学校编码：10384 分类号 密级 学号：17620081151380 UDC
硕 士 学 位 论 文
VC-NE 间治理机制与 NE 绩效的关系研究
——基于互补资源和知识共享的作用机理
A Study On The Relationship Between VC-NE Governance
Institutions and The Performance of NE——Based On The
Functions of Complementary Resource and Knowledge Sharing
董晓娟
指导教师姓名： 吴 晓 晖 教 授
专 业 名 称： 企
业
管
理
论文提交日期：
2 0 1 1 年 4 月
论文答辩时间：
2 0 1 1 年 5 月
学位授予日期：
2 0 1 1 年 6 月
答辩委员会主席：
评 阅 人：
2011 年 4 月
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VC-NE 间 治 理 机 制 与 NE 绩 效 关 系 研 究 — — 基 于 互 补 资 源 和 知 识 共 享 的 作 用 机 理 董 晓 娟 指 导 教 师 吴 晓 晖 教 授 厦 门 大 学
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声明人（签名）：
年 月 日
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I
摘
要
新创企业（New Enterprise，简称 NE）是推动经济发展和技术创新的主要
源泉，也是解决就业问题的有效途径；创业投资（Venture Capital，简称 VC） 是支持新创企业成长的推动力量，也是解决新创企业融资瓶颈的重要渠道。在 创业投资领域，不乏成功案例激励着 VC 和 NE 进行合作，但是双方频繁出现 的矛盾与争执也暴露出投资双方治理机制的不完善，进而影响了 NE 的绩效。 本文聚焦于两个研究议题。第一，在制度经济学和交易成本理论基础上构建 VC-NE 间正式合约治理和关系治理协同分析的治理框架，并实证检验 VC-NE 间治理机制与NE 绩效的关系；第二，本文认为 VC-NE 间治理机制与 NE 绩效 并不是简单的线性关系，而是通过某些“治理路径”发挥作用，这种“治理路 径”通过VC-NE 间的合作使 NE 建立起独特的竞争优势，本文根据组织际关系 理论构建提升NE 竞争优势的“治理路径”，并通过中介效应检验 VC-NE 间治 理机制是否通过“治理路径”对NE 绩效发挥作用。 本文主要包括六个部分。第一部分为绪论，描述了本文的研究背景、研究 内容、研究设计以及研究创新性和局限性。第二部分依据本文研究内容进行了 文献综述，构建起正式合约治理和关系治理的治理框架和“治理路径”。第三部 分建立本文的分层研究假设。第四部分描述了本文的变量设计和数据收集。第 五章针对本文的分层研究假设进行实证研究。第六章阐述本文的研究结论。
关键词：治理机制；NE 绩效；中介效应
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II
ABSTRACT
It is New Enterprise that can not only make contributions to the economic development and technical innovations，but is also an effect method to resolve the employment problems. Venture Capital is an vital financing channel for New Enterprise, meanwhile it can boost the growth of New Enterprise. In the field of Venture Capital, there are so many successful cases which can inspire the cooperation between VC and NE. However, more and more contradictions and disputes expose the imperfect of the governance institutions between VC and NE which can influence the performance of NE. The paper focuses on two research issues. First, establishing the formal contract and relationship governance institutions based on the Institutional Economics Theory and the Transaction Cost Theory, as well as using an empirical method to examine the relationship between the governance institutions and the performance of NE. Second, it is not only simple linear relationship but also some 'governance paths' established between the governance institutions and the performance of NE. The ‘governance paths’ which can help NE establish competitive advantages and then promote the performance of NE. The paper tests the mediating effect of 'governance paths' which be extracted form the Inter- organization Relationship Theory .
The paper mainly includes six parts. The first part is an introduction which describes the research background, research contents, research design as well as research innovations and limitations . The second part briefly reviews the studies and theories related to research contents, and sets up the formal contract governace and relationship governace as well as the 'governace paths'. The third part establishes research hypotheses. The forth part describes the variable design and data collection. The fifth part displays the empirical research procedures. The sixth part concludes the research outcomes.
