Economics Project

QUAN

QUANTIT

TITY THEORY

Y THEORY OF

OF

MONEY

MONEY

MONEY AND BANKING

MONEY AND BANKING

RISHABH SINGH RISHABH SINGH B.A, L.L.B B.A, L.L.B 201290 201290

TABLE OF INDEX

TABLE OF INDEX

INTRODUCTION INTRODUCTION

QUANTITY THEORY OF MONEY QUANTITY THEORY OF MONEY QTM IN A NUTSHELL

QTM IN A NUTSHELL

THE THEORY’S CALCULATION THE THEORY’S CALCULATION

MONEY SUPPLY, INFLATION AND MONETARISM MONEY SUPPLY, INFLATION AND MONETARISM MONETARISM AND QUANTITY THEORY OF MONEY MONETARISM AND QUANTITY THEORY OF MONEY THE QUANTITATIVE THEORY OF MONEY

THE QUANTITATIVE THEORY OF MONEY MEASURING THE MONEY SUPPLY

MEASURING THE MONEY SUPPLY SUPPLY SIDE POLICIES

SUPPLY SIDE POLICIES

KEYNESIAN AND QUANTITY THEORY OF MONEY KEYNESIAN AND QUANTITY THEORY OF MONEY POST KENEYSIAN POST KENEYSIAN NEW KEYNESIAN NEW KEYNESIAN BIBLIOGRAPHY BIBLIOGRAPHY ACKNOWLEDEGEMENT ACKNOWLEDEGEMENT

I, Rishabh !"#$ #i%& '! 'a%& 'his !((!)'"*i'+ '! 'ha*% D) Raa-ha*$)")$" /a-"#'+ !/

&-!*!i-s /!) h&#(i* a*$ "i$i* & i* -!(#&'i* + ()!&-'.

I !"#$ a#s! #i%& '! 'ha*% !") 3i-&45ha*-&##!), 6)!/ .R.G.B. Bha7a'h K"a) a*$ !") R&is')a),

6)!/.6.S"$ha%a), /!) i7i* & 'his !((!)'"*i'+ '! $! a $&'ai#&$ s'"$+ !* 'h& ")ba* s!-ia#

 ()!b#&s.

Las'#+ I !"#$ #i%& '! 'ha*% + /)i&*$s /!) 'h&i) &//i-i&*' h&#( a*$ -!4!(&)a'i!* i* h&#(i* &

-!(#&'& + ()!&-' !)% 

This ()!&-' )&s&a)-h $&a#s i'h 'h& 8"a*'i'a'i7& 'h&!)+ !/ !*&+ hi-h i7&s a* i$&a ab!"' 'his

 (a)'i-"#a) a)&a !/ &-!*!i-s.

Th& -!*-&(' !/ 'h& Q"a*'i'+ Th&!)+ !/ M!*&+ QTM b&a* i* 'h& 1'h -&*'")+. As !#$ a*$

si#7&) i*/#!s /)! 'h& A&)i-as i*'! E")!(& &)& b&i* i*'&$ i*'! -!i*s, 'h&)& as a )&s"#'i*

)is& i* i*/#a'i!*. This #&$ &-!*!is' H&*)+ Th!)*'!* i* 1:02 '! ass"& 'ha' !)& !*&+ &8"a#s

!)& i*/#a'i!* a*$ 'ha' a* i*-)&as& i* !*&+ s"((#+ $!&s *!' *&-&ssa)i#+ &a* a* i*-)&as& i*

&-!*!i- !"'("'. H&)& & #!!% a' 'h& ass"('i!*s a*$ -a#-"#a'i!*s "*$&)#+i* 'h& QTM, as &##

as i's )&#a'i!*shi( '! !*&'a)is a*$ a+s 'h& 'h&!)+ has b&&* -ha##&*&$. Th& 8"a*'i'+ 'h&!)+

!/ !*&+ s'a'&s 'ha' 'h&)& is a $i)&-' )&#a'i!*shi( b&'&&* 'h& 8"a*'i'+ !/ !*&+ i* a* &-!*!+

a*$ 'h& #&7&# !/ ()i-&s !/ !!$s a*$ s&)7i-&s s!#$. A--!)$i* '! QTM, i/ 'h& a!"*' !/ !*&+ i*

a* &-!*!+ $!"b#&s, ()i-& #&7&#s a#s! $!"b#&, -a"si* i*/#a'i!* 'h& (&)-&*'a& )a'& a' hi-h 'h&

#&7&# !/ ()i-&s is )isi* i* a* &-!*!+. Th& -!*s"&) 'h&)&/!)& (a+s 'i-& as "-h /!) 'h& sa&

a!"*' !/ 'h& !!$ !) s&)7i-&. Li%& !s' 'hi*s i* &-!*!i-s, 'h&)& is a a)%&' /!) !*&+. Th&

s"((#+ !/ !*&+ i* 'h& !*&+ a)%&' -!&s /)! 'h& F&$. Th& F&$ has 'h& (!&) '! a$"s' 'h&

!*&+ s"((#+ b+ i*-)&asi* !) $&-)&asi* 'h& *"b&) !/ bi##s i* -i)-"#a'i!*. N!b!$+ &#s& -a*

a%& 'his (!#i-+ $&-isi!*. Th& $&a*$ /!) !*&+ i* 'h& !*&+ a)%&' -!&s /)! -!*s"&)s.

Th& s-!(& !/ 'his ()!&-' &;'&*$s '! 'h& !*&+ s"((#+ i* 'h& a)%&', h! !*&+ s"((#+ a//&-'s

'h& &-!*!+ a*$ -!*')!#s i*/#a'i!* a*$ $&/#a'i!*, 'his ()!&-' i## h&#( '! "*$&)s'a*$ 'h& a+s b+

hi-h a* &-!*!+ is !7&)*&$ a*$ $)i7&*. A b)i&/ a*a#+sis !/ &a-h a*$ &7&)+ (a)' !/ 8"a*'i'+

'h&!)+ !/ !*&+ is $is-"ss&$ i* 'h& ()!&-' !)%.

E//&-'i7& &as")&s i'h s"&s'i!*s a*$ )&-!&*$a'i!* a)& i7&* i* 'his ()!&-' /!) 'h& b&''&) 

"*$&)s'a*$i* !/ 'h& '!(i-

Th& -!*-&(' !/ 'h& Q"a*'i'+ Th&!)+ !/ M!*&+ QTM b&a* i* 'h& 1'h _{-&*'")+. As !#$ a*$ si#7&)} 

i*/#!s /)! 'h& A&)i-as i*'! E")!(& &)& b&i* i*'&$ i*'! -!i*s, 'h&)& as a )&s"#'i* )is& i* i*/#a'i!*. This #&$ &-!*!is' H&*)+ Th!)*'!* i* 1:02 '! ass"& 'ha' !)& !*&+ &8"a#s !)& i*/#a'i!* a*$ 'ha' a* i*-)&as& i* !*&+ s"((#+ $!&s *!' *&-&ssa)i#+ &a* a* i*-)&as& i* &-!*!i- !"'("'. H&)& & #!!% a' 'h& ass"('i!*s a*$ -a#-"#a'i!*s "*$&)#+i* 'h& QTM, as &## as i's )&#a'i!*shi( '! !*&'a)is a*$ a+s 'h& 'h&!)+ has b&&* -ha##&*&$.

QTM IN A NUTSHELL

Th& 8"a*'i'+ 'h&!)+ !/ !*&+ s'a'&s 'ha' 'h&)& is a $i)&-' )&#a'i!*shi( b&'&&* 'h& 8"a*'i'i&s !/ !*&+ i* a* &-!*!+ a*$ 'h& #&7&# !/ ()i-&s !/ !!$s a*$ s&)7i-&s s!#$. A--!)$i* '! 'h& 8"a*'i'+ 'h&!)+ !/ !*&+, i/ 'h& a!"*' !/ !*&+ i* a* &-!*!+ $!"b#&s, ()i-& #&7&#s a#s! $!"b#&, -a"si* i*/#a'i!*. Th& -!*s"&)  'h&)&/!)& (a+s 'i-& as "-h /!) 'h& sa& a!"*' !/ 'h& !!$s !) s&)7i-&.

A*!'h&) a+ '! "*$&)s'a*$ 'his 'h&!)+ is '! )&-!*i<& 'ha' !*&+ is #i%& a*+ !'h&) -!!$i'+= i*-)&as&s i* i's s"((#+ $&-)&as& a)i*a# 7a#"& 'h& b"+i* -a(a-i'+ !/ !*& "*i' !/ -"))&*-+. S! a* i*-)&as& i* !*&+ s"((#+ -a"s&s ()i-&s '! )is& i*/#a'i!* as 'h&+ -!(&*sa'& /!) 'h& $&-)&as& i* !*&+>s a)i*a# 7a#"&.

THE THEORY’S CALCULATION

I* si(#& /!), 'h& 'h&!)+ is

M3 ? 6T THE FISHER EQUATION

Ea-h 7a)iab#&s $&*!'&s 'h& /!##!i* =

M ? !*&+ s"((#+

3 ? 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* 6 ? a7&)a& ()i-& #&7&#

T ? 7!#"& !/ ')a*sa-'i!*s !/ !!$s a*$ s&)7i-&s

Th& !)ii*a# 'h&!)+ as -!*si$&)&$ !)'h!$!; a!* 1@'h _{-&*'")+ -#assi-a# &-!*!is's a*$ as !7&)ha"#&$}

I' is b"i#' !* 'h& ()i*-i(#& !/ &8"a'i!* !/ &;-ha*&.

AMOUNT OF MONEY C3ELO5ITY OF 5IR5ULATION ? TOTAL S6ENDING

Th"s i/ a* &-!*!+ has US  , a*$ 'h!s&  &)& s(&*'  'i&s i* a !*'h, '!'a# s(&*$i* /!) 'h& !*'h !"#$ b& 1.

QTM ASSUM6TION

QTM a$$s ass"('i!* '! 'h& #!i- !/ 'h& &8"a'i!* !/ &;-ha*&.i* i's !s' basi- /!), 'h& 'h&!)+ ass"&s 'ha' 7&#!-i'+ a*$ 7!#"& !/ ')a*sa-'i!*s a)& -!*s'a*' i* 'h& sh!)' '&). Th&s& ass"('i!* h!&7&), ha7&  b&&* -)i'i-i<&$, (a)'i-"#a)#+ 'h& ass"('i!* 'ha' 7!#"& !/ ')a*sa-'i!* .'h& a)"&*' (!i*' !"' 'ha' 'h&

7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* $&(&*$s !* -!*s"&) a*$ b"si*&ss s(&*$i* i("#s&s, hi-h -a**!' b& -!*s'a*'.

Th& 'h&!)+ a#s! ass"&s 'ha' 'h& 8"a*'i'+ !/ !*&+, hi-h is $&'&)i*&$ b+ !"'si$& /!)-&s, is 'h& ai* i*/#"&*-& !/ &-!*!i- a-'i7i'+ i* a s!-i&'+. A -ha*& i* !*&+ s"((#+ )&s"#'s i* -ha*&s i* ()i-& #&7&#s a*$!) a -ha*& i* s"((#+ !/ !!$s a*$ s&)7i-&s. I' is ()ia)i#+ 'h&s& -ha*&s i* !*&+ s'!-% 'ha' -a"s& a -ha*& i* s(&*$i*. A*$ 'h& 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* $&(&*$s *!' !* 'h& a!"*' !/ !*&+ a7ai#ab#& !) !* 'h& -"))&*' ()i-& #&7&# b"' !* -ha*&s i* ()i-& #&7&#s.

