On China QFII System

学校编码：10384

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学号：12020051300431 UDC

硕 士 学 位 论 文

我国 QFII 制度研究

On China QFII System

林贤基

指导教师姓名：

专 业 名 称：

论文提交日期：

论文答辩时间：

学位授予日期：

朱 炎 生 教 授

民

商

法

学

2 0 0 8 年 4 月

2 0 0 8 年 月

2 0 0 8 年 月

答辩委员会主席:

评 阅 人:

2008 年 4 月

我 国 Q F I I 制 度 研 究 林 贤 基 指 导 教 师 ： 朱 炎 生 教 授 厦 门 大 学

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年 月 日

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内 容 摘 要

内 容 摘 要

本文主要在论述 QFII 制度的基本原理的基础上，重点对中国 QFII 制度的各 方面内容进行介绍和分析。QFII 制度所涉及的法律问题首先是在判断引入 QFII 可能带来的作用和风险的前提下，监管者结合本国市场和制度特点来设计具体制 度和把握开放进度；其次是境外投资者包括合格投资者本身和其背后的境外投资 者在境内权利保护的问题，这个问题不仅是作为新兴经济体的国家和地区在实施 QFII 制度中要面临的，也是在金融全球化大潮中包括发达国家在内的国家所面 临的共同问题；最后是其他与 QFII 制度相关的国际投资法律制度，譬如外资并 购法等。 除了前言和结论，本文共分为四章。

第一章介绍了 QFII 制度的发展、QFII 可能带来的作用和风险以及中国 QFII 制度发展的简要历程。 第二章分析中国 QFII 制度的基本法律结构。包括申请 QFII 的资格条件和审 批程序、投资管理、外汇管理、资金和证券账户管理、托管制度等等。这是与 QFII 投资直接相关的制度。 第三章论述证券跨境间接持有者的权利保护的问题，在简要介绍证券间接持 有之后，分别从国内法和冲突法两个方面论述相关的解决路径。 第四章分析 QFII 制度和国际投资法的协调等问题，其中重点分析了与我国 外资法的协调问题和与之相关的外资法内容。 QFII 制度本身有利有弊，关键在于政府如何科学地根据本国的国情来打造 具体的制度，并完善相关的监管体制，扬其长而避其短。中国在实施 QFII 制度 初期基本上收到预期的效果，也暴露出一些负面效果，而且相关制度还不完善， 需要在健全各方面机制尤其是保障国家金融安全的体制之后再作进一步的开放， 才能够在达到利用外资的同时实现宏观经济政策目标并最终完善我国资本市场。 本文的创新之处在于不仅分析 QFII 制度本身，还分析了其与国际投资法的 协调。其中有的问题尚未解决，而且中国在资本市场全面开放以后仍然要面对。 关 键 词：机构投资者；国际投资；金融安全。

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ABSTRACT

ABSTRACT

This article is mainly aimed at introducing the basic principles of QFII system and experience of relevant districts and countries, and analyzing the different aspects of China’s QFII system. It is hoped to provide comprehensive introduction and analysis of QFII system. The first legal issue QFII system concerns is for the supervisor to design the concrete rules and control the pace of deregulation in accordance with characteristics of native market and system on the basis of judging the potential effects and risks arising out of introducing QFII system. The second is protection of rights of foreign investors in China, including the qualified investors themselves and the investors thereafter. This issue confronts not only the rising countries and areas which have implemented QFII system but also all other countries in the process of financial globalization, including developed countries. The last issue is on other relevant international investment legal systems which are related to QFII system, for example the law of M&A by foreign investors.

This article is divided into four chapters, except for the preface and conclusion. Chapter one summarizes the development of QFII System, functions and risks thereof and history of China QFII system.

Chapter two analyses the basic legal structure of China QFII system, including requirements of QFII, licensing procedures, investment administration, foreign exchange administration, administration of funds and securities account, custody system, etc. These are systems directly related to QFII investments.

Chapter three deals with the issue of protection of cross-boarder intermediated security holder's rights. After introducing securities held with an intermediary, the relevant approaches of domestic law and conflict of laws rules are introduced.

Chapter four analyses issues such as coordination of QFII systems with international investment law, especially issues of coordination of QFII system with China foreign investment law and relevant issues on foreign investment law.

