Economics Project

QUAN

QUANTIT

TITY THEORY

Y THEORY OF

OF

MONEY

MONEY

MONEY AND BANKING

MONEY AND BANKING

RISHABH SINGH RISHABH SINGH B.A, L.L.B B.A, L.L.B 201290 201290

TABLE OF INDEX

TABLE OF INDEX

INTRODUCTION INTRODUCTION

QUANTITY THEORY OF MONEY QUANTITY THEORY OF MONEY QTM IN A NUTSHELL

QTM IN A NUTSHELL

THE THEORY’S CALCULATION THE THEORY’S CALCULATION

MONEY SUPPLY, INFLATION AND MONETARISM MONEY SUPPLY, INFLATION AND MONETARISM MONETARISM AND QUANTITY THEORY OF MONEY MONETARISM AND QUANTITY THEORY OF MONEY THE QUANTITATIVE THEORY OF MONEY

THE QUANTITATIVE THEORY OF MONEY MEASURING THE MONEY SUPPLY

MEASURING THE MONEY SUPPLY SUPPLY SIDE POLICIES

SUPPLY SIDE POLICIES

KEYNESIAN AND QUANTITY THEORY OF MONEY KEYNESIAN AND QUANTITY THEORY OF MONEY POST KENEYSIAN POST KENEYSIAN NEW KEYNESIAN NEW KEYNESIAN BIBLIOGRAPHY BIBLIOGRAPHY ACKNOWLEDEGEMENT ACKNOWLEDEGEMENT

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I, Rishabh !"#$ #i%& '! 'a%& 'his !((!)'"*i'+ '! 'ha*% D) Raa-ha*$)")$" /a-"#'+ !/

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INTRODUCTION INTRODUCTION

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QUANTITY THEORY OF MONEY QUANTITY THEORY OF MONEY

Th& -!*-&(' !/ 'h& Q"a*'i'+ Th&!)+ !/ M!*&+ QTM b&a* i* 'h& 1

Th& -!*-&(' !/ 'h& Q"a*'i'+ Th&!)+ !/ M!*&+ QTM b&a* i* 'h& 1'h'h _{-&*'")+. As !#$ a*$ si#7&)  -&*'")+. As !#$ a*$ si#7&)}  i*/#!s /)! 'h& A&)i-as i*'! E")!(& &)& b&i* i*'&$ i*'! -!i*s, 'h&)& as a )&s"#'i* )is& i* i*/#!s /)! 'h& A&)i-as i*'! E")!(& &)& b&i* i*'&$ i*'! -!i*s, 'h&)& as a )&s"#'i* )is& i* i*/#a'i!*. This #&$ &-!*!is' H&*)+ Th!)*'!* i* 1:02 '! ass"& 'ha' !)& !*&+ &8"a#s !)& i*/#a'i!* i*/#a'i!*. This #&$ &-!*!is' H&*)+ Th!)*'!* i* 1:02 '! ass"& 'ha' !)& !*&+ &8"a#s !)& i*/#a'i!* a*$ 'ha' a* i*-)&as& i* !*&+ s"((#+ $!&s *!' *&-&ssa)i#+ &a* a* i*-)&as& i* &-!*!i- !"'("'. H&)& & a*$ 'ha' a* i*-)&as& i* !*&+ s"((#+ $!&s *!' *&-&ssa)i#+ &a* a* i*-)&as& i* &-!*!i- !"'("'. H&)& & #!!% a' 'h& ass"('i!*s a*$ -a#-"#a'i!*s "*$&)#+i* 'h& QTM, as &## as i's )&#a'i!*shi( '! !*&'a)is #!!% a' 'h& ass"('i!*s a*$ -a#-"#a'i!*s "*$&)#+i* 'h& QTM, as &## as i's )&#a'i!*shi( '! !*&'a)is a*$ a+s 'h& 'h&!)+ has b&&* -ha##&*&$.

