Dentin Bond Strength and Failure Pattern Analysis

FINANCIERA DE

LARGO PLAZO

MMUS$ en adelante

726 788 669

189

15 16 17 18 19 20 3.500 3.000 2.500 1.500 1.000 500 0

1.174

524

2.795

mantiene favorablemente abiertas sus capacidades de financiamiento al tener los bancos nacionales y extranjeros una muy buena apreciación de la calidad de riesgo y el desempeño financiero de Empresas Copec. Para cada uno de los segmentos de negocio de la Compañía, el número de clientes que concentra en forma individual al menos el 10% del ingreso es el siguiente:

• Arauco: ningún cliente alcanza dicha concentración. • Copec: ningún cliente alcanza dicha concentración. • Abastible: ningún cliente alcanza dicha concentración.

• Sonacol: Enap Refinerías S.A. (51,7%); Compañía de Petróleos de Chile Copec S.A. (35,6%); Gasmar S.A. (10,8%).

CLASIFICACIÓN DE RIESGO

Durante el año 2014, la clasificadora de riesgo Feller Rate reafirmó el rating y el outlook otorgados a las acciones de Empresas Copec S.A., ratificándolas en Primera Clase Nivel 1. Asimismo, estableció en AA- su clasificación de solvencia. De igual forma, Fitch Ratings confirmó la clasificación de acciones en categoría Nivel 1, y asignó AA- a su solvencia. En cuanto a las clasificaciones internacionales, tanto Standard & Poors como Fitch Ratings establecieron la clasificación de riesgo en bbb.

al respecto, se ha destacado el liderazgo de empresas copec s.a en sus dos principales negocios, la eficiente estructura de costos y sólida presencia internacional de sus filiales forestales, su amplia red, eficiente logística y ubicaciones estratégicas en distribución de combustibles, y el apoyo de su grupo controlador. Se reconoce la tendencia a la baja en el nivel de endeudamiento, sin embargo, aún se mantiene sobre los niveles históricos.

FACTORES DE RIESGO

A través de sus afiliadas y asociadas, la Compañía mantiene operaciones en distintas áreas relacionadas con los recursos naturales y la energía. Los factores de riesgo relevantes varían dependiendo de los tipos de negocios. de acuerdo a lo anterior, la administración de cada una de las afiliadas realiza su propia gestión del riesgo, en colaboración con sus respectivas unidades operativas.

Las afiliadas más relevantes son Arauco, que participa en el sector forestal, y Copec, que lo hace en el sector combustibles. En conjunto, ambas compañías representan aproximadamente un 86% de los activos consolidados del grupo, un 90% del Ebitda, y un 75% del resultado. Además, representan alrededor de un 95% de las cuentas por cobrar. En conjunto con la Compañía Matriz, agrupan un 96% de las colocaciones consolidadas y un 88% de la deuda. Gran parte de los riesgos que enfrenta empresas copec consolidado, entonces, está radicada en estas tres unidades.

Sector Forestal

Las variaciones en los precios de venta de celulosa y productos forestales están dadas por factores de oferta y demanda mundial, y afectan los ingresos de las compañías del sector forestal. sin embargo, al mantener una de las estructuras de costos más bajas de la industria, los riesgos por fluctuaciones de precios son acotados.

a modo de ilustración de la sensibilidad con respecto a precios, con todas las demás variables constantes, una variación de + / - 10% en el precio promedio de celulosa significaría una variación en la utilidad del ejercicio después de impuesto de Celulosa Arauco y Constitución S.A. de un + / - 28,0%, en el patrimonio de un + / - 1,2% y en el Ebitda de un + / - 14,2%.

En relación a los riesgos económicos derivados de variaciones en la tasa de interés, la filial mantiene al 31 de diciembre de 2014, una relación entre deudas con tasas fijas y deudas totales consolidadas de 84% aproximadamente, política consistente con la industria en la cual participa.

Por otro lado, la mayoría de las filiales del sector forestal manejan su contabilidad en dólares estadounidenses. sin embargo, están afectas al riesgo de sufrir pérdidas por fluctuaciones en los tipos de cambio de las monedas en las que están denominados los activos y pasivos en monedas distintas a la moneda funcional definida por Arauco. Con todas las demás variables constantes, una variación de + / - 10% en el tipo de cambio del dólar sobre el peso chileno significaría una variación sobre la utilidad del ejercicio después de impuesto de + /- 2,98% (equivalente a MUS$ 15.123), y un + / -0,13% sobre el patrimonio (equivalente a MUS$ 9.074).

De la misma forma, con todas las demás variables constantes, una variación de +/- 10% en el tipo de cambio del dólar sobre el real brasileño significaría una variación sobre la utilidad del ejercicio después de impuesto de +/- 0,19% (equivalente a MUS$ 827) y un cambio sobre el patrimonio de +/- 0,01% (equivalente a MUS$ 827).

