COMBATING CORRUPTION
THE AUDITOR-GENERAL
La distribución de las líneas de negocios de sus ingresos después de la fusión (LAN- TAM año 2012), quedaron de una manera representativa en 85% transporte de pasajeros y 15% transporte de carga, para obtener una proyección de los ingresos debemos establecer una tasa para aplicar, la cual obtendremos en base a los apartados anteriores, teniendo la siguiente tabla como resumen de estos:
TABLA 21: RESUMEN DE TASAS DE CRECIMIENTO
ITEM / PERIODOS 2012 2013 2014 2015 2016-09-30 Promedio Tasa de Crecimiento Pasajeros Latam 99,02% 38,64% -6,16% -18,97% -10,40% 20,4% Tasa de crecimiento REAL industria
Pasajeros 5,2% 5,6% 5,9% 5,6% 7,0% 5,9%
Perspectiva 2016-2035 Mundial Pasajeros n/a n/a n/a n/a n/a 4,8%
Tasa de Crecimiento Carga Latam 10,59% 6,85% -8,03% -22,41% -19,40% -6,5% Tasa de crecimiento REAL industria Carga -2,7% 0,4% 5,8% 3,5% 6,1% 2,6% Perspectiva 2016-2035 Mundial Carga n/a n/a n/a n/a n/a 4,2%
Fuente: Elaboración Propia
Las tasas de crecimiento de LATAM se ven distorsionadas mayormente por el año 2012 (año de fusión de LATAM), por otro lado, estimar una tasa de crecimiento de 2 dígitos es una posición demasiado optimista por lo que el promedio de 20.4% está sobrevalorado.
Las tasas de crecimiento reales de la industria de pasajeros 5.9%, es un promedio aceptable para el mercado, pero no para LATAM que no ha tenido crecimiento en los últimos 3 periodos incluso con valores negativos.
Las tasas de Perspectiva Mundial en cuanto a carga 4.2%, observamos que no tiene relación ni tendencia al comparar con las tasas de crecimientos reales y las tasas determinadas para LATAM.
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RESUMEN DE PROYECCIÓN
En transporte de pasajeros y carga para los años 2016 al 2020, la tasa de proyección a ocupar será de un 5.5% para pasajeros y 2.6% para carga para efectos de esta valoración, teniendo en cuenta que las tasas de crecimiento en los últimos años para Latam han sido negativos.
En consecuencia, para la proyección los supuestos estarán dados por lo siguiente: Transporte pasajero 5.5% anual (2016-2020)
Transporte pasajero 2016 (1/3 + a septiembre 2016) Transporte carga 2,6% anual (2016-2020)
Transporte carga 2016 (1/3 + a septiembre 2016)
TABLA 22: PROYECCIÓN INGRESOS DE OPERACIÓN - EN MILES USD
INGRESOS REALES INGRESOS PROYECTADOS
ITEM / PERIODOS 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Trasporte de pasajeros 7.978.664 11.061.557 10.380.122 8.410.614 7.687.081 8.109.871 8.555.914 9.026.489 9.522.946 Trasporte de carga 1.743.525 1.862.980 1.713.379 1.329.431 1.068.761 1.096.549 1.125.059 1.154.311 1.184.323 Total Ingresos actividades ordinarias 9.722.189 12.924.537 12.093.501 9.740.045 8.755.843 9.206.420 9.680.973 10.180.800 10.707.269 Crecimiento de
transporte pasajeros 99,02% 38,64% -6,16% -18,97% 1/3 Sep 2016 5,5% 5,5% 5,5% 5,5% Crecimiento de
transporte de carga 10,59% 6,85% -8,03% -22,41% 1/3 Sep 2016 2,6% 2,6% 2,6% 2,6% Fuente: Elaboración Propia - Base de Información EE.FF LATAM
TABLA 23: PROYECCIÓN OTROS INGRESOS DE OPERACIÓN - EN MILES USD
ITEM / PERIODOS 2016-09-30 2016 2017 2018 2019 2020 Otros Ingresos 390.894 521.192 549.858 580.100 612.005 645.665 Otras ganancias (pérdidas) -3.202 -4.269 -4.504 -4.752 -5.013 -5.289
Proyección n/a 1/3 Sep 2016 5,5% 5,5% 5,5% 5,5%
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6.2. PROYECCIÓN DE COSTOS DE OPERACIÓN
La proyección de costos se efectuó como porcentaje de los ingresos de los periodos analizados para el año 2012 a 2015 y parcial al 30 de septiembre 2016, presentando un total de 98,94% en los Costos de Operación (costos de Ventas, costo de distribución, Gastos de administración, Otros gastos por función), reflejados en la siguiente tabla:
