Investigation of the Effect of Crude Oil
Price Uncertainty on the Growth of
Industry and Mine Sector in Iran: An
Application of Markov-Switching Models
Heidari, Hassan and Babaei Balderlou, Saharnaz
Department of Economics, Urmia University, Urmia, Iran,
Department of Economics, Urmia University, Urmia, Iran
11 November 2014
Online at
https://mpra.ub.uni-muenchen.de/79228/
ﺖﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﺮﯿﺛﺄﺗ ﯽﺳرﺮﺑ
ﺖﻔﻧ
مﺎﺧ
و ﺖﻌﻨﺻ ﺶﺨﺑ ﺪﺷر ﺮﺑ
ناﺮﯾا رد نﺪﻌﻣ
:
زا يدﺮﺑرﺎﮐ
لﺪﻣ
ﺎﻫ
ﻒﮐرﺎﻣ ﻞﯾﺪﺒﺗ ي
يرﺪﯿﺣ ﻦﺴﺣ
١
*
رﺎﯿﺸﻧاد هﺪﮑﺸﻧاد ي ﻪﯿﻣورا هﺎﮕﺸﻧاد ﺖﯾﺮﯾﺪﻣ و دﺎﺼﺘﻗا
h.heidari@urmia.ac.ir
ﻮﻟرﺪﻟﺎﺑ ﯽﺋﺎﺑﺎﺑ زﺎﻧﺮﺤﺳ
ﻪﯿﻣورا هﺎﮕﺸﻧاد يدﺎﺼﺘﻗا مﻮﻠﻋ ﺪﺷرا ﯽﺳﺎﻨﺷرﺎﮐ يﻮﺠﺸﻧاد
st_s.babaeibalderlou@urmia.ac.ir
ﺖﻓﺎﯾرد ﺦﯾرﺎﺗ :
17 / 10 / 91 شﺮﯾﺬﭘ ﺦﯾرﺎﺗ :
08 / 07 / 92
هﺪﯿﮑﭼ
ﻪﻟﺎﻘﻣ ﻦﯾا ، ﺖﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﺮﯿﺛﺄﺗ ﺖﻔﻧ
مﺎﺧ زﺎﺑ رد ار نﺪﻌﻣ و ﺖﻌﻨﺻ ﺶﺨﺑ ﺪﺷر ﺮﺑ ه
ي ﯽﻧﺎـﻣز
1367:1 ﺎﺗ 1389:4 ، ﯽﻣ ﯽﺳرﺮﺑ ناﺮﯾا رد ﺪﻨﮐ
. هزاﺪـﻧا ياﺮﺑ ﺖـﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎـﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ يﺮـﯿﮔ
ﺖـﻔﻧ مﺎـﺧ
لﺪﻣ ﺎﻫ ﯽﯾﺎﻤﻧ ﺲﻧﺎﯾراو نﺎﺴﻤﻫﺎﻧ ي )
EGARCH
( و رﻮـﻈﻨﻣ ﻪﺑ ﺖـﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎـﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ تاﺮـﺛا دروآﺮـﺑ
ﺖﻔﻧ مﺎﺧ نﺪﻌﻣ و ﺖﻌﻨﺻ ﺶﺨﺑ ﺪﺷر ﺮﺑ ،
لﺪﻣ
MSIA(3)-ARX(4,2)
ﺖـﺳا هﺪـﺷ ﻪﺘﻓﺮﮔ ﺮﻈﻧ رد .
ﺖﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﻪﮐ ﺖﺳا نآ زا ﯽﮐﺎﺣ هﺪﻣآ ﺖﺳد ﻪﺑ ﺞﯾﺎﺘﻧ ﺖﻔﻧ
مﺎﺧ ﺖﯿﻌـﺿو رد ﻒـﻠﺘﺨﻣ يﺎـﻫ
نﺪﻌﻣ و ﺖﻌﻨﺻ ﺶﺨﺑ ﺪﺷر )
دﻮﮐر ، ﻖﻧور و ﻂﺳﻮﺘﻣ ﺪﺷر (
، ﺮﺑ ﯽﻔﻨﻣ ﺮﯿﺛﺄﺗ دراد ﺶـﺨﺑ ﻦـﯾا ﺪـﺷر
.
ﻢﻫ ﻦﯿﻨﭼ ﯽﻣ نﺎﺸﻧ ﺞﯾﺎﺘﻧ ﻫد
ﺖﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﻂﯾاﺮﺷ رد ﻪﮐ ﺪ ﺖﻔﻧ
،مﺎـﺧ رود ه ي ﺖﯿﻌـﺿو مواﺪـﺗ
ﻂﺳﻮﺘﻣ ﺪﺷر ﺶﯿﺑ
ﺮﺗ ﺰﯿﻧ نآ و يدﻮﮐر ﺖﯿﻌﺿو زا ﺶﯿﺑ
ﺮﺗ ﯽـﻣ ﻖـﻧور ﺖﯿﻌـﺿو زا ﺪـﺷﺎﺑ
. رﻮـﻃ ﻪـﺑ
ﯽﻣ ﻪﺻﻼﺧ ﺖﻤﯿﻗ زا نﺎﻨﯿﻤﻃا مﺪﻋ ترﻮﺻ رد ﻪﮐ ﺖﺷاد رﺎﻬﻇا ناﻮﺗ
ﺖﻔﻧ ،مﺎﺧ ﺖﻌﻨـﺻ ﺶﺨﺑ ﺪﺷر
نﺪﻌﻣ و ﺶﯿﺑ ﺮﺗ ﺖﺳا ﻞﯾﺎﻤﺘﻣ ﺖﯿﻌﺿو ﻦﯾا مواﺪﺗ و ﻂﺳﻮﺘﻣ ﺪﺷر ﻪﺑ ،
اﺬﻟ ﯽﻣ دﺎﻬﻨﺸﯿﭘ ﺮﯿﯿﻐﺗ ﺎﺑ دﻮﺷ
ﺖﺳﺎﯿﺳ يدﺎﺼﺘﻗا نﻼﮐ يﺎﻫ ،
ﺲﭘ قوﺪﻨﺻ دﺎﺠﯾا ﺐـﺳﺎﻨﻣ ﻦﯿﻧاﻮـﻗ لﺎـﻤﻋا و ﯽـﺘﻔﻧ يﺎﻫﺪﻣآرد زاﺪﻧا
قوﺪﻨﺻ ﻦﯾا زا ﺖﺷادﺮﺑ ﺖﻬﺟ ،
دﻮﺷ لﺮﺘﻨﮐ دﺎﺼﺘﻗا ﺮﺑ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ تاﺮﺛا .
ﺐـﯿﺗﺮﺗ ﻦﯾﺪﺑ
ﺶﯾاﺰﻓا ﻦﯿﯾﺎﭘ ﺪﺷر و دﻮﮐر مواﺪﺗ ﻞﻣﺎﻋ ناﻮﻨﻋ ﻪﺑ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ لﺎﻤﺘﺣا ﺎﺑ و ﺪﺷ ﺪﻫاﻮﺧ فﺬﺣ ﺮﺗ
15
ﺶﻫوﮋﭘ ﻦﯾا رد هﺪﺷ دروآﺮﺑ يﺪﺻرد ،
نﺪﻌﻣو ﺖﻌﻨﺻ ﺶﺨﺑ ،
ﻂﺳﻮﺘﻣ ﺪﺷر ﺖﯿﻌﺿو زا ،
ﺖﯿﻌﺿو ﻪﺑ
ﺖﻓﺎﯾ ﺪﻫاﻮﺧ لﺎﻘﺘﻧا ﻖﻧور .
ﻪﻘﺒﻃ يﺪﻨﺑ
JEL
:
E32, C32
هژاو ﺪﯿﻠﮐ :
ﺖﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﺖﻔﻧ
،مﺎﺧ نﺪﻌﻣو ﺖﻌﻨﺻ ﺶﺨﺑ ﺪﺷر ،
لﺪﻣ ﺎﻫ ﻒﮐرﺎﻣ ﻞﯾﺪﺒﺗ ي ،
ﻢﯾژر ﺮﯿﯿﻐﺗ
1 - ﻪﻣﺪﻘﻣ ﻢﻫ ﺖﻔﻧ رازﺎﺑ نﻮﻨﮐا
گرﺰﺑ ﺮﺗ ﯽـﻣ بﻮﺴﺤﻣ ﺎﯿﻧد يﻻﺎﮐ رازﺎﺑ ﻦﯾ ﺖـﯿﻟﺎﻌﻓ ﮏـﯾ زا و دﻮـﺷ
هﺪـﯿﭽﯿﭘ ﯽﻟﺎـﻣ رازﺎﺑ ﻪﺑ ﯽﯾاﺪﺘﺑا يﺪﯿﻟﻮﺗ ﺖـﺳا ﻪـﺘﻓﺎﯾ شﺮﺘـﺴﮔ يا
. ـﻫد ﯽـﻃ ﻪ
ي ﻪﺘـﺷﺬﮔ
يﺎﻫرازﺎﺑ ﺖﻔﻧ
مﺎﺧ هدﺮﮐ ﺪﺷر يﺪﺣ ﻪﺑ ﻨﻣاد ﺎﻫرازﺎﺑ ﻦﯾا ﯽﺘﻤﯿﻗ ﮏﺴﯾر ﻪﮐ ﺪﻧا
ﻪ ي زا ﯽﻌﯿﺳو
نﺎﮔﺪﻨﻨﮐﺪﯿﻟﻮﺗ ﻪﻠﻤﺟ ﺖﻔﻧ
،مﺎﺧ ناﺮﮔادﻮﺳ ﺖﻔﻧ
،مﺎﺧ ﺖﮐﺮﺷ فﺮـﺼﻣ و ﯽـﺘﻔﻧ يﺎﻫ نﺎﮔﺪـﻨﻨﮐ
ﺖﻔﻧ مﺎﺧ ﯽﻣ راﺮﻗ ﺮﯿﺛﺄﺗ ﺖﺤﺗ ار ﺪﻫد
. ﯽﺘﻤﯿﻗ ﮏﺴﯾر ﺖﻔﻧ
مﺎﺧ ﯽﻣ ﺠﯿﺘﻧ رد ﺪﻧاﻮﺗ ﻪ
ي تاﺮﯿﯿﻐﺗ
ﺖﻔﻧ ﯽﻧﺎﻬﺟ يﺎﺿﺎﻘﺗ رد ﯽﻧﺎﻬﮔﺎﻧ ،
ﺶﯾﻻﺎـﭘ و ﺪـﯿﻟﻮﺗ ﺖـﯿﻓﺮﻇ ﺶﻫﺎﮐ ﺖـﻔﻧ
،مﺎـﺧ ﺮـﯿﺧذ ه ي
ﺤﻣ و ﺖﻔﻧ ﯽﻃﺎﯿﺘﺣا ﯽﺘﻔﻧ تﻻﻮﺼ
، ﮏﭘوا ﻂﺳﻮﺗ ﺪﯿﻟﻮﺗ ﺖﯿﻓﺮﻇ ﺮﯿﯿﻐﺗ ،
ناﺮﺤﺑ يدﺎـﺼﺘﻗا يﺎﻫ
ﻪــﻘﻄﻨﻣ ﯽــﺘﺣ و ﯽﻧﺎــﻬﺟ ﮏــﺴﯾر و يا
ﺪــﻫد خر ﯽــﺳﺎﯿﺳ يﺎــﯿﻓاﺮﻐﺟ يﺎــﻫ .)
و ﺖﭼﻮــﺴﻧﺎﺗ
نارﺎﮑﻤﻫ 1 ، 2010 (
ﻂﺳاوا زا ﻪﻫد
ي 1960 ، ﺖﻔﻧ ﻢﻬﻣ ﺮﺗ ﺖﺳا هدﻮﺑ ﺎﯿﻧد ﺢﻄﺳ رد يژﺮﻧا ﻊﺒﻨﻣ ﻦﯾ .
ﺶﯿـﺑ ﺮـﺗ
ﺖﯿﻟﺎﻌﻓ ﺎﻫ يﺎﻨﺒﻣ ﺮﺑ يدﺎﺼﺘﻗا ي ﺖﻔﻧ
مﺎﺧ راﺮﻗ ﺪﻧراد . ﻪﮑـﺸﺑ ﺮﻫ ﺖﻤﯿﻗ ﺖـﻔﻧ
مﺎـﺧ ﺮﯾﺎـﺳ ﺮـﺑ
ﺖﺳا راﺬﮔﺮﯿﺛﺄﺗ ﺰﯿﻧ يژﺮﻧا يﺎﻫرازﺎﺑ ،
كﻮﺷ ور ﻦﯾا زا ﺖـﻤﯿﻗ يﺎﻫ
ﺖـﻔﻧ مﺎـﺧ رازﺎـﺑ ﺎـﻬﻨﺗ ﻪـﻧ
يژﺮﻧا ، ﺶﺨﺑ مﺎﻤﺗ ﻪﮑﻠﺑ ﯽـﻣ راﺮـﻗ ﺮﯿﺛﺄـﺗ ﺖـﺤﺗ ار يدﺎﺼﺘﻗا يﺎﻫ
ﺪـﻫد .) و سﺎﮑـﺳﻻ ﺰﻣﻮـﮔ
نارﺎﮑﻤﻫ 2 ، 2012 ( ندﻮﺑ اراد 11
ﺮﯾﺎـﺧذ ﺪﺻرد ﺖـﻔﻧ
مﺎـﺧ ﮐﺪﯿﻟﻮﺗ ﻦﯿـﻣود و نﺎـﻬﺟ هﺪـﻨﻨ
ﺪـﻨﻨﮐ ردﺎـﺻ يﺎﻫرﻮﺸﮐ نﺎﻣزﺎﺳ ﻮﻀﻋ يﺎﻫرﻮﺸﮐ ﻦﯿﺑ گرﺰﺑ ه
ي ﺖـﻔﻧ 3 ) OPEC ( ، ﺐـﺟﻮﻣ
ﺖﺳا هﺪﺷ ﺖﻔﻧ رازﺎﺑ زا يﺮﯾﺬﭘﺮﯿﺛﺄﺗ ﺮﺑ هوﻼﻋ ناﺮﯾا ﻪﮐ
، ﻦﯿـﺑ يﺎﻫرازﺎﺑ ﺮﺑ ﺰـﯿﻧ ﺖـﻔﻧ ﯽـﻠﻠﻤﻟا
ﺪﺷﺎﺑ راﺬﮔﺮﺛا .
ﺖـﺳا ﻪﺘـﺴﺑاو ﺖﻔﻧ تاردﺎﺻ زا ﻞﺻﺎﺣ يﺎﻫﺪﻣآرد ﻪﺑ تﺪﺷ ﻪﺑ ناﺮﯾا دﺎﺼﺘﻗا ،
ﻪﺑ ﻃ ﻮر ي دوﺪﺣ رد ﻪﮐ 80
ﯽﻟا 90 و ﯽﺗاردﺎـﺻ يﺎﻫﺪـﻣآرد عﻮـﻤﺠﻣ زا ﺪـﺻرد 40
ﯽـﻟا 50
زا ﺪﺻرد ﻪﺟدﻮﺑ
ي ﻪﻧﻻﺎـﺳ ي ﯽـﻣ ﯽـﺘﻔﻧ يﺎﻫﺪـﻣآرد ﻞـﺤﻣ زا ﺖـﻟود ﺪـﺷﺎﺑ
. شوﺮـﻓ ﯽـﺘﺣ
ﺖﻔﻧ مﺎﺧ دوﺪﺣ رد ﯽﯾﺎﻬﻨﺗ ﻪﺑ 20
ﯽـﻣ ﻞﯿﮑـﺸﺗ ار ناﺮﯾا ﯽﻠﺧاد ﺺﻟﺎﺧﺎﻧ ﺪﯿﻟﻮﺗ ﺪﺻرد ﺪـﻫد
.
ﯽﺘﻟﺎﺣ ﻦﯿﻨﭼ رد ،
ﯽﻣ ﺖﻔﻧ ﯽﻧﺎﻬﺟ يﺎﻫرازﺎﺑ ﺮﺑ هدراو كﻮﺷ ﺮﻫ ﻗ ﺮﺛا ﺪﻧاﻮﺗ
ﻪﻈﺣﻼﻣ ﻞﺑﺎ ﺮـﺑ يا
ﺪﺷﺎﺑ ﻪﺘﺷاد ناﺮﯾا دﺎﺼﺘﻗا رﺎﺘﺧﺎﺳ .)
