En este Burken Road Report de Conconcreto S.A., se utilizó el método FLUJO DE CAJA
NETO DEL ACCIONISTA como instrumento piramidal para todo el proceso de valoración
del patrimonio de la compañía. Ya que se considera que a través de éste método, se tienen en consideración tanto los rubros, como las salidas y entradas de efectivo, que realmente afectan y son relevantes para el accionista. Los principales aspectos que se tienen en consideración dentro del flujo de caja neto del accionista son:
Sin embargo también se analizó el método de FLUJO DE CAJA LIBRE PARA LA FIRMA, ya que esta aproximación se considera apropiada cuando la tasa de descuento no tiene cambios dramáticos, como en el caso de Conconcreto S.A., y a sí mismo, cuando se tiene carencia de información en temas relacionados con el aplacamiento y gastos financieros.
Después de determinar tanto el FCNA y FCFF, se procede a su posterior proyección por un periodo de 11 años, se debe aclarar que los datos tomados para la valoración son al 31 de diciembre del 2003.
Obtenido el FCNA y FCFF para cada uno de los años, se calcula el valor presente de cada uno de estos resultados, descontando cada flujo a una tasa (de descuento) que representa bien sea el costo de capital para el accionista o el costo promedio ponderado de capital para la empresa, o WACC (Weighted Average Cost of Capital).
WACC = Kdt*(Deuda%) + Ke*(Patrimonio%)27
27
Con el fin de calcular el WACC para cada uno de los años de la valoración, primero se debe calcular el CAPM (Capital Asset Pricing Model) o costo del capital propio (Ke).
CAPM, Ke = ( Rf + (beta * (Rm – Rf )) + EMBI) 28
Beta: En primera instancia se trabajó con el beta desapalancado del sector estadounidense de Cement & Aggregates (0,65)29. Posteriormente, este indicador se apalancó a la estructura financiera y riesgo de mercado de la empresa, para este cálculo se asumió una tasa impositiva con base en la última reforma tributaria30, de acuerdo a cada año de la proyección.
Beta(L) = ( 1 +( ( 1 – Tx) * (Deuda% / Patrimonio%))) * Beta(U)31
Rm: Se asumió un Rm constante del 13.87%32
para los once años de la proyección.
Rf, Tasa libre de riesgo: 6.07% Corresponde a los bonos del tesoro a 20 años.33
EMBI+ (Emerging Markets Bond Index Plus): Es un indicador elaborado por el banco de inversiones J. P. Morgan, de Estados Unidos, el cual nos señala la sobretasa que se paga en Colombia, en relación con los intereses de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, que corresponde al mayor riego percibido por el mercado, a la hora de operar
28
Sharpe, William F. (1964). Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk.
Journal of Finance, 19 (3).
Lintner, J. (1965). The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets. Review of Economics and Statistics, 47. Markowitz, Harry M. (1999). The early history of portfolio theory: 1600-1960. Financial Analysts Journal, 55 (4)
29
Dato tomado de: Aswath Damodaran. Updated Data. Levered and Unlevered Betas by Industry. Reucperado el 15 de Noviembre de 2004, de
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html
30
La reforma tributaria del 2003, expedida a través de la Ley 863, determina que al impuesto de la renta se le aplicará una sobretasa del 10% para el año gravable del 2004, pasando del 35% a 38.5% y una sobretasa del 5%, a partir del 2005 pasando del 35% al 36,75%.
31
Vélez Pareja, Ignacio. (2002).La medición del valor y del costo de capital en la empresa / Ignacio Vélez Pareja, Joseph Tham. Bogotá, D.C., Uniandes.
32
COMISIÓN DE REGULACIÓN DE ENERGÍA Y GAS, CREG (Marzo de 2002). Costo de Capital Metodología y Cálculo para la Distribución de Energía Eléctrica y Gas Combustible por Redes. p. 24.
33
en un país como Colombia. A la fecha de esta valoración (Diciembre de 2003), el EMBI se encontraba en 4,62%34 el cual se mantuvo constante para toda la proyección.
EMBI Colombia vs EMBI Global
Fuente: JP Morgan Securities Inc., Emerging Markets Research.
Kdt o costo de la deuda:
El costo de la deuda se halló a través de la fórmula Kdt = Kd*(1-T). Donde el Kd o costo de la deuda se asumió como la DTF efectiva anual35 más el EMBI Colombia, cuyo resultado es un costo promedio de 13,16% para los once años de la proyección. Por su parte el (1- T), representa el beneficio fiscal derivado de contraer deuda o “Tax shield
Una vez hallados todos los anteriores datos, se prosigue a calcular el WACC o tasa de descuento para cada uno de los años de la proyección. Obtenido este valor, se calculó el valor terminal de la empresa, teniendo como supuesto que no existen crecimientos en los flujos futuros, es decir:
VT = FCLn+1 / WACCn+1.
34
Fuente: Base de Datos, Bloomberg a 17 de noviembre de 2004.
35
Se concluye el proceso de valoración del patrimonio de Conconcreto S.A descontando los FCLAn con su respectivo WACCn , adicionando el valor terminal de la Compañía.
Como ilustración, se presenta gráficamente el comportamiento y comparación de las variables más significativas dentro este tipo de análisis.
Utilidad de Conconcreto S.A
39,544 44,289 49,604 56,549 64,466 73,491 83,779 95,509 108,880 124,123 141,500 8,339 9,674 10,939 11,300 13,055 13,334 15,360 17,678 20,062 15,444 22,730 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
UTILIDAD BRUTA UTLILIDAD NETA
La anterior gráfica nos indica que la compañía tiene un monto importante de ingresos operacionales, pero es reducido el ingreso neto.
Participacion de Patrimonio - Deuda Conconcreto S.A. 38.0% 33.0% 28.0% 26.0% 24.0% 23.0% 21.0% 20.0% 20.0% 20.0% 43.0% 80.0% 80.0% 80.0% 79.0% 77.0% 76.0% 74.0% 72.0% 67.0% 62.0% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Deuda% Patrimonio%
Debido a los acuerdos de reestructuración empresarial, Conconcreto en los primeros años de este análisis recibió una cantidad impórtate de dinero proveniente de obligaciones financieras, esta medida se ve reflejada en el alto porcentaje de la deuda para los primeros años. Por su parte, el porcentaje de patrimonio tiende a incrementarse en la medida que se cancelen dichas deudas.
