• No results found

Optimal Monetary Policy in a Dual Labor Market Economy

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2020

Share "Optimal Monetary Policy in a Dual Labor Market Economy"

Copied!
28
0
0

Loading.... (view fulltext now)

Full text

(1)

Munich Personal RePEc Archive

Optimal Monetary Policy in a Dual

Labor Market Economy

Rossi, Lorenza and Mattesini, Fabrizio

Universita Cattolica del Sacro Cuore, Milano

9 January 2007

(2)

!

"

#

$

% &

'

!"# $ % & & '

( ) $ & * ) $ & & $

+ $ & & & (

& $ & '

, & ) - . ,

& $ $ & & & '

& ' * & /

- - 0 & & 1 2 3 45 & 6& ( & 6

& &- $ ( * , & (

/ & ( * , ' & '

& , ) $ (

-. $ * - & ( '

, & 7 ( , & & . 8 ,

8 & , 9 ( $ &

& & & & & '

- $ , ) $

( & ,

8 $ & ( & ' - :, '

& (

/ 8 * & ,

- . , &

$ - - (

$ $ (

-; $ &

; & $ - . -+ <=> =? @>@- ' A& + - B

(3)

& * D-!- &

& & $ $ &

-D-!- C4E , ( & (

$ C : ! & '

$ , ( & ( ( F?E- .

& * & , A '

( , $ & $

& $ ) =G (

( $ & * & ( , &

, & ( - %

, & * $ , & , H I & &

& ;0 ( 8 $ H ! &

, & * H

: & %

! 1 % " # 3 !1 '"#5 &

) $ & * ) '$ & & $ +

$ & & & ( &

$ & ,

& ) - : & ( ( , $

8 ( $ I J K & $ & $ J=CK

& ( & , (

&G * J 4K $

& $ ' & & & JC K &

& J FK- 0 & $ & ,

& ( 6 & &6 "# & & $

8 , , ,

-$ ) & ; L & $ J K J=4K J=@K . $ J==K

J=?K & ! J K & A & - J K & ; *

& J>K & 0 & & 1 2 J?K J4K

& $ & , M ' & 3J @K5

& $ & $ J=CK

, & , ( $ $

& ) $ ( $ $ & -?

C. , ( $ - - ( & ( $

, & , , & ,

& - - $ , $ - .

( $ & & ( , ) & $ , '

-, ( & ( $ ( '

>?-4E = F?-CE : & F4-CE ! &

- , & ( $ (

& : J

?K-=A , & &

& ,

-?A ; * & J>K & 0 & & 1 2 J?K J4K & 8

(4)

. , & $ $ &

& & , + $ &

&7 & ( & $ &7 G

( $ , & & ( '

, 8 , $ $ & - A

0 & & 1 2 J?K $ $ & ( %

, 0 & & 1 2 & )

6& ( & 6 & $ & + , $ '

& ( & ( & / 8 3 5

% ( $ N ( , & ' *

/ & $ - .

+ & ( & - - $ ( & ( &

N & $

( , & ( & / 8

& ( & * N & 6 '

6 - : & / & & $

& $ & & & * 6 6

& G % ( & ) &

& & $ $ N & & '

& & ( - A , &

$ ( & ( ( $ /

-, & & ' * /

& & $

$ ) * & ( $ , & & '

( + $ , , ) $

( & ' * ,

& ( - . $ ) % ,

& & ( & &, & J= K , 8

, & & 8 , $ 9 ,

-: (

& $ & (

$ $ ( $ $ & )

-. $ , , ) $ (

* , & ( / & ,

& ( ,

/

-:, ( , - - '

& ) & , / & ,

) & , & /

, / 8 - : $ . '

- - &

/ ,

* & , , ) $ (

-. , , & &

% ,

(5)

( (

, 6 6 ) $ (

- . ( % , & *

, $ 8 & / G

& ,

( 8 / - : $

( , , & & , ;0

, O C>>> 3 ;0 & 5 ) & $

( , D-!- G & $

& &

; & & (

-0 & $ , & (

& ( & ( , && (

, 8 ( , &

& & 8 $ $ - :

