学校编码：10384 分类号 密级 学号：17820101151209 UDC
硕 士 学 位 论 文
CEO 个人特征对上市公司盈余管理影响
的实证研究
The Empirical Research on the Influence of CEO Personal
Characteristics on Earnings Management of Listed Firms
王旭军
指导教师姓名：屈文洲 教授
专 业 名 称：财 务 学
论文提交日期：2013 年 4 月
论文答辩时间：2013 年 月
学位授予日期：2013 年 月
答辩委员会主席：
评 阅 人：
2013 年 4 月
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I
摘 要
中国的上市公司普遍存在盈余管理行为，而盈余管理行为会降低公司财务报 告信息的真实性和可靠性，过度的盈余管理会导致财务舞弊的发生，干扰证券市 场的资源优化配置功能。一个公司的 CEO 处在整个公司权力体系的核心，对公 司的财务决策起着重要的作用。根据高阶管理理论，个人的价值观、风险偏好、 理解能力以及行为方式会受个人的传记性特征影响，进而影响个人的行为决策， 因此 CEO 的个人特征会对公司的决策产生一定的影响。以前对于盈余管理的研 究主要集中于盈余管理的动机和方式等方面，很少以 CEO 个人特征为切入点， 因此本文从 CEO 个人特征的角度出发，研究 CEO 个人特征对上市公司盈余管理 的影响也就显得意义重大。 本文采用 2009-2011 年沪深 A 股上市公司作为研究样本，以 CEO 个人特征 的多个方面为切入点，利用截面修正 Jones 模型衡量了我国上市公司的盈余管理 程度，理论上探讨了 CEO 个人特征是如何对上市公司盈余管理行为产生影响的， 并实证检验了 CEO 个人特征对上市公司盈余管理程度的影响，接着将盈余管理 行为区分为正向盈余管理和负向盈余管理两种类型，进一步探讨了 CEO 个人特 征与这两种盈余管理行为之间的关系。 本文研究发现：（1）我国上市公司存在普遍的盈余管理行为，CEO 的年龄 与盈余管理程度负相关，男性 CEO 所在公司的盈余管理程度较女性 CEO 所在公 司的盈余管理程度更低，CEO 受教育程度和财会工作经历与盈余管理程度无显 著关系；（2）CEO 的年龄与正向盈余管理负相关，男性 CEO 更能抑制上市公司 的正向盈余管理行为，CEO 受教育程度和财会工作经历与正向盈余管理无显著 关系，CEO 个人特征对负向盈余管理无显著影响。本文的研究一方面拓宽了盈 余管理的研究领域，另一方面还丰富了对 CEO 个人特征的研究。 关键词：个人特征；盈余管理；Jones 模型厦门大学博硕士论文摘要库
II
Abstract
The earnings management behavior of listed companies is prevalent in Chinese capital market. Earnings management behavior will reduce the reliability and objectivity of the information in the company's financial reports. The excessive earnings management will lead to the occurrence of financial fraud, and damage the allocating function of the capital market. On the other hand, CEO is at the core of the entire power system, playing an important role in the financial decisions of the company. According to Upper Echelons Theory, a person‟s value, risk preference, recognition ability and behavior can be affected by his biographical characteristics, thereby affecting his decision-making process, so the personal characteristics of the CEO will have some impact on the company's decision-making. Previous studies are always focusing on the motives and methods of earnings management and very few studies have been done from the perspective of CEO personal characteristics. From the perspective of the CEO personal characteristics, this paper studies the effect of CEO personal characteristics on earnings management of listed companies, and it is of great significance.
This paper adopts the Shanghai and Shenzhen A-share listed companies in the period of 2009 and 2011 as the research sample, and regards the CEO personal characteristics as the breakthrough point. The extent of earnings management is measured by the cross-sectional modified Jones model. This paper theoretically discusses how CEO personal characteristics affect earnings management and empirically studies the impact of CEO personal characteristics on the earnings management. And finally this paper divides earnings management into two parts: income-increasing earnings management and income-decreasing earnings management, and then further explore the relationship between CEO personal characteristics and two ways of earnings management.
