La Novena Junta General Extraordinaria de Accionistas de Cencosud S.A., celebrada el 7 de enero de 2004, aprobó la proposición del Directorio en orden a aumentar el capital de Cencosud S.A., en un monto ascendente a $ 155.802.500.000 mediante la emisión de 350.000.000 de nuevas acciones de pago sin valor nominal y de una misma serie, las que serían colocadas en Chile y en el extranjero. De esta forma, se aumentó el capital social de Cencosud S.A. de la suma de $ 133.975.902.700 a la suma de $ 289.778.402.700 dividido en 1.500.000.000 acciones nominativas, todas de una serie y sin valor nominal.
Con fecha 27 de enero de 2004, se solicitó a la Superintendencia de Valores y Seguros la inscripción de las 350.000.000 nuevas acciones nominativas, de igual valor, sin valor nominal y de una misma serie en el Registro de Valores. Esta solicitud fue ingresada en la Superintendencia bajo el número 2004010076755.
17- Con fecha 23 de febrero de 2004 se informó a la
Superintendencia de Valores y Seguros que los acuerdos de la Novena Junta General Extraordinaria de Accionistas de Cencosud S.A., celebrada el 7 de enero de 2004, fueron ampliados por la Décima Junta General Extraordinaria de Accionistas, celebrada el 23 de enero de 2004, sólo en el sentido de ampliar los países en los cuales pudiera colocarse aquella parte del capital que no fuera suscrito en el período de opción preferente ni colocado en Chile, a cualquier otro país que determine el Directorio.
Accionista Numero de Acciones Numero de Acciones Porcentaje de la
Previo al Canje Posteriores al Canje Propiedad
1.-Inversiones Latadía S.A. 55.000 550.000.000 47,8261
2.-Koepfer Schoebitz, Helga 20 200.000 0,0174
3.-Paulmann Kemna, Horst 1.880 18.800.000 1,6348
4.-Quinchamalí S.A. 58.100 581.000.000 50,5217
POLITICA DE DIVIDENDOS
Al igual que el año anterior, la empresa Cencosud acordó no repartir dividendos correspondientes al ejercicio 2003. Esta decisión fue acordada en la Junta General Ordinaria de Accionistas celebrada el 29 de abril de 2003.
Asimismo, durante el año 2003 no distribuyeron dividendos provisorios correspondientes al mismo ejercicio.
El Estado de Resultados por el ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2003, presenta una utilidad de M$44.170.193. De esta forma el capital y reservas de la Compañía al 31 de diciembre de 2003 quedaría (cifras en miles de pesos ):
Capital suscrito y pagado : $ 135.315.662
Otras Reservas : $ 2.392.926
Reserva Futuros Dividendos : $ 356.320.069 Total capital y reservas : $ 494.028.657 SEGUROS DE LAS PROPIEDADES
Es política de la Compañía mantener adecuadamente asegurados sus activos fijos (edificios y equipamiento) así como los inventarios, manteniéndolos en resguardo de los diversos riesgos a que puedan estar afectos. En particular, estos activos están protegidos contra el riesgo de incendio, terremoto, actos terroristas, robo, responsabilidad civil y otros. Asimismo, la Compañía está cubierta del perjuicio por paralización al que se pueda ver enfrentado en caso de que ocurra alguno de los eventos antes descritos.
PROVEEDORES MAS IMPORTANTES
Cencosud realiza constantes esfuerzos por mantener y profundizar sus lazos comerciales, a través de una relación franca, de mutuo respeto y colaboración.
A continuación se presentan los 10 más grandes proveedores de la empresa: • Unilever Chile S.A.
• Nestle Chile S.A.
• Agrosuper Comercializadora de Alimentos Ltda. • Comercial Santa Elena S.A.
• CMPC Tissue S.A. • Watt's Alimentos S.A.
• Agrícola Industrial Lo Valledor S.A. • Empresas Carozzi S.A.
• Procter y Gamble Chile Inc. Agencia • Embotelladora Andina S.A.
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Información de Carácter General
18- Con fecha 23 de febrero de 2004, se solicitó a la Superintendencia de Valores y Seguros la inscripción de las 350.000.000 nuevas acciones nominativas, de igual valor, sin valor nominal y de una misma serie en el Registro de Valores, esta vez para ser transadas en los "Mercados para Empresas Emergentes", de acuerdo a lo acordado en la Décima Primera Junta General Extraordinaria de Accionistas de Cencosud S.A. de fecha 13 de febrero de 2004.
Adicionalmente, y en misma carta se solicita a la Superintendencia la devolución de los documentos acompañados en solicitud presentada el 27 de enero de 2004 bajo el número 2004010076755.
