2. Chapter Two: Literature Review
2.1. Operations and Processes Strategy and Management
2.1.1. Business Strategy: an Introduction
Planes o políticas de inversión.
Los principales proyectos ejecutados en la fábrica de Pacasmayo durante el año 2008 incluyen entre otros:
o La instalación de un nuevo molino de cemento cuya culminación
está prevista para abril del año 2010 con una capacidad de 1’200,000 TM.
o La construcción de un nuevo silo para cemento con una capacidad
de 11,000 TM.
o La instalación de un cuarto horno vertical para la producción de
clinker con una capacidad de 80,000 toneladas por año.
o La alimentación de caliza a tolvas de recepción para hornos
verticales de clinker.
o La implementación de una cisterna de 500 m3 para la red de agua
cruda.
o La culminación de la implementación de una nueva planta de
trituración de materiales.
o Nuevo sistema de CO2 y modificación del silo de carbón para la
planta de Bongará.
o Modificación del sistema de CO2 para la fábrica y el ducto del
Horno
La Compañía mantiene maquinarias y equipos adquiridos mediante dos contratos de arrendamiento financiero pendiente de pago al 31 de diciembre de 2008 por S/.38’846,000 (S/.69’734,000 al 31 de diciembre del 2007).
Asimismo, al 31 de diciembre de 2008, la Compañía mantiene maquinaria y equipo que fueron adquiridos mediante contratos de arrendamiento y retro arrendamiento financiero suscritos en años anteriores que se encuentran íntegramente pagados, por un costo en
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libros ascendente a aproximadamente S/.201’668,000 y S/.159’439,600 de depreciación acumulada (costo ascendente a S/.201’668,000 y depreciación acumulada ascendente a S/.153’959,000 al 31 de diciembre de 2007).
Al 31 de diciembre del año 2008 y como consecuencia de la firma de un Contrato de Fideicomiso, entre la Compañía, La Fiduciaria S.A. y el Banco de Crédito del Perú en calidad de representante de los acreedores garantizados, existen activos fijos e intangibles garantizando las obligaciones de la Compañía.
Con fecha 21 de diciembre de 2006, la Compañía ha firmado los siguientes contratos que regulan la relación entre acreedores (orden de prelación) y las garantías asumidas por la Compañía.
Contrato marco entre acreedores garantizados: Contrato firmado
entre el Banco de Crédito del Perú y el Citibank N.A. con la intervención de Cementos Pacasmayo que tiene por objeto regular las relaciones entre los acreedores garantizados de Cementos Pacasmayo (los existentes y los nuevos acreedores como consecuencia de la futura emisión de los Bonos del Primer Programa de Emisión de Bonos Corporativos). En dicho contrato los acreedores reconocen y aceptan que los bienes fideicometidos mencionados en el párrafo siguiente han sido transferidos en dominio a la Fiduciaria S.A. y que garantizan las obligaciones de la Compañía, las mismas que tendrán el mismo rango, sin privilegio o prelación alguna.
Contrato de Fideicomiso: La Compañía, la Fiduciaria S.A. y el Banco
de Crédito del Perú en calidad de representante de los acreedores garantizados, firmaron un Contrato de Fideicomiso en Garantía. Mediante dicho contrato la Compañía entrega a la Fiduciaria S.A. activos fijos y concesiones mineras a un valor de realización ascendente a aproximadamente USD 364 millones para garantizar las siguientes obligaciones: Primera y Segunda Emisión de Bonos
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Cementos Pacasmayo, el contrato de préstamo con el Banco de Crédito del Perú, el contrato de préstamo firmado con el Citibank (préstamo cancelado en el 2007), los bonos a ser emitidos como parte del Primer Programa de Emisión de Bonos Corporativos Cementos Pacasmayo hasta por USD 75 millones, así como cualquier otra deuda que no incumpla el ratio de cobertura. Durante todo el período de vigencia de estas obligaciones la Compañía debe mantener un ratio de cobertura de garantías con respecto a dichas deudas, de por lo menos 2 a 1, calculado a partir de sus estados financieros individuales trimestrales y anuales de la Compañía.
