No obstante, las posibilidades de que el ciclo económico sea explosivo se ven amortiguadas por determinados techos y suelos en el nivel de renta. Por ejemplo, el techo del ciclo económico podría apa- recer cuando empezasen a producirse cuellos de botella en algunos sectores o recursos, mientras que el suelo aparece- ría sencillamente porque la inversión ne- ta no puede ser negativa.
La teoría del acelerador-multiplica- dor del ciclo económico ofrece un meca- nismo importante para la propagación y agotamiento de los ciclos económicos basado en el comportamiento de la de- manda, pero actualmente existen otras teorías del ciclo económico más comple- tas.
III. EL ACELERADOR FLEXIBLE
El acelerador presentado en la sec- ción anterior impone dos supuestos muy estrictos. El primero es que la relación capital-producto deseada es fija. El se- gundo es que las empresas adaptan en un solo periodo cualquier desajuste en- tre el stock de capital actual y el que es
necesario para producir todos los bienes y servicios que se demandan. Cuando se levantan estos dos supuestos se habla del "acelerador flexible".
La supresión del primer supuesto parte de que la producción puede obte- nerse con distintas combinaciones de ca- pital y trabajo, por lo que la relación capi- tal-producto no es ya una constante fija, sino una decisión empresarial que de- penderá fundamentalmente de los pre- cios relativos entre estos dos factores de producción y sus productividades margi- nales. Por ejemplo, un aumento del tipo de interés (que mide el coste del capital) en relación con el salario real de los tra- bajadores reducirá el stock de capital óp-
timo para el mismo nivel de renta, y co- mo consecuencia el efecto acelerador del
crecimiento económico sobre la inver- sión también quedará debilitado. Por su- puesto, ocurriría lo contrario si el tipo de interés se redujese.
Si se llama K* al stock de capital ópti-
mo en cada momento y se aceptan estas consideraciones, entonces su relación con la renta puede cambiar en función del tipo de interés. Dicho de otra forma,
el acelerador -que ahora llamamos Į*-
varía cuando cambia el tipo de interés:
K*=Į* Y
Por otro lado, si las empresas adap- tan el stock de capital existente al desea-
do de forma que cada vez se reduzca un
porcentajeĮ de esta distancia, queda la
siguiente función de inversión neta, que se corresponde con la idea del acelera- dor flexible: I= aĮ* ǻY JORGE UXÓ GONZÁLEZ
ACEPTABILIDAD
ESTRATÉGICA
Strategic acceptabilityI. CONCEPTO • II. PROCESO 1. Análisis de los resultados o rendimientos esperados • 2. Análisis del riesgo • 3. Reacción de los stakeholders
I. CONCEPTO
La aceptabilidad estratégica es el aná- lisis que se realiza dentro del proceso de evaluación y selección de estrategias para reconocer o identificar aquellas alternati- vas u opciones estratégicas que son aceptables por los grupos de interés o
ACEPTABILIDAD ESTRATÉGICA
ma la empresa puede identificar las estra- tegias que tienen mayor probabilidad de recibir el apoyo necesario por parte de todos los grupos de interés para su eje- cución. La aceptabilidad estratégica es posterior a la oportunidad o convenien- cia estratégica y anterior a la factibilidad estratégica dentro del proceso de la eva- luación y selección de estrategias.
II. PROCESO
Para realizar el análisis de la aceptabi- lidad estratégica se utilizan conceptos que intentan medir las consecuencias de tomar una determinada estrategia. Hay que evaluar tres conceptos básicos de la empresa: los resultados o rendimientos esperados, el riesgo asociado y la reac-
ción de los grupos de interés o stakehol-
ders.
1. Análisis de los resultados o rendi- mientos esperados
Los resultados o rendimientos espe- rados de la estrategia se pueden analizar en torno a tres aspectos diferentes: el análisis de la rentabilidad, el análisis cos- te-beneficio y los efectos sobre el valor del capital de la empresa.
a) Análisis de la rentabilidad
A través de la rentabilidad se puede determinar el rendimiento financiero de la inversión realizada para llevar a cabo la estrategia. Para realizar su estimación se pueden utilizar distintos criterios como el rendimiento del capital empleado, el período de recuperación de la inversión opay-back y los flujos netos de caja o cash flow actualizado. Esta técnica sólo
permite medir los beneficios tangibles y es exclusivamente aplicable a proyectos.
b) Análisis coste-beneficio
Este análisis incluye tanto los benefi- cios tangibles como los intangibles y per-
mite relacionar los beneficios obtenidos con los costes asociados a los mismos. Es especialmente apropiado para proyectos de infraestructuras importantes. Su prin- cipal limitación estriba en que es difícil de cuantificar, dado el carácter intangible de los aspectos que se analizan.
c) Análisis del valor del capital
En este caso se analiza el impacto o el efecto que la estrategia podría tener sobre el valor de las acciones (capital) de la empresa. Puede ser útil, por ejemplo, cuando se trata de una estrategia de fu- sión o adquisición, en cuyo caso habría que analizar el efecto que esta operación tendría en el valor de las acciones de las empresas fusionadas.
2. Análisis del riesgo
El análisis del riesgo supone determi- nar la probabilidad y las consecuencias del fracaso de la estrategia ejecutada. El riesgo hay que valorarlo y gestionarlo adecuadamente, para lo cual se pueden utilizar diferentes tipos de análisis como la proyección de ratios financieros, el análisis de la sensibilidad y los modelos de simulación.
a) Proyección de ratios financieros
El análisis sobre cómo evolucionan las ratios financieros de la empresa a lo largo de un determinado horizonte tem- poral (análisis de series temporales) per- mite valorar el riesgo asociado a la im- plantación de una determinada estrate- gia, lo que nos da una idea más o menos exacta de la robustez de la estrategia. Por ejemplo, el análisis del umbral de renta- bilidad o punto muerto puede servir pa- ra determinar cómo afectará la estrategia al volumen de producción mínimo que necesita la empresa para comenzar a ob- tener beneficios. También puede ser de interés analizar el efecto de la estrategia sobre los niveles de liquidez de la empre-