Fi*a##+, 'h& *"b&) !/ ')a*sa-'i!*s is $&'&)i*&$ b+ #ab!), -a(i'a#, *a'")a# )&s!")-&s, %*!#&$& a*$ !)a*i<a'i!*. Th& 'h&!)+ ass"&s a* &-!*!+ i* &8"i#ib)i" a*$ a' /"## &(#!+&*'.

Ess&*'ia##+, 'h& 'h&!)+>s ass"('i!*s i(#+ 'ha' 'h& 7a#"& !/ !*&+ is $&'&)i*&$ b+ 'h& a!"*' !/  !*&+ a7ai#ab#& i* a* &-!*!+. A* i*-)&as& i* !*&+ s"((#+ )&s"#'s i* a $&-)&as& i* 'h& 7a#"& !/ !*&+  b&-a"s& a* i*-)&as& i* !*&+ s"((#+ -a"s&s a )is& i* i*/#a'i!*. As i*/#a'i!* )is&s, 'h& (")-hasi* (!&), !) 

'h& 7a#"& !/ !*&+, $&-)&as&s. I' 'h&)&/!)& i## -!s' !)& '! b"+ 'h& sa& 8"a*'i'+ !/ !!$s !) s&)7i-&s. MONEY SUPPLY, INFLATION AND MONETARISM

As QTM sa+s 'ha' 8"a*'i'+ !/ !*&+ $&'&)i*&s 'h& 7a#"& !/ !*&+, i' /!)s 'h& -!)*&)s'!*& !/  !*&'a)is. M!*&'a)is's sa+ 'ha' a )a(i$ i*-)&as& i* !*&+ s"((#+ #&a$s '! a )a(i$ i*-)&as& i* i*/#a'i!*. M!*&+ )!'h 'ha' s")(ass&s 'h& )!'h !/ &-!*!i- !"'("' )&s"#'s i* i*/#a'i!* as 'h&)& is '!! "-h !*&+ b&hi*$ '!! #i''#& ()!$"-'i!* !/ !!$s a*$ s&)7i-&s. I* !)$&) '! -")b i*/#a'i!*, !*&+ )!'h "s' /a## b&#! )!'h i* &-!*!i- !"'("'.

This ()&is& #&a$s '! h! !*&'a)+ (!#i-+ is a$i*is'&)&$. M!*&'a)is's b&#i&7& 'ha' !*&+ s"((#+ sh!"#$  b& %&(' i'hi* a* a--&('ab#& ba*$i$'h s! 'ha' #&7&#s !/ i*/#a'i!* -a* b& -!*')!##&$. Th"s, /!) 'h& *&a) 

'&), !s' !*&'a)is's a)&& 'ha' a* i*-)&as& i* !*&+ s"((#+ -a* !//&) a 8"i-%4/i; b!!s' '! a s'a&)i* &-!*!+ i* *&&$ !/ i*-)&as&$ ()!$"-'i!*. I* 'h& #!* '&), h!&7&), 'h& &//&-'s !/ !*&'a)+ (!#i-+ a)& s'i## b#"))+.

L&ss !)'h!$!; !*&'a)is's, !* 'h& !'h&) ha*$, h!#$ 'ha' a* &;(a*$&$ !*&+ s"((#+ i## *!' ha7& a*+ &//&-' !* )&a# &-!*!i- a-'i7i'+ ()!$"-'i!*, &(#!+&*' #&7&#s, s(&*$i* a*$ s! /!)'h. B"' /!) !s' !*&'a)is's a*+ a*'i4i*/#a'i!*a)+ (!#i-+ i## s'& /)! 'h& basi- -!*-&(' 'ha' 'h&)& sh!"#$ b& a )a$"a# )&$"-'i!* i* 'h& !*&+ s"((#+. M!*&'a)is's b&#i&7& 'ha' i*s'&a$ !/ !7&)*&*'s -!*'i*"a##+ a$"s'i* &-!*!i- (!#i-i&s i.&. !7&)*&*' s(&*$i* a*$ 'a;&s, i' is b&''&) '! #&' *!*4i*/#a'i!*a)+ (!#i-i&s i.&. )a$"a# )&$"-'i!* !/ !*&+ s"((#+ #&a$ a* &-!*!+ '! /"## &(#!+&*'.

QTM RE  E6ERIEN5ED

J!h* Ma+*a)$ K&+*&s -ha##&*&$ 'h& 'h&!)+ i* 'h& 190s, sa+i* 'ha' i*-)&as&s i* !*&+ s"((#+ #&a$ '! a $&-)&as& i* 'h& 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* a*$ 'ha' )&a# i*-!&, 'h& /#! !/ !*&+ '! 'h& /a-'!)s !/   ()!$"-'i!*, i*-)&as&$. Th&)&/!)&, 7&#!-i'+ -!"#$ -ha*& i* )&s(!*s& '! -ha*&s i* !*&+ s"((#+. I' as

-!*-&$&$ b+ a*+ &-!*!is's a/'&) hi 'ha' K&+*&s> i$&a as a--")a'&.

MONETARISM AND QUANTITY THEORY OF MONEY Th& basi- !/ !*&'a)is

Th& %&+ /&a'")&s !/ !*&'a)is' 'h&!)+ a)& as /!##!s=

• Th& ai* -a"s& !/ i*/#a'i!* is a* &;-&ss s"((#+ !/ !*&+ #&a$i* '! i* 'h& !)$s !/ !*&'a)is'

&-!*!is' Mi#'!* F)i&$a*, '!! "-h !*&+ -hasi* '!! /& !!$s. & i## s&& )a(hi-a##+ h! 'his -a* #&a$ '! a b"i#$"( !/ i*/#a'i!*a)+ ()&ss")& i* a* &-!*!+.

• Tih' -!*')!# !/ !*&+ a*$ -)&$i' is )&8"i)&$ '! ai*'ai* ()i-& s'abi#i'+.

• A''&('s b+ 'h& !7&)*&*' '! "s& /is-a# a*$ !*&'a)+ (!#i-+ '! /i*&4'"*& 'h& )a'& !/ )!'h

!/ a)&a'& $&a*$ a)& !/'&* -!s'#+ a*$ i*&//&-'i7&. Fis-a# (!#i-+ has a )!#& '! (#a+ i* s'abi#i<i* 'h& &-!*!+ ()!7i$i* 'ha' 'h& !7&)*&*' is s"--&ss/"##+ ab#& '! -!*')!# i's !*  b!))!i*.

• Th& %&+ is /!) !*&'a)+ (!#i-+ '! b& -)&$ib#&  (&)ha(s i* 'h& ha*$s !/ a* i*$&(&*$&*' -&*')a#

 ba*%  s! 'ha' (&!(#&>s &;(&-'a'i!*s !/ i*/#a'i!* a)& -!*')!##&$.

A si(#& a+ !/ &;(#ai*i* h! a s")& i* 'h& a!"*' !/ !*&+ i* -i)-"#a'i!* -a* /&&$ 'h)!"h '! hih&) i*/#a'i!* is sh!* i* 'h& *&;' /#! -ha)'.

E;-&ss !*&+ ba#a*-&s h&#$ b+ h!"s&h!#$s a*$ b"si*&ss&s -a* a//&-' $&a*$ a*$ !"'("' i* s&7&)a# $i)&-'i!*s. 5!*s"&)s i## !/'&* i*-)&as& 'h&i) !* $&a*$ /!) !!$s a*$ s&)7i-&s a$$i* $i)&-'#+ '! a)&a'& $&a*$ a#'h!"h a hih ()!(!)'i!* !/ 'his &;')a s(&*$i* a+ ! !* i(!)'s.

S&-!*$#+ s!& !/ 'h& &;-&ss ba#a*-&s i## b& sa7&$ i* b!*$s a*$ !'h&) /i*a*-ia# ass&'s, !)  i*7&s'&$ i* 'h& h!"si* a)%&'. A* i*-)&as& i* 'h& $&a*$ /!) b!*$s -a"s&s a $!*a)$ !7&&*' i* b!*$ i*'&)&s' )a'&s 'h&)& is a* i*7&)s& )&#a'i!*shi( b&'&&* 'h& '! a*$ 'his -a* 'h&* s'i"#a'& a* i*-)&as& i* i*7&s'&*'.

Sii#a)#+ !*&+ 'ha' /#!s i*'! h!"si* i## ("sh h!"s& ()i-&s hih&), a*$ & %*! "*$&)s'a*$ 8"i'& &## h! a b!!i* h!"si* a)%&' s'i"#a'&s -!*s"&) &a#'h, b!))!i* a*$ a* i*-)&as& i* s(&*$i*.

THE QUANTITATIVE THEORY OF MONEY

Th& Q"a*'i'+ Th&!)+ as /i)s' $&7&#!(&$ b+ I)7i* Fish&) i* 'h& i*'&)4a) +&a)s as is a basi- 'h&!)&'i-a# &;(#a*a'i!* /!) 'h& #i*% b&'&&* !*&+ a*$ 'h& &*&)a# ()i-& #&7&#. Th& 8"a*'i'+ 'h&!)+ )&s's !* ha' is s!&'i&s %*!* as 'h& Fish! i"#$i$% !) 'h& &'($i)# )* +h(#-. This is a* i$&*'i'+ hi-h )&#a'&s '!'a# a)&a'& $&a*$ '! 'h& '!'a# 7a#"& !/ !"'("' GD6.

M ; 3 ? 6 ; Y h&)& 1. M is 'h& !*&+ s"((#+

. 6 is 'h& &*&)a# ()i-& #&7&#

. Y is 'h& )&a# 7a#"& !/ *a'i!*a# !"'("' i.&. )&a# GD6

Th& /)i$% )* i!'/($i)# )&()&s&*'s 'h& *"b&) !/ 'i&s 'ha' a "*i' !/ -"))&*-+ /!) &;a(#& a 10 *!'& is "s&$ i* a i7&* (&)i!$ !/ 'i& h&* "s&$ as a &$i" !/ &;-ha*& '! b"+ !!$s a*$ s&)7i-&s. Th& 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* -a* b& -a#-"#a'&$ b+ $i7i$i* 'h& !*&+ 7a#"& !/ *a'i!*a# !"'("' b+ 'h& !*&+ s"((#+.

I* 'h& 0(si $h)!% )* 1)#$(!is1  &;()&ss&$ "si* 'h& &'($i)# )* +h(#-, & ass"& 'ha' 'h& 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* !/ !*&+ is ()&$i-'ab#& a*$ 'h&)&/!)& ')&a'&$ as a -!*s'a*'. & a#s! a%& a !)%i* ass"('i!* 'ha' 'h& )&a# 7a#"& !/ GD6 is *!' i*/#"&*-&$ b+ !*&'a)+ 7a)iab#&s. F!) &;a(#& 'h& )!'h !/ a -!"*')+>s ()!$"-'i7& -a(a-i'+ ih' b& $&'&)i*&$ b+ 'h& )a'& !/ ()!$"-'i7i'+ )!'h !) a* i*-)&as& i* 'h& -a(i'a# s'!-%. & ih' 'h&)&/!)& ')&a' Y )&a# GD6 as a -!*s'a*' '!!.

