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7.1 F URTHER STUDIES
2001 2002 a 2003 a
I II III IV I II III IV I II
Producto interno bruto total (variación respecto
del mismo trimestre del año anterior) b 3,2 4,1 2,9 2,0 1,3 1,7 2,4 3,2 3,5 2,7
Exportaciones de bienes fob (millones de dólares) 5 141 4 934 4 188 4 203 4 721 4 932 4 118 4 568 5 188 5 172 Importaciones de bienes cif (millones de dólares) 4 742 4 520 4 547 3 972 4 014 4 408 4 503 4 167 4 534 4 682 Reservas internacionales (millones de dólares) 14 869 14 543 14 595 14 400 14 150 15 223 14 740 15 351 16 499 15 825 Tipo de cambio real efectivo (2000=100) c 104,0 107,5 117,9 120,3 110,9 108,1 115,9 115,9 123,0 122,1
Tasa de desempleo 8,8 9,7 10,1 7,9 8,8 9,5 9,7 7,8 8,2 9,1
Precios al consumidor
(variación porcentual en 12 meses, %) 3,5 3,6 3,9 2,6 2,6 2,0 2,3 2,8 4,5 3,6
Tipo de cambio nominal promedio (pesos por dólar) 574,0 606,4 670,5 688,9 669,8 659,5 708,5 718,0 738,1 709,6 Remuneración media real (variación respecto del
mismo trimestre del año anterior) 1,5 1,7 1,6 1,8 2,5 2,5 1,7 1,3 0,3 -0,1
Tasas de interés nominal (porcentajes anualizados)
Tasa de interés pasiva d 5,0 7,5 5,4 6,2 5,2 4,0 2,9 2,8 2,6 2,7
Tasa de interés activa e 11,8 12,8 10,3 10,2 8,7 8,1 7,0 6,2 5,8 5,9
Tasa de interés interbancaria f 0,5 0,7 3,3 6,5 5,8 4,4 3,2 3,0 2,7 2,7
Diferencial de bonos soberanos (puntos básicos) 175 168 193 163 153 166 238 191 195 162
Índices de precios de bolsa (índices, junio de 1997=100) 63,0 65,7 54,4 61,6 62,1 53,8 46,0 52,5 52,5 65,6 Crédito interno g (variación respecto del mismo
trimestre del año anterior) 10,6 12,0 11,4 8,1 8,9 6,1 8,0 4,1 4,8 ...
Crédito vencido sobre crédito total (%) h 1,8 1,8 1,8 1,6 1,7 1,8 1,9 1,8 1,9 1,9
Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales.
a Cifras preliminares. b Sobre la base de cifras en moneda nacional a precios constantes de 1996. c Promedio trimestral, ponderado por el valor de las exportaciones e importaciones de bienes. d Captaciones de 30 a 89 días, no reajustable. e Colocaciones de 30 a 89 días, no reajustable. f Interés promedio interbancario, no reajustable, a 1 día. g Se refiere al crédito neto al sector público y privado otorgado por los bancos comerciales y otras instituciones financieras y bancarias. h Se refiere al crédito otorgado por el sistema bancario.
Con una inflación controlada, la política monetaria ha tenido como prioridad el impulso de la demanda interna. De enero a agosto del 2002, el Consejo del Banco Central redujo en seis oportunidades la tasa de política monetaria, 350 centésimos de punto porcentual en total. Luego de la disminución de 25 centésimos de punto porcentual en enero pasado, ésta se ha mantenido en 2,75%, cifra históricamente baja. La política monetaria chilena presenta en la actualidad un carácter fuertemente expansivo.
La transmisión de las rebajas de la TPM a las tasas de interés de las operaciones de mercado se ha hecho con lentitud, mientras que su transmisión a los segmentos asociados a créditos de envergadura y de largo plazo se ha efectuado más rápidamente.
Una de las lecciones que se desprenden del largo episodio de moderado crecimiento de la economía chilena es que la combinación de una política fiscal con una meta de saldo estructural, un tipo de cambio flexible y una política monetaria agresivamente contracíclica no es suficiente para contrarrestar la persistencia de la incertidumbre macroeconómica cuando se producen choques externos. La falla parece estar en los mecanismos de transmisión de la política monetaria, pues la lentitud (o inexistencia) de estos mecanismos guarda relación con las condiciones del mercado. En estudios recientes se demuestra que varios factores han incidido en el grado de rigidez de la tasa de interés de mercado ante los cambios de la tasa de política; como el tamaño del banco, el tipo de clientes y el riesgo del crédito. Ante tal situación, la solución parece consistir en políticas más activas de mitigación del riesgo de las pequeñas y medianas empresas, mediante la reestructuración de deudas y el fomento directo a la producción.
