FORTALEZAS Imagen de marca con posicionamiento de la industria el DEBILIDADES mejor Empresa nacional que para clientes con proyectos globalizados puede ser una desventaja.
Empresa flexible y que se anticipa y adapta a los cambios de mercado. Inversión en infraestructura técnica y de En el mercado nacional existen dos operadores que marketing para mantener liderazgo tienen presencia en gran parte de América Latina. tecnológico en el Mercado. (Telefónica y Telmex). Su Slogan es “Vivir primeros el futuro” Entel tiene presencia en Chile y ha vendidos varias de sus filiales en el extranjero, incluyendo Americatel USA. Personal calificado, tanto al nivel de Se ha debido adaptar a un mercado que además de ser dirección como en los otros
niveles para muy competitivo está teniendo cambios tecnológicos mantener un adecuado desempeño en su que afectan sus negocios. mercado. Buena posición Financiera para enfrentar Sus mayores utilidades las está obteniendo de su filial nuevos proyectos móvil. Empresa con buen clima organizacional y con
herramientas adecuadas para que el personal desempeñe su labor. Empresa Chilena con decisión de inversiones en forma local (No en casas matrices en el extranjero) Empresa con un alto valor ético y moral
Fuente: Elaboración Propia Análisis Estratégico Financiero 94
VII. 1.
ANÁLISIS FINANCIERO. OBJETIVOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA
a. Objetivos financieros relativos a inversionistas. Mantener una política estable de dividendos y proponer el reparto, como dividendo, de hasta el ochenta por ciento de las utilidades de cada ejercicio, y, en caso de ser aconsejable, la capitalización de parte de las referidas utilidades acumuladas al término de cada ejercicio. El dividendo definitivo que así resulte, se propone pagarlo al o antes del 31 de mayo de cada año. b. Objetivos financieros relativos a Inversiones. Obtener el máximo de rentabilidad de su patrimonio a través del estudio, construcción y explotación de sistemas de telecomunicaciones y la prestación de todo tipo de servicios relacionados con los mismos en Chile y el extranjero. Para el adecuado cumplimiento de tal objetivo, la Empresa realiza inversiones tendientes, fundamentalmente, a satisfacer la demanda de sus
clientes y usuarios, de modo de mantener un nivel de eficiencia, tanto técnica como económica, así como niveles adecuados en cuanto a la mantención de sus instalaciones y un desarrollo de sus actividades que mantenga una armonía con el sector de telecomunicaciones del país. c. Objetivos financieros relativos a
Financiamiento. Fijar como límite del índice de endeudamiento (Pasivo Exigible/ (Patrimonio más Interés Minoritario)), el factor 1,50 (uno coma cincuenta). Para dicho efecto se computará el pasivo exigible neto de inversiones financieras. Adicionalmente, se mantiene el objetivo de prioridades de financiamiento dadas por:
Análisis Estratégico Financiero 95
Recursos propios Recursos generados por aumento del capital social por medio de la emisión y colocación de acciones en Chile o en el extranjero. Créditos de proveedores Préstamos de bancos e instituciones financieras Derechos de Aduana diferidos Bonos de oferta pública o privada Leasing y leaseback 2. ESTRATEGIAS FINANCIERAS DE LA EMPRESA a. Políticas de Inversión El objetivo de la sociedad es obtener el máximo de rentabilidad de su patrimonio a través del estudio, construcción y explotación de sistemas de telecomunicaciones y la prestación de todo tipo de servicios relacionados con los mismos en Chile y el extranjero. Para el adecuado cumplimiento de tal objetivo, la Empresa realiza inversiones tendientes, fundamentalmente, a satisfacer la demanda de sus clientes y usuarios, de modo de mantener un nivel de
eficiencia, tanto técnica como económica, así como niveles adecuados en cuanto a la mantención de sus instalaciones y un desarrollo de sus actividades que mantenga una armonía con el sector de telecomunicaciones del país. En
consecuencia, será preocupación de la Empresa que las inversiones que realice tengan una tasa
Análisis Estratégico Financiero 96
de retorno estable en el tiempo y que sea, a lo menos, igual al costo de capital de la estructura de financiamiento. Para el año 2006 y de acuerdo a los Presupuestos de Inversiones y Financieros de la Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A., se autoriza una inversión anual en activo fijo por un monto tal que no supere el índice de endeudamiento permitido en la política de financiamiento, la que se destinará a financiar diversos proyectos de la Empresa fundamentalmente dentro del país y el extranjero. Conforme a los lineamientos que apruebe la Junta General de Accionistas, el Directorio deberá definir las inversiones específicas en
sociedades, obras y estudios que efectuará la sociedad. Dichos montos
