Experiential Discourses

1. Análisis de Resultados Ventas y utilidad Bruta

Durante el Ejercicio 2003 se vendieron 428,106 TMS de concentrado de zinc (519,040 TMS en 2002) y 98,681 TMS de concentrado de plomo (124,585 TMS en 2002). Las ventas de dicho Ejercicio se componen en un 69.9% de concentrado de zinc y 29.6% de concentrado de plomo.

La reducción de los volúmenes de ventas, se debió a los menores niveles de producción (15.1% en términos de mineral extraído, 18.1 % en términos de finos de zinc y 20.6% en el caso de finos de plomo). La menor producción impactó negativamente en los costos unitarios de producción, debido a la incidencia de los costos fijos.

La baja cotización de los metales durante los tres primeros trimestre del Ejercicio 2003, la reducción de los volúmenes de venta y el incremento de los costos unitarios de producción determinaron una disminución de la utilidad bruta en 14.8% en relación al Ejercicio 2002 (S/. 121.6 millones en 2003 versus S/. 142.7 millones en 2002). Esta reducción de los márgenes afectó seriamente los flujos de efectivo y dificultó el cumplimiento de las obligaciones de la Empresa y el normal desarrollo de las operaciones.

Hasta el cierre del tercer trimestre del Ejercicio 2003, la cotización internacional del zinc se mantuvo por debajo de los US$ 825 por TM. A partir de los últimos días del mes de setiembre 2003 y durante el ultimo trimestre del Ejercicio 2003, el precio promedio del zinc y otros metales revirtió la tendencia negativa y experimentó una saludable recuperación a niveles expectantes. El precio promedio del zinc del cuarto trimestre fue US$ 930 por TMF, 11.7% mayor que el precio promedio del tercer trimestre 2003 (US$ 821 por TMF), y 16.9% mayor a la cotización del cuarto trimestre 2002 ( US$ 773 por TMF).

Los niveles actuales de los precios del zinc garantizan la mejora de la rentabilidad y de los flujos de efectivo y ayudaran a concretar los esfuerzos orientados a la recuperación de la producción en el mas breve plazo. La recuperación de los niveles de producción, permitirá reducir significativamente los costos unitarios de producción y mejorar aun más la rentabilidad

Cotizaciones Internacionales

Mes Zn$/TM Pb$/TM Ag$/TM

Promedio Año 2002 ^{778.84 452.66 4.60}

Promedio Año 2003 ^{827.70 515.03 4.88}

Variación US$ Año 2003-2002 ^{48.86 62.37 0.28} Variación % Año 2003/2002 ^{5.90% 12.11% 5.74%}

Gastos operativos.

La cifra de gastos administrativos durante el Ejercicio 2003 de S/. 114.2 millones, incluye depreciación por S/. 38.1 millones y amortización por S/. 54.9 millones, versus S/. 123.5 millones del Ejercicio 2002, que incluye S/. 41.1 millones por depreciación y S/. 61.8 millones por amortización.

La reducción de los gastos de amortización registrados en el Ejercicio 2003, versus similar periodo del 2002, se debió a los menores volúmenes de extracción de mineral, base que es utilizada para su cálculo.

Al cierre del Ejercicio 2003, el valor de mercado de los concentrados era mayor que el costo, por lo que no se ha incluido ninguna provisión para desvalorización. La pérdida por desvalorización de activos, según estado de resultados, al cierre del Ejercicio 2003 de S/. 1.0 millones, corresponde a provisiones por obsolescencia de suministros.

La ganancia por exposición a la inflación – REI de S/. 22,2 millones en el Ejercicio 2003, se explica por la estructura del balance, con altas inversiones en activos no monetarios y pasivos en moneda extranjera. Durante el Ejercicio 2003, el Indice de Precios al por Mayor creció 1.02% en tanto la cotización del dólar disminuyó 0.55%.

Cash Cost

El cash cost durante el cuarto trimestre 2003 fue de US$ 684 por TM, versus US$ 700 por TM registrado en el cuarto trimestre 2002.

- Menores cargos por maquilas de zinc y plomo en la venta de los concentrados. - Mayor proporción de la producción de las minas Animón y Andaychagua de

bajo cash cost.

2. Reducción de capital.

Por Escrituras Públicas del 29 de abril de 2003 y del 15 de agosto de 2003 extendida ante Notario de Lima Dr. Abraham Velarde Alvarez e inscrita en la partida electrónica Nº 11363057 asiento B-00002 del Registro de Personas Jurídicas en la Oficina Registral de Lima y Callao con fecha 09 de setiembre de 2003, se redujo el capital de la sociedad de S/. 814’305,126.00 a S/. 720’997,797.60 mediante la amortización de 13’196,462 Acciones Comunes clase “B” en cartera y de S/. 80’110,866.40 por reducción del valor nominal de las 321’601,640 Acciones Comunes clase “A” y de las 479’507,024 Acciones Comunes clase “B” de S/. 1.00 a S/. 0.90, imputando el producto de la reducción a las pérdidas acumuladas de los Ejercicios 2001 y 2002.

Asimismo, la cuenta de Acciones de Inversión se redujo de S/. 2’428,419.00 a S/. 1’371,833.10 mediante la amortización de 904,160 Acciones de Inversión en cartera y de S/. 152,425.90 por reducción del valor nominal de las Acciones de Inversión de S/. 1.00 a S/. 0.90, imputando el producto de la reducción a las perdidas acumuladas de los Ejercicios 2001 y 2002.