Durante el año 2008 se produjo lo que algunos analistas consideran como una de las crisis financieras mundiales más severas de los últimos 100 años. La crisis hipotecaria de los Estados Unidos de Norteamérica alcanzó niveles insostenibles y algunos de los principales bancos de inversión se declararon en quiebra. El gobierno de los Estados Unidos se vio en la necesidad de, no sólo hacerse responsable de importantes entidades financieras, sino también de financiar al sistema para evitar peores consecuencias.
Esta crisis mundial de liquidez afectó a muchas de las economías del mundo y provocó caídas en los precios de casi todos los commodities así como en diversas bolsas de valores del mundo. Por ejemplo, el precio del petróleo Brent a mediados del año 2008 llegó a niveles históricos de USD 143.9 por barril y cerró el año en niveles de USD 35.8 por barril. Los precios del cobre y el zinc se contrajeron 56.5% y 53.0% respectivamente y los índices del Dow Jones y S&P 500 cayeron 32.7% y 37.5%.
Todos estos factores incidieron en el crecimiento de la economía mundial. El crecimiento del Producto Bruto Interno (PBI) del mundo, según datos del Banco Mundial (BM), durante el 2008 fue de sólo 2.5% (4.0% durante el año 2006 y 3.7% en el año 2007) y el
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pronóstico del BM es que la economía mundial crezca sólo 0.9% durante el año 2009 para recién mostrar una recuperación con un crecimiento de 3.0% durante el año 2010.
En el caso de las economías latinoamericanas el crecimiento del producto bruto fue de 4.4% durante el año 2008 y el Banco Mundial espera un crecimiento moderado de 2.1% para el año 2009.
Sin embargo, debido a la política económica y a la inercia con la que venía creciendo la economía en el Perú, los índices de crecimiento continuaron en el año 2008 con la tendencia de los años anteriores. El PBI mostró un crecimiento de 9.8%, mayor al crecimiento obtenido en el período anterior de 8.9% y muy por encima de los índices de crecimiento promedio del mundo e incluso de Latinoamérica. Se espera que la economía peruana crezca alrededor de 4.5% y 5.5% durante el año 2009.
Los sectores que lideraron este crecimiento durante el año 2008, fueron construcción (16.5%), comercio (12.8%) y servicios (9.0%). La Balanza Comercial mostró un superávit de USD 3,162 millones ya que las exportaciones alcanzaron los USD 31,594 millones y las importaciones sumaron USD 28,432 millones.
Las reservas internacionales netas aumentaron de USD 27,689 millones a USD 31,196 millones de diciembre del 2007 a diciembre del 2008.
La inflación durante el año 2008 fue la más alta de los últimos años con un índice de 6.7 %, debido principalmente al alza de los productos básicos durante el primer semestre del año.
La moneda nacional mostró una ligera devaluación frente al dólar americano al cerrar el año 2008 en S/. 3.14 soles por dólar versus los
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Es importante mencionar que durante el año 2008, Perú fue sede de dos importantes cumbres internacionales. Durante el mes de mayo se llevó a cabo la V Cumbre de Jefes de Estado y de Gobierno de América Latina, el Caribe y la Unión Europea (ALC-UE) y durante el mes de noviembre se desarrolló la XVI Cumbre del Foro de Cooperación Económica Asia Pacífico (APEC).
MERCADO NACIONAL DE CEMENTO
Los despachos de cemento en el mercado nacional, incluyendo las importaciones, sumaron 6’943,894 TM mostrando un incremento de 16.7% comparadas con las 5’950,508 TM despachadas durante el año anterior.
En el caso de Cementos Pacasmayo S.A.A. y Cementos Selva S.A. los despachos acumulados totalizaron 1’479,047 TM, 8.4% por encima de lo despachado en el año 2007. La participación del mercado de despachos de Cementos Pacasmayo y Cementos Selva alcanzó un 21.3 % del mercado nacional.