TABLA 24: ESTADO DE RESULTADO Y RELACIÓN PORCENTAJE DE INGRESOS
EN MILES DE USD 2012 2013 2014 2015 2016-09-30 Promedio
Ingreso de actividades ordinarias 9.722.189 12.924.537 12.093.501 9.740.045 6.566.882
costo de ventas 7.642.643 10.054.164 9.624.501 7.636.709 5.154.915 Relación % de Ingresos 78,61% 77,79% 79,58% 78,41% 78,50% 78,58% Costo de distribución 803.619 1.025.896 957.072 783.304 552.057 Relación % de Ingresos 8,27% 7,94% 7,91% 8,04% 8,41% 8,11% Gastos de administración 869.504 1.136.115 980.660 878.006 557.655 Relación % de Ingresos 8,94% 8,79% 8,11% 9,01% 8,49% 8,67%
Otros gastos, por función 311.753 408.703 401.021 323.987 321.222
Relación % de Ingresos 3,21% 3,16% 3,32% 3,33% 4,89% 3,58%
Total Costos de Operación % relación de ingresos 98,94%
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Para la proyección de los costos de operación se ha usado un criterio conservador ya que se considera poco probable realizar una gestión para reducir los costos analizados, debido a que estos presentan una estructura lineal a través de los años analizados (2012 a 2015 y parcial al 30 de septiembre 2016), es por esto que la proyección ha tomado los porcentajes analizados en la tabla anterior a la proyección de ingresos constante determinada en apartados anteriores (ver tabla 20).
TABLA 25: PROYECCIÓN DE COSTOS DE OPERACIONES
EN MILES DE USD %
Ingresos
2016 2017 2018 2019 2020
Ingreso de actividades ordinarias 100% 8.755.843 9.206.420 9.680.973 10.180.800 10.707.269 costo de ventas 78,58% 6.880.159 7.234.214 7.607.108 7.999.861 8.413.550 Costo de distribución 8,11% 710.381 746.938 785.439 825.991 868.705 Gastos de administración 8,67% 759.117 798.182 839.324 882.659 928.303 Otros gastos, por función 3,58% 313.507 329.640 346.632 364.528 383.379
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6.3. PROYECCIÓN DE RESULTADO NO OPERACIONAL
Las cuentas de resultado No operacionales son recurrentes para los periodos 2012 al 2015 y parcial 30 de septiembre 2016 y estos se proyectan bajo la siguiente base:
Costos Financieros: Para la proyección de los costos financieros se tomó los valores que estos presentaron para los periodos 2014 y parcial al 30 de septiembre 2016 obteniendo un promedio. Estos costos financieros se encuentran neteados de los ingresos financieros, dentro de las cuentas NO operacionales estos son los de mayor relevancia.
Participación en las Ganancias: Están proyectados según los valores que estos presentaron para los periodos 2014 y parcial al 30 de septiembre 2016 obteniendo un promedio de estos.
Diferencia de Cambio: La moneda funcional de LATAM, es el dólar estadounidense, y este posee filiales cuya moneda funcional es distinta al dólar estadounidense, dentro de las cuales tenemos: el real Brasileño, el peso Chileno, y el peso Colombiano. Del total de los ingresos, el 55% corresponde al dólar Estadounidense y el 30% al real Brasileño. Para reducir el impacto de las diferencias de cambios, LATAM realiza contratos forward de moneda, pero aun así resulta complejo realizar una cobertura por el 100%, siendo este su principal objetivo de neutralizar estas diferencias, es por eso que esta proyección de igual manera que las anteriores, está en base al promedio de los periodos 2014 y parcial al 30 de septiembre 2016, esperando cada periodo que esta sea igual a cero.
Resultado por unidades de ajuste: este ítem es inmaterial y se proyectara por el promedio de los periodos 2014 y parcial al 30 de septiembre 2016.
