COMPANY UPDATE (PTTGC.BK/PTTGC TB)* สถานการณ COVID-19 จะคลายต วลงในป หน า. Risks ความผ นผวนของราคาน าม นด บ GRM และ spread ป โตรเคม

(1)

Outperform

‧

Upgraded

Price as of 14 Aug 2020

49.25 12M target price (Bt/shr)

57.00 Unchanged/Revised up(down)

(%)

11.8 Upside/downside (%)

15.7 Key messages

เราปรับลดประมาณการกาไรสุทธิปี

ํ

2563

ลงจากเดิมที่

8.6 พันล้านบาท

เป็นขาดทุนสุทธิ

1.9 พันล้านบาท

และปรับลด

ประมาณการกาไรสุทธิปี

ํ

2564

ลง

30%

เหลือ

1.32 หมื่น

ล้านบาท

เนื่องจาก

base GRM

และ

spread

ของ

aromatics

ลดลงอยางมีนัยสําคัญ

่

เราคาดวา่

PTTGC

จะมีกาไรสุทธิ

ํ

1.32 หมื่นล้านบาทในปี

2564

พลิกจากที่คาดวาจะขาดทุน

่

สุทธิ

1.9 พันล้านบาทในปีนี้

เนื่องจากคาดวาจะมีกาไรจาก

่

ํ

สต็อกนํามัน

้

1.1 พันล้านบาท

จากที่ขาดทุนจากสต็อกนํามัน

้

3.8 พันล้านบาทในปี

2563

นอกจากนี

้ ผลประกอบการที่ดี

ขึน้ยังจะได้แรงหนุนจาก

i) base GRM

ที่เพิมขึน

่ ้

, ii)

การเริม่

เปิดดําเนินการโรงงาน

olefins

ใหมสองโรง

่

และ

iii)

ราคา

polyethylene (PE)

ที่คอยๆ

่

ขยับสูงขึน

้

ในขณะที่เราขยับไป

ใช้ราคาเป้าหมายใหมปี่

2564

ที่

57.00 บาท

เพิมขึนจากเดิมที่

่ ้

51.00 บาท

โดยอิงจาก

EV/EBITDA

ที่ปรับเพิมขึนสูระดับ

่ ้ ่

ปกติที่

7.5x

จากเดิมที่

7.0x

เนื่องจากมองวากาไรจะโตแรง

่ ํ

ในปี

2564

และราคา

PE

จะคอยๆ

่

ฟืนตัวขึนจาก

้

2Q63

เป็น

ต้นไป

และเรายังปรับเพิมคําแนะนํา

่

PTTGC

จากถือเป็นซือ้

ด้วย

Trading data

Mkt cap (Btbn/US$mn)

222/7,163

Outstanding shares (mn)

4,509

Foreign ownership (mn)

622 3M avg. daily trading (mn)

26.0 52-week trading range (Bt)

24.00 – 59.75

Performance (%)

3M

6M

12M

Absolute 18.0

(5.7)

Relative 13.9

8.5

14.0 Quarterly EPS

Bt 1Q 2Q 3Q 4Q 2018 2.75 2.40 2.84 0.90 2019 1.43 0.49 0.59 0.08 2020 (1.95) 0.37

Share price chart

(50) (35) (20) (5) 10 25 20 30 40 50 60 70

Aug-19 Oct-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Aug-20

Share Price Price performance relative to SET Source: SET

สถานการณ์

COVID-19

จะคลายตัวลงในปีหน้า

Event

ปรับลดประมาณการกาไรปีนีและปีหน้าลง แตปรับเพิมราคาเป้าหมายและคําแนะนํา

ํ

้

่

Impact

ปรับลดประมาณการกําไรปี

2563/64F

ลง

เราปรับลดประมาณการกาไรสุทธิปี

ํ

2563 ลงจากเดิมที่ 8.6 พันล้านบาท

เป็นขาดทุนสุทธิ 1.9 พันล้าน

บาท และปรับลดประมาณการกาไรสุทธิปี

ํ

2564 ลง 30% เหลือ 1.32 หมื่นล้านบาท เนื่องจาก base GRM

และ spread ของ aromatics ลดลงอยางมีนัยสํา

่

คัญ โดยเราปรับลดสมมติฐาน base GRM ของ PTTGC ปี

นีลง

้

63% เหลือ US$2.4/bbl และปีหน้าลง 34% เหลือ US$4.0/bbl เนื่องจาก spread ของนํามันเบนซิน

้

,

นํามันเครื่องบิน

้

และนํามันดีเซลลดลงเหลือ

้

US$5.0/3.0/8.0/bbl

ในปี 2563 และเหลือ

US$9.0/6.0/12.0/bbl ในปี 2564 เพราะได้รับผลกระทบจากการระบาดของ COVID-19 นอกจากนี เรายัง

้

ปรับลดสมมติฐาน spread ของ PX และ BZ ลงอีก 19-35% เหลือ US$230/ton และ US$120/ton ในปี