PRODUCCIÓN DE CEMENTO
La producción en la fábrica de Pacasmayo fue de 1’326,124 TM de cemento. Para esta producción se utilizaron 924,946 TM de clinker y 401,178 TM de adiciones entre las que se incluyen yeso, escorias de alto horno, calizas y diatomitas.
La producción de clinker fue de 982,557 TM lo que implicó la utilización del 79.2 % de la capacidad instalada.
Durante el mes de mayor demanda la molienda de cemento requirió la utilización del 75.4% de la capacidad instalada.
La producción de cemento en la fábrica de Rioja fue de 156,856 TM, para lo cual se utilizaron 126,807 TM de clinker y 30,049 TM de
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adiciones. La utilización de la capacidad anual instalada de clinker fue de 94.7%.
RESULTADOS FINANCIEROS
VENTAS DE CEMENTOS PACASMAYO SAA
Durante el año 2008 las ventas de Cementos Pacasmayo S.A.A ascendieron a S/ 509.2 millones, lo que representa un crecimiento de 20.8% respecto al año 2007. Los ingresos por las ventas de cemento representaron el 85.6 % de las ventas totales.
El volumen de ventas de cemento de Cementos Pacasmayo S.A.A durante el ejercicio 2008 alcanzó las 1’319,401 TM 8.9 % más que el volumen vendido el año anterior.
El volumen de ventas de cal fue de 58,227 TM representando un incremento de 28.2 % respecto al año 2007, año en el que se vendieron 45,430 TM.
Asimismo las ventas de calcina de zinc, alcanzaron los S/.40.4 millones.
Adicionalmente, la compañía percibe ingresos provenientes del alquiler de la mina Raúl los cuales ascendieron a S/.18.7 millones.
RESULTADOS OPERATIVOS
La Utilidad Operativa de Cementos Pacasmayo fue de S/.172.6 millones durante el año 2008 mostrando un ligero decrecimiento de 3.1 % con respecto a los S/.178.1 millones alcanzados durante el 2007. El EBITDA1 de la Compañía llegó a S/. 217.0 millones, monto mayora
EBITDA: Por sus siglas en inglés: utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y
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los S/.208.6 millones del año 2007, representando el 42.6 % de las ventas.
SUBSIDIARIAS
1. CEMENTOS SELVA S.A.
Durante el año 2008 Cementos Selva S.A. efectuó ventas por un valor de S/.68.8 millones, monto superior en 13.5% comparado con los S/.60.6 millones obtenidos durante el año 2007.
El volumen de ventas de cemento de Cementos Selva S.A., fue de 152,224 TM, cifra mayor en 10.3% a las 138,003 TM vendidas durante el año 2007.
El ingreso por la venta de bloques y adoquines prefabricados en la región selva experimentó un incremento de 25.8%, aumentando de S/.3.1 millones en el año 2007 a S/.3.9 millones en el año 2008. El nivel total de despachos de cemento alcanzado en el año 2008 fue de 157,290 TM, destinándose 5,066 TM a la producción de productos prefabricados de concreto.
La utilidad operativa generada en el año 2008 fue de S/.17.7 millones,
comparado con los S/.11.3 millones obtenidos en el año 2007.
El EBITDA fue de S/.25.9 millones en el año 2008. Durante el año 2007 el EBITDA alcanzó los S/.19.2 millones.
El resultado neto de la gestión del año 2008 fue de S/. 10.6 millones. Las inversiones efectuadas por Cementos Selva se destinaron principalmente a incrementar la capacidad de la planta iniciándose la construcción del Horno III y un segundo muelle de despacho. También se destinaron recursos al reemplazo y optimización de diversos equipos.
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Respecto a los pasivos, la empresa mantiene pendiente de pago la deuda adquirida por la compra de la planta de Rioja cuyo saldo al 31 de diciembre del año 2008 es de S/. 15.6 millones. Este monto será amortizado en los próximos 10 años.
