Orígenes de los swaps
Un tipo de cambio extranjero es el número de unidades de una moneda que se puede comparar a cambio de una unidad de otra moneda, los tipos de cambio se comportaron en sus precios de manera volátil a principios de la década de 1970-79, lo cual creó un ambiente de incertidumbre y, a su vez, se requería de un documento parecido al swap que fueran útiles para las empresas mul- tinacionales que realizaban operaciones con divisas extranjeras.
Marshall y Kapner explican que los swaps eran una extensión natural de los préstamos lla- mados paralelos, oback-to-back , que se srcinaron en el Reino Unido como medios para evitar la rigidez del cambio de divisas, los cuales buscan evitar la salida del capital británico. Durante la dé- cada de 1970, el gobierno británico gravó con impuestos las transacciones en divisas, incluyendo a su propia moneda, el objetivo era encarecer la salida de capital, creyendo que esto alentaría la inversión nacional y desalentaría la inversión en el exterior. El préstamo paralelo llegó a ser un vehículo ampliamente aceptado a través del cual se podía evitar estos impuestos. El préstamo back-to-back era una modificación sencilla del préstamo paralelo y el swap de divisas fue una ex- tensión del préstamo back-to-back .
“Los préstamos back-to-back involucran dos corporaciones domiciliadas en dos diferentes paí- ses. Una firma acuerda solicitar fondos en su mercado doméstico y prestarlos a la otra firma. La segunda firma, a cambio, solicita fondos en su mercado doméstico y los presta a la primera. Mediante este sencillo acuerdo, cada firma está en la posibilidad de tener acceso a mercados de
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capital en un país extranjero sin algún intercambio en los mercados de divisas. Los préstamos pa- ralelos funcionan de manera similar, pero involucran a cuatro firmas”.2
Los préstamos paralelos y los préstamos denominados back-to-back tenían varios problemas que limitaban su utilización como herramientas financieras: 1) una de las partes que usaba este tipo de financiamiento debe localizar a otra compañía o contraparte que tenga requerimientos financieros exactamente iguales: a esto se le llama necesidades concordadas, las cuales abarcan el capital del préstamo, el tipo de interés que se va a aplicar (fijo o flotante), la frecuencia de los pagos y el plazo o término del préstamo, y 2) el otro problema es que ambos tipos de préstamo, el para- lelo y el back-to-back , son préstamos que involucran dos acuerdos separados y que existen uno independiente del otro y, en caso de que una de las contrapartes no cumpla sus obligaciones con la otra, ésta no queda relevada de las obligaciones contraídas con la primera. Para evitar este pro- blema, se debe implantar un acuerdo separado que defina los derechos de establecimiento.
Marshall y Kapner continúan explicando que: los flujos de efectivo de los swaps iniciales de di- visas eran idénticos a aquellos asociados con los préstamos back-to-back , por esta razón, los swaps iniciales de divisas fueron llamados intercambios de préstamos, aunque a diferencia de los aspec- tos que caracterizan los préstamos back-to-back y paralelos, los swaps involucran un acuerdo sen- cillo. En dicho acuerdo se especifican todos los flujos de efectivo y es conveniente que la primera contraparte puede quedar relevada de sus obligaciones con la segunda si ésta no cumple con sus obligaciones con la primera. Por lo tanto, los swaps proporcionan la solución al problema de los derechos de establecimiento, lo cual era una de las desventajas de los contratos paralelos y back- to-back .
“El primer swap de divisas se cree que fue suscrito en Londres en 1979. Sin embargo, el verda- dero swap inicial de divisas, involucró al Banco Mundial y al IBM como contrapartes. El swap lo realizó Salomón Brothers y permitió al Banco Mundial obtener francos suizos y marcos alemanes para financiar sus operaciones en Suiza y Alemania del Oeste, sin necesidad de acudir directamen- te a los mercados suizos y oeste-alemanes de capital. El tamaño de las partes involucradas en esta operación le confirió la credibilidad de largo plazo a los swaps de divisas. Aunque éstos se srcina- ron a partir de un esfuerzo por controlar el intercambio de divisas, no fue sino mucho tiempo después que se reconocieron los beneficios de reducción de costos y de manejo de riesgos que significaban tales instrumentos. A partir de ese momento, el mercado creció rápidamente”.3
Según Marshall y Kapner, el primer swap de tasa de interés suponen que se pudo haber celebra- do en Londres en 1981, comenzando a usarse en Estados Unidos en 1982, cuando la Student Loan Marketing Association (Sallie Mae), realizó un swap de tasa de interés de tasa fija a tasa flotante.
“El concepto de swap se difundió en 1986, cuando el Chase Manhattan Bank introdujo el swap de materias primas, la Commodity Futures Trading Commision (CFTC) cuestionó la legalidad de los contratos. El resultado de esto fue que la actividad de los swaps de materias primas permaneció en un nivel mínimo. La CFTC rectificó y otorgó contratos en 1989 para este tipo de instrumento. La actividad con los swaps de materias primas creció rápidamente a partir de entonces. También en 1989 Bankers Trust introdujo el primer swap conocido y denominado como de acciones y valores. Fue un éxito inmediato y muy pronto se copió. Los volúmenes de transacciones y la cantidad tan grande circulando en los swaps tipo acciones y valores continúan creciendo rápidamente”.4
2Marshall y Kapner,op. cit ., p. 5. 3Ibid., p. 6.