, , & ' * ,

8 $ $ 9 ( $

- :, 9 ( $ 7

8 $ $ & $ & (

, 8 $ $ , ,

& - A ,

$ %

& & , & &

, , ) $ (

-& ,

& , - - ( ( ,

$ & ( ( ( , (

- ( , ( &

& , , (

8 $ $ $ & ( $

& , G & ( & &

( , $ - A

, % 8 $ $ $ , $

( , 8 $

$ ) ( $ -4

. $ & , - : ! & $

& ( "# & - : ! = & ( '

& - : ! ? & & )

! ? & & &

-4A 1 & . $ JC>K & $ & ( '

( & & - . ( ( & $ 8 $ & $

(6)

& & & ) ( & '

& , - I & & & 8 ! $ JCCK

& & & ,

( ) - : & & ( )

& ) & & , & , - A

, , ) , & , )

& & ( & & $ ,

-! & )

& ) & 8 & $ $ '

( ) ) & - A $ $

& $ $ q

) $q ) & & &

( - 1 ( , q

, ) ,

$ & - & $ &

) ) I J K $ J=CK & $ &

$ J= K ( $ )8 & , &

$ - , q

-) & , $

) - - ) , (

) & - &

- - $ )

)8 & , Nw

t .!

& &

-Nw

t . I ( $ & 8' & & * 8'

& & $ , + , Nw

t ,

, & & Nw

t &- .

, & ( & & & &

& & & ( - 0 ,

& 8 & , +

Ntw Cw,tυ σ Ntw Cw,tυ σ 3C5

Cw

,t ( , & & ( & - & υ

, - ! , , & & ( & υ

& , , & & ( & υ (

υ υ & υ υ . A # $ & @ J CK

υ < υ .

! , Nw

t , $

% $ , $

&-@. & & , , φ N

t $

, , & - 1 ( & $ ,

& $ , & $ υ > υ .

(7)

& & & & ( &

( , $ % $ $ ,

-& , & &

- . & & & & &

& $ & ' & $ ) $ $

i , , / , - D

$ $ , , - $ & ) &

) , 8 ) - !

( & ( &

- A ( , ,

& 8 & , ,

$ &

Ntu Cu,tυ σ Ntu Cu,tυ σ 3 5

Cu

,t ( , & & ( & - A$

υ υ &υ υ .

! , ( , $ & ( '

$ , $ &G

& ( & ( , $- :

( & , $ &

& , , &

(

& - $ $

% $ / & ,

- $ q , $ $

& q , $ $ & ,

& & , $

$ ( 3C5 & 3 5 8 & , , & +

σ

qNw t Cw,tυ

σ

q Nw

t Cw,tυ σ

q Nu t Cu,tυ

σ

q Nu

t Cu,tυ

σ 3=5

, $

Cw,t συ σ Cw,t συ σ

Cu,t συ σ Cu,t συ σ

3?5

Cw,t συ σ Cu,t συ σ

Cw,t συ σ Cu,t συ σ

(8)

Cu,t Cw,t C,t

345

Cu,t Cw,t C,t

A A & 8 C , ' 8 & '

, , ( & +

Ut Et τ t

βτ t

σ Ctφ Nt

σ

, 3@5

< β < 7 ( & &

Nt qNtw q Ntu 3 5

&-. / &$ , ( & $ ( +

PtCt Pt Bt qWtwNtw q WtuNtu Bt t Tt 3F5

Wh

t, h w, u $ &

Pt Ptw q

Ptu q 3>5

& $ & 8 3; :5 & & &

8 & 7

Ct . . , $ & Ct, ) &

) t, & ' , Tt, 1 (

-$ ( ) &

8 $ &- & Bt & $ , & & (

, & t , & t - : ( $

8 , 3@5 7 3F5 &

( , Ct & Ct & , Ntw Ntu

$ ( & & $ ) - .

