4. THE CONCEPTUAL STAKEHOLDER MANAGEMENT FRAMEWORK FOR PPPS
4.7 T HE CONCEPTUAL SM FRAMEWORK MODIFIED AFTER SEMI STRUCTURED INTERVIEWS
4.7.2 SM best practices
LAS MAYORES TRANSACCIONES TRANSFRONTERIZAS EN AMÉRICA LATINA
Y EL CARIBE EN 2007 a
El número de grandes adquisiciones transfronterizas en América Latina y el Caribe aumentó en 2007, como reflejo del incremento de este tipo de transacciones en el mundo (véase el recuadro I.1). De 20 operaciones de más de 500 millones de dólares registradas en 2006 se pasó a 30 operaciones en 2007 (véase el cuadro).
Entre estas 30 operaciones se destacaron los sectores de acero, infraestructura y servicios públicos y servicios financieros. Brasil fue el principal destino de las grandes inversiones (11 de las 30), aunque México fue el destino de tres de las cinco mayores transacciones. El origen de los inversionistas en estas grandes transacciones fue muy diversificado, con empresas adquirentes provenientes de 14 países, entre los que se destacan Estados Unidos, Canadá y España. Las empresas translatinas realizaron cuatro de las 30 grandes transacciones, en los sectores de acero, servicios para la industria petrolera, comercio minorista y petroquímica (véase la sección D).
ADQUISICIONES TRANSFRONTERIZAS DE ACTIVOS Y EMPRESAS EN AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE, POR MÁS DE 500 MILLONES DE DÓLARES, ANUNCIADAS O CONCLUIDAS EN 2007a
(En millones de dólares) Empresa o activos adquiridos País de la empresa o de los activos adquiridos Empresa adquirente País de la empresa adquirente
Vendedor País del vendedor anunciado Valor Sector Operaciones de entrada o cambio de titularidad entre empresas extranjeras
Operaciones anunciadas en 2007
1 Concesiones viarias México Consorcio Goldman Sachs/ICA
Estados Unidos/México
Gobierno de México México 4 021 Infraestructura - carreteras
2 Grupo Imsa México Ternium Luxemburgo/ Argentina
3 187 Acero
3 RBTT Financial Holdings
Trinidad y Tabago Royal Bank of Canada
Canadá Varios Trinidad y Tabago 2 187 Servicios financieros
4 ArcelorMittal Inox Brasil (antigua Acesita)
Brasil ArcelorMittal Luxemburgo/India 1 808 Acero
5 Activos de electricidad y gas
México Gas Natural SDG España Électricité de France, Mitsubishi
Francia, Japón 1 448 Electricidad
6 Serasa SA Brasil Experian Group Irlanda Bradesco, Itaú, ABN Amor, Santander, HSBC, Unibanco Brasil, Reino Unido, Países Bajos, España 1 191 Servicios financieros
7 MMX Minas-Rio Brasil Anglo American Reino Unido MMX Mineração, Centennial
Brasil 1 150 Acero
8 Negocios tabacaleros en México
México Altria Group Estados Unidos Grupo Carso México 1 100 Tabaco
9 Atacadão Brasil Carrefour Francia 1 100 Comercio minorista
10 Negocios caribeños Varios Caribe Marubeni Japón Mirant Estados Unidos 1 082 Electricidad 11 Negocios de perforación
y E&P
Argentina y otros GP Investments Brasil Pride International Estados Unidos 1 000 Servicios a la industria petrolera 12 5 centros comerciales Brasil Brookfield Asset
Management
Canadá Malzoni Investment Group
Brasil 963 Bienes raíces
13 LQIF Chile Citigroup Estados Unidos Quiñenco Chile 900 Servicios financieros 14 Negocio de cables Chile Nexans Francia Madeco Chile 853 Metales 15 Banco del Desarrollo Chile Bank of Nova
Scotia
Canadá Sociedad de Inversiones, Crédit agricole, Intesa São Paulo Chile, Francia, Italia 810 Servicios financieros 16 Franquicias de 1 600 restaurantes McDonalds Varios Restco Iberoamericana
Estados Unidos McDonald’s Corp. Estados Unidos 700 Restaurantes
17 Chilquinta, Luz del Sur Chile, Perú Ashmore Energy International Reino Unido/Estados Unidos Public Service Enterprise
Estados Unidos 685 Electricidad
18 Adriano Ometto Participações
Brasil Abengoa SA España 684 Química
19 Essbío Chile Ontario Teachers' Pension Fund
Canadá Southern Cross Group Argentina 677 Servicios sanitarios
20 Afore Santander Mexicana, AFP y Cesantía Santander, Afinidad AFAP SA México, Colombia, Uruguay
ING Group Países Bajos Banco Santander España 655 Servicios financieros
Recuadro I.2 (conclusión) Empresa o activos adquiridos País de la empresa o de los activos adquiridos Empresa adquirente País de la empresa adquirente
Vendedor País del vendedor Valor
anunciado Sector
22 Grupo de Supermercados Wong
Perú Cencosud Chile 623 Comercio minorista
23 Generadoras de electricidad
México AES Corporation Estados Unidos 611 Electricidad
