Las actividades de la Sociedad están expuestas a diversos riesgos financieros: riesgo de mercado (incluyendo riesgo de tipo de interés, riesgo de tipo de cambio y riesgo de precio), riesgo de liquidez, riesgo de crédito y el riesgo derivado de las garantías prestadas por la Sociedad.
La gestión del riesgo financiero está controlada por la Dirección Financiera Corporativa de la Sociedad, la cual se encarga de hacer un seguimiento continuo para identificar, evaluar y priorizar los riesgos actuales y potenciales, así como de tomar las medidas pertinentes para mitigar, en la medida de lo posible, las amenazas que se derivan de los riesgos identificados.
a) Riesgos de mercado
i) Riesgo de tipo de interés
El riesgo de tipo de interés de la Sociedad surge básicamente de la deuda financiera a tipo de interés variable, que expone a la Sociedad a variaciones en el resultado del ejercicio y en sus flujos de efectivo, como consecuencia de cambios en el tipo de interés de mercado.
El objetivo de la gestión del riesgo de tipos de interés es alcanzar un equilibrio de la estructura de la deuda que permita minimizar la volatilidad en la cuenta de resultados en un horizonte plurianual.
Para ello, y en base a las distintas estimaciones y objetivos relativos a la estructura de la deuda, con el objeto de gestionar el riesgo de tipo de interés, se realizan operaciones de cobertura, principalmente sobre parte de la deuda financiera a largo plazo, mediante la contratación de instrumentos financieros derivados consistentes en permutas de tipo de interés de variable a fijo. Estas permutas tienen el efecto económico de convertir los recursos ajenos con tipo de interés variable en interés fijo, por lo que la Sociedad se compromete con otras partes a intercambiar, con cierta periodicidad, la diferencia entre los intereses fijos y los intereses variables, calculada
El importe de financiación a largo plazo cubierto por instrumentos financieros de cobertura de tipo de interés asciende a 152.050 miles de euros (174.650 miles de euros a 31 de diciembre de 2011) (Nota 13), según las condiciones establecidas en el contrato de Préstamo Sindicado (Nota 19).
El importe restante de financiación a largo plazo, 331.953 miles de euros (333.021 miles de euros en 2011), así como toda la financiación a corto plazo, 41.560 miles de euros (11.126 miles de euros en 2011), no está cubierto por instrumentos de cobertura de tipo de interés, y por tanto, está sujeta a riesgo de tipos de interés. La Sociedad ha estimado que un incremento de 100 puntos básicos en el EURIBOR supondría un coste adicional anual de 3.738 miles de euros aproximadamente (3.441 miles de euros en 2011).
ii) Riesgo de tipo de cambio
La Sociedad opera en el ámbito internacional y, por tanto, está expuesta a riesgo de tipo de cambio por operaciones con divisas, especialmente con el dólar americano y, en menor medida, con la libra esterlina. El riesgo de tipo de cambio surge de transacciones comerciales futuras, y de activos y pasivos monetarios denominados en moneda extranjera.
No obstante, dado que el volumen de transacciones efectuadas en moneda extranjera es poco relevante sobre el total de operaciones de la Sociedad, no se considera éste un riesgo significativo, y por tanto, no se realiza una gestión específica. En la Nota 24 se detallan los saldos que la Sociedad tiene a cobrar y a pagar, respectivamente, en moneda distinta al Euro.
iii) Riesgo de precio de materia prima
La Sociedad, a partir del 1 de octubre de 2012, tal y como se menciona en la Nota 1, ha aportado el negocio de resinas a la sociedad del grupo Artenius España, S.L.U. de manera que, a partir de esta fecha, la Sociedad focaliza su actividad en su papel de sociedad matriz del Grupo. En este sentido se presta, entre otros, el servicio de central de compras de PX (paraxileno) para todo el Grupo, de manera que no se considera que el riesgo de precio de materias primas sea un riesgo significativo, ya que la facturación de dicho producto a las sociedades del Grupo se realiza a un precio que se compone del precio de compra más un margen por el servicio prestado, traspasando así el riesgo de materia prima a la sociedad del Grupo compradora.
b) Riesgo de liquidez
La Sociedad realiza una gestión prudente del riesgo de liquidez que implica la disponibilidad de financiación por un importe suficiente, básicamente a través de facilidades de crédito de entidades financieras externas.
La Dirección realiza un seguimiento de las previsiones de reserva de liquidez de la Sociedad en función de los flujos de efectivo esperados, con el fin de asegurar que cuenta con suficiente efectivo para cumplir las necesidades operativas, al tiempo que se mantiene suficiente disponibilidad de las facilidades de crédito no utilizadas.
Tal y como se ha indicado en la Nota 2 c), la Sociedad ha iniciado negociaciones con el grupo de entidades financieras otorgantes del préstamo sindicado con el objetivo de reestructurar la deuda senior y bilateral. En este momento, las negociaciones están progresando entre las partes. Mediante dicha renegociación los Administradores consideran que la Sociedad contará con los recursos financieros necesarios para atender a sus compromisos financieros.