تراﻮﮐرﺎﻣ و نﺎﮕﻧازﺮﻓ 4
، 2009 (
ﻪﻨﯿﻣز رد ﯽﺑﺮﺠﺗ تﺎﻌﻟﺎﻄﻣ زا ﯽﻌﯿﺳو ﻢﺠﺣ ي
كﻮﺷ تاﺮﺛا ﯽﺳرﺮﺑ و ﻞﯿﻠﺤﺗ ﯽـﺘﻔﻧ يﺎﻫ
دراد دﻮﺟو دﺎﺼﺘﻗا ﯽﻌﻗاو ﺶﺨﺑ يور ﺮﺑ .
ﯽﺑ ﺶﯾاﺰﻓا ﻘﺑﺎﺳ
ﻪ ي ﺖﻤﯿﻗ ﺖﻔﻧ مﺎﺧ رد لﺎـﺳ ﺎـﻫ ي
ﺮﯿﺧا ﺐﺒﺳ ﺎﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦﯾا ﻪﮐ ﺖﺳا هﺪﺷ ت
ﻢﻫ نﺎﻨﭼ ﺪﻨﺷﺎﺑ شﺮﺘﺴﮔ لﺎﺣ رد .
دﻮـﺟو ﻦـﯾا ﺎـﺑ ،
ﻄﺑار ﻪ ي ﺖﻤﯿﻗ ﻦﯿﺑ ﯽﻄﺧﺮﯿﻏ ﺖﻔﻧ
مﺎﺧ يدﺎﺼﺘﻗا نﻼﮐ يﺎﻫﺮﯿﻐﺘﻣ و ﻢـﮐ
ﺮـﺗ ﯽـﺳرﺮﺑ درﻮـﻣ
ﻪﺘﻓﺮﮔ راﺮﻗ
ﺖﺳا . ﻢﻫ ﻦﯿﻨﭼ ، ﺶﯿﺑ ﺮﺗ ﺮـﺑ ﯽـﻌﻤﺟ ترﻮـﺻ ﻪـﺑ ار تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﺮﯿﺛﺄﺗ تﺎﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦﯾا
1-Tansuchat et al 2- Gómez-Loscos et al
هداد راﺮـﻗ ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ درﻮﻣ يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر يور و ﺪـﻧا
نﻮـﭼ لﺪـﻣ زﺎـﺳ ور ﺮـﺑ ي يﺎـﻫﺮﯿﻐﺘﻣ ي
ﯽﻣ ﯽﻌﻤﺟ ﯽﻌﻤﺟ شرﻮﺗ ﻪﺑ ﺮﺠﻨﻣ ﺪﻧاﻮﺗ
يزﺎﺳ هﺪﺷ دﻮـﺸﻧ ﯽﯾﺎـﺳﺎﻨﺷ ﺢﯿﺤـﺻ ﻂـﺑاور و ،
رد
ﯽﻣ راﺮﻗ ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ درﻮﻣ ﯽﺸﺨﺑ ترﻮﺻ ﻪﺑ عﻮﺿﻮﻣ ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦﯾا دﺮﯿﮔ
.
زا نآ ﺎﺟ و ﺖـﻔﻧ ﯽﻧﺎﻬﺟ يﺎﻫرازﺎﺑ رد ﯽﺘﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ دﺎﺠﯾا ﯽﮕﻧﻮﮕﭼ ﺖﺧﺎﻨﺷ ﻪﮐ ﯽﯾ
ﻮﺤﻧ ه ي ﺸﮐ يدﺎﺼﺘﻗا نﻼﮐ يﺎﻫﺮﯿﻐﺘﻣ ﺮﺑ نآ ﺮﯿﺛﺄﺗ ﺖﯿﻌـﺿو رد رﻮ
يدﺎـﺼﺘﻗا ﻒـﻠﺘﺨﻣ يﺎـﻫ
ﯽﻣ ﺖﺳﺎﯿﺳ ياﺮﺑ ﺪﻧاﻮﺗ ﺖﺳﺎﯿﺳ ﻦﯾوﺪﺗ رد ناراﺬﮔ
ﺪـﺷﺎﺑ ﺪـﯿﻔﻣ ﺐﺳﺎﻨﺘﻣ يﺎﻫ ،
ـﻌﻟﺎﻄﻣ رد ﻪ
ي
اﺪﺘﺑا ﺮﺿﺎﺣ ﺺﺧﺎﺷ
ﯽﺑ ﯽﺗﺎﺒﺛ ﺖﻤﯿﻗ ﺖﻔﻧ ﯽﻃﺮـﺷ ﺲﻧﺎـﯾراو نﺎـﺴﻤﻫﺎﻧ لﺪـﻣ زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ
ﯽﯾﺎﻤﻧ 1 ﺖﺳا هﺪﺷ دروآﺮﺑ .
نﻮﺴﻠﻧ 2 ) 1991 (، ﻦﯾا ﯽﻓﺮﻌﻣ ﺎﺑ لﺪﻣ
ﺎﻫ ، ﺖﯾدوﺪﺤﻣ ﻪـﮐ ار ﯽﯾﺎـﻫ
ﺮﯾﺎﺳ رد لﺪﻣ ﺎﻫ دراد دﻮﺟو ﯽﻃﺮﺷ ﺲﻧﺎﯾراو نﺎﺴﻤﻫﺎﻧ ي ،
ﯽﻣ فﺮﻃﺮﺑ ﺪﻨﮐ
. ﻪﻠﻤﺟ زا ﻦﯾا ﻪـﮐ ،
ﯽﻣ ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ ﯽﻤﺘﯾرﺎﮕﻟ ترﻮﺻ ﻪﺑ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ لﺪﻣ ﻦﯾا رد دﻮﺷ
، اﺬﻟ ﻪـﮐ ﺖـﺳا ﻦـﯾا ب ﻪﺘﺴﺑاو
ﺖﯾدوﺪﺤﻣ دﺎﺠﯾا ﻪﺑ يزﺎﯿﻧ و ﺖﺳا ﺖﺒﺜﻣ هراﻮﻤﻫ ﯽﻃﺮﺷ ﺲﻧﺎﯾراو ﺖـﺴﯿﻧ ﺐﯾاﺮـﺿ رد ﯽﯾﺎﻫ
.
ﺗ مﺪﻋ ﺮﺛا لﺪﻣ ﻦﯾا رد هوﻼﻋ ﻪﺑ ﺖـﺳا نﻮـﻣزآ ﻞﺑﺎﻗ ﺰﯿﻧ نرﺎﻘ
. ﻦﯾاﺮﺑﺎـﻨﺑ ، ﺮـﺿﺎﺣ ﻪـﻌﻟﺎﻄﻣ رد
ﺒﺳﺎﺤﻣ ياﺮﺑ ﻪ
ي لﺪﻣ زا ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﺺﺧﺎﺷ EGARCH
ﯽﻣ هدﺎﻔﺘﺳا دﻮـﺷ
. تاﺮـﺛا ﺲﭙـﺳ
نﺪﻌﻣ و ﺖﻌﻨﺻ ﺶﺨﺑ ﺪﺷر ﺮﺑ ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﻦﯾا ،
زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ لﺪﻣ
ﺎﻫ ي ﺪﺒﺗ ي ﺎﻣ ل ﻒﮐر 3 رد
ﺖﯿﻌﺿو درﻮﻣ ﻒﻠﺘﺨﻣ يﺎﻫ ﯽﺳرﺮﺑ
راﺮﻗ ﯽـﻣ دﺮـﯿﮔ . لﺪـﻣ ﮐرﺎـﻣ ﻞﯾﺪـﺒﺗ يﺎـﻫ ناﻮـﻨﻋ ﻪـﺑ ﻒ
لﺪﻣ ﺎﻫ يرﺎﺘﻓر يﻮﮕﻟا ﺮﯿﯿﻐﺗ ﺪﻨﺘﺴﻫ ردﺎﻗ ﯽﻄﺧﺮﯿﻏ ي )
ﻢﯾژر ( هداد ياﺮﺑ نﺎﻣز ﯽﻃ رد ار ﺎـﻫ
ترﻮﺻ ﻪﺑ نورد
از لﺪﻣ زﺎﺳ ﺪـﻨﻨﮐ ي ،
اﺬـﻟ ﺶﻫوﮋـﭘ ﻦـﯾا رد ،
رﻮـﻈﻨﻣ ﻪـﺑ ﯽـﺳرﺮﺑ
ﻪـﻄﺑار ي
ﺮﯿﻏ ﺖﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﻦﯿﺑ ﯽﻄﺧ ﺖﻔﻧ
مﺎﺧ نﺪﻌﻣ و ﺖﻌﻨﺻ ﺶﺨﺑ ﺪﺷر و ،
لﺪﻣ ﺎﻫ ﻞﯾﺪـﺒﺗ ي
ﯽﻣ دروآﺮﺑ ﻒﮐرﺎﻣ ﻮﺷ
د .
ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ درﻮﻣ يﺎﻫﺮﯿﻐﺘﻣ ﻪﺑ طﻮﺑﺮﻣ رﺎﻣآ ،
ﯽﻠـﺼﻓ ﯽﻧﺎـﻣز يﺮـﺳ ترﻮﺻ ﻪﺑ ،
رود ياﺮـﺑ ه
ي
ﯽﻧﺎﻣز 1367:1 - 1389:4 يﺮﺳ تﺎﻋﻼﻃا ﮏﻧﺎﺑ زا
بﺎـﺴﺣ و ﯽﻧﺎـﻣز يﺎﻫ ﮏـﻧﺎﺑ ﯽـﻠﻣ يﺎـﻫ
ﺖﺳا هﺪﺷ جاﺮﺨﺘﺳا يﺰﮐﺮﻣ .
ﺒـﺳﺎﺤﻣ زا نﺪﻌﻣ و ﺖﻌﻨﺻ ﺶﺨﺑ ﺪﺷر ﯽﺳرﺮﺑ ياﺮﺑ ﻪ
ي ﺪـﺷر
دوﺰﻓا شزرا ه
ي ﺮـﯿﻐﺘﻣ ياﺮﺑ و نﺪﻌﻣ و ﺖﻌﻨﺻ هوﺮﮔ ﺖـﻤﯿﻗ
ﺖـﻔﻧ مﺎـﺧ ﯽﻠـﺼﻓ ﻂـﺳﻮﺘﻣ زا
ﺖﻤﯿﻗ ﻪﻧﺎﻫﺎﻣ ﺖﻔﻧ ي مﺎﺧ ﺖﺳا هﺪﺷ هدﺎﻔﺘﺳا ناﺮﯾا ﻦﯿﮕﻨﺳ و ﮏﺒﺳ .
دروآﺮﺑ زا ﻞﺻﺎﺣ ﺞﯾﺎﺘﻧ لﺪﻣ
ﺎﻫ ﻪـﮐ ﺖـﺳا نآ زا ﯽﮐﺎﺣ ﺶﻫوﮋﭘ ﻦﯾا رد هدﺎﻔﺘﺳا درﻮﻣ ي
ﺖﯿﻌﺿو رد ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ نﺪﻌﻣ و ﺖﻌﻨﺻ ﺶﺨﺑ ﺪﺷر ﻒﻠﺘﺨﻣ يﺎﻫ
) دﻮـﮐر ، ﺪـﺷر
ﻖﻧور و ﻂﺳﻮﺘﻣ (
، ﺗ ﯽﻤﮐ ﺮﻈﻧ زا دراد ﺶـﺨﺑ ﻦـﯾا ﺪـﺷر ﺮـﺑ ﯽـﻔﻨﻣ ﺮﯿﺛﺄ
، ﻪـﺑ رﻮـﻃ ي رد ﻪـﮐ
ﺶﺨﺑ ﻦﯾا رد ﻂﺳﻮﺘﻣ ﺪﺷر و دﻮﮐر ﺖﯿﻌﺿو ،
دﻮـﺒﻬﺑ زا ﻊﻧﺎـﻣ ﺖـﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ زا نﺎﻨﯿﻤﻃا مﺪﻋ
1- Exponential Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedastisity (EGARCH) 2- Nelson
ﻖﻧور ﺖﻟﺎﺣ ﻪﺑ ﺖﯿﻌﺿو هﺪﺷ
ﯽﻣ ﺰﯿﻧ ﻖﻧور ﺖﯿﻌﺿو رد و ﺖﯿﻌـﺿو زا لﺎـﻘﺘﻧا ﻪـﺑ ﺮﺠﻨﻣ ﺪﻧاﻮﺗ
ﺖﯿﻌﺿو ﻪﺑ ﻖﻧور ﻂﺳﻮﺘﻣ ﺪﺷر و دﻮﮐر يﺎﻫ
ﻮﺷ د . ﻢﻫ ﻦﯿﻨﭼ ﺞﯾﺎﺘﻧ يﺎﻨﺒﻣ ﺮﺑ هﺪـﻣآ ﺖـﺳد ﻪﺑ
ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦﯾا رد ،
ﺖـﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ زا نﺎﻨﯿﻤﻃا مﺪﻋ ترﻮﺻ رد ،
ﺶـﺨﺑ ﻂـﺳﻮﺘﻣ ﺪـﺷر ﺖﯿﻌـﺿو
مواﺪﺗ نﺪﻌﻣ و ﺖﻌﻨﺻ ﺶﯿﺑ
ﺮﺗ ﺖﺷاد ﺪﻫاﻮﺧ ي .
نﺎﻣزﺎﺳ ﻪـﺋارا ﻖـﯿﻘﺤﺗ يﺮـﻈﻧ ﯽﻧﺎـﺒﻣ مود ﺶـﺨﺑ رد ﻪﮐ ﺖﺳا ترﻮﺻ ﻦﯾﺪﺑ ﻪﻟﺎﻘﻣ ﯽﻫد
ﯽﻣ دﻮﺷ . ﻟﺎﻄﻣ ﺶﺨﺑ ﻪﺳ ﺮﺑ ﻞﻤﺘﺸﻣ ﻪﮐ ﺖﺳا هﺪﺷ نﺎﯿﺑ ﻖﯿﻘﺤﺗ تﺎﯿﺑدا مﻮﺳ ﺶﺨﺑ رد تﺎﻌ
رد دﻮﺟﻮﻣ ﻒﻌﺿ ﻊﻓر ﺖﻬﺟ ﺶﻫوﮋﭘ ﻦﯾا رد حﺮﻄﻣ يﺎﻫدﺮﮑﯾور و ﯽﻠﺧاد و ﯽﺟرﺎﺧ ﯽﺑﺮﺠﺗ ﯽﻣ ﯽﻠﺒﻗ تﺎﻌﻟﺎﻄﻣ ﺪﺷﺎﺑ
. درﻮـﻣ ﻦﯿـﻤﺨﺗ ﮏﯿﻨﮑﺗ و ﻖﯿﻘﺤﺗ لﺪﻣ ﻪﺑ صﺎﺼﺘﺧا مرﺎﻬﭼ ﺶﺨﺑ
دراد هدﺎﻔﺘﺳا .
ﻪﺑ ﺶﺨﺑ ﻦﯾا رد لﺪﻣ
ﺎﻫ و ﯽﻃﺮـﺷ ﺲﻧﺎـﯾراو نﺎﺴﻤﻫﺎﻧ ي لﺪـﻣ
ﺎـﻫ ﻞﯾﺪـﺒﺗ ي
ﯽﻣ ﻪﺘﺧادﺮﭘ ﻒﮐرﺎﻣ دﻮﺷ
. ﻢﺠﻨﭘ ﺶﺨﺑ ،
را ﻪﺑ ﻪﺋا ي ﻪﺘﻓﺎﯾ ﻞﯿﻠﺤﺗ و ﻪﯾﺰﺠﺗ و ﺞﯾﺎﺘﻧ ﯽﺑﺮﺠﺗ يﺎﻫ
ﯽﻣ ﻖﯿﻘﺤﺗ دزادﺮﭘ
. ﺎﻫﺮﯿﻐﺘﻣ ﯽﯾﺎﻧﺎﻣ ﯽﺳرﺮﺑ ﺶﺨﺑﺮﯾز ﻪﺳ ﻞﻣﺎﺷ ﺰﯿﻧ ﺶﺨﺑ ﻦﯾا لﺪـﻣ ،
زﺎـﺳ ي
ﺖﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﺖﻔﻧ
مﺎﺧ و لﺪﻣ زﺎﺳ ﺖﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ يراﺬﮔﺮﺛا ي ﺖـﻔﻧ
مﺎـﺧ ﺪـﺷر ﺮـﺑ
ﻪﻤﺗﺎﺧ رد و ﺖﺳا نﺪﻌﻣ و ﺖﻌﻨﺻ ﺶﺨﺑ ،
ﻪﺠﯿﺘﻧ و ﻪﺻﻼﺧ ﻪﺋارا ﺚﺣﺎﺒﻣ يﺮﯿﮔ
ﺖﺳا هﺪﺷ .