2563

และ 14-24% เหลือ US$280/ton และ US$170/ton ในปี 2564 ตามลําดับ

เพราะถูกกดดันจาก

โรงงาน aromatics ขนาดใหญแหงใหมซึ่

่ ่

่ งจะทําให้เกดอุปทาน

ิ

PX ใหม่เพิมเข้ามาในตลาดเอเชียแปซิฟิก

่

และตะวันออกกลาง 8.0MTA ในปีนี

้

และอีก

2.2MTA

ในปีหน้า

แตอยางไรกตาม

่ ่

็

เรากปรับเพิม

็

่

สมมติฐานราคา HDPE/LLDPE/LPDE จากเดิมอีก 5-10% เป็น US$864/864/954/ton ในปี 2563 และ

US$975/975/1,035/ton ในปี 2564 พร้อมทังปรับลดสมมติฐานคาใช้จาย

้

่

SG&A ลง 8% เหลือ 1.41 หมื่น

ล้านบาทในปีนี

้

และเหลือ

1.45 หมื่นล้านบาทในปีหน้า

หลังจากที่บริษัทสามารถลด SG&A ลงได้ 8%

QoQ

ใน 2Q63 และยืนยันวามาตรการประหยัดต้นทุนจะชวยลดคาใช้จายลงได้อยางน้อย

่

10%

จาก

คาใช้จายในปี

่

2562

คาดว่าผลประกอบการจะพลิกฟื้นในปี

2564F

เราคาดวา

่

PTTGC

จะมีกาไรสุทธิ

ํ

1.32 หมื่นล้านบาทในปี 2564 พลิกจากที่คาดวาจะขาดทุนสุทธิ

่

1.9 พันล้านบาทใน 2563 เนื่องจากคาดวาจะมีกาไรจากสต็อก

่

ํ

นํามัน

้

1.1 พันล้านบาท

จากที่ขาดทุนจาก

สต็อกนํามัน

้

3.8 พันล้านบาทในปีนี

้

ทังนี

้ จากสถานการณ์โรคระบาดที่ดีขึนทําให้เราคาดวา

้

่

base GRM

ของ PTTGC จะเพิมขึนถึง

่ ้

64% YoY เป็น US$4.0/bbl ในปีหน้า

นอกจากนี บริษัทยังมีแผนจะเริมเปิด

้

่

ดําเนินการเชิงพาณิชย์ i) โครงการ olefins reconfiguration project (ORP) ซึ่งมีกาลังการผลิต

ํ

ethylene ที่

500KTA และ propylene ที่ 250KTA และ ii) โครงการ PO/Polyols ซึ่งมีกาลังการผลิต

ํ

PO ที่ 200 KTA

และ Polyols ที่ 130KTA ในเดือนธันวาคม 2563 นอกจากนี

้

เราเชื่อวาราคา

่

polyethylene (PE) ผานจุด

่

ตํ่าสุดไปแล้วใน 2Q63

และจะคอยๆ

่

ฟื

้ นตัวขึนตามราคานํามันที่สูงขึน

้

แตอยางไรก

่ ่

็ตาม

ราคา PE

จะ

ยังคงถูกกดดันจากอุปทาน PE ใหม

่

7MTA

ในปี 2563-65 ซึ่งสูงกวาการเติบโตของอุปสงค์ในชวงกอน

่

่ ่

COVID-19 ที่ 4MTA จากการประเมินโดย IHS Markit

Valuation & Action

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายใหมปี

่

2564

ที่ 57.00 บาท

เพิมขึนจากเดิมที่

่ ้

51.00 บาท

โดยอิงจาก

EV/EBITDA ที่ปรับเพิมขึนสูระดับปกติที่

่ ้ ่

7.5x จากเดิมที่ 7.0x เนื่องจากมองวากาไรจะโตแรงในปี

่ ํ

2564

และราคา PE จะคอย

่ ๆ ฟืนตัวขึนจาก

้

2Q63 เป็นต้นไป นอกจากนี้ เรายังปรับเพิมคําแนะนํา

่

PTTGC จาก

ถือเป็นซือด้วย

้

Risks

ความผันผวนของราคานํามันดิบ

้

GRM และ spread ปิโตรเคมี

Key financials and valuations

Dec-18A Dec-19A Dec-20F Dec-21F Dec-22F

Revenue (Bt mn) 518,655 412,810 373,340 446,333 459,168 Gross profit (Bt mn) 52,629 22,191 10,548 25,629 26,339 EBIT (Bt mn) 37,775 5,722 (3,564) 11,094 11,368 Net profit (Bt mn) 40,069 11,682 (1,938) 13,214 14,128 EPS (Bt) 8.89 2.59 (0.43) 2.93 3.13 DPS (Bt) 4.25 2.00 1.50 1.47 1.57

EPS growth (%) 2.0 (70.8) N.A. N.A. 6.9

P/E (x) 5.5 19.0 (114.6) 16.8 15.7 P/B (x) 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 EV/EBITDA (x) 4.5 11.1 16.8 9.0 8.6