2. DISTRIBUIDORA NORTE PACASMAYO S.R.L. - DINO
Durante el año 2008 Distribuidora Norte Pacasmayo S.R.L. (Dino) efectuó ventas por un valor de S/.568.9 millones, lo que significa un incremento de 15.3% respecto al año 2007. El incremento en las ventas de cemento de 14.1%, fierro de 28.2% y concreto de 14.2% explican en gran medida el aumento en ventas.
Las ventas de los productos suministrados por Cementos Pacasmayo S.A.A. sumaron un total de S/.381.9 millones, lo que representa el 67.0% de las ventas efectuadas por Dino.
Las ventas de los productos elaborados por Dino sumaron S/. 62.8 millones y las ventas de productos suministrados por terceros sumaron S/. 124.2 millones, lo que representa un 11.0% y 22.0% de las ventas de Dino, respectivamente.
En el año 2008 se vendieron 185,023 metros cúbicos de concreto premezclado, cifra inferior en 2.8% a los 190,364 metros cúbicos vendidos durante el año 2007.
El volumen de ventas de bloques y adoquines prefabricados en el año 2008 aumentó de 19,803 millares vendidos en el 2007 a 24,658 millares.
Las ventas de fierro representaron el 87.6% del total de las ventas de terceros.
La utilidad operativa de Dino durante el año 2008 sumó S/. 5.9
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el año 2007. El EBITDA de la compañía alcanzó los S/.11.1 millones contra los S/.10.7 millones reportados el año anterior.
La utilidad neta de Dino en el año 2008 ascendió a S/.3.8 millones.
3. DINOSELVA IQUITOS S.A.C.
Dinoselva Iquitos efectuó ventas por un valor de S/.10.7 millones, monto que incluye productos suministrados por Cementos Selva y por terceros. Los ingresos por Servicio de Comercialización de los productos de Cementos Selva S.A. ascendieron a S/.4.3 millones. Las ventas de productos suministrados por Cementos Selva S.A sumaron S/.0.8 millones que representan el 7.5 % del total, y los suministrados por terceros totalizaron S/.9.9 millones, lo que representa el 92.5 % del total.
La utilidad operativa obtenida por Dinoselva Iquitos en el año 2008 fue de S/.1.7 millones, el EBITDA mostrado fue de S/. 1.8 millones y su utilidad neta de S/. 1.1 millones, mientras que en el 2007 fueron de S/. 1.0, S/ 1.1 S/. 0.9 millones respectivamente.
4. EMPRESA DE TRANSMISION GUADALUPE S.A.C.
El activo principal de esta subsidiaria es la línea de transmisión eléctrica que une a la fábrica de Cementos Pacasmayo S.A.A. con la subestación Guadalupe del sistema interconectado nacional. Las ventas durante el ejercicio 2008 alcanzaron S/.2.0 millones. La utilidad neta de la Empresa de Transmisión Guadalupe S.A.C., asciende a S/.1.0 millón en el ejercicio 2008. El patrimonio de la Empresa de Transmisión Guadalupe S.A.C., aumentó de S/.5.5 millones en el año 2007 a S/.6.5 millones en el año 2008.
Durante el año 2007 se aprobó un proyecto para la instalación de una segunda línea de transmisión eléctrica para incrementar la
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capacidad de la fábrica de Pacasmayo, ésta instalación estará en funcionamiento a fines del año 2009.
5. CORIANTA S.A.
Durante el año 2008 Corianta S.A produjo 75,175 TMS de mineral. Corianta S.A vendió a Cementos Pacasmayo 68,284.20 TMS de mineral con un contenido promedio de 23.8% de Zinc. A la fecha el stock de mineral en el almacén temporal de Yambrasbamba es de 31,713 TMS con una ley promedio de 20.0% de Zinc.
El producto de las ventas alcanzó la suma de S/. 5.0 millones y el resultado neto de la gestión del año 2008 mostró una pérdida de S/. 19.1 millones.
En sesión de directorio del 9 de diciembre de 2008 se acordó suspender temporalmente las actividades extractivas de mineral de zinc de Corianta S.A. debido, entre otros factores, a la caída del precio internacional del mineral.