2 - يﺮﻈﻧ ﯽﻧﺎﺒﻣ
ﺪﯿﻟﻮﺗ رد ﯽﺘﺑﺎﻗر مﺎﻈﻧ دﻮﺟو مﺪﻋ ،
يراﺬﮔ ﺖﻤﯿﻗ و ﻊﯾزﻮﺗ ،
ﺖﻤﯿﻗ فرﺎﻌﺘﻣ ﺮﯿﻏ تاﺮﯿﯿﻐﺗ ،
ﺮﮕﯾد يﺎﻫرازﺎﺑ ﺎﺑ ﮓﻨﺗﺎﮕﻨﺗ طﺎﺒﺗرا و يدﺎﺼﺘﻗا ﺮﯿﻏ ﻞﻣاﻮﻋ زا نآ يﺮﯾﺬﭘﺮﯿﺛﺄﺗ ،
ﺮـﺑ يراﺬـﮔﺮﺛا
ﺎﻫﻻﺎﮐ ﺮﯾﺎﺳ ﺖﻤﯿﻗ ،
ﻪﻌﻣﺎﺟ هﺎﻓر و ﺎﻫراﻮﻧﺎﺧ ﯽﻓﺮﺼﻣ ﺪﺒﺳ ،
ﻪﻤﻫ زا و ﻢﻬﻣ
ﺮﺗ ﺪﯾﺪﺠﺗ يﺮﯾﺬـﭘﺎﻧ ،
يدﺮﻓ ﻪﺑ ﺮﺼﺤﻨﻣ تﺎﯿﺻﻮﺼﺧ ﺪﻨﺘﺴﻫ
ﻪﮐ ﺖﻔﻧ مﺎﺧ ﺖـﺳا هداد صﺎﺼﺘﺧا دﻮﺧ ﻪﺑ ،
ﻦﯾاﺮﺑﺎـﻨﺑ
ﺖـﻟود ﻂﺳﻮﺗ ﺖﺳﺎﯿﺳ عﻮﻧ ﺮﻫ ذﺎﺨﺗا نﺎﻣزﺎـﺳ و ﺎـﻫ
ﻦﯿـﺑ يﺎـﻫ ـﻨﯿﻣز رد ﯽـﻠﻠﻤﻟا
ﻪ ي يژﺮـﻧا ،
ناﺮﺤﺑ ﯽﻟﺎﻣ يﺎﻫرازﺎﺑ يﺎﻫ ،
ناﺮﺤﺑ ﯽﻌﯿﺒﻃ و ﯽﺳﺎﯿﺳ يﺎﻫ ،
يﻮـﺟ ﺪﯾﺪـﺷ تاﺮـﯿﯿﻐﺗ ﯽـﺘﺣ و
ﯽﻣ ﺮﯿﻏ و ﻢﯿﻘﺘﺴﻣ تاﺮﺛا ﺪﻧاﻮﺗ ﻪـﺠﯿﺘﻧ رد و يژﺮـﻧا يﺎـﺿﺎﻘﺗ و ﻪـﺿﺮﻋ يور ﺮـﺑ ﯽﻤﯿﻘﺘـﺴﻣ
ﻻﺎﮐ ﻦﯾا ﺖﻤﯿﻗ ﺪﺷﺎﺑ ﻪﺘﺷاد
.) ﺮﻬﻣداﺮﻬﺑ ، 1387 ( يرﻮﺌﺗ سﺎﺳا ﺮﺑ يدﺎـﺼﺘﻗا يﺎﻫ
، تاﺮـﯿﯿﻐﺗ
زا ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ لﺎﻧﺎﮐ
ﺎﻫ ﯽﻣ ﺮﺛا يدﺎﺼﺘﻗا نﻼﮐ يﺎﻫﺮﯿﻐﺘﻣ ﺮﺑ ﯽﻔﻠﺘﺨﻣ ي دراﺬـﮔ
. رد ﺶﯾاﺰـﻓا
ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ،
ﻪﻨﯾﺰﻫ رد ﺶﯾاﺰﻓا سﺎﯿﻘﻣ رد و ﺎﻫ
گرﺰﺑ ﺮﺗ د ﺶﻫﺎـﮐ ﻟﻮﺗ دﻮـﺳ ر
و نﺎﮔﺪـﻨﻨﮐﺪﯿ
ﻪﯾﺎﻣﺮﺳ رد ار ناراﺬﮔ ﯽﭘ
دراد ، ﯽﻣ رﺎﻈﺘﻧا ﻦﯾاﺮﺑﺎﻨﺑ ﺶﻫﺎـﮐ ﺎـﺑ ﺖـﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ رد ﺶﯾاﺰﻓا ﻪﮐ دور
ﺪﺷﺎﺑ هاﺮﻤﻫ ﺪﯿﻟﻮﺗ .)
نارﺎﮑﻤﻫ و ﺲﯿﻠﯿﻓ 1
، 2011 (
زا نآ ﺎﺟ ﻪـﻧﻮﮔ ﻪـﺑ دﺎـﺼﺘﻗا رد يﺪﯿﻠﮐ ﺮﯿﻐﺘﻣ ﮏﯾ ناﻮﻨﻋ ﻪﺑ يژﺮﻧا ﻪﮐ ﯽﯾ ﻒـﻠﺘﺨﻣ يﺎـﻫ
،
هﺪﻨﻨﮐردﺎﺻ يﺎﻫرﻮﺸﮐ ﯽﺳﺎﯿﺳ و يدﺎﺼﺘﻗا تﺎﯿﺣ ﺪﻨﻨﮐدراو و
ه ي راﺮـﻗ ﺮﯿﺛﺄـﺗ ﺖﺤﺗ ار ﺖﻔﻧ
ﯽﻣ ﺪﻫد ﯽـﻣ بﻮـﺴﺤﻣ ﻪﻌـﺳﻮﺗ و ﺪـﺷر رد ﯽﻤﻬﻣ ﻞﻣﺎﻋ و دﻮـﺷ
، يﺎـﻫرازﺎﺑ رد ﯽﻧﺎـﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ
ﺖﻔﻧ ﯽﻧﺎﻬﺟ ،
ﺖﺳﺎﯿﺳ رد ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﺎﻬﻨﺗ ﻪﻧ ﻪﻣﺎﻧﺮﺑ و يراﺬﮔ
يﺰﯾر ﻞﺋﺎـﺴﻣ رد يدﺎﺼﺘﻗا يﺎﻫ
ﯽﻣ ﺮﺠﻨﻣ ار ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﻪﺑ طﻮﺑﺮﻣ دﻮﺷ
، ﯽﺘﺣ ﺐﺒﺳ ﻪﻣﺎﻧﺮﺑ فاﺮﺤﻧا يدﺎﺼﺘﻗا يﺎﻫ
فاﺪـﻫا زا
ﯽﻣ هﺪﺷ ﻦﯿﯿﻌﺗ ددﺮﮔ
، ﺖـﻤﯿﻗ زا ﯽﻧﺎـﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﻪـﮐ يرﻮـﻃ ﻪﺑ يرﻮـﺸﮐ رد ﺖـﻔﻧ ﯽـﺗآ يﺎـﻫ
ﻢﻫ نﻮﭼ ﻪـﺘﻓﺮﮔ ﻞﮑـﺷ ﯽـﺘﻔﻧ يﺎﻫﺪﻣآرد و ﺖﻤﯿﻗ سﺎﺳا ﺮﺑ نآ يدﺎﺼﺘﻗا رﺎﺘﺧﺎﺳ ﻪﮐ ناﺮﯾا
ﺖﺳا ، ﺐﺒﺳ ﯽﻣ ﺶﯿﭘ رد ﺖﻟود ددﺮﮔ ـﻣﺎﻧﺮﺑ رد ﯽـﺘﻔﻧ يﺎﻫﺪﻣآرد ﯽﻨﯿﺑ
ﻪ ﻪـﺟدﻮﺑ ي ي
ﻖـﯿﻗد
و ﺪﺷﺎﺒﻧ ﻪﺑ رﻮﻃ ﺪﻤﻋ ه ﺎﯾ و يﺮﺴﮐ ﺎﺑ ﺪﺷﺎﺑ ﻪﺟاﻮﻣ ﯽﺘﻔﻧ يﺎﻫﺪﻣآرد دازﺎﻣ
. ﻢﺘـﺣ رﻮـﻃ ﻪﺑ ﻦـﯾا
ﻪﻣﺎﻧﺮﺑ ﯽﻣﺎﻤﺗ دازﺎﻣ ﺎﯾ يﺮﺴﮐ ﻪﻣﺎﻧﺮﺑ ﺪﻧور زا ار ﺖﻟود يﺎﻫ
ﯽﻣ جرﺎﺧ هﺪﺷ يﺰﯾر ﻨﮐ
ﻦﯿﻤﻫ و ﺪ
ﻣ ﺮﻣا ﯽﻣ ﺮﺠﻨ ﻢﺋاد رﻮﻃ ﻪﺑ رﻮﺸﮐ دﺎﺼﺘﻗا ﺎﺗ دﻮﺷ ﺪﺷﺎﺑ نﺎﺳﻮﻧ لﺎﺣ رد
. رد ﺰـﯿﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻦﯾا
ﺎﻐﺘﺷا ﻪﺠﯿﺘﻧ رد و ﺪﯿﻟﻮﺗ ﻪﺑ تﺪﺷ ﻪﺑ ﯽﻠﺧاد دﺎﺼﺘﻗا ﯽﻣ ﺐﯿﺳآ ل
ﺪﻧﺎﺳر ، ﻦﯾا ناﺰﯿﻣ ﺪﻨﭼ ﺮﻫ
ﺖﯿﻌﺿو رد ﺐﯿﺳآ و ﻪﻣﺪﺻ يدﺎـﺼﺘﻗا ﻒـﻠﺘﺨﻣ يﺎﻫ
، رﻮـﺸﮐ يدﺎـﺼﺘﻗا ﻂﯾاﺮـﺷ ﻪـﺑ ﻪﺘـﺴﺑ
ﯽﻣ توﺎﻔﺘﻣ ﺪﺷﺎﺑ
.) نارﺎﮑﻤﻫ و نﺎﮔﺮﻬﻣ ،
1391 - ب (
ﻌﻟﺎﻄﻣ ﻪ ي زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ ﺮﺿﺎﺣ لﺪﻣ
ﺎﻫ ﻄﺑار ﯽﺳرﺮﺑ ﻪﺑ ﻒﮐرﺎﻣ ﻞﯾﺪﺒﺗ ي ﻪ
ي تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻦﯿﺑ
ﺮـﯾا نﺪـﻌﻣ و ﺖﻌﻨﺻ ﺶﺨﺑ ﺪﺷر و ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﺖﯿﻌـﺿو رد نا
ﯽـﻣ ﻒـﻠﺘﺨﻣ يﺎـﻫ دزادﺮـﭘ
.
لﺪﻣ ﺎﻫ دوﺪﻌﻣ زا ﻒﮐرﺎﻣ ﻞﯾﺪﺒﺗ ي لﺪﻣ
ﺎﻫ يﺎـﻫﺮﯿﻐﺘﻣ ﻦﯿـﺑ طﺎـﺒﺗرا ﺪـﻧردﺎﻗ ﻪﮐ ﺪﻨﺘﺴﻫ ﯽﯾ
ﺖﯿﻌﺿو رد ار يدﺎﺼﺘﻗا يﺎﻫ
) ﻢﯾژر يﺎﻫ ( يدﺎﺼﺘﻗا ﻒﻠﺘﺨﻣ لﺪﻣ
زﺎﺳ ﻪﺑ ؛ﺪﻨﻨﮐ ي ـﻃ
ﻮر ي ﻪـﮐ
ﺖﯿﻌﺿو ﺮﻫ رد ﺎﻫﺮﯿﻐﺘﻣ ﯽﻔﯿﮐ ﺎﯾ ﯽﻤﮐ طﺎﺒﺗرا )
ﻢﯾژر ( ﺪﺷﺎﺑ توﺎﻔﺘﻣ .
3 - ا ﺮﺑ يروﺮﻣ ﻖﯿﻘﺤﺗ تﺎﯿﺑد
ﯽﺑﺮﺠﺗ تﺎﻌﻟﺎﻄﻣ مﺎﺠﻧا
ﻪﺘﻓﺮﮔ ﺶﯿﺑ ﺮﺗ كﻮﺷ و تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻪﺑ ﯽﺘﻔﻧ يﺎﻫ
ﻪﺘﺧادﺮﭘ و
ﻢـﮐ ﺮـﺗ
هداد راﺮﻗ ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ درﻮﻣ ﻢﯿﻘﺘﺴﻣ ترﻮﺻ ﻪﺑ ار ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﺪـﻧا
. ﺖﻤـﺴﻗ ﻦـﯾا رد ،
ـﻨﯿﻣز رد رﻮـﺸﮐ زا جرﺎﺧ و ﻞﺧاد رد ﻪﺘﻓﺮﮔ مﺎﺠﻧا ﻢﻬﻣ تﺎﻌﻟﺎﻄﻣ ﯽﺧﺮﺑ ﻪ
ي درﻮـﻣ عﻮـﺿﻮﻣ
ﯽﻣ ﻪﺋارا ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ دﻮﺷ
.
ﯽﺟرﺎﺧ تﺎﻌﻟﺎﻄﻣ
ﯽﺑراد 1 ) 1982 ( نﻮﺘﻠﯿﻤﻫ و 2
) 1983 (؛ ﺖﻤﯿﻗ ﺶﯾاﺰﻓا ﺮﺛا ﻪﮐ ﺪﻨﺘﺴﻫ ﯽﻧﺎﻘﻘﺤﻣ ﻦﯿﻟوا زا
هداد راﺮﻗ ﯽﺳرﺮﺑ درﻮﻣ ﻪﻌﺳﻮﺗ لﺎﺣ رد يﺎﻫرﻮﺸﮐ و ﺎﮑﯾﺮﻣا ﯽﻌﻗاو ﺪﻣآرد يور ﺮﺑ ار ﺖﻔﻧ ﺪﻧا
.
ﯽﺑراد ، ﻌﻟﺎﻄﻣ رد ﻪ ي ﻄﺑار ﺖﺴﻧاﻮﺘﻧ دﻮﺧ ﻪ
ي ﯽﻨﻌﻣ ﺪﻣآرد و ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ تاﺮﯿﯿﻐﺗ نﺎﯿﻣ يراد
ﺪﺑﺎﯿﺑ ﯽﻘﯿﻘﺣ ،
نﺎﯿﺑ ﺎﻣا ﺮﮐ ﯽﯾﺎـﻫﺮﯿﻐﺘﻣ زا ﻪﺘـﺳﺎﺧﺮﺑ ﻢﯿﻘﺘﺴﻣﺮﯿﻏ رﺎﺛآ ﻦﺘﻓﺮﮔ ﺮﻈﻧ رد ﺎﺑ ﻪﮐ د
تاردﺎﺻ ﺪﻨﻧﺎﻣ ،
و زرا خﺮﻧ ﻪﺿﺮﻋ
ي لﻮﭘ ، ﯽـﻨﻌﻣ ﺮﺛا يور ﺮـﺑ ﺖـﻔﻧ ﺖـﻤﯿﻗ تاﺮـﯿﯿﻐﺗ زا يراد
ﯽﻣ ار ﯽﻌﻗاو ﺪﻣآرد دﺮـﮐ ﻒـﺸﮐ ناﻮـﺗ
. ـﻌﻟﺎﻄﻣ زا ﻞـﺻﺎﺣ ﺞﯾﺎـﺘﻧ ﻪ
ي نﺎـﺸﻧ ﺰـﯿﻧ نﻮـﺘﻠﯿﻤﻫ
ﺪﻨﻫد ه ي ﻄﺑار دﻮﺟو ﻪ
ي ﯽﻨﻌﻣ ﯽـﻠﺧاد ﺺﻟﺎـﺧﺎﻧ ﺪﯿﻟﻮﺗ ﺪﺷر و ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ تاﺮﯿﯿﻐﺗ ﻦﯿﺑ راد
ﺑ ﯽﻌﻗاو ﺷﺎ ﺪ . نﻮﺘﻠﯿﻤﻫ )
1988 ( ، راودا و لﺎﻐﺘـﺷا زا ﯽﻣﻮـﻤﻋ لدﺎـﻌﺗ لﺪـﻣ ﮏـﯾ ﯽـﺳرﺮﺑ ﺎﺑ
يرﺎﺠﺗ ، نﺎﺸﻧ ﯽﻣ ﺪﻫد كﻮﺷ ﻪﮐ يرﺎﮑﯿﺑ ﻞﻤﺤﺗ ﻪﺑ ناﺮﮔرﺎﮐ ندﺮﮐ راداو ﺎﺑ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ يﺎﻫ
ﺶﺨﺑ رد ﯽـﻣ ﺮﯿﺛﺄـﺗ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ كﻮﺷ زا ﻪﮐ ﯽﯾﺎﻫ
ﺪـﻧﺮﯾﺬﭘ ، ﻧﺎـﻣز ﺎـﺗ دﻮـﺒﻬﺑ ﻂﯾاﺮـﺷ ﻪـﮐ ﯽ
ﺶﺨﺑ يﺎﻫ نآ ﺎﻫ دﻮﺷ ﻢﻫاﺮﻓ ،
ﯽـﻣ لﺎﻐﺘـﺷا ﻞﮐ ﺶﻫﺎﮐ ﺐﺒﺳ ﺪﻧﻮـﺷ
. كرﻮـﻣ 1 ) 1989 ( ﺰـﯿﻧ
نﺎﺸﻧ ﯽﻣ ﺪﻫد لﺎـﺳ رد ﺖـﻔﻧ ﺖـﻤﯿﻗ طﻮﻘـﺳ ﻦﺘﻓﺮـﮔ ﺮـﺑرد ياﺮﺑ نﻮﺘﻠﯿﻤﻫ ﻞﯿﻠﺤﺗ ﺮﮔا ﻪﮐ
1986 ﺪﺑﺎﯾ شﺮﺘﺴﮔ ،
ﺪـﻫاﻮﺧ ﻢﻫ رد يدﺎﺼﺘﻗا نﻼﮐ يﺎﻫﺮﯿﻐﺘﻣ و ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ نﺎﯿﻣ طﺎﺒﺗرا
ﺖﺨﯾر . ماﺪﻗا يو ور ﻦﯾا زا ﯿﺿﺮﻓ نﻮﻣزآ ﻪﺑ
ﻪ ي ﺎﮑﯾﺮﻣا رد نرﺎﻘﺗ هدﺮـﮐ
هزﺎـﺟا و د اد ﺖـﺳا ه
ﺶﯾاﺰﻓا ﻪﮐ ﺶﻫﺎـﮐ و ﺎـﻫ
ﺖـﻔﻧ ﺖـﻤﯿﻗ رد ﯽـﻘﯿﻘﺣ يﺎـﻫ ،
ـﻟدﺎﻌﻣ رد ﯽﺗوﺎـﻔﺘﻣ ﺐﯾاﺮـﺿ ﻪ
ي
ﺖـﺳا ﻪﺘـﺴﺑاو ﺮﯿﻐﺘﻣ ﯽﻠﺧاد ﺺﻟﺎﺧﺎﻧ ﺪﯿﻟﻮﺗ نآ رد ﻪﮐ ﯽﻧﻮﯿﺳﺮﮔر ،
ﺪﻨـﺷﺎﺑ ﻪﺘـﺷاد .