A continuación se desglosan los principales compromisos de pago asumidos por el Grupo encabezado por la Sociedad, incluyendo la estimación de intereses y los flujos estimados por pagos relacionados con instrumentos financieros derivados, exceptuando los siguientes:
- aquellos procedentes del tráfico ordinario de sus operaciones; - el Préstamo PIK, cuyas condiciones se describen en la Nota 19;
- el importe dispuesto de pólizas de crédito, descuento de efectos y factoring con recurso cuyo saldo a cierre del ejercicio asciende a 50.221 miles de euros (47.434 miles de euros a 31 de diciembre de 2011), por cuanto la Dirección estima que dichos importes serán renovados mediante la financiación a través de dichas pólizas de nuevas operaciones de circulante. En cualquier caso, los importes dispuestos al cierre del ejercicio vencen en los 6 primeros meses posteriores al cierre.
Ejercicio 2012
(*) La Sociedad Dominante del Grupo estima que el periodo “stand-still” en relación a los intereses del préstamo sindicado continue hasta la fecha efectiva de la reestructuración que, previsiblemente, tendrá lugar en el segundo semestre del ejercicio 2013. El importe de los intereses devengados al cierre de 2012, para el que las entidades acreedoras han aceptado temporalmente el aplazamiento de pago, en los términos descritos en la Nota 2 c), es de 7.377 miles de euros (Nota 19.1).
Ejercicio 2011 Miles de euros Menos de 6 meses Entre 6 meses y 1 año 2014 2015 2016 2017 2018 y siguientes Préstamos Sindicado (*) 45.189 39.989 39.294 41.801 45.494 72.633
Otras deudas con entidades de crédito 6.608 14.118 19.934 12.784 11.294 12.305 30.414 Deudas por aplazamientos con Administraciones Públicas y
proveedores no ordinarios 6.722 6.286 8.756 2.736 2.045 600 - Total 13.330 65.593 68.680 54.814 55.140 58.399 103.047 Miles de euros Menos de 6 meses Entre 6 meses y 1 año 2013 2014 2015 2016 2017 y siguientes Préstamos Sindicado 7.846 7.581 38.013 40.573 40.768 43.268 119.915
Otras deudas con entidades de crédito 10.779 11.144 21.501 13.759 11.499 10.831 39.832 Deudas por aplazamientos con Administraciones Públicas y
proveedores no ordinarios 13.298 11.811 12.728 5.550 2.540 2.176 -
c) Riesgo de crédito
El riesgo de crédito surge del efectivo y otros activos líquidos equivalentes, así como de deudores comerciales u otras deudas, incluyendo cuentas a cobrar pendientes y transacciones comprometidas.
La Sociedad evalúa la calidad crediticia del cliente, teniendo en cuenta su posición financiera, la experiencia pasada y otros factores. Los límites individuales de crédito se establecen en función de criterios internos.
Adicionalmente la Sociedad utiliza, con el objeto de mitigar su riesgo de crédito, líneas de factoring sin recurso. A 31 de diciembre de 2012 el importe factorizado y reducido de las cuentas a cobrar ha ascendido a 13 miles de euros (9.577 miles de euros a 31 de diciembre de 2011).
En relación a las contragarantías obtenidas de terceros por la Sociedad respecto a las garantías otorgadas por ésta a favor de Artelia Ambiente, S.A. en relación a los compromisos asumidos por la sociedad vinculada Artlant PTA, S.A. (Nota 25), la Sociedad evalúa el riesgo de que deba responder a dichas garantías, en el marco de su proceso continuado de gestión de crédito, como remoto ya que según el contrato de garantía, Artelia Ambiente, S.A. podrá ejecutar ésta en caso de que Artlant PTA, S.A. incumpla con las obligaciones de pago derivadas del contrato de construcción de la planta de suministros hasta un límite máximo de 62.000 miles de euros, siempre y cuando Artlant PTA, S.A. no subsane dicho incumplimiento en un plazo de 22 días hábiles, desde el requerimiento por parte de Artelia Ambiente, S.A. a Artlant PTA, S.A.
d) Riesgo derivado de las garantías prestadas por la Sociedad
La deuda sindicada de la Sociedad está garantizada por distintas sociedades del Grupo La Seda de Barcelona. Estas garantías podrían ejecutarse en el supuesto de que la Sociedad no atendiera al pago de la deuda en los vencimientos acordados (Nota 19). Adicionalmente, la Sociedad ha concedido, en relación a operaciones realizadas por ella misma o algunas de sus sociedades dependientes, garantías a proveedores de materias primas, proveedores de inmovilizado, organismos públicos y entidades de crédito (Nota 25).
5.2 Estimación del valor razonable
El valor razonable de los instrumentos financieros que no cotizan en un mercado activo se determina usando técnicas de valoración. La Sociedad utiliza una variedad de métodos y realiza hipótesis que se basan en las condiciones del mercado existentes en cada una de las fechas del balance. Para la deuda a largo plazo se utilizan, en caso de existir, precios cotizados de mercado o cotizaciones de agentes. Para determinar el valor razonable del resto de instrumentos financieros se utilizan otras técnicas, como flujos de efectivo estimados descontados. El valor razonable de las permutas de tipo de interés se calcula como el valor actual de los flujos futuros de efectivo estimados.
Se asume que el valor en libros de los créditos y débitos por operaciones comerciales se aproxima a su valor razonable. El valor razonable de los pasivos financieros a efectos de la presentación de información financiera se estima descontando los flujos contractuales futuros de efectivo al tipo de interés corriente del mercado del que puede disponer la Sociedad para instrumentos financieros similares.