24 Generadoras de electricidad
Brasil Israel Corp., DS Construction
Israel, India CDC Group Reino Unido 568 Electricidad
25 Tevecap Brasil Telefonica S.A. España Abril Brasil 566 TV por cable 26 Acindar Argentina ArcelorMittal Luxemburgo/India 543 Acero 27 Bolsa de Mercadorias e
Futuros
Brasil General Atlantic Estados Unidos 534 Servicios financieros
28 Negocio de vales de alimentación
Brasil Sodexho Alliance Francia VR Group Brasil 523 Servicios de vales de alimentación 29 Activos en Venezuela
(Rep. Bol. de)
Venezuela (Rep. Bol. de)
Rusoro Mining Canadá Gold Fields Sudáfrica 507 Minería
30 Grupo Amanco Brasil Mexichem México Nueva Holding Chile 500 Química, petroquímica
Operaciones anunciadas antes de 2007 y concluidas en 2007
1 Arcelor Brasil SA Brasil ArcelorMittal Luxemburgo Arcelor Luxemburgo 5 412 Acero 2 Grupo Cuscatlán El Salvador Citigroup Estados Unidos Corp. UBC
Internacional
Costa Rica 1 510 Servicios financieros
3 Planta de Villacero México ArcelorMittal Luxemburgo Grupo Villacero México 1 439 4 Grupo Industrial
Herraduras
México Brown Forman Estados Unidos 776 Bebidas-vinos/licores
Operaciones de salida de empresas transnacionales, con venta de activos/empresas a empresas locales
1 Yacimientos Petrolíferos fiscales (14,9%)
Argentina y otros Grupo Petersen Argentina Repsol YPF España 2 235 Hidrocarburos
2 Electricidad de Caracas Venezuela (Rep. Bol. de)
PDVSA Venezuela (Rep. Bol. de)
AES Corporation Estados Unidos 739 Electricidad
3 Empresas Emel Chile Cía General de Electricidad
Chile PPL Corporation Estados Unidos 660 Electricidad
4 CANTV Venezuela (Rep. Bol. de) Gobierno de Venezuela (Rep. Bol. de) Venezuela (Rep. Bol. de)
Verizon Estados Unidos 572 Telecomunicaciones
5 Solpart Brasil Fondos de pensión brasileños
Brasil Telecom Italia Italia 515 Telecomunicaciones
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos de Bloomberg e información de prensa.
a Las operaciones incluyen adquisiciones iniciales del 5% o más de participación en una empresa o consorcio, adquisiciones iniciales de menos del 5% pero de
más de 200 millones de dólares, adquisiciones de participación adicional de cualquier monto y operaciones conjuntas mediante las cuales se crean nuevas empresas.
A pesar de las circunstancias descritas en el recuadro I.1, que llevaron a una desaceleración de la expansión de los fondos de capital privado, las adquisiciones por estos fondos en América Latina y el Caribe siguieron aumentando en 2007. Entre las principales adquisiciones transfronterizas por fondos de capital privado se destaca la actuación de Advent, General Atlantic y Brysam, pero también la de fondos de capital privado regionales, en particular el brasileño GP Investments. También hubo un incremento en las operaciones realizadas por fondos de pensión y empresas de gestión de activos, entre los cuales se han destacado los canadienses Ontario Teachers’ Pension Fund (OTTP) y Brookfield Asset
Management (véase el capítulo 4).b Entre los factores que han estimulado el interés de estos inversionistas en América
Latina están el control de las variables macroeconómicas, una mayor competitividad de las economías y el desarrollo, el desempeño de los mercados de capitales y la percepción de la necesidad de mayor diversificación de los activos.
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos de Bloomberg al 14 de enero de 2008; América economía, “Ford invertirá US$ 160 millones en Argentina”, 13 de agosto de 2007; Latin Finance, “Private equity takes root”, septiembre de 2007.
a
Esta sección se basa en datos extraídos del sistema de información financiera Bloomberg. Los datos sobre fusiones y adquisiciones se refieren a las operaciones, concluidas o pendientes, anunciadas cada año. No incluyen operaciones mundiales en las cuales la empresa adquirida tiene activos en América Latina y el Caribe, como por ejemplo la compra de Banco Real (una división del banco neerlandés ABN Amro) por el Banco Santander en el contexto de la compra global de ABN Amro por un consorcio en el cual participó Santander (véase el recuadro I.1).
b
Se observa una tendencia de estos inversionistas a comprar participaciones mayores y en muchos casos a adquirir el control de las empresas, por lo cual una proporción mayor de estas inversiones se registra como inversión directa.