ﺐﯾﺮـﺿ
ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﺶﯾاﺰﻓا ،
ﯽﻨﻌﻣ رﺎﯿﺴﺑ و ﯽﻔﻨﻣ ﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﺶﻫﺎﮐ ﺐﯾﺮﺿ و راد
ﺖ ، ﮏﭼﻮﮐ ﻦﯿﻋ رد
ﯽﻨﻌﻣ مﺪﻋ و ندﻮﺑ يرﺎﻣآ يراد
، ﺘﺷاد ندﻮﺑ ﺖﺒﺜﻣ ﻪﺑ ﻞﯾﺎﻤﺗ ﺖﺳا ﻪ
. ﮏﯾاﺪﻨﯿﭘ 2
) 1991 ( ﺰـﯿﻧ
ﻪﯾﺎﻣﺮﺳ و ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﻪﺑ طﻮﺑﺮﻣ ﯽﺗﺎﻘﯿﻘﺤﺗ ﯽﺳرﺮﺑ ﮏﯾ ﯽﻃ رد يراﺬﮔ
، داد نﺎﺸﻧ ﺖﺳا ه
ﻪـﮐ
دﻮﮐر رد ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ و تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ 1980
و 1982 ﻪﺘـﺷاد ﺶـﻘﻧ ﺎـﮑﯾﺮﻣا دﺎـﺼﺘﻗا
ﺖﺳا . د ﻦﯾا رد ﺘﻓﺎﯾ ﺶﻫﺎﮐ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ هرو و ﻪ
رد هﺪـﺷ هﺪﻫﺎـﺸﻣ ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ لﺎﺣ ﻦﯿﻋ رد
ﺖﻤﯿﻗ ﺖﻔﻧ ﯽﺗآ يﺎﻫ ﺖﺳا ﻪﺘﻓر ﻻﺎﺑ ﺰﯿﻧ
. ﺠﯿﺘﻧ رد ﻪ ي ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﺶﯾاﺰﻓا ﻦﯾا ،
ﺖﮐﺮـﺷ يﺎـﻫ
ﻪﻨﯾﺰﻫ ﯽﺘﻔﻧ يﺎﻫ
ﺶﯿﺑ ﺮﺗ رﺎﺟا ياﺮﺑ ي ه
ي هﺎﭼ دﺮﮐ ﺖﺧادﺮﭘ ﯽﺘﻔﻧ يﺎﻫ ه ا
ﺪﻧ . ﺶﻫﺎـﮐ دﻮﺟو ﺎﺑ
ﻪﻨﯾﺰﻫ ﻪﻌﺳﻮﺗ يﺎﻫ ،
تاﺪﯿﻟﻮﺗ نآ
ﺎﻫ ـﻨﭼ رد ـﺘﻓﺎﯾ ﺶﻫﺎـﮐ ﯽﺘﯿﻌـﺿو ﻦﯿ ﺖـﺳا ﻪ
. و گﺮـﺒﻤﺗور
درﻮﻓدوو 3 ) 1996 ( ، ﯽﻣ نﺎﺸﻧ ﻪﺟرد ﻦﺘﻓﺮﮔ ﺮﻈﻧ رد ﺎﺑ ﻪﮐ ﺪﻨﻫد
ﺺﻗﺎﻧ ﺖﺑﺎﻗر زا ﻢﮐ ًﺎﺘﺒﺴﻧ يا
) ﻖﻓاﻮﺗ ﻞﯿﺒﻗ زا هﺎﮕﻨﺑ نﺎﯿﻣ ﯽﻨﻤﺿ يﺎﻫ
يرﺎﺼﺤﻧا يﺎﻫ (
، كﻮﺷ ﯽﻣ ﯽﺘﻔﻧ يﺎﻫ ﺐـﺟﻮﻣ ﺪﻨﻧاﻮﺗ
ﺪﻧﻮﺷ ﯽﻌﻗاو يﺎﻫدﺰﻤﺘﺳد و ﺪﯿﻟﻮﺗ ﺶﻫﺎﮐ .
رردﺮﻓ 4 ) 1996 (، ﻌﻟﺎﻄﻣ رد ﻪ ي ﻮـﺧ داد نﺎـﺸﻧ د ه
تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﺎﺑ هراﻮﻤﻫ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﺶﯾاﺰﻓا ﻪﮐ تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ ﻦـﯾا ﺮﯿﺛﺄﺗ و ﺖﺳا هدﻮﺑ هاﺮﻤﻫ ﯽﻧاواﺮﻓ
ﺮﺑ ﺖﯿﻟﺎﻌﻓ ﺎﻫ ﺖﻤﯿﻗ دﻮﺧ ﯽﺘﺣ و ﯽﻟﻮﭘ يﺎﻫﺮﯿﻐﺘﻣ ﺮﯿﺛﺄﺗ ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ هﺪﺤﺘﻣ تﻻﺎﯾا يدﺎﺼﺘﻗا ي
يﻮﻗ ﺐﺗاﺮﻣ ﻪﺑ ﺖﻔﻧ و ﺮﺗ
گرﺰﺑ ﺮﺗ ﯽﻣ ﺪﺷﺎﺑ ، ﺮـﻫ زا ﺶﯿـﺑ ﺖـﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻪﮐ يرﻮﻃ ﻪﺑ
ﮕﯾد ﺮﯿﻐﺘﻣ نﺎﺳﻮﻧ يﺮ
ﺖﯿﻟﺎﻌﻓ ﺎﻫ ﯽﻣ ﺢﯿﺿﻮﺗ ار ﺖﻌﻨﺻ ﺶﺨﺑ يﺪﯿﻟﻮﺗ ي ﺪﻨﻫد
. يو ﺖﯾﺎﻬﻧ رد
داد نﺎﺸﻧ ﺖﺳا ه
ﺮﯿﺧﺄﺗ لﺎﺳ ﮏﯾﺎﺑ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻪﮐ ،
يدﺎـﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ ﯽﻔﻨﻣ ﺮﯿﺛﺄﺗ
1- Mork 2- Pindyck
ﺪﻧراد هﺪﺤﺘﻣ تﻻﺎﯾا .
ﺮﮐﻮﻫ 1 ) 1996 ( نﻮﺘﻠﯿﻤﻫ و 2
) 1996 (، داد نﺎﺸﻧ ه ا
و تاﺮـﯿﯿﻐﺗ ﻪـﮐ ﺪﻧ
ﻧ ﺖﻤﯿﻗ دﻮﺧ ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ يدﺎـﺼﺘﻗا نﻼـﮐ يﺎـﻫﺮﯿﻐﺘﻣ ﺢﯿـﺿﻮﺗ رد ﺖـﻔ
ﺶﻘﻧ ﺶﯿﺑ ﺮﺗ ﺪﻧراد ي . ﻦﯿﻓ 3 ) 2000 ( نﺎﺸﻧ ﺰﯿﻧ ﯽﻣ
ﺪﻫد ﯽﻣ ﻞﻣﺎﮐ ﺖﺑﺎﻗر لﺪﻣ ﻪﮐ رﺎـﺛآ ﺪﻧاﻮﺗ
كﻮﺷ ﺪﻫد ﺢﯿﺿﻮﺗ ار ﯽﺘﻔﻧ يﺎﻫ .
ﺪﯾا ه ي يو لﺪﻣ ﯽﻠﺻا ،
و يژﺮـﻧا فﺮـﺼﻣ نﺎـﯿﻣ طﺎﺒﺗرا زا
ﺖﺳا هﺪﺷ ﯽﺷﺎﻧ ﻪﯾﺎﻣﺮﺳ تﺎﻣﺪﺧ .
هﺮـﻬﺑ ياﺮـﺑ يژﺮﻧا ﺮـﺿ ﻪﯾﺎﻣﺮـﺳ يﺎـﯾاﺰﻣ زا يرادﺮـﺑ
يرو
ﺖﺳا ، هﺮﻬﺑ خﺮﻧ ﻦﯾاﺮﺑﺎﻨﺑ ﻠﯿﺳو ﻪﺑ ﻪﯾﺎﻣﺮﺳ زا يرادﺮﺑ
ﻪ ي ﯽﻣ ﻦﯿﯿﻌﺗ يژﺮﻧا زا هدﺎﻔﺘﺳا دﻮﺷ
. ﻪـﺑ
كﻮﺷ ﻞﯿﻟد ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ يﺎﻫ
، ﺪـﯿﻟﻮﺗ ﺰـﯿﻧ و ﻞﮐ ﺪﯿﻟﻮﺗ ﺶﻫﺎﮐ ﺐﺟﻮﻣ يژﺮﻧا فﺮﺼﻣ ﺶﻫﺎﮐ
رﺎﮐ يوﺮﯿﻧ ﯽﯾﺎﻬﻧ ﯽﭘرد ار
دراد . ﺑﻮﻧ ﻪﺑ ﺰﯿﻧ ﻦﯾا ﻪﮐ ﻪ
ي ـﺿﺮﻋ و ﺎﻫدﺰﻤﺘـﺳد ﺶﻫﺎـﮐ دﻮـﺧ ﻪ
ي
ﯽﻣ رﺎﮐ يوﺮﯿﻧ دﻮﺷ
. ﻃ ﻪﺘﻓﺎﯾ ﻖﺒ يو يﺎﻫ
، يژﻮﻟﻮﻨﮑﺗ كﻮﺷ ﺪﻨﻧﺎﻤﻫ ﯽﺘﻔﻧ ﯽﺘﻤﯿﻗ كﻮﺷ رﺎﺛآ ،
رد ﺶﻫﺎﮐ و ضﺎﺒﻘﻧا ﺐﺟﻮﻣ ﻪﮐ ﺖﺳا ﯽﻔﻨﻣ ﺖﯿﻟﺎﻌﻓ
ﺎـﻫ ﯽـﻣ يدﺎـﺼﺘﻗا ي دﻮـﺷ
. نﻮـﺘﻠﯿﻤﻫ 4
) 2003 (، يرادﺮﺑ ﯽﻧﻮﯿﺳﺮﮔر دﻮﺧ لﺪﻣ زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦﯾا رد 5
ﻞـﻣﺎﻋ ﻪـﮐ داد نﺎﺸﻧ
ﯽﻧﺎﻬﺟ ترﺎﺠﺗ رد مرﻮﺗ ﯽﻠﺻا ،
كﻮﺷ ﯽﻣ ﯽﺘﻔﻧ ﺖﺒﺜﻣ يﺎﻫ ﺷﺎﺑ
زا ﺪﻌﺑ ﻪﮐ ﯽﺘﻤﯿﻗ ﺶﯾاﺰﻓا و ﺪ
ﮏﯾ هرود ي ﯽﻣ خر ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ تﺎﺒﺛ ﺪﻫد
، ﺶﻫﺎـﮐ هرود ﮏﯾ زا ﺪﻌﺑ ﻪﮐ ﯽﺸﯾاﺰﻓا ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ
ﯽﻣ ترﻮﺻ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ دﺮﯾﺬﭘ
، ﺮﺛا ﺶﯿﺑ ﺮﺗ دراد دﺎﺼﺘﻗا ﺮﺑ ي .
ﻦﯾﺪــﻨﯾاﻮﮔار و ﺰــﯿﯾر 6
) 2005 ( ، رود تﺎــﻋﻼﻃا زا هدﺎﻔﺘــﺳا ﺎــﺑ ه
ي 2003 -1981 ، رﺎــﺛآ
ﻪﻧﺎﮑﺗ ﺎـﺼﺘﻗا يور ﺮـﺑ ﺖـﻔﻧ ﺖـﻤﯿﻗ يﺎﻫ ﻦﯿـﭙﯿﻠﯿﻓ د
ار هداد راﺮـﻗ ﯽـﺳرﺮﺑ درﻮـﻣ ﺪـﻧا
. ﻊﺑﺎـﺗ
ﺲﮑﻋ ﺖﻤﯿﻗ نرﺎﻘﺘﻣ لﺎﻘﺘﻧا ياﺮﺑ ﻪﮐ ﯽﻧآ ﻞﻤﻌﻟا هﺪﺷ دروآﺮﺑ ﺖﻔﻧ يﺎﻫ
، ﻪﮐ ﺖﺳا هداد نﺎﺸﻧ
ﻧﺎﮑﺗ ﻪ ي ﺮـﺠﻨﻣ ﻦﯿـﭙﯿﻠﯿﻓ ﯽﻘﯿﻘﺣ ﯽﻠﺧاد ﺺﻟﺎﺧﺎﻧ ﺪﯿﻟﻮﺗ رد تﺪﻣﺪﻨﻠﺑ ﺶﻫﺎﮐ ﻪﺑ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ
ﯽﻣ دﻮﺷ . ﺲﮑﻋﺮﺑ ، لﺪﻣ رد VAR نرﺎﻘﺘﻣﺎﻧ ، ﻓا ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﺶﻫﺎﮐ ﺶﻘﻧ نآ ﺶﯾاﺰ
ﻢﻬﻣ ﺮﺗ ﯽـﺳرﺮﺑ درﻮـﻣ يﺎـﻫﺮﯿﻐﺘﻣ زا ﮏـﯾ ﺮـﻫ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ رد ي نآ
ﺎـﻫ دراد . د زﺮـﭘ و ودﺎـﻧﻮﮐ
ﺎﯿﺳاﺮﮔ 7 ) 2005 ( ، ﻌﻟﺎﻄﻣ ﻪﺑ ﻪ ي كﻮﺷ ﺮﺛا ﺮـﺑ ﯽﺘﻔﻧ يﺎﻫ
ﺖـﯿﻟﺎﻌﻓ ﺎـﻫ ﺺﺧﺎـﺷ و يدﺎـﺼﺘﻗا ي
زا ﯽﯾﺎﯿﺳآ رﻮﺸﮐ ﺶﺷ ياﺮﺑ هﺪﻨﻨﮐ فﺮﺼﻣ ﺖﻤﯿﻗ 1975:1
ﺎﺗ 2005:2 ﻪﺘﺧادﺮﭘ
ﺪـﻧا . نآ ﺎـﻫ
ﺘﻓﺎﯾرد ﻪ ا كﻮـﺷ ﻪـﮐ ﺪـﻧ ـﻫ
يور ﺮـﺑ ﻢـﻫ ﯽـﺘﻔﻧ يﺎ ﺖـﯿﻟﺎﻌﻓ
ﺎـﻫ يور ﺮـﺑ ﻢـﻫ و يدﺎـﺼﺘﻗا ي
ﺺﺧﺎﺷ ﺪـﻧراد ﯽﻧرﺎـﻘﺘﻣﺎﻧ و ﺮﯿﮕﻤـﺸﭼ رﺎﺛآ هﺪﻨﻨﮐ فﺮﺼﻣ ﺖﻤﯿﻗ يﺎﻫ .