11 BIBLIOGRAFÍA
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www.conconcreto.com Bases de datos: Bloomberg
Facultad de Administración ANEXO No. 1 VARIABLES MACROECONÓMICAS 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 DTF EFECTIVA ANUAL 7.80% 8.75% 9.00% 9.20% 9.20% 9.20% 9.20% 9.20% 9.20% 9.20% 9.20% EMBI 4.62% 4.62% 4.62% 4.62% 4.62% 4.62% 4.62% 4.62% 4.62% 4.62% 4.62% DTF TRIMESTRE ACTICIPADA 7.44% 8.30% 8.53% 8.70% 8.70% 8.70% 8.70% 8.70% 8.70% 8.70% 8.70% DTF TA + SREAD 12.06% 12.92% 13.15% 13.32% 13.32% 13.32% 13.32% 13.32% 13.32% 13.32% 13.32%
DTF EFECTIVA ANUAL (Incluído Spread) 13.03% 14.04% 14.30% 14.51% 14.51% 14.51% 14.51% 14.51% 14.51% 14.51% 14.51% DTF TA+ 6pb (Acuerdo de Reestructuración) 7.50% 8.36% 8.59% 8.76% 8.76% 8.76% 8.76% 8.76% 8.76% 8.76% 8.76%
VARIABLES OPERACIONALES % 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
CRECIMIENTO DE LAS VENTAS 10.00% 12.00% 12.00% 14.00% 14.00% 14.00% 14.00% 14.00% 14.00% 14.00% 14.00%
COSTOS DE VENTAS 72.67% 72.67% 72.67% 72.67% 72.67% 72.67% 72.67% 72.67% 72.67% 72.67% 72.67%
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN 7.00% 7.00% 7.00% 8.00% 8.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00% 9.00%
GASTOS DE VENTAS 9.58% 9.58% 9.58% 9.58% 9.58% 9.58% 9.58% 9.58% 9.58% 9.58% 9.58%
INGRESOS NO OPERARACIONALES 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00%
GASTOS NO OPERACIONALES 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00%
POLÍTICAS DE WK (MEDIDO EN DIAS) 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Deudores Clientes 44 44 44 44 44 44 44 44 44 44 44
Inventarios 33 33 33 33 33 33 33 33 33 33 33
Cuentas por pagar proveedores 22 22 22 22 22 22 22 22 22 22 22
IMPUESTOS 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
IVA 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00%
Renta 38.50% 36.75% 36.75% 36.75% 36.75% 36.75% 36.75% 36.75% 36.75% 36.75% 36.75%
Presuntiva 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00%
Facultad de Administración
ANEXO No.2
CONCEPTO
365 DIAS V% 365 DIAS V% H 365 DIAS V% H 365 DIAS V% H 365 DIAS V% H 365 DIAS V% H INGRESOS OPERACIONALES 51,701 100% 176,598 100% 241.57% 293,752 100% 66.34% 242,441 100% -17.47% 150,019 100% -38.12% 131,524 100% -12.33%
Ventas y/o Prest Servicios Nacionales 51,701 176,598 0 242,441 150,019 131,524
Ventas y/o Prest Servicios Extranjeros 0 0 0 0 0 0
Otros Ingresos Operacionales 0 0 293,752 0 0 0
Menos Costo de Ventas 6,490 13% 139,625 79%2051.39% 249,832 85% 78.93% 204,437 84% -18.17% 135,256 90% -33.84% 111,603 85% -17.49% Costos de Ventas y Prest Servicios 6,490 139,625 249,832 204,437 135,256 111,603
UTILIDAD BRUTA 45,211 87% 36,972 21% -18.22% 43,919 15% 18.79% 38,004 16% -13.47% 14,763 10% -61.15% 19,921 15% 34.93%
Menos Gastos Operacionales 37,406 29,837 31,082 32,229 31,812 21,636 Gastos de Administracion 35,465 69% 28,532 16% -19.55% 31,056 11% 8.85% 32,147 13% 3.51% 31,728 21% -1.30% 21,555 16% -32.06% Gastos de Ventas 1,941 4% 1,306 1% -32.73% 26 0% -98.04% 82 0% 219.49% 83 0% 1.56% 80 0% -3.35% UTILIDAD OPERACIONAL 7,805 15% 7,135 4% -8.59% 12,837 4% 79.92% 5,775 2% -55.02% -17,048 -11% -395.22% -1,715 -1% -89.94% INGRESOS NO OPERACIONALES 9,170 18% 15,592 9% 70.04% 9,151 3% -41.31% 14,629 6% 59.86% 11,547 8% -21.06% 18,509 14% 60.29% Otras Ventas 0 0 0 0 0 0 Financieros 5,013 3,781 4,453 2,012 2,980 1,399 Dividendos y Participaciones 540 269 372 563 169 1,534 Otros Ingresos no Operacionales 3,616 11,542 4,327 12,054 8,399 15,577 MENOS GASTOS NO OPERACIONALES 19,352 37% 21,631 12% 11.78% 18,482 6% -14.56% 18,710 8% 1.24% 17,156 11% -8.31% 14,185 11% -17.31% Financieros 17,766 20,161 17,233 13,837 8,516 3,833 Otros Gastos no Operacionales 1,586 1,470 1,248 0% -15.11% 4,873 2% 290.37% 8,640 6% 77.30% 10,353 8% 19.83% Correccion Monetaria 3,818 7% 1,268 1% -66.79% 1,252 0% -1.20% 297 0% -76.30% -1,387 -1% -567.39% 2,088 2% -250.51%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 1,441 3% 2,363 1% 64.04% 4,759 2% 101.37% 1,991 1% -58.17% -24,044 -16% -1307.92% 4,697 4% -119.53%
Menos Impuestos de Renta y Complementarios 612 1% 806 0% 31.71% 1,100 0% 36.49% 1,456 1% 32.36% 727 0% -50.10% 271 0% -62.77%
GANANCIAS Y PERDIDAS 829 2% 1,557 1% 87.91% 3,659 1% 134.94% 535 0% -85.39% -24,770 -17% -4734.23% 4,426 3% -117.87%
MEDIA GEOMÉTRICA FUNTION 16.84% 16.84% MEDIA ARIMÉTICA 40.00% Costos de Ventas 72.67% Gastos de Administracion 24.35% Gastos de Ventas 0.18% Ingresos No operaracionales 9.58% Gastos No operacionales 9.70% P&G HISTÓRICO 2002 2003
CRECIMIENTO EN LAS VENTAS
2001
VARIABLES OPERACIONALES
Facultad de Administración
ANEXO No. 3
INDICES 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 LIQUIDEZ
Razón Corriente 2.16 3.37 3.44 3.50 3.60 3.76 3.96 4.08 4.19 4.29 4.23 4.30
Capital Neto de Trabajo 31,014 43,609 48,587 54,921 61,706 73,534 85,731 100,045 116,768 135,966 150,636 174,456