dependerán esencialmente del desarrollo de los programas a materializar durante el año calendario. La Sociedad se encontrará autorizada para efectuar aportes a filiales y coligadas dentro del margen antes señalado. Con el objeto de maximizar el rendimiento de sus excedentes de caja, la sociedad efectuará inversiones en activos financieros y/o valores negociables, de acuerdo financieros y/o valores negociables, de acuerdo
a criterios de selección y diversificación de cartera. Estos criterios considerarán, además, los factores de liquidez, seguridad y rentabilidad adecuados. b. Políticas de Financiamiento y Endeudamiento La política de financiamiento de la sociedad considera, principalmente, las siguientes fuentes de recursos: • Recursos propios • Recursos generados por aumento del capital social por medio de la emisión y Análisis Estratégico Financiero 97
colocación de acciones en Chile o en el extranjero. • Créditos de proveedores • Préstamos de bancos e instituciones financieras • Derechos de Aduana diferidos • Bonos de oferta pública o privada • Leasing y leaseback En la política enviada a los señores accionistas, se propone fijar como límite del índice de endeudamiento (Pasivo Exigible/ (Patrimonio más Interés Minoritario)), el factor 1,50 (uno coma cincuenta). Para dicho efecto se computará el pasivo exigible neto de inversiones financieras. La mencionada fijación se justifica porque permite flexibilidad en el manejo financiero y permite el desarrollo de nuevos proyectos de
telecomunicaciones en el país y el extranjero. Es importante señalar que el límite de endeudamiento y el reparto de dividendos propuesto se encuentra acorde con las correspondientes
restricciones financieras establecidas en los contratos de préstamos y títulos de oferta pública vigentes, la mayoría de los cuales consideran que el pasivo exigible no debe exceder de 1,7 veces el patrimonio. Se deberá tener
presente que la Administración de la Empresa no podrá convenir con acreedores restricciones específicas respecto de los dividendos ni otorgar cauciones de ninguna naturaleza, para terceros u otras empresas o sociedades que no revistan el carácter de filiales o coligadas. En otro orden, se declaran como activos
la sociedad todos aquellos que se encuentran involucrados en las concesiones de servicio público nacional, de las cuales la Empresa es titular y que sean
imprescindibles para prestar sus servicios, sin perjuicio que tales activos puedan ser modificados o reemplazados, dada su obsolescencia técnica o económica o transferidos en caso de no ser necesarios para la prestación del servicio. 3. ESTADOS FINANCIEROS A continuación presentaremos los estados financieros consolidados de ENTEL PCS desde el año 2003 al 2006. a. Balance General Consolidado al 31 de Diciembre de 2003 a 2006 en miles de pesos.
Análisis Estratégico Financiero 99
Activos Descripción Total Activos Circulantes Disponible Depósitos a plazo Valores negociables (neto) Deudores por venta (neto) Documentos por cobrar (neto) Deudores varios (neto) Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas Existencias (neto) Impuestos por recuperar Gastos pagados por anticipado Impuestos diferidos Otros activos circulantes Contratos de leasing (neto) Activos para leasing (neto) Total Activos Fijos Terrenos Construcción y obras de infraestructura
Maquinarias y equipos Otros activos fijos Mayor valor por retasación técnica del activo fijo Depreciación (menos) Total Otros Activos Inversiones en empresas relacionadas Inversiones en otras sociedades Menor valor de inversiones Mayor valor de inversiones (menos) Deudores a largo plazo Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas largo plazo Impuestos diferidos a largo plazo Intangibles Amortización (menos) Otros Contratos de leasing largo plazo (neto) Total Activos dic-06 387.307.944 5.992.624 158.103.774 1.556.470 155.053.399 8.251.113 5.614.913 0 20.634.016 14.350.834 7.415.023 9.381.666 954.112 0 0 763.332.268 7.454.966 223.432.476 1.460.422.173 233.637.733 0 -1.161.615.080 64.224.584 0 9.102 43.788.807 0 5.234.842 0 0 13.225.941 -6.090.359 8.056.251 0 1.214.864.796 dic-05 307.979.649 5.716.038 73.005.210 0 153.415.455 7.352.217 3.617.746 0 14.803.229 18.848.333 8.671.623 7.764.101 14.785.697 0 0 770.540.194 8.000.089 199.030.256 1.422.934.437 220.319.087 0 - 1.079.743.675 80.773.872 0 234.062 49.582.581 0 7.004.105 0 0 15.625.051 - 6.227.885 14.555.958 0 1.159.293.715 dic-04 323.430.342 12.414.668 74.517.895 966.830 157.557.819 8.084.712 6.975.210 1.913.705 13.885.715 14.994.204 7.762.398 8.665.827 15.691.361 0 0 806.736.566 8.100.963 201.558.586 1.379.074.694 203.177.219 0 -985.174.896 99.728.583 0 8.593.065 53.499.454 0 8.185.660 0 0 16.857.078 -5.364.154 17.957.481 0 1.229.895.492 dic-03 395.917.482 15.924.374 28.561.332 1.058.599 201.211.083 9.054.076 8.926.783 0 11.669.364 15.857.924 11.736.317 15.025.083 76.892.547 0 0 836.261.382 8.167.129 217.407.359 1.277.774.343 195.816.219 0 - 862.903.668 104.884.028 0 10.733.651 57.562.430 -1.120.190 10.102.913 0 0 17.070.510 -3.970.797 14.505.512 0 1.337.062.893
Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) Análisis Estratégico Financiero
Pasivos Descripción Total Pasivos Circulantes Obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto plazo Obligaciones con bancos e instituciones financieras largo plazo - porción corto plazo Obligaciones con el público (pagarés) Obligaciones con el público - porción corto plazo (bonos) Obligaciones largo plazo con vencimiento dentro un año Dividendos por pagar Cuentas por pagar
Documentos por pagar Acreedores varios Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas Provisiones Retenciones Impuesto a la renta Ingresos percibidos por adelantado Impuestos diferidos Otros pasivos circulantes Total Pasivos a Largo Plazo Obligaciones con bancos e instituciones financieras
Obligaciones con el público largo plazo (bonos) Documentos por pagar largo plazo Acreedores varios largo plazo Documentos y cuentas por pagar empresas
relacionadas largo plazo Provisiones largo plazo Impuestos diferidos a largo plazo Otros pasivos a largo plazo Interes Minoritario Total Patrimonio Capital pagado Reserva revalorización capital Sobreprecio en venta de acciones propias Otras reservas Utilidades retenidas Reservas futuros dividendos
Utilidades acumuladas Pérdidas acumuladas (menos) Utilidad (pérdida) del ejercicio Dividendos provisorios (menos) Déficit acumulado período de desarrollo Total Pasivos dic-06 272.755.107 0 821.303 0 80.631.986 1.571.782 205.551 154.549.971 0 1.169.872 0 7.443.470 12.445.882 6.090.462 7.698.341 0 126.487 402.314.872 319.434.000 29.433.773 15.191.980 20.430.417 0 5.766.886 10.769.354 1.288.462 -1.313 539.796.130 446.882.543 0 0 -4.056.524 96.970.111 0 20.434.774 0 100.187.707 -23.652.370 0 1.214.864.796 dic-05 167.510.178 0 686.001 0 2.649.194 1.941.433 297.422 123.103.604 0 6.021.365 0 8.393.841 13.256.796 6.224.646 4.471.837 0 464.039 483.589.125 313.957.500 108.567.919 16.689.108 19.530.874 0 5.638.238 7.305.089 11.900.397 2.551.472 505.642.940 446.882.543 0 0 -7.467.728 66.228.125 0 5.781.113 0 72.521.547 -12.074.535 0 1.159.293.715 dic-04 254.530.193 4.422.620 47.853.974 0 4.435.193 33.111.234 94.449 120.368.654 0 19.005.181 1.511.710 5.561.012 9.430.629 4.770.958 3.721.246 0 243.331 314.476.714 141.379.764 142.174.622 18.313.833 0 0 5.179.948 7.092.215 336.331 2.837.626 658.050.958 446.495.349 0 0 -4.178.793 215.734.402 0 169.438.651 0 50.056.514 -3.760.762 0 1.229.895.492 dic-03 269.060.072 6.491.622 13.803.118 0 28.167.306 67.481.571 80.226 106.337.430 0 28.082.076 1.579.545 6.737.780 4.580.469 0 5.276.531 0 442.398 427.717.697 206.230.895 144.323.962 51.946.835 1.092.142 0 7.172.552 13.076.177 3.875.134 6.650.294 633.634.830 447.350.144 0 0 -2.711.671 188.996.357 0 127.740.095 0 65.095.320 -3.839.057 0 1.337.062.893
Análisis Estratégico Financiero 101
b.
Estado de Resultados Consolidado al 31 de Diciembre de 2006 en millones de pesos.
Estado De Resultados Descripcion Resultado De Explotacion Margen De Explotacion Ingresos de explotación Costos de explotación (menos) Gastos de administración y ventas (menos) Resultado Fuera De Explotacion Ingresos
financieros Utilidad inversiones empresas relacionadas Otros ingresos fuera de la explotación Pérdida inversión empresas relacionadas (menos) Amortización menor valor de inversiones (menos) Gastos financieros (menos) Otros egresos fuera de la explotación (menos) Corrección monetaria Diferencias de cambio Resultado Antes De Impuesto A La Renta E Itemes Extraordinarios Impuesto A La Renta Itemes Extraordinarios Utilidad (Perdida) Antes De Interes Minoritario Interes Minoritario Utilidad (Perdida) Liquida Amortización mayor valor de inversiones Utilidad Superintendencia de Fuente:(Perdida) Del Ejercicio Valores y Seguros (SVS) dic-06 168.413.933 366.434.139 809.328.186 -442.894.047 -198.020.206 - 45.271.282 9.571.625 0 11.059.267 0 -3.577.414 -26.906.126 -36.186.792 3.049.967 -2.281.809 123.142.651 -22.546.737 0 100.595.914 -408.207 100.187.707 0 100.187.707 dic-05 132.069.253 349.345.043 782.455.575 - 433.110.532 -217.275.790 -41.389.063 3.313.652 0 5.340.203 0 -3.637.521 - 22.299.358 -27.710.646 -4.480.298 8.084.905 90.680.190 -17.572.393 0 73.107.797 -586.250 72.521.547 0 72.521.547 dic-04 93.271.141 323.103.958 731.845.386 -408.741.427 -229.832.818 - 33.839.944 3.069.909 0 3.743.678 0 -3.690.981 -22.543.325 -17.441.296 1.464.924 1.557.147 59.431.196 -12.711.565 0 46.719.631 3.116.476 49.836.107 220.406 50.056.514 dic-03 117.446.073 345.209.869 791.482.148 -446.272.279 - 227.763.796 -43.536.415 3.270.273 0 307.766 -210.379 -4.142.182 -28.107.421 - 14.074.303 -9.194.769 8.614.600 73.909.659 -8.760.008 0 65.149.651 -92.959 65.056.692 38.627 65.095.320
Análisis Estratégico Financiero 102
c.