) & &

βRtEt

Ct

Ct σ

φ Nt

φ Nt

σ

Pt

Pt

3C 5

Ww

t

Pt

Ct

φNw Nt

φ Nt

Ctq

φN Nt

φ Nt

3CC5

% 3C 5 & & % - % 3CC5

& , & &

(9)

-& & ) D & D $

$ , , - : & ( ,

' & & & JC K & & J

FK-. $ 8 , $ ,

, F+

Nt i

Wu t

Pt

Nt i

Wr t

Pt

3C 5

7 & & , & - Wtr (

$ & & & , ( &

& ( $

& & $ & $ ( - %

3C 5 & 8 ( $

$ - ( $ & ,

( & , - $

wr

t $ ,Wtr +

wrt ρwwrt wrt 3C=5

ρw< &wr

t & & & (

& & & & ( σw

-. & $ & & ' (

& $ & )

-( $ & & ) ( % ,

& & $ - ( ! $ & &

) ! $ , - $ ) & &

$ & & , - ( , $

) ( ( & ,

$$ $ $ $ ( - . 8' , $ & %

$$ $ & ,

& & & & (

-) & & , 9 8

Wt i ( +

Wu t i

Pt α

Wr t

Pt

. 3C?5

! α > , $ ( '

( $

-$ ( $ , '

, , $ & Cw,t, & ,

, D & $ &Cu,t- .

Ct

Cw,t q Cu,t q

qq q q . 3C45

FA & , , & ) $ 9 7 ( , , &

JC=K- : $ , , * J 4K- . ,

( & $ , , , &

J FK- A & & ( 8 3JCK5 & & 3J >K5 ,

(10)

$ & $ & , ) $ & - : 3h w, u5

, ( ) $ & & Yh

t j ,

& $ & j , Ph

t j & Yth ,

) $ & 3 & w &u5 , $

$ +

Ytw

q qY w t j θ θ dj θ θ

& Ytu

q q

Ytu j θθ dj θ θ

3C@5

θ > , & $ &

% - ) 8 & , $ ,

& & , & $ & +

Ytw j P

w

t j

Pw t

θ

Ytw & Ytu j P

u t j

Pu t

θ

Ytu 3C 5

, i. : A & 8 A

Ptw

q qP w t j θ dj θ

& Ptu

q q

Ptu j θdj

θ

.

3CF5

& 8 , & &

-, & ( '

& $ &' & $ ) j h, Nh

t , ,

& & & Yh

t j , & $ & $ , '

$ $ +

Yth j AtNth j

α 3C>5

At 8 $ & ( )

-At at, $ (

at ρaat at 3 5

ρa< & at & & & (

& & & & ( σa

-0 , $ , $ & ) ( , Nh

t j

( $ , $ & & '

+

Nt

T Ct τh

Wh t

Ph t

Nh

t j 3 C5

(11)

7 3C>5 τh & h)

& % &

N - . ) & & Nh

t j $ ( +

τh W

h

t j

Ph t j

M Ctn,h j Ph t j αY h t j Nh t j

, 3 5

M Ctn,h j $ , ) j

h M Ch

t j ) 9 j $ - ) $ h

$$ $ $ +

M Cth M C

n,h t Ph t τh α Wh t Ph t Nh t Yh t 3 =5

% 3 5

M Cth M C

n,h t j Ph t j Yh t j Nh t j Nh t Yh t

. 3 ?5

!

"

#

$

% $ & % & , ) $ &

& 8 & , +

Yh

t j Ch,t j h w, u 3 45

Ch,t , $ & & & h. .

$ & , ) $ & ,

$ ( +

Ytw

q

qCw,t j dj & Y

u t

q q

Cw,t j dj 3 @5

& $ 3C@5

Yt Ct 3 5

$$ $ 9 - ) $ X

& ( , $ ( Xt & xt Xt X

$'& ( , ( , & ( ) &

8 , & & & $ ( +

yt ct 3 F5

! , & % % &

&

Bt . 3 >5

$

Ntw

q

Nt j wdj & Ntu q

Nt j udj 3= 5

(12)

