los swaps sobre tasa de interés tienen múltiples usos, el principal consiste en la reducción de los costos de financiamiento, para que un swap sobre tasa de interés sea posible, una de las contrapar- tes debe tener acceso en los mercados financieros a créditos con tasas fijas comparativamente ba- ratas en relación con la otra contraparte, y que desee contratar créditos con tasas de interés a tasa variable, y también debe existir otra contraparte que tenga acceso a fondos a tasa variable compa- rativamente más baratas y desear adquirir fondos a tasa fija, es decir, deben existir dos empresas que puedan ayudarse mutuamente, en la obtención de créditos.
en los swaps de tasa de interés los nocionales asumen la forma de cantidades de dinero y en consecuencia se llaman principales, normalmente el principal a intercambiarse es idéntico en can- tidad para ambas contrapartes e involucra la misma moneda, el esquema de operación de este
swap se presenta en la figura 8.5.
6 marshall y Kapner, op. cit., p. 33.
Figura 8.5 Swap de tasa de interés con operaciones en el mercado de deuda. mercado de deuda (interés variable) mercado de deuda (interés fijo) contraparte a contraparte B agente intermediario de swaps Swap Principal Principal
Por ejemplo, supongamos que una contraparte a la cual denominaremos la parte a necesita financiamiento a 10 años y ésta tiene acceso a un financiamiento a tasa flotante comparativamen- te más barata pero desea pagar tasa fija. con el propósito de ilustrar el ejemplo, suponga que la parte a puede pedir prestado a una tasa variable de liBor más 0.25% (25 puntos base a 6 meses), o a una tasa fija semestral de 12.50%. como sucede normalmente, la otra contraparte denominada la parte B también tiene necesidad de financiamiento a 10 años y tiene acceso a un financiamien- to comparativamente más barato a una tasa fija, pero desea pagar tasa flotante, supóngase que la parte B puede pedir prestado a una tasa semestral fija de 11.5% y a una tasa flotante de liBor a 6 meses.
el agente intermediario puede intervenir en la contratación del swap entre ambas contrapar- tes, ya sea pagando tasa fija (recibiendo tasa variable), o pagando tasa variable (recibiendo tasa fija), en ambos casos, la tasa variable del agente es la tasa liBor. Para este ejemplo específico, si el agente paga la tasa fija, pagará un cupón swap de 11.00% y recibirá semestralmente la tasa liBor a 6 meses, con la contraparte B. asimismo si el agente es un receptor a tasa fija solicita un cupón de swap de 11.5% semestral y pagará una tasa liBor a 6 meses con la contraparte a, este esquema de operación se presenta en la figura 8.6.
el participante llamado contraparte a, contrata el swap con al agente intermediario pagando tasa fija, y recibiendo tasa liBor; el participante llamado contraparte B, ingresa al swap con el agente intermediario recibiendo tasa fija y pagando tasa liBor.
al examinar la figura 8.6, se observa que la contraparte a paga la tasa liBor más 25 puntos base en una obligación dentro del mercado de deuda al que tiene acceso con ventajas y recibe la tasa liBor del agente de swaps o intermediario, la obligación de pago de la tasa liBor, esta com- pensada, porque la recibe del agente intermediario. la otra obligación de la contraparte a es pagar 11.50% al agente intermediario. después de los ajustes debido a las diversas convenciones de días contables y de valores que se emplean con base en los bonos y las rentabilidades de los mercados de dinero, la contraparte a tiene un costo final de 11.7535% semestral. el cálculo se muestra en el
Figura 8.6 Swap de tasa de interés con operaciones en el mercado de deuda.
mercado de deuda (tasa variable) mercado de deuda (tasa fija) 11.50% (semestral) liBor a 6 meses –50 puntos base contraparte a contraparte B agente intermediario de swaps Swap 11.50% (semestral) liBor a 6 meses 11.00% (semestral) liBor a 6 meses Operaciones en el mercado de deuda
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CAPítulo 8 Swapssiguiente cuadro, dado que el préstamo directo a tasa fija en el mercado de deuda le hubiera cos- tado a la contraparte a 12.50%, en este caso se ha beneficiado 24.65 puntos base, es decir, 0.2465% al haber empleado el swap.
Figura 8.7 Cálculo del costo final de la contraparte A.
costo de la obligación del mercado: liBor + 25 puntos base tasa flotante menor recibida: liBor
costo neto diferencial: 25 puntos base en el mercado de dinero
ajuste por días en el año considerados 365
en cada mercado (mmY a BeY): 25 × =
360 = 25.35 puntos base en el mercado de dinero
(base de bonos)
0.2535% más el cupón del swap: 11.50%
costo final de financiamiento: 11.7535% semestral
donde: mmY significa rentabilidad del mercado de dinero (base de mercado de dinero). BeY significa rentabilidad equivalente en bonos (base de bonos).
asimismo la contraparte B está pagando una tasa fija de 11.50% en el préstamo que ha ob- tenido en su mercado de dinero, y está recibiendo 11.00% con el swap. Por lo tanto, la contraparte B está arriba en 50 puntos base. adicionalmente, la contraparte B, está pagando al agente interme- diario del swap la tasa liBor. después de los ajustes por la diferencia entre las bases del mercado de dinero y las bases del mercado de bonos, el costo final de la deuda de la contraparte B es liBor menos 49.31 puntos base. el cálculo se muestra a continuación. Son 49.31 puntos base menos, que equivale a 0.4931%, que la contraparte B hubiera tenido que pagar si hubiera contratado su prés- tamo directamente con la tasa flotante.
Figura 8.8 Cálculo del costo final de la contraparte B.
costo de la obligación del mercado: 11.50% semestral tasa fija mínima recibida: 11.00% semestral
diferencial de costo neto: –0.50% (50 puntos base)
ajuste por días en el año considerados 360
en cada mercado (BeY a mmY): –50 × =
365 = 49.31 puntos base en el mercado de dinero
–0.4931% más el cupón del swap: liBor
costo final de financiamiento: liBor semestral –0.4931%
donde: mmY significa rentabilidad del mercado de dinero (base de mercado de dinero). BeY significa rentabilidad equivalente en bonos (base de bonos).