En el gráfico I.6 se muestra la disponibilidad de estadísticas oficiales respecto del destino sectorial de la inversión extranjera en los principales países receptores de América Latina y el Caribe en 2007. Como se observa, existen importantes lagunas en los datos, que se suman a metodologías diferentes adoptadas por cada país. Estos factores restringen la comparabilidad e impiden la agregación de los datos. Súmese a esto que en algunos países se excluyen de las estadísticas sobre el destino sectorial de la IED algunas categorías de inversiones. En el caso chileno, por ejemplo, se excluyen las reinversiones, lo que llevaría a una subestimación importante de las inversiones en recursos naturales, ya que se estima que la mayor parte de las reinversiones de utilidades en Chile se destinan a la minería (véase la subsección 3). En Perú, por otra parte, las inversiones en el sector de hidrocarburos están clasificadas en rubros relacionados con las actividades emprendidas en la exploración, como los servicios de transporte, lo que también contribuye a subestimar la importancia de las inversiones en recursos naturales.
Gráfico I.6
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: SECTORES DE DESTINO DE LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA, 2007
(En miles de millones de dólares)
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales disponibles al 30 de abril de 2008.
Aun así, los datos existentes permiten inferir que: i) existe una gran heterogeneidad en la distribución de la IED entre los países de la región; ii) a pesar de las limitaciones estadísticas mencionadas, la IED en recursos naturales en general es más importante en América del Sur que en México y la Cuenca del Caribe y la IED en manufacturas es relativamente más importante en México y la Cuenca del Caribe que en América del Sur, y iii) como se ha observado en años anteriores (CEPAL, 2006, 2007a) en el agregado, y de acuerdo con los datos disponibles, la mayor parte de la inversión se destina a los servicios.6
En el conjunto de países para los cuales se dispone de datos, los principales inversionistas en América Latina y el Caribe fueron Estados Unidos y Países Bajos (véase el gráfico I.7). Cabe mencionar
6
Para mayor detalle sobre el destino sectorial de la IED recibida por los países de América Latina y el Caribe, véase el cuadro I-A-2 del anexo.
-60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Ar g entina Bras il B o liv ia Chile Col o mbia Ec uado r Per ú Par aguay Ur uguay Ve nez u e la ( R ep. B o l. de ) T o ta l Amé ric a d e l Su r Cos ta Ric a El Sa lv ado r Hon dur as Mé xi co Nic a ragua Repú blic a D o min ic ana O tr o s paí s e s d e la C uenc a del C a ri be To tal Mé x ic o y la C uenc a del C a ri be Tota l Am ér ic a Latina y el C a ri be
que en las inversiones de este último se incluyen también las inversiones de empresas de otros orígenes a partir de sus subsidiarias neerlandesas.7
Gráfico I.7
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: ORIGEN DE LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA, 1998-2007 (En porcentajes)
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales disponibles al 30 de abril de 2008.
Al comparar el período 2003-2007 con el período 1998-2002, se observa un cambio en la composición de los principales países inversionistas. La participación de España y Estados Unidos como inversionista en la región ha disminuido, mientras que la de los Países Bajos ha aumentado. Este cambio puede relacionarse con el fin del ciclo de privatizaciones, en el que las empresas españolas fueron particularmente activas,8 y a la salida de empresas transnacionales estadounidenses.
La intensificación de la internacionalización de las empresas latinoamericanas ha generado mayores corrientes de inversión en el exterior de los respectivos países. La proporción de las inversiones intrarregionales en el total, representa un 10% de las inversiones recibidas por la región en 2007 (véase la sección D).
El surgimiento de China en el escenario mundial ha tenido efectos directos e indirectos en las inversiones en América Latina. En forma indirecta, los efectos más visibles son los de la demanda china en los precios de los productos básicos, que a su vez han impulsado inversiones en la minería y en los hidrocarburos. Por otra parte, el país ha sido un fuerte competidor por las inversiones manufactureras de
7
Para mayor detalle sobre el origen de la IED recibida por los países de América Latina y el Caribe, véase el cuadro I-A-3 del anexo.
8
En forma simultánea, las inversiones españolas se reorientaron hacia otras regiones y en el caso de América Latina y el Caribe hacia nuevos sectores como la construcción y el turismo (CEPAL/SEGIB, 2007).
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2006 2007 1998-2002 2003-2007 Desconocido
Otros países en desarrollo y economías en transición Centros financieros del Caribe
Otros países desarrollados
América Latina y el Caribe (excluidos los centros financieros) España
Países Bajos Estados Unidos
bajo costo, generando desafíos para las inversiones en busca de eficiencia, principalmente en México y la Cuenca del Caribe. En forma directa, América Latina, entre otros destinos, ha sido una fuente de materias primas de importancia cada vez mayor debido a la necesidad del país asiático de diversificar sus fuentes de recursos. La región también se ha convertido cada vez más en un mercado para los productos chinos. No obstante, de acuerdo con las cifras oficiales, China, como otros países en desarrollo, sigue siendo un inversionista marginal en la región. Sin embargo, en varios países se han registrado inversiones a cargo de empresas provenientes de países en desarrollo, como se describe en la sección 3.
Por último, cabe mencionar que la atracción de inversión extranjera ocupa un lugar importante en la agenda de políticas de los países de la región. En el recuadro I.3 se sintetizan algunas de las medidas recientes más relevantes en términos de política para la inversión extranjera en los países de América Latina y el Caribe.