Prueba Acida 1.77 2.51 2.54 2.59 2.64 2.78 2.94 3.04 3.14 3.23 3.16 3.22 ENDEUDAMIENTO Nivel de endeudamiento 49.55% 43.40% 37.74% 32.59% 27.93% 25.86% 23.85% 22.51% 21.37% 20.43% 20.30% 20.39% Apalancamiento 98.20% 76.69% 60.62% 48.34% 38.75% 34.89% 31.32% 29.05% 27.17% 25.67% 25.46% 25.62% ACTIVIDAD Rotación de Cartera 8.28 5.37 5.37 5.37 5.37 5.37 5.37 5.37 5.37 5.37 5.37 5.37
Rotación de Cartera (dìas) 43.50 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67
Rotación de Ínventarios 10.78 6.60 6.60 6.60 6.60 6.60 6.60 6.60 6.60 6.60 6.60 6.60
Rotación de Ínventarios (dìas) 33.41 55 55 55 55 55 55 55 55 55 55 55
Rotación de Activos Fijos 9.875 11.013 12.597 14.519 17.176 20.509 24.750 30.237 37.494 47.359 61.266 81.880
RENDIMIENTO Margen Bruto 15.15% 27.33% 27.33% 27.33% 27.33% 27.33% 27.33% 27.33% 27.33% 27.33% 27.33% 27.33% Dupont 4.53% 8.19% 8.95% 9.42% 9.09% 9.43% 8.76% 9.06% 9.33% 9.44% 6.67% 8.73% Margen Operacional 15.15% 27.33% 27.33% 27.33% 27.33% 27.33% 27.33% 27.33% 27.33% 27.33% 27.33% 27.33% Margen Neto 3.37% 5.76% 5.97% 6.03% 5.46% 5.54% 4.96% 5.01% 5.06% 5.04% 3.40% 4.39% ROE 8.98% 14.46% 14.37% 13.98% 12.62% 12.72% 11.50% 11.70% 11.87% 11.87% 8.37% 10.97% ROA 4.53% 8.19% 8.95% 9.42% 9.09% 9.43% 8.76% 9.06% 9.33% 9.44% 6.67% 8.73%
Facultad de Administración
ANEXO No. 4
CONCEPTO 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Ingresos Operacionales 144,677131,524 162,038 181,482 206,890 235,854 268,874 306,516 349,429 398,349 454,118 517,694
Menos Costo de Ventas 105,132111,603 117,748 131,878 150,341 171,389 195,383 222,737 253,920 289,469 329,995 376,194
UTILIDAD BRUTA 19,921 39,544 44,289 49,604 56,549 64,466 73,491 83,779 95,509 124,123108,880 141,500 GASTOS OPERACIONALES Gastos de Administracion 21,555 10,127 11,343 12,704 16,551 18,868 24,199 27,586 31,449 35,851 40,871 46,592 Gastos de Ventas 80 13,861 15,524 17,387 19,822 22,597 25,760 29,366 33,478 38,165 43,508 49,599 Depreciación 1,997 2,088 2,179 2,269 2,360 2,451 2,542 2,632 2,723 2,814 2,904 EBIT -1,715 13,559 15,335 17,335 17,907 20,641 21,081 24,285 27,950 32,141 36,931 42,405 INGRESOS NO OPERACIONALES 18,509 10,127 11,343 12,704 14,482 16,510 18,821 21,456 24,460 27,884 31,788 36,239 GASTOS NO OPERACIONALES 14,185 10,127 11,343 12,704 14,482 16,510 18,821 21,456 24,460 27,884 31,788 36,239 Correccion Monetaria 2,088 UTILIDAD ANTES DE 4,697 13,559 15,335 17,335 17,907 20,641 21,081 24,285 27,950 32,141 36,931 42,405 Intereses Financieros 0 25 25 26 0 0 0 0 267 7,915 4,091
Menos Impuestos de Renta 271 5,220 5,635 6,370 6,581 7,585 7,747 8,925 10,272 11,812 13,572 15,584
UTLILIDAD NETA 4,426 8,339 9,674 10,939 11,300 13,055 13,334 15,360 17,678 20,062 15,444 22,730 PYG PROYECTADO
Facultad de Administración
ANEXO No. 5
CONCEPTO 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 EBIT (Utilidad operativa) 13,559 15,335 17,335 17,907 20,641 21,081 24,285 27,950 32,141 36,931 42,405
(+) Depreciacion 1,997 2,088 2,179 2,269 2,360 2,451 2,542 2,632 2,723 2,814 2,904
(+) Amortizacion Diferidos (+) Diferidos
EBITDA 15,556 17,422 19,513 20,176 23,001 23,532 26,827 30,582 34,864 39,745 45,309
(-) Cambio en capital de trabajo 3,560 2,654 2,953 3,861 4,399 5,015 5,717 6,517 7,430 8,470 9,656
(-) Impuestos (Renta) 442 5,220 5,635 6,370 6,581 7,585 7,747 8,925 10,272 11,812 13,572
(-) Capex 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815
Flujo de caja libre operativo 9,739 7,734 9,110 8,130 10,206 9,117 11,548 13,325 15,348 17,648 20,266
(-) Intereses 0 25 25 26 0 0 0 0 267 7,915 4,091
(-) Amortizacion de Capital 1,773 4,969 4,969 4,969 1,773 1,773 1,773 1,773 1,773 1,773 0
Superavit/Deficit Bruto 7,966 2,740 4,116 3,135 8,433 7,344 9,775 11,553 13,308 7,961 16,176 +Capital
+Obligaciones Financieras 9,589
+-Otros Ing/Eg no oper 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Flujo de Caja Libre del periodo 17,554 2,740 4,116 3,135 8,433 7,344 9,775 11,553 13,308 7,961 16,176
+Caja Inicial 13,074 30,628 33,369 37,484 40,619 49,053 56,397 66,172 77,724 91,032 98,993
Flujo de Caja Libre Acumulado 30,628 33,369 37,484 40,619 49,053 56,397 66,172 77,724 91,032 98,993 115,169
Facultad de Administración ANEXO No. 6 AÑOS 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 ACTIVO DISPONIBLE 13,074 30,628 33,369 37,484 40,619 49,053 56,397 66,172 77,724 91,032 98,993 115,169 INVERSIONES TEMPORALES 72 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 DEUDORES 34,054 20,279 22,713 25,438 29,000 33,060 37,688 42,965 48,980 55,837 63,654 72,565 Clientes 15,893 20,279 22,713 25,438 29,000 33,060 37,688 42,965 48,980 55,837 63,654 72,565 Casa matriz 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Vinculados economicos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Directores 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Socios y accionistas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Deudas dificil cobro 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Otros deudores 18,161 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Provisiones deudores 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