I/ 3 a*$ Y a)& ')&a'&$ as -!*s'a*'s, 'h&* -ha*&s i* 'h& )a'& !/ )!'h !/ 'h& !*&+ s"((#+ i## &8"a'& '! -ha*&s i* 'h& &*&)a# ()i-& #&7&#. M!*&'a)is's b&#i&7& 'ha' 'h& $i)&-'i!* !/ -a"sa'i!* is /)! !*&+ '!  ()i-&s as & sa i* 'h& /#! -ha)' !* 'h& ()&7i!"s (a&.

Th& &;(&)i&*-& !/ 'a)&'i* 'h& )!'h !/ 'h& !*&+ s"((#+ as (a)' !/ 'h& !*&'a)is' &;(&)i&*' $")i* 'h& 19:0s a*$ &a)#+ 1990s is 'ha' 'h& 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* is *!' ()&$i-'ab#&  i*$&&$ i' -a* s"$$&*#+ -ha*&, (a)'#+ as a )&s"#' !/ -ha*&s '! (&!(#&>s b&ha7i!") i* 'h&i) ha*$#i* !/ !*&+. D")i* 'h& 19:0s i' as /!"*$ 'ha' $i)&-' a*$ ()&$i-'ab#& #i*%s b&'&&* 'h& )!'h !/ 'h& !*&+ s"((#+ a*$ 'h& )a'& !/  i*/#a'i!* b)!%& $!*. This &7&*'"a##+ -a"s&$ -&*')a# ba*%s i* $i//&)&*' -!"*')i&s '! (#a-& #&ss i(!)'a*-& !* 'h& !*&+ s"((#+ as a 'a)&' !/ !*&'a)+ (!#i-+. I*s'&a$ 'h&+ si'-h&$ '! ha7i* &;-ha*& )a'& 'a)&'s,

a*$ #a''&)#+ 'h&+ ha7& b&-!& $&7!'&&s !/  i#*/($i)# $(!-$s as a* a*-h!) /!) 'h& $i)&-'i!* !/ !*&'a)+ (!#i-+.

MEASURING THE MONEY SUPPLY

7a)i&'+ !/ a+s =

 NARROW MONEY 2 

 -!()is&s *!'&s a*$ -!i*s i* -i)-"#a'i!* ba*%>s !(&)a'i!*a# ba#a*-&s a'

'h& ba*% !/ E*#a*$. O7&) 99 !/

 is a$& "( !/ *!'&s a*$ -!i*s as -ash is "s&$ ai*#+ as a

&$i" !/ &;-ha*& /!) b"+i* !!$s a*$ s&)7i-&s. M!s' &-!*!is's b&#i&7& 'ha' -ha*&s i* 'h&

a!"*' !/ -ash i* -i)-"#a'i!* ha7& #i''#& si*i/i-a*' &//&-' !* '!'a# *a'i!*a# !"'("' a*$ i*/#a'i!*.

A' b&s' M0 is s&&* as a -!4i*-i$&*' i*$i-a'!) !/ -!*s"&) s(&*$i* a*$ )&'ai# sa#&s. I/ (&!(#&

i*-)&as& 'h&i) -ash ba#a*-&s, i' is ai*#+ a si* 'ha' 'h&+ a)& b"i#$i* "( 'h&s& ba#a*-&s '! /"*$

sh!)' '&) i*-)&as&s i* s(&*$i*. M0 )&/#&-'s -ha*&s i* 'h& &-!*!i- -+-#&, b"' $!&s *!' -a"s&

'h&.

.M3 4BROAD MONEY5 is a i$&) $&/i*i'i!* !/ ha' -!*s'i'"'&s !*&+.M i*-#"$&s $&(!si's sa7&$ i'h ba*%s a*$ b"i#$i* s!-i&'i&s a*$ a#s! !*&+ -)&a'&$ b+ #&*$i* i* 'h& /!) !/ #!a*s a*$ !7&)$)a/'s.

M ? M0 (#"s sih' -"))&*' a--!"*'s a*$ 'i & $&(!si's sa7i* a--!"*'s.

h&* a ba*% !) a*!'h&) #&*$&) )a*'s a #!a* '! a -"s'!&), ba*% #iabi#i'i&s a*$ ass&'s )ais& b+ 'h& sa& a!"*' a*$ s! $!&s 'h& !*&+ s"((#+. Aai* M is a "s&/"# ba-%)!"*$ i*$i-a'!) '! 'h& s')&*'h !/  $&a*$ /!) -)&$i'. Th& Ba*% 'a%&s M )!'h i*'! a--!"*' h&* ass&ssi* !7&)a## !*&'a)+ -!*$i'i!*s,  b"' i' is *!' "s&$ as a* i*'&)&$ia'& 'a)&' !/ !*&'a)+ (!#i-+. I's ai* 7a#"& is as a si*(!s' !/ 'h& s')&*'h !/ $&a*$ hi-h -a* 'h&* /i#'&) 'h)!"h 'h& &-!*!+ a*$ &7&*'"a##+ a//&-' i*/#a'i!*a)+ ()&ss")&.

NEO CLASSICAL THEORY

E)#)1i Th)!%

As &-!*!i&s ha7& $&7&#!(&$ !7&) 'i&, s! &-!*!i- 'h&!)+ has $&7&#!(&$ as &## '! ')+ '! &;(#ai* -ha*i* -i)-"s'a*-&s. I* 'h& 19'h -&*'")+ a*$ 'h& b&i**i* !/ 'h& 20'h -&*'")+ 5#assi-a# 'h&!)+ h&#$

'h& ba#a*-& !/ (!&) i* &-!*!i- -i)-#&s, b"' i' b&a* '! #!s& i' a' 'h& 'i& !/ 'h& G)&a' D&()&ssi!* !/ 'h& 190s. 5#assi-a# 'h&!)+ ha$ $i//i-"#'+ i* &;(#ai*i* h+ 'h& $&()&ssi!* %&(' &''i* !)s&, a*$ a* &-!*!is' -a##&$ J!h* Ma+*a)$ K&+*&s b&a* '! $&7&#!( a#'&)*a'i7& i$&as.

This a)%&$ 'h& bi)'h !/ K&+*&sia* &-!*!i-s a*$ !s' (!s'4a) !7&)*&*'s a*a&$ 'h& &-!*!+ Usi* K&+*&sia* (!#i-i&s "( "*'i# 'h& b&i**i* !/ 'h& 19@0s. Th&* K&+*&sia* 'h&!)+ )a* i*'! ')!"b#& as "*&(#!+&*' a*$ i*/#a'i!* b&a* '! )is& '!&'h&) 4 a (h&*!&*!* %*!* as s'a/#a'i!*. A' 'his (!i*' a*!'h&) &-!*!is' s'&((&$ i* 4 Mi#'!* F)i&$a*. H& as %*!* as a M!*&'a)is', a*$ a#!* i'h a *"b&) !/ !'h&) M!*&'a)is' &-!*!is's a' 5hi-a! U*i7&)si'+ $i$ a #!' !/ !)% ')+i* '! &;(#ai* ha' -a"s&$ i*/#a'i!*.

H!&7&), 'h& 5!*s&)7a'i7& !7&)*&*' !/ 'h& 19:0s )a$"a##+ b&-a& $isi##"si!*&$ i'h M!*&'a)is a*$ 'h&* )&'")*&$ '! a !$&)* 7a)ia'i!* !/ -#assi-a# &-!*!i- a*a&&*' 4 N&!45#assi-a# &-!*!i-s. Li%& 5#assi-a# &-!*!i-s, i' s')&ss&s 'h& )!#& !/ /)&& a)%&'s i* $&#i7&)i* 'h& b&s' (!ssib#& #&7&# !/  &-!*!i- )!'h.

QUANTITY THEORY OF MONEY

Th& -#assi-a# &-!*!is'>s 7i& !/ i*/#a'i!* )&7!#7&$ a)!"*$ 'h& Q"a*'i'+ Th&!)+ !/ M!*&+, a*$ 'his 'h&!)+ as i* '")* $&)i7&$ /)! 'h& Fish&) E8"a'i!* !/ E;-ha*&.

 This &8"a'i!* sa+s 'ha'=

M3 ? 6T

 h&)&=

M is 'h& a!"*' !/ !*&+ i* -i)-"#a'i!* 3 is 'h& 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* !/ 'ha' !*&+ 6 is 'h& a7&)a& ()i-& #&7&# a*$

T is 'h& *"b&) !/ ')a*sa-'i!*s 'a%i* (#a-&

 5#assi-a# &-!*!is's s"&s'&$ 'ha' 3 !"#$ b& )&#a'i7&#+ s'ab#& a*$ T !"#$ as & ha7& s&&* ab!7& a#a+s '&*$ '! /"## &(#!+&*'. Th&)&/!)& 'h&+ -a& '! 'h& -!*-#"si!* 'ha'=

4NEO CLASSICAL THEORY 2 AS 6 AD5

& ha7& s&&* 'ha' 5#assi-a# &-!*!is's ha$ -!(#&'& /ai'h i* a)%&'s. Th&+ b&#i&7&$ 'ha' 'h& &-!*!+ !"#$ a#a+s s&''#& 4 a"'!a'i-a##+ 4 a' 'h& /"## &(#!+&*' &8"i#ib)i" i* 'h& #!*4)"*. H!&7&), 'h&+ $i$ a-%*!#&$& 'ha' 'h&)& ih' b& a s#ih'#+ $i//&)&*' )&a-'i!* i* 'h& sh!)' )"* as 'h& &-!*!+ a$"s'&$ '! i's *& #!*4)"* &8"i#ib)i". & -a* i##"s')a'& 'h&s& -ha*&s i'h AS  AD a*a#+sis=

 Sh!)'4)"*

A*+ i*-)&as& i* a)&a'& $&a*$ i* 'h& sh!)'4)"* i## #&a$ '! a* i*-)&as& i* !"'("' Q1 '! Q2, b"' i## a#s! #&a$ '! ()i-&s i*-)&asi*. This i## ha((&* as /i)s s"//&) /)! $ii*ishi* )&'")*s a*$ a)& /!)-&$ '! i*-)&as& 'h& ()i-&s !/ 'h&i) ()!$"-' '! -!7&) 'h& hih&) #&7&# !/ -!s's. I*-)&as&s i* a)&a'& $&a*$ a+ -!& ab!"' /!) a 7a)i&'+ !/ )&as!*s i*-#"$i*=

C I*-)&as&s i* 'h& !*&+ s"((#+ C L!&) #&7&#s !/ 'a;a'i!*

C I*-)&as&$ !7&)*&*' &;(&*$i'")&

 L!*4)"*

I* 'h& #!*4)"*, h!&7&), 'h& si'"a'i!* i## b& $i//&)&*'. Th& &-!*!+ i## ha7& '&*$&$ '!a)$s /"## &(#!+&*' !* i's !*, a*$ s! a*+ /")'h&) i*-)&as&s i* $&a*$ i## si(#+ b& i*/#a'i!*a)+. Th& sha(& !/  'h& #!*4)"* a)&a'& s"((#+ -")7& i## 'h&)&/!)& b& 7&)'i-a#=

PL!*4)"*

Th& #!*4)"* a)&a'& s"((#+ -")7& is 7&)'i-a# a' 'h& /"## &(#!+&*' #&7&# !/ !"'("' O/, a*$ a*+ i*-)&as& i* a)&a'& $&a*$ #&a$s '! ()i-&s i*-)&asi*, b"' *! i*-)&as& i* !"'("'.