نارﺎـﮑﻤﻫ و ﻖـﯿﻓر 8
) 2009 ( ، شور و ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ رد هﺪﺷ هﺪﻫﺎﺸﻣ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ VAR
هداد نﺎﺸﻧ ﺪﻧا
1- Hooker 2- Hamilton 3- Finn 4- Hamilton
5- Vector Autoregressive (VAR) 6- Reyes & Raguindin
ﺗ ﺪﻨﻠﯾﺎﺗ رﻮﺸﮐ يدﺎﺼﺘﻗا نﻼﮐ يﺎﻫﺮﯿﻐﺘﻣ ﺮﺑ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻪﮐ ﯽـﻨﻌﻣ ﺮﯿﺛﺄ
؛دراد يراد
ﻪﯾﺎﻣﺮﺳ ﺮﺑ و ﺖﺒﺜﻣ ﺮﯿﺛﺄﺗ يرﺎﮑﯿﺑ ﺮﺑ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻦﯾا ﻪﮐ يرﻮﻃ ﻪﺑ دراد ﯽﻔﻨﻣ ﺮﯿﺛﺄﺗ يراﺬﮔ
.
ﺲﯿﺘﻟﺮﺳ و رﺪﻟا 1
) 2010 ( ، هﺮـﯿﻐﺘﻣ ﺪﻨﭼ ﯽﻃﺮﺷ ﺲﻧﺎﯾراو نﺎﺴﻤﻫﺎﻧ لﺪﻣ زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ 2
،
هﺮﯿﻐﺘﻣ 2 ، هزاﺪﻧا ار ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ لﺪـﻣ دﺮﺑرﺎـﮐ ﺎـﺑ و هدﺮﮐ يﺮﯿﮔ
VAR ﺮـﺑ ار نآ ﺮـﺛا
ﯽﺳرﺮﺑ دﺎﺼﺘﻗا ﯽﻣ
ﺪﻨﻨﮐ . ﻪـﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦـﯾا ﺞﯾﺎـﺘﻧ ﻖـﺒﻃ ،
و ﯽـﻔﻨﻣ ﺮـﺛا ﺖـﻔﻧ ﺖـﻤﯿﻗ تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ
ﯽﻨﻌﻣ دراد دﺎﺼﺘﻗا ﯽﻘﯿﻘﺣ ﺶﺨﺑ ﺮﺑ يراد .
يدﺎﻬﺟ و ﯽﻤﻠﻋ 3
) 2011 ( ، لﺪـﻣ زا هدﺎﻔﺘـﺳا ﺎـﺑ
VAR هداد نﺎﺸﻧ ﻮﻀﻋ يﺎﻫرﻮﺸﮐ ﻪﮐ ﺪﻧا
OPEC هﺎﺗﻮﮐ رد ﻪـﺑ تﺪـﺷ ﻪـﺑ تﺪﻣﺪﻨﻠﺑ و تﺪﻣ
و ﺪﻨﺘــﺴﻫ ﻪﺘــﺴﺑاو ﺖــﻔﻧ ﺎــﻬﻨﺗ
هﺎــﺗﻮﮐ رد ﯽﻠــﺻا ﻞــﯿﻟد تﺪــﻣ
ــﺳﻮﻧ يدﺎــﺼﺘﻗا تﺎﻧﺎ
يﺎﻫرﻮﺸﮐ OECD
، ﯽﻣ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﺪﺷﺎﺑ
. نآ ﺎﻫ ﯽﻣ دﺎﻬﻨﺸﯿﭘ ﻮﻀﻋ يﺎﻫرﻮﺸﮐ ﺪﻨﻨﮐ
OPEC يﺎﻫرﻮﺸﮐ برﺎﺠﺗ زا OECD
ﻢﻫ نﻮﭼ ﺪﻨﻨﮐردﺎﺻ ﻪﮐ ژوﺮﻧ ه
ي ﯽﻣ ﺰﯿﻧ ﺖﻔﻧ ﺪﻨـﺷﺎﺑ
،
ﺪـﻨﻨﮐ هدﺎﻔﺘﺳا ﺖﻔﻧ ﻪﺑ ﯽﮕﺘﺴﺑاو ﺶﻫﺎﮐ ياﺮﺑ .
ﯽﭼﺎـﻣد 4 ) 2012 ( ، ـﻌﻟﺎﻄﻣ رد ﻪ
ي ﺮـﺛا دﻮـﺧ
ﻦﯿﺑ ﺖﻤﯿﻗ رد تاﺮﯿﯿﻐﺗ ﻠﻠﻤﻟا
ﻪـﻧﺎﮑﺗ و ﺖﻔﻧ ﯽ ﻪـﯾﺮﺠﯿﻧ نﻼـﮐ دﺎـﺼﺘﻗا ﺮـﺑ ار ﯽـﺘﻔﻧ يﺎـﻫ
، ﺎـﺑ
لﺪﻣ زا هدﺎﻔﺘﺳا VAR
يرﺎﺘﺧﺎﺳ 5
ﯽﻣ ﯽﺳرﺮﺑ ﺪﻨﮐ
. ﻦـﯾا رد هﺪﻣآ ﺖﺳد ﻪﺑ ﺞﯾﺎﺘﻧ يﺎﻨﺒﻣ ﺮﺑ
ﻖﯿﻘﺤﺗ ، ﻦﯿـﺑ ﺖـﻤﯿﻗ ﺮﺑ هوﻼﻋ ﻪﯾﺮﺠﯿﻧ زرا خﺮﻧ ﯽـﻠﻠﻤﻟا
ﺖـﻔﻧ ، ﺮﯿﺛﺄـﺗ ﺰـﯿﻧ ﺖـﻔﻧ تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ زا
ﯽﻣ دﺮﯾﺬﭘ . ﻢﻫ ﻦﯿﻨﭼ ﻄﺑار ﻪ ي ﻦﯿﺑ ﯽﻤﯿﻘﺘﺴﻣ ﻪـﺿﺮﻋ
ي و لﻮـﭘ ﺖـﺳا راﺮـﻗﺮﺑ ﺖـﻔﻧ ﺖـﻤﯿﻗ .
ﻦﭼ 6 ) 2012 ( هداد زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ ﺰﯿﻧ ﯽﯾﻮﻠﺑﺎﺗ يﺎﻫ
84 نﺎـﻬﺟ رﻮﺸﮐ ،
داد نﺎـﺸﻧ ﺖـﺳا ه
ﻪـﮐ
ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﺐﺒﺳ
ﻦﯿﺑ ترﺎﺠﺗ ﺶﻫﺎﮐ ﯽﻣ ﻞﻠﻤﻟا
دﻮﺷ .
ﯽﻠﺧاد تﺎﻌﻟﺎﻄﻣ
نﺎﺒﺳﺎﭘ ) 1383 ( ، ﻞﯿﻠﺤﺗ زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ ﯽﻧﺎـﻣز يﺮـﺳ يﺎﻫرﺎﻣآ و ﯽﻧﻮﯿﺳﺮﮔر يﺎﻫ
1350
ﺎﺗ 1379 ، ﺗ ﯽﺳرﺮﺑ ﻪﺑ ﯽﻣ ناﺮﯾا رد يزروﺎﺸﮐ ﺶﺨﺑ ﺪﯿﻟﻮﺗ ﺮﺑ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﺮﯿﺛﺄ
دزادﺮﭘ . ﺞﯾﺎـﺘﻧ
ﺪـﻣآرد ﻖﻧور ﺮﺛا رد ﻪﮐ ﺖﺳا نآ زا ﯽﮐﺎﺣ ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦﯾا ﯽـﺘﻔﻧ يﺎـﻫ
، ﺶـﺨﺑ رد ﺪـﯿﻟﻮﺗ يﺎـﻫ
ﯽﻣ ﺶﻫﺎﮐ يزروﺎﺸﮐ و ﯽﺘﻨﺳ ﺪﺑﺎﯾ
. ﻢﻫ ﻦﯿﻨﭼ دوﺰـﻓا شزرا ﺮـﺑ ﯽـﺘﻔﻧ ﺖـﺒﺜﻣ كﻮـﺷ ﺮﺛا ه
ي
يزروﺎـﺸﮐ ﺶﺨﺑ ،
ﯽـﻣ ﻦﯿـﺑ زا و ﻪـﺘﻓﺎﯾ ﺶﻫﺎـﮐ نﺎـﻣز لﻮـﻃ رد ر
دو . يدﻻﻮـﻓ و ﯽﻠـﺳﻮﺘﻣ
) 1385 ( ، لﺎﻐﺘـﺷا و ﯽـﻠﺧاد ﺺﻟﺎـﺧﺎﻧ ﺪـﯿﻟﻮﺗ ﺮﺑ ﺖﻔﻧ ﯽﻧﺎﻬﺟ ﺖﻤﯿﻗ ﺶﯾاﺰﻓا رﺎﺛآ ﯽﺳرﺮﺑ ﻪﺑ
زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ ناﺮﯾا لﺪﻣ
ﺎﻫ ﻪﺒﺳﺎﺤﻣ ﯽﻣﻮﻤﻋ لدﺎﻌﺗ ي ﻪـﺘﺧادﺮﭘ ﺮﯾﺬﭘ
ﺪـﻧا . هداد نﺎـﺸﻧ ﺞﯾﺎـﺘﻧ
1- Elder & Serletis
2- Multivariate Generalized Auto Regressive Conditional Heteroskedasticity-in-mean (MGARCH-in-Mean)
3- Elmi & Jahadi 4- Demachi
ﯽـﻠﺧاد ﺺﻟﺎـﺧﺎﻧ ﺪﯿﻟﻮﺗ ﺶﯾاﺰﻓا ﻪﺑ ﺮﺠﻨﻣ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﺶﯾاﺰﻓا ﻪﮐ ﺖﺳا ﯽـﻣ
ﻦـﯾا ﻪـﮐ دﻮـﺷ
ﺎﻧ ﺶﯾاﺰﻓا ﯽـﻠﺧاد ﺺﻟﺎﺧﺎﻧ ﺪﯿﻟﻮﺗ ياﺰﺟا ﯽﻣﺎﻤﺗ ﺶﯾاﺰﻓا زا ﯽﺷ
ﯽـﻣ ﺪـﺷﺎﺑ . ﯽـﮑﯿﻧ و ارآﺮـﻬﻣ
ﯽﺋﻮﮑﺳا ) 1385 ( ، ﺖﯾدوﺪﺤﻣ شور زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ هﺎﮐ و درﺎﭽﻧﻼﺑ تﺪﻣﺪﻨﻠﺑ يﺎﻫ
1 ﻪﻧﺎﮑﺗ يﺎـﻫ
هداد زا هدﺎﻔﺘـﺳا ﺎـﺑ و هدﺮـﮐ ﯽﯾﺎـﺳﺎﻨﺷ ار ﻪـﻌﻟﺎﻄﻣ درﻮﻣ رﻮﺸﮐ رﺎﻬﭼ ياﺮﺑ يرﺎﺘﺧﺎﺳ يﺎـﻫ
لﺎﺳ زا ﻪﻧﻻﺎﺳ 1960
ﺎﺗ 2003 ﻊﺑاﻮﺗ و ﺲﮑﻋ ﯾﺰﺠﺗ و ﯽﻧآ ﻞﻤﻌﻟا ﻪ
ي هداد نﺎﺸﻧ ﺲﻧﺎﯾراو ﺪـﻧا
ﺟرد ﻪﮐ ﻪ ي نوﺮﺑ از ﻦﯿﯾﺎﭘ يﺰﻧوﺪﻧا و ناﺮﯾا ﻪﺑ ﺖﺒﺴﻧ ﺖﯾﻮﮐ و نﺎﺘﺴﺑﺮﻋ رد ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﯽﯾ ﺮﺗ
ﻪﻧﺎﮑﺗ و ﺖﺳا ﯽـﺘﻔﻧ يﺎﻫ
ﻢـﻬﻣ ﺮـﺗ و ناﺮـﯾا رد ﯽـﻠﺧاد ﺺﻟﺎـﺧﺎﻧ ﺪـﯿﻟﻮﺗ تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ ﻞـﻣﺎﻋ ﻦﯾ
ﺪﻨﺘﺴﻫ نﺎﺘﺴﺑﺮﻋ ،
ﺖـﯾﻮﮐ و يﺰﻧوﺪﻧا رﻮﺸﮐ ود رد ﻪﮐ ﯽﻟﺎﺣ رد ،
ﻪـﺑ يﺎـﻫرﺎﮐ و زﺎـﺳ ﻞـﯿﻟد
ﺖﺳرد يدﺎﺼﺘﻗا ، ﺖﺳا ﺪﯿﻟﻮﺗ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﯽﻠﺻا ﻞﻣﺎﻋ تادراو .
ﺮﺑ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﺖﺒﺜﻣ كﻮﺷ ﺮﺛا
تادراو يور ،
ﺖﻤﯿﻗ ﺺﺧﺎﺷ و ﯽﻠﺧاد ﺺﻟﺎﺧﺎﻧ ﺪﯿﻟﻮﺗ ﻤﻫ رد ﺎﻫ
ﻪ ي و هدﻮـﺑ ﺖـﺒﺜﻣ ﺎﻫرﻮـﺸﮐ
ﺶﯾاﺰﻓا ﺐﺒﺳ نآ
ﺎﻫ ﺖﺳا هﺪﺷ .
ﺐﯿﻃ ﯽﻤﺳﺎﻗ و ﺎﯿﻧ )
1385 ( ، هداد نﺎﺸﻧ ناﺮﯾا دﺎﺼﺘﻗا ﻪﮐ ﺪﻧا
هداد ياﺮﺑ ﯽﻠﺼﻓ يﺎﻫ
1350 ﺎﺗ 1385 ، رود ﺖﻔﻫ ه
ي ﻪﺘـﺷاد يرﺎﺠﺗ ،
ﯽـﺘﻔﻧ تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ ﻪـﮐ
ﻪﺘـﺷاد يرﺎـﺠﺗ راودا ﻦـﯾا دﺎﺠﯾا رد يﺮﺛﺆﻣ ﺶﻘﻧ ﺪـﻧا
. هرود ناﺮـﯾا رد دﻮـﮐر و ﻖـﻧور يﺎـﻫ ،
نﺎﻣز ﺎﺑ نرﺎﻘﺘﻣ ﻪﺑ و ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﻪﮐ ﺖﺳا هدﻮﺑ ﯽﯾﺎﻫ
لﺎﺒﻧد ﺪﻣآرد نآ ﻪﺴﯾﺎﻘﻣ رد ﯽﺘﻔﻧ يﺎﻫ
هرود ﺎﺑ ﻮﺑ ﺮﺜﮐاﺪﺣ دﻮﺧ ﺪﻌﺑ و ﻞﺒﻗ يﺎﻫ ﺖﺳا هد
. ﻢـﻫ ﻦﯿـﻨﭼ ﻪـﻧﺎﮑﺗ ﯽـﺘﻔﻧ يﺎـﻫ 25
ﺪـﺻرد
ﯽﻣ ﻪﯿﺟﻮﺗ ار ﺪﯿﻟﻮﺗ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﺪﻨﻨﮐ
. ﺎـﺳرﺎﭘ و نﺎـﯾدﺎﻫ )
1385 ( ، تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ ﺮﯿﺛﺄـﺗ ﯽـﺳرﺮﺑ ﻪـﺑ
يدﺎﺼﺘﻗا نﻼﮐ يﺎﻫﺮﯿﻐﺘﻣ زا يداﺪﻌﺗ ﺪﻧور ﺮﺑ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ،
ﯽـﻠﺧاد ﺺﻟﺎـﺧﺎﻧ ﺪـﯿﻟﻮﺗ ﺪـﻨﻧﺎﻣ ،
ﺖــﻤﯿﻗ ﯽﻣﻮــﻤﻋ ﺢﻄــﺳ رود ياﺮــﺑ لﺎﻐﺘــﺷا ﺢﻄــﺳ و ﺎــﻫ
ه ي ﯽﻧﺎــﻣز 84 -1340 ﺮــﯾا رد نا
ﻪﺘﺧادﺮﭘ ﺪﻧا . نﺎﺸﻧ ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦﯾا ﺞﯾﺎﺘﻧ ﯽﻣ
ﺪﻫد ﺺﻟﺎـﺧﺎﻧ ﺪـﯿﻟﻮﺗ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ زا ﺪﺻرد ﺖﺴﯿﺑ ﻪﮐ
ﯽﻠﺧاد ، ﯽﻣﻮـﻤﻋ ﺢﻄـﺳ تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ زا ﺪﺻرد ﺖﺼﺷ و يرﺎﮑﯿﺑ ناﺰﯿﻣ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ زا ﺪﺻرد ﯽﺳ
ﺖﻤﯿﻗ ﺖﺳا ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ زا ﯽﺷﺎﻧ ﺎﻫ .