The results show that: (1) Earnings management behavior is prevalent in Chinese listed companies. CEO's age is negatively correlated with the extent of earnings management. The firm which has male CEO also has lower extent of earnings management than that of female CEO. CEO‟s education level and related work experience have no significant effect on earnings management; (2) CEO‟s age is
III
negatively correlated with income-increasing earnings management. Male CEO and income-increasing earnings management are negatively correlated. CEO‟s education level and related work experience have no significant effect on income-increasing earnings management. But CEO personal characteristics and income-decreasing earnings management have no significant correlation. This paper not only broadens the field of study in earnings management, but also enriches the study of the personal characteristics of CEO.
Key Words: Personal Characteristics; Earnings Management; Jones Model
IV
目录
第一章 绪论 ... 1
1.1 研究背景 ... 1 1.2 研究意义 ... 2 1.3 研究内容与框架 ... 4 1.4 研究创新与不足 ... 5第二章 文献综述 ... 7
2.1 盈余管理的相关研究 ... 7 2.1.1 盈余管理定义 ... 7 2.1.2 盈余管理动机 ... 8 2.1.3 盈余管理度量方法 ... 11 2.2 高管个人特征和盈余管理 ... 14 2.3 研究评述及本文研究角度 ... 17第三章 实证设计 ... 19
3.1 研究假设 ... 19 3.2 样本选择 ... 22 3.3 变量定义 ... 23 3.3.1 因变量的定义 ... 23 3.3.2 自变量的定义 ... 24 3.3.3 控制变量的定义 ... 24 3.4 实证模型构建 ... 28第四章 实证结果与分析... 30
4.1 盈余管理计量结果统计分析 ... 30 4.2 变量描述性统计与相关性分析 ... 32 4.2.1 全样本描述性统计 ... 32 4.2.2 相关系数检验 ... 33 4.3 数据回归结果分析 ... 36厦门大学博硕士论文摘要库
V 4.4 稳健性检验 ... 42
第五章 研究结论 ... 47
5.1 研究结论 ... 47 5.2 政策建议 ... 48 5.3 研究展望 ... 49参考文献 ... 50
致谢 ... 56
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VI
Contents
Chapter I Introduction ... 1
1.1 Research Background ... 1
1.2 Research Significance ... 2
1.3 Research Ideas and Framework ... 4
1.4 Research Innovation and Limitation ... 5
Chapter II Literature Review ... 7
2.1 Earnings Management ... 7
2.1.1 Definitions ... 7
2.1.2 Motivations ... 8
2.1.3 Estimation Models ... 11
2.2 CEO Personal Characteristics and Earnings Management ... 14
2.3 Research Comment ... 17
Chapter III Empirical Design ... 19
3.1 Research Hypothesis ... 19
3.2 Data and Sample ... 22
3.3 Variable Design ... 23
3.3.1 Dependent Variables ... 23
3.3.2 Independent Variables ... 24
3.3.3 Control Variables ... 24
3.4 Model Design ... 28
Chapter IV Empirical Results and Analysis ... 30
4.1 Statistical Analysis of Earnings Management ... 30
4.2 Descriptive Statistics and Analysis ... 32
4.2.1 Descriptive Statistics ... 32
4.2.2 Correlation Analysis... 33