INVENTARIO 10,357 9,757 10,927 12,239 13,952 15,905 18,132 20,671 23,564 26,863 30,624 34,912 DIFERIDOS 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120
OTROS ACTIVOS 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 57,676 60,784 67,128 75,281 83,691 98,138 112,337 129,926 150,388 173,852 193,391 222,766
INVERSIONES A LARGO PLAZO 6,238 6,238 6,238 6,238 6,238 6,238 6,238 6,238 6,238 6,238 6,238 6,238 DEUDORES A LARGO PLAZO 1,886 1,886 1,886 1,886 1,886 1,886 1,886 1,886 1,886 1,886 1,886 1,886 PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPO 13,319 13,137 12,863 12,500 12,045 11,500 10,864 10,137 9,320 8,411 7,412 6,323 Costo propiedades planta y equipo 38,127 39,942 41,757 43,571 45,386 47,201 49,016 50,830 52,645 54,460 56,275 58,089 Depreciacion acumulada -24,808 -26,805 -28,893 -31,072 -33,341 -35,701 -38,152 -40,693 -43,326 -46,049 -48,862 -51,767 Depreciacion diferida 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 INTANGIBLES 9,387 9,387 9,387 9,387 9,387 9,387 9,387 9,387 9,387 9,387 9,387 9,387 DIFERIDOS 101 101 101 101 101 101 101 101 101 101 101 101 OTROS ACTIVOS 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 TOTAL VALORIZACIONES 9,135 9,135 9,135 9,135 9,135 9,135 9,135 9,135 9,135 9,135 9,135 9,135 Valoriz. de inversiones 425 425 425 425 425 425 425 425 425 425 425 425
Valoriz. de propied planta y Equipo 8,710 8,710 8,710 8,710 8,710 8,710 8,710 8,710 8,710 8,710 8,710 8,710
Valoriz. otros activos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
TOTAL ACTIVO LARGO PLAZO 40,065 39,883 39,610 39,246 38,792 38,246 37,610 36,883 36,066 35,158 34,159 33,069
TOTAL ACTIVO 97,741 100,667 106,738 114,527 122,482 136,384 149,947 166,810 186,454 209,010 227,550 255,835
Facultad de Administración PASIVOS
OBLIGACIONES FINANCIERAS 1,374 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Obligaciones moneda legal 1,374 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Obligaciones moneda extranjera 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 PROVEEDORES 7,857 7,279 8,170 9,151 10,434 11,895 13,560 15,458 17,622 20,090 22,902 26,108 CUENTAS POR PAGAR 10,034 68 68 68 68 68 68 68 68 68 68 68
A casa matriz 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
A companias vinculadas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
A contratistas 1,374 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Deudas con socios y accionista 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Dividendos y participaciones 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Iva Retenido 62 62 62 62 62 62 62 62 62 62 62 62
Impuesto de Ind. y Comercio 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6
Otras cuentas por pagar 8,593 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
IMPUESTOS GRAVAMENES 442 4,724 5,199 6,037 6,379 7,537 7,874 9,251 10,825 12,625 14,681 17,029 IVA por Pagar 803 862 966 1,097 1,250 1,425 1,625 1,852 2,112 2,407 2,744 Impuesto de Renta por Pagar 5,220 5,635 6,370 6,581 7,585 7,747 8,925 10,272 11,812 13,572 15,584
OBLIGACIONES LABORALES 1,851 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
PASIVOS ESTIMADOS 68 68 68 68 68 68 68 68 68 68 68 68
DIFERIDOS 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
OTROS PASIVOS 5,037 5,037 5,037 5,037 5,037 5,037 5,037 5,037 5,037 5,037 5,037 5,037 BONOS Y PAPELES COMERCIALES 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
TOTAL PASIVO CORRIENTE 26,662 17,175 18,541 20,360 21,985 24,603 26,606 29,881 33,620 37,886 42,755 48,309
OBLIGACIONES FINANCIERAS 1,837 1,654 1,470 1,286 1,102 919 735 551 367 184 -0 -0 Obligaciones moneda legal 1,837 1,654 1,470 1,286 1,102 919 735 551 367 184 -0 -0 Obligaciones moneda extranjera 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
PROVEEDORES 255 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
CUENTAS POR PAGAR ACREEDORES 0 8,700 5,800 2,900 0 0 0 0 0 0 0 0
OBLIGACIONES LABORALES 2,295 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
DEUDA DIAN 0 889 592 296 0 0 0 0 0 0 0 0
DIFERIDOS 295 295 295 295 295 295 295 295 295 295 295 295 OTROS PASIVOS 15,891 14,302 12,712 11,123 9,534 7,945 6,356 4,767 3,178 1,589 0 0 BONOS Y PAPELES COMERCIALES 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
IMPUESTOS 1,192 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 21,765 25,839 20,870 15,901 10,932 9,159 7,386 5,613 3,840 2,068 295 295
Facultad de Administración
ANEXO No. 6 Continuación
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL 44,277 44,277 44,277 44,277 44,277 44,277 44,277 44,277 44,277 44,277 44,277 44,277