PTT Global Chemical

(PTTGC.BK/PTTGC TB)*

Kaweewit Thawilwithayanon 66.2658.8888 Ext. 8847

(2)

August 17, 2020

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities.

http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT <GO> Please see back page for disclaimer

2 Figure 1: Changes in key assumptions for 2020/21F

Revised

Change (%)

Revised

Change (%)

Benchmark

Dubai crude (US$/bbl)

45

0.0

53

0.0 Gasoline spread (US$/bbl)

10.0

5.0 (50.0)

10.5

9.0 (14.3)

Jet oil spread (US$/bbl)

12.5

3.0 (76.0)

16.0

6.0 (62.5)

Diesel spread (US$/bbl)

14.0

8.0 (42.9)

17.0

12.0 (29.4)

LSFO spread (US$/bbl)

10.0

7.0 (30.0)

5.0

0.0 Refinery

Base GRM (US$/bbl)

6.6

2.4 (63.1)

6.1

4.0 (34.4)

Stock gain/(loss) (Bt mn)

(3,850)

(3,828)

(0.6)

-

1,132

N.A.

Crude run (KBD)

145

0.0

150

0.0 Olefins

HDPE-naphtha (US$/ton)

420

470

11.9

430

500

16.3 LLDPE-naphtha (US$/ton)

420

470

11.9

430

500

16.3 LDPE-naphtha (US$/ton)

520

560

7.7

520

560

7.7 PP-naphtha (US$/ton)

570

0.0

530

570

7.5 Utilization rate (%)

98

0.0

94

0.0 Aromatics

PX-condensate (US$/ton)

283

230 (18.8)

324

280 (13.7)

BZ-condensate (US$/ton)

183

120 (34.5)

224

170 (24.3)

Utilization rate (%)

95

0.0

95

0.0 Note for PTTGC's olefins

HDPE price (US$/ton)

806

864

7.1

888

975

9.8 LLDPE price (US$/ton)

806

864

7.1

888

975

9.8 LDPE price (US$/ton)

906

954

5.3

978 1,035

5.9 HDPE-ethane (US$/ton)

463

513

10.7

521

584

12.1 LLDPE-ethane (US$/ton)

463

513

10.7

521

584

12.1 LDPE-ethane (US$/ton)

563

603

7.0

611

644

5.4 Income statement

SG&A expenses (Bt mn)

15,300

14,112

(7.8)

15,759

14,535

(7.8)

Earnings (Bt mn)

8,619

(1,938)

N.A.

18,982

13,214

(30.4)

2020F

2021F

Our assumptions

(3)

2018

2019

2020F

2021F

2022F

Benchmark

Dubai crude (US$/bbl)

69

63

45

53

55 Gasoline spread (US$/bbl)

10.5

9.0

5.0

9.0

11.0 Jet oil spread (US$/bbl)

15.4

13.7

3.0

6.0

12.0 Diesel spread (US$/bbl)

14.6

13.7

8.0

12.0

14.0 LSFO spread (US$/bbl)

7.0

5.0

5.0 Refinery

Base GRM (US$/bbl)

6.1

3.9

2.4

4.0

5.2 Crude run (KBD)

147

126

145

150

150 Olefins

HDPE-naphtha (US$/ton)

716

468

470

500

500 LLDPE-naphtha (US$/ton)

567

429

470

500

500 LDPE-naphtha (US$/ton)

593

496

560

560 PP-naphtha (US$/ton)

655

578

570

570 Utilization rate (%)

101

102

98 *

94 *

96 *

Aromatics

PX-condensate (US$/ton)

451

351

230

280

280 BZ-condensate (US$/ton)

215

97

120

170

170 Utilization rate (%)

93

88

95

95 Phenol & BPA

Phenol-BZ (US$/ton)

480

340

260

260 BPA-phenol (US$/ton)

376

276

450

400

400 PTTAC

ACN-propylene (US$/ton)

985

788

315

400

500 MMA-naphtha (US$/ton)

1,977

1,294

1,050

1,103

1,158

Polyester

PTA spread (US$/ton)

149

137

90

100

100 PET spread (US$/ton)

179

126

145

130

130 Note for PTTGC's olefins

HDPE price (US$/ton)

1,330

991

864

975

989 LLDPE prcie (US$/ton)

1,181

952

864

975

989 LDPE price (US$/ton)

1,207

1,019

954 1,035

1,049

HDPE-ethane (US$/ton)

840

566

513

584

582 LLDPE-ethane (US$/ton)

691

527

513

584

582 LDPE-ethane (US$/ton)

717

594

603

644

642

*New capacity of 500KTA ethylene and 250KTA propylene in 4Q20

Figure 2: Key assumptions for PTTGC

(4)

August 17, 2020

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities.

http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT <GO> Please see back page for disclaimer

4 Figure 3: Company profile

PTT Global Chemical (PTTGC) was founded on October 19, 2011, through

the amalgamation of PTT Chemical Public Company Limited and PTT

Aromatics and Refining Public Company Limited to be the chemical

flagship of PTT Group. The integration results in reaching a total Olefins

and Aromatics production capacity of 8.75MTA together with 280KBD of

crude oil and condensate refining capacity, making it Thailand’s largest

and Asia’s leading integrated petrochemical and refining company.

