学校编码：10384 分类号 密级 学号：17520131151148 UDC
硕
士
学
位
论
文
券商
—
审计师社会关系与
IPO
审计师选择
——
基于中国
IPO
市场的实证研究
Underwriter-Auditor Social Connection and IPO Auditor
Choice——Evidence from China IPO Market
林皇芬
指导教师姓名：于李胜教授
专 业 名 称：会 计 学
论文提交日期：2016 年 月
论文答辩时间：2016 年 月
学位授予日期：2016 年 月
答辩委员会主席：
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2016 年 月
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I
摘
要
我国 IPO 市场普遍存在信息不对称问题，券商和审计师作为缓解信息不对 称的外部治理机制，其职能是确保拟上市公司披露真实可靠的信息，帮助投资者 做出合理投资决策。然而，近年来我国 IPO 市场券商和审计师业务捆绑现象愈 演愈烈，即券商频繁选择特定审计师搭档合作进行 IPO 项目。财经媒体认为券 商和审计师频繁业务合作关系会导致长期利益输送，并将之归为 IPO 财务造假 的原因。学术界对券商和事务所业务捆绑现象给出了两种竞争性解释，一种是认 为业务捆绑会导致合谋，正所谓“人熟好办事”，过往的合作关系会降低他们合谋 的成本，券商和审计机构出于成功推动 IPO 的目的，有动机协助上市公司操纵 盈余，降低拟上市公司的财务信息质量，进而损害中小投资者的利益。另外一种 是合作假说，认为业务捆绑是券商和审计师多次博弈有效合作的结果，券商和审 计师通过过往的合作培养了信任，能降低工作的沟通成本，提高工作效率，所以 达成合作关系的券商和审计机构倾向于降低拟上市公司的盈余管理，提高拟上市 公司财务信息质量。 我国 IPO 市场存在独特的券商和审计师配对现象，为研究券商和审计师社 会关系（合作关系）影响审计师选择提供一个契合的制度背景。本文以券商和事 务所社会关系为切入点，研究券商和审计师 IPO 项目合作关系是否左右企业审 计师选择，即券商和审计师合作关系越密切，越倾向于要求企业聘请与券商有过 合作关系的审计师（下文称之为关联审计师）？并研究聘请关联审计师对发行人、 审计师、券商和市场反应等层面会产生什么经济后果，进而剖析券商和审计师社 会关系影响审计师选择的路径是基于合谋抑或合作。 本文以2006-2012年A股上市公司为样本，以券商和审计师是否合作过IPO 项目来衡量关联审计师，以券商和审计师业务合作比例衡量券商和审计师的社会 关系密切程度，进行实证研究。结果显示，券商和审计师的社会关系越紧密，越 倾向要求上市公司聘请关联审计师，而伴随着关联审计师的选择会带来负面经济 后果：从上市公司角度，关联审计师会显著增加 IPO 前操纵性应计；从市场层 面角度，聘请关联审计师与上市公司的市场表现显著负相关；从审计师角度，关 联审计师能收取更高的审计费用，进一步检验发现关联审计师和券商-审计师社厦门大学博硕士论文摘要库
II 会关系会提升 IPO 市场份额；从券商角度，券商要求上市公司聘请关联审计师 能收取更高承销费用。本文的研究发现联合支持如下层层递进的逻辑：企业利用 券商—审计师合作关系选择有关联审计师，进行 IPO 前盈余管理以达到上市目 的，在此过程中券商和审计师均获取超额费用，显著增加了IPO审计市场份额。 但是 IPO 后这种合谋行为最终将被市场识破，并受到资本市场惩戒。本文还进 一步检验券商和审计师声誉机制对企业审计师选择影响，发现券商选择审计师更 多是出于“关系”考量，而不是出于“质量”偏好。 本文研究可能做出的贡献如下：（1）本文以券商和审计师社会关系为视角， 研究IPO公司审计师选择问题，并剖析券商—审计师社会关系对发行人、券商、 审计师和市场反应等层面产生何种经济后果，验证券商能凭借券商和审计师社会 关系影响IPO审计师选择，丰富了IPO审计师选择的文献。（2）本文研究发现 券商和审计师社会关系会损害中介机构的独立性，补充我国缺乏对高质量审计的 需求的结论。 关键词： 审计师选择；券商—审计师社会关系；合谋
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III
Abstract
Information asymmetry is a noteworthy matter in Chinese IPO market. Underwriter and Auditor ,as important mechanism to alleviate the information asymmetry between issuers and investors in order to help investors make reasonable decision .Recently the financial media blame the phenomenon that underwriters display obvious preference on certain auditors which will lead to the delivery of
long-term interests and result in financial fraud in Chinese IPO market. There are two
mainpossibilities related to the influence of underwriter-auditor relationship: On one
hand, this relationship may result in conspiracy. As the so-called “people cooked hands make light work”, the past cooperation between underwriter and auditor will reduce the cost of conspiracy. In order to obtain abnormal economic benefits, the underwriters and auditors with close relationship urge to manipulate earnings upwards, decrease the quality of financial information and damage the interests of investors. On the other hand, the relationship may be a consequence of efficiently collaborations and deep trust relationships, by which the information asymmetry and transaction cost are lowered and thus IPO earnings management is reduced.