Como resultado de los acuerdos tomados, el valor nominal de las Acciones Comunes clase “A” y clase “B” así como las de Inversión que se encuentra en circulación, ha sido reducido de S/. 1.00 a S/. 0.90.

Con fecha 22 de setiembre de 2003 se inició el resellado de los Certificados de Acciones clase “A”, “B” y de Inversión, para la actualización del Capital Social de las Acciones Comunes clase “A” , “B” o de Inversión.

3. Operaciones

En el Ejercicio 2003, la producción de concentrado de zinc (424.6 mil TMS) decayó con respecto al Ejercicio 2002 (518.7 mil TMS).

Los menores niveles de producción en el Ejercicio 2003 versus 2002, de las plantas Mahr Tunel ( -37.8. TMS ) y Paragsha (-63.0 mil TMS) fueron compensadas en parte con el incremento de producción de concentrado de zinc en la planta Andaychagua ( 13.8 mil TMS ).

El menor volumen de mineral extraído en tajo Raúl Rojas (- 12.9%) produjo la baja de producción en planta Paragsha, en relación al Ejercicio 2002.

Producción Enero / Diciembre

2003 2002 Variación %

Mineral Tratado TM

Unidades – Domo Yauli 1,360,697 1,754,449 -22.4% Unidad – Cerro de Pasco 2,507,477 2,802,587 -10.5% Sub-Total Volcan 3,868,174 4,557,036 -15.1% Unidad – Chungar 576,575 440,163 31.0% Total Grupo 4,444,749 4,997,199 -11.1% Producción de finos obtenidos Zinc ( TM)

Unidades – Domo Yauli 97,901 116,602 -16.0% Unidades – Cerro de Pasco 121,075 150,908 -19.8% Sub-Total Volcan 218,976 267,510 -18.1% Unidades – Chungar 54,382 42,220 28.8% Total Grupo 273,359 309,730 -11.7% Plomo (TM)

Unidades – Domo Yauli 14,251 13,644 4.4% Unidades – Cerro de Pasco 35,650 49,170 -27.5% Sub-Total Volcan 49,901 62,814 -20.6% Unidades – Chungar 20,752 12,803 62.1% Total Grupo 70,653 75,616 -6.6% Cobre (TM)

Unidades – Domo Yauli 23 590 -96.2% Unidades – Cerro de Pasco

Sub-Total Volcan 23 590 -96.2% Unidades – Chungar 863 399 116.4% Total Grupo 886 989 -10.4% Plata ( Onz.)

Unidades – Domo Yauli 5,571,700 6,042,573 -7.8% Unidades – Cerro de Pasco 3,005,396 3,708,567 -19.0% Sub-Total Volcan 8,577,096 9,751,140 -12.0% Unidades – Chungar 1,608,938 1,095,634 46.8% Total Grupo 10,186,034 10,846,774 -6.1%

4. Aspectos financieros.

A pesar que los hechos que mencionaremos a continuación no han ocurrido durante el Ejercicio 2003, su relevancia para la Empresa, nos obliga a informar de ellos; con fecha 08 de enero de 2004, la Empresa ha recibido el desembolso del préstamo por US$ 40MM efectuado por Glencore International AG. Este préstamo constituye un crédito estructural de capital de trabajo, a 7 años, incluyendo 2 años de gracia, a una tasa Libor + 3.5 %. La Empresa viene usando dichos fondos, conforme a un plan preestablecido, para reducir su deuda vencida y para inversiones orientadas a la recuperación de la producción.

Con fecha 22 de enero del 2004, se suscribieron los contratos correspondientes, los mismos que contemplan, en síntesis, los siguientes principales términos y condiciones:

- Una amortización inicial de US$ 5MM del principal del préstamo sindicado y de US$ 1.1MM de la línea de crédito de pre-exportación, los que ya se han efectuado.

- Una amortización mensual de US$ 100,000 entre enero del 2004 y octubre del 2005 para el préstamo sindicado y de US$ 22,000 para la línea de crédito de pre-exportación.

- Una amortización mensual de US$ 1’380,000 entre noviembre del 2005 y setiembre del 2010 para el préstamo sindicado y US$ 325,000 para la línea de crédito de pre-exportación.

- Amortizaciones extraordinarias de las cuotas del principal de ambos contratos, en orden inverso a su vencimiento, de acuerdo con una fórmula, después de cubrir todos los montos derivados del programa de inversiones de la Empresa aprobado por los bancos, cuando el precio del zinc en el mercado supere los US$ 900 por tonelada.

- El interés aplicable es el de LIBOR + 3.5% + 2% anual.

- La Empresa se obliga a efectuar y mantener coberturas de precios para los minerales que produce de no menos del cuarenta por ciento ni más del sesenta por ciento de su producción, siempre que el precio del zinc exceda de US$900 por tonelada, de conformidad con un Programa de Coberturas aprobado por ambas partes.

- Se mantiene la misma afectación de sus contratos de venta existentes de minerales con los compradores del exterior, y las garantías de primera hipoteca y primera prenda sobre los activos mineros de la Empresa.

Estas acciones están orientadas a flexibilizar el manejo financiero y permitir a la Empresa centralizar sus esfuerzos en el aumento de la producción y en la reducción de sus costos.

Al 31 de diciembre de 2003, las cuentas del pasivo, en el balance, muestran los efectos de la reestructuración de pasivos a largo plazo con el Sindicato de Bancos liderado por West LB y con proveedores y contratistas, pero está pendiente de reflejar el efecto de la cancelación de los pasivos con el préstamo de US$ 40MM desembolsado por Glencore International AG, de conformidad con el plan establecido.

Lima, 30 de marzo del 2004 EL DIRECTORIO