 NEO 5LASSI5AL THEORY 4 6OLI5IES

S!, 5#assi-a# &-!*!is's a)& !/ 'h& 7i& 'ha' 'h& &-!*!+ is s&#/4a$"s'i*. & -a* 'h&)&/!)& s" "( 'h&i)   (!#i-+ )&-!&*$a'i!*s i* a 7a)ia'i!* !* a &##4%*!* (h)as& +!" a+ &## ha7& h&a)$ i' /)! +!") 

'&a-h&) !) #&-'")&) i* i's !)ii*a# /!)

D!*' "s' $! s!&'hi*, si' 'h&)&

O/ -!")s&, 'a%i* 'his '!! #i'&)a##+ !"#$ b& "*/ai) !* 5#assi-a# &-!*!is's, b"' i' !"#$ b& ')"& '! sa+ 'ha' b&-a"s& 'h& &-!*!+ '&*$s '! /"##4&(#!+&*', 'h&)& is *! *&&$ '! a-'i7&#+ i*'&)7&*& i* 'h& &-!*!+. I* /a-' i*'&)7&*'i!* a+ si(#+ b& $&s'abi#i<i* a*$ i*/#a'i!*a)+. Th& %&+ '! #!*4'&) s'ab#& )!'h is 'h&)&/!)&=

C E*s")& /)&& a)%&'s i'h *! i(&)/&-'i!*s 'h)!"h s"((#+4si$& (!#i-i&s C 5!*')!# 'h& )!'h !/ 'h& !*&+ s"((#+ '! &*s")& #! i*/#a'i!*

S"((#+4si$& (!#i-i&s -a* b& "s&$ '! )&$"-& a)%&' i(&)/&-'i!*s. This sh!"#$ ha7& 'h& &//&-' !/ i*-)&asi* 'h& -a(a-i'+ !/ 'h& &-!*!+ '! ()!$"-& i* !'h&) !)$s 'h& #!*4)"*

a)&a'& s"((#+. I/ 'h& #&7&# !/ a)&a'& s"((#+ i*-)&as&s 'h&* Sa+s La 'h& !)% !/ J&a* Ba('is'& Sa+ ()&$i-'s 'ha' $&a*$ i## a#s! i*-)&as&. This i## b& 'h& !*#+ *!*4i*/#a'i!*a)+ a+ '! &' i*-)&as&s i* !"'("'.

PS"((#+4si$& (!#i-i&s

Usi* s"((#+4si$& (!#i-i&s has i*-)&as&$ 'h& #&7&# !/ !"'("' /)! Q/&1 '! Q/&2, b"' 'h& ()i-& #&7&# has )&ai*&$ s'ab#&. S"((#+4si$& (!#i-i&s as & ha7& sai$ a)& !*&s 'ha' )&$"-& a)%&' i(&)/&-'i!*s. Th&+ a+ i*-#"$&=

CI()!7i* &$"-a'i!*  ')ai*i* '! a%& 'h& !)%4/!)-& !)& !--"(a'i!*a##+ !bi#& CR&$"-i* 'h& #&7&# !/ b&*&/i's '! i*-)&as& 'h& i*-&*'i7& /!) (&!(#& '! !)% 

CR&$"-i* 'a;a'i!* '! &*-!")a& &*'&)()is& a*$ &*-!")a& ha)$ !)%  C6!#i-i&s '! a%& (&!(#& !)& &!)a(hi-a##+ !bi#&

C R&$"-i* 'h& (!&) !/ ')a$& "*i!*s '! a##! a&s '! b& !)& /#&;ib#& C G&''i* )i$ !/ a*+ -a(i'a# -!*')!#s

C R&!7i* "**&-&ssa)+ )&"#a'i!*s

MONEY SUPPLY POLICIES

Th& !'h&) a)&a 'ha' a 5#assi-a# &-!*!is' /&#' as i(!)'a*' as '! -!*')!# !*&'a)+ )!'h. I* 'his a+ as ()&$i-'&$ b+ 'h& Q"a*'i'+ Th&!)+ !/ M!*&+ 'h&+ !"#$ b& ab#& '! ai*'ai* #! i*/#a'i!*.

 6!#i-i&s ih' i*-#"$&=

C O(&*4a)%&' !(&)a'i!*s PL!!% "( O(&*4a)%&' O(&)a'i!*s i* #!ssa)+ C F"*$i* PL!!% "( F"*$i* i* #!ssa)+

C M!*&'a)+4bas& -!*')! PL!!% "( M!*&'a)+4bas& 5!*')!# i* #!ssa)+ C I*'&)&s' )a'& -!*')!#

KEYNESIAN AND QUANTITY THEORY OF MONEY

K&+*&sia* &-!*!i-s is a* &-!*!i- 'h&!)+ *a&$ a/'&) J!h* Ma+*a)$ K&+*&s 1:: 4 19, a B)i'ish &-!*!is'. I' as his si(#& &;(#a*a'i!* /!) 'h& -a"s& !/ 'h& G)&a' D&()&ssi!* /!) hi-h h& is !s' &##4 %*!*. K&+*&s &-!*!i- 'h&!)+ as bas&$ !* a* -i)-"#a) /#! !/ !*&+. His i$&as s(a*&$ a s#& !/  i*'&)7&*'i!*is' &-!*!i- (!#i-i&s $")i* 'h& G)&a' D&()&ssi!*.

I* K&+*&s 'h&!)+, !*& (&)s!*s s(&*$i* !&s '!a)$s a*!'h&)>s &a)*i*s, a*$ h&* 'ha' (&)s!* s(&*$s h&) &a)*i*s sh& is, i* &//&-', s"((!)'i* a*!'h&)>s &a)*i*s. This -i)-#& -!*'i*"&s !* a*$ h&#(s s"((!)' a *!)a# /"*-'i!*i* &-!*!+. h&* 'h& G)&a' D&()&ssi!* hi', (&!(#&s *a'")a# )&a-'i!* as '! h!a)$ 'h&i)  !*&+. U*$&) K&+*&s 'h&!)+ 'his s'!((&$ 'h& -i)-"#a) /#! !/ !*&+, %&&(i* 'h& &-!*!+ a' a s'a*$s'i##.

K&+*&s s!#"'i!* '! 'his (!!) &-!*!i- s'a'& as '! ()i& 'h& ("(. B+ ()i& 'h& ("(, K&+*&s a)"&$ 'ha' 'h& !7&)*&*' sh!"#$ s'&( i* '! i*-)&as& s(&*$i*, &i'h&) b+ i*-)&asi* 'h& !*&+ s"((#+ !) b+ a-'"a##+ b"+i* 'hi*s !* 'h& a)%&' i's&#/. D")i* 'h& G)&a' D&()&ssi!*, h!&7&), 'his as *!' a (!("#a)  s!#"'i!*. I' is sai$, h!&7&), 'ha' 'h& assi7& $&/&*s& s(&*$i* 'ha' U*i'&$ S'a'&s 6)&si$&*' F)a*%#i* D&#a*! R!!s&7&#' i*i'ia'&$ h&#(&$ )&7i7& 'h& US &-!*!+.

Si*-& K&+*&sia* &-!*!i-s a$7!-a'&s /!) 'h& ("b#i- s&-'!) '! s'&( i* '! assis' 'h& &-!*!+ &*&)a##+, i' is a si*i/i-a*' $&(a)'")& /)! (!("#a) &-!*!i- 'h!"h' hi-h ()&-&$&$ i'  #aiss&<4/ai) -a(i'a#is. Laiss&<4/ai) -a(i'a#is s"((!)'&$ 'h& &;-#"si!* !/ 'h& ("b#i- s&-'!) i* 'h& a)%&'. Th& b&#i&/ as 'ha' a* "*/&''&)&$ a)%&' !"#$ a-hi&7& ba#a*-& !* i's !*. 6)!(!*&*'s !/ /)&&4a)%&' -a(i'a#is i*-#"$& 'h& A"s')ia* S-h!!# !/ &-!*!i- 'h!"h' !*& !/ i's &a)#i&s' /!"*$&)s, F)i&$)i-h 7!* Ha+&%, a#s! #i7&$ i* E*#a*$ a#!*si$& K&+*&s. Th& '! ha$ a ("b#i- )i7a#)+ /!) a*+ +&a)s b&-a"s& !/ 'h&i) !((!si* 'h!"h's !* 'h& )!#& !/ 'h& s'a'& i* 'h& &-!*!i- #i7&s !/ i*$i7i$"a#s.

K&+*&sia* &-!*!i-s a)*s aai*s' 'h& ()a-'i-& !/ '!! "-h sa7i*, !) "*$&) -!*s"('i!*, a*$ *!' &*!"h -!*s"('i!*, !) s(&*$i*, i* 'h& &-!*!+. I' a#s! s"((!)'s -!*si$&)ab#& )&$is')ib"'i!* !/ &a#'h, h&* *&&$&$. K&+*&sia* &-!*!i-s /")'h&) -!*-#"$&s 'ha' 'h&)& is a ()aa'i- )&as!* /!) 'h& assi7& )&$is')ib"'i!* !/ &a#'h= i/ 'h& (!!)&) s&&*'s !/ s!-i&'+ a)& i7&* s"s !/ !*&+, 'h&+ i## #i%&#+ s(&*$ i', )a'h&) 'ha* sa7& i', 'h"s ()!!'i* &-!*!i- )!'h. A*!'h&) -&*')a# i$&a !/ K&+*&sia* &-!*!i-s is 'ha' ')&*$s i* 'h& a-)!&-!*!i- #&7&# -a* $is()!(!)'i!*a'&#+ i*/#"&*-& -!*s"&) b&ha7i!) a' 'h& i-)!4 #&7&#. K&+*&sia* &-!*!i-s, a#s! -a##&$ a-)!&-!*!i-s /!) i's i$& #!!% a' 'h& &-!*!+ as a h!#&, )&ai*s !*& !/ 'h& i(!)'a*' s-h!!#s i* &-!*!i- 'h!"h' '!$a+.

Fi)s', 'h&)& is 'h& VK&+*&sia* "#'i(#i&)V, /i)s' $&7&#!(&$ b+ Ri-ha)$ F. Kah* i* 191. E;!&*!"s i*-)&as&s i* s(&*$i*, s"-h as a* i*-)&as& i* !7&)*&*' !"'#a+s, i*-)&as&s '!'a# s(&*$i* b+ a "#'i(#& !/ 'ha' i*-)&as&. A !7&)*&*' -!"#$ s'i"#a'& a )&a' $&a# !/ *& ()!$"-'i!* i'h a !$&s' !"'#a+ i/=

1. Th& (&!(#& h! )&-&i7& 'his !*&+ 'h&* s(&*$ !s' !* -!*s"('i!* !!$s a*$ sa7& 'h& )&s'.

2. This &;')a s(&*$i* a##!s b"si*&ss&s '! hi)& !)& (&!(#& a*$ (a + 'h&, hi-h i* '")* a##!s a /")'h&)  i*-)&as& -!*s"&) s(&*$i*.