REMUNERACION DE DIRECTORES Y EJECTIVOS
Los señores directores que a continuación se indican, percibieron las siguientes remuneraciones (incluyendo gastos de representación y viáticos) durante el año 2003 y 2002 (estos últimos en valores históricos no reajustados): Horst Paulmann: M$ 30.847 (M$ 55.035 en 2002); Peter Paulmann M$ 85.506 (M$ 108.607 en 2002); Heike Paulmann M$ 92.281 (M$ 108.607 en 2002); Manfred Paulmann M$ 121.616 (M$ 108.437 en 2002); Bruno Philippi M$ 28.199 (M$ 32.990 en 2002) y Erwin Wagner M$ 28.194 (M$ 33.224 en 2002).
Durante el ejercicio 2003 los ejecutivos de la compañía percibieron remuneraciones por $2.438 millones.
Finalmente, Cencosud S.A. tiene para sus ejecutivos un plan de bonos voluntarios en base a cumplimiento de objetivos y contribución individual a los resultados de la empresa, el cual se determina de acuerdo a un número de remuneraciones brutas mensuales y de acuerdo a prácticas de mercado.
Estructura Financiera
Las necesidades de inversión se financian mediante recursos de largo plazo, principalmente con deuda financiera del largo plazo. En esta situación el capital de trabajo es financiado principalmente por medio de obligaciones del corto plazo. En los cuadros siguientes se puede apreciar la estructura de corto y largo plazo:
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La Compañía no cree que sea dependiente de algún proveedor o de un grupo de proveedores y no ha experimentado mayores problemas para obtener productos y tipo requerido.
La Compañía mantiene buenas relaciones con sus proveedores y las fortalece a través de promociones de ventas especiales y otros eventos de venta diseñado conjuntamente con ellos, lo que permite obtener un mejor servicio y apoyo promocional.
ACTIVIDADES FINANCIERAS Estrategia
La estrategia de Cencosud S.A. tiene un enfoque orientado a vigilar la solvencia financiera, dar relevancia a la obtención de los flujos de caja necesarios para sus inversiones, velar por el adecuado manejo del capital de trabajo, y tomar acciones necesarias para minimizar el riesgo financiero proveniente de la exposición de nuestros compromisos crediticios a distintas monedas y tasas de interés.
Estructura de los Activos
La continua mejoría de los Activos Fijos de Cencosud S.A., a través de programas de inversión para remodelación y renovación de equipos e infraestructura, y la incorporación de nuevos puntos de venta, nos ha permitido a través del tiempo entregar a nuestros clientes el mejor servicio y calidad.
Los anteriores usos de fondos queda reflejado en la estructura de activos que se presenta en el cuadro siguiente mediante un incremento proporcional del activo fijo.
Estructura de Capital
Para el año 2003 la estructura de Pasivos ha variado, explicado principalmente por la consolidación de las operaciones de Santa Isabel, incrementando el peso relativo de los pasivos circulantes mediante las cuentas por pagar a proveedores de mercadería. Por otra parte, disminuyen nuestros pasivos de largo plazo por la disminución en las obligaciones con el público y la primera amortización de la deuda originada por la adquisición de los locales HomeDepot en Argentina. Lo anterior varía la estructura de capital como se aprecia en el siguiente cuadro:
Estructura Activos
Año Activos Circulantes Activos Fijos Otros Activos
2000 28,77% 72,93% -1,70%
2001 26,17% 67,77% 6,06%
2002 20,23% 73,92% 5,85%
2003 18,83% 75,32% 5,85%
Fuente: Balances Consolidados Auditados
Estructura de Capital
Año Pasivos Circulantes Pasivos Largo Plazo Total Pasivos Patrimonio
2000 33,04% 8,69% 43,67% 56,33%
2001 24,01% 27,94% 53,50% 46,50%
2002 22,40% 29,52% 53,51% 46,49%
2003 26,29% 27,37% 55,42% 44,58%
Fuente: Balances Consolidados Auditados
Estructura Corto Plazo
Año Activos Circulantes Pasivos Circulantes
2000 28,77% 33,04%
2001 26,17% 24,01%
2002 20,23% 22,40%
2003 18,83% 26,29%
Fuente: Balances Consolidados Auditados
Estructura Largo Plazo
Año Activos Fijos + Otros Activos Pasivos Largo Plazo + Patrimonio
2000 71,23% 65,02%
2001 73,83% 74,44%
2002 79,77% 76,02%
2003 81,17% 71,95%
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Cencosud S.A.
Información de Carácter General
FACTORES DE RIESGO
a) Mercados en que participa:
La condición financiera de Cencosud S.A. y los resultados operacionales, así como su capacidad para implementar planes de expansión, son considerablemente dependientes de las condiciones económicas prevalecientes en Chile y en Argentina.