Underwriter-auditor social connection is a unique phenomenon in Chinese IPO market ,which provide a good background for us to study whether underwriter-auditor social connection influence auditor choice of IPO company. Based on the relationship of underwrite and auditor ,we study whether underwriter-auditor social connection influence auditor choice of IPO company and the economic consequence of that auditor choice .
To empirically test my conjecture, I construct a sample of 1,020 firms that intend to go public covering the period form 2006 to 2012. The empirical results show the closer relationship between underwriter and auditor, the IPO company is willing to choice the associated auditor. And choosing associated auditor will result in some negative economic consequences. From the perspective of issuers, choosing associated auditor will increase discretionary accruals. From the perspective of market
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IV
performance, choosing the associated auditor will damage significantly market performance . From the perspective of auditors, choosing the associated auditor will increase IPO auditor fee and improve the IPO market share of auditor. From the perspective of underwriter, the underwriter can obtain higher fees. My study support the progressive logic: the company make use of the relationship choosing the associated auditors and increase discretionary accruals in order to achieve IPO purpose. During the process ,the underwriter and auditors can earn abnormal economic benefits and significantly increase the market share. But finally the conspiracy behaviors will be exposed and punished by the capital market. We further test the influence of reputation mechanism of underwriter and auditor in auditor choice. The empirical results show that the auditor choice is in favor of relationship ,not in quality, which demonstrated the Chinese IPO market lack of demand for high quality auditors.
My research contributes to the existing literature in the following ways: First, my study adds to the literature on the auditor choice in IPO market by investigating the influence of underwriter-auditor relationship on the auditor choice and analyze the economic consequences .Second ,my results show that the relationship between underwriter and auditors will damage the independence of intermediary organization, and adds to the literature on the Chinese IPO market lack of demand for high quality auditors.
