Methodology

ANÁLISIS DE MERCADO DE DERIVADOS FINANCIEROS ANTES DE LA CREACIÓN DE LA CAMARA DE RIESGO CENTRAL DE CONTRAPARTE

Para acercarnos teóricamente a este trabajo investigativo donde el tema principal es el mercado de derivados en Colombia, revisaremos el desarrollo que ha presentado las operaciones de derivados antes de la creación de la Cámara de Riesgo Central de Contraparte.

En este capítulo el análisis abarcara los períodos desde el año 2004 hasta el 2008, año en el cual se creó la Cámara de Riesgo Central de Contraparte, el mismo se enfocara en las operaciones Forward vs el comportamiento del comercio en Colombia (importaciones y exportaciones).

Para realizar este análisis, revisamos antecedentes como la creciente volatilidad de los mercados financieros, los cuales obligaron a los agentes a desarrollar instrumentos que les permitan cubrirse de los riesgos asociados a las transacciones que realizaban, con el fin de lograr la asignación eficiente de los recursos y la maximización de los beneficios, dichos instrumentos se denominaron derivados financieros y se han utilizado de manera dinámica durante los últimos años.

A pesar de lo anterior, en nuestro país estábamos lejos de contar con un mercado lo suficientemente consolidado, sin embargo, no se tenía duda de la importancia que habían venido ganado los productos derivados en Colombia como herramientas para la administración del riesgo financiero, y los esfuerzos por proveer un marco regulatorio prudencial para operar con productos derivados, la mayor conciencia de los riesgos a los que se enfrenta la economía por variaciones en el tipo de cambio y en las tasas de interés, así como una mayor capacidad del sector financiero por ofrecer soluciones de cobertura, que permitirían augurar un futuro promisorio a esta actividad.

Si bien, es importante señalar que en Colombia el mercado de instrumentos derivados inicio concentrado fundamentalmente en los contratos de tipo de cambio y, particularmente en las operaciones Forward, las cuales presentaron un aumento en su monto transado en los años en mención y expuestas en la grafica 5 siguiente:

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Grafico 5: FWD & Futuros TRM vs Export-Import MM USD

$44.360 $71.828 $93.821 $138.174 $212.769 $199.537 $404.826 0 0 0 0 0 $148 $2.109 $- $50.000 $100.000 $150.000 $200.000 $250.000 $300.000 $350.000 $400.000 $450.000 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010*

FWD & Futuros TRM vs Export-Import MM USD

Total importaciones Total Exportaciones Total Forwards TRM Total Futuros TRM

• Fuente DIAN calculo DANE correspondiente al periodo enero – julio 1998 a 2010 según clasificación CUODE

Sin embargo pese al dinamismo que mostraban estos productos financieros era claro que nuestro mercado de derivados era poco liquido y profundo, solo bastaba señalar que a diciembre de 2004, las operaciones forward colombianas

representaban tan solo el 0.002% del total de las operaciones a nivel mundial7.

Uno de los principales factores de dicho comportamiento era que los actores participantes del mercado de derivados tenían un bajo conocimiento técnico y conceptual de las operaciones, sin entender claramente los riesgos, tipo de operaciones, liquidaciones, beneficios y funciones de las mismas.

7 _{Asobancaria, La semana Económica, 2008}

Antes de la creación de la CRCC

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Dichas operaciones forward iniciaron basadas en asuntos de riesgo y cobertura, debido a que el sector real identifico que en sus transacciones diarias se encontraban expuestos a riesgos financieros en relación con precio, generado principalmente por las diferencias entre los precios de venta de los productos terminados y el costo de adquisición de las principales materias primas y otros insumos productivos usados en los mismos, lo cual generalmente ponía en riesgo el margen de la entidades del sector real, por lo anterior las compañías comenzaron a identificar los puntos claves en los cuales deberían enfocarse para gestionar el riesgo de precios y variación en las tasas de cambio de las monedas en las que transa las entidades, y fue en el momento donde se iniciaron en este tipo de operaciones, que si bien como se menciona anteriormente no presento un auge importante en los primeros años si fue vital para que Colombia iniciara este tipo de operaciones.

Así mismo, como observamos en la grafica 5 el mercado presentaba bajo niveles de importaciones y exportaciones vs el nivel de operaciones forward, lo cual era solo el reflejo de que dichas operaciones no estaban siendo utilizadas para cubrir los riesgos de operación que se había planteado el mercado, si no se estaban realizando contratos especulativos. Una de las principales razones por las cuales estas transacciones no estaban direccionadas al cubrimiento de tasas, precios y otros factores era porque los participantes del sector real no tenían un conocimiento solido sobre la utilización de dichos instrumentos financieros como lo mencionamos inicialmente, si bien eran conscientes de que debían cubrir ese riesgo, el mismo no era 100% direccionado a operaciones de forward de cobertura, si no operaciones de especulación, las cuales iniciarían su repunte a medida que el mercado se estructura y fortaleciera mejor..

Dado lo anterior, al crearse una necesidad de parte del mercado de desarrollar este tipo de operaciones, entidades del país como la Bolsa de Valores de Colombia, Bancos y otros, iniciaron la construcción de herramientas en caminadas a la estructuración del mercado de derivados que le permitiera crecer en volúmenes y montos de operación y que así mismo los participantes entendieran la relevancia de cada transacción y como esta generaba beneficios para sus empresas.

En conclusión el comportamiento del mercado era menor comparado con las necesidades que el mismo estaba creando, esto principalmente por la carencia de herramientas que se brindaban a los inversionistas y la poca confianza que se tenía sobre los resultados las operaciones, esto focalizado al desconocimiento de los participantes sobre el funcionamiento del mercado de derivados y sus objetivos específicos.

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