Key Words :
Governance Institutions; Performance of NE; Mediating EffectIII
目 录
摘
要... I
ABSTRACT...II
第一章
绪论 ...1
第一节 研究背景 ... 1 一、现实背景... 1 二、理论背景... 2 第二节 研究内容 ... 4 第三节 研究设计 ... 5 第四节 研究创新性 ... 6 第五节 研究局限性 ... 7第二章
文献综述 ...8
第一节 基于制度经济学与交易成本理论的治理机制 ... 8 一、正式合约治理机制... 9 二、正式合约治理机制的特征刻画... 10 三、关系治理机制... 10 四、关系治理机制的特征刻画... 12 第二节 基于组织际关系理论的治理路径 ... 13 一、基于资源基础观的互补资源路径... 14 二、基于知识基础观的知识共享路径... 14 第三节 新创企业绩效的衡量指标 ... 15 第四节 中介效应 ... 16第三章
研究假设 ...19
第一节 VC-NE 间治理机制与 NE 绩效的关系假设... 19 第二节 VC-NE 间治理机制与 NE 绩效作用机理... 20 一、治理机制与治理路径关系的分层假设... 21厦门大学博硕士论文摘要库
IV 二、治理路径与NE 绩效关系的分层假设 ... 23 三、治理路径在治理机制与NE 绩效间的中介效应假设 ... 24 第三节 研究假设小结 ... 25
第四章
变量设计与数据收集 ...26
第一节 变量设计 ... 26 一、因变量... 26 二、自变量... 27 三、中介变量... 29 四、控制变量... 30 第二节 问卷设计、数据收集与数据处理 ... 30 一、问卷设计... 30 二、数据收集... 31 三、数据处理... 32 第三节 问卷有效性检验 ... 33 一、问卷项目分析... 33 二、问卷效度检验... 35 三、问卷信度检验... 37 第四节 描述性统计与相关性分析 ... 37 一、描述性统计... 37 二、相关性分析... 44第五章
实证研究 ...45
第一节 VC-NE 间治理机制与 NE 绩效的关系研究... 45 第二节 VC-NE 间治理机制与 NE 绩效的作用机理分析... 47 一、中介效应模型... 47 二、正式合约治理机制与NE 绩效关系的作用机理 ... 48 三、关系治理机制与NE 绩效关系的作用机理 ... 51第六章
研究结论 ...56
第一节 VC-NE 间治理机制与 NE 绩效的关系研究... 56 第二节 VC-NE 间治理机制与 NE 绩效关系的作用机理... 57 一、VC-NE 间治理机制与治理路径的关系分析 ... 57厦门大学博硕士论文摘要库
V 二、VC-NE 间治理机制与 NE 绩效间的作用机理 ... 58 第三节 研究结论对创业投资领域治理机制的启发 ... 59
参
考 文 献 ...61
附
录...69
致
谢...74
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VI
CONTENTS
Chapter 1 Introduction...1
Section 1 Research Background...1
Section 2 Research Contents ... 4
Section 3 Research Design ... 5
Section 4 Research Innovations ... 6
Section 5 Research Limitations... 7
Chapter 2 Literature Review ...8
Section 1 Goverance Institutions Based On The Institutional Economics Theory and Transaction Cost Theory...8
Section 2 Goverance Paths Based On The Inter-Organization Relationship Theory...13
Section 3 Performance of New Enterprise ...15
Section 4 Mediating Effect...16
Chapter 3 Research Hypotheses...19
Section 1 The Relationship Hypotheses Between The VC-NE Goverance Institutions and The Performance of NE ...19
Section 2 The Mechanism of Action Between The VC-NE Goverance Institutions and The Performance of NE ...20
Section 3 The Summary of Research Hypotheses ...25
Chapter 4 Variable Design and Data Collection...26
Section 1 Variable Design...26
Section 2 Questionnaire Design, Data Collection and Data Processing ...30
Section 3 The Validity Test of Questionnaire ...33
Section 4 Descriptive Statistics and Correlation Analysis ...37
Chapter 5 Empirical Research ...45
VII