Key Words: auditor choice;underwriter-auditor relationship;conspiracy
V
目
录
第一章
绪论
... 1
1.1研究背景和研究意义 ... 1 1.1.1 研究问题提出 ... 1 1.1.2 研究意义 ... 2 1.2研究思路及结构安排 ... 3 1.3本文的创新和不足 ... 4 1.3.1 本文的创新之处 ... 4 1.3.2 本文的不足之处 ... 4第二章
文献综述
... 6
2.1审计师选择的文献综述 ... 6 2.1.1 审计师选择三大假说 ... 6 2.1.2 审计师选择的影响因素 ... 7 2.1.3 审计师选择的经济后果 ... 12 2.2券商和审计师关系的文献综述 ... 14 2.3文献述评 ... 15第三章
IPO
市场中券商和审计师业务捆绑现象
... 17
3.1券商和审计师业务捆绑现象 ... 17 3.2券商在IPO市场中的动机 ... 17 3.3审计师在IPO市场中的动机 ... 19 3.4小结 ... 21第四章
理论基础和假设推导
... 22
第五章
研究设计
... 27
5.1样本选择和数据来源 ... 27 5.2变量定义及模型构造 ... 28 5.2.1 主要变量定义 ... 28厦门大学博硕士论文摘要库
VI 5.2.2 模型构造 ... 30
第六章
实证分析
... 33
6.1描述性统计 ... 33 6.1.1 主要变量描述性统计 ... 33 6.1.2 单变量 T/Z 检验 ... 35 6.2相关分析 ... 36 6.3回归结果分析 ... 42 6.3.1IPO 审计师选择 ... 42 6.3.2 审计师选择与盈余管理 ... 43 6.3.3 审计师选择与审计费用 ... 45 6.3.4 审计师选择与承销费用 ... 45 6.3.5 审计师选择与市场表现 ... 47第七章
进一步检验
... 49
7.1 稳健性检验 ... 49 7.2 进一步检验——考虑券商和审计师声誉机制 ... 50 7.3 进一步检验——券商和审计师社会关系与审计市场份额 ... 51第八章
结论与启示
... 53
8.1研究结论 ... 53 8.2研究启示 ... 54 8.3未来研究方向……… ... 54参考文献
... 55
致谢
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... 62
VII
Contents
Chapter 1 Introduction...1
1.1 Research Background and Implications...1
1.1.1 Introduction of Research Questions...1
1.1.2 Implications for Research...2
1.2 Research Ideas and Papers Framework...3
1.3 Innovations and Weaknesses of This Paper...4
1.4.1 Innovations of This Paper...4
1.4.2 Weaknesses of This Paper...4
Chapter 2 Literature Review...6
2.1Reviews about Auditor Choice... ...6
2.1.1Auditor Choice Literature...6
2.1.2The Influential Factor of Auditor Choice...7
2.1.3 The Consequences of Auditor Choice……...………...12
2.2 Underwriter-Auditor Social Connection literature Review………...14
2.3 Summary of Related Literature...………....…………...15
Chapter 3 Underwriter-Auditor Social Connection in Chinese IPO
market ……….17
3.1Underwriter-Auditor Social Connection...17
3.2Underwriter’s Motivation in IPO Business………...17
3.3Auditor’s Motivation in IPO Business………...19
3.4Summary ………...21
Chapter 4 Theory Foundation and Research Hypotheses...22
Chapter 5 Research Design...27
5.1 Sample Selection and Data Sources...27
5.2 Variable Definitions and Model Construction...28
VIII
5.2.1 The Definition of Main Variables...28
5.2.2 The Construction of Model...30