This ()!-&ss -!*'i*"&s. A' &a-h s'&(, 'h& i*-)&as& i* s(&*$i* is sa##&) 'ha* i* 'h& ()&7i!"s s'&(, s! 'ha' 'h& "#'i(#i&) ()!-&ss 'a(&)s !// a*$ a##!s 'h& a''ai*&*' !/ a* &8"i#ib)i". This s'!)+ is !$i/i&$ a*$ !$&)a'&$ i/ & !7& b&+!*$ a V-#!s&$ &-!*!+V a*$ b)i* i* 'h& )!#& !/ 'a;a'i!*= 'h& )is& i* i(!)'s a*$ 'a; (a+&*'s a' &a-h s'&( )&$"-&s 'h& a!"*' !/ i*$"-&$ -!*s"&) s(&*$i* a*$ 'h& si<& !/ 'h& "#'i(#i&) &//&-'

.

S&-!*$, K&+*&s )&4a*a#+<&$ 'h& &//&-' !/ 'h& i*'&)&s' )a'& !* i*7&s'&*'. I* 'h& -#assi-a# !$&#, 'h& s"((#+ !/ /"*$s sa7i* $&'&)i*&$ 'h& a!"*' !/ /i;&$ b"si*&ss i*7&s'&*'. Tha' is, si*-& a## sa7i*s as (#a-&$ i* ba*%s, a*$ a## b"si*&ss i*7&s'!)s i* *&&$ !/ b!))!&$ /"*$s &*' '! ba*%s, 'h& a!"*' !/  sa7i*s $&'&)i*&$ 'h& a!"*' 'ha' as a7ai#ab#& '! i*7&s'. T! K&+*&s, 'h& a!"*' !/ i*7&s'&*' as $&'&)i*&$ i*$&(&*$&*'#+ b+ #!*4'&) ()!/i' &;(&-'a'i!*s a*$, '! a #&ss&) &;'&*', 'h& i*'&)&s' )a'&. Th& #a''&) !(&*s 'h& (!ssibi#i'+ !/ )&"#a'i* 'h& &-!*!+ 'h)!"h !*&+ s"((#+ -ha*&s, 7ia !*&'a)+  (!#i-+. U*$&) -!*$i'i!*s s"-h as 'h& G)&a' D&()&ssi!*, K&+*&s a)"&$ 'ha' 'his a(()!a-h !"#$ b&

)&#a'i7&#+ i*&//&-'i7& -!(a)&$ '! /is-a# (!#i-+. B"' $")i* !)& V*!)a#V 'i&s, !*&'a)+ &;(a*si!* -a* s'i"#a'& 'h& &-!*!+.

M(i# $h)!is

Th& '! %&+ 'h&!)i&s !/ ai*s')&a K&+*&sia* &-!*!i-s a)& 'h& IS4LM !$&# !/ J!h* Hi-%s, a*$ 'h& 6hi##i(s -")7& b!'h !/ 'h&s& a)& )&&-'&$ b+ 6!s'4K&+*&sia*s.

I' as i'h J!h* Hi-%s 'ha' K&+*&sia* &-!*!i-s ()!$"-&$ a -#&a) !$&# hi-h (!#i-+4a%&)s -!"#$ "s& '! a''&(' '! "*$&)s'a*$ a*$ -!*')!# &-!*!i- a-'i7i'+. This !$&#, 'h& IS4LM !$&# is *&a)#+ as i*/#"&*'ia# as K&+*&s !)ii*a# a*a#+sis i* $&'&)i*i* a-'"a# (!#i-+ a*$ &-!*!i-s &$"-a'i!*. I' )&#a'&s a)&a'& $&a*$ a*$ &(#!+&*' '! 'h)&& &;!&*!"s 8"a*'i'i&s, i.&., 'h& a!"*' !/ !*&+ i* -i)-"#a'i!*, 'h& !7&)*&*' b"$&', a*$ 'h& s'a'& !/ b"si*&ss &;(&-'a'i!*s. This !$&# as 7&)+ (!("#a) 

i'h &-!*!is's a/'&) !)#$ a) II b&-a"s& i' -!"#$ b& "*$&)s'!!$ i* '&)s !/ &*&)a# &8"i#ib)i" 'h&!)+. This &*-!")a&$ a "-h !)& s'a'i- 7isi!* !/ a-)!&-!*!i-s 'ha* 'ha' $&s-)ib&$ ab!7&.

Th& s&-!*$ ai* (a)' !/ a K&+*&sia* (!#i-+4a%&)s 'h&!)&'i-a# a((a)a'"s as 'h& 6hi##i(s -")7&. This -")7&, hi-h as !)& !/ a* &(i)i-a# !bs&)7a'i!* 'ha* a 'h&!)+, i*$i-a'&$ 'ha' i*-)&as&$ &(#!+&*', a*$ $&-)&as&$ "*&(#!+&*', i(#i&$ i*-)&as&$ i*/#a'i!*. K&+*&s ha$ !*#+ ()&$i-'&$ 'ha' /a##i* "*&(#!+&*' !"#$ -a"s& a hih&) ()i-&, *!' a hih&) i*/#a'i!* )a'&. Th"s, 'h& &-!*!is' -!"#$ "s& 'h& IS4LM !$&# '! ()&$i-', /!) &;a(#&, 'ha' a* i*-)&as& i* 'h& !*&+ s"((#+ !"#$ )ais& !"'("' a*$ &(#!+&*'a*$ 'h&* "s& 'h& 6hi##i(s -")7& '! ()&$i-' a* i*-)&as& i* i*/#a'i!*.

POST KENEYSIAN

6!s' K&+*&sia* E-!*!i-s 19@0s4:0s

6!s'4K&+*&sia* &-!*!i-s is a s-h!!# !/ 'h!"h' hi-h is bas&$ !* 'h& i$&as !/ J!h* Ma+*a)$ K&+*&s. I' $i//&)s /)! 'h& i*'&)()&'a'i!* !/ K&+*&s i$&as !//&)&$ b+ ai*s')&a K&+*&sia* &-!*!i-s, s"-h as 'h& *& K&+*&sia* &-!*!i-s, &(hasi<i* i* (a)'i-"#a)=

WTh& i(!)'a*-& !/ "*-&)'ai*'+, his'!)i-a# 'i&, !) *!*4 &)!$i-i'+ as !((!s&$ '! )is%, #!i-a# 'i&, a*$ &)!$i- ()!-&ss&s.

WTh& i$&a 'ha' !*&+ a''&)s /!) 'h& V)&a#V &-!*!+ !"'("', &(#!+&*', &'-. i* b!'h 'h& sh!)' a*$ #!* )"*s.

WA )&&-'i!* !/ *&!-#assi-a# &*&)a# &8"i#ib)i" !$&#s.

6!s'4K&+*&sia* &-!*!is's b&#i&7& 'ha' a -a(i'a#is' &-!*!+ has *! *a'")a# !) a"'!a'i- '&*$&*-+ '!a)$s /"## &(#!+&*'. Fi;&$ i*7&s'&*' is a a!) $&'&)i*a*' !/ 'h& #&7&# !/ a)&a'& $&a*$ i* -#!s&$ !) #a)& &-!*!+. D&-isi!*s !* 'h& #&7&# a*$ $i)&-'i!* !/ i*7&s'&*' a)& a$& i* a*'i-i(a'i!* !/  /"'")& &7&*'s, hi-h a&*'s -a**!' %*! &7&* ()!babi#is'i-a##+. 6!s'4K&+*&sia*s &(hasi<& 'h& *&&$ /!)  !7&)*&*' /is-a# (!#i-+ '! s"((!)' i*s'i'"'i!*s '! s"((!)' & (#!+&*' a*$ i*-!&s.

VL!i-a# 'i&V is 'h& '+(& !/ V'i&V s&&* i* !s' &-!*!i- !$&#s, i.&., -!(a)a'i7& s'a'i-s &;&)-is&s i* hi-h &8"i#ib)i" is $is'")b&$ a*$ 'h& !$&# a"'!a'i-a##+ !7&s '! a *&, ()&$&'&)i*&$, &8"i#ib)i" i'h *! a''&*'i!* i7&* b+ 'h& &-!*!is' '! 'h& ()!-&ss !/ &''i* 'h&)&. O* 'h& !'h&) ha*$, Vhis'!)i-a#

'i&,V 'h& ()&s&*' is *!'hi* b"' a !&*' i* 'h& (assa& /)! 'h& i"'ab#& (as' '! 'h& "*%*!ab#& /"'")& '! (a)a(h)as& J!a* R!bi*s!*. Th& &-!*!+ is a#a+s a $+*ai- ()!-&ss a*$ a#!s' *&7&) i* a* &8"i#ib)i" s'a'&. Th& a-'"a# ()!-&ss !/ !i* /)! si'"a'i!* A '! si'"a'i!* B is (a'h $&(&*$&*', h&#(i* '! $&'&)i*& 'h& -ha)a-'&) !/ si'"a'i!* B )a'h&) 'ha* i' b&i* ()&$&'&)i*&$. Th"s, 'h& (!s'4K&+*&sia* -!*-&('i!* !/ 'h& V#!* )"*V $i//&)s /)! 'ha' !/ *&!-#assi-a# a*$ 7a)i!"s *&!-#assi-a# s-h!!#s !/  K&+*&sia* &-!*!i-s.

6!s'4K&+*&sia*s b&#i&7&, a#!* i'h !'h&)s, 'ha' ha' a*+ -a## K&+*&sia*is is, i* /a-', a -!"*'&))&7!#"'i!* aai*s' 'h& &-!*!i-s !/ K&+*&s. K&+*&sia*is, as $&7&#!(&$ b+ a*+ A&)i-a* &-!*!is's, '&a-h&s 'ha' i*7!#"*'a)+ "*&(#!+&*'. I* &-!*!i-s, a (&)s!* h! is ab#& a*$ i##i* '! !)% +&' is "*ab#& '! /i*$ a (a+i* !b is -!*si$&)&$ "*&(#!+&$. Th& "*&(#!+&*' )a'& &as")&s 'h& *"b&) !/ "*&(#!+&$ !)%&)s as a ()!(!)'i!* !/ 'h& '!'a# -i7i#ia* #ab!) /!)-&, h&)& 'h& #a''&) i*-#"$& is a '&(!)a)+ !) &$i"4)"* (h&*!&*!*. G!7&)*&*' ()ii* #i%& !'h&) i*s'i'"'i!*s, !7&)*&*'s !(&)a'& !* a b"$&' !) ')+ '! $! s!. h&* 'h& &;(&*$i'")&s !/ a !7&)*&*' i's (")-has&s !/ !!$s a*$ s&)7i-&s, (#"s i's ')a*s/&)s )a*'s '! i*$i7i$"a#s a*$ -!)(!)a'i!*s a)& )&a'&) 'ha* i's 'a; )&7&*"&s, i' -)&a'&s a+ b& $&si)ab#&, b"' i/ a&s a*$ ()i-&s &)& (&)/&-'#+ /#&;ib#&, ai*s')&a K&+*&sia* &-!*!is's b&#i&7&, 'h& #ab!) a)%&' !"#$ &7&*'"a##+ -#&a), as i* 'h& "*&(#!+&*' I* &-!*!i-s, a  (&)s!* h! is ab#& a*$ i##i* '! !)% +&' is "*ab#& '! /i*$ a (a+i* !b is -!*si$&)&$ "*&(#!+&$. Th&

"*&(#!+&*' )a'& &as")&s 'h& *"b&) !/ "*&(#!+&$ !)%&)s as a ()!(!)'i!* !/ 'h& '!'a# -i7i#ia* #ab!) /!)-&, h&)& 'h& #a''&) i*-#"$&.