Source: Company data, KGI Research

Figure 5: Gross profit

Gross profit, Bt bn (LHS); gross profit margin, percent (RHS)

52.6 22.2 _10.5 25.6 26.3 10.1 5.4 2.8 5.7 5.7 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 0 20 40 60 80 100 2018 2019 2020F 2021F 2022F

Gross profit Gross margin

Figure 7: Company ROAA and ROAE

ROAA an ROAE, percent

8.9 2.5 (0.4) 2.8 3.0 13.7 3.9 (0.7) 4.6 4.8 2018 2019 2020F 2021F 2022F ROAA ROAE

Figure 9: Company trading PER

PER, times

0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 2015 2016 2017 2018 2019 2020F 2021F Average = 13.0x -1.0 sd = 7.3x +1.0 sd = 18.7x +2.0 sd = 24.4x -2.0 sd = 1.6x

Source: KGI Research

Figure 4: Revenue

Revenue, Bt bn

Figure 6: Net profit

Net profit, Bt bn (LHS); net profit margin, percent (RHS)

40.1 11.7 (1.9) 13.2 14.1 7.7 2.8 (0.5) 3.0 3.1 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 -20 0 20 40 60 80 100 2018 2019 2020F 2021F 2022F

Net profit Net margin

Figure 8: Dividend

Dividend per share, Bt

Figure 10: Company trading PB

PB, times

0.3 0.8 1.3 1.8 2015 2016 2017 2018 2019 2020F 2021F Average = 1.1x -1.0 sd = 0.9x +1.0 sd = 1.3x +2.0 sd = 1.5x -2.0 sd = 0.7x

519 413 373 446 459 2018 2019 2020F 2021F 2022F 4.3 2.0 1.5 1.5 1.6 2018 2019 2020F 2021F 2022F

(5)

Quarterly Income Statement

(Bt mn)

Mar-18A Jun-18A Sep-18A Dec-18A Mar-19A Jun-19A Sep-19A Dec-19A Mar-20A Jun-20A

Income Statement (Bt mn)

Revenue 121,706 129,698 137,533 129,718 113,577 107,510 105,958

85,765

93,806

69,976

Cost of Goods Sold

(107,039) (112,997) (121,311) (124,680) (103,838) (103,388) (100,247) (83,146) (99,364) (66,494)

Gross Profit

14,667

16,702

16,222

5,038

9,739

4,122

5,711

2,619

(5,558)

3,481

Operating Expenses

(3,229)

(3,353)

(3,768)

(4,503)

(3,622)

(4,143)

(4,039)

(4,665)

(3,570)

(3,271)

Other incomes

544

541

909

700

620

444

454

801

359

762 Operating Profit

11,981

13,889

13,363

1,235

6,738

423 2,126

(1,246)

(8,769)

972 Depreciation of fixed assets

4,663

4,712

4,762

4,917

5,015

4,656

4,759

4,768

4,915

5,017

Operating EBITDA

16,645

18,601

18,125

6,152

11,753

5,079

6,885

3,522

(3,854)

5,989

Non-Operating Income

375

100

0

432

286

960

662

203 Interest Income

0

0 Other Non-op Income

375

100

0

432

286

960

662

203 Non-Operating Expenses

(791)

(1,182)

(1,009)

(965)

(977)

(777)

(780)

(765)

(804)

(861)

Interest Expenses

(791)

(1,182)

(828)

(792)

(797)

(777)

(780)

(765)

(804)

(861)

Other Non-op Expenses

0

0 (181)

(172)

(180)

0

0 Net Investment Income/(Loss)

1,996

1,514

1,960

1,424

1,178

1,282

1,173

925

561

805 Pre-tax Profit

13,561

14,321

14,315

1,695

6,939

1,361

2,805

(126)

(8,349)

1,119

Current Taxation

(1,237)

(1,340)

(1,471)

1,062

(719)

376 (306)

(1)

1,295

(406)

Minorities

174 (395)

173

249

151

194

200

122

62

1 Extraordinary items

237 (2,549)

122 1,554

374

660

364

622 (1,668)

958 Net Profit

12,388

10,828

12,793

4,061

6,443

2,202

2,663

374 (8,784)

1,671

EPS (Bt)

2.75

2.40

2.84

0.90

1.43

0.49

0.59

0.08 (1.95)

0.37 Margins

Gross profit margin

12.1

12.9

11.8

3.9

8.6

3.8

5.4

3.1 (5.9)

5.0 Operating EBIT margin

9.8

10.7

9.7

1.0

5.9

0.4

2.0 (1.5)

(9.3)

1.4 Operating EBITDA margin

13.7

14.3

13.2

4.7

10.3

4.7

6.5

4.1 (4.1)

8.6 Net profit margin

10.2

8.3

9.3

3.1

5.7

2.0

2.5

0.4 (9.4)