4.3 Regression Results and Analysis ... 36
VII
4.4 Robust Tests ... 42
Chapter V Research Conclusions... 47
5.1 Research Conclusions ... 47 5.2 Policy Suggestions ... 48 5.3 Research Perspective ... 49
References ... 50
Acknowledgment ... 56
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第一章 绪论 1
第一章 绪论
1.1 研究背景
中国的资本市场发展到现在，已经经历了二十多个年头，而随着我国资本市 场的不断发展，上市公司的盈余管理行为也变得越来越普遍。根据国内学者的研 究，我国上市公司会出于各种不同的动机（陆建桥，1999[1]；陆正飞和魏涛，2006[2]； 陆正飞等，2008[3]），对公司盈余进行操纵。管理者在作财务报告时必须使用自 己的专业判断，当管理者将自己的专业判断加入财务报告中，以达到操纵盈余的 目的时，盈余管理就发生了。盈余管理具有正反面双重属性，而它的负面影响远 大于正面影响。众所周知，盈余管理行为会降低公司财务报告信息的真实性和可 靠性，过度的盈余管理更会导致财务舞弊的发生，从而阻碍资本市场的健康和持 续发展，危害投资者的利益，影响证券市场的资源优化配置功能，如美国的安然 事件、中国的郑百文、银广夏等诸多财务舞弊事件的发生，都对资本市场的发展 产生了不好的影响。限制上市公司的盈余管理行为，提高上市公司的财务信息质 量，虽然有一定的难度但十分必要。 不管是分析师、投资者、高管还是董事会都把盈余当成是上市公司财务报告 最重要的项目，从中长期来看，公司的权益收益率是由这段期间的累计收益率决 定的（Easton，Harris 和 Ohlson，1992[4]），即使是短期权益收益率的衡量，公 司盈余也是一个重要的考虑因素。公司在决定是否继续聘用现任 CEO 或决定 CEO 应得的薪酬福利时，会充分考虑在其任期内公司所达到的盈余水平（Healy， 1985[5]）。过往的文献显示，在一个组织内部，且在特定的情况下，比如存在绩 效薪酬，债务契约或者未决诉讼的时候，管理者有很强烈的动机进行盈余管理 （DeFond 和 Jiambalvo，1994 [6]；Daniel 和 Thomas，2006[7]）。因此企业的盈 余与 CEO 的利益密切相关，另一方面，公司也是用会计业绩来衡量一个 CEO 对 公司的重要程度的，从而 CEO 有动机进行盈余管理。 而公司高管在决定其报告的盈余时，具有一定的选择余地。按照我国现行的 会计准则，高管在选择存货计价方式、坏账摊销方式、研发费用确认方式和销售 确认方式等方面，存在很大的弹性。所以，高管有能力和机会进行盈余管理，而厦门大学博硕士论文摘要库
CEO 个人特征对上市公司盈余管理影响的实证研究 2 这也为他们的盈余管理行为提供了合理化的借口。按照社会学家和犯罪学家 Donald Cressey 在 1953 年提出的舞弊三角理论，当机会、动机和借口并存时， 公司高管进行舞弊行为的必要条件就具备了。 另一方面，一个公司的 CEO 处在整个公司权力体系的核心，尤其是在现代 企业制度背景下，公司的所有权和经营权相分离，CEO 拥有其它管理者无法比 拟的管理权力和责任，因此 CEO 对制定和执行公司的财务政策具有重要的作用。 以 CEO 为首的高层领导集体制定一个共同的目标，团结组织的参与者，决定组 织的行动方案，以应对科技的发展和环境的变化（Mackey，2008[8]）。Lieberson 和 O‟Connor（1972）[9]在控制了行业和公司等相关背景变量之后，检验了 CEO 个 人对公司绩效的影响，发现 CEO 个人影响解释了公司业绩变化的 6.5%到 14.5%。 由此可以得出，CEO 对公司的发展确实起到了极其重要的作用，而在权力距离 相比于西方发达国家更大的中国，这种作用会更显著。因而从 CEO 的角度出发 来研究上市公司的盈余管理行为也显得意义重大。 Hambrick 和 Mason（1984）[10]提出的高阶管理理论认为，个人的价值观、 偏好、理解能力以及行为会受个人传记性特征的影响。也有大量研究证明了这种 影响确实存在，如 MacCrimmon 和 Wehrung（1986）[11]的研究指出，随着高管 年龄的增大，他们会变得更加风险厌恶；Mudrack（1989）[12]认为，年长的个人 长期受到传统文化的熏陶，会更具有道德意识等。另外，Starbuck 和 Mezias（1996） [13]发现，CEO 在对外报告时，会在报告中加入他们的个人理解。Hambrick（2007） [14]也认为，高管所做出的行为决策是以他们对自身所处环境的个性化理解为基 础的，因此认清高管之间理解能力的差别是非常有意义的，而高管的这种理解能 力是会受他们个人特征的影响的。因此，理论上，CEO 的个人特征确实会影响 他们的价值观、偏好等各个方面，进而影响他们的行为决策，包括上市公司的盈 余管理行为，那么这种影响关系是否真实的存在？CEO 个人特征的哪些方面会 影响上市公司的盈余管理行为？CEO 个人特征又会在多大程度上影响上市公司 的盈余管理行为？这些就是本文研究的问题。
1.2 研究意义
（1）理论意义厦门大学博硕士论文摘要库
Degree papers are in the “Xiamen University Electronic Theses and Dissertations Database”. Full texts are available in the following ways:
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