SUPERAVIT DE CAPITAL 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Prima en colocacion de accione 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Otras 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Metodo de Participacion y Otra 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
RESERVAS 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Obligatorias 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Reservas estatutarias 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Reservas ocasionales 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Otras reservas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
REVALORIZACION DEL PATRIMONIO 594 594 594 594 594 594 594 594 594 594 594 594 DIVIDENDOS DECRETADOS EN ACCIO 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 RESULTADOS DEL EJERCICIO 4,426 8,339 9,674 10,939 11,300 13,055 13,334 15,360 17,678 20,062 15,444 22,730 RESULTADOS EJERCICIOS ANTERIORES -9,118 -4,692 3,647 13,321 24,260 35,560 48,615 61,949 77,309 94,987 115,050 130,494 SUPERAVIT POR VALORIZACIONES 9,135 9,135 9,135 9,135 9,135 9,135 9,135 9,135 9,135 9,135 9,135 9,135
TOTAL PATRIMONIO 49,314 57,653 67,327 78,266 89,566 102,621 115,955 131,315 148,994 169,056 184,500 207,230
TOTAL PAS + PAT 97,741 100,667 106,738 114,527 122,482 136,384 149,947 166,810 186,454 209,010 227,550 255,835
Facultad de Administración ANEXO No. 7 CONCEPTO 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 CAJA INICIAL 13,074 30,628 33,369 37,484 40,619 49,053 56,397 66,172 77,724 91,032 98,993 INGRESOS Ventas de Contado Recaudo de Cartera 163,438 185,530 207,794 236,431 269,531 307,266 350,283 399,322 455,227 518,959 591,614 Préstamo Bancario
Aumento de Patrimonio (socios) 9,589 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Ingresos No Operacionales 10,127 11,343 12,704 14,482 16,510 18,821 21,456 24,460 27,884 31,788 36,239 Venta de Activos
TOTAL INGRESOS 183,154 196,873 220,498 250,913 286,041 326,087 371,739 423,782 483,112 550,747 627,852
EGRESOS (DESEMBOLSOS)
Pago Cartera Proveedores 121,834 137,055 153,519 175,100 199,616 227,562 259,421 295,740 337,144 384,344 438,152 Mano de Obra Directa
Gastos operacionales 23,988 26,867 30,091 36,373 41,465 49,959 56,953 64,926 74,016 84,378 96,191 Gastos Generales 10,127 11,343 12,704 14,482 16,510 18,821 21,456 24,460 27,884 31,788 36,239 Liquidación Prestaciones
Gastos Financieros
Compra de Equipo (Maquinaria) 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 Amortizaciones 1,773 4,969 4,969 4,969 1,773 1,773 1,773 1,773 1,773 1,773 0 Intereses Financieros 0 25 25 26 0 0 0 0 267 7,915 4,091 Inversión Temporal
Pago del IVA 5,620 6,840 7,623 8,643 9,848 11,227 12,799 14,591 16,634 18,962 21,617 Pago del Imporrenta 442 5,220 5,635 6,370 6,581 7,585 7,747 8,925 10,272 11,812 13,572
TOTAL EGRESOS 165,600 194,133 216,382 247,778 277,608 318,743 361,964 412,230 469,804 542,787 611,676
SALDO NETO DE CAJA 30,628 33,369 37,484 40,619 49,053 56,397 66,172 77,724 91,032 98,993 115,169 Crédito Extrabancario
CAJA FINAL (Promedio) 30,628 33,369 37,484 40,619 49,053 56,397 66,172 77,724 91,032 98,993 115,169
Facultad de Administración
ANEXO No. 8
CONCEPTO 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Activo operacional
Cuentas por cobrar 20,279 22,713 25,438 29,000 33,060 37,688 42,965 48,980 55,837 63,654 72,565
+Inventarios 9,757 10,927 12,239 13,952 15,905 18,132 20,671 23,564 26,863 30,624 34,912
Total activos operac. 30,036 33,640 37,677 42,952 48,965 55,820 63,635 72,544 82,700 94,278 107,477
Pasivo operacional
Cuentas por pagar prove. 7,279 8,170 9,151 10,434 11,895 13,560 15,458 17,622 20,090 22,902 26,108
+Imp. por pagar (Difer. A renta) 803 862 966 1,097 1,250 1,425 1,625 1,852 2,112 2,407 2,744
+Oblig. Laborales
Total pasivos operac. 8,082 9,033 10,117 11,531 13,145 14,985 17,083 19,475 22,201 25,309 28,853
Capital de trabajo 21,954 24,608 27,561 31,421 35,820 40,835 46,552 53,069 60,499 68,969 78,625
Cambios en Capital de trabajo 21,954 2,654 2,953 3,861 4,399 5,015 5,717 6,517 7,430 8,470 9,656
CAPITAL DE TRABAJO (Cifras en millones de pesos)
ANEXO No. 9
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO
Costo de PPE 27,033 34,723 36,958 38,127 39,942 41,757 43,571 45,386 47,201 49,016 50,830 52,645 54,460 56,275 58,089
Depreciación acumulada -15,908 -19,848 -23,311 -24,808 -26,805 -28,893 -31,072 -33,341 -35,701 -38,152 -40,693 -43,326 -46,049 -48,862 -51,767
Depreciación 3,940 3,463 1,498 1,997 2,088 2,179 2,269 2,360 2,451 2,542 2,632 2,723 2,814 2,904
CAPEX 7,691 2,235 1,169 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815
ACTIVO FIJO NETO 11,124.08 14,875.30 13,647.78 13,318.88 13,136.54 12,863.46 12,499.64 12,045.09 11,499.80 10,863.77 10,137.00 9,319.50 8,411.26 7,412.28 6,322.56 HISTÓRICOS
CONCEPTO
ACTIVO FIJO (Cifras en millones de pesos)