Nt Ntw Ntu Nt j dj. 3=C5

% 3C 5 & 3C>5 (

DwtYtw At Ntw

α &

DtuYtu At Ntu

α 3= 5

Dwt

q

q Pw

t j

Pw t

θ α

dj

α

& Dtu

q q

Pu t j

Pu t

θ α

dj

α

3==5

, & - 1 ( $ & & $ (

% 3C45 (

Yt

Yw t

q

q

Yu t

q

q

3=?5

, $ & & & $ ( $ ,

$$ $ & , - 1 ( $ & ,

% & ) & 8 Dh

t $'

$ % 3= 5 & 3=?5

ywt at αnwt & yut at αnut 3=45

. $' , 3=?5 &

yt qytw q ytu 3=@5

$' , 3=C5

nt qnwt q nut 3= 5

; & $ % 3=45 3=@5 & 3= 5 ) & $' & $$ '

$ $ (

yt at αnt. 3=F5

%

&

'

"

#

()

% * &

$ & , & & 3 =5 &

Pw t

Pt & & $ 3CC5 %

$ ( +

Ct

φNw Nt

φ Nt

M CtwP

w t

Pt

α τw

Yw t

Nw t

3=>5

(13)

& 3& ( & & 8

A?5 ( Pw

t Cw,t qPtCt $ &

Cw,t Ytw,

φNw Ntw, Ntu

φ Nw

t , Ntu

Ntw αq

τw M C w

t . 3? 5

% + , &

; & $ $ & 3C 5 & & & 3 =5

% & $ ( +

α Wr

t

Pt

M CtuP

u t Pt α τu Yu t Nu t 3?C5

$ ( & ) , $$ $ & 8

α Wr

t

Pt

M Ctu P

u t Pw t q α τu Yu t Nu t

. 3? 5

" & * , %

3? 5 ( $ & & & &

& - : ( & *

% ( ( & (

( $ - : & & , $ $ &

$ ( $ ) * % - ! ,

& ( Pu

tCu,t q CtPt &

& $ $ & (

α Wr

t

Pt

α

τw M C u t

q q

q

Ytw q Ytu q Nu

t

3?=5

-

.

'

/ 0

. N ( , & ( $ , ('

8 , (

& 7 & & , - .

& A & 8 N

, $ ( +

φN Nt

φ Nt

Nt α. 3??5

$' $ 3??5 & & $ $$ $ & , '

>

ytEf f at. 3?45

>! & 8

(14)

1

2

()

0

*

&

D & / 8 ) % (

$ - A $ ) ' µP

t & / 8

' % ) $ & (

& , $ ( +

M Ctw

µP. 3?@5

; & $ $' , 3? 5 C

mcwt αy

w t

σ α σ

ασ at

σ

σ yt 3? 5

" $ $

, & $ $$ $ - ; & $

mcw

t , $$ $ & , ( &

/ 8 % +

ywft σ α σ

σ at

α σ

σ yt, 3?F5

/ 8 % $

& ( & $$ $ - " q ,3?F5

ywft at, - - / 8 % &

N

-1 ( % 3? 5 & 3?F5 $

, $ & ( , +

mcwt

α y

w

t y

wf

t . 3?>5

3

2

()

0

+

,

A & / 8 )

( $ $ ( 3?@5- . $' ,

3?=5 +

mcut αy

u t yt

αat w

r

t, 34 5

A $ $ ,

& & & $ $$ $ - mcu

t

yuft αyt at αwtr, 34C5

C ! & 8 AH

(15)

/ 8 % &

$ & ( & $$ $ - "

q ,3?F5 ytuf αat ααwrt

-1 ( % 34 5 & 34C5 $

, $ & ( , +

mcut

α y

u

t y

uf

t . 34 5

4

2

()

0

! $$ $ / 8 % $ & ,

% 3?F5 & 34C5

ytf σ qα σ

σ α αqat

σ q α

σ α αqw

r

t. 34=5

1 ( 3?45 $ N %

$ ( +

ytf yEf ft ασ q

σ α αqat

σ q α

σ α αqw

r

t. 34?5

& & * / 8 % 3 5 &

N % , , (

- : & , 0 & &

1 2 J?K $ $ ' & * &

' % ( $ ( ) $ '