2.4 Growth

Revenue growth

9.0

25.5

30.6

8.5 (6.7)

(17.1)

(23.0)

(33.9)

(17.4)

(34.9)

Operating EBIT growth

(14.2)

94.5

19.5 (90.9)

(43.8)

(97.0)

(84.1)

(200.9)

(230.1)

129.7 Operating EBITDA growth

(12.5)

54.6

13.7 (66.3)

(29.4)

(72.7)

(62.0)

(42.8)

(132.8)

17.9 Net profit growth

(6.0)

64.0

28.5 (57.5)

(48.0)

(79.7)

(79.2)

(90.8)

(236.3)

(24.1)

(6)

August 17, 2020

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities.

http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT <GO> Please see back page for disclaimer

6 Balance Sheet

As of 31 Dec (Bt mn) 2018 2019 2020F 2021F 2022F Total Assets 469,255 452,514 463,151 485,992 458,700 Current Assets 144,310 104,494 105,535 130,541 105,629 Cash & ST Investments 53,562 25,560 34,294 48,192 21,155

Inventories 39,366 36,252 32,158 37,291 38,366

Accounts Receivable 41,991 34,157 30,558 36,533 37,584

Others 9,392 8,525 8,525 8,525 8,525

Non-current Assets 324,945 348,020 357,617 355,450 353,071

LT Investments 63,406 72,399 72,399 72,399 72,399

Net fixed Assets 250,330 264,564 274,160 271,994 269,615

Others 11,209 11,058 11,058 11,058 11,058 Total Liabilities 165,773 158,919 178,258 194,492 160,136 Current Liabilities 73,858 53,033 57,372 86,306 59,550 Accounts Payable 34,516 25,479 25,267 29,300 30,145 ST Borrowings 13,260 10,170 14,721 39,621 12,021 Others 26,083 17,384 17,384 17,384 17,384 Long-term Liabilities 91,915 105,886 120,886 108,186 100,586 Long-term Debts 83,648 96,918 111,918 99,218 91,618 Others 8,267 8,968 8,968 8,968 8,968 Shareholders' Equity 303,482 293,595 284,894 291,500 298,564 Common Stock 45,088 45,088 45,088 45,088 45,088 Capital Surplus 47,667 41,697 41,697 41,697 41,697 Retained Earnings 210,727 206,810 198,108 204,715 211,779 Preferred Stock 0 0 0 0 0

Key Ratios

Year to 31 Dec (Bt mn) 2018 2019 2020F 2021F 2022F Forecast Drivers Growth (% YoY) Sales 17.9 (20.4) (9.6) 19.6 2.9 OP (13.1) (84.9) N.A. N.A. 2.5 EBITDA (8.8) (54.2) (31.5) 86.2 1.5 NP 2.0 (70.8) N.A. N.A. 6.9

EPS 2.0 (70.8) N.A. N.A. 6.9

Profitability (%)

Gross Margin 10.1 5.4 2.8 5.7 5.7

Operating Margin 7.3 1.4 (1.0) 2.5 2.5

EBITDA Margin 11.5 6.6 5.0 7.8 7.7

Net Profit Margin 7.7 2.8 (0.5) 3.0 3.1

ROAA 8.9 2.5 (0.4) 2.8 3.0 ROAE 13.7 3.9 (0.7) 4.6 4.8 Stability Gross Debt/Equity (%) 31.9 36.5 44.5 47.6 34.7 Net Debt/Equity (%) 14.3 27.8 32.4 31.1 27.6 Interest Coverage (x) 13.0 5.0 0.4 5.1 5.9

Interest & ST Debt Coverage (x) 2.8 1.2 0.1 0.4 1.2

Cash Flow Interest Coverage (x) 14.9 9.7 7.1 7.9 10.9

Cash Flow/Interest & ST Debt (x) 3.2 2.3 1.4 0.6 2.3

Current Ratio (x) 2.0 2.0 1.8 1.5 1.8

Quick Ratio (x) 1.4 1.3 1.3 1.1 1.1

Net Debt (Bt mn) 43,345 81,527 92,345 90,646 82,484

Per Share Data (Bt)

EPS 8.9 2.6 (0.4) 2.9 3.1 CFPS 11.9 6.7 5.6 6.1 7.6 BVPS 65.7 63.4 61.5 62.9 64.5 SPS -- -- -- -- --EBITDA/Share 13.2 6.0 4.1 7.7 7.8 DPS 4.3 2.0 1.5 1.5 1.6 Activity Asset Turnover (x) 1.1 0.9 0.8 0.9 1.0 Days Receivables 29.6 30.2 29.9 29.9 29.9 Days Inventory 30.8 33.9 32.4 32.4 32.4 Days Payable 7.4 6.5 7.0 7.0 7.0 Cash Cycle 53.0 57.6 55.3 55.3 55.3

Profit & Loss

Year to 31 Dec (Bt mn) 2018 2019 2020F 2021F 2022F Revenue 518,655 412,810 373,340 446,333 459,168

Cost of Goods Sold (466,026) (390,619) (362,792) (420,704) (432,829)