Por otra parte, la nominalización de la política monetaria de agosto del 2001, que puso fin a 16 años de política monetaria basada en un instrumento indizado, determinó tanto la reducción de la volatilidad de las tasas nominales y de los agregados monetarios como la profundización de los mercados y activos en pesos. Como contrapartida, la rápida generalización de los préstamos en pesos aumentó el riesgo de sorpresas inflacionarias para el sistema financiero. Este riesgo se ha cubierto con tasas de colocación mucho más altas de lo que indicarían las condiciones de arbitraje si se considera sólo la inflación prevista por el Banco Central, en un entorno de escasa competencia bancaria, lo que ha contribuido a entorpecer la transmisión de la reducción de la TPM, a juzgar por el enorme diferencial entre tasas pasivas y activas. A pesar de estas dificultades, las colocaciones acumularon un aumento del 12,5% en doce meses, al mes de marzo del 2003. Un gran activo del sistema bancario es que la cartera vencida se ha mantenido a esa fecha en 1,9%, cifra baja según los estándares internacionales.
c) Las reformas estructurales
El gobierno consiguió que el Congreso aprobara medidas tributarias que buscan estimular el crecimiento y crear las condiciones para transformar a Chile en una plataforma de inversiones en la región. Se ha establecido un régimen tributario especial, en el que las utilidades obtenidas en el exterior que se dirijan hacia el país originario de la inversión no se gravarán al pasar por Chile. Se están negociando más de 16 acuerdos de doble tributación, que se sumarán a los ya existentes con Argentina, México y Canadá. Además, la ampliación del mecanismo de depreciación acelerada permitirá una recuperación más rápida de los costos de inversión de las empresas. La nueva ley también elimina la aplicación del impuesto de timbres y estampillas a las reprogramaciones de créditos hipotecarios a más de un año destinados a adquirir, construir o ampliar una vivienda. Ya está vigente la ley de procedimiento administrativo, que permite acelerar los trámites en los aspectos públicos, y que beneficia particularmente las pymes con la simplificación de 35 procedimientos fundamentales (si determinados aspectos burocráticos no se resuelven dentro de 30 días, se entiende que las solicitudes han sido aprobadas).
Como se mencionó, se encuentra en trámite legislativo un proyecto de ley que busca obtener el financiamiento necesario para poner en marcha dos programas emblemáticos para el gobierno, el “Plan AUGE” (acceso universal con garantías explícitas a la salud pública), y “Chile solidario”. El Plan AUGE es un amplio paquete de proyectos legislativos que apunta a mejorar la atención en la salud pública y asegurar el financiamiento de estas reformas. En materia de prestaciones, se ha determinado un conjunto de protocolos médicos prioritarios y a los que el sistema público garantiza el acceso con un tiempo máximo de espera. En agosto del 2002 se iniciaron planes piloto para cinco patologías (cáncer infantil, cardiopatías congénitas, insuficiencia renal, cáncer cérvicouterino y cuidados paliativos para enfermos terminales de cáncer). Dadas las restricciones presupuestarias y de oferta de atención, el plan se aplicará en forma gradual, con la incorporación de 17 prioridades en el 2004, hasta abarcar 56 patologías en el 2005.
Por último, la creación de Chile Solidario implica la institucionalización de un sistema de protección para las 225 mil familias más pobres del país. El sistema contempla diferentes aspectos como apoyo familiar, bonos de protección ligados al cumplimiento de un contrato firmado con cada familia, prestaciones monetarias tradicionales, acceso preferente a programas de promoción social y beneficios laborales. El proyecto de ley correspondiente se encuentra en segundo trámite constitucional en el Senado.
3.
Evolución de las principales variables
a) La actividad económica
El gasto en consumo final de los hogares mostró una desaceleración, de un 2,8% en el 2001 a un 1,6% en el 2002. La formación bruta de capital fijo aumentó un 1,4%. Un hecho notable en estos años de crecimiento lento es la baja de la tasa de inversión como porcentaje del PIB, de un promedio cercano al 27% de 1996 a 1998 a uno de 22,5% de 1999 al 2002. El ahorro nacional bruto disminuyó menos, de 22,5 puntos del PIB en 1997 a 21,9 puntos en el 2002. El cambio más importante lo registró el ahorro externo, que pasó de 5,1 puntos del PIB en 1998 a 0,8 puntos en el 2002, lo que ilustra la reversión de los flujos de capital a partir de la crisis asiática.