Asimismo, en la citada sesión de directorio se acordó transferir a Corianta S.A., la planta de calcinación de óxidos de zinc ubicada en Pacasmayo y demás activos vinculados al negocio de zinc con el fin de unificar todo el referido negocio en una sola empresa.
Se tiene previsto durante la suspensión temporal mantener únicamente las actividades de exploración en la zona y continuar produciendo calcina de óxido de zinc hasta agotar el stock de mineral que se encuentra en la Planta.
UTILIDADES DEL EJERCICIO
Las ganancias de Cementos Pacasmayo, antes de deducir los gastos provenientes de las operaciones discontinuas, ascendieron a S/. 93.2
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impacto negativo de las operaciones discontinuas y la reserva legal ascendieron a S/. 65.7 millones.
PROYECTOS EJECUTADOS
Los principales proyectos ejecutados en la fábrica de Pacasmayo durante el año 2008 incluyen entre otros:
La instalación de un nuevo molino de cemento cuya culminación está prevista para abril del año 2010 con una capacidad de 1,200,000 TM.
La construcción de un nuevo silo para cemento con una capacidad de 11,000 TM.
La instalación de un cuarto horno vertical para la producción de clinker con una capacidad de 80,000 toneladas por año.
La alimentación de caliza a tolvas de recepción para hornos verticales de clinker.
La implementación de una cisterna de 500 m3 para la red de agua cruda.
La culminación de la implementación de una nueva planta de trituración de materiales.
Nuevo sistema de CO2 y modificación del silo de carbón para la planta de Bongará.
Modificación del sistema de CO2 para la fábrica y el ducto del Horno
OBLIGACIONES FINANCIERAS
Durante el año 2008 se amortizaron préstamos bancarios por un total de USD 6.3 millones y S/. 49.6 millones; bonos corporativos por USD 9.1 millones y operaciones de arrendamiento financiero por S/. 11.3 millones.
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En ese mismo período, Cementos Pacasmayo S.A.A tomó diversos préstamos bancarios por un total de USD 7.4 millones y S/. 23.9 millones para cumplir con su plan de inversiones y financiar otras obligaciones. Así mismo, durante el año se contrataron dos nuevas operaciones de arrendamiento financiero por un total de hasta USD 28.0 millones para maquinaria y equipo; y hasta USD 7.0 millones, o su equivalente en nuevos soles, para obras civiles, destinados a la ampliación de la capacidad de molienda de la fábrica de Pacasmayo. Al 31 de diciembre del 2008 se habían desembolsado un total de USD 4.5 millones de estas operaciones.
PATRIMONIO DE LA COMPAÑÍA
El capital social está representado por 419’977,479 acciones comunes de un valor nominal de S/. 1.00 cada una y las acciones de inversión de la compañía están representadas por 49’575,341 acciones del mismo valor nominal.
Durante el ejercicio 2008, el patrimonio se contrajo de S/. 708.3 millones al 31 de diciembre del año 2007 a S/. 533.2 millones al 31 de diciembre del 2008, el cual obedece a la distribución de dividendos que se explica a continuación.
PAGO DE DIVIDENDOS
El 27 de marzo del año 2008, la Junta General de Accionistas declaró pagar dividendos por S/. 187.9 millones, con cargo a las utilidades acumuladas de la compañía.
Así mismo, con fecha 19 de setiembre del año 2008, el Directorio, según facultades otorgadas por la Junta de Accionistas, declaró pagar dividendos provisorios por S/. 45.0 millones con cargo a las utilidades del ejercicio.
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ESTADOS FINANCIEROS
Los resultados del ejercicio 2008, el estado de flujos de efectivo y el balance general al 31 de diciembre de 2008 figuran en los documentos anexos a esta memoria. Los citados estados financieros de Cementos Pacasmayo S.A.A. y sus subsidiarias, fueron auditados por los señores Medina, Zaldívar, Paredes y Asociados, firma miembro del Grupo Ernst & Young.