Chapter 6 Empirical Analysis... 33
6.1 Descriptive Statistics...33
6.1.1 Descriptive Statistic Results Analysis...33
6.1.2Main Variables T/Z Test...35
6.2 Pearson Analysis... ...36
6.3 Analysis of Regression Results...42
6.3.1 Auditor Choice Regression Results Analysis...42
6.3.2 Auditor Choice and Earning Management...43
6.3.3 Auditor Choice and Audit Fee...45
6.3.4 Auditor Choice and Underwriter Fee…………...45
6.3.5 Auditor Choice and Market Performance.………...47
Chapter 7 Robustness Test...49
7.1 Robustness Checks Using Other Measures of Main Variances...49
7.2Additional Test Considering the Reputation Effects...50
7.3Additional Test Considering the Auditor Market Share...51
Chapter 8 Conclusion and Implications...53
8.1 Research Conclusion...53
8.2 Implications...54
8.3 Possible Future Research Directions...54
References...55
Acknowledgements...62
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第一章 绪论 1
第一章
绪论
1.1
研究背景和研究意义
1.1.1研究问题提出 券商和审计师作为 IPO 市场中最重要的两个中介机构，其职能是确保拟上 市公司披露真实公允信息，缓解发行人与投资者的信息不对称程度。然而，近年 来财经媒体对我国 IPO 市场中券商和审计师存在明显配对现象多有诟病，认为 中介机构业务捆绑会导致长期利益输送，并将之归为 IPO 财务造假的原因。据 理财周报的统计，众多大型券商具有明显偏好某一会计师事务所的倾向，2009 年至2011年广东正中珠江会计师事务所审计广发证券25%的IPO项目。由于我 国是关系型社会，或亲或疏的社会关系网络及其背后隐藏的信息流和资金流会对 市场参与者产生深远影响，学术界对券商和事务所业务捆绑现象给出了两种竞争 性解释，一种是认为业务捆绑会导致合谋，正所谓“人熟好办事”，过往密切的合 作关系会使二者达成心照不宣的默契，降低他们合谋的成本，券商和审计机构出 于成功推动 IPO 的目的，有动机协助上市公司操纵盈余，降低拟上市公司的财 务信息质量，进而损害中小投资者的利益。另外一种是合作假说，认为业务捆绑 是券商和审计机构长期博弈有效合作的结果，券商和审计机构通过过往的合作培 养了信任，能降低工作的沟通成本，提高工作效率，达成合作关系的券商和审计 机构倾向于抑制拟上市公司的盈余管理行为，提高拟上市公司的财务信息质量。 刘春等（2009）[1]研究发现券商有能力选择其偏好的审计师进行IPO业务合 作，将与券商关系密切的审计师称之为“御用会计师”，并发现“御用会计师”是券 商和审计师多次博弈的合作结果，“御用会计师”能抑制上市公司IPO前一年的盈 余管理行为、降低IPO后两年业绩变脸概率，并减少 IPO后三个月股价波动性。 而赖少娟（2015）[2]将券商和审计师合作关系密切程度称之为券商—审计师绑定 关系，发现券商和审计机构是在收益风险权衡下选择合作抑或合谋，券商和审计 师绑定关系和 IPO盈余管理是倒 U 型的关系。现有文献主要是研究券商和审计厦门大学博硕士论文摘要库
券商—审计师社会关系与 IPO 审计师选择——基于中国 IPO 市场的实证研究 2 师业务合作关系对 IPO 盈余管理的影响，从而区分其影响机制是出于合作抑或 合谋，而且文献的假设前提是券商在 IPO 项目中基于主导地位，有能力选择符 合自己要求的审计师，但没有直接证明券商和审计师间合作关系能左右企业审计 师选择。由于我国IPO审计业务集中度较低（朱红军等，2004[3]；王兵等，2009[4]）， 而券商和审计师存在频繁业务合作，为我们从券商—审计师社会关系角度，佐证 券商能影响上市公司审计师选择提供一个契合的制度背景。所以本文以券商和审 计师业务捆绑现象为切入点研究二者社会关系对上市公司审计师选择的影响，判 断券商—审计师 IPO 项目的合作关系是否左右企业选择与券商有合作关联的审 计师（下文称之为关联审计师）？并从发行人、券商、审计师和市场反应等层面 剖析关联审计师产生的经济后果，从而判断券商—审计师社会关系影响审计师选 择的路径是基于合作抑或合谋。 