Data Analysis

(porcentaje)

Fuentes: Bloomberg, L.P.; FMI, Sistema de precios de productos básicos; Oficina Mundial de Estadísticas del Metal, y estimaciones del personal técnico del FMI. Nota: Las inversiones está deflactadas por el índice de precios de la maquinaria de minería y de yacimientos petrolíferos. Inversión total: suma de los gastos de capital de Anglo American PLC, BHP Billiton Ltd., Codelco, Freeport-McMoRan Inc., Glencore PLC, Grupo México S.A.B. de C.V., Mitsubishi Corp., Mitsui & Co., Rio Tinto PLC y Vale S.A.

0 200 400 600 800 1.000 1.200 1.400 1.600 1.800 2.000 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2000 05 10 14

2. Desarrollo de la demanda de mineral de hierro y precio de la mena de hierro (millones de toneladas métricas, salvo indicación en contrario) 0 10 20 30 40 50 60 70 80 0 100 200 300 400 500 600 700 2000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

3. Inversión de las principales empresas de metales e índice de precios de los metales (miles de millones de dólares de EE.UU., salvo indicación en contrario)

Inversión total de las 10 mayores empresas Índice de los metales (2000 = 100, esc. der.) BHP Billiton Ltd. Freeport-McMoRan Inc. Glencore PLC Rio Tinto PLC Vale S.A. 2000 2005 2010 2014

Precio de la mena de hierro (dólar de EE.UU. la tonelada métrica, esc. der.)

China Japón India Rusia Corea Estados Unidos Brasil

Cuadro 1.SE.2. Evolución del comercio de metales (Millones de dólares de EE.UU.)

1. Comercio bilateral de metales, 2002

País China Alemania Japón Corea Estados Unidos

Australia 1.043 63 2.309 1.067 181

Brasil 605 360 700 179 754

Canadá 90 270 353 212 4.232

Chile 784 197 768 541 687

Rusia 196 161 716 93 1.061

2. Comercio bilateral de metales, 2014

País China Alemania Japón Corea Estados Unidos

Australia 52.153 53 10.985 6.283 268

Brasil 12.851 1.194 3.004 1.368 1.207

Canadá 2.496 311 1.522 1.074 8.815

Chile 15.249 415 4.875 3.252 2.349

Perú 5.621 593 1.030 856 351

Fuentes: Naciones Unidas, Comtrade, y cálculos del personal técnico del FMI.

Nota: Los datos señalan la exportación de metales proveniente de los países que figuran en la columna izquierda a los países que figuran en la fila superior de las columnas. La variación del color de verde a rojo indica el tamaño absoluto del volumen de comercio para cada panel.

importantes consecuencias tanto para el bienestar de los países a título individual como para la comprensión mundial del equilibrio de fuerzas que dan forma a los mercados de metales y el patrón de comercio mundial de esos bienes.

El patrón observado en el comercio mundial de metales ha variado drásticamente en las últimas déca- das7_{, desplazándose los principales países de destino}

desde Occidente a Oriente y los países de origen desde el Norte al Sur. En 2002, los metales se expor- taban principalmente desde Canadá y Rusia a Estados Unidos o desde Australia a Japón, Corea y China. En cambio, para 2014 casi la mitad de las exportaciones de metales iban desde Australia, Brasil y Chile hacia China. Este último país se ha convertido en el mayor importador de metales, incrementando su participa- ción desde menos de 10% a 46% entre 2002 y 2014 (cuadro 1.SE.2).

Muchas economías en desarrollo dependen fuer- temente de las exportaciones de metales. Dichas exportaciones han aumentado drásticamente como porcentaje del PIB, y el grupo de los mayores expor- tadores de metales (según el porcentaje del PIB) ha variado sustancialmente en consecuencia (cuadro 1.SE.3). Las exportaciones de metales desde Chile, Mauritania y Níger representan ahora más de la mitad

7_{Aquí los metales incluyen aluminio, cobre, mena de hierro,} plomo, níquel, estaño, uranio y cinc.

de las exportaciones totales de bienes que realizan esos países. Eso los vuelve vulnerables a las fluctuaciones de precios de los metales como las que han ocurrido recientemente a causa de los cambios en la demanda de grandes importadores tales como China. Los des- cubrimientos de nuevos yacimientos de metales han ampliado la lista de países dependientes de los recursos naturales que enfrentan nuevos desafíos para su gestión macroeconómica.

Los recientes intentos de China para reequilibrar su economía pasando de la inversión hacia el con- sumo interno están generando no solo una caída en su demanda de metales, sino también un cambio en la composición de esa demanda, que puede tener diferentes consecuencias para los diferentes metales. Los metales se usan abundantemente en la maquina- ria, la construcción, los equipos de transporte y las industrias manufactureras, mientras que el petróleo se utiliza principalmente en el transporte. Por ello, debido a un menor crecimiento de las manufacturas, la maquinaria y la construcción, la demanda de meta- les se ha desacelerado desde 2010 (gráfico 1.SE.6). Como consecuencia, el índice de precios de los meta- les ha descendido. El potencial incremento futuro de la participación del sector de los servicios debería traer aparejado un menor consumo de metales. No obstante el drástico aumento de las importaciones chinas de metales, ellas representan menos del 2% del PIB de China (gráfico 1.SE.7).

¿Qué depara el futuro?

El ritmo más lento de inversión en China, la fuerte caída de sus mercados bursátiles desde junio y la abun- dante oferta de metales han venido ejerciendo presión a la baja sobre los precios de esos productos. Consi- derando que la caída de esos precios comenzó mucho antes, tiene sentido preguntarse qué cabe esperar de ahora en adelante. Como se mencionó anteriormente, los mercados de futuros apuntan a un escenario de precios más bajos, aunque se proyecta que la caída llegará a su fin. Pero a este respecto es conveniente avanzar más allá de lo que indican los contratos de futuros y analizar las fuerzas que sustentan la demanda y la oferta de metales.

Por el lado de la demanda, se proyecta que la economía china seguirá desacelerándose, aunque en forma gradual, pero con considerable incertidumbre en cuanto a los tiempos y el alcance de la desacelera- ción. Un ejercicio econométrico básico que emplea datos históricos y relaciona el índice de precios de los metales del FMI con la producción industrial de China (expresando ambas variables como logaritmos) muestra que la caída de los precios puede explicarse de manera bastante adecuada por la disminución de la producción industrial (gráfico 1.SE.8), obedeciendo 60% de la varianza de los precios de los metales a las fluctuaciones de la producción industrial de China. Asimismo, esta regresión simple muestra que la reducción que registró

Cuadro 1.SE.3. Exportaciones netas de metales (Porcentaje del PIB)

2002 Zambia 11,27

Chile 8,82

Guinea 8,02

Mozambique 7,27

Papua Nueva Guinea 7,07

Níger 4,31 Islandia 4,21 Perú 3,62 Namibia 2,88 Bolivia 2,16 2014 Mongolia 26,52 Mauritania 21,06 Chile 15,00 Zambia 14,76 Islandia 8,67 Perú 6,23 Níger 5,94 Australia 5,23 Bolivia 4,75 Guyana 4,64

Fuentes: Naciones Unidas, Comtrade; informe WEO, y cálculos del personal técnico del FMI.

–10 0 10 20 30 40 50 60 2002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

Gráfico 1.SE.6. China: Composición del uso de metales,