يﺮﺒﻤﻐﯿﭘ و ﯽﺣﻼﻓ )
1386 ( ، رﺎـﺛآ ﯽـﺳرﺮﺑ ﻪﺑ
ﻓﺮﻃود ﻪ ي ﻧ ﺪﺒﺳ ﺖﻤﯿﻗ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻢـﻬﻣ رﻮـﺸﮐ ﺖـﻔﻫ يدﺎـﺼﺘﻗا ﺪﺷر و ﮏﭘوا ﯽﺘﻔ
OECD
ﯽﻃ لﺎﺳ ﺎﻫ ي 2005 - 1980 ، ﻪﺘﺧادﺮﭘ ﺪﻧا . نآ ﺎﻫ هداد زا هدﺎﻔﺘـﺳا ﺎﺑ يﻮـﮕﻟا و ﯽﻠـﺼﻓ يﺎـﻫ
يرادﺮﺑ ﯽﻧﻮﯿﺳﺮﮔردﻮﺧ ،
هﺪﯿﺳر ﻪﺠﯿﺘﻧ ﻦﯾا ﻪﺑ ﺮـﺑ ﮏـﭘوا ﯽـﺘﻔﻧ ﺪﺒﺳ ﺖﻤﯿﻗ ﺮﯿﯿﻐﺗ ﺮﺛا ﻪﮐ ﺪﻧا
ﺎﻫرﻮﺸﮐ ﻦﯾا ﯽﻌﻗاو ﯽﻠﺧاد ﺺﻟﺎﺧﺎﻧ ﺪﯿﻟﻮﺗ ﺢﻄﺳ ،
هﺎﺗﻮﮐ ﻪﺑ دوﺪﺤﻣ تﺪﻣ
ﺖـﺳا . ﻢـﻫ ﻦﯿـﻨﭼ ،
ﮏﭘوا ﯽﺘﻔﻧ ﺪﺒﺳ ﺖﻤﯿﻗ ﺪﺷر خﺮﻧ زا و ﻪﻓﺮﻃ ﮏﯾ ﺖﯿﻠﻋ ﺖﻬﺟ ،
ﺺﻟﺎـﺧﺎﻧ ﺪﯿﻟﻮﺗ ﺪﺷر خﺮﻧ ﻪﺑ
ﺖـﺳﺎﻫرﻮﺸﮐ ﻦﯾا زا ﮏﯾ ﺮﻫ ﯽﻌﻗاو ﯽﻠﺧاد .
نارﺎـﮑﻤﻫ و ﯽﻤـﺸﯾﺮﺑا )
1387 ( ، ـﻌﻟﺎﻄﻣ رد ﻪ
ي
ﻮـﻀﻋ يﺎﻫرﻮﺸﮐ رد ار يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ نرﺎﻘﺘﻣﺎﻧ تاﺮﺛا دﻮﺧ OECD
ﺪﻨﻨﮐ ردﺎﺻ ه
ي ﻔﻧ ﺺﻟﺎﺧ ﺖ
2 هداد راﺮﻗ ﯽﺳرﺮﺑ درﻮﻣ ﺪـﻧا
. نآ زا ﯽﮐﺎـﺣ ﻪـﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦـﯾا ﺞﯾﺎـﺘﻧ
1- Blanchard & Quah
ﯽﻨﻌﻣ ﺮﯿﺛﺄﺗ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﺶﻫﺎﮐ كﻮﺷ ﻪﮐ ﺖﺳا دراﺪـﻧ ﺪـﯿﻟﻮﺗ ﺮﺑ يراد
، ﺖـﺒﺜﻣ كﻮـﺷ ﯽـﻟو
ﯽﻨﻌﻣ رﻮﻃ ﻪﺑ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﺖﺳا ﺮﺛﺆﻣ ﺪﯿﻟﻮﺗ رد راد
. ﻪﺘﻓﺎﯾ ي ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦﯾا ﺮﮕﯾد ،
ﻪـﮐ ﺖﺳا ﻦﯾا
كﻮﺷ ﯽﻟﻮﭘ و ﯽﺘﻔﻧ يﺎﻫ ﻢﻬﻣ
ﺮﺗ ﯽﺑ ﻊﺒﻨﻣ ﻦﯾ ﻮﺗ ﺪـﺷر ﯽﺗﺎﺒﺛ
ﺪـﯿﻟ بﻮـﺴﺤﻣ ﺎﻫرﻮـﺸﮐ ﻦـﯾا رد
ﯽﻣ ﺪﻧﻮﺷ . يﺮﺒﻨﻗ و ﯽﻤﯿﻫاﺮﺑا )
1388 ( ، نﺎﯾز ﺶﻫﺎﮐ رﻮﻈﻨﻣ ﻪﺑ ﺖﻤﯿﻗ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ زا ﯽﺷﺎﻧ يﺎﻫ
رﻮﺸﮐ دﺎﺼﺘﻗا ﺮﺑ ﺖﻔﻧ ،
دﺎﻬﻨﺸﯿﭘ ار ﯽﺗآ يﺎﻫدادراﺮﻗ هدﺮﮐ
ا ﺪﻧ . نارﺎـﮑﻤﻫ و يدﻮﺒﻬﺑ )
1388 ( ،
ﯽﺑ ﺮﯿﺛﺄﺗ ﯽﺳرﺮﺑ ﻪﺑ رود ياﺮﺑ ناﺮﯾا رد ﯽﻠﺧاد ﺺﻟﺎﺧﺎﻧ ﺪﯿﻟﻮﺗ ﺮﺑ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﯽﺗﺎﺒﺛ
ه ي ﯽﻧﺎﻣز
1384:4 - 1367:1 ﻪﺘﺧادﺮﭘ
ﺪﻧا . نﺎﺸﻧ ﺞﯾﺎﺘﻧ ﯽﻣ
ﺪﻫد ﻧﺎﮑﺗ ﻪﮐ ﻪ ي ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ،
ﯽـﻔﻨﻣ ﺮﯿﺛﺄـﺗ
رود ﻞﮐ رد و ﻪﺘﺷاد ﺪﯿﻟﻮﺗ ﺮﺑ ه
ي ﻦﯿﯾﺎﭘ ار نآ ﯽﺳرﺮﺑ درﻮﻣ راﺮـﻗ دﻮـﺧ ﯽـﻤﺋاد ﺢﻄـﺳ زا ﺮـﺗ
ﯽﻣ ﺪﻫد . ﯽـﺑ و ﺖﺒﺜﻣ ﺮﯿﺛﺄﺗ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﺮﯿﻐﺘﻣ ﺰﯿﻧ تﺪﻣﺪﻨﻠﺑ رد ﺖـﻔﻧ ﺖـﻤﯿﻗ ﯽﺗﺎـﺒﺛ
، ﺮﯿﺛﺄـﺗ
ﻧ ﺪﯿﻟﻮﺗ ﺮﺑ ﯽﻔﻨﻣ ﻪﺘﺷاد ﯽﻠﺧاد ﺺﻟﺎﺧﺎ
ﺪﻧا . ﯽـﻤﻠﻋ و يدﺎﻬﺟ )
1390 ( ، ﺮـﺘﻠﯿﻓ زا هدﺎﻔﺘـﺳا ﺎـﺑ
ﮏﯾردﻮﻫ -
تﺎﮑﺳﺮﭘ 1 ﻪﻧﺎﮑﺗ يﻮﮕﻟا زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ ﺲﭙﺳ و هدﺮﮐ ﯽﯾﺎﺳﺎﻨﺷ ار ﺖﻔﻧ يﺎﻫ VAR
هﺪﯿﺳر ﻪﺠﯿﺘﻧ ﻦﯾا ﻪﺑ ناﺮﯾا و تارﺎﻣا ﻪﮐ ﺪﻧا
ﺶﯿﺑ ﺮﺗ ﯽﻟﺎـﺣ رد ؛ﺪﻧراد ﺖﻔﻧ ﻪﺑ ار ﯽﮕﺘﺴﺑاو ﻦﯾ
روداﻮﮐا و يﺰﻧوﺪﻧا ﻪﮐ ﻢﮐ
ﺮﺗ ﺴﺑاو ﻦﯾ ﯽـﻣ اراد ار ﯽﮕﺘ ﺪﻨـﺷﺎﺑ
. نارﺎـﮑﻤﻫ و نﺎـﮔﺮﻬﻣ )
1391 -
ﻒﻟا ( ، يﺎـﻫرازﺎﺑ رد ﯽـﺘﻤﯿﻗ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻞﺑﺎﻘﻣ رد ار ناﺮﯾا يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر يرﺎﺘﻓر ﺪﻨﭼ يﻮﮕﻟا
رود ﯽﻃ ﺖﻔﻧ ﯽﻧﺎﻬﺟ ه
ي ﯽﻧﺎﻣز 1367:1 - 1389:4 ﯽﻣ ﯽﺳرﺮﺑ
ﺪﻨﻨﮐ . ﺮﺘﻠﯿﻓ زا رﻮﻈﻨﻣ ﻦﯾﺪﺑ
ﮏﯾردﻮﻫ -
زا و تﺎﮑﺳﺮﭘ لﺪﻣ
ﺎﻫ هدﺮـﮐ هدﺎﻔﺘـﺳا ﻒﮐرﺎﻣ ﻞﯾﺪﺒﺗ ي ـﻧا
ﺪ . ﻪـﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦـﯾا ﺞﯾﺎـﺘﻧ
ﯽـﺘﻤﯿﻗ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ زا توﺎﻔﺘﻣ يرﺎﺘﻓر يﻮﮕﻟا ﻪﺳ ﺖﺤﺗ يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﻪﮐ ﺖﺳا نآ زا ﯽﮐﺎﺣ ﯽﻣ ﺮﯿﺛﺄﺗ ﺖﻔﻧ دﺮﯾﺬﭘ
، رود ﻪﮐ يرﻮﻃ ﻪﺑ ه
ي يدﺎـﺼﺘﻗا ﺪـﺷر ﺖﻟﺎﺣ رد يراﺬﮔﺮﯿﺛﺄﺗ ﻦﯾا ماود
ﻦﯿﯾﺎﭘ ﻢﮐ ﺮﺗ ﺰﯿﻧ نآ و ﻻﺎﺑ يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺖﻟﺎﺣ زا ﻢﮐ
ﺮﺗ ﻂـﺳﻮﺘﻣ يدﺎـﺼﺘﻗا ﺪـﺷر ﺖﻟﺎﺣ زا
ﯽﻣ ﺷﺎﺑ ﺪ . نارﺎﮑﻤﻫ و نﺎﮔﺮﻬﻣ )
1391 - ب ( ، زا هدﺎﻔﺘـﺳا ﺎﺑ لﺪـﻣ
ﺎـﻫ ﺲﻧﺎـﯾراو نﺎـﺴﻤﻫﺎﻧ ي
ﻒﮐرﺎﻣ ﻞﯾﺪﺒﺗ و ﯽﻃﺮﺷ ،
يدﺎـﺼﺘﻗا ﺪـﺷر ﺮـﺑ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ زا نﺎﻨﯿﻤﻃا مﺪﻋ ﺮﯿﺛﺄﺗ ﯽﺳرﺮﺑ ﻪﺑ
ﻪﺘﺧادﺮﭘ ناﺮﯾا ﺪﻧا
. نآ ﺎﻫ ﯽﻣ نﺎﺸﻧ يﻮـﮕﻟا ﻪـﺳ ﺖـﺤﺗ ﺖـﻔﻧ ﺖـﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎـﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﻪـﮐ ﺪﻨﻫد
توﺎﻔﺘﻣ يرﺎﺘﻓر ،
دﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ ﯽﻔﻨﻣ ﺮﯿﺛﺄﺗ دراد ي
. نآ ﺎـﻫ ﻪـﻌﻟﺎﻄﻣ ﺪـﻨﻧﺎﻤﻫ ي
دﻮـﺧ ﻞـﺒﻗ
ﯽﻣ نﺎﯿﺑ رود ﻪﮐ ﺪﻧراد ه
ي ﻦﯿﯾﺎـﭘ يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺖﯿﻌﺿو رد ﺮﺛا ﻦﯾا ماود ﻢـﮐ
ﺮـﺗ ﺖـﻟﺎﺣ زا
ﺰﯿﻧ نآ رد و ﻻﺎﺑ يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﻢﮐ
ﺮﺗ ﯽﻣ ﻂﺳﻮﺘﻣ يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺖﯿﻌﺿو زا ﺪﺷﺎﺑ
.
ﻊﻤﺟ ﯽﻠﺧاد تﺎﻌﻟﺎﻄﻣ يﺪﻨﺑ :
ﯽﯾﺎﻫدﺮﮑﯾور ندﺮﮐ فﺮﻃﺮﺑ ياﺮﺑ
ﻒﻌﺿ تﺎﻌﻟﺎﻄﻣ يﺎﻫ
ﯽﻠﺧاد ﯽﻠﺧاد تﺎﻌﻟﺎﻄﻣ ﻪﺑ ﻪﺟﻮﺗ ﺎﺑ مﺎﺠﻧا
ﻨﯿﻣز رد ﻪﺘﻓﺮﮔ ﻪ
ي ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﺮﯿﺛﺄﺗ ﯽﺳرﺮﺑ
ﯽﻣ يدﺎﺼﺘﻗا نﻼﮐ يﺎﻫﺮﯿﻐﺘﻣ ﺮﺑ تﺎـﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦـﯾا رد هﺪﻤﻋ ﻒﻌﺿ ﻪﺳ ﻪﮐ ﺖﺷاد رﺎﻬﻇا ناﻮﺗ
ﯽﻣ هﺪﻫﺎﺸﻣ ﻞﺑﺎﻗ ﺪﺷﺎﺑ
. نﺎﻤﻫ ﻪﻧﻮﮔ ﺪـﺷ نﺎـﯿﺑ ﺰـﯿﻧ ﻪـﻟﺎﻘﻣ ﻦـﯾا مود ﺶـﺨﺑ رد ﻪـﮐ ﺖـﺳا ه
نﺎﮔﺪﻨﺴﯾﻮﻧ ﻧﻮﮔﺎﻧﻮﮔ
رﺎﯿﺴﺑ رد ﯽ ﻦﯿﻤﺨﺗ ﯽﺟرﺎﺧ تﺎﻌﻟﺎﻄﻣ زا ي
ﺢﯾﺮـﺼﺗ ياﺮـﺑ ار ﯽﻄﺧ يﺎﻫ
هاﺮﻤﮔ دﺎﺼﺘﻗا ﺖﯿﻟﺎﻌﻓ و ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﻦﯿﺑ ﻂﺑاور ﯽﻣ هﺪﻨﻨﮐ
ﺪـﻨﻧاد . ﺮﮐﻮـﻫ ﻪـﻠﻤﺟ زا )
1996 ( ،
كرﻮﻣ ) 1989 ( ، نارﺎﮑﻤﻫ و ﯽﻟ )
1995 ( نﻮﺘﻠﯿﻤﻫ و )
1996 (، ﻦﯿـﺑ ﯽﻄﺧ ﻂﺑاور رد ﻒﻌﺿ
و ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﺖﯿﻟﺎﻌﻓ
ﺎﻫ ﻪﺘﺷاد نﺎﻋذا ار يدﺎﺼﺘﻗا ي ﻪـﺑ ﺪـﻘﺘﻌﻣ و ﺪـﻧا
ﯽـﻄﺧ ﺮـﯿﻏ ﺢﯾﺮـﺼﺗ
ﻄﺑار ﻪ ي ﺪﻨﺘﺴﻫ يدﺎﺼﺘﻗا يﺎﻫﺮﯿﻐﺘﻣ و ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﻦﯿﺑ .
ﯽـﻠﺧاد تﺎـﻌﻟﺎﻄﻣ رد دﻮﺟو ﻦﯾا ﺎﺑ
ﻢﮐ ﺮﺗ ﻄﺑار ﻦﯿﻨﭼ ﺢﯾﺮﺼﺗ ﻪﺑ ﻪ
ي ﻪﺘﺧادﺮﭘ ﺎﻫﺮﯿﻐﺘﻣ ﻦﯿﺑ ﯽﻄﺧ ﺮﯿﻏ ﺪﻧا
.