Th&)& a)& $i7isi!*s i'hi* (!s'4K&+*&sia* &-!*!i-s, /!) &;a(#& b&'&&* A&)i-a* (!s'4K&+*&sia*s s"-h as 6a"# Da7i$s!* a*$ 'h& 5ab)i$& E*#a*$ 4 I'a#ia* b)a*-h. Th& #a''&) !/'&* /!-"s&s !* iss"&s !/  i-)!&-!*!i-s. Mi-)!&-!*!i-s is 'h& s'"$+ !/ 'h& &-!*!i- b&ha7i!) !/ i*$i7i$"a# -!*s"&)s, /i)s, a*$ i*$"s')i&s a*$ 'h& $is')ib"'i!* !/ ()!$"-'i!* a*$ i*-!& a!* 'h&. I' -!*si$&)s i*$i7i$"a#s b!'h as s"((#i&)s !/ #ab!) a*$ -a(i'a# a*$ as 'h& "#'ia'& -!*s"&)s !, &s(&-ia##+ 'h& -!*')!7&)s+ Th& -a(i'a# -!*')!7&)s+ )&/&)s '! a $&ba'& i* &-!*!i-s -!*-&)*i* 'h& *a'")& a*$ )!#& !/ -a(i'a# !!$s !) &a*s !/   ()!$"-'i!* 'ha' !--"))&$ $")i* 'h& 190s, #a)&#+ b&'&&* &-!*!is's s"-h as J!a* R!bi*s!* a*$ 6i&)!

S)a//a a' 'h& U*i7&)si'+ !/ 5ab)i a*$ is -#!s&#+ )&#a'&$ '! 'h& s-h!!# Th& *&!4Ri-a)$ia* s-h!!# is a* &-!*!i- s-h!!# 'ha' $&)i7&s /)! 'h& -#!s& )&a$i* a*$ i*'&)()&'a'i!* !/ Da7i$ Ri-a)$! b+ 6i&)! S)a//a, a*$ /)! S)a//as -)i'i8"& !/ N&!-#assi-a# &-!*!i-s as ()&s&*'&$ i* his VTh& 6)!$"-'i!* !/ 5!!$i'i&s  b+ M&a*s !/ 5!.

6!s'4K&+*&sia* &-!*!i-s &(hasi<&s a-)!&-!*!i-s. Ma-)!&-!*!i-s is 'h& s'"$+ !/ 'h& &*'i)& &-!*!+ i* '&)s !/ 'h& '!'a# a!"*' !/ !!$s a*$ s&)7i-&s ()!$"-&$, '!'a# i*-!& &a)*&$, 'h& #&7&# !/  &(#!+&*' !/ ()!$"-'i7& )&s!")-&s, a*$ 'h& &*&)a# b&ha7i!) !/ ()i-&s. Ma-)!&-!*!i-s -a* b& "s&$ '! a*a#+<&. Ma*+ (!s'4K&+*&sia*s #!!% '! A&)i-a* I*s'i'"'i!*a#is's. I* &-!*!i-s, 'h& i*s'i'"'i!*a#

&-!*!i-s s-h!!# !&s b&+!*$ 'h& "s"a# &-!*!i- /!-"s !* a)%&'s, '! #!!% !)& -#!s&#+ a' h"a*4 a$& i*s'i'"'i!*s. I*s'i'"'i!*a# &-!*!i-s as !*-& 'h& $!i*a*' s-h!!# !/ &-!*!i-s i* 'h& U*i'&$ S'a'&s, i*-#"$i* s"-h /a!"s /!) i-)!&-!*!i-s. I*s'i'"'i!*a#is's i*-#"$& s"-h &-!*!is's as Th!)s'&i* 3&b#&*, J!h* R. 5!!*s, &s#&+ 5#ai) Mi'-h&##, J!h* Ma")i-& 5#a)%, 5#a)&*-& A+)&s, G"**a) M+)$a# *!' a* A&)i-a*, a*$ J!h* K&**&'h Ga#b)ai'h.

Tha*%s '! Sa"&#s!*s )&-!*-i#ia'i!*, '!$a+ *&!-#assi-a# &-!*!i-s is %*!* as i-)!&-!*!i-s a*$ K&+*&sia* &-!*!i-s has b&-!& #a)&#+ %*!* as a-)!&-!*!i-s 'h& 'i* (i##a)s !/ ai*s')&a !)  !)'h!$!; &-!*!i- 'h!"h'. H!&7&), b&-a"s& 'his )&-!*-i#ia'i!* -#&a)#+ $isa7!&$ a*+ !/ K&+*&ss !)ii*a# i$&as 'ha' &)& *!' h&#$ '! b& -!(a'ib#& i'h *&!-#assi-a# &-!*!i-s, a*+ -)i'i-s ha7& s!"h' '! )&7i7& s!& !/ 'h& a*$ '! -!bi*& 'h& i'h 'h&!)i&s !/ s-h!#a)s s"-h as Mi-ha&# Ka#&-%i, J!a* R!bi*s!*, a*$ 6i&)! S)a//a '! /!) a *& s-h!!# !/ &-!*!i- 'h!"h' %*!* as V(!s'4K&+*&sia* E-!*!i-sV s&& Ei-h&), 19@9.

6!s'4K&+*&sia*s a)& hih#+ -!*-&)*&$ i'h sh!)'4'&) &-!*!i- )!'h as i*$"-&$ b+ a)&a'& $&a*$ a*$, "*#i%& *&!4-#assi-a# &-!*!is's, a)& -!*-&)*&$ i'h )&a# !)#$ 7a)iab#&s 'ha' &;is' i* a 7&)+ -!*-)&'& his'!)i-a# si'"a'i!*. F!) 'h&, 'h& a$"s'&*' ()!-&ss !/ 'h& &-!*!+ '! &8"i#ib)i" -!*$i'i!*s is *!' s! Va"'!a'i-V as *&!-#assi-a# &-!*!is's -#ai&$ b&-a"s& i' #a)&#+ $&(&*$s !* 'h& &-!*!i- a&*'s i*'&)()&'a'i!* !/ b!'h 'h& (as' a*$ &;(&-'a'i!*s /!) 'h& /"'")& a## i* 'h& i$s' !/ a $&-isi!* a%i* s&''i* i*7!#7i* -!(#&; i*'&)$&(&*$&*-i&s a*$ "*/!)&s&&* /a-'!)s. As a )&s"#' !/ 'h&s& b&#i&/s, (!s'4K&+*&sia*s &ss&*'ia##+ $&*+ )&#&7a*-& !/ -!*7&*'i!*a# &8"i#ib)i" a*a#+sis. M!)&!7&), )&#ia*-& !* 'h& )!#& !/  "*-&)'ai*'+ has -)&a'&$ s!& ()!b#&s /!) (!s'4K&+*&sia*s b&-a"s& i' has a$& i' *&a)#+ i(!ssib#& /!)  'h& '! $&7is& a*+ 7iab#& 'h&!)+ /!) #!*4'&) )!'h. I' has /")'h&) ()&7&*'&$ 'h& /)! $&7&#!(i* a /!)a# &-!*!i- !$&# 'ha' 'h&+ a## a)&& "(!*.

A--!)$i* '! 6)!/&ss!) J. A. K)&&# 19@, !*& !/ 'h& !s' $is'i*"ish&$ (!s'4K&+*&sia* &-!*!is's, V(!s'4K&+*&sia* 'h&!)+ -a* b& 7i&&$ as a* a''&(' '! a*a#+<& 7a)i!"s $i//&)&*' &-!*!i- ()!b#&s, &.., -a(i'a# a--""#a'i!*, i*-!& $is')ib"'i!*, &'-., 'h)!"h 'h& &'h!$!#!+ !/ K&+*&s.V K&+*&ss &'h!$!#!+, 'h&*, as '! -!*/)!*' V'h& a*a#+sis !/ a* "*-&)'ai* !)#$ as i* '&)s !/ a#'&)*a'i7& s(&-i/i-a'i!*s ab!"' &//&-'s !/ "*-&)'ai*'+ a*$ $isa((!i*'&*'.V

Usi* 'his a(()!a-h hi#& a$!('i* 'h&!)i&s !/ b!'h K&+*&s a*$ Ka#&-%i, (!s'4K&+*&sia*s ha7& a*a#+<&$ 'h& )&#a'i!*shi( b&'&&* i*-!& $is')ib"'i!* a*$ &-!*!i- )!'h. O*& !/ 'h& !s' si*i/i-a*' -!*-#"si!*s !/ (!s'4K&+*&sia* &-!*!i-s is 'ha' /!) a i7&* #&7&# !/ i*7&s'&*' a*$ a* &-!*!+ a' &8"i#ib)i" h&)& sa7i*s &8"a#s i*7&s'&*', 'h& #!&) 'h& -a(i'a#is's ()!(&*si'+ '! sa7&, 'h& hih&) i##  b& 'h&i) sha)& !/ *a'i!*a# i*-!& a*$ 'h& #!&) i## b& 'h& !)%&)s sha)&. This ass&)'i!* is si*i/i-a*'

 b&-a"s& i' -!*')a$i-'s 'h& -#ai b+ *&!-#assi-a# &-!*!is's 'ha' -a(i'a#is's &*!+&$ a hih i*-!& $"& '! 'h& (ai* 'ha' is *&-&ssa)+ /!) 'h& '! sa7&.

This )&s"#' !/ 'h& (!s'4K&+*&sia*s is /!"*$&$ i* 'h&i) b&#i&/ 'ha' sa7i* is (assi7&#+ #i*%&$ '! -ha*&s i* #&7&# !/ i*-!&, a*$ i*7&s'&*' is hih#+ -!))&#a'&$ i'h -a(i'a#is's &;(&-'a'i!*s /!) 'h& /"'")&. I/  !('iis'i-, i*7&s'&*' i*-)&as&s, )!'h !--")s, a*$ -a(i'a#is's sha)& !/ i*-!& i*-)&as&s as &##. As 'h&i) i*-!& )is&s, -a(i'a#is's sa7& !)& b)i*i* sa7i*s ba-% i* #i*& '! a *& #&7&# !/ K&+*&sia* &8"i#ib)i" h&)& sa7i*s a*$ i*7&s'&*' &8"a'&. ha' 'his &a*s is 'ha' i/ -a(i'a#is's a)& /)"a# i.&. sa7& !)&, !) i/ 'h&+ a)& abs'&i!"s i.&. abs'ai* /)! -!*s"i*, 'h&+ #!&) 'h&i) sha)& !/ 'h& *a'i!*a# i*-!&. This, !/ -!")s&, $i)&-'#+ 7i!#a'&s Nassa" S&*i!)s ass&)'i!* 'ha' 'h& hih i*-!& !/ -a(i'a#is's as !)a##+ "s'i/i&$ b+ 'h&i) (ai*/"# abs'i*&*-& !/ (&)s!*a# -!*s"('i!* a*$ i##/"# ()!(&*si'+ '! )&i*7&s' 'h&i) ()!/i's i*'! 'h& )!'h !/ -a(i'a#.

