Escenario base (Selic 10,25%) Escenario probable (Selic 12,75%) Escenario posible (Selic 15,9375%) Escenario remoto (Selic 19,125%) Activos Inversiones financieras 3.664.024 4.131.187 4.247.978 4.364.769 Activos regulatorios 482.629 544.164 559.548 574.932 4.146.653 4.675.351 4.807.525 4.939.700 Pasivos
Préstamos, financiaciones y debentures (7.193.741) (8.110.943) (8.340.243) (8.569.544)
Pasivos regulatorios (576.415) (649.908) (668.281) (686.654)
Operaciones de cobertura (50.581) (57.030) (58.642) (60.255)
(7.820.737) (8.817.881) (9.067.167) (9.316.453)
Pasivo expuesto al riesgo de tipo de interés (3.674.084) (4.142.530) (4.259.642) (4.376.753)
Efecto neto de la variación de la tasa Selic
(468.446) (585.558) (702.669)
Riesgo de crédito
El Grupo Cemig realiza un seguimiento pormenorizado del riesgo de crédito correspondiente a las cuentas a cobrar por su actividad comercial. Este riesgo se considera muy limitado, dado el corto plazo de cobro a los clientes que no acumulan individualmente importes muy significativos antes de que pueda producirse la suspensión del suministro por impago. Entre los procedimientos adoptados para hacer frente a las insolvencias se incluyen negociaciones para la recuperación de créditos en mora.
En lo que respecta al riesgo proveniente de pérdidas como consecuencia de posibles situaciones de insolvencia de las entidades financieras en las que la Compañía y las sociedades del Grupo mantienen sus depósitos, en 2004 se aprobó una política de inversión financiera según la cual cada entidad es evaluada de acuerdo con criterios de liquidez corriente, apalancamiento, insolvencia, rentabilidad y costes, además de tener en cuenta las calificaciones otorgadas por tres agencias de valoración de riesgo. Existen límites máximos para la colocación de recursos en cada una de estas entidades financieras. Estos límites se revisan periódicamente o cuando se producen alteraciones en el escenario macroeconómico brasileño.
Riesgo de escasez de energía
La energía eléctrica vendida por la Compañía proviene fundamentalmente de fuentes de generación hidráulicas. Un período prolongado de escasez de lluvias tendría como efecto la reducción del volumen de agua de las presas hidroeléctricas, ocasionando pérdidas como consecuencia del aumento de los gastos con compras de energía o bien de la reducción de los ingresos debido a la adopción de un nuevo plan de racionamiento eléctrico, como el que se llevó a cabo en el año 2001.
Riesgo de vencimiento anticipado de deudas
Cemig y las sociedades del Grupo tienen contratados préstamos y financiaciones que contienen estipulaciones relacionadas con el cumplimiento de ciertos ratios financieros (covenants), habituales en contratos de esta naturaleza, que restringen la capacidad de endeudamiento de la Compañía. En el supuesto de que se incumpliera cualquiera de dichas estipulaciones, se podría declarar el vencimiento anticipado de las deudas. Cuatro de estas estipulaciones financieras no habían sido cumplidas a 30 de junio de 2010. La Compañía obtuvo el consentimiento (waiver) de los acreedores de que no exigirán el pago inmediato o anticipado de la deuda hasta el 30 de junio de 2011 (para más información, véase la nota 19 anterior).
Riesgo de denegación de las solicitudes de extensión de las concesiones
Algunas concesiones administrativas otorgadas al Grupo Cemig para la prestación de los servicios públicos de generación, transmisión y distribución de energía eléctrica están sujetas a renovación por parte de ANEEL o del Ministerio de Minas y Energía de Brasil. En el supuesto de que los organismos reguladores denegaran las solicitudes de extensión de las concesiones o si las mismas fueran renovadas mediante la imposición de costes adicionales (“concesión onerosa”) para la Compañía, o aún mediante el establecimiento de un precio tope, los actuales niveles de operación y rentabilidad podrían verse afectados.
Ninguno de los riesgos antes mencionados ha tenido impactos negativos significativos sobre la situación financiera o el resultado de las operaciones del Grupo Cemig.
b) Instrumentos financieros derivados
Los instrumentos financieros derivados contratados por el Grupo Cemig tienen el objetivo de mitigar los riesgos derivados de oscilaciones de los tipos de cambio y no se utilizan para fines especulativos.
El importe del principal de las operaciones con derivados no se recoge en el balance de situación por cuanto se refiere a operaciones que exigen tan sólo el registro al valor razonable de las ganancias obtenidas o de las pérdidas incurridas. A 30 de junio de 2010, los resultados netos de estas operaciones generaron pérdidas por importe de R$ 3.759 (frente a R$ 76.648 a 30 de junio de 2009), las cuales se han registrado en el resultado financiero.