MEMORIA AnuAl 2014 EMpREsAs

cOpEc ANTECEDENTES FINANCIEROS 107

Sector Combustibles

En la distribución de combustibles líquidos y gas licuado chileno, para uso automotor, para el consumo de diversos sectores productivos y de servicios y para consumo residencial, la Compañía ocupa, a través de sus filiales Copec y Abastible, una posición de liderazgo en el mercado. Participa también en Colombia, a través de sus filiales Terpel e Inversiones del Nordeste. En ambos países, el abastecimiento se obtiene en parte importante de compañías locales. no obstante lo anterior, se está en condiciones de acceder a mercados alternativos de suministro de combustibles, situación que le permite asegurar y optimizar el abastecimiento y distribución de productos al público.

El riesgo relevante para el negocio de distribución de combustibles, y también para el de gas licuado, está esencialmente en el margen de distribución, más que en el nivel de precios del petróleo y sus derivados. el margen de distribución depende principalmente de los factores de competencia que se producen diariamente en los mercados. además, al tratarse de productos de baja elasticidad precio, eventuales alzas o bajas en el precio del crudo o en el tipo de cambio, tienen relativamente poco efecto en los volúmenes transados en el mercado.

Sin perjuicio de lo anterior, actualmente el valor del inventario de la Compañía sí se ve impactado por las variaciones de los precios internacionales de los combustibles. la política de la compañía es no cubrir el stock permanente, ya que las alzas y bajas que se producen, se ven compensadas en el largo plazo. No ocurre lo mismo con los sobre stocks puntuales, en que dada la metodología de fijación de precios de mercado, no se ha encontrado un instrumento de cobertura que mitigue este riesgo.

Las afiliadas del sector combustibles, que representan aproximadamente un 23% del total de los activos de la Sociedad, manejan su contabilidad en pesos chilenos y pesos colombianos, y tanto sus cuentas por cobrar como sus pasivos financieros y la mayor parte de sus ingresos están denominados en esta moneda, por lo que la exposición a variaciones en el tipo de cambio se ve significativamente disminuida. Sin embargo, en la sociedad matriz las variaciones en el tipo de cambio afectan la valorización en dólares, tanto de las inversiones en dicho sector, como de los resultados que obtengan.

Sector Pesquero

en tanto, en el sector pesquero, la disponibilidad de especies pelágicas en las distintas zonas de pesca es un factor determinante en sus resultados. Un segundo factor de riesgo lo constituyen los precios de mercado de la harina y el aceite de pescado, los que se obtienen del balance entre su oferta y demanda, siendo muy determinante la producción peruana a nivel de oferta, y los consumos de Asia en general y China en particular, respecto de su demanda.

al ser un sector exportador de gran parte de su producción, el resultado de sus operaciones es sensible a variaciones de tipo cambiario, a políticas de retornos determinadas por el Banco Central de Chile y a las políticas de fomento a exportadores de países competidores. la harina y aceite de pescado se transan fundamentalmente en dólares, por lo que prácticamente el 100% de los ingresos de las compañías de este sector están indexados a esta moneda. dada la característica anterior, la deuda bancaria que en general mantienen las empresas corresponde a anticipos de embarque en dólares. no obstante lo anterior, la necesaria conversión a pesos chilenos de una parte importante de los retornos está expuesta a las variaciones de tipo de cambio, riesgo que puede ser acotado con el uso de forwards u otros instrumentos financieros. Aquellas ventas pactadas en moneda distinta al dólar norteamericano por lo general son convertidas a dicha moneda, mediante el uso de contratos de venta forward que dolarizan tales ingresos. Lo anterior elimina el riesgo asociado a la volatilidad de esas monedas respecto del dólar norteamericano.

A nivel de costos, el sector pesquero es altamente sensible a las fluctuaciones en los precios de los combustibles, específicamente del diesel y el bunker oil.

en el aspecto regulatorio, la aplicación de cuotas de pesca, vedas y restricciones impuestas por la autoridad, pueden afectar significativamente la producción de las filiales y coligadas de este sector.

Compañía Matriz

finalmente, los riesgos de la compañía matriz se asocian fundamentalmente a sus colocaciones financieras, que al 31 de diciembre de 2014 ascienden a US$ 786 millones. Estas están expuestas a diversos riesgos, entre ellos, tasa de interés, tipo de cambio y crédito. La administración proporciona políticas escritas para el manejo de las inversiones que establecen los objetivos de obtener la máxima rentabilidad para niveles de riesgo tolerable, mantener una liquidez adecuada y acotar los niveles de los distintos tipos de riesgo. En estas políticas se identifican los instrumentos permitidos, y se establecen límites por tipos de instrumentos, monedas, duración, emisores y clasificación de riesgo. Además, se determinan mecanismos de control y de operación de las actividades de inversión.