Facultad de Administración ANEXO No. 10 CONCEPTO 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Inventario Inicial 10,357 9,757 10,927 12,239 13,952 15,905 18,132 20,671 23,564 26,863 30,624 Compras 104,532 118,919 133,189 152,054 173,342 197,610 225,275 256,814 292,768 333,755 380,481 Inventario Final 9,757 10,927 12,239 13,952 15,905 18,132 20,671 23,564 26,863 30,624 34,912 Costo de Ventas 105,132 117,748 131,878 150,341 171,389 195,383 222,737 253,920 289,469 329,995 376,194
COSTO DE VENTAS (Cifras en millones de pesos)
ANEXO No. 11
IVA 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
IVA CAUSADO POR VENTAS 23,148 25,926 29,037 33,102 37,737 43,020 49,043 55,909 63,736 72,659 82,831
IVA POR COMPRAS 16,725 19,027 21,310 24,329 27,735 31,618 36,044 41,090 46,843 53,401 60,877
IVA NETO POR PAGAR 6,423 6,899 7,727 8,774 10,002 11,402 12,999 14,818 16,893 19,258 21,954
IVA PAGADO 5,620 6,840 7,623 8,643 9,848 11,227 12,799 14,591 16,634 18,962 21,617
IVA POR PAGAR 803 862 966 1,097 1,250 1,425 1,625 1,852 2,112 2,407 2,744
RENTA 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 13,559 15,335 17,335 17,907 20,641 21,081 24,285 27,950 32,141 36,931 42,405
RENTA PRESUNTIVA 2,959 3,459 4,040 4,696 5,374 6,157 6,957 7,879 8,940 10,143 11,070
RENTA LÍQUIDA GRAVABLE 13,559 15,335 17,335 17,907 20,641 21,081 24,285 27,950 32,141 36,931 42,405
IMPUESTO DE RENTA 5,220 5,635 6,370 6,581 7,585 7,747 8,925 10,272 11,812 13,572 15,584
Facultad de Administración
ANEXO No. 12
Industry Name Number of Firms Average Beta Market D/E Ratio Tax Rate Unlevered Beta Cash/Firm Value Unlevered Beta corrected for cash
Advertising 34 1.19 0.2535 0.1486 0.98 0.0773 1.06
Aerospace/Defense 72 0.79 0.4259 0.1831 0.58 0.051 0.62
Air Transport 43 1.32 0.5037 0.2258 0.95 0.0984 1.05
Apparel 59 0.88 0.1485 0.2313 0.79 0.0619 0.84
Auto & Truck 21 0.99 1.6216 0.2251 0.44 0.1033 0.49
Auto Parts 62 0.9 0.4622 0.15 0.65 0.0654 0.69 Bank 504 0.62 0.6915 0.283 0.42 0.1253 0.47 Bank (Canadian) 7 0.83 0.1524 0.2084 0.74 0.0531 0.78 Bank (Foreign) 4 1.18 1.2895 0.1751 0.57 0.2112 0.72 Bank (Midwest) 43 0.73 0.5729 0.3188 0.53 0.1307 0.6 Beverage (Alcoholic) 24 0.57 0.2051 0.3963 0.5 0.0111 0.51
Beverage (Soft Drink) 17 0.59 0.1342 0.2219 0.54 0.0207 0.55
Biotechnology 84 1.2 0.0392 0.0527 1.16 0.0777 1.26
Building Materials 48 0.8 0.4353 0.4123 0.64 0.1023 0.71
Cable TV 24 1.71 0.6922 0.1007 1.06 0.0349 1.09
Canadian Energy 10 0.66 0.2839 0.3697 0.56 0.0097 0.56
Cement & Aggregates 14 0.78 0.2535 0.222 0.65 0.0334 0.67
Chemical (Basic) 16 0.88 0.3097 0.1676 0.7 0.0488 0.74 Chemical (Diversified) 33 0.83 0.2319 0.2875 0.71 0.0286 0.73 Chemical (Specialty) 95 0.8 0.3457 0.2228 0.63 0.0301 0.65 Coal 8 0.95 0.336 0.0295 0.72 0.0141 0.73 Computer Software/Svcs 387 1.77 0.0303 0.1483 1.73 0.1244 1.97 Computers/Peripherals 148 1.83 0.0946 0.1732 1.7 0.0967 1.88 Diversified Co. 102 0.78 0.4455 0.211 0.58 0.0974 0.64 Drug 276 1.15 0.0669 0.1124 1.09 0.0649 1.17 E-Commerce 41 2.89 0.0607 0.8448 2.86 0.2408 3.77 Educational Services 34 1.03 0.0217 0.1644 1.02 0.0674 1.09
Electric Util. (Central) 27 0.8 1.2305 0.2461 0.42 0.0381 0.43
Electric Utility (East) 29 0.73 0.9448 0.2611 0.43 0.0184 0.44
Market 6958 0.91 0.3751 0.3251 0.72 0.076 0.78
Facultad de Administración ANEXO No. 13 VARIABLE 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 BETA 0.65 0.65 0.65 0.65 0.65 0.65 0.65 0.65 0.65 0.65 0.65 T 38.50% 36.75% 36.75% 36.75% 36.75% 36.75% 36.75% 36.75% 36.75% 36.75% 36.75% DEUDA (D) 43,014 39,411 36,261 32,916 33,762 33,992 35,494 37,460 39,954 43,050 48,604 PATRIMONIO (E) 57,653 67,327 78,266 89,566 102,621 115,955 131,315 148,994 169,056 184,500 207,230 D + E 100,667 106,738 114,527 122,482 136,384 149,947 166,810 186,454 209,010 227,550 255,835 Deuda% 43% 37% 32% 27% 25% 23% 21% 20% 19% 19% 19% Patrimonio% 57% 63% 68% 73% 75% 77% 79% 80% 81% 81% 81% BETA BL 0.95 0.89 0.84 0.80 0.79 0.77 0.76 0.75 0.75 0.75 0.75 Rf 6.07% 6.07% 6.07% 6.07% 6.07% 6.07% 6.07% 6.07% 6.07% 6.07% 6.07% Rm 13.87% 13.87% 13.87% 13.87% 13.87% 13.87% 13.87% 13.87% 13.87% 13.87% 13.87% Prima Mercado 7.80% 7.80% 7.80% 7.80% 7.80% 7.80% 7.80% 7.80% 7.80% 7.80% 7.80% Ke 13.47% 13.02% 12.63% 12.32% 12.20% 12.08% 12.01% 11.95% 11.90% 11.89% 11.89% EMBI (Colombia) 4.62% 4.62% 4.62% 4.62% 4.62% 4.62% 4.62% 4.62% 4.62% 4.62% 4.62% Ke + EMBI 18.71% 18.24% 17.83% 17.51% 17.38% 17.26% 17.18% 17.12% 17.07% 17.06% 17.06% Kd 13.03% 14.04% 14.30% 14.51% 14.51% 14.51% 14.51% 14.51% 14.51% 14.51% 14.51% Kdt 8.01% 8.88% 9.05% 9.18% 9.18% 9.18% 9.18% 9.18% 9.18% 9.18% 9.18% WACC 14.14% 14.78% 15.05% 15.27% 15.35% 15.43% 15.48% 15.52% 15.56% 15.57% 15.56%