A*!'h&) a)&a h&)& (!s'4K&+*&sia*s ha7& $i7&)&*' &-!*!i- 'h!"h' /)! !)'h!$!;+ has '! $! i'h 'h&i) b&#i&/ i* 'h& &*$!&*i'+ !/ !*&+. F!) 'h&, (!s'4K&+*&sia*s s')&ss 'h& /a-' 'ha' )&a# -!!$i'+ a*$ #ab!) /#!s a)& &;()&ss&$ i* 'h& &-!*!+ as !*&'a)+ /#!s. Th&+ a#s! ass"& 'ha' !*&+ (!ss&ss&s a *&#iib#& &#as'i-i'+ !/ s"bs'i'"'i!* i'h a*+ !'h&) &$i" !/ &;-ha*& a*$ 'h&)&/!)& has 'h& "*i8"& -a(a-i'+ '! b& ab#& '! b& "s&$ b+ /i*a*-ia# i*s'i'"'i!*s as a '!!# '! i'ia'& 'h& &//&-'s !/ &;!&*!"s &-!*!i- s+s'& sh!-%s.

NEW KEYNESIAN

 N& K&+*&sia* &-!*!i-s is a s-h!!# !/ -!*'&(!)a)+ a-)!&-!*!i-s 'ha' s')i7&s '! ()!7i$& i-)!&-!*!i- /!"*$a'i!*s /!) K&+*&sia* &-!*!i-s. I' $&7&#!(&$ (a)'#+ as a )&s(!*s& '! -)i'i-iss !/  K&+*&sia* a-)!&-!*!i-s b+ a$h&)&*'s !/ N& 5#assi-a# a-)!&-!*!i-s.

T! ai* ass"('i!*s $&/i*& 'h& N& K&+*&sia* a(()!a-h '! a-)!&-!*!i-s. Li%& 'h& N& 5#assi-a# a(()!a-h, N& K&+*&sia* a-)!&-!*!i- a*a#+sis "s"a##+ ass"&s 'ha' h!"s&h!#$s a*$ /i)s ha7& )a'i!*a# &;(&-'a'i!*s. B"' 'h& '! s-h!!#s $i//&) i* 'ha' N& K&+*&sia* a*a#+sis "s"a##+ ass"&s a 7a)i&'+ !/ a)%&' /ai#")&s. I* (a)'i-"#a), N& K&+*&sia*s ass"& ()i-&s a*$ a&s a)& Vs'i-%+V, hi-h &a*s 'h&+ $! *!' a$"s' i*s'a*'a*&!"s#+ '! -ha*&s i* &-!*!i- -!*$i'i!*s.

a& a*$ ()i-& s'i-%i*&ss, a*$ 'h& !'h&) a)%&' /ai#")&s ()&s&*' i* N& K&+*&sia* !$&#s, i(#+ 'ha' 'h& &-!*!+ a+ /ai# '! a''ai* /"## &(#!+&*'. Th&)&/!)&, N& K&+*&sia*s a)"& 'ha' a-)!&-!*!i-s'abi#i<a'i!* b+ 'h& !7&)*&*' "si* /is-a# (!#i-+ !) b+ 'h& -&*')a# ba*% "si* !*&'a)+ (!#i-+ -a* #&a$ '! a !)& &//i-i&*' a-)!&-!*!i- !"'-!& 'ha* a #aiss&< /ai)& (!#i-+ !"#$.

Si*i/i-a*' &a)#+ -!*')ib"'i!*s '! N& K&+*&sia* 'h&!)+ &)& -!(i#&$ i* 1991 b+ &$i'!)s N. G)&!)+ Ma*%i a*$ Da7i$ R!&) i* N& K&+*&sia* E-!*!i-s, 7!#"&s 1 a*$ 2. Th& (a(&)s i* 'h&s& 7!#"&s /!-"s&$ !s'#+ !* i-)! /!"*$a'i!*s, 'ha' is, i-)!&-!*!i- i*)&$i&*'s 'ha' -!"#$ ()!$"-& K&+*&sia* a-)!&-!*!i- &//&-'s, a*$ $i$ *!' +&' a''&(' '! -!*s')"-' -!(#&'& a-)!&-!*!i- !$&#s.

M!)& )&-&*'#+, a-)!&-!*!is's ha7& b&"* '! b"i#$ $+*ai- s'!-has'i- &*&)a# &8"i#ib)i" DSGE !$&#s i'h K&+*&sia* /&a'")&s. Th& N& K&+*&sia* DSGE !$&#i* &'h!$!#!+ is &;(#ai*&$ i* Mi-ha&# !!$/!)$s '&;'b!!% I*'&)&s' a*$ 6)i-&s= F!"*$a'i!*s !/ a Th&!)+ !/ M!*&'a)+ 6!#i-+. E-!*!is's a)& *! a-'i7&#+ &s'ia'i* 8"a*'i'a'i7& !$&#s !/ 'his '+(&, a*$ "si* 'h& '! a*a#+<& !('ia# !*&'a)+ a*$ /is-a# (!#i-+.

Mi!) *)'#"($i)#s )* 7!i s$i8i#ss

N!i*a# )ii$i'i&s, 'ha' is, s'i-%+ ()i-&s a*$ a&s, a)& a -&*')a# as(&-' !/ a## N& K&+*&sia* !$&#s. h+ sh!"#$ ()i-&s a$"s' s#!#+X O*& -!!* &;(#a*a'i!* i7&* b+ N& K&+*&sia*s is 'h& ()&s&*-& !/  &*" -!s's, &a*i* sa## -!s's 'ha' "s' b& (ai$ i* !)$&) '! a$"s' *!i*a# ()i-&s. F!) &;a(#&, 'h& -!s's !/ a%i* a *& -a'a#!, ()i-& #is', !) &*" !"#$ b& -!*si$&)&$ &*" -!s's. E7&* 'h!"h 'h&s& -!s's s&& sa##, N& K&+*&sia*s &;(#ai* h! 'h&+ -!"#$ a(#i/+ sh!)'4)"* /#"-'"a'i!*s. N!' !*#+ $! 'h& /i)s ha7& '! (a+ '! -ha*& 'h& ()i-&, b"' a#s!, a--!)$i* '! N. G)&!)+ Ma*%i, 'h&)& a)& a#s! &;'&)*a#i'i&s 'ha' ! a#!* i'h -ha*i* ()i-&s. As Ma*%i $&s-)ib&s, a /i) 'ha' #!&)s i's ()i-&s  b&-a"s& !/ a $&-)&as& i* 'h& !*&+ s"((#+ i## b& )aisi* 'h& )&a# i*-!& !/ 'h& -"s'!&)s !/ 'ha'  ()!$"-'. This i## a##! 'h& b"+&)s '! (")-has& !)&, hi-h i## *!' *&-&ssa)i#+ b& /)! 'h& /i) 'ha' #!&)&$ 'h&i) ()i-&s. As /i)s $! *!' )&-&i7& 'h& /"## b&*&/i' /)! )&$"-i* 'h&i) ()i-&s 'h&i) i*-&*'i7& '! a$"s' ()i-&s i* )&s(!*s& '! a-)!&-!*!i- &7&*'s is )&$"-&$.

R&-&*' s'"$i&s &.. G!#!s!7 a*$ L"-as /i*$ 'ha' 'h& si<& !/ 'h& &*" -!s' *&&$&$ '! a'-h 'h& i-)!4 $a'a !/ ()i-& a$"s'&*' i*si$& a* !'h&)is& s'a*$a)$ b"si*&ss -+-#& !$&# is i(#a"sibi#+ #a)& '! "s'i/+ 'h& &*"4-!s' a)"&*'. Th& )&as!* is 'ha' s"-h !$&#s #a-% V)&a# )ii$i'+V s&& Ba## a*$ R!&). This is a ()!(&)'+ 'ha' a)%"(s $! *!' &' s8"&&<&$ b+ #a)& a$"s'&*' i* /a-'!) ()i-&s s"-h as a&s 'ha' -!"#$ !--") i* )&s(!*s& '! 'h& !*&'a)+ sh!-%. M!$&)* N& K&+*&sia* !$&#s a$$)&ss 'his iss"& b+ ass"i* 'ha' 'h& #ab!) a)%&' is s&&*'&$, s! 'ha' 'h& &;(a*si!* i* &(#!+&*' b+ a i7&* /i) $!&s *!' #&a$ '! #!&) ()!/i's /!) 'h& !'h&) /i)s s&& !!$/!)$ 200.

O'h&) i-)!&-!*!i- i*)&$i&*'s

B&si$&s s'i-%+ ()i-&s, a*!'h&) a)%&' i(&)/&-'i!* b"i#' i*'! !s' N& K&+*&sia* !$&#s is 'h& ass"('i!* 'ha' /i)s a)& !*!(!#is'i- -!(&'i'!)s. I* /a-', i'h!"' s!& !*!(!#+ (!&) i' !"#$

a%& *! s&*s& '! ass"& s'i-%+ ()i-&s, b&-a"s& "*$&) (&)/&-' -!(&'i'i!*, a*+ /i) i'h a ()i-& s#ih'#+ hih&) 'ha* 'h& !'h&)s !"#$ b& "*ab#& '! s&## a*+'hi*, a*$ a*+ /i) i'h a ()i-& s#ih'#+ #!&) 'ha* 'h& !'h&)s !"#$ b& !b#i&$ '! s&## "-h !)& 'ha* 'h&+ -a* ()!/i'ab#+ ()!$"-&. Th&)&/!)&, N& K&+*&sia* !$&#s ass"& i*s'&a$ 'ha' /i)s "s& 'h&i) a)%&' (!&) '! ai*'ai* 'h&i) ()i-&s ab!7& a)i*a# -!s', s! 'ha' &7&* i/ 'h&+ /ai# '! s&' ()i-&s !('ia##+ 'h&+ i## )&ai* ()!/i'ab#&. Ma*+ a-)!&-!*!i- s'"$i&s ha7& &s'ia'&$ '+(i-a# /i)s $&)&& !/ a)%&' (!&), s! 'his i*/!)a'i!* -a* b& "s&$ i* (a)a&'&)i<i*  N& K&+*&sia* !$&#s.

O'h&) i-)!&-!*!i- &#&&*'s 'ha' a((&a) i* s!& N& K&+*&sia* !$&#s 'h!"h *!' s! -!!*#+ as s'i-%+ ()i-&s a*$ i(&)/&-' -!(&'i'i!* i*-#"$& 'h& /!##!i*.