Chile
Impulsado por las exportaciones, Chile creció un 3,2% en el 2003, evolución que equivale a un incremento del PIB per cápita de un 2%. Por lo tanto, aunque sigue estando por debajo de su potencial, la economía chilena mostró un mayor dinamismo que en el 2002, año que registró un crecimiento del 2,1%. Las exportaciones aumentaron un 12%, mientras la demanda interna subió un 2,4%. La tasa de desempleo bajó a 8,5%, pero siguió siendo alta en comparación con el promedio de la primera mitad de los años noventa (5,5%). La inflación se fue mitigando a lo largo del año, en parte gracias a la notable apreciación del peso chileno con respecto al dólar, lo que permitió a las autoridades seguir reduciendo la tasa de interés de la política monetaria. Los precios al consumidor registraron un alza de un 1% en los doce meses concluidos en noviembre, situándose en punto por debajo del límite inferior del rango establecido como meta (2% a 4%) por la autoridad monetaria. (Fuente: Cepal)
Argentina
En el año 2003, la economía argentina mostró una fuerte recuperación. El PIB creció 7,3%, revirtiendo gran parte la abrupta caída de 10,8% registrada en el 2002. La inversión fue el componente más dinámico de la demanda interna y la tasa de desempleo bajó, aun cuando la situación social se mantuvo como foco de preocupación. Las exportaciones crecieron un 14% en gran medida a las alzas de precios. La variación anual del IPC no alcanzó el 4%. La recaudación se elevó fuertemente, lo que permitió ampliar el superávit primario del sector público de acuerdo a lo
presupuestado. (Fuente: Cepal)
La tasa de desempleo (15,6 % en la medición de mayo) acusó una fuerte caída respecto del máximo de un año antes, cuando ascendía al 21,5%. (Fuente: Cepal)
b) Competencia:
Con respecto a la competencia, la industria de distribución minorista de alimentos y homecenters en Chile y Argentina es altamente competitiva y se caracteriza por los márgenes de ganancia relativamente bajos. La Compañía compite en ambos países con cadenas de supermercados regionales y locales, con supermercados individuales, tiendas de abarrotes independientes, tiendas de conveniencia y mercados al aire.
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Información de Carácter General
En Chile el mercado ha experimentado un crecimiento multiformato, destacándose por una variedad de oferta conforme a sus
necesidades específicas, haciendo cada vez más competitiva esta industria.
En este contexto la Compañía se ha preocupado de innovar en la entrega y comercialización de sus productos, adaptando su mix de acuerdo a las preferencias y necesidades de sus clientes en las áreas donde ofrece sus servicios.
INVESTIGACION Y DESARROLLO
La Política de Investigación y Desarrollo tiene relación con la continua búsqueda de nuevas oportunidades de inversión, con el fin de incrementar el posicionamiento de la Compañía tanto en Chile como en Argentina. La creciente competencia y las nuevas necesidades de los clientes, obligan a Cencosud S.A. a seguir investigando nuevos mercados y desarrollando nuevos proyectos, con el fin de hacer frente a un mercado cambiante y competitivo y entregar a los consumidores un mejor servicio y calidad en nuestros productos. Por lo anterior, es que Cencosud S.A. desarrolla anualmente programas de inversión tanto en la adquisición y remodelación de locales, como en tecnología de punta. POLITICAS DE INVERSION Y FINANCIAMIENTO
El objetivo financiero de Cencosud S.A. ha sido desarrollar e implementar proyectos que permitan maximizar el valor de la empresa a lo largo del tiempo.
En cuanto a las políticas de inversión de la Compañía, estas se focalizan en aquellos activos operacionales y/o financieros que aseguren una maximización del valor para sus accionistas. La política de financiamiento consiste en la obtención de recursos mediante los flujos provenientes de sus operaciones, como la obtención de préstamos bancarios o de instituciones financieras, con el objetivo de concretar los planes de desarrollo y expansión de la Compañía tanto en Chile como en Argentina.
Lo anterior depende directamente del escenario económico, político y condiciones de mercado imperantes en Chile y Argentina. Para dicho efecto, la Compañía privilegió la inversión en activo fijo a través de la reinversión de sus utilidades.
El 18 de febrero de 2002, se adquiere el 100% de las acciones de Home Depot S.R.L. Argentina. Home Depot operaba 4 tiendas tipo home centers, las cuales actualmente operan bajo el nombre de Easy.
El 7 de noviembre de 2002, la Compañía adquiere Proterra, la cual operaba siete tiendas destinadas a la venta de materiales para la construcción y mejoramiento del hogar y especializada en la venta de artículos y maquinarias para la actividad agrícola.
El 31 de Julio de 2003, finaliza el proceso de adquisición de la cadena de supermercados Santa Isabel y sus filiales.