Facultad de Administración ANEXO No. 14 CONCEPTO 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 V. Terminal EBIT 13,559 15,335 17,335 17,907 20,641 21,081 24,285 27,950 32,141 36,931 42,405 + DEPRECIACION 1,997 2,088 2,179 2,269 2,360 2,451 2,542 2,632 2,723 2,814 2,904 + AMORTIZACION 1,773 4,969 4,969 4,969 1,773 1,773 1,773 1,773 1,773 1,773 0 + PROVISIONES EBITDA 17,329 22,391 24,482 25,145 24,774 25,305 28,599 32,355 36,637 41,518 45,309 CAPEX Inversión 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 11,660 Inversión Deflactada 1,815 1,581 1,374 1,192 1,034 895 775 671 581 503 435 2,418 VP de las Inversiones 13,274 I WK -9,060 2,654 2,953 3,861 4,399 5,015 5,717 6,517 7,430 8,470 9,656 IMPUESTOS 442 5,220 5,635 6,370 6,581 7,585 7,747 8,925 10,272 11,812 13,572 FCL 6,012 14,518 15,894 14,914 13,794 12,705 15,135 16,913 18,935 21,236 22,081 89,869 WACC 14.14% 14.78% 15.05% 15.27% 15.35% 15.43% 15.48% 15.52% 15.56% 15.57% 15.56% 15.56% Estimador 1.0000 1.1478 1.3205 1.5222 1.7558 2.0267 2.3404 2.7037 3.1244 3.6108 4.1728 4.8222 VP de los Flujos 6,012 12,648 12,036 9,798 7,856 6,269 6,467 6,256 6,060 5,881 5,292 18,637 VALOR DE LA EMPRESA 116,484 VP 103,210
VALORACIÓN FINANCIERA DEL PROYECTO (Cifras en millones de pesos)
CONCEPTO 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 V. Terminal UTLILIDAD NETA 8,339 9,674 10,939 11,300 13,055 13,334 15,360 17,678 20,062 15,444 22,730 + DEPRECIACION 1,997 2,088 2,179 2,269 2,360 2,451 2,542 2,632 2,723 2,814 2,904 - AMORTIZACION 1,773 4,969 4,969 4,969 1,773 1,773 1,773 1,773 1,773 1,773 0 - Variacion WK -9,060 2,654 2,953 3,861 4,399 5,015 5,717 6,517 7,430 8,470 9,656 - CAPEX 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 1,815 FCL -2,312 2,325 3,381 2,925 7,429 7,182 8,597 10,206 11,768 6,200 14,164 119,106 Ke 13.47% 13.02% 12.63% 12.32% 12.20% 12.08% 12.01% 11.95% 11.90% 11.89% 11.89% 11.89% Estimador 1.0000 1.1302 1.2729 1.4297 1.6040 1.7978 2.0136 2.2542 2.5224 2.8222 3.1579 3.5334 VP de los Flujos -2,312 2,057 2,656 2,046 4,631 3,995 4,270 4,527 4,665 2,197 4,485 33,708 VP 66,926
Facultad de Administración
Junio de 2004
Diciembre, 2004
Reportes Financieros
Burkenroad Latinoamérica (Colombia)
CONSTRUCCIONES CIVILES S.A.
(Conciviles)
Analista: Tutor:
Jean Paul Valero José María del Castillo
Reportes Financieros
Universidad de los Andes
Burkenroad Latino
am
éri
ca (Col
Facultad de Administración
TABLA DE CONTENIDO
1 RESUMEN EJECUTIVO ... 3 2 RESUMEN EMPRESARIAL... 4 2.1 Estructura y tipo de propiedad... 4 2.2 Historia de la compañía ... 5 3 PRODUCTOS Y SERVICIOS ... 5 3.1 Descripción de productos y servicios ... 5 3.2 Tecnología y Calidad ... 7 4 RESUMEN Y ANÁLISIS DEL MERCADO ... 8 4.1 Segmentación de mercado ... 8 4.1.1 Mercado Industrial ... 8 4.1.2 Mercados Globales... 8 5 Análisis de la industria ... 8 5.1.1 Participantes de la industria ... 9 5.1.2 Presencia de productos sustitutos... 13 5.1.3 Poder del Comprador ... 13 5.1.4 Poder de los Proveedores ... 13 5.1.5 Barreras de Entrada ... 14 6 RESUMEN administrativo ... 14 7 EVALUACIÓN SOCIO-ECONÓMICA... 16 8 ANÁLISIS DE RIESGOS... 17 8.1 Situación económica mundial – regional- global ... 17 8.2 Situación del Sector ... 18 8.3 Aspectos Legales... 18 8.4 Tasas de Interés ... 18 8.5 Terrorismo... 20 9 RECOMENDACIONES DE INVERSIÓN ... 21 9.1 Tesis de inversión ... 21 10 PLAN FINANCIERO ... 22 10.1 Supuestos generales (ANEXO No. 1)... 22 10.1.1 Variables Macro económicas ... 22 10.1.2 Variables operacionales ... 22 10.1.3 Variables de capital de trabajo ... 23 10.1.4 Variables impositivas ... 23 10.1.5 Variables financieras ... 23 10.1.6 Otras Variables ... 24 10.2 PYG Histórico (ANEXO No. 2) ... 24
Facultad de Administración 10.3 Indicadores financieros claves (ANEXO No. 3) ... 24
10.3.1 Indicadores de Liquidez... 24 10.3.2 Índices de Endeudamiento ... 25 10.3.3 Índices de Rendimiento ... 25 10.4 PYG PROYECTADO (ANEXO No. 4)... 26 10.5 Flujo de Caja Libre Proyectado (ANEXO No. 5) ... 26 10.6 Balance general proyectado (ANEXO No. 6)... 26 10.7 Caja (ANEXO No. 7) ... 26 10.8 Capital de Trabajo (ANEXO No. 8) ... 26 10.9 CAPEX (ANEXO No. 9)... 26 10.10 Costo de Ventas (ANEXO No. 10) ... 26 10.11 Impuestos (ANEXO No. 11) ... 26 10.12 BETA (ANEXO No. 12) ... 26 10.13 Determinación del WACC (ANEXO No. 13)... 26 10.14 Valoración del Patrimonio de CONCIVILES (ANEXO No. 14)... 26 11 Bibliografía... 32
Facultad de Administración
1 RESUMEN EJECUTIVO
CONSTRUCCIONES CIVILES S.A.
Actividad: Servicios de Ingeniería y Obras Civiles. Ubicación: Cali, Colombia.
Diciembre 31 de 20031
Valoración
VP FCNA2 $ 49,138
VP FCFF3 $ 42,082
VP de los FCFF + VP de las Inv $46,664
Cifras en millones Valuación 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 EPS 36.50 42.56 48.22 54.61 61.80 69.91 79.03 89.31 100.87 113.88 FCLAPA 17.83 27.68 28.93 29.23 29.51 29.77 30.01 30.25 30.47 30.69 FCFFPA -8.19 35.18 35.06 34.02 33.01 32.02 31.05 30.11 29.19 28.30 Capitalización Información de la acción: 1
El reporte fue elaborado con base en la utilización de información pública y el uso de los informes de
gestión de la compañía a 31 de diciembre de 2003. Por lo tanto todos los datos son a la fecha del reporte y cuando ocurra algo diferente se mencionará.
