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ADIF está expuesta a diversos riesgos de mercado financiero, como consecuencia tanto de su actividad como de la deuda tomada para financiar la construcción de las nuevas líneas de alta velocidad. Los principales riesgos que afectan a la Entidad son los siguientes:

23.a) Riesgo de crédito

Surge básicamente como consecuencia de los créditos por operaciones comerciales y no comerciales, las inversiones financieras temporales y los activos líquidos equivalentes.

La Entidad evalúa la calidad crediticia de sus deudores comerciales, tomando en consideración para determinar los límites individuales de crédito, su posición financiera, experiencia histórica y otros factores de naturaleza económica.

Respecto a las inversiones financieras temporales y los activos líquidos equivalentes, la Entidad realiza sus operaciones mediante instrumentos que garantizan la recuperación de la totalidad del capital invertido y evalúa la calidad crediticia de las entidades financieras, considerando la calificación crediticia otorgada por entidades calificadoras, en función del plazo de la inversión, y determinando los límites de crédito individuales en función de distintos factores (volumen total de activos, rentabilidad, etc.).

23.b) Riesgo de tipos de interés

Se manifiesta en la variación de los costes financieros de la deuda con entidades de crédito.

La deuda viva de la Entidad, a 31 de diciembre de 2014, se contrato con diversos regímenes de tipo de interés. El 52,72% está a tipo fijo hasta su vencimiento. En general, las operaciones de crédito suscritas por la Entidad contemplan en diferentes fechas durante la vida del préstamo, la posibilidad de que ADIF modifique el régimen de tipo de interés.

23.c) Riesgo de liquidez

El riesgo de liquidez surge por la posibilidad de desajustes entre las necesidades de fondos y las fuentes de los mismos.

La Entidad realiza una gestión prudente de este riesgo que implica la disponibilidad de financiación por un importe suficiente a través de facilidades de crédito de entidades financieras.

La Dirección de la Entidad realiza un seguimiento de las previsiones de liquidez de ADIF en función de los flujos de efectivo esperados.

Al 31 de diciembre de 2014, el resultado de la Entidad es negativo en 51.239 miles de euros (96.628 miles de euros en 2013) y su fondo de maniobra ha sido positivo en el ejercicio 2014 en 3.228 miles de euros (negativo en 16.236 miles de euros al 31 de diciembre 2013)

La Entidad, con el objeto de refinanciar los vencimientos de deuda, contratada a largo plazo, del ejercicio 2014, suscribió un préstamo bilateral, por importe de 30.000 miles de euros.

Asimismo, la Entidad ha culminado, el 23 de diciembre de 2014, un proceso de renegociación de su deuda a largo plazo con entidades de crédito, por importe de 114.600 miles de de euros, con el objeto de aprovechar la mejora de la situación de los mercados financieros para reducir costes e incrementar plazos.

La tesorería de la Entidad se dirige de manera centralizada con la finalidad de conseguir la máxima optimización de los recursos.,

(24) Compromisos y contingencias

Los avales concedidos a terceros por la Entidad a 31 de diciembre de 2014 ascienden a 30.265 miles de euros, de los cuales 14.103 miles de euros se encuentran depositados en la Caja General de Depósitos. A 31 de diciembre de 2013 ascendían a 29.758 miles de euros de los cuales 15.712 miles de euros se encontraban depositados en la Caja General de Depósitos. La Dirección de la Entidad no espera que surjan pasivos exigibles de cuantía significativa, como consecuencia de las referidas garantías.

La Entidad ha emitido comfort letter (cartas de compromiso) a favor de diversas sociedades participadas en relación con las operaciones de financiación suscritas por aquellas mediante las cuales se compromete a realizar, en función de su participación en el capital social, las actuaciones pertinentes para que las entidades acreditantes obtengan garantías respecto al reembolso de las obligaciones contraídas. Este riesgo se ha evaluado en un importe que ascendía a 31 de diciembre de 2014 a 135,48 millones de euros y a 164,6 millones de euros a 31 de diciembre de 2013.

Cifras en miles de euros

Sociedades

Riesgo asumido por ADIF Porcentaje de participación % 2014 2013 Importe riesgo a 31/12/2014 Importe riesgo a 31/12/2013 Provisiones a 31/12/2014 Provisiones a 31/12/2013