ﻢﻫ ﻦﯿﻨﭼ ﺶﯿﺑ ﺮﺗ ﻪﻧﺎﮑﺗ ﻪﺑ رﻮﺸﮐ ﻞﺧاد تﺎﻌﻟﺎﻄﻣ ﺎﻫ
، كﻮـﺷ و تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ رد ﯽـﺘﻔﻧ يﺎـﻫ
ﻦﯿﻤﻫ ﺐﻟﺎﻗ لﺪﻣ
ﺎﻫ ﻪﺘﺧادﺮﭘ ﯽﻄﺧ ي ا
و ﺪﻧ لﺪﻣ زﺎﺳ ﺖـﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎـﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﻢﯿﻘﺘﺴﻣ ﺮﯿﺛﺄﺗ و ي
ار يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ ﺖﻔﻧ ﻢﮐ
ﺮﺗ هداد راﺮﻗ ﯽﺳرﺮﺑ درﻮﻣ ﺪـﻧا
. ﻢـﻬﻣ ﺮـﺗ يﺮـﺳ ﯽـﮔﮋﯾو ﻦﯾ يﺎـﻫ
ﺖﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎﻣز ﺖﻔﻧ
،مﺎﺧ نﺎـﺳﻮﻧ ﯽﺗرﺎﺒﻋ ﻪﺑ ﺎﯾ و ﯽﻧﺎﻬﮔﺎﻧ تاﺮﯿﯿﻐﺗ ﯽـﻣ نآ يﺮﯾﺬـﭘ
ﺪـﺷﺎﺑ ، ﺎـﻣا
ﻪﺑﺮﺠﺗ ي نﺎﺸﻧ ﻪﺘﺷﺬﮔ ﯽﻣ
ﺪﻫد رود ﮏﯾ رد ﻪﮐ ﯽﺗﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻪﮐ ه
ي ز ﮏـﯾ ياﺮـﺑ صﺎـﺧ ﯽﻧﺎـﻣ
خر ﯽﻟﺎﻣ ﯽﻧﺎﻣز يﺮﺳ ﯽﻣ
ﺪﻫد هرود ﻪﺑ ﯽﻣ ﺖﯾاﺮﺳ ﺰﯿﻧ يﺪﻌﺑ يﺎﻫ ﺪـﻨﮐ
، ﯽـﻃ ﺎـﺑ ﺪـﻨﭼ ﺮـﻫ
ﯽﻣ ﻪﺘﺳﺎﮐ نآ تﺪﺷ زا نﺎﻣز دﻮﺷ
.
ﺪﻤﻋ ﻒﻌﺿ ه
ي رد هﺪﻫﺎﺸﻣ ﻞﺑﺎﻗ ﺮﮕﯾد ﺶﯿﺑ
ﺮﺗ ﯽﻠﺧاد تﺎﻌﻟﺎﻄﻣ ،
تﺎﻧﺎـﺳﻮﻧ ﺮﯿﺛﺄـﺗ ﯽﺳرﺮﺑ
ﯽﻣ يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر يور ﺮﺑ ﯽﻌﻤﺟ ترﻮﺻ ﻪﺑ و ﺪﺷﺎﺑ
ﻢﮐ ﺮـﺗ ﯽـﺸﺨﺑ تﺎـﻌﻟﺎﻄﻣ ﻪـﺑ ﻪـﺘﺧادﺮﭘ
ﺖﺳا هﺪﺷ .
زا نآ ﻪﻠﻤﺟ يدﻻﻮـﻓ و ﯽﻠـﺳﻮﺘﻣ )
1385 ( ، ﯽﺋﻮﮑـﺳا ﯽـﮑﯿﻧ و ارآﺮـﻬﻣ )
1385 ( ،
ﺐــﯿﻃ ﯽﻤــﺳﺎﻗ و ﺎــﯿﻧ )
1385 ( ، ﺎــﺳرﺎﭘ و نﺎــﯾدﺎﻫ )
1385 ( ﯽــﻤﻠﻋ و يدﺎــﻬﺟ و )
1390 (،
كﻮﺷ و تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﺎـﺑ ﯽﻠﺧاد ﺺﻟﺎﺧﺎﻧ ﺪﯿﻟﻮﺗ ﺮﺑ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ يﺎﻫ
لﺪـﻣ ﺎـﻫ درﻮـﻣ ار ﯽـﻄﺧ ي
هداد راﺮﻗ ﯽﺳرﺮﺑ ﺪﻧا
. ـﮑﻤﻫ و نﺎـﮔﺮﻬﻣ نارﺎ
) 1391 - ﻒـﻟا ( زا هدﺎﻔﺘـﺳا ﺎـﺑ ﺰـﯿﻧ لﺪـﻣ
ﺎـﻫ ي
راﺮـﻗ ﯽـﺳرﺮﺑ درﻮـﻣ ار ﯽـﻠﺧاد ﺺﻟﺎﺧﺎﻧ ﺪﯿﻟﻮﺗ ﺮﺑ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ يراﺬﮔﺮﺛا ﯽﻄﺧﺮﯿﻏ ﯽﻣ ﻫد ﻨ ﺪ ، و ﯽـﻌﻤﺟ ترﻮﺻ ﻪﺑ ار تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﺮﺛا ﺰﯿﻧ ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦﯾا ﺪﺷ هرﺎﺷا ﻪﮐ رﻮﻃ نﺎﻤﻫ ﯽﻟو
ﯽﻣ راﺮﻗ ﯽﺳرﺮﺑ درﻮﻣ يدﺎﺼﺘﻗا ﺪﺷر ﺮﺑ ﺪﻫد
. ﻦﯾا ﺮﺑ هوﻼﻋ نآ ،
ﻪﭼ د دﻮﻬـﺸﻣ تﺎﻌﻟﺎﻄﻣ ﻦﯾا ر
ﯽـﻣ ﺖـﻔﻧ ﺖـﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﻢﯿﻘﺘﺴﻣ ﺮﯿﺛﺄﺗ ﯽﺳرﺮﺑ مﺪﻋ ﺖﺳا ﺪـﺷﺎﺑ
. ﻢـﻫ ﻦﯿـﻨﭼ نﺎﺒـﺳﺎﭘ
) 1383 ( ﯽﻣ يزروﺎﺸﮐ ﺶﺨﺑ ﺪﯿﻟﻮﺗ ﺮﺑ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﺮﯿﺛﺄﺗ ﯽﺳرﺮﺑ ﻪﺑ دزادﺮﭘ
.
ﻪﻠﻤﺟ زا ي ار ﯽـﻠﺧاد ﺺﻟﺎـﺧﺎﻧ ﺪـﯿﻟﻮﺗ ﺮـﺑ ﺖـﻔﻧ ﺖـﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﺮﯿﺛﺄﺗ ﻪﮐ ﯽﺗﺎﻌﻟﺎﻄﻣ
ﯽﺳرﺮﺑ ﺮﮐ هد ﺪﻧا ، ﯽﻣ ﻣ ﻪﺑ ناﻮﺗ ﻪﻌﻟﺎﻄ
ي نارﺎﮑﻤﻫ و يدﻮﺒﻬﺑ )
1388 ( نارﺎـﮑﻤﻫ و نﺎـﮔﺮﻬﻣ و
) 1391 - ب ( ﺮﮐ هرﺎﺷا د . نآ ﺎﻫ ﻖـﯾﺮﻃ زا ﯽﻧﺎـﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﺺﺧﺎـﺷ دروآﺮـﺑ ﺎﺑ دﻮﺧ تﺎﻌﻟﺎﻄﻣ رد
لﺪﻣ ﺎﻫ ﯽﻃﺮﺷ ﺲﻧﺎﯾراو نﺎﺴﻤﻫﺎﻧ ي ،
ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ درﻮﻣ ار ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﻢﯿﻘﺘﺴﻣ ﺮﯿﺛﺄﺗ
ﯽﻣ راﺮﻗ ﺪﻨﻫد . نارﺎـﮑﻤﻫ و يدﻮـﺒﻬﺑ دﻮﺟو ﻦﯾا ﺎﺑ )
1388 ( و ـﻄﺑار دﻮـﺟ ﻪ
هﺪﯾدﺎﻧ ﺮﮔ ﻪﺘﻓ نارﺎﮑﻤﻫ و نﺎﮔﺮﻬﻣ و )
1391 - ب ( ﺖﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﺮﯿﺛﺄﺗ ﺰﯿﻧ ﺖـﻔﻧ
مﺎـﺧ ار
ﯽﻣ راﺮﻗ ﯽﺳرﺮﺑ درﻮﻣ ﯽﻠﺧاد ﺺﻟﺎﺧﺎﻧ ﺪﯿﻟﻮﺗ ﺮﺑ و ﯽﻌﻤﺟ ترﻮﺻ ﻪﺑ ﺪﻨﻫد
.
زا نآ ﺎﺟ ﻪﮐ ﯽﯾ لﺪﻣ زﺎﺳ ﯽﻣ ﯽﻌﻤﺟ يﺎﻫﺮﯿﻐﺘﻣ يور ﺮﺑ ي ﯽـﻌﻤﺟ شرﻮـﺗ ﻪﺑ ﺮﺠﻨﻣ ﺪﻧاﻮﺗ
يزﺎﺳ ﺷ ﺪ ه ﻂﺑاور و رد ﺖﺳ دﻮـﺸﻧ ﯽﯾﺎـﺳﺎﻨﺷ ﺎﻫﺮﯿﻐﺘﻣ ﻦﯿﺑ ،
ﻪـﻌﻟﺎﻄﻣ رد ي
عﻮـﺿﻮﻣ ﺮـﺿﺎﺣ
ﻪﺑ ﯽﻣ راﺮﻗ ﯽﺳرﺮﺑ درﻮﻣ ﯽﺸﺨﺑ ترﻮﺻ دﺮﯿﮔ
. ﻢﻫ ﻦﯿﻨﭼ ﺶﯿﺑ ﺮﺗ ﺖـﺤﺗ يدﺎـﺼﺘﻗا يﺎﻫﺮﯿﻐﺘﻣ
ﯽﻠﺋﺎﺴﻣ ﺮﯿﺛﺄﺗ ﻢﻫ
نﻮﭼ ناﺮﺤﺑ ﯽﻟﺎـﻣ يﺎـﻫ ،
ﯽـﺳﺎﯿﺳ ، هﺮـﯿﻏ و يدﺎـﺼﺘﻗا تﺎﻤﯿﻤـﺼﺗ ،
رﺎـﭼد
ﺖﺴﮑﺷ يرﺎﺘﺧﺎﺳ يﺎﻫ ﻧﻮﮔﺎﻧﻮﮔ
ﯽﻣ ﯽ يﻮـﮕﻟا نﺎﻣز ﯽﻃ ﻪﺠﯿﺘﻧ رد و ﺪﻧﻮﺷ طﺎـﺒﺗرا يرﺎـﺘﻓر
ﯽﻣ لﻮﺤﺘﻣ يدﺎﺼﺘﻗا يﺎﻫﺮﯿﻐﺘﻣ ﻦﯿﺑ دﻮﺷ
. زا هدﺎﻔﺘـﺳا ﺎـﺑ ﺎـﻫﺮﯿﻐﺘﻣ ﻦـﯾا رﺎـﺘﻓر ﯽﺳرﺮﺑ رد
شور ﯽﻄﺧ يﺎﻫ ،
ﻪﺘـﺴﺑاو ﺮـﯿﻐﺘﻣ ﯽﻃﺮـﺷ ﻦﯿﮕﻧﺎـﯿﻣ ياﺮﺑ لﺪﻣ ﮏﯾ زا هدﺎﻔﺘﺳا يﺎﺟ ﻪﺑ ،
زا
ﺪﺷ ﺪﻫاﻮﺧ هدﺎﻔﺘﺳا لﺪﻣ ﻦﯾﺪﻨﭼ .
لﺪﻣ ﺎﻫ ﻪﺑ ﻒﮐرﺎﻣ ﻞﯾﺪﺒﺗ ي ناﻮﻨﻋ
لﺪـﻣ ﺎـﻫ ﯽـﻄﺧﺮﯿﻏ ي
ﮕﻟا ﺮﯿﯿﻐﺗ ﺪﻨﺘﺴﻫ ردﺎﻗ يﻮ
يرﺎﺘﻓر ) ﻢﯾژر ( هداد ياﺮﺑ نﺎﻣز ﯽﻃ رد ار ترﻮـﺻ ﻪـﺑ ﺎﻫ
نورد از
لﺪﻣ زﺎﺳ ﺪﻨﻨﮐ ي . ﻒﮐرﺎﻣ ﻞﯾﺪﺒﺗ لﺪﻣ ﮏﯾ ،
د زا ﯽﺒﯿﮐﺮﺗ ﯽﻣ اﺰﺠﻣ لﺪﻣ ﺪﻨﭼ ﺎﯾ و
ﻪـﮐ ﺪـﺷﺎﺑ
ﺮﺑ هﺪﺷ مﺎﻏدا ﺮﮕﯾﺪﻤﻫ ﺎﺑ ﻒﮐرﺎﻣ ﻞﯾﺪﺒﺗ ﻢﺴﯿﻧﺎﮑﻣ سﺎﺳا ﺪﻧا
) ناﻮﮐ ﮓﻨﯿﻣ 1
، 2002 ( .
ﻦﯾاﺮﺑﺎﻨﺑ ندﺮﮐ فﺮﻃﺮﺑ رﻮﻈﻨﻣ ﻪﺑ ﻒﻌﺿ و تﻼﮑﺸﻣ
دﺎﯾ يﺎﻫ هﺪﺷ
، ـﻌﻟﺎﻄﻣ رد ﻪ
ي ﺮـﺿﺎﺣ
لﺪﻣ زا هدﺎﻔﺘﺳا ﺎﺑ ﺖﻔﻧ ﺖﻤﯿﻗ ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﺺﺧﺎﺷ EGARCH
دروآﺮـﺑ هﺪـﺷ ﺎـﺑ ﺲﭙـﺳ و
ﻪﺑ دﺮﮑﯾور يﺮﯿﮔرﺎﮐ لﺪﻣ
ﺎﻫ ﻒﮐرﺎﻣ ﻞﯾﺪﺒﺗ ي ،
نﺪـﻌﻣ و ﺖﻌﻨـﺻ ﺶـﺨﺑ ﺪـﺷر ﺮـﺑ نآ تاﺮﺛا
ﺘﻓﺮﮔ راﺮﻗ ﯽﺳرﺮﺑ درﻮﻣ ﺖﺳا ﻪ
.
4 - شور ﻖﯿﻘﺤﺗ ﯽﺳﺎﻨﺷ
لﺪﻣ ﯽﻃﺮﺷ ﺲﻧﺎﯾراو نﺎﺴﻤﻫﺎﻧ يﺎﻫ
شور ﯽﻣ ﻪﮐ ﯽﯾﺎﻫ هراﺪـﻧا ار يﺮـﺳ ﮏﯾ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ناﺰﯿﻣ ﺪﻨﻧاﻮﺗ
ﺪـﻨﻨﮐ يﺮـﯿﮔ لﺪـﻣ
ﺎـﻫ ي
ﻮﯿﺳﺮﮔردﻮﺧ ﯽﻃﺮﺷ ﺲﻧﺎﯾراو ﯽﻧﺎﺴﻤﻫﺎﻧ 2
ﯽﻣ ﺪﻨﺷﺎﺑ . ﺶﯿـﭘ ﺲﻧﺎـﯾراو ﯽﻃﺮـﺷ يﺎـﻄﺧ ﯽـﻨﯿﺑ
ﻦﯾا زا ﻞﺻﺎﺣ لﺪﻣ
ﺎﻫ ، نﺎﺸﻧ ار تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ناﺰﯿﻣ ﯽﻣ
ﺪﻫد ﯽـﻣ ﺮـﯿﯿﻐﺗ نﺎﻣز لﻮﻃ رد ﻪﮐ ﺪـﻨﮐ
ﯽـﻣ هدﺎﻔﺘﺳا ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ رﺎﯿﻌﻣ ناﻮﻨﻋ ﻪﺑ نآ زا ﻪﮐ دﻮـﺷ
.) آ ﻮﯾﺮﺘـﺳ 3 ، 2006 ( ﺪـﯿﻨﮐ ضﺮـﻓ
ﻟدﺎﻌﻣ ﻪ ي ترﻮﺻ ﻪﺑ ﻦﯿﮕﻧﺎﯿﻣ ﻪﻄﺑار
ي ) 1 ( ﯽﻣ ﺢﯾﺮﺼﺗ دﻮﺷ
:
) 1 (
t t t
Y 0 1X
نآ رد ﻪﮐ
Xt
ﺲﯾﺮﺗﺎﻣ n*k ﯽﺤﯿـﺿﻮﺗ يﺎﻫﺮﯿﻐﺘﻣ ،
1
δ رادﺮـﺑ k*1 و ﺐﯾاﺮـﺿ
t
ε رادﺮـﺑ
هﺪﻧﺎﻤﯿﻗﺎﺑ ﺖﺳﺎﻫ
. نﺎﻤﻫ ﻪﻧﻮﮔ ﺲﻧﺎﯾراو ﺪﺷ نﺎﯿﺑ ﻪﮐ ﺶﯿﺑ
ﺮﺗ نﺎـﻣز ﯽـﻃ يدﺎﺼﺘﻗا يﺎﻫﺮﯿﻐﺘﻣ
1- Ming Kuan
ﻐﺗ ﯽﻣ ﺮﯿﯿ ﺪﻨﮐ . ياﺮﺑ لﺪﻣ زﺎﺳ ﻮﯿـﺳﺮﮔردﻮﺧ ﯽﻃﺮﺷ ﺲﻧﺎﯾراو نﺎﺴﻤﻫﺎﻧ لﺪﻣ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﻦﯾا ي
ARCH(q) ﻞﮕﻧا ﻂﺳﻮﺗ هﺪﺷ ﯽﻓﺮﻌﻣ
1 ) 1982 ( ترﻮﺻ ﻪﺑ ﻪﻄﺑار
ي ) 2 ( ﯽﻣ ﺢﯾﺮﺼﺗ دﻮﺷ
:
) 2 ( q
t t j
j
2 0
1 21
نآ رد ﻪﮐ ht
هﺪﻧﺎﻤﯿﻗﺎﺑ ﯽﻃﺮﺷ ﺲﻧﺎﯾراو و ﺎﻫ
ε هﺪﻧﺎﻤﯿﻗﺎﺑ دروآﺮﺑ زا ﻞﺻﺎﺣ يﺎﻫ
ﻪﻟدﺎﻌﻣ ي
) 1 ( ﯽﻣ ﺪﺷﺎﺑ .