$ & N - : & 0 & &

1 2 6 & ( & 6 & $

(

-) $ σσ αqαq , , ( $

( 3 , $

& $ 5

& (

d

dq < . 3445

A , ) & * '

& N & - - & N

-. % ( + , & )

, $ $ & &

$ & & (

(16)

5

$

& $ &' & $ ) '

& , ( & , ( $ $ - :

) Ph

t j $$ & $ M ; ( 'P J@K

& $ & , - A & 8

A@ , ) 9 $ ( +

πh

t βEtπht λαmcht 34@5

λα ψψ βψ α θα α &ψ )

- 1 ( % 3?>5 & 34 5 ) (

& &

πwt βEtπwt λa

α y

w

t y

wf

t 34 5

πu

t βEtπut λa

α y

u

t ytuf 34F5

ywft &ytuf & ) & 3?F5 & 34C5- ! πt qπwt q πut,

( , $$ $ %

πt βEtπt λa

α yt y

f

t . 34>5

: $ &

% 34>5 ( $ - ( , $

& & 3/ 8

% 5 & & N

- :, 8 ( $ xt yt ytef f &

34?5 34>5

πt βEtπt λa

αxt λa at λa w

r

t. 3@ 5

σ q

σ α αq. % 3665 % ,

( $xt & $πt . ( , +

( * ) % +

) % % # # ! ,

- ! % + + . % ) +

) / + # 0 1+ 2 + % * % +

1 2 3 , (% + % % * % 3 ) %

! ( % % ++ , #

. & & 8 , &

& & & & & '

& ) 9 $$ & $- & (

(17)

N $ ( % 3?45

- " & 3 - - ( , & (

/ 8 % 5

& * N & & - . &

, & , $ & ( $

& , & * * ,

$ - . , ( , & * , N

( & & * - A ( & , % 3@=5 ,

; 0 & N ( /

( & ( & ' G &

$ $ N , * , (

/

-1 ( 3445 & ( , /

$ & 8 $ $ & , ,

) - ,

% + ) , + % *

+ ( % * % - ) ( .

#

A $ , & 8

( & , - - ,

-% 3=F5 3?45 & 34?5 ,

nt

xt

α 3@C5

8 $ , Ut Nt & $ $

& &

ut

η

αxt, 3@ 5

η N

N. , (

πt βEtπt

λa

η ut λa

σ q

σ α αqat λa

σ q

σ α αqw

r

t. 3@=5

. & $ '

& & * $ & 7 '

( ,

(18)

& $

: & :! ( $' $CC & &

% 3C 5 +

ct Et ct

σ σ

φN N N

φ N Et nt σ rt Et πt 3@?5

rt rt ̺, rt Rt & ̺ β &

( &

( - ; & $ & $ φN N N

φ N α,

& $$ $ & ,

% 3@?5

yt Et yt σ Et at rt Et πt 3@45

:! % , - 1 ( 3?45 &

$ & ) :! % ,

$

xt Etxt rt Et πt rnt . 3@@5

. , & 8 & +

rn

t σEt at σEt yEf ft σ ρa at. 3@ 5

" , & & & ( '

9 & ,

-0

"

7

7

: & 8 A , ' , &

, 9 8 & & &

% & % , &+

Wt Et

t

βtUt k

UY,t

Et t

πt k λa

θσxt k α 3@F5

Ut k Ut k Ut k & ( , 9 , (

( , % & θ ,

& $ & & ) $ &

-" ( $ $ & / & $

& / $ , & $

-C -C: & $ φ N

t σ ) $' Nt $

φ N nt σ.A $ ) & . 8

φ N nt σ φ N σ σ φ N σφN N N nt

(19)