1.1.2研究意义 审计师选择是学术界关注的焦点，现有文献主要从公司治理、制度背景等视 角研究审计师选择问题（Wang et al,2008）[5]。由于我国是关系型社会，非正式 关系比正式制度发挥更大作用，刘明辉和王恩山（2011）[6]研究也发现我国审计 师选择没有质量偏好，“关系”会影响企业审计师选择，所以有必要从社会关系角 度研究券商如何影响审计师选择问题。与国外发达资本市场由四大所垄断 IPO 业务不同，我国 IPO 审计集中度较低（朱红军等，2004[3]；王兵等，2009[4]）， 券商和审计师频繁的业务合作，为我国审计师选择提供一个新的视角，即从券商 —审计师社会关系视角研究审计师选择的问题，从而佐证券商能影响审计师选择 的观点。本文研究的意义有三点，其一是本文研究丰富了审计师选择的研究，提 供一个全新视角研究审计师选择问题，即券商和审计师的社会关系能影响企业审 计师选择；其二，本文研究勾勒了发行人、券商和审计师三者利益输送链条，发 行人通过券商和审计师社会关系选择关联审计师进行 IPO 前盈余管理，实现成 功上市的目的，在此过程中券商和审计师都能凭借其社会关系获取利益，但是上 市后合谋行为将被市场识破，聘请关联审计师的公司市场表现比较差；其三，本 文研究增加了关于中国资本市场券商和审计师业务捆绑现象的证据。
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第一章 绪论 3
1.2
研究思路及结构安排
本文的研究内容及结构安排如下： 第一章，绪论。绪论部分提出本文研究问题及意义，介绍文章的内容及各篇 章的结构安排，总结本文研究的创新及不足之处。 第二章，文献综述。本文梳理审计师选择的三大假说、审计师选择影响因素 及其经济后果等相关研究，总结文献中已有的发现，并分析现有文献中存在未解 决的问题。 第三章，介绍 IPO 市场中券商和审计业务捆绑现象及产生原因，分析券商 和审计师在 IPO 市场中的行为动机，从而提出券商和审计师间的合作关系会导 致合谋的观点。 第四章，理论基础和假设推导。本文选取社会嵌入理论、资源依赖理论作为 本文假设推导的理论基础，提出关联审计师选择的假设，并提出关联审计师对发 行人、审计师、券商、市场层面产生何种经济后果的假设。 第五章，研究设计。本章节包括样本筛选和数据来源、模型构建、主要变量 的定义。 第六章，实证分析。对本文研究采用的主要变量进行描述性统计、单变量 Z/T检验、相关分析，并分析多元回归的结果及经济含义。 第七章，进一步检验。对自变量和因变量采取不同衡量方法以测试本文实证 结果的稳健性，进一步区分上市板块重复对所有假设进行检验，并考虑券商和审 计师声誉机制对审计师选择的影响，最后验证券商和审计师社会关系对会计师事 务所市场份额的影响。 第八章，结论与启示。总结本文的实证结果及启示，并提出进一步研究的方 向。厦门大学博硕士论文摘要库
券商—审计师社会关系与 IPO 审计师选择——基于中国 IPO 市场的实证研究 4
1.3
本文的创新和不足
1.3.1本文的创新之处 现有的研究主要是以盈余管理为视角研究券商和事务所的业务捆绑现象，而 本文以IPO审计师选择为视角研究券商如何影响IPO审计师选择，并从发行人、 券商、审计师和投资者等层面剖析关联审计师选择会产生什么经济后果。本研究 可能做出的贡献如下： 首先，前期文献更多是研究正式法律制度、政治安排、企业特征对审计师选 择的影响，很少从非正式制度，即券商和审计师的社会关系角度研究审计师选择 问题，本文以券商和审计师社会关系为视角，研究 IPO 公司审计师选择问题， 并剖析伴随着关联审计师选择对发行人、券商、审计师和投资者等层面产生何种 经济后果，佐证了券商会影响 IPO审计师选择的问题，丰富了 IPO 审计师选择 文献。 其次，本文研究发现券商和审计师频繁合作关系会损害中介机构的独立性， 补充我国缺乏对高质量审计的需求的结论（Defond,2000[7]；朱红军等，2004[3]； 李树华，2000[8]）。 最后，已有文献从社会关系网络研究审计师选择，包括连锁董事（陈仕华和 马超，2012）[9]、企业和审计师的社会关系网络（Lennox和Park，2007) [10]。现 有研究已发现企业审计师选择具有社会嵌入性，而本文从中介机构间的社会关系 角度研究审计师选择问题，拓宽了社会关系网络和审计师选择的相关文献。 1.3.2本文的不足之处 本文研究存在以下不足：第一，本文采用虚拟变量衡量关联审计师，只要券 商和审计师曾经合作过，就赋值为 1。而没区分合作次数对关联审计师的影响。 第二，本文衡量关联审计师和券商—审计师关系密切程度，都是以上市公司数据 为样本，未考虑那些未过会的IPO项目，忽视了一部分券商和审计师合作次数， 可能会造成样本偏差和变量衡量误差。第三，受到题目限制，本文没探讨客户再 融资或并购时是否会继续聘请原来有社会关系的券商和审计师抑或变更券商和厦门大学博硕士论文摘要库
Degree papers are in the “Xiamen University Electronic Theses and Dissertations Database”.
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