ﻮﻠﺳﺮﻟﻮﺑ 2 ) 1986 ( ، ﻠﯿـﺳو ﻪـﺑ ار ﯽﻃﺮـﺷ ﺲﻧﺎـﯾراو ﻦﯿـﯿﻌﺗ ﻪ
ي ﺮـﮐ دراو شزرا ند يﺎـﻫ
ﻪﻔﻗو راد ht
رد ﯽﺤﯿﺿﻮﺗ ﺮﯿﻐﺘﻣ ناﻮﻨﻋ ﻪﺑ ﻪﻟدﺎﻌﻣ
ي قﻮﻓ ، داد ﻂﺴﺑ ﺮﯾز ترﻮﺻ ﻪﺑ :
) 3 (
q p
t j t j j t j
j j
2 0
1 2
2 21 1
ناﻮﻨﻋ ﺎﺑ ﻪﻟدﺎﻌﻣ ﻦﯾا GARCH(p,q)
ﯽﻣ ﯽﻓﺮﻌﻣ دﻮﺷ
. ﯾاﺮـﺿ عﻮـﻤﺠﻣ ﻪﻟدﺎﻌﻣ ﻦﯾا رد ﺐ
هﺪﻧﺎﻤﯿﻗﺎﺑ ﻊﺑﺮﻣ ﻪﻔﻗو و ﺎﻫ
ي ﺲﻧﺎﯾراو ﯽﺘﺴﯾﺎﺑ ﺎﻫ ﻢﮐ
ﺮﺗ راﺮـﻗﺮﺑ ﯽﯾﺎـﻧﺎﻣ طﺮـﺷ ﺎـﺗ ﺪﺷﺎﺑ ﮏﯾ زا
ﻮﺷ د . ﻢﻫ ﻦﯿﻨﭼ ﺪﻨـﺷﺎﺑ اراد ار ندﻮـﺑ ﯽﻔﻨﻣﺎـﻧ طﺮﺷ ﺪﯾﺎﺑ ﺐﯾاﺮﺿ ﻦﯾا زا ﮏﯾ ﺮﻫ )
سرﺪـﻧا 3 ،
2007 ( . تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﺮﺑ رﺎﺒﺧا نرﺎﻘﺘﻣﺎﻧ ﺮﺛا لﺮﺘﻨﮐ ياﺮﺑ ،
نﻮﺴﻠﻧ ) 1991 (، يﻮﮕﻟا GARCH ﯽﯾﺎـﻤﻧ
ﯽﻣ ﻒﯾﺮﻌﺗ ار ﮐ
ﯽـﻣ نرﺎـﻘﺘﻣﺎﻧ رﺎـﺒﺧا ﺮـﺛا نآ رد ﻪـﮐ ﺪﻨ ﺪـﺷﺎﺑ
. يﻮـﮕﻟا ﺢﯾﺮـﺼﺗ EGARCH
ﻪﺑ ﺖﺳا ﺮﯾز ترﻮﺻ :
) 4 (
t t
t t
t t
ln( ) ln( )
2 2 1 1
1
1 1
رد ﻪﻄﺑار ي ) 4 ( و ﺖﺳا هﺪﻣآ ﯽﻤﺘﯾرﺎﮕﻟ ترﻮﺻ ﻪﺑ ﻪﻟدﺎﻌﻣ ﭗﭼ فﺮﻃ نﺎﯿﺑ
ﺮﮔ ﻪـﺘﮑﻧ ﻦﯾا
ﺖﯾدوﺪﺤﻣ دﺎﺠﯾا ﻪﺑ يزﺎﯿﻧ و ﺖﺳا ﺖﺒﺜﻣ ﯽﻃﺮﺷ ﺲﻧﺎﯾراو ﻪﮐ ﺖﺳا ﺖﺴﯿﻧ ﺐﯾاﺮﺿ رد ﯽﯾﺎﻫ
.
ا ﻪﯿﺿﺮﻓ ﺎﺑ نرﺎﻘﺗ مﺪﻋ ﺮﺛ ي
0
ﯽﻣ نﻮﻣزآ دﻮﺷ
. ﯽـﻨﻌﻣ ترﻮـﺻ ﻪـﺑ ﺎﻣﺎﮔ ﺮﮔا ﻒﻟﺎـﺨﻣ يراد
ﺪﺷﺎﺑ ﺮﻔﺻ ،
ﺖﺳا نرﺎﻘﺘﻣﺎﻧ تﺎﻧﺎﺳﻮﻧ ﺮﺑ رﺎﺒﺧا ﺮﺛا هﺎﮕﻧآ .
ﻂـﺳﻮﺗ هﺪـﺷ ﯽـﻓﺮﻌﻣ يﻮﮕﻟا ﺢﯾﺮﺼﺗ
ﺖﺳا ﺮﯾز يﻮﮕﻟا زا ﯽﺻﺎﺧ ﺖﻟﺎﺣ نﻮﺴﻠﻧ :
) 5 (
q p r
t i t i t k
t j t j i k
t i t i t k
j i k
ln( ) ln( ) E
2 2
1 1 1
رد ﺮﮔا ﻪﻄﺑار ي ) 5 ( ، ﻊﯾزﻮﺗ
t
ε ﺪﺷﺎﺑ لﺎﻣﺮﻧ ،
يﻮﮕﻟا EGARCH ﺢﯾﺮـﺼﺗ ﺮـﯾز ترﻮـﺻ ﻪﺑ
ﯽﻣ دﻮﺷ :
)6 (
q p r
t i t k
t j t j i k
t i t k
j i k
ln( ) ln( )
2 2
1 1 1
2
لﺪﻣ ﻦﯾا رد ﺖﯾدوﺪﺤﻣ لﺎﻤﻋا ﻪﺑ زﺎﯿﻧ مﺪﻋ ﻪﺑ ﻪﺟﻮﺗ ﺎﺑ ،
زا ﺰﯿﻧ ﺮﺿﺎﺣ ﻪﻌﻟﺎﻄﻣ رد ﻪﻄﺑار
ي
) 4 ( ﺖﺳا هﺪﺷ هدﺎﻔﺘﺳا ﯽﻧﺎﻨﯿﻤﻃاﺎﻧ ﺺﺧﺎﺷ دروآﺮﺑ ياﺮﺑ .
لﺪﻣ ﻒﮐرﺎﻣ ﻞﯾﺪﺒﺗ يﺎﻫ
رد لﺪﻣ ﺎﻫ ي ًﻻوا ﻒﮐرﺎﻣ ﻞﯾﺪﺒﺗ ،
ﯽﻤﺋاد ﺮﯿﯿﻐﺗ ﮏﯾ دﻮﺟو نﺎﮑﻣا ﺖﻗﻮﻣ ﺮﯿﯿﻐﺗ ﻦﯾﺪﻨﭼ ﺎﯾ
ﯽﻣ تاﺮﯿﯿﻐﺗ ﻦﯾا و ﻪﺘﺷاد دﻮﺟو ﺪـﻨﺘﻔﯿﺑ قﺎـﻔﺗا ﯽﻫﺎـﺗﻮﮐ تﺪﻣ ياﺮﺑ و تﺎﻌﻓد ﻪﺑ ﺪﻨﻧاﻮﺗ
. رد
ترﻮـﺻ ﻪـﺑ لﺪـﻣ ﻦﯾا رد لﺎﺣ ﻦﯿﻋ نورد
از نﺎـﻣز ﺖـﺴﮑﺷ و تاﺮـﯿﯿﻐﺗ ﻖـﯿﻗد يﺎـﻫ يﺎـﻫ
ﯽﻣ ﻦﯿﯿﻌﺗ يرﺎﺘﺧﺎﺳ ﺪﻧﻮﺷ
) جﺰﯾد ﯽﻤﺷﺎﻫ و ﯽﺣﻼﻓ ،
1389 ( . ًﺎﯿﻧﺎﺛ ، ﺲﻧﺎﯾراو توﺎﻔﺗ ﺰـﯿﻧ ﺎـﻫ
ﯽﻣ ﯽﮔﮋﯾو زا ﯽﮑﯾ ناﻮﻨﻋ ﻪﺑ ﺪﻧاﻮﺗ ﻦﯾا يﺎﻫ
لﺪﻣ ﺎﻫ دﻮﺷ ظﺎﺤﻟ .
ﺮﮕﯾد ترﺎﺒﻋ ﻪﺑ ،
ﻞﯾﺪﺒﺗ لﺪﻣ
ﻢـﯾژر رد ﺎـﻫﺮﯿﻐﺘﻣ رﺎـﺘﻓر ﺢﯿـﺿﻮﺗ ياﺮـﺑ ﻪﻟدﺎﻌﻣ ﻦﯾﺪﻨﭼ زا ﻒﮐرﺎﻣ هدﺎﻔﺘـﺳا ﻒـﻠﺘﺨﻣ يﺎـﻫ
ﯽﻣ ﺪﻨﮐ . ًﺎﺜﻟﺎﺛ ، ضوﺮﻓ لﺪﻣ ﻦﯾا ﻢﮐ
ﺮﺗ ﻞـﯿﻤﺤﺗ لﺪـﻣ يﺎﻫﺮﯿﻐﺘﻣ ﻊﯾزﻮﺗ ﺮﺑ ار ي ﯽـﻣ
و ﺪـﯾﺎﻤﻧ
ﻢﻫ ﻦﯿﻨﭼ ﻢـﻫ دروآﺮﺑ ﻪﺑ ردﺎﻗ ﻪﺘـﺴﺑاو و ﻞﻘﺘـﺴﻣ يﺎـﻫﺮﯿﻐﺘﻣ تاﺮـﯿﯿﻐﺗ نﺎـﻣز
، ﻪـﺑ طوﺮـﺸﻣ
نورد از نﺎﻣز زا ﯽﻌﻄﻘﻣ ﺮﻫ رد رﻮﺸﮐ دﺎﺼﺘﻗا ﺖﯿﻌﺿو ندﻮﺑ )
ﻢﯾژر ﻒﻠﺘﺨﻣ يﺎﻫ (
ﯽـﻣ ﺪـﺷﺎﺑ
) ﯽﻧﺎﻓﺮﻋ و يرﻮﻧﻮﺑا ،
1387 ( .
ﯽﻠﮐ ﺖﻟﺎﺣ ﻦﯾﺮﺗ لﺪﻣ
ﺎﻫ ﻮـﺻ ﻪـﺑ ﺮـﯿﻐﺘﻣ ود ﻦﯿﺑ طﺎﺒﺗرا ﯽﺳرﺮﺑ رد ﻒﮐرﺎﻣ ﻞﯾﺪﺒﺗ ي تر
ﻄﺑار ﻪ ي ) 7 ( ﯽﻣ لﺪـﻣ ﻪـﺑ ﻪﮐ ﺪﺷﺎﺑ MSIAX(k)-ARX(p,q)
ﺖـﺳا فوﺮـﻌﻣ .
يﺎـﻫرﺎﮐ رد
ﯽﻣ ﯽﺑﺮﺠﺗ ﯽﮕﺘـﺴﺑ ﻢـﯾژر ﻪـﺑ ﺎـﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ زا ﯽـﺧﺮﺑ ﻂـﻘﻓ ﻪﮐ داد ﺮﯿﯿﻐﺗ يرﻮﻃ ار لﺪﻣ ناﻮﺗ
ﺪﻧﻮﺸﻧ ضﻮﻋ ﻢﯾژر ﺮﯿﯿﻐﺗ ﺎﺑ ﺎﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ ﺮﯾﺎﺳ و ﺪﻨﺷﺎﺑ ﻪﺘﺷاد .
) 7 (
p q
t t i i t t i j j t t j t t
y c(s )
a (s )y
b (s )x (s )ﻄﺑار رد ﻪ ي ) 7 ( ، yt
ﯿﻐﺘﻣ ﻪﺘﺴﺑاو ﺮ ،
εt
ﺎـﺑ ﺺﺨـﺸﻣ و ﻞﻘﺘـﺴﻣ ﻊـﯾزﻮﺗ ياراد لﻼـﺧا ءﺰﺟ
و ﺮﻔﺻ ﻦﯿﮕﻧﺎﯿﻣ ﺖﺑﺎﺛ ﺲﻧﺎﯾراو
t (s )
و c ﯽـﻣ لﺪـﻣ أﺪـﺒﻣ زا ضﺮﻋ ﺪـﺷﺎﺑ
. ءاﺰـﺟا ﯽﻣﺎـﻤﺗ
لﺪﻣ ﻦﯾا ﯽﻓدﺎﺼﺗ )
لﻼﺧا ءﺰﺟ و ﺎﻫﺮﺘﻣارﺎﭘ ﯽﻣﺎﻤﺗ (
ﺖﯿﻌـﺿو ﺎـﯾ ﻢـﯾژر ﺮـﯿﻐﺘﻣ زا ﯽﻌﺑﺎـﺗ st
ﯽﻣ ﺪﻨﺷﺎﺑ . st
ﺘﺴﺴﮔ ﯽﻓدﺎﺼﺗ ﺮﯿﻐﺘﻣ ﮏﯾ ﻪﺘﻔﻬﻧ و ﻪ
) هﺪﻫﺎﺸﻣ ﻞﺑﺎﻗ ﺮﯿﻏ (
لﻮـﻃ رد ﻪـﮐ ﺖـﺳا
ﯽﻣ ﺮﯿﯿﻐﺗ يرﺎﺘﺧﺎﺳ و يدﺎﻬﻧ تاﺮﯿﯿﻐﺗ ﺮﺛا ﺮﺑ نﺎﻣز ﯽﻣ و ﺪﻨﮐ
ﺪﻧاﻮﺗ k دﺮـﯿﮕﺑ دﻮـﺧ ﻪﺑ ﺖﻟﺎﺣ .
ﻢﻫ ﻦﯿﻨﭼ طﻮﺑﺮﻣ لﺎﻤﺘﺣا ﻂﻘﻓ ﺖﻟﺎﺣ ﺮﻫ ﻪﺑ
) ﻢﯾژر ( ﯽﻣ ار دروآ ﺖـﺳد ﻪـﺑ ناﻮﺗ .
ترﺎـﺒﻋ ﻪـﺑ
ﺮﺘﻬﺑ ، ﻖﯿﻗد رﻮﻃ ﻪﺑ ﯽﻤﻧ
نﺎﻣز رد هداد خر ﻢﯾژر ناﻮﺗ t
ﯿﯿﻌﺗ ار ﯽـﻣ ﯽﻟو ؛دﺮﮐ ﻦ ﺖـﻔﮔ ناﻮـﺗ
لﺎﻤﺘﺣا ﻦﯾا ﻪﮐ ﻢﯾژر رد st
ﻢﯿـﺷﺎﺑ ، ﺖـﺳا رﺪـﻘﭼ .
ﺖﯿﻌـﺿو ﻦﯿـﯿﻌﺗ st
ﻠﯿـﺳو ﻪـﺑ ﻪ