QFII system itself may produce benefits or harms, and the key issue is for the government to design the concrete rules in accordance with condition of its country, improve its regulation regime, take advantage of its merits and avoid its demerits.

我 国 QFII 制 度 研 究

China has basically reached the expected aim in the first stage of implementing QFII system, but the negative affects has also be noticed. Relevant systems still need improvement. The aim of achieving the goal of macro-economic policy and perfecting internal capital market while utilizing foreign investments can not be achieved by opening until the several regimes, especially the regime safeguarding the state’s financial security are optimized.

The innovation of this article is that it not only analyses China’s QFII system, but also examines coordination of relevant systems with international investment law. Some of the issues have not been solved, and will need to be solved even after completely opening of China capital market.

Key words: Institutional investor; international investment; financial security.

目 录

目 录

前 言

··· 1

第一章 QFII 制度基本原理

··· 2 第一节 QFII 制度的发展和基本问题··· 2 第二节 QFII 制度的作用 ··· 2 一、增加证券市场资金供给 ··· 2 二、改善投资者结构 ··· 3 三、促进本国资本市场国际化 ··· 3 四、带动相关产业的发展 ··· 4 第三节 QFII 制度的风险 ··· 4 一、投资管理风险 ··· 4 二、外汇管理风险 ··· 4 三、示范作用的风险 ··· 5 第四节 我国 QFII 制度发展简要历程··· 5

第二章 我国 QFII 制度的基本法律结构

··· 7 第一节 QFII 资格条件和审批程序 ··· 7 一、资格条件··· 7 二、审批程序··· 8 第二节 QFII 的投资管理 ··· 9 一、投资比例··· 9 二、投资额度··· 11 三、投资范围··· 12 第三节 资金和证券账户管理 ··· 12 一、从单一账户到分账管理 ··· 12 二、防范买空和卖空 ··· 13 第四节 QFII 的外汇管理 ··· 13

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我 国 QFII 制 度 研 究 一、外汇账户管理 ··· 14 二、资金汇出入管理 ··· 14 三、监督管理··· 15 四、我国 QFII 外汇管理法律体系的协调··· 16 第五节 托管··· 17 一、托管人的条件和审批程序 ··· 17 二、托管法律关系 ··· 18 三、托管财产··· 19

第三章 证券跨境间接持有者权利保护

··· 20 第一节 证券间接持有··· 20 一、证券直接持有与间接持有 ··· 20 二、间接持有者的权利 ··· 21 第二节 国内法解决途径··· 21 一、发达国家的实践 ··· 21 二、我国的国内法路径 ··· 22 第三节 证券跨境间接持有的冲突法 ··· 23 第四节 证券跨境间接持有的统一实体法 ··· 24

第四章 外资法对 QFII 的适用

··· 26 第一节 QFII 与国际投资条约 ··· 26 一、从间接投资到直接投资 ··· 26 二、国际投资条约的适用 ··· 26 第二节 QFII 投资与设立外商投资企业··· 27 一、QFII 直接投资应设立外商投资企业··· 27 二、QFII 设立外商投资企业的持股比例··· 27 第三节 QFII 与外资并购 ··· 28 一、QFII 并购与战略投资 ··· 28 二、QFII 并购程序 ··· 29 第四节 QFII 与外资产业政策 ··· 30

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目 录 一、我国的外资产业政策 ··· 30 二、实际控制权··· 31 第五节 国家经济安全与国家安全 ··· 32 一、国家经济安全 ··· 33 二、国家安全··· 34 三、程序规定··· 35

