La identificación individualizada de los accionistas significativos permite catalo- garlos como inversores individuales o familias y personas jurídicas. De éstas, por tipología de actividad, se pueden diferenciar las empresas no financieras de las financieras. Entre las empresas financieras también es posible separar las de inter- mediación bancaria del resto. La participación accionarial media de cada tipo de accionista se muestra en el Figura 2 para el ejercicio 2006, que no presenta diferen- cias destacables respecto de 2005 ni del ejercicio 2004.
La tipología de accionista dominante en el ejercicio 2006, al igual que en ejercicios anteriores, corresponde a las empresas no financieras, con un 19% de promedio de propiedad. Sin embargo, si únicamente se computan las 76 sociedades en las que están presentes, su participación media es del orden del 31,46%. Los inversores individuales, como accionistas significativos, ostentan una media del 17,5% del capital de las sociedades del Mercado Continuo. Las entidades bancarias, si única- mente computamos aquellas sociedades en las que tienen participaciones significa- tivas, poseen una media del 22,9% del capital, lo que en términos medios del con- junto de las 126 sociedades de la muestra de 2006, representa el 9,6%. Los inverso- res financieros no bancarios representan un 9,4% del capital de todas las socieda- des del Mercado Continuo. Finalmente, con valores residuales se recoge la partici- pación del Estado y de la autocartera.
RESULTADOS Y VALORACIÓN¨ Estructura de propiedad¨
Figura 2. Tipología de accionistas propietarios
Porcentaje de propiedad de los accionistas significativos por tipología. Free float definido como 100% menos la suma del resto de participaciones declaradas. Datos referidos a 126 sociedades del Mercado Continuo en el ejerci- cio 2006.
Una aproximación al concepto de free float se calcula tomando la proporción del capital social no asignado a participaciones significativas ni a participaciones de los consejeros7, ni tampoco a la autocartera, en caso de tenerla. Este valor represen- tado en la Figura 2 como free float asciende al 43.7% del capital. Este valor es indicativo de que menos de la mitad del promedio de las acciones de las sociedades están disponibles en el mercado de capitales sin identificación explícita de sus pro- pietarios, en algunos casos decenas de miles de pequeños accionistas. El porcentaje muestra variaciones importantes por sectores y tamaño en relación inversa a las participaciones significativas mostradas en la Tabla 4 y la Figura 1.
7 En el Informe Anual de Gobierno Corporativo las empresas informan de las participaciones que tienen los miem-
Los sectores con mayor proporción de acciones disponibles en el mercado son los de tecnología y comunicación, y de petróleo y energía, mientras los sectores con menor nivel medio de free float son los de servicios financieros e inmobiliarias, y de materiales básicos, industria y construcción. Se constata como las empresas del Ibex35, junto con las empresas con una capitalización inferior a 250 millones de euros, tienen más free float.
Efectivamente, los datos de la Tabla 6 muestran los niveles de free float para cada nivel de capitalización. Sin embargo, niveles bajos de free float no son necesaria- mente sinónimo de baja actividad de contratación de estos valores. Tampoco las estructuras de propiedad dispersas, con elevados niveles de free float, van siempre acompañadas de elevados niveles de contratación bursátil. La relación entre volu- men de contratación acumulado durante el ejercicio 2006 sobre el valor de mercado de la sociedad el día 29 de Diciembre de 2006 se compara con el porcentaje de free float. El valor de 113,4% para las sociedades del Ibex35 indica que, durante el ejercicio, se han contratado 1,13 veces el valor de mercado de las sociedades. Este porcentaje, superior al de otros grupos de tamaño, se explica parcialmente por su mayor proporción de capital flotante. Si se calcula este porcentaje sobre el valor de mercado del capital flotante, asumiendo que el capital en manos de los accionistas significativos no ha sido objeto de transacción, las diferencias entre niveles de ta- maño se mantienen.
Tabla 6. Volumen de contratación del free float
Porcentajes de volumen de contratación en relación a la capitalización. El volumen de contratación corresponde al ejercicio 2006, y el nivel de capitalización corresponde al último día cotizado por cada sociedad. La columna de contratación / capitalización free float recoge el porcentaje de contratación sobre el valor de mercado del capital flotante. Como free float se toma la proporción del capital no comunicado como participación significativa o de consejeros. Las sociedades no pertenecientes al Ibex35 se han agrupado como de capitalización elevada, superior a los 1000 millones de ¼ GH FDSLWDOL]DFLyQ UHGXFLGD SRU GHEDMR GH ORV PLOORQHV GH ¼ \ GH FDSLWDOL]DFLyQ PHGLa- na, situada entre los dos grupos anteriores. Datos referidos a 126 sociedades para el ejercicio 2006.
Free float contratación / capi-
talización total
contratación / capitalización free float
Ibex35 41,1 113,4 249,1
Elevada 38,1 52,5 148,1
Intermedia 38,7 57,4 147,4
Reducida ¼ 45,0 74,2 177,3
Total 38,7 72,9 176,2
Unos cálculos adicionales muestran que, para las sociedades con un porcentaje de free float por debajo del 25%, el porcentaje de contratación sobre capitalización es
RESULTADOS Y VALORACIÓN¨ Estructura de propiedad¨
del 27%. Para el resto de sociedades este porcentaje alcanza el 81%. Once socieda- des con free float por debajo del 25% no consiguen rotar ni un 10% de su valor de mercado en el 2006. Sin embargo, 2 de éstas llegan a rotar más del 100% de su capital flotante.