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Flujo de caja del proyecto

Flujo de caja del inversionista

Proyecto Inversionista Proyecto Inversionista Proyecto Inversionista Proyecto Inversionista TIR 16,28% 102% 11,87% 15% 16,28% 16% 3,38% -15% VPN $ 83.478.900 $ 70.760.806 $ 23.032.797 $ (18.019.448) $ 29.876.483 $ 29.876.483 $ (62.389.856) $ (94.667.054) WACC PRI (años) Porcentaje de pasivo Porcentaje de patrimonio Kd Ke ROA Promedio ROE Promedio EBITDA/VENTAS KTNO/VENTAS EVA promedio

Fuente: elaboración propia

RESUMEN 37.608.084 $ Indicadores 20,99% 21,88%

Recursos del contrato de cooperación empresarial del Fondo Emprender: condonados

Recursos del contrato de cooperación empresarial del

Fondo Emprender: no condonados

Recursos propios Recursos propios más pasivo

56.609.388 $ $ 50.418.325 $ 39.092.326 0,00% 100,00% 4,50% 20,99% 21,88% 20,99% 21,88% 20,99% 21,88% 28,16% 90,83% 9,17% 0,00% 28,02% 90,83% 9,17% 4,50% 47,07% 47,55% 22,49% 28,02% 10,30% 20,19% 25,71% 20,29% 19,64% 60,00% 40,00% 30,50% 12,98% > 6

Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3 Escenario 4

17,27%

3,96 4,64 4,47

2,57% 7,67% 10,30%

4.4.Criterios de decisión

4.5.Análisis de resultados

El costo de capital (CK) más bajo es el del escenario 1 si se considera el calculado por CAPM; la razón es que el Kd es 0%, dado que se supone condonación de los recursos otorgados por el Fondo Emprender, los cuales figuran en el pasivo sin un costo asociado. Se decidió no incluir en él el costo de oportunidad de no aprovechar los descuentos por pronto pago de proveedores, pues en el momento en el que está la empresa aun no es clara su relación con ellos; por tanto, sería especular. De igual manera, la proporción de pasivo en la estructura financiera es del 90,8%. El CK del escenario 2 también es bajo, pues, al no haber condonación, el costo de la deuda es la

DTF +4%. Si bien el Ke es alto, por el alto riesgo derivado de la estructura de financiación, el costo de la DTF +4% en una ponderación tan alta presiona hacia abajo el total, lo que demuestra que, en cuanto al costo de capital, el contrato de cooperación empresarial sigue siendo favorable para el proyecto.

Los flujos de caja ofrecen evidencia más contundente de la importancia del contrato de cooperación empresarial para el inversionista. Si analizan los flujos de caja del proyecto en los escenarios 1, 2 y 3, quizás no sea mucha la diferencia, pero si se miran los del inversionista en el 1, se evidencia el gran impacto en la rentabilidad medida por la TIR, que, incluso, llega a ser 102% EA. En el escenario 4 se ve cómo no es viable financiarse con deuda, pues en Colombia para los microempresarios las tasas de interés para microcrédito son muy altas; por ejemplo, según el Grupo Aval (2015), para el 30 de abril de 2015 la tasa máxima está en 52,22%EA, lo que implica que el Kd es más costoso que el Ke, lo que incrementa el riesgo de iliquidez para el inversionista.

En cuanto al VPN, de nuevo es claro que el escenario 1 es el que más valor agrega, tanto para el proyecto como para el inversionista, debido a la naturaleza de la financiación; sin embargo, si se considera la tasa de descuento propuesta por el Fondo Emprender, el proyecto no sería viable para el inversionista. En el escenario 2 se observa un VPN negativo para el inversionista, debido al alto costo del Ke, pues la TIR no logra superarlo. El escenario 4 sigue siendo el peor, pues destruye valor, tanto para el proyecto como para el inversionista. La razón sigue siendo el alto costo de Kd, que dispara el WACC y genera un alto riesgo de iliquidez, pues, en la práctica, la empresa estaría trabajando para pagar la deuda financiera.

El PRI descontado es menor en el escenario 1, mientras que en el 4 se observa que la inversión no se logra recuperar ni siquiera en seis años.

Por otra parte, se ve que la empresa podría sufrir de iliquidez, lo que se evidencia en la comparación entre el EBITDA/ventas y el KTNO/ventas, pues la operación, en promedio, estaría generando 21 centavos por cada peso vendido y se estarían consumiendo en capital de trabajo 22 centavos por cada peso vendido, debido a que el proyecto se planea l considerar una rotación de 60 días en la cartera por 30 días en proveedores, situación que podría empeorar si se tiene en cuenta que al principio posiblemente las compras sean de contado, aunque, de igual manera, es posible que, gracias al respaldo del contrato, se logren 30 días con proveedores.

4.6.Simulación el escenario 1

En esta simulación se decidió trabajar con la tasa de descuento recomendada por el Fondo Emprender, con la intención de analizar el riesgo de no lograr la condonación, la cual depende de los indicadores mencionados con anterioridad, dándoles prioridad a la generación de empleo (por encima de 66,6%) y a las ventas (superior a 55%). Se simularon las cantidades por vender mediante la función de probabilidad Pert, pues el valor optimista se tomó de las cartas de intención y los valores conservador y pesimista de la investigación de mercados realizada por el grupo de investigación iMARK de la Universidad de Antioquia y el equipo Alquímika por medio de consulta de expertos. Los precios se simularon con la función de probabilidad normal debido a que se contaba con los precios reales de los competidores al igual que con la desviación estándar. Para los costos variables se usó la triangular; se consideró como media el costo estimado con cotizaciones y el máximo y mínimo se estimaron con la desviación estándar en

porcentaje de la TRM en la serie de un año, pues la mayoría de las materias primas son importadas.

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