8

:, ; 0 & &( ,

% , ,

& &

( $ '

rt- : & & ; 0 8

, ' & , 3@F5 7 ( $

8 $ ( - . , ; 0 ( ,

/ & $ 8 +

Wt

UY,t

πt λa

θσxt Ht 3@>5

7 3@=5

Ht UY,tEt t

θ

λaπt k σxt k

-. ) & & +

xt

θσ

απt. 3 5

! $ 3@=5 +

πt βEtπt λa at λa wrt 3 C5

λaθσα . & σσ αqαq

: $ , & 3 C5

πt

λa

Et i

β i

at i wrt i 3 5

&

Etπt

λa

Et i

β i

at i wt ir . 3 =5

1 ( Et at i ρiaat, & Et wt ir ρiwwrt 3 5 & 3 =5

πt

λa

βρaat

λa

βρww

r

t 3 ?5

Etπt

λaρa

βρaat

λaρw

βρww

r

t 3 45

" 8 / , , (

at &wrt- A ( & ( % & / &

( % / - 0 ,

(20)

8 ( , 8 & / - 1 ( %

3 C5 & 3 ?5 8 , $ , ,

8 $ $ (

xt

θσ λa

α βρa at

θσ λa

α βρa w

r

t 3 @5

D $ 3 ?5 3 45 & & ) , 3@ 5

8 & / +

Etπt ρwπt

ρa ρw

σ ρa

λa

βρar

n

t 3 5

. ( , / & ; 0 $

- . & $

3 5 3 ?5 & 3 45 :! ( 3@@5 +

rt ρa

ρa θσ

α

λaρa

βρa σ ρa at

ρw ρw

θσ α

λaρw

βρw w

r

t 3 F5

,

+ +

-% ) ( + + % * 4

% ) ( + ( % *#

% + ) % % % * % ) 4

) ( . - #

% 3 ?5 & 3 @5 , & & & ( '

& ( '$ / ( , - !

&- & , σaw , 8

( , / & ( , $ , ,

( , $ & ( $ - : ( +

σπ

λa

βρa σa

λa

βρw σw 3 >5

&

σx

θσ λa

α βρa σa

θσ λ

α βρa σw. 3F 5

" q σσ αqαq & , σx σπ .

& q , σ

σ α α & σx & σπ

8 (

-A , & $

3 5 & 3 45- : +

rt ρw

ρw θσ

α Etπt

ρw ρa

αρw ρa

λaθ

βρa r

n

t. 3FC5

(21)

: A & 8 A@ & 3FC5 % & - A '

$ ρa ρw ρ, % 3FC5

rt ρ

ρ θσ

α Etπt r

n

t 3F 5

+

! 5+ + - %

+ + % ) ( %

6+ ) , # 7 ( % ) 4

+ + + % ) )

ρa ρw # 5 % ( % + %

+ + % ) ρw > ρa %

+ + ) ρw< ρa.

A & , & & "# &

% ; 0 & $ / 8

$ - : &

& , &

. - . ,

, & & * ,

& 6 & &6 !1 " # & - $

, (

, * :! ( &

, &

- $ &

, & & & (

* & ( - .

8 * ( % ,

- ( $ 3FC5

% 0 % ) ) ( . 3

% + ) % 6+ , 3 %

+ ) % #

& & ) & '

$ * , $ & ' / &

* &

8 & / - : & 8 , $ $ &

& * N 8 & / - .

& * q 8 & *

( &

(22)

-$ $ & & , 3 =5 ( ,

w u, h

wh

t mcht yth αyth αat. 3F=5

! $$ $ $ $ ( $ & , $

8 & +

wt qmcwt q mcut

α

α yt αat

1 ( 3?>5 3?F5 34C5 & 34 5

wt xt at wrt

$ ( 3@ 5

wt

α

ηut at w

r t.

" 3@=5 & 3@ 5 $

ut η

βρa

βρa at η

βρw

βρw w

r

t. 3F?5

$$ $ $

wt α

βρa

βρa at α

βρw

βρw w

r

t at wtr

"

σu η

βρa

βρa σa

σw α

βρa

βρa σa

σu σw η α

βρa

βρa η α σa.