El declive de la formación bruta de capital fijo fue especialmente importante en la construcción de viviendas, actividad que acumula una variación negativa superior al 30% desde 1998, producto de la ausencia de reactivación de la demanda de viviendas, a pesar de sustanciales disminuciones de las tasas reales de interés correspondientes, y de la asignación de montos significativos a subsidios y créditos tributarios. La incipiente reactivación de las ventas de casas y departamentos en los últimos meses augura un nuevo ciclo expansivo.
Durante el 2002, los sectores más dinámicos fueron la pesca (8,2%), el sector agropecuario-silvícola (4,2%) y el rubro electricidad gas y agua (4,3%). La industria manufacturera, la construcción, el comercio, los servicios financieros, y el transporte y comunicaciones crecieron como el promedio de la economía, en torno al 2%. La minería, en cambio, redujo su actividad un 0,3%.
b) Los precios, las remuneraciones y el empleo
La inflación en el 2002 fue 2,8%, sólo dos décimas superior a la del 2001. Sin embargo, mostró ciertas fluctuaciones a lo largo del año, y en especial en el último trimestre. En los primeros meses del 2003, a raíz de las oscilaciones del tipo de cambio, de más del 10%, y de los precios internacionales del petróleo, esta volatilidad se ha mantenido. De cualquier manera, se prevé para el 2003 una inflación de alrededor del 3%, dentro de la meta del Banco Central.
La lenta recuperación del crecimiento ha incidido en la persistencia del desempleo, que sigue siendo una de las principales tareas pendientes, aunque el ambiente es de un mayor optimismo tras las últimas cifras de
desocupación. La tasa de desocupación nacional en el 2002, un 9%, descendió 0,1 punto porcentual con respecto al 2001. Lo que es más importante aún, el número de ocupados ha aumentado alrededor del 3,1%, incremento que no se registraba desde los inicios del ciclo de crecimiento moderado. El progreso de la ocupación ha sido más dinámico en los sectores de servicios financieros, transporte y comunicaciones, agricultura e industria manufacturera. Esta creación de puestos proviene esencialmente del sector privado. La mayor absorción de desempleados por programas de empleo público directo y de subsidios al empleo privado (bonos de reinserción y de capacitación) se registra durante los meses de invierno. Estos programas financiaron 160.000 puestos de trabajo durante el trimestre invernal del año 2002.
c) La evolución del sector externo
En el 2002, la balanza comercial tuvo un superávit de 1.556 millones de dólares, 420 millones superior al del 2001, ya que las importaciones retrocedieron más (-3,2%) que las exportaciones (-1,2%), y el alza del déficit en los servicios lo contrarrestó levemente. El saldo de la cuenta corriente volvió a ser negativo, pero sólo alcanzó 553 millones de dólares, un 0,9% del PIB, en comparación con 1.200 millones en el 2001. A la merma del déficit contribuyó también la reducción del pago neto de factores al exterior.
En el primer trimestre del 2003, la balanza comercial registró un superávit de 974 millones de dólares, con ascensos de un 9,9% del valor de las exportaciones y de un 13,9% del de las importaciones. Se aprecia un importante aumento de las exportaciones hacia Asia (sobre todo de los embarques de cobre a Japón y China), un 43% nominal en 12 meses, seguido del de las exportaciones hacia el resto de América Latina, un 8,7%. El incremento del 12,9% en doce meses del valor cif de las importaciones del primer trimestre obedeció a la elevación del volumen (un 6%) y de los valores unitarios (un 6,5%). En esto último incidió fuertemente el encarecimiento, del 83%, del precio del petróleo crudo. En lo concerniente a los servicios, las mayores evoluciones se registraron en el rubro viajes, un 21% en los ingresos, por la mayor afluencia de turistas europeos, y un 17% en los egresos, por el mayor número de chilenos que viajaron al exterior, especialmente hacia Argentina.
La inversión extranjera directa fue de 1.603 millones de dólares, un poco más de un tercio del monto del año anterior. Sin embargo, los proyectos en carpeta sugieren un repunte en el 2003, confirmado por los resultados del primer trimestre. Los aportes directos, como acciones, otras participaciones de capital y créditos relacionados, mostraron flujos positivos, principalmente destinados a los sectores de minería, energía y telecomunicaciones. Las reservas internacionales eran de 15.653 millones de dólares al 15 de mayo del 2003, lo que representa un fuerte aumento respecto a fines del 2002, principalmente por el depósito –por cuenta del Fondo de Estabilización del Cobre– de las divisas producidas por el bono soberano emitido en enero.