Gross Profit 52,629 22,191 10,548 25,629 26,339

Operating Expenses (14,854) (16,469) (14,112) (14,535) (14,971) Other incomes 2,694 2,319 2,342 2,365 2,389

Operating Profit 40,469 8,041 (1,222) 13,460 13,757

Depreciation of fixed assets 19,055 19,198 19,890 21,306 21,519

Operating EBITDA 59,524 27,239 18,668 34,766 35,276

Non-Operating Income 122 1,499 0 0 0

Interest Income 0 0 0 0 0 Other Non-op Income 122 1,499 0 0 0

Non-Operating Expenses (3,593) (3,119) (3,580) (3,484) (3,149)

Interest Expenses (3,593) (3,119) (3,580) (3,484) (3,149) Other Non-op Expenses 0 0 0 0 0 Net Investment Income/(Loss) 6,895 4,559 3,682 4,783 5,159

Pre-tax Profit 43,893 10,979 (1,120) 14,759 15,767 Current Taxation (2,986) (649) 341 (1,120) (1,176) Minorities 201 667 358 424 463 Extraordinary items (636) 2,020 (801) 0 0 Net Profit 40,069 11,682 (1,938) 13,214 14,128 EPS (Bt) 8.89 2.59 (0.43) 2.93 3.13

Cash Flow

Year to 31 Dec (Bt mn) 2018 2019 2020F 2021F 2022F Operating Cash Flow 53,629 30,175 25,432 27,445 34,366

Net Profit 40,069 11,682 (1,938) 13,214 14,128

Depreciation & Amortization 19,055 19,198 19,890 21,306 21,519 Change in Working Capital 1,474 1,910 7,481 (7,075) (1,281)

Others (6,970) (2,615) 0 0 0

Investment Cash Flow (32,842) (41,780) (29,486) (19,140) (19,140) Net CAPEX (27,761) (39,828) (29,486) (19,140) (19,140)

Change in LT Investment 0 0 0 0 0

Change in Other Assets (5,081) (1,952) 0 0 0

Free Cash Flow 25,868 (9,653) (4,054) 8,305 15,226

Financing Cash Flow (27,473) (6,299) 12,788 5,593 (42,264)

Change in Share Capital 2,275 (5,970) 0 0 0

Net Change in Debt (906) 10,180 19,551 12,200 (35,200) Change in Other LT Liab. (28,841) (10,509) (6,763) (6,607) (7,064)

Net Cash Flow (6,685) (17,904) 8,734 13,898 (27,038)

Rates of Return on Invested Capital

COGS Depreciation Operating Exp. Operating Revenue Revenue Revenue Margin

2018 89.9% 3.7% 2.9% 3.6%

2019 94.6% 4.7% 4.0% -3.3%

2020F 97.2% 5.3% 3.8% -6.3%

2021F 94.3% 4.8% 3.3% -2.3%

2022F 94.3% 4.7% 3.3% -2.2%

Working Capital Net PPE Other Assets Capital Revenue Revenue Revenue Turnover

2018 0.14 0.48 0.02 1.56

2019 0.12 0.64 0.03 1.26

2020F 0.13 0.73 0.03 1.12

2021F 0.10 0.61 0.02 1.36

2022F 0.10 0.59 0.02 1.41

Operating Capital Cash After-tax Return Margin Turnover Tax Rate on Inv. Capital

2018 3.6% 1.6 93.1 5.2 2019 -3.3% 1.3 94.7 -3.9 2020F -6.3% 1.1 85.0 -6.0 2021F -2.3% 1.4 92.2 -2.9 2022F -2.2% 1.4 100.0 -3.1 Year 1- + + Year x x = = Year 1/ + + =

(7)

PTT Global Chemical - Recommendation & target price history

20 30 40 50 60 70

Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20

Share price Target price lowered Target price raised

(8)

August 17, 2020

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities.

http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT <GO> Please see back page for disclaimer

8 Corporate Governance Report of Thai Listed Companies

Source: www.thai-iod.com

Disclaimer

: The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association ("IOD") regarding corporate governance is made pursuant to the policy of the Office of the

Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of a company listed on the Stock Exchange of Thailand and the Market for Alternative Investment

disclosed to the public and able to be accessed by a general public investor. The result, therefore, is from the perspective of a third party. It is not an assessment of operation and is not

based on inside information. The survey result is as of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey result may be changed

after that date or when there is any change to the relevant information. Nevertheless, KGI Securities (Thailand) Public Company Limited (KGI) does not confirm, verify, or certify the

accuracy and completeness of such survey result.