,

- ) η α βρa

βρa η α > , +

+ + + % * +

% % ( # ) η α > % 3 ( +

( % ) ( . #

A , $ , ( ( '

( σu σw> $ &

, - - (

( , $ $ $ ( (

( ,

(23)

$

$

; 0 , , $ ( xt

& & , & wr

t & rtn. : &

, $ , & %

xct ω at wtr t 3F45

&

ρa ρw ρ 3F@5

ω > N , , & & ( xc

t

( ,xt &

-0 , ( $ ; 0 & &

, & ( 3@=5 & +

πct ω

α

λa

βρ at w

r

t 3F 5

& $ % 3F45 +

πct λa

α βρx

c t

λa

βρ at w

r

t 3FF5

" , xc

t & πct λa

α βρ, & & & $ xt

& , πt , λαa <λαa βρ. A & ; & 1 2

& 1 JFK ; 7 ( & & * &

, * 8 ,

, $

-1 ( 3F45 & 3F 5 , ; 0

& & , +

Wt Et

t

βtUt k

UY,t

πct λa

θσ x

c

t Et

i

wt i at i

wr t at

3F>5

7 % 3FF5- . ) & & +

xc t

θσ

α βρπ

c

t 3> 5

! θσ

α βρ < θσ

α

, & $ ,

/ - ! $ 3> 5 ( & $

, & +

πt

λa

c βρ at w

r

(24)

&

Etπt

λaρ

c βρ at w

r

t 3> 5

c λ

α βρ θσ > . . &

$ 3> 5 3>C5 & 3> 5 :! ( 3@@5 +

rtc ρ

ρ α

θσ βρ

λaρ

c βρ σ ρ at

ρ

ρ α

θσ βρ

λaρ

c βρ w

r

t 3>=5

D $ % 3> 5 , ( & , :!' (

) & , $ +

rc t

ρ

ρ α

θσ

βρ Etπt r

n

t. 3>?5

! βρ > ( , $

1 + ) * (% ρa ρw

ρ, + - % %

+ % % * + (

% *# % + ) % % % * q #

) ( % +

6+ , % %

% ) % ! ) % + ) %

+ + ) ( . #

$

( & & !1 " # &

& ( & , +

$ ( & $ ,

$ $ ) & - , &

& & "# , & $ ( , &

, , & & & ,

8 , $ ) & ' * $ / & $

$ & 8 $ $ - 0

, $ $ & & & , $

& $ ( 3 ( 5 $ $

3& $5 & & 8 $

9 ( $

-. * , / & ( '

$ & & ,

( & - :, $ , $

(25)

( $ & ' ( *

/ & & (

$ , $ & 8 $ /

& ( - :, & (

8 & / , '

8 & / / &

& , - . & , $

, $ ( , ( $ (

, & &

-( $ , , $ & &

, & , ,

& $ & ( & , & '

, $ & ,

$ ( & & & * $

- . & & *

& D-!- & ,

, ( & &

& &

;0-/

JCK A & !- & ( 8 - 3C>FF5- . & D & ; ,

; ! " 8 ) >

Q??-J K A & O- - - & O- 3 @5- $ & &

R , R & D D ( & & & R '

-J=K A O- - .- 3 =5- & ; ,

'0 & & ! & $ -8 ) 4

9 CCFC'C

C4-J?K 0 & - & 1 2 O- 3 @5- $ $ & & " # '

& 8 ) ' : * ,

$-J4K 0 & - & 1 2 O- 3 @5- A " # & D '

-

-J@K ; ( 1- A- 3C>F=5 ! $$ & D ' 8 $

8 ) ' C 3=5

=F='=>F-J K ; L A- & $ - 3 5- . & 0 ( &$ ; ( '

( & ; @> = C'=

@-JFK ; & - 1 2 O- 1 - 3C>>>5- . ! , + A

" # ( - 8 ) ; ? 3?5 C@@C'

C

(26)

J>K ; * #- .- 3 45- . , $ $ & &

, D & : / ;0

$ !

44@-JC K ; * #- # #- .- 3 @5- :& , $ ,

, & !1 & ;0 $

!