W 5)&$i' a)%&' i(&)/&-'i!*s

W 5!!)$i*a'i!* /ai#")&s, #&a$i* '! a)&a'& $&a*$ "#'i(#i&)s a*$ (!ssib#& "#'i(#i-i'+ !/ &8"i#ib)i" W U*&(#!+&*' -a"s&$ b+ !)a# ha<a)$ ()!b#&s, !) "*&(#!+&*' -a"s&$ b+ a'-hi* /)i-'i!*s 6!#i-+ i(#i-a'i!*s

 N& K&+*&sia* &-!*!is's /"##+ a)&& i'h N& 5#assi-a# &-!*!is's 'ha' i* 'h& #!* )"*, -ha*&s i* 'h& !*&+ s"((#+ a)& *&"')a#. H!&7&), b&-a"s& ()i-&s a)& s'i-%+ i* 'h& N& K&+*&sia* !$&#, a* i*-)&as& i* 'h& !*&+ s"((#+ !) &8"i7a#&*'#+, a $&-)&as& i* 'h& i*'&)&s' )a'& $!&s i*-)&as& !"'("' a*$ #!&)  "*&(#!+&*' i* 'h& sh!)' )"*.

 N!*&'h&#&ss, N& K&+*&sia* &-!*!is's $! *!' a$7!-a'& "si* &;(a*si7& !*&'a)+ (!#i-+ "s' /!) sh!)' )"* ai*s i* !"'("' a*$ &(#!+&*', b&-a"s& $!i* s! !"#$ )ais& i*/#a'i!*a)+ &;(&-'a'i!*s a*$ 'h"s s'!)& "( ()!b#&s /!) 'h& /"'")&. I*s'&a$, 'h&+ a$7!-a'& "si* !*&'a)+ (!#i-+ /!) s'abi#i<a'i!*. Tha' is, s"$$&*#+ i*-)&asi* 'h& !*&+ s"((#+ "s' '! ()!$"-& a '&(!)a)+ &-!*!i- b!! is a ba$ i$&a b&-a"s& &#ii*a'i* 'h& i*-)&as&$ i*/#a'i!*a)+ &;(&-'a'i!*s i## b& i(!ssib#& i'h!"' ()!$"-i* a )&-&ssi!*. B"' h&* 'h& &-!*!+ is hi' b+ s!& "*&;(&-'&$ &;'&)*a# sh!-%, i' a+ b& a !!$ i$&a '! !//s&' 'h& a-)!&-!*!i- &//&-'s !/ 'h& sh!-% i'h !*&'a)+ (!#i-+. This is &s(&-ia##+ ')"& i/ 'h& "*&;(&-'&$ sh!-%  is !*& #i%& a /a## i* -!*s"&) -!*/i$&*-& hi-h '&*$s '! #!&) b!'h !"'("' a*$ i*/#a'i!* i* 'ha' -as&, &;(a*$i* 'h& !*&+ s"((#+ #!&)i* i*'&)&s' )a'&s h&#(s b+ i*-)&asi* !"'("' hi#& s'abi#i<i* i*/#a'i!* a*$ i*/#a'i!*a)+ &;(&-'a'i!*s.

S'"$i&s !/ !('ia# !*&'a)+ (!#i-+ i* N& K&+*&sia* DSGE !$&#s ha7& /!-"s&$ !* i*'&)&s' )a'& )"#&s &s(&-ia##+ Ta+#!) )"#&s, s(&-i/+i* h! 'h& -&*')a# ba*% sh!"#$ a$"s' 'h& *!i*a# i*'&)&s' )a'& i* )&s(!*s& '! -ha*&s i* i*/#a'i!* a*$ !"'("'. M!)& ()&-is&#+, !('ia# )"#&s "s"a##+ )&a-' '! -ha*&s i* 'h& !"'("' a(, )a'h&) 'ha* -ha*&s i* !"'("' (&) s&. I* s!& si(#& N& K&+*&sia* DSGE !$&#s, i' '")*s !"' 'ha' s'abi#i<i* i*/#a'i!* s"//i-&s, b&-a"s& ai*'ai*i* (&)/&-'#+ s'ab#& i*/#a'i!* a#s! s'abi#i<&s !"'("' a*$ &(#!+&*' '! 'h& a;i" $&)&& $&si)ab#&. B#a*-ha)$ a*$ Ga# ha7& -a##&$ 'his ()!(&)'+ 'h&

$i7i*& -!i*-i$&*-&. H!&7&), 'h&+ a#s! sh! 'ha' i* !$&#s i'h !)& 'ha* !*& a)%&' i(&)/&-'i!* /!)  &;a(#&, /)i-'i!*s i* a$"s'i* 'h& &(#!+&*' #&7&#, as &## as s'i-%+ ()i-&s, 'h&)& is *! #!*&) a $i7i*& -!i*-i$&*-&, a*$ i*s'&a$ 'h&)& is a ')a$&!// b&'&&* s'abi#i<i* i*/#a'i!* a*$ s'abi#i<i* &(#!+&*'. Th& h&a)' !/ 'h& *& K&+*&sia* 7i& )&s's !* i-)!&-!*!i- !$&#s 'ha' i*$i-a'& 'ha' *!i*a# a&s a*$ ()i-&s a)& Vs'i-%+,V i.&., $! *!' -ha*& &asi#+ !) 8"i-%#+ i'h -ha*&s i* s"((#+ a*$ $&a*$, s! 'ha' 8"a*'i'+ a$"s'&*' ()&7ai#s. A--!)$i* '! &-!*!is' 6a"# K)"a*, Vhi#& I )&a)$ 'h& &7i$&*-& /!)  s"-h s'i-%i*&ss as !7&)h&#i*, 'h& ass"('i!* !/ a' #&as' '&(!)a)i#+ )ii$ *!i*a# ()i-&s is !*& !/  'h!s& 'hi*s 'ha' !)% b&a"'i/"##+ i* ()a-'i-& b"' 7&)+ ba$#+ i* 'h&!)+.V This i*'&)a'i!* is /")'h&) s("))&$  b+ 'h& !)% !/ !'h&) &-!*!is's hi-h 8"&s'i!*s )a'i!*a# $&-isi!*4a%i* i* a (&)/&-' i*/!)a'i!* &*7i)!*&*' as a *&-&ssi'+ /!) i-)!4&-!*!i- 'h&!)+. I(&)/&-' $&-isi!* a%i* s"-h as 'ha' i*7&s'ia'&$ b+ J!s&(h S'i#i'< "*$&)#i*&s 'h& i(!)'a*-& !/ a*a&&*' !/ )is% i* 'h& &-!*!+.

O7&) 'i&, a*+ a-)!&-!*!is's ha7& )&'")*&$ '! 'h& IS4LM !$&# a*$ 'h& 6hi##i(s -")7& as a /i)s' a(()!;ia'i!* !/ h! a* &-!*!+ !)%s. N& 7&)si!*s !/ 'h& 6hi##i(s -")7&, s"-h as 'h& VT)ia*#& M!$&#V, a##! /!) s'a/#a'i!*, si*-& 'h& -")7& -a* shi/' $"& '! s"((#+ sh!-%s !) -ha*&s i* b"i#'4i* i*/#a'i!*. I* 'h& 1990s, 'h& !)ii*a# i$&as !/ V/"## &(#!+&*'V ha$ b&&* !$i/i&$ b+ 'h& NAIRU $!-')i*&, s!&'i&s -a##&$ 'h& V*a'")a# )a'& !/ "*&(#!+&*'.V NAIRU a$7!-a'&s s"&s' )&s')ai*' i* -!ba'i* "*&(#!+&*', i* -as& a--&#&)a'i* i*/#a'i!* sh!"#$ )&s"#'. H!&7&), i' is "*-#&a) &;a-'#+ ha' 'h& 7a#"& !/ 'h& NAIRU sh!"#$ b&!) h&'h&) i' &7&* &;is's.

K%#si(#s s. M)#$(!is$s

K&+*&sia*s a*$ M!*&'a)is's /!"h' h&a$4'!4h&a$ i* 'h& 19@0s. M!s' &-!*!is's -!*-#"$& 'ha' K&+*&sia*s !* 'h& a), b"' M!*&'a)is's !* a*+ ba''#&s. B&-a"s& !/ 'h& h&a#'h+ $&ba'&, K&+*&sia*s a)& !)& -!*7i*-&$ !/ 'h& i(!)'a*-& !/ 'h& !*&+ s"((#+ a*$ !*&'a)+ (!#i-+, &s(&-ia##+ !7&) 'h& #!* )"*. Th&+ a)& !)& a-"'&#+ aa)& !/ 'h& #!*4'&) 'h)&a' '! ()i-& s'abi#i'+ 'ha' )a(i$ !*&+ )!'h -a* b)i*. K&+*&sia*s a)& a#s! *! !)& #i%&#+ '! ()&/&) !*&'a)+ (!#i-+ '! /is-a# (!#i-+.

TABLE 1

M!*&'a)is' K&+*&sia*s

Ti& !*&'a)+ (!#i-+ '! )"#&s Gi7& (!#i-+a%&)s $is-)&'i!*. Fis-a# (!#i-+ is *!' "s&/"#. Fis-a# (!#i-+ a+ b& "s&/"#. AS -")7& has a s'&&( s#!(&.

E-!*!+ is i*h&)&*'#+ s'ab#&. E-!*!+ -a* b& "*s'ab#&. AS -")7& -a* b& /#a'.

D&s(i'& 'h& -!*7&)&*-&, s"bs'a*'ia# $i//&)&*-&s )&ai* b&'&&* 'h& '! b!$i&s !/ 'h!"h'. & s"a)i<& 'h& !)& i(!)'a*' $i//&)&*-&s h&)& a*$ i* Tab#& 1.

WK&+*&sia*s a)"& 'ha' 'h& F&$ sh!"#$ "s& $is-)&'i!* i* -!*$"-'i* !*&'a)+ (!#i-+, hi#& M!*&'a)is's a$7!-a'& a #!*4)"* !*&+ )!'h )"#&.

WK&+*&sia*s s'i## 7i& /is-a# (!#i-+ as (!'&*'ia##+ i(!)'a*'. M!*&'a)is's a)& #&ss -!*7i*-&$ !/ 'h& "s&/"#*&ss !/ /is-a# (!#i-+.

WAs a &*&)a# )"#&, K&+*&sia*s b&#i&7& 'ha' 'h& A)&a'& S"((#+ -")7& is !)& h!)i<!*'a# 'ha* 7&)'i-a# i* 'h& sh!)' )"* s! s'abi#i<a'i!* (!#i-+ -a* ha7& bi i(a-'s !* !"'("' a*$ &(#!+&*'. B&-a"s& M!*&'a)is's b&#i&7& 'ha' 'h& &-!*!+ is i*h&)&*'#+ s'ab#&, 'h&+ '&*$ '! 7i& 'h& A)&a'& S"((#+ -")7& as !)& 7&)'i-a# s! $is-)&'i!*a)+ s'abi#i<a'i!* (!#i-+ is *!' as i(!)'a*'.

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• S")abhi a)!)a, -&*')a# #a ("b#i-a'i!*, @'h &$i'i!*,2011

• S'"$i&s i* 'h& Q"a*'i'+ Th&!)+ !/ M!*&+, Mi#'!* /)i&$a* U*i7&)si'+ !/ 5hi-a! 6)&ss 1s' &$i'i!*

N!7&b&) 22, 19

• Th& O('i" Q"a*'i'+ !/ M!*&+, Mi#'!* /)i&$a*,2*$ &$i'i!*,199,A#ba*ia ()&ss

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