Companies with Excellent CG Scoring

Stock

Company name

Stock

Company name

Stock

Company name

EGCO

ELECTRICITY GENERATING

KTB

KRUNG THAI BANK

TISCO

TISCO FINANCIAL GROUP

KBANK

KASIKORNBANK

RATCH

RATCHABURI ELECTRICITY GENERATING HOLDING

KKP

KIATNAKIN BANK

SCB

THE SIAM COMMERCIAL BANK

Companies with Very Good CG Scoring

Stock

Company name

Stock

Company name

Stock

Company name

ADVANC

ADVANCED INFO SERVICE

ERW

THE ERAWAN GROUP

SCC

THE SIAM CEMENT

AOT

AIRPORTS OF THAILAND

GFPT

SPALI

SUPALAI

AP

ASIAN PROPERTY DEVELOPMENT

IFEC

INTER FAR EAST ENGINEERING

STEC

SINO-THAI ENGINEERING AND CONSTRUCTION

BBL

BANGKOK BANK

LPN

L.P.N. DEVELOPMENT

SVI

BH

BUMRUNGRAD HOSPITAL

MINT

MINOR INTERNATIONAL

TASCO

TIPCO ASPHALT

BIGC

BIG C SUPERCENTER

PS

PRUKSA REAL ESTATE

TCAP

THANACHART CAPITAL

CK

CH. KARNCHANG

QH

QUALITY HOUSES

TMB

TMB BANK

CPALL

CP ALL

ROBINS

ROBINSON DEPARTMENT STORE

TRUE

TRUE CORPORATION

CPN

CENTRAL PATTANA

RS

DRT

DIAMOND ROOFING TILES

SAMART

SAMART CORPORATION

Companies with Good CG Scoring

Stock

Company name

Stock

Company name

Stock

Company name

CENTEL

CENTRAL PLAZA HOTEL

HMPRO

HOME PRODUCT CENTER

MAKRO

SIAM MAKRO

DCC

DYNASTY CERAMIC

ILINK

INTERLINK COMMUNICATION

MODERN

MODERNFORM GROUP

GL

GROUP LEASE

KTC

KRUNGTHAI CARD

TRT

TIRATHAI

GLOW

GLOW ENERGY

MAJOR

MAJOR CINEPLEX GROUP

TVO

THAI VEGETABLE OIL

Companies classified Not in the three highest score groups

Stock

Company name

Stock

Company name

Stock

Company name

AAV

ASIA AVIATION

CHG

CHULARAT HOSPITAL

NOK

NOK AIRLINES

ANAN

ANANDA DEVELOPMENT

CKP

CK POWER

PACE

PACE DEVELOPMENT CORPORATION

BA

BANGKOK AIRWAYS

DTAC

TOTAL ACCESS COMMUNICATION

SAWAD

SRISAWAD POWER 1979

BCH

BANGKOK CHAIN HOSPITAL

GLOBAL

SIAM GLOBAL HOUSE

TMT

THAI METAL TRADE

BDMS

BANGKOK DUSIT MEDICAL SERVICES

GPSC

GLOBAL POWER SYNERGY

TPCH

TPC POWER HOLDING

BEM

BANGKOK EXPRESSWAY AND METRO

GUNKUL

GUNKUL ENGINEERING

WHA

WHA CORPORATION

BJCHI

BJC HEAVY INDUSTRIES

LPH

LADPRAO GENERAL HOSPITAL

WORK

WORKPOINT ENTERTAINMENT

(9)