Zaragoza Alta Velocidad 2002, S.A. 7,50 7,50 19.511 25.662 4.998 4.998

Valencia Parque Central Alta Velocidad 2003,

S.A. 7,50 7,50 11.500 10.020 4.311 4.311

Logroño Integración del Ferrocarril 2002, S.A. 7,50 7,50 11.999 14.635 - -

Gijón Integración del Ferrocarril, S.A. Gijón al

Norte 7,50 7,50 2.700 2.449 - -

Barcelona-Sagrera Alta Velocitat, S.A. 7,50 7,50 15.524 14.467 - 407

Cartagena Alta Velocidad S.A. 10,00 10,00 - 110 - -

Murcia Alta Velocidad, S.A. 10,00 10,00 - 337 - -

Palencia Alta Velocidad, S.A. 10,00 10,00 - - - -

Alta Velocidad Alicante Nodo Transporte, S.A. 7,50 7,50 - 5.285 -

Valladolid Alta Velocidad 2003, S.A. 7,50 7,50 - 20.409 1.080 543

Subtotal Sociedades Integración FFCC 92.730 93.375 10.389 10.259

Bilbao Ría 2000, S.A. 15,01 15,01 19.018 23.178 - -

Comfersa, S.A. 51,00 51,00 31 31 - -

Fidalia S.A.U. 100 100 21.500 23.500 - -

Nuevos Espacios Comerciales, S.A. (NECSA) 40,00 40,00 - 23.613 - -

Mosaico Desarrollos Inmobiliarios, S.A. 40,00 40,00 1.900 1.900 - -

Subtotal Otras sociedades 42.449 72.222 - -

TOTAL 135.179 165.597 10.389 10.259

Las sociedades cuyo objeto social es la integración del ferrocarril en las ciudades, en función del volumen económico y complejidad técnica de las obras que deberían afrontar en los próximos ejercicios, así como considerando la dificultad existente para determinar el valor futuro de los suelos, que han recibido o recibirán a cambio de las citadas obras, en el actual contexto del mercado inmobiliario, podrían ver condicionada su capacidad para recuperar la totalidad de los costes en que finalmente incurran. En este sentido, la Dirección de ADIF, conjuntamente con los diferentes accionistas de cada una de las sociedades está trabajando, en función del avance real de las obras, en la racionalización de las actuaciones de inversión que han de acometer aquellas con la finalidad de que sean sostenibles desde un punto vista económico financiero, considerando la situación del mercado inmobiliario. En el caso de la sociedad Zaragoza Alta Velocidad 2002, S.A. (en adelante ZAV), el 26 de marzo de 2013, se alcanzó un acuerdo para la reestructuración de su deuda mediante la suscripción de una operación de financiación por un total de 360 millones de euros y vencimiento final el 31 de diciembre de 2019. Dicha financiación se estructura en dos tramos, el primero de los cuales se amortizaría en un período de seis años, que finaliza el 31 de diciembre de 2018, por un importe de 230 millones de euros, y un segundo tramo por importe de 130 millones de euros que se amortizará el 31 de diciembre de 2019. Los accionistas se han comprometido a realizar aportaciones a la sociedad para la devolución de los vencimientos correspondientes

al primer tramo según un calendario acordado con las entidades financieras. ADIF deberá asumir, de acuerdo con su participación en el capital social, hasta 31 de diciembre de 2018 aportaciones a la Sociedad por un importe de 14,25 millones de euros para la cancelación del referido primer tramo de la operación de financiación. Para la realización de las referidas aportaciones, los accionistas han suscrito préstamos participativos con ZAV. Consecuentemente, a 31 de diciembre de 2014, tal y como se menciona en la nota 5.b, la Entidad mantiene préstamos a largo plazo a ZAV por valor total de 6.754 miles de euros concedidos para que la participada afronte la devolución del principal de la operación de financiación y sus correspondientes intereses.

Con anterioridad a la citada reestructuración ADIF concedió préstamos participativos a ZAV por importe de 7.570 miles de euros, con fecha de vencimiento a 31 de diciembre 2024.

Adicionalmente, al cierre del ejercicio 2014, ADIF, como consecuencia del deterioro del valor de los activos inmobiliarios destinados para la venta de que es titular ZAV, mantiene registrada una provisión para riesgos y gastos por importe de 4.998 miles de euros.

Asimismo, Valencia Parque Central Alta Velocidad 2003, S.A. tenía suscrita una póliza de crédito con varias entidades financieras con fecha de vencimiento 31 de diciembre de 2013, cuyo importe dispuesto ascendía aproximadamente a 135 millones de euros, y que ha sido incumplido por la Sociedad. Durante el primer trimestre del ejercicio 2014 se mantuvieron negociaciones con las entidades acreditantes, habiéndose llegado a un acuerdo para la restructuración de esta operación mediante la firma de un contrato de crédito con fecha 31 de marzo de 2014. La operación, por importe de 135 millones de euros, tiene vencimiento final el día 31 de marzo de 2021 y amortizaciones semestrales a partir de 31 de marzo de 2016.

Los accionistas se han comprometido a realizar aportaciones a la sociedad para la devolución del principal de la operación, que en el caso de ADIF ascienden a 11.600 miles de euros, y deberán incrementarse en la cuantía de los gastos financieros. En este contexto, ADIF ha registrado una provisión para riesgos y gastos por importe de 4.311 miles de euros, para reconocer el importe actual estimado de las aportaciones que deberá efectuar a la sociedad y cuyo valor no podrá recuperarse mediante la puesta en mercado de activos inmobiliarios, según la información disponible.

Por otra parte con Bilbao Ria 2000 S.A., se firmó el 14 de julio de 2014 un contrato de préstamo participativo por el que ADIF ha aportado a la Sociedad 1.500 miles de euros, con vencimiento a 31 de diciembre de 2017.

Respecto a Cartagena AV y Murcia AV, se firmaron sendos contratos de préstamos participativos en julio de 2014, por los que se desembolsaron 0,27 miles de euros y 0,85 miles de euros, respectivamente, con vencimiento a 31 de marzo de 2017.

Adif mantiene, a 31 de diciembre de 2014, préstamos participativos con Palencia AV por importe de 0,15 miles de euros y vencimiento 31 de diciembre de 2018.