Section 1 The Relationship Study of The VC-NE Goverance Institutions and
The Performance of NE...45
Section 2 The Mechanism of Action Between The VC-NE Goverance Institutions and The Performacne of NE...47
Chapter 6 Conclusions...56
Section 1 The Relationship Study Between The VC-NE Goverance Institutions and The Performance of NE ...56
Section 2 The Mechanism of Action Between The VC-NE Goverance Institutions and The Performacne of NE ...57
Section 3 Enlightenment form the research outcomes...59
References ...61
Appendixes...69
Acknowledgement
...74
第一章 绪论 1
第一章
绪论
第一节
研究背景
一、现实背景 创业投资（也称风险投资，简称 VC）以其对经济增长和技术创新的贡献 以及在世界范围内的惊人发展速度成为投资界与学术界共同关注的热点话题。 国外学者认为创业投资是解决新创企业融资瓶颈与支持创新和技术发展的重要 源泉[1，2，3]，国内学者通过实证研究表明创业投资与技术创新和经济增长显著正 相关，2002 年 ～2007 年，我国创业投资投资金额逐年呈大幅度上升趋势，同 期我国的专利申请授权数量和国内生产总值也呈飞速发展的趋势[4]。 我国创业投资自 20 世纪 80 年代以来得到了迅速发展。根据清科研究中心 数据显示，2010 年，中外创投机构共新募基金 158 支，其中新增可投资于中国 大陆的资本量为 111.69 亿美元，较 2009 年全年涨幅分别高达 68.1%和 90.7%； 共发生 817 起投资交易，其中披露金额的 667 起投资金额共计 53.87 亿美元， 本土创投全年投资案例数和投资金额分别为 526 起和 27.20 亿美元① ，如此巨大 的投资规模促使中外创投加快在国内寻找具有快速增长价值企业的脚步。投资 步伐的加快很可能导致双方在尚未深入了解的情况下签订投资协议，特别是在 创业初期，创业者跟投资者往往有很大的矛盾，但是为了企业的发展，创业者 接受投资者为企业注入资本，随着企业的做大做强，创业者越来越觉得投资者 坐享收益的行为不合理，这种不良的心态会派生出对投资者有所隐瞒甚至是损 害的行为，进而导致双方产生纠纷。 一般认为，创业投资能否健康发展主要取决于两个方面，一是外部的环境 因素能否真正有利于创业投资业的发展；二是，创业投资的内在运行机制是否 科学有效。中国经济的持续增长和政策法规的逐步完善为创业投资在中国的发 展营造了良好的外部环境，特别是加大了相关法律法规的出台： 1.国家政策积极鼓励创业投资业发展。如在《中国人民银行 银监会 证监 ① 数据来源：www.zero2ipo.com厦门大学博硕士论文摘要库
VC-NE 间治理机制与 NE 绩效的关系研究——基于互补资源和知识共享的作用机理 2 会 保监会关于进一步做好中小企业金融服务工作的若干意见》（（银发〔2010〕 193 号），2010 年 6 月 21 日）中有条款“鼓励创业投资和私募股权基金等设立 创业投资企业，逐步建立以政府资金为引导、民间资本为主体的创业资本筹集 机制和市场化的创业资本运作机制，完善创业投资退出机制，促进风险投资健 康发展”（第（九）条）； 2.外商投资股权业政策法规逐步明确。如 2010 年 1 月 29 日，国家工商总 局发布了《外商投资合伙企业登记管理规定》； 3.多层次资本市场的建立为创业投资退出提供多重渠道。2010 年境内退出 渠道畅通的效果终于显现，一年内共发生 388 笔退出交易。其中，331 笔交易 通过 IPO 方式退出，占总退出数比例的 85.3%；通过股权转让方式退出的有 20 笔，占总退出数比例的 5.2%；通过并购方式退出的占 24 笔，占总退出数比例 的 6.2%；只有 1 笔通过回购方式退出，占总退出数比例的 0.3%② 。 但是，外部环境逐步优化并不能完全保证创业投资成功，创业投资与新创 企业之间完善的治理结构和有效的治理机制才是创业投资成功的内在决定因 素。2010 年 5 月，在北京举行的 AVCJ 私募股权与创业投资中国论坛上，贝恩 投资（亚洲）有限公司董事总经理竺稼提到在中国投资意味着更多的尽职调查、 更多的投资后管理，以及如何建立科学合理的治理机制。张婕等（2007）[5]研究 发现，目前 VC 的投资阶段出现显著后移现象，这意味着对创业投资与新创企业 合作关系的关注程度降低，这不仅不利于新创企业通过创业投资进行融资，而 且创业投资也会错过一些具有高成长性的投资项目。这背后隐藏的原因之一便 是创业投资与新创企业间治理机制的不完善。综上所述，在创业投资与新创企 业之间建立科学有效的治理机制具有重要的现实意义，也是实务界的迫切需求。 二、理论背景 创业投资主要涉及创业投资基金投资人、创业投资家、创业企业家三个利 益主体，创业投资治理领域的研究主要围绕创业投资的两个阶段和三个层面展 开（图 1.1）。学者们对创业投资基金投资者与创业投资家关系的研究比较少， 并没有形成规模化的研究流派或理论。创业投资家之间关系的研究主要是对联 合投资现象进行的相关实证研究，主要集中在四个方面：1.联合投资的伙伴选 ②数据来源：www.zero2ipo.com
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