Chapter 8. JAVABEANS Topics in this Chapter:
8.1 The Component Model
Con el objeto de ampliar el análisis del proyecto se identifican los factores que pueden afectar ostensiblemente el flujo de caja del proyecto.
El primero que se identifica como crítico para el flujo de caja del proyecto son los ingresos, debido a que son la única entrada de recursos al proyecto, se contempla un incremento en los volúmenes de residuos a tratar.
El segundo factor para realizar el análisis de sensibilidad, será utilizando el modelo CAPM para determinar la tasa de descuento, que está definida como la percepción que tienen los inversionistas sobre el riesgo del negocio y su expectativa de rentabilidad mínima. Esto concepto lo usaremos para calcular el WACC, el cual se aplicará a los flujos de caja del proyecto.
En términos matemáticos, el CAPM dice que el retorno esperado, que se exige a cualquier activo riesgoso, viene dado por:
E(Ri) = Rf +βi E(Rm − Rf )
Dónde:
Rf = Tasa libre de riesgo. Se consideró una tasa de 7,16%11 correspondiente
a los bonos de deuda pública emitidos por el gobierno nacional con fecha de vencimiento 24 de julio de 2020. Se tomó esta tasa debido a que la fecha de vencimiento es cercana al periodo de finalización de la evaluación del proyecto.
β = Beta del sector. Debido a que para el proyecto no se ha podido identificar
el sector al cual podría caracterizarse, se realizará un análisis de sensibilidad tomando como límites 1 y 1,5 valores donde oscila este indicador.
Rm = Rentabilidad del mercado. Para seleccionar la tasa se considera la rentabilidad del Índice General de la Bolsa de Valores de Colombia (IBGC), tomando los datos mensuales del año 2009 hasta agosto de 2011, dando como resultado 19,42%12.
En términos matemáticos, el WACC está dado por:
WACC = Ke (calculado por CAPM)*(Patrimonio/Patrimonio+Deuda) +Kd (costo deuda) * 1 – t (tasa de impuesto sobre la deuda)*deuda /
patrimonio + deuda
11 http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/informesbursatiles
12http://rse.larepublica.com.co/archivos/FINANZAS/2009-07-31/igbc-el-quinto-mas-rentable-del-
6.10.3 Análisis de sensibilidad del proyecto aumentando los ingresos de los volúmenes de residuos en un 10%.
Se realiza el flujo de caja actualizado, descontado, en el modelo matemático multiplicando los valores de los ingresos incrementados en un 10% por el aumento en los volúmenes de residuos orgánicos a tratar, generando los siguientes indicadores:
Tabla 34. Indicadores del proyecto aumentando 10% ingresos
Fuente: Autoras
En la siguiente gráfica se observa el comportamiento del flujo de caja, del flujo de caja recuperado y del flujo de caja actualizado para el proyecto con un aumento del 10% en los ingresos por el aumento en los volúmenes de residuos orgánicos a tratar.
Ilustración 18 . Flujo de caja aumentando 10% Ingresos por el aumento en los volúmenes de residuos
Fuente: Autoras
6.10.4 Análisis de sensibilidad del proyecto disminuyendo los ingresos de los volúmenes de residuos en un 10%.
Se realiza el flujo de caja actualizado, descontado, en el modelo matemático multiplicando los valores de la inversión disminuyendo en un 10% por la
reducción en los volúmenes de residuos orgánicos a tratar, generando los siguientes indicadores:
Tabla 35. Indicadores del proyecto disminuyendo 10% los ingresos
Fuente: Autoras
En la siguiente gráfica se observa el comportamiento del flujo de caja, del flujo de caja recuperado y del flujo de caja actualizado para el proyecto con una disminución del 10% en los ingresos por la reducción en los volúmenes de residuos orgánicos a tratar.
Ilustración 19. Flujo de caja disminuyendo 10% los Ingresos por la reducción de los volúmenes de residuos
Fuente: Autoras
6.10.1 Análisis de sensibilidad del proyecto con un Beta (β) de 1 en el
modelo CAPM.
Se realiza el flujo de caja actualizado, descontado, en el modelo matemático utilizando el modelo CAPM y WACC para hallar la tasa de oportunidad de los inversionistas, realizando la valoración con un Beta de 1, generando los siguientes indicadores:
Tabla 36. Indicadores del proyecto con un Beta de 1
Fuente: Autoras
Se puede observa que la TIR es mayor que la TIO, por lo que se estima un rendimiento mayor al mínimo que requiere el proyecto.
En la siguiente gráfica se observa el comportamiento del flujo de caja, del flujo de caja recuperado y del flujo de caja actualizado para el proyecto con el supuesto de un Beta de 1 para hallar el CAPM y el WACC.
Ilustración 20. Flujo de caja con un Beta de 1
Fuente: Autoras
6.10.2 Análisis de sensibilidad del proyecto con un Beta (β) de 1,5 en el
modelo CAPM.
Se realiza el flujo de caja actualizado, descontado, en el modelo matemático utilizando el modelo CAPM y WACC para hallar la tasa de oportunidad de los inversionistas, realizando la valoración con un Beta de 1,5, generando los siguientes indicadores:
Tabla 37.Indicadores del proyecto con un Beta de 1,5
Fuente: Autoras
Se puede observa que la TIR es mayor que la TIO, por lo que se estima un rendimiento mayor al mínimo que requiere el proyecto.
En la siguiente gráfica se observa el comportamiento del flujo de caja, del flujo de caja recuperado y del flujo de caja actualizado para el proyecto con el supuesto de un Beta de 1,5 para hallar el CAPM y el WACC.
Ilustración 21. Flujo de caja con un Beta de 1,5