@=4-JCCK 8 A- #- ! $ O- - 3C> 5 ; &

& ( 0 ( @ > '=

F-JC K O- .- 3C>??5- $ & . & D &

-JC=K I- !- 3C>F@5- . A , D 0 ( A , -

; & - & 3C>F@5 ( - :: C =>'C

F>-JC?K "- - $ - .- . & A- .- 3 45- 8

R $ . $ ! 1' ; H

8 ) : * C 3=5 =='

C-JC4K 1 S O- 3 C5 . ; & , , . '

$ ; $ + . & D-!- ( & ! &

+ : 8 0 & L8

-JC@K 1 2 O- T '! & O- - R U O- 3 =5- . $ ! & '

+ $ &9 , 8 ) ' 4

4 ='

?=-JC K 1 2 O- - 3 ?5- . $ ! & A$$ $ +

I 0! & D-!- H "0 $

C

@=@-JCFK 1 2 O- .- 3 45- & 8 $ R

! ( ) " - >C

'>?@-JC>K 1 - . $ A- 3 @5- D ! $$ &

" $ 0 $ $

-J K # $ - !- .- 3 5- $ 0 ;

; , $ " ?@

-J CK # $ - ;- & !- - 3C>FF 5- & 1 &

0 ; :+ . 0 " & -8 ) ' 4

C C>4' =

-J K I 1- 3C>F45- : & ( & 0 ; 8 )

' C@ = >'=

F-J =K : & - "- 3 ?5- . $ ! " '# & 4

( ) " F@3?5 >

(27)

J ?K !- : O- 3 45- . & D & ; (

0 $ $ ; ( $ + ! ; & & & $ '

$ 4> : N , 1 (

-J 4K * - 3 C-5 " ' & 0

; ( ) 9 ? F@ 'F>

-J @K -.- & ;-A- 3C>>?5 O ; & O

. , D ( , ! & ( - @C

-=>

'?C@-J K !- & ! O- 1- 3 45 : $ ,

$' & & '

C4>'CF@-J FK & A- 3C>F 5- . . , . & D 4

8 > 4

@'4>4-J >K & ;- 3 5- % D . :.

-J= K & ;- 3C>>F5- . : , . 8 ; D '

& $ + . , D 0 ) & . 8 !

+ ( ?

C44QCF=-J=CK $ - 3C>FF5- : & ( & % 8

) C

='C@-J= K $ - & $ - 3C>FF5- : ( D '

N ! $ 8 ) '

4

C'4C4-J==K . $ A- 3 45- % D O / & : /

;0 V=

?-J=?K . $ A- 3 @5- . , ! & 0 $ $ , : / '

-J=4K ;- 3 =5- ! & ! W

, A !- A $ O- ; & & ;- "

&

-J=@K ;- 3 45- ! & :

W ( ) 9 F F

>'F?>-J= K &, & - 3 =5- : & + & , . , '

D (

-J=FK ! - - 3 =5- A & ! 1

% & , A 8 ) % +

0 :. C345 CC ='CC

(28)

J=>K X - 3 ?5- A " ' & 0 '

References

Related documents

The program proponents view themselves as trailblazers in this regard and acknowledged the support they have received from the Vice-Provost and Associate Vice-President,

For Old Testament scholar Gerhard von Rad the prophets were practically al- ways in the crosshairs of upheavals in salvation history: “Common to all the prophets was this

Comparisons of issue cost, underwriter market share, issue details, aftermarket performance, and allocation of proceeds for 321 auction regime, and 163 book-building regime IPOs,

ข้อสงวนสิทธิในการเสนอราคาและอื่น ๆ ๑๐.๑ เงินค่าจ้างสําหรับงานจ้างครั้งนี้ ได้มาจาก เงินงบประมาณประจําปี ๒๕๕8 แผนงานเคหะ

Input from the supply transparency, supply optimization, and demand management clearinghouse functions comes together to indicate the best decision for the enterprise overall, while

A repeat sales model is constructed to investigate the impact of the LPT on residential housing prices and accessibility changes using repeat sales data from before and after

To the extent that resources for the public provision good and services in a community were at least partially raised through the imposition of property taxes, an increase in the

Our analysis shows that the largest impacts from climate change are projected to be on non-consumptive uses (e.g., environmental flows and hydropower) and relatively