Un aspecto que ha generado alguna preocupación es la evolución de la deuda externa privada, de alrededor de 18.000 millones de dólares en 1996 a poco más de 33.000 millones en mayo del 2003, una cifra cercana al 51% del PIB del año anterior. El proceso de internacionalización de muchas empresas se ha reflejado en un alto volumen de créditos relacionados con la inversión extranjera directa. Cabe destacar que la mayor parte de esta deuda es a mediano y largo plazo, y que casi un tercio corresponde a una gran empresa del sector eléctrico, que se encuentra en pleno proceso de reestructuración de activos y pasivos, por lo que la deuda externa privada no debería continuar su evolución ascendente en el futuro cercano.
1.
Rasgos generales de la evolución reciente
En 2003 la economía colombiana está mostrando una moderada reactivación, después de un crecimiento de sólo 1,5% anual en 2001 y 2002. En el primer trimestre se expandió 3,8%, en contraste con el estancamiento que registrara en el mismo período del año anterior. La expansión prevista para 2003 es de 2,5%, pero la información de los primeros meses presenta mejores resultados. La inflación en el año sería de 7%, similar a la de 2002. En el primer cuatrimestre su tasa mostró una tendencia ascendente, pero a partir de mayo volvió a moderarse. Debido al modesto crecimiento de la actividad económica del año precedente, la situación del empleo continuó siendo difícil, pero en el primer semestre de 2003 el desempleo para 13 ciudades se redujo casi un punto porcentual.
Colombia
El déficit en la cuenta corriente se incrementó a 2% del PIB en 2002, deterioro que se acentuó en 2003, debido fundamentalmente al magro desempeño de las exportaciones no tradicionales, afectadas, en especial, por la grave crisis que atraviesa la economía venezolana, uno de los principales destinos de dichos rubros. El atraso cambiario tuvo una incidencia negativa en 2002, pero la disminución de los flujos de capital hacia el país y los fuertes movimientos especulativos internacionales presionaron hacia la devaluación en la segunda mitad de 2002, lo que incrementó la prima de riesgo (igual que en otros países latinoamericanos) y permitió una recuperación de la competitividad cambiaria. Como no se espera una rápida mejoría de la economía venezolana, las expectativas de crecimiento de las exportaciones se centran en las dirigidas hacia los Estados Unidos, que se han visto favorecidas por la renovación de la Ley Estadounidense de Promoción Comercial Andina y Erradicación de la Droga (ATPDEA).
Por su parte, la situación fiscal mostró un deterioro, atribuible al descenso de la recaudación y al incremento
tanto de los gastos militares como de los pagos por servicio de la deuda. No obstante, las autoridades esperan que el déficit del sector público consolidado (SPC) se reduzca en 2003, gracias a las medidas instrumentadas en el segundo semestre de 2002. En el programa de ajuste, avalado por el FMI, se prevé un déficit de 2,5% del PIB. En enero, el FMI otorgó un nuevo préstamo contingente (stand-by) por dos años (2003-2004).
Las proyecciones para 2003 apuntan a un buen desempeño de la mayoría de los sectores económicos, en particular la construcción, la industria y la actividad agropecuaria. En 2002, la economía se vio afectada por factores tanto externos como internos. El crecimiento fue impulsado por el gasto interno que, especialmente en la segunda parte del año, contrarrestó la caída de la demanda externa. La ruptura del proceso de paz (febrero de 2002) había minado la confianza en la economía en la primera parte del año, a lo que se agregó la negativa incidencia del persistente desempleo y el lento crecimiento del crédito.
En agosto de 2002, Álvaro Uribe asumió la Presidencia de la República, luego de ganar las elecciones en primera vuelta, resultado que se interpreta como un mandato para hacer frente al conflicto interno, percibido como el principal problema del país. Pocos días después de que asumiera su cargo, se declaró “estado de conmoción interior”, figura constitucional que faculta al Presidente para adoptar normas transitorias especiales en materia de orden público. Una de esas medidas fue
establecer un impuesto, por una sola vez, de 1,2% sobre el patrimonio líquido de sociedades y personas naturales, destinado a financiar el aumento de los gastos en seguridad. Asimismo, el Congreso aprobó una reforma tributaria con el fin de recaudar recursos adicionales para aliviar el problema fiscal; también sancionó una reforma laboral, modificaciones al régimen de pensiones y la realización de un referendo que incluye consultas sobre medidas de austeridad fiscal.
Gráfico 1