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QTM IN A NUTSHELL

Th& 8"a*'i'+ 'h&!)+ !/ !*&+ s'a'&s 'ha' 'h&)& is a $i)&-' )&#a'i!*shi( b&'&&* 'h& 8"a*'i'i&s !/ !*&+ i* Th& 8"a*'i'+ 'h&!)+ !/ !*&+ s'a'&s 'ha' 'h&)& is a $i)&-' )&#a'i!*shi( b&'&&* 'h& 8"a*'i'i&s !/ !*&+ i* a* &-!*!+ a*$ 'h& #&7&# !/

a* &-!*!+ a*$ 'h& #&7&# !/ ()i-&s !/ !!$s a*$ s&)7i-&s s!#$. A--!)$i* '! 'h& 8"a*'i'+ 'h&!)+ !/ !*&+,()i-&s !/ !!$s a*$ s&)7i-&s s!#$. A--!)$i* '! 'h& 8"a*'i'+ 'h&!)+ !/ !*&+, i/ 'h& a!"*' !/ !*&+ i* a* &-!*!+ $!"b#&s, ()i-& #&7&#s a#s! $!"b#&, -a"si* i*/#a'i!*. Th& -!*s"&)  i/ 'h& a!"*' !/ !*&+ i* a* &-!*!+ $!"b#&s, ()i-& #&7&#s a#s! $!"b#&, -a"si* i*/#a'i!*. Th& -!*s"&)  'h&)&/!)& (a+s 'i-& as "-h /!)

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THE THEORY’S CALCULATION THE THEORY’S CALCULATION

I* si(#& /!), 'h& 'h&!)+ is I* si(#& /!), 'h& 'h&!)+ is

M3 ? 6T THE FISHER EQUATION M3 ? 6T THE FISHER EQUATION

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I' is b"i#' !* 'h& ()i*-i(#& !/ &8"a'i!* !/ &;-ha*&.&8"a'i!* !/ &;-ha*&.

AMOUNT OF MONEY C3ELO5ITY OF 5IR5ULATION ? TOTAL S6ENDING AMOUNT OF MONEY C3ELO5ITY OF 5IR5ULATION ? TOTAL S6ENDING

Th"s i/ a* &-!*!+ has US

Th"s i/ a* &-!*!+ has US  , a*$ 'h!s&   , a*$ 'h!s&  &)& s(&*'  'i&s i* &)& s(&*'  'i&s i* a !*'h, '!'a# s(&*$i* /!) 'h& !*'ha !*'h, '!'a# s(&*$i* /!) 'h& !*'h !"#$ b& 1.

!"#$ b& 1.

QTM ASSUM6TION QTM ASSUM6TION

QTM a$$s ass"('i!* '! 'h& #!i- !/ 'h&

QTM a$$s ass"('i!* '! 'h& #!i- !/ 'h& &8"a'i!* !/ &;-ha*&.i* i's !s' basi- /!), 'h& &8"a'i!* !/ &;-ha*&.i* i's !s' basi- /!), 'h& 'h&!)+ ass"&s'h&!)+ ass"&s 'ha' 7&#!-i'+ a*$ 7!#"& !/ ')a*sa-'i!*s a)& -!*s'a*' i* 'h& sh!)' '&). Th&s& ass"('i!* h!&7&), ha7& 'ha' 7&#!-i'+ a*$ 7!#"& !/ ')a*sa-'i!*s a)& -!*s'a*' i* 'h& sh!)' '&). Th&s& ass"('i!* h!&7&), ha7&  b&&*

 b&&* -)i'i-i<&$, -)i'i-i<&$, (a)'i-"#a)#+ (a)'i-"#a)#+ 'h& 'h& ass"('i!* ass"('i!* 'ha' 'ha' 7!#"& 7!#"& !/ !/ ')a*sa-'i!* ')a*sa-'i!* .'h& .'h& a)"&*' a)"&*' (!i*' (!i*' !"' !"' 'ha' 'ha' 'h&'h& 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* $&(&*$s !* -!*s"&)

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Th& 'h&!)+ a#s! ass"&s 'ha' 'h& 8"a*'i'+ !/ !*&+, hi-h is $&'&)i*&$ b+ !"'si$& /!)-&s, is 'h& ai* Th& 'h&!)+ a#s! ass"&s 'ha' 'h& 8"a*'i'+ !/ !*&+, hi-h is $&'&)i*&$ b+ !"'si$& /!)-&s, is 'h& ai* i*/#"&*-& !/ &-!*!i- a-'i7i'+ i* a s!-i&'+. A -ha*& i* !*&+ s"((#+ )&s"#'s i* -ha*&s i* ()i-& #&7&#s i*/#"&*-& !/ &-!*!i- a-'i7i'+ i* a s!-i&'+. A -ha*& i* !*&+ s"((#+ )&s"#'s i* -ha*&s i* ()i-& #&7&#s a*$!) a -ha*& i* s"((#+ !/

a*$!) a -ha*& i* s"((#+ !/ !!$s a*$ s&)7i-&s. I' is ()