Level 5: Extended

Stock

Company name

Stock

Company name

Stock

Company name

CPN

CENTRAL PATTANA

SCC

THE SIAM CEMENT

Level 4: Certified

Stock

Company name

Stock

Company name

Stock

Company name

ADVANC

ADVANCED INFO SERVICE

IFEC

INTER FAR EAST ENGINEERING

SVI

BBL

BANGKOK BANK

KBANK

KASIKORNBANK

TCAP

THANACHART CAPITAL

DCC

DYNASTY CERAMIC

KKP

KIATNAKIN BANK

TISCO

TISCO FINANCIAL GROUP

DRT

DIAMOND ROOFING TILES

KTB

KRUNG THAI BANK

TMB

TMB BANK

EGCO

ELECTRICITY GENERATING

MINT

MINOR INTERNATIONAL

ERW

THE ERAWAN GROUP

SCB

THE SIAM COMMERCIAL BANK

Level 3: Established

Stock

Company name

Stock

Company name

Stock

Company name

AAV

ASIA AVIATION

DTAC

TOTAL ACCESS COMMUNICATION

PACE

PACE DEVELOPMENT CORPORATION

ANAN

ANANDA DEVELOPMENT

GFPT

PS

PRUKSA REAL ESTATE

AP

ASIAN PROPERTY DEVELOPMENT

GL

GROUP LEASE

RATCH

RATCHABURI ELECTRICITY GENERATING HOLDING

BA

BANGKOK AIRWAYS

GLOW

GLOW ENERGY

ROBINS

ROBINSON DEPARTMENT STORE

BDMS

BANGKOK DUSIT MEDICAL SERVICES

GPSC

GLOBAL POWER SYNERGY

SAMART

SAMART CORPORATION

BIGC

BIG C SUPERCENTER

HMPRO

HOME PRODUCT CENTER

SPALI

SUPALAI

BJCHI

BJC HEAVY INDUSTRIES

KTC

KRUNGTHAI CARD

STEC

SINO-THAI ENGINEERING AND CONSTRUCTION

CENTEL

CENTRAL PLAZA HOTEL

LPN

L.P.N. DEVELOPMENT

TASCO

TIPCO ASPHALT

CHG

CHULARAT HOSPITAL

MAKRO

SIAM MAKRO

TMT

THAI METAL TRADE

CK

CH. KARNCHANG

MODERN

MODERNFORM GROUP

TPCH

TPC POWER HOLDING

CKP

CK POWER

NOK

NOK AIRLINES

WHA

NOK AIRLINES

Level 2: Declared

Stock

Company name

Stock

Company name

Stock

Company name

AOT

AIRPORTS OF THAILAND

GUNKUL

GUNKUL ENGINEERING

QH

QUALITY HOUSES

BH

BUMRUNGRAD HOSPITAL

ILINK

INTERLINK COMMUNICATION

TRT

TIRATHAI

GLOBAL

SIAM GLOBAL HOUSE

MTLS

MUANGTHAI LEASING

TVO

THAI VEGETABLE OIL

Level 1: Committed

Stock

Company name

Stock

Company name

Stock

Company name

CBG

CARABAO GROUP

RS

SAWAD

SRISAWAD POWER 1979

MAJOR

MAJOR CINEPLEX GROUP

No progress

Stock

Company name

Stock

Company name

Stock

Company name

BCH

BANGKOK CHAIN HOSPITAL

CPALL

CP ALL

WORK

WORKPOINT ENTERTAINMENT

BEM

BANGKOK EXPRESSWAY AND METRO

LPH

LADPRAO GENERAL HOSPITAL

Anti-corruption Progress Indicator

Source: www.cgthailand.org

Disclaimer:

The disclosure of the Anti-Corruption Progress Indicators of a listed company on the Stock Exchange of Thailand, which is assessed by the relevant institution as disclosed by

the Office of the Securities and Exchange Commission, is made in order to comply with the policy and sustainable development plan for the listed companies. The relevant institution made

this assessment based on the information received from the listed company, as stipulated in the form for the assessment of Anti-corruption which refers to the Annual Registration

Statement (Form 56-1), Annual Report (Form 56-2), or other relevant documents or reports of such listed company . The assessment result is therefore made from the perspective of a

third party. It is not an assessment of operation and is not based on any inside information. Since this assessment is only the assessment result as of the date appearing in the assessment

result, it may be changed after that date or when there is any change to the relevant information. Nevertheless, KGI Securities (Thailand) Public Company Limited (KGI) does not confirm,

verify, or certify the accuracy and completeness of the assessment result.

(10)

August 17, 2020

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities.

http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT <GO> Please see back page for disclaimer

10 KGI Locations

China

Shanghai

Room 1507, Park Place, 1601 Nanjing West Road, Jingan District, Shanghai,

PRC 200040

Shenzhen

Room 24D1, 24/F, A Unit, Zhen Ye Building, 2014 Bao’annan Road,

Shenzhen, PRC 518008

Taiwan

Taipei

700 Mingshui Road, Taipei, Taiwan

Telephone 886.2.2181.8888

‧

Facsimile 886.2.8501.1691

Hong Kong

41/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong

Telephone 852.2878.6888 Facsimile 852.2878.6800

Thailand

Bangkok

8th - 11th floors, Asia Centre Building

173 South Sathorn Road, Bangkok 10120, Thailand

Telephone 66.2658.8888 Facsimile 66.2658.8014

Singapore

4 Shenton Way #13-01 SGX Centre 2

Singapore 068807

Telephone 65.6202.1188 Facsimile 65.6534.4826

KGI’s Ratings

Rating Definition

Outperform (OP)

The stock’s excess return over the next twelve months is ranked in the top 40% of KGI’s coverage

universe in the related market (e.g. Taiwan)..

Neutral (N)

The stock’s excess return over the next twelve months is ranked in the range between the top 40%

and the bottom 40% of KGI’s coverage universe in the related market (e.g. Taiwan)

Under perform (U)

The stock’s excess return over the next twelve months is ranked in the bottom 40% of KGI’s

coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).

Not Rated (NR)

The stock is not rated by KGI.

Restricted (R)

KGI policy and/or applicable law regulations preclude certain types of communications, including an

investment recommendation, during the course of KGI’s engagement in an investment banking

transaction and in certain other circumstances.

Excess return = 12M target price/current price-

Note

When an analyst publishes a new report on a covered stock, we rank the stock’s excess return with

those of other stocks in KGI’s coverage universe in the related market. We will assign a rating based

on its ranking. If an analyst does not publish a new report on a covered stock, its rating will not be

changed automatically.

Disclaimer

KGI Securities (Thailand) Plc. ( “The Company” ) disclaims all warranties with regards to all information contained herein. In no event

shall the Company be liable for any direct, indirect or any damages whatsoever resulting from loss of income or profits, arising by

utilization and reliance on the information herein. All information hereunder does not constitute a solicitation to buy or sell any

securities but constitutes our sole judgment as of this date and are subject to change without notice.