结 论

··· 37

参考文献

··· 38

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CONTENTS

CONTENTS

Preface

··· 1

Chapter 1 Basic Principles of QFII System

··· 2

Subchapter 1 Development and Basic Issues of QFII System ··· 2

Subchapter 2 Functions of QFII System··· 2

Section 1 Increasing Funds Supply for Securities Market ··· 2

Section 2 Improving Investors Structure ··· 3

Section 3 Promoting Internationalization of Domestic Capital Market··· 3

Section 4 Accelerating Development of Relevant Industries ··· 4

Subchapter 3 Risks of QFII System ··· 4

Section 1 Risks in Investment administration··· 4

Section 2 Risks in Foreign Exchange administration··· 4

Section 3 Risks incurred by Example Function ··· 5

Subchapter 4 Summary History of China QFII System··· 5

Chapter 2 Basic Legal Structure of China QFII System

··· 7

Subchapter 1 Requirements and Licensing Procedures of QFII··· 7

Section 1 Requirements ··· 7

Section 2 Procedures ··· 8

Subchapter 2 Investment Administration··· 9

Section 1 Investment Ratio··· 9

Section 2 Amount of Investment ··· 11

Section 3 Scope of Investment ··· 12

Subchapter 3 Administration of Account of Funds and Securities ··· 12

Section 1 From a Single Account to Multi-Account Administration··· 12

Section 2 Preventing Overbought and Oversell ··· 13

Subchapter 4 Foreign Exchange Administration of QFII ··· 13

Section 1 Administration of Foreign Exchange Account ··· 14

Section 2 Administration of Funds Cross-boarder Remittance ··· 14

Section 3 Supervision and Administration··· 15

Section 4 Harmonization of laws on Foreign Exchange Administration of QFII ··· 16

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我 国 QFII 制 度 研 究

Subchapter 5 Custody ··· 17

Section 1 Requirements and Licensing Procedures of Custodian ··· 17

Section 2 Legal Relationship of Custody··· 18

Section 3 Property in Custody ··· 19

Chapter 3 Protection of Intermediated Securities

Holders’ Rights

··· 20

Subchapter 1 Intermediating of Securities ··· 20

Section 1 Directly and Indirectly Holding of Securities ··· 20

Section 2 Rights of Intermediated Securities Holders··· 21

Subchapter 2 Approach of Domestic Legislation ··· 21

Section 1 Practice of Developed Countries··· 21

Section 2 Domestic Law Approach of China ··· 22

Subchapter 3 Conflict of Laws Rules on Securities Held Cross-boarder with an Intermediary··· 23

Subchapter 4 Uniform Substantive Rules on Securities Held Cross-boarder with an Intermediary··· 24

Chapter 4 Application of Foreign Investment Law to QFII

··· 26

Subchapter 1 QFII and International Investment Convention··· 26

Section 1 From Indirect Investment to Direct Investment ··· 26

Section 2 Application of International Investment Convention ··· 26

Subchapter 2 QFII and Setting up Foreign-invested Enterprises··· 27

Section 1 Foreign-invested Enterprises be Set up at Direct Investment of QFII··· 27

Section 2 Stock Ratio of QFII in Newly Established Foreign-invested Enterprises ··· 27

Subchapter 3 QFII and M&A by Foreign Capital ··· 28

Section 1 M&A by QFII and Strategic Investment ··· 28

Section 2 Procedures of M&A by QFII ··· 29

Subchapter 4 QFII and Industry Policies on Foreign Capital ··· 30

Section 1 China Industry Policies on Foreign Capital ··· 30

Section 2 Actual Right of Control ··· 31

Subchapter 5 Security of Economy and National Security ··· 32

Section 1 Security of Economy ··· 33

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CONTENTS

Section 2 National Security ··· 34

Section 3 Procedures ··· 35

Conclusion

··· 37

Bibliography

··· 38

前 言 1

前 言

中国引入 QFII 制度的时候，国内证券市场正处于熊市。在 A 股市场，QFII 伴随着中国的投资者一起走过了半个熊市，走过一路牛气冲天的暴涨，也走到 2008 年 1 月下旬到 4 月初的暴跌。即使是在 2007 年唱空 A 股的时候，QFII 也 不忘申请增加投资额度。 从短期来看，国内投资者不过是多了与几十个经验老道的国外投资机构共舞 的机会，而且这些外来投资者有时也会因为买错或卖错而成为笑柄。 但从长远来看，QFII 制度是我国资本市场开放的一个闸口。一旦开始，就 很难有转身的机会。开放不仅是敞开门槛，而更应以一种积极的姿态去完成自身 的调整。从这个意义上讲，QFII 也只是改革的一个契机。证券市场体制的变革、 宏观经济政策的改进、监管体制的完善和相关立法的完备都是隐藏在引入 QFII 制度之后的迫切任务。 因此，本文不仅介绍了中国的 QFII 制度，还试图对一些关系密切的相关制 度进行分析。

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