2
Flujo de caja Neto para el Accionista
3
Free Cash Flow to the Firm
Precio de la acción $ 1,002.00
Valor de capitalización (millones) $ 96.192 Acciones en circulación (millones) 96
Mnemotécnico: CONCIVILES
Título: Acciones Ordinarias Valor nominal: 100.00
Bursatilidad Media
EPS año 2003 23.86
Precio/EPS año 2003 42.00
Valor libros (.millones) 27,089 Valor Intrínseco Acc. 282.18
Facultad de Administración
2 RESUMEN EMPRESARIAL 2.1 Estructura y tipo de propiedad
CONSTRUCCIONES CIVILES S.A. (en lo sucesivo Conciviles o la Compañía), es una sociedad anónima con Nit. No 890300604-5, inscrita en la Bolsa de Valores de Colombia desde el diecisiete de diciembre de 1990. Su representante legal es ALBERTO JOSÉ OTOYA VILLEGAS, y su sede principal se encuentra en la ciudad se Cali departamento del Valle del Cauca, Colombia. Actualmente tiene en circulación 96, 000,000.00acciones con un precio de cierre de 1,002.00 pesos al 8 de octubre de 2004.
A segundo trimestre de 2004 (30 de junio), el pasivo total de la compañía era de 17,414.41 millones de pesos y su patrimonio a la misma fecha de 27,309.80 millones, un pasivo mas patrimonio de 44,724.22 millones y un activo total de 44,724.22 millones4. De esta manera encontramos un nivel de apalancamiento5 moderado con un pasivo sobre pasivo más patrimonio equivalente al 38.94%6.
Comportamiento de la Acción
Periodo del 11/04/2004 al 08/10/2004
Fecha de la ultima operación: 14/06/2000 (Cifras en pesos)
Fuente: Base de datos de Superintendencia de Valores según última transmisión vía MODEM de la Bolsa de Valores de Colombia.
4
Cifras tomadas de: Estados Financieros presentados por la Súper Intendencia de Valores de Colombia. Recuperado el 14 de Noviembre de 2004 de, www.supervalores.gov.co.
5
Nivel de Apalancamiento = Pasivo Total/ (Total Pasivo + Patrimonio).
6
Cifra tomada de: Estados Financieros presentados por la Superintendencia de Valores de Colombia, a 30 de junio de 2004.Recuperado el 5 de Septiembre de 2004, de www.supervalores.gov.co.
Facultad de Administración
2.2 Historia de la compañía
El 9 de Noviembre de 1950, se fundó la compañía CONCIVILES S.A., con el objeto de suplir el atraso de la infraestructura física del país que recién despertaba del siglo XIX. Este reto imponía una disciplina y eficiencia para la compañía, que se tradujo en una continua evolución e innovación a cada una de sus obras, yendo un paso adelante en tecnología de alta ingeniería. Los siguientes indicadores son una aproximación a la experiencia, reconocimiento y tradición de la Compañía:
Participación en la construcción de:
40% de la capacidad eléctrica instalada en Colombia.
Obras que generan el 64% de la potencia hidroeléctrica en Colombia. 2400 Kilómetros de vías.
5.6 Kilómetros de puentes vehiculares.
Movimientos de tierra por más de 63 millones de metros cúbicos. 12 Kilómetros de túneles.
315 Kilómetros de vías férreas. 750 Kilómetros de tuberías y canales.
Más de 500.000 Metros cuadrados (M2) de construcción habitacional e industrial. Infraestructura petrolera y minera.
Promoción, construcción y operación de 191 Kilómetros de concesiones viales.
Actualmente Conciviles es una empresa en expansión, que brinda soluciones integrales de ingeniería en la región Andina, Centroamérica y el Caribe; respondiendo con calidad y competitividad a las expectativas de sus clientes.
3 PRODUCTOS Y SERVICIOS
Conciviles es una empresa que ofrece servicios asociados con el desarrollo de proyectos de edificación e infraestructura, con presencia en todo el territorio colombiano. Dichos servicios están clasificados en las siguientes categorías:
3.1 Descripción de productos y servicios
Facultad de Administración Puente sobre el Río Guaviare, el cual tiene el reconocimiento “Premio Excelencia en Concreto 1998”, con una inversión de USD $30 millones.
Hidroeléctricas: se desarrollan proyectos relacionados con la construcción, montaje y mantenimiento de hidroeléctricas, el proyecto Hidroeléctrico más destacado es el de Salvajina, en el cual la Compañía construyó las obras civiles principales del proyecto Salvajina en Suárez (Cauca).
Termoeléctricas: se desarrollan actividades de diseño, construcción, mantenimiento y operación de Termoeléctricas. El proyecto más importante realizado hasta el momento es la Central Termoeléctrica “Termocentro” en Puerto Olaya, Santander, los contratantes de esta obra fueron: ISA – WestingHouse, Schrader Camargo Ingenieros Asociados, e ISAGEN. El monto de la inversión fue aproximadamente de USD $7.6 Millones.
Líneas Férreas: Ofrecen servicios enfocados al diseño, construcción, mantenimiento y operación de líneas férreas. El proyecto más importante realizado hasta el momento es la construcción del ferrocarril para el Proyecto Carbonífero del Cerrejón, en la Guajira, el cual tiene una extensión de 75 Kilómetros y una Inversión de USD $26 millones, por parte del contratante, Exxon – Interior.
Aeropuertos: se desarrollan proyectos relacionados con la construcción y mantenimiento de aeropuertos como el “Alfonso Bonilla Aragón” de la ciudad de Cali, con una inversión de USD $35 millones por parte del Departamento Administrativo de la AereoNautica Civil.
Edificios: Ofrecen servicios especializados de promoción, gerencia, construcción y venta de proyectos de vivienda. En la actualidad el Complejo Habitacional “Alameda ChipiChape” es el proyecto de apartamentos más importante que se encuentra realizando la compañía, el área construida es aproximadamente de 51.100M² en 228 Apartamentos, ubicados en uno de los barrios más importantes de la ciudad de Cali.
Túneles: se desarrollan actividades relacionadas con el diseño, construcción, mantenimiento y operación de túneles. El túnel construido en el complejo Hidroeléctrico de Chivor en Boyacá, es uno de los mejores ejemplos de la capacidad de la empresa en cuanto a la construcción de este tipo de infraestructura, la inversión fue de USD $2.5 millones.
Facultad de Administración Vías: Esta unidad esta enfocada al diseño, construcción, mantenimiento y operación de vías e intercambios viales, contribuyendo a desarrollar el equipamiento colectivo del país.