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TABLA 26: PROYECCIÓN CUENTAS NO OPERACIONALES EN MILES USD
ITEM / PERIODO 2016 2017 2018 2019 2020
Costos financieros -311.742 -311.742 -311.742 -311.742 -311.742 Participación en las ganancias (perdidas) de asociadas y
negocios conjuntos que se contabilicen utilizando el método de la participación
-2.139 -2.139 -2.139 -2.139 -2.139
Diferencias de cambio -155.094 -155.094 -155.094 -155.094 -155.094 Resultado por unidades de reajuste 266 266 266 266 266
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6.4. GANANCIA ANTES DE IMPUESTO
Para la determinación de las tasas de descuento se han considerado las notas de los Estados financieros del 30 de Septiembre 2016, la cual señala que con fecha 08 de Febrero 2016 se publicó la ley Nº20.899 que simplifica el sistema de tributación a la renta y que en su principal modificación impone a la sociedad LATAM a tributar mediante el “Sistema de Tributación Parcialmente Integrado”, lo cual deja sin efecto la opción de elegir por el “Sistema de Tributación de Renta Atribuida”, la cual nos señala que la tasas de descuento a partir del año 2018 será de 27%, y para los periodos 2016 y 2017 las tasas a aplicar serán publicadas por el Servicio de impuestos Internos.
Considerando lo anterior y aplicando las tasas de descuento de acuerdo al “Sistema de tributación Parcialmente Integrado”, se ha determinado lo siguiente:
TABLA 27: GANANCIA ANTES DE IMPUESTO - MILES DE USD
ITEM / PERIODO PROYECTADO
2016 2017 2018 2019 2020
Ganancias antes de impuesto 325.909 174.090 209.108 246.042 284.999 Gasto por impuesto a las
ganancias -263.120 -44.393 -56.459 -66.431 -76.950
Tasas SII - 25,5% 27% 27% 27%
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6.5. GANANCIA O PÉRDIDA
Una vez calculados los impuestos en el punto anterior podemos obtener la siguiente ganancia o pérdida para cada año:
TABLA 28: GANANCIA / PÉRDIDA - MILES DE USD
ITEM / PERIODO PROYECTADO
2016 2017 2018 2019 2020
Ganancias antes de impuesto 325.909 174.090 209.108 246.042 284.999 Gasto por impuesto a las ganancias -263.120 -44.393 -56.459 -66.431 -76.950
Ganancia / Pérdida 62.789 129.697 152.649 179.611 208.050
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6.6. PROYECCIÓN ESTADOS DE RESULTADOS
La Proyección del estado de resultado ha sido confeccionada en base a los supuestos de los apartados anteriores, la cual nos arroja el siguiente Estado de Resultados:
TABLA 29: PROYECCIÓN ESTADO DE RESULTADO 2016 A 2020 - EN MILES USD
ITEM /PERIODO REAL PROYECTADO
2016-09-30 2016 2017 2018 2019 2020
Ingreso de actividades ordinarias 6.566.882 8.755.843 9.206.420 9.680.973 10.180.800 10.707.269 costo de ventas -5.154.915 -6.873.220 -7.234.214 -7.607.108 -7.999.861 -8.413.550
Ganancia Bruta 1.411.967 1.882.623 1.972.206 2.073.865 2.180.939 2.293.719
Otros ingresos, por función 390.894 521.192 549.858 580.100 612.005 645.665 Costo de distribución -552.057 -736.076 -746.938 -785.439 -825.991 -868.705 Gastos de administración -557.655 -743.540 -798.182 -839.324 -882.659 -928.303 Otros gastos, por función -321.222 -428.296 -329.640 -346.632 -364.528 -383.379 Otras ganancias (pérdidas) -3.202 -4.269 -4.504 -4.752 -5.013 -5.289 Ganancias (pérdidas) de actividades operacionales 368.725 491.633 642.801 677.818 714.753 753.710
Costos financieros -257.416 -343.221 -311.742 -311.742 -311.742 -311.742 Participación en las ganancias (perdidas) de asociadas
y negocios conjuntos que se contabilicen utilizando el método de la participación
0 0 -2.139 -2.139 -2.139 -2.139
Diferencias de cambio 132.814 177.085 -155.094 -155.094 -155.094 -155.094
Resultado por unidades de reajuste 309 412 266 266 266 266
Ganancias antes de impuesto 244.432 325.909 174.090 209.108 246.042 284.999 Gasto por impuesto a las ganancias -197.340 -263.120 -44.393 -56.459 -66.431 -76.950
GANANCIAS DEL EJERCICIO 47.092 62.789 129.697 152.649 179.611 208.050