La Compañía cuenta con un comité de gestión de riesgos financieros que tiene por objetivo identificar, medir, gestionar y controlar de manera adecuada los riesgos financieros derivados de la variación de la inflación, de los tipos de cambio y tipos de interés, factores que podrían afectar negativamente a la liquidez y rentabilidad de la Compañía. Son, asimismo, atribuciones de dicho comité recomendar estrategias con las que hacer frente a los riesgos financieros e implementar planes de acción en línea con la estrategia corporativa.
Metodología de cálculo del valor razonable de las posiciones
El cálculo del valor razonable de las inversiones financieras considera las cotizaciones de mercado o la información relativa a las tasas futuras de papeles similares. El valor razonable de la inversión corresponde a su valor actual a la fecha de vencimiento, utilizando como tasa de descuento la que se obtiene de la curva de mercado de los tipos de interés de mercado en reales brasileños.
En la tabla a continuación se detallan los instrumentos financieros derivados contratados por
Cemig D, Cemig GT y Mesa a 30 de junio de 2010.
Adicionalmente, la sociedad participada Light utiliza operaciones de permuta financiera con el fin de mitigar los riesgos derivados de las oscilaciones de los tipos de cambio. A 30 de junio de 2010, el importe neto de las operaciones es negativo en R$ 1.347 (frente a un importe positivo de R$ 2.623 a 30 de junio de 2009).
La contraparte en las operaciones de derivados de Cemig D y Mesa es el banco Santander ABN. Los contratos son de permuta cambiaria y de índices de referencia.
Sensibilidad de los instrumentos financieros derivados
El primer instrumento derivado que se indica en la tabla anterior señala que la Compañía se encuentra expuesta al riesgo de oscilación del CDI. La Compañía estima, con base en sus consultores financieros, que en un escenario probable el CDI se situará en un 12,75% a 30 de junio de 2011. Paralelamente, la Compañía ha realizado un análisis de sensibilidad de los efectos del alza de la tasa Selic en un 25% (escenario posible con un CDI del 14,6875%) y en un 50% (escenario remoto con un CDI del 17,625%), en relación con el escenario probable.
No se ha realizado el análisis de sensibilidad en relación con el instrumento derivado contratado por la sociedad participada Mesa, una vez que se trata de un tipo de interés fijo.
Escenario base Escenario probable Escenario posible Escenario remoto
Riesgo: alza del tipo de interés nacional
Contratos actualizados al 100% del CDI 50.581 57.030 58.642 60.254
Efecto neto de la variación del CDI (6.449) (8.061) (9.674) Riesgo: alza del dólar EE.UU.
Contratos actualizados al 100% del CDI 50.581 51.437 64.296 77.156
Efecto neto de la variación del dólar EE.UU. (856) (13.716) (26.575)
Efecto neto (5.593) 5.654 16.901
Margen de garantía15
La Compañía no realiza depósitos de garantía para sus instrumentos financieros derivados.
15
N.T. Margen: Depósito de garantía que se requiere en los mercados de derivados para cubrir cualquier desviación en los precios pactados y asegurar su cumplimiento al vencimiento
Derechos de Cemig y sociedades del
Grupo
Obligaciones de Cemig y sociedades del Grupo
Plazo de vencimiento Mercado de negociación Importe cobrado Importe pagado 30.06.2010 31.03.2010 30.06.2010 31.03.2010 30.06.2010 31.03.2010 30.06.2010 30.06.2010 US$ variación cambiaria + tipo de interés (del 5,58% al 7,14% anual) R$ 100% del CDI + tipo de
interés (del 1,50% al 3,01% anual)
De 04/2009
hasta 06/2013 Mostrador US$ 28.077 US$ 38.382 -59.928 -79.351 -61.099 -79.128 -22.327
R$ 106,00% del CDI
R$ o US$ 48,00% del CDI o variación cambiaria (el que
fuera mayor) En 04/2010 Mostrador R$ 75.000 100 100 R$ IGP-M R$ 5,86% fijo En 12/2012 Mostrador R$ 120.000 R$ 120.000 466 1.313 466 1.313 18.044 -18.224 -59.462 -77.938 -60.633 -77.715 18.044 -40.551 Cemig Distribuição, S.A.
Madeira Energia, S.A.
Pérdida no realizada Importe principal
contratado Valor razonable Valor de acuerdo con el
contrato
Efecto acumulado