Estado Flujo de Efectivo al 31 de Diciembre de 2006 en millones de pesos Estado De Flujo Efectivo - Directo Descripción Flujo Neto Originado Por Actividades De La Operacion Recaudación de deudores por venta Ingresos financieros percibidos Dividendos y otros repartos percibidos Otros ingresos percibidos Pago a proveedores y personal(menos) Intereses pagados (menos) Impuesto a la renta pagado (menos) Otros gastos pagados (menos) I.V.A. y otros similares pagados (menos) Flujo Neto Originado Por Actividades De
Financiamiento Colocación de acciones de pago Obtención de préstamos
Obligaciones con el público Préstamos documentados de empresas relacionadas Obtención de otros préstamos de empresas relacionadas Otras fuentes de
financiamiento Pago de dividendos (menos) Repartos de capital (menos) Pago de préstamos (menos) Pago de obligaciones con el público (menos) Pago préstamos documentados de empresas relacionadas (menos) Pago de otros préstamos de empresas
relacionadas (menos) Pago de gastos por emisión y colocación de acciones (menos) Pago de gastos por emisión y colocación de obligaciones con el público (menos) Otros desembolsos por financiamiento (menos) Flujo Neto Originado Por Actividades De Inversion Ventas de activo fijo Ventas de inversiones permanentes Ventas de otras inversiones Recaudación de préstamos documentados a
empresas relacionadas Recaudación de otros préstamos a empresas relacionadas Otros ingresos de inversión Incorporción de activos fijos (menos) Pago de
intereses capitalizados (menos) Inversiones permanentes (menos) Inversiones en instrumentos financieros (menos) Préstamos documentados a empresas
relacionadas (menos) Otros préstamos a empresas relacionadas (menos) Otros desembolsos de inversión (menos) Flujo Neto Total Del Periodo Efecto De La Inflacion Sobre El Efectivo Y Efectivo Equivalente Variacion Neta Del Efectivo Y Efectivo Equivalente Saldo Inicial De Efectivo Y Efectivo Equivalente Saldo Final De Efectivo Y Efectivo Equivalente
dic-06 277.174.250 900.536.613 11.035.575 1.952.777 5.742.429 -512.772.188 - 29.690.726 -28.827.189 -6.917.866 -63.885.175 -72.079.776 0 0 0 0 0 4.254.530 - 71.101.092 0 -125.399 -1.042.689 0 0 0 0 -4.065.126 -116.569.288 523.212 22.567.112 120.935.947 0 0 7.329.079 -139.356.010 0 0 -120.872.672 0 0 - 7.695.956 88.525.186 -1.593.566 86.931.620 78.721.248 165.652.868 dic-05 232.364.680 885.252.361 9.905.884 90 6.166.304 -552.678.387 - 31.038.150 -19.702.731 -12.542.548 -52.998.143 -151.885.459 0 181.436.066 0 0 0 4.015.013 -222.299.648 0 - 16.244.584 -34.429.489 0 0 0 0 -64.362.817 -85.514.712 645.985 12.920.563 704.358.097 0 0 43.092.622 -100.843.835 0 0 -703.818.736 0 0 -41.869.408 - 5.035.491 -4.171.802 -9.207.293 87.928.541 78.721.248
dic-04 211.044.273 859.462.055 2.860.730 15.082 7.523.661 -535.783.576 - 21.931.965 -14.124.833 -12.996.628 -73.980.254 -149.789.316 0 0 0 0 0 5.067.629 -22.700.467 0 -14.753.412 -24.551.076 0 0 0 0 -92.851.990 -16.003.756 1.172.128 3.902.048 391.645.270 0 735.674 34.224.994 -88.276.191 0 0 - 348.337.113 0 0 -11.070.565 45.251.201 -2.812.492 42.438.709 45.413.648 87.852.357 dic-03 214.317.419 953.653.212 2.770.842 201 1.199.409 -638.040.833 - 27.927.075 -2.384.673 -12.850.899 -62.102.765 -71.479.036 0 3.332.143 0 0 0 6.177.258 -16.945.836 0 -35.311.134 -3.800.321 0 0 0 0 -24.931.146 -126.953.196 311.185 0 1.002.298.048 0 0 14.387.818 -99.497.566 0 -580.025 -1.006.459.942 0 0 -37.412.713 15.885.187 105.780 15.990.967 29.509.623 45.500.590
Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) Análisis Estratégico Financiero
d. Estado de Usos y Fuentes Transitorias al 31 de Diciembre de 2006 en
USOS Y FUENTES TRANSITORIAS Descripción Disponible Depósitos a plazo Valores negociables (neto) Deudores por venta (neto) Documentos por cobrar (neto) Deudores varios (neto) Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas Existencias (neto) Impuestos por recuperar Gastos pagados por anticipado
