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Simulación 9: Tensión financiera

Para simular un episodio de tensión financiera se suponen tres shocks: (i) aumento de la preferencia por la liquidez de los bancos por motivos precautorios, (ii) aumento del tipo de cambio real de equilibrio fundamentalista, asociado a la mayor precepción de vulnerabilidad externa del país, y (iii) suba de las tasas de interés de política, dispuesta por el BCRA para hacer frente a la tensión financiera y acompañar la evolución de las tasas de interés de mercado. El aumento del tipo de cambio real de equilibrio fundamentalista genera un aumento de la demanda de moneda extranjera, una caída de los depósitos bancarios y un deterioro del ratio de liquidez bancaria. Este efecto, sumado a la mayor preferencia por la liquidez de los bancos y al aumento de la tasa de interés de política, determina un fuerte y rápido aumento de la tasa de interés de los depósitos a plazo (figura 6.9). El incremento de las tasas de interés de los préstamos explica un aumento de la inflación, una caída del salario real, una caída del producto y por tanto un retroceso de los préstamos (figura A2.9). El incremento de la demanda de los depósitos a plazo, y la caída de los préstamos, permiten que el ratio de liquidez bancaria tienda a ubicarse dentro de las bandas deseadas por los bancos (figura 6.9).

.010 .015 .020 .025 .030 .035 .040 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 Ta s a de i nterés PF (Scena ri o 9) Tasa de interés Préstamos (Scenario 9) Tasa de i nterés Lebac (Scenario 9) Tasa de i nterés Pases Pasivos (Scenario 9)

A. Tasas de interés (1) .14 .16 .18 .20 .22 .24 .26 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14

Ratio Liquidez Bancaria (Scenari o 9) Ratio mínimo deseado (Scenario 9) Ratio máxi mo deseado (Scenario 9)

B. Ratio de liquidez bancaria (2)

Figura 6.9. Tensión financiera

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Simulación 10: Aumento del gasto público y expectativas de aumento del tipo de cambio nominal

Esta segunda simulación combinada busca representar un episodio de incremento del producto y de la inflación, apreciación de la moneda local, deterioro de la cuenta corriente y caída de las reservas internacionales del BCRA. Se consideran dos shocks: (i) aumento del gasto público y (ii) aumento del tipo de cambio real de equilibrio fundamentalista. Estos shocks generan un deterioro del ratio de liquidez bancaria, que presionan a un aumento de la tasa de interés de los depósitos a plazo (figura 6.10). El deterioro del ratio de liquidez bancaria se explica por un aumento de la demanda de préstamos, asociado con el incremento del producto, y por una caída de la demanda de depósitos a plazo, vinculado con el incremento de las expectativas de devaluación de la moneda local. El aumento de las expectativas de devaluación ocurre por tres vías. En primer lugar el incremento de la inflación y la lenta respuesta del tipo de cambio nominal determinado por el BCRA, generan una caída del tipo de cambio real observado, por debajo del nivel de equilibrio considerado por los agentes fundamentalistas. En segundo lugar, el incremento del ritmo de aumento del tipo de cambio nominal del BCRA para alcanzar el tipo de cambio real objetivo es asimilado por los agentes chartistas, que esperan que la variación del tipo de cambio nominal se mantenga en el futuro próximo en este nivel más elevado. En tercer lugar, se supone que el deterioro de la cuenta corriente del balance de pagos y la caída de las reservas internacionales genera un aumento del tipo de cambio real de equilibrio fundamentalista, que amplía la brecha respecto al tipo de cambio real observado. El incremento de la tasa de interés de los depósitos a plazo atrae nuevos depósitos y permite recomponer el ratio de liquidez bancaria. La sustitución de activos en el balance de los hogares ocurre entre las tenencias de moneda extranjera y las tenencias de Lebac (figura A2.10).

97 .012 .016 .020 .024 .028 .032 .036 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14

Tas a de i nterés PF (Scenari o 10) Tasa de i nterés Préstamos (Scenario 10) Ta s a de i nterés Leba c Ta s a de i nterés Pa s es Pa s i vos A. Tasas de interés (1) .140 .145 .150 .155 .160 .165 .170 .175 .180 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14

Rati o Li quidez Bancaria (Scenario 10) Ra ti o míni mo des ea do

Ra ti o má xi mo des ea do B. Ratio de liquidez bancaria (2) Figura 6.10. Aumento del gasto público y expectativas de mayor incremento del TCN

Nota: (1) En % nominal mensual; (2) Stock de Lebac y pases netos sobre depósitos. El área sombreada corresponde a la transición entre equilibrio inicial y final.

Simulación 11: Aumento del tipo de cambio nominal y de las tasas de interés de política Esta simulación tiene como propósito representar episodios en que el BCRA induce fuertes subas del tipo de cambio nominal y de las tasas de interés de política. El incremento de ambas variables genera un incremento de la inflación, una caída del salario real, del consumo y del producto. El ratio de liquidez bancaria aumenta por dos motivos: (i) caída de la demanda de préstamos por el menor nivel de actividad y (ii) aumento de los depósitos a plazo por el incremento de la tasa de interés, y la menor expectativa de devaluación de los agentes fundamentalistas, ante la mejora del tipo de cambio real. El incremento del ratio de liquidez bancaria por encima del nivel máximo deseado por los bancos induce una disminución de la tasa de interés de los depósitos a plazo hasta un nivel similar al inicial (figura 6.11). El mayor nivel de la tasa de interés de Lebac y la ampliación del spread respecto a la tasa de interés de los depósitos a plazo genera un fuerte incremento de las colocaciones de Lebac por parte de los hogares (figura A2.11).

98 .012 .016 .020 .024 .028 .032 .036 .040 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 Ta s a de i nterés PF (Scena ri o 11) Tasa de interés Préstamos (Scenario 11) Tasa de interés Lebac (Scenario 11) Tasa de i nterés Pases Pasivos (Scenario 11) A. Tasas de interés (1) .150 .155 .160 .165 .170 .175 .180 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14

Rati o Li quidez Bancaria (Scenario 11) Ra ti o míni mo des ea do

Ra ti o má xi mo des ea do B. Ratio de liquidez bancaria (2) Figura 6.11. Aumento del tipo de cambio nominal y suba de tasa de interés de política

Nota: (1) En % nominal mensual; (2) Stock de Lebac y pases netos sobre depósitos. El área sombreada corresponde a la transición entre equilibrio inicial y final.