cabe mencionar que la matriz colocó el día 22 de diciembre de 2009 un bono en el mercado local en uf (becop-c) por un monto total de UF 7.000.000. La tasa de colocación fue de 4,30% para una tasa de carátula de 4,25%. Los intereses se pagan semestralmente y la amortización del principal se paga en una sola cuota el 2030. la moneda de nominación de este pasivo (UF) difiere de la moneda funcional de la Matriz (US$). Sin embargo, estos bonos han sido traspasados a las afiliadas del sector combustibles, cuya moneda funcional es el peso, de manera que la exposición consolidada al tipo de cambio por este concepto se ve eliminada. Este traspaso elimina también todo riesgo de liquidez a nivel de la Matriz. Situación similar ocurre con una nueva colocación de bonos en el mercado local en uf (becop-e), efectuada por la matriz el día 15 de septiembre de 2011. el monto ascendió a UF 1.300.000, la tasa de colocación fue de 3,40% para una tasa de carátula de 3,25%. Los intereses también se pagan semestralmente y la amortización del principal se paga en una sola cuota el 31 de julio de 2021.

asimismo, el 4 de diciembre de 2014, empresas copec matriz realizó una nueva emisión de bonos (BECOP-G) en el mercado local por UF 2.500.000. La tasa de colocación fue de 2,88% para una tasa de carátula de 2,70%. Al igual que las emisiones anteriores los intereses se pagan trimestralmente y la amortización de capital se paga en una cuota, en esta ocasión el 15 de octubre de 2024.

En la Nota Nº 4 de los Estados Financieros se entregan mayores antecedentes sobre factores de riesgo.

SEGUROS

La Compañía mantiene seguros sobre sus principales activos, los que cubren los riesgos de incendios, terremotos, perjuicios por paralizaciones, responsabilidad civil y otros de menor incidencia en su patrimonio. de esta forma, los riesgos referidos se encuentran razonablemente protegidos a través de compañías nacionales de primera clase, que pactan reaseguros por la mayoría del riesgo significativo con reaseguradores de primer nivel de riesgo, basados en Europa.

Año a año se evalúa el riesgo asociado a las actividades operacionales, comerciales y administrativas, lo que permite una adecuada gestión del riesgo, incorporando coberturas apropiadas o bien modificando las existentes, de acuerdo con las ofertas del mercado.

DIFERENCIA ENTRE VALORES ECONÓMICOS Y DE LIBROS DE LOS ACTIVOS

Al 31 de diciembre de 2014 no se aprecian diferencias significativas entre los valores económicos y de libros de los principales activos de la Sociedad, con excepción de las inversiones en empresas filiales y asociadas, las cuales, en conformidad con las normas de la Superintendencia de Valores y Seguros, se valorizan según el método del valor proporcional del patrimonio de las respectivas empresas.

PROPIEDADES E INSTALACIONES

al 31 de diciembre de 2014, la sociedad matriz era propietaria de sus oficinas corporativas que se encuentran ubicadas en Av. El Golf 150.

DOTACIÓN

al 31 de diciembre de 2014, la dotación de empresas copec s.a., sociedad matriz, era de 22 personas, incluidos 7 gerentes y ejecutivos principales y 7 profesionales y técnicos.

a esa fecha, la dotación consolidada, es decir empresas copec junto a aquellas empresas donde tiene una participación patrimonial superior al 50%, alcanzaba a 23.962 trabajadores, cifra que incluye a 656 gerentes y ejecutivos principales y 6.841 profesionales y técnicos. de este total, 6.363 trabajadores están localizados fuera de chile.

MEMORIA AnuAl 2014 EMpREsAs cOpEc 109

ESTADOS

FINANCIEROS

RESUMIDOS

ACTIVOS

al 31 de diciembre de 2014 MUS$ 2013 MUS$ Activos corrientes 6.105.504 5.922.813

Efectivo y equivalentes al efectivo 2.013.287 1.508.139

Otros activos financieros corrientes 162.999 160.404

Otros activos no financieros corrientes 220.365 224.343

Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar 1.670.686 1.842.747

cuentas por cobrar a entidades relacionadas 205.345 184.725

Inventarios 1.445.545 1.592.645

Activos biológicos 311.523 263.056

Activos por impuestos corrientes 63.721 131.266

Activos no corrientes y grupos de activos mantenidos en venta 12.033 15.488

Activos No Corrientes 15.785.639 16.484.778

Otros activos financieros no corrientes 73.281 59.052

Otros activos no financieros no corrientes 135.240 153.097

derechos por cobrar no corrientes 55.401 58.905

cuentas por cobrar a entidades relacionadas 157.831 6.174

Inversiones contabilizadas por el método de la participación 680.226 970.893

Activos intangibles distintos de plusvalía 807.285 982.915

Plusvalía 201.535 228.735

Propiedades, plantas y equipos 9.819.286 10.082.124

Activos biológicos 3.538.802 3.635.246

Propiedades de inversión 51.490 59.026

Activos por impuestos diferidos 265.262 248.611

Total Activos 21.891.143 22.407.591

ESTADOS FINANCIEROS RESUMIDOS ANTECEDENTES

PASIVOS Y

In document Evaluation of physical properties of bulk-fill restorative materials (Page 39-61)