Impuestos diferidos Otros activos circulantes Contratos de leasing (neto) Activos para leasing (neto) Obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto plazo Obligaciones con bancos e instituciones financieras largo plazo - porción corto plazo Obligaciones con el público (pagarés) Obligaciones con el público - porción corto plazo (bonos) Obligaciones largo plazo con vencimiento dentro un año Dividendos por pagar Cuentas por pagar Documentos por pagar Acreedores varios Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas Provisiones Retenciones Impuesto a la renta Ingresos percibidos por adelantado Impuestos diferidos Otros pasivos circulantes
dic-06 5.992.624 158.103.774 1.556.470 155.053.399 8.251.113 5.614.913 0 20.634.016 14.350.834 7.415.023 9.381.666 954.112 0 0 0 821.303 0 80.631.986 1.571.782 205.551 154.549.971 0 1.169.872 0 7.443.470 12.445.882 6.090.462 7.698.341 0 126.487 dic-05 DIFERENCIAS 5.716.038 276.586 73.005.210 85.098.564 0 1556470 153.415.455 1.637.944 7.352.217 898.896 3.617.746 1.997.167 0 0 14.803.229 5.830.787 18.848.333 -4.497.499 8.671.623 -1.256.600 7.764.101 1.617.565 14.785.697 -13.831.585 0 0 0 0 0 686.001 0 2.649.194 1.941.433 297.422 123.103.604 0 6.021.365 0 8.393.841 13.256.796 6.224.646 4.471.837 0 464.039 0 135.302 0 77.982.792 -369.651 -91.871 31.446.367 0 -4.851.493 0 -950.371 - 810.914 -134.184 3.226.504 0 -337.552 USOS 276.586 85.098.564 1556470 1.637.944 898.896 1.997.167 0 5.830.787 0 0 1.617.565 0 0 0 0 0 0 0 369.651 91.871 0 0 4.851.493 0 950.371 810.914 134.184 0 0 337.552 FUENTES 0 0 0 0 0 0 0 0 4.497.499 1.256.600 0 13.831.585 0 0 0 135.302 0 77.982.792 0 0 31.446.367 0 0 0 0 0 0 3.226.504 0 0 millones de pesos
Fuente: Elaboración Propia Análisis Estratégico Financiero 104
e. Estado de Usos y Fuentes Permanentes al 31 de Diciembre de 2006 en
USOS Y FUENTES PERMANENTES Descripción Terrenos Construcción y obras de infraestructura Maquinarias y equipos Otros activos fijos Mayor valor por retasación técnica del activo fijo Inversiones en empresas relacionadas Inversiones en otras sociedades Menor valor de inversiones Mayor valor de inversiones (menos) Deudores a largo plazo Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas largo plazo Impuestos diferidos a largo plazo Intangibles Otros Contratos de leasing largo plazo (neto) Obligaciones con bancos e
instituciones financieras Obligaciones con el público largo plazo (bonos)
Documentos por pagar largo plazo Acreedores varios largo plazo Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas largo plazo Provisiones largo plazo Impuestos diferidos a largo plazo Otros pasivos a largo plazo Interes Minoritario Capital pagado Reserva revalorización capital Sobreprecio en venta de acciones propias Otras reservas Utilidades retenidas Reservas futuros dividendos Utilidades acumuladas Pérdidas acumuladas (menos) Utilidad (pérdida) del ejercicio contra Amortizacion Dividendos provisorios (menos) Déficit acumulado período
de desarrollo Dic-06 7.454.966 223.432.476 1.460.422.173 233.637.733 0 0 9.102 43.788.807 0 5.234.842 0 0 13.225.941 8.056.251 0 319.434.000 29.433.773 15.191.980 20.430.417 0 5.766.886 10.769.354 1.288.462 -1.313 446.882.543 0 0 -4.056.524 96.970.111 0 20.434.774 0 94.097.348 -23.652.370 0 Dic-05 DIFERENCIAS 8.000.089 -545.123 199.030.256 24.402.220 1.422.934.437 37.487.736 220.319.087 13.318.646 0 0 0 0 234.062 -224.960 49.582.581 - 5.793.774 0 0 7.004.105 -1.769.263 0 0 15.625.051 14.555.958 0 313.957.500 108.567.919 16.689.108 19.530.874 0 5.638.238 7.305.089 11.900.397 2.551.472 446.882.543 0 0 -7.467.728 66.228.125 0 5.781.113 0 66.293.662 -12.074.535 0 0 0 -2.399.110 -6.499.707 0 5.476.500 -79.134.146 -1.497.128 899.543 0 128.648 3.464.265 -10.611.935 -2.552.785 0 0 0 3.411.204 30.741.986 0 14.653.661 0 27.803.686 -11.577.835 0 USOS 0 24.402.220 37.487.736 13.318.646 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 79.134.146 1.497.128 0 0 0 0 10.611.935 2.552.785 0 0 0 0 0 0 0 0 0 11.577.835 0 FUENTES 545.123 0 0 0 0 0 224.960 5.793.774 0 1.769.263 0 0 2.399.110 6.499.707 0 5.476.500 0 0 899.543 0 128.648 3.464.265 0 0 0 0 0 3.411.204 30.741.986 0 14.653.661 0 27.803.686 0 0 millones de pesos
Fuente: Elaboración Propia Análisis Estratégico Financiero
VIII. ANÁLISIS FINANCIERO RESUMIDO 1. Análisis de masas patrimoniales a. Análisis Estático A continuación se presentan, los Balances Generales como porcentaje del total de activos y pasivos, luego se presentan
ellos como porcentaje de cada tipo de cuenta y finalmente el estado de resultados como porcentaje de los ingresos.
Activos Descripción Total Activos Circulantes Disponible Depósitos a plazo Valores negociables (neto) Deudores por venta (neto) Documentos por cobrar (neto) Deudores varios (neto) Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas Existencias (neto) Impuestos por recuperar Gastos pagados por anticipado Impuestos diferidos Otros activos circulantes Contratos de leasing (neto) Activos para leasing (neto) Total Activos Fijos Terrenos Construcción y obras de infraestructura Maquinarias y equipos Otros activos fijos Mayor valor por retasación técnica del activo fijo Depreciación (menos) Total Otros Activos
Inversiones en empresas relacionadas Inversiones en otras sociedades Menor valor de inversiones Mayor valor de inversiones (menos) Deudores a largo plazo Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas largo plazo Impuestos diferidos a largo plazo Intangibles Amortización (menos) Otros Contratos de leasing largo plazo (neto) Dic-06 100,00% 1,55% 40,82% 0,40% 40,03% 2,13% 1,45% 0,00% 5,33% 3,71% 1,91% 2,42% 0,25% 0,00% 0,00% 100,00% 0,98% 29,27% 191,32% 30,61% 0,00% -152,18% 100,00% 0,00% 0,01% 68,18% 0,00% 8,15% 0,00% 0,00% 20,59% -9,48% 12,54% 0,00% Dic-05 100,00% 1,86% 23,70% 0,00% 49,81% 2,39% 1,17% 0,00% 4,81% 6,12% 2,82% 2,52% 4,80% 0,00% 0,00% 100,00% 1,04% 25,83% 184,67% 28,59% 0,00% -140,13% 100,00% 0,00% 0,29% 61,38% 0,00% 8,67% 0,00% 0,00% 19,34% -7,71% 18,02% 0,00% Dic-04 100,00% 3,84% 23,04% 0,30% 48,71% 2,50% 2,16% 0,59% 4,29% 4,64% 2,40% 2,68% 4,85% 0,00% 0,00% 100,00% 1,00% 24,98% 170,94% 25,19% 0,00% -122,12% 100,00% 0,00% 8,62% 53,65% 0,00% 8,21% 0,00% 0,00% 16,90% -5,38% 18,01% 0,00% Dic-03 100,00% 4,02% 7,21% 0,27% 50,82% 2,29% 2,25% 0,00% 2,95% 4,01% 2,96% 3,80% 19,42% 0,00% 0,00% 100,00% 0,98% 26,00% 152,80% 23,42% 0,00% -103,19% 100,00% 0,00% 10,23% 54,88% -1,07% 9,63% 0,00% 0,00% 16,28% -3,79% 13,83% 0,00%
Análisis Estratégico Financiero 106
Pasivos Fuente: Elaboración Propia Descripción Total Pasivos Circulantes Obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto plazo Obligaciones con bancos e instituciones financieras largo plazo - porción corto plazo
Obligaciones con el público (pagarés) Obligaciones con el público - porción corto plazo (bonos) Obligaciones largo plazo con vencimiento dentro un año Dividendos por pagar Cuentas por pagar Documentos por pagar Acreedores varios
Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas Provisiones Retenciones Impuesto a la renta Ingresos percibidos por adelantado Impuestos diferidos Otros pasivos circulantes Total Pasivos a Largo Plazo Obligaciones con bancos e instituciones financieras Obligaciones con el público largo plazo (bonos)
Documentos por pagar largo plazo Acreedores varios largo plazo Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas largo plazo Provisiones largo plazo Impuestos diferidos a largo plazo Otros pasivos a largo
plazo Interes Minoritario Total Patrimonio Capital pagado Reserva revalorización capital Sobreprecio en venta de acciones propias Otras reservas Utilidades retenidas dic-06 100,00% 0,00% 0,30% 0,00% 29,56% 0,58% 0,08% 56,66% 0,00% 0,43% 0,00% 2,73% 4,56% 2,23% 2,82% 0,00% 0,05% 100,00% 79,40% 7,32% 3,78% 5,08% 0,00% 1,43% 2,68% 0,32% 100,00% 100,00% 82,79% 0 0 -0,75% 17,96% dic-05 100,00% 0,00% 0,41% 0,00% 1,58% 1,16% 0,18% 73,49% 0,00% 3,59% 0,00% 5,01% 7,91% 3,72% 2,67% 0,00% 0,28% 100,00% 64,92% 22,45% 3,45% 4,04% 0,00% 1,17% 1,51% 2,46% 100,00% 100,00% 88,38% 0 0 -1,48% 13,10% dic-04 100,00% 1,74% 18,80% 0,00% 1,74% 13,01% 0,04% 47,29% 0,00% 7,47% 0,59% 2,18% 3,71% 1,87% 1,46% 0,00% 0,10% 100,00% 44,96% 45,21% 5,82% 0,00% 0,00% 1,65% 2,26% 0,11% 100,00% 100,00% 67,85% 0 0 -0,64% 32,78% dic-03 100,00% 2,41% 5,13% 0,00% 10,47% 25,08% 0,03% 39,52% 0,00% 10,44% 0,59% 2,50% 1,70% 0,00% 1,96% 0,00% 0,16% 100,00% 48,22% 33,74% 12,15% 0,26% 0,00% 1,68% 3,06% 0,91% 100,00% 100,00% 70,60% 0 0 -0,43% 29,83%
Fuente: Elaboración Propia Análisis Estratégico Financiero 107
Fuente: Elaboración Propia Análisis Estratégico Financiero 108
Pasivos Descripción Total Pasivos Circulantes Obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto plazo Obligaciones con bancos e instituciones financieras largo plazo - porción corto plazo Obligaciones con el público (pagarés) Obligaciones con el público - porción corto plazo (bonos) Obligaciones largo plazo con vencimiento dentro un año Dividendos por pagar Cuentas por pagar
Documentos por pagar Acreedores varios Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas Provisiones Retenciones Impuesto a la renta Ingresos percibidos por adelantado Impuestos diferidos Otros pasivos circulantes Total Pasivos a Largo Plazo Obligaciones con bancos e instituciones financieras
Obligaciones con el público largo plazo (bonos) Documentos por pagar largo plazo Acreedores varios largo plazo Documentos y cuentas por pagar empresas
relacionadas largo plazo Provisiones largo plazo Impuestos diferidos a largo plazo Otros pasivos a largo plazo Interes Minoritario Total Patrimonio Capital pagado Reserva revalorización capital Sobreprecio en venta de acciones propias Otras reservas Utilidades retenidas (sumas códigos 5.24.51.00 al 5.24.56.00). Reservas futuros dividendos Utilidades acumuladas Pérdidas acumuladas (menos) Utilidad (pérdida) del ejercicio Dividendos provisorios (menos) Déficit acumulado período de desarrollo Total Pasivos Dic-06 22,45% 0,00% 0,07% 0,00% 6,64% 0,13% 0,02% 12,72% 0,00% 0,10% 0,00% 0,61% 1,02% 0,50% 0,63% 0,00% 0,01% 33,12% 26,29% 2,42% 1,25% 1,68% 0,00% 0,47% 0,89% 0,11% 0,00% 44,43% 36,78% 0,00% 0,00% -0,33% 7,98% 0,00% 1,68% 0,00% 8,25% -1,95% 0,00% 100,00% Dic-05 14,45% 0,00% 0,06% 0,00% 0,23% 0,17% 0,03% 10,62% 0,00% 0,52% 0,00% 0,72% 1,14% 0,54% 0,39% 0,00% 0,04% 41,71% 27,08% 9,37% 1,44% 1,68% 0,00% 0,49% 0,63% 1,03% 0,22% 43,62% 38,55% 0,00% 0,00% - 0,64% 5,71% 0,00% 0,50% 0,00% 6,26% -1,04% 0,00% 100,00% Dic-04 20,70% 0,36% 3,89% 0,00% 0,36% 2,69% 0,01% 9,79% 0,00% 1,55% 0,12% 0,45% 0,77% 0,39% 0,30% 0,00% 0,02% 25,57% 11,50% 11,56% 1,49% 0,00% 0,00% 0,42% 0,58% 0,03% 0,23% 53,50% 36,30% 0,00% 0,00% -0,34% 17,54% 0,00% 13,78% 0,00% 4,07% -0,31% 0,00% 100,00% Dic-03 20,12% 0,49% 1,03% 0,00% 2,11% 5,05% 0,01% 7,95% 0,00% 2,10% 0,12% 0,50% 0,34% 0,00% 0,39% 0,00% 0,03% 31,99% 15,42% 10,79% 3,89% 0,08% 0,00% 0,54% 0,98% 0,29% 0,50% 47,39% 33,46% 0,00% 0,00% -0,20% 14,14% 0,00% 9,55% 0,00% 4,87% -0,29% 0,00% 100,00% Análisis Estratégico Financiero
Fuente: Elaboración Propia
Estado De Resultados Descripcion Resultado De Explotacion Margen De Explotacion Ingresos de explotación Costos de explotación (menos) Gastos de administración y ventas (menos) Fuente: Elaboración Propia Resultado Fuera De Explotacion Ingresos financieros Utilidad inversiones empresas relacionadas Otros ingresos fuera de la explotación Pérdida inversión empresas relacionadas (menos) Amortización menor valor de inversiones (menos) Gastos financieros (menos) Otros egresos fuera de la explotación (menos) Corrección monetaria Diferencias de cambio Resultado Antes De Impuesto A La Renta E Itemes Extraordinarios Impuesto A La Renta Itemes Extraordinarios Utilidad (Perdida) Antes De Interes Minoritario Interes Minoritario Utilidad (Perdida) Liquida Amortización mayor valor de inversiones Utilidad (Perdida) Del Ejercicio Dic-06 168.413.933 366.434.139 809.328.186 -442.894.047 -198.020.206 -45.271.282 9.571.625 0 11.059.267 0 -3.577.414 - 26.906.126 -36.186.792 3.049.967 -2.281.809 123.142.651 -22.546.737 0 100.595.914 -408.207 100.187.707 0 100.187.707 Dic-05 132.069.253 349.345.043 782.455.575 -433.110.532 -217.275.790 -41.389.063 3.313.652 0 5.340.203 0 -3.637.521 -22.299.358 -27.710.646 -4.480.298 8.084.905 90.680.190 -17.572.393 0 73.107.797 -586.250 72.521.547 0 72.521.547 Dic-04 93.271.141 323.103.958 731.845.386 -408.741.427 -229.832.818 -33.839.944 3.069.909 0 3.743.678 0 -3.690.981 -22.543.325 -17.441.296 1.464.924 1.557.147 59.431.196 -12.711.565 0 46.719.631 3.116.476 49.836.107 220.406 50.056.514 Dic-03 117.446.073 345.209.869 791.482.148 -446.272.279 -227.763.796 -43.536.415 3.270.273 0 307.766 -210.379 -4.142.182 -28.107.421 -14.074.303 -9.194.769 8.614.600 73.909.659 -8.760.008 0 65.149.651 -92.959 65.056.692 38.627 65.095.320
Ingresos de explotación Costos de explotación (menos) Margen De Explotacion Gastos de administración y ventas (menos) Resultado De Explotación
(operacional) Resultado Fuera De Explotacion Resultado Antes De Impuesto A La Renta E Itemes Extraordinarios Impuesto a La Renta Utilidad (Pérdida) Antes De Interes Minoritario Interes Minoritario Utilidad (Perdida) Liquida Amortización mayor valor de inversiones Utilidad (Perdida) Del Ejercicio
Dic-06 100,00% -54,72% 45,28% -24,47% 20,81% -5,59% Dic-05 100,00% -55,35% 44,65% -27,77% 16,88% -5,29% Dic-04 100,00% -55,85% 44,15% -31,40% 12,74% -4,62% Dic-03 100,00% -56,38% 43,62% -28,78% 14,84% -5,50% 15,22% -2,79% 12,43% -0,05% 12,38% 0,00% 12,38%
11,59% -2,25% 9,34% -0,07% 9,27% 0,00% 9,27% 8,12% -1,74% 6,38% 0,43% 6,81% 0,03% 6,84% 9,34% -1,11% 8,23% -0,01% 8,22% 0,00% 8,22% Análisis Estratégico Financiero
Fuente: Elaboración Propia
El análisis global de las masas patrimoniales de activos nos permite establecer que la partida de activos fijos es la que posee la mayor importancia relativa, sin embargo es importante hacer notar que la depreciación se ha ido incrementando entre el 2003 y el 2006 llegando a un nivel del 95,62% de los activos (menos) y si consideramos los Items maquinarias y equipos, Construcción y obras de
infraestructura corresponden a 138,60% del activo total. Ahora analizando la masa de los pasivos se ve que la mayor importancia relativa la tiene el patrimonio con un 44,43% de los pasivos Gráficamente tenemos para los distintos años, las masas patrimoniales:
Activo Circulante Activo Fijo Otros Activos
Pasivo Circulante Pasivo Largo Plazo Patrimonio
Masas Patrim oniales 2006 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 5,29% Activos Pasivos 44,43% 62,83% 33,12% 31,88% 22,45%
Año 2006
Fuente: Elaboración Propia Análisis Estratégico Financiero 111
Año 2005
Masas Patrim oniales 2005 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 6,97% Activos
Fuente: Elaboración Propia 14,45% 26,57%
41,71%
66,47% 43,62% Pasivos
Masas Patrim oniales
2004 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 8,11% Activos Pasivos 65,59% 53,50% 25,57% 26,30% 20,70%
Año 2004
Fuente: Elaboración Propia Análisis Estratégico Financiero 112
Año 2003
Masas Patrimoniales 2003
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 7,84% Activos Fuente: Elaboración Propia
29,61% 20,12% 31,99%
62,54% 47,39% Pasivos
Activo Circulante Activo Fijo Otros Activos
Pasivo Circulante Pasivo Largo Plazo Patrimonio
En el análisis comparativo del comportamiento de las masas patrimoniales, entre los años 2003 y 2006, se observa un comportamiento estable de las masas patrimoniales de activos y pasivos. Existe si un aumento en el pasivo circulante entre los años 2005 y 2006, que pasa de 14,45% al 22,45% esto producto fundamentalmente de la venta y rescate de deudas de filiales extranjeras de la compañía.
Análisis Estratégico Financiero 113
b. Análisis Dinámico A continuación se presentan los crecimientos anuales de cada cuenta de los Balances Generales.
Activos Descripción Total Activos Circulantes Disponible Depósitos a plazo Valores negociables (neto) Deudores por venta (neto) Documentos por cobrar (neto) Deudores varios (neto) Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas Existencias (neto) Impuestos por recuperar Gastos pagados por anticipado Impuestos diferidos Otros activos circulantes Contratos de leasing (neto) Activos para leasing (neto) Total Activos Fijos Terrenos Construcción y obras
de infraestructura Maquinarias y equipos Otros activos fijos Mayor valor por retasación técnica del activo fijo Depreciación (menos) Total Otros Activos Inversiones en empresas relacionadas Inversiones en otras sociedades Menor valor de inversiones Mayor valor de inversiones (menos) Deudores a largo plazo Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas largo plazo Impuestos diferidos a largo plazo Intangibles Amortización (menos) Otros Contratos de leasing largo plazo (neto) Total Activos 2006-2005 25,76% 4,84% 116,57% N/A 1,07% 12,23% 55,20% N/A 39,39% -23,86% -14,49% 20,83% -93,55% 0 0 -0,94% -6,81% 12,26% 2,63% 6,05% 0 7,58% -20,49% 0 -96,11% -11,69% 0 -25,26% 0 0 -15,35% -2,21% -44,65% 0 4,79% 2005-2004 -4,78% -53,96% -2,03% -100,00% - 2,63% -9,06% -48,13% -100,00% 6,61% 25,70% 11,71% -10,41% -5,77% 0 0 - 4,49% -1,25% -1,25% 3,18% 8,44% 0 9,60% -19,01% 0 -97,28% -7,32% 0 - 14,43% 0 0 -7,31% 16,10% -18,94% 0 -5,74% 2004-2003 -18,31% -22,04% 160,90% -8,67% -21,70% -10,71% -21,86% N/A 18,99% -5,45% -33,86% -42,32% -79,59% 0 0 -3,53% -0,81% -7,29% 7,93% 3,76% 0 14,17% -4,92% 0 -19,94% - 7,06% 0 -18,98% 0 0 -1,25% 35,09% 23,80% 0 -8,02%
Fuente: Elaboración Propia Análisis Estratégico Financiero 114
Pasivos Descripción Total Pasivos Circulantes Obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto plazo Obligaciones con bancos e instituciones financieras largo plazo - porción corto plazo Obligaciones con el público (pagarés) Obligaciones con el público -
porción corto plazo (bonos) Obligaciones largo plazo con vencimiento dentro un año Dividendos por pagar Cuentas por pagar Documentos por pagar Acreedores varios Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas Provisiones Retenciones Impuesto a la renta Ingresos percibidos por adelantado Impuestos diferidos Otros pasivos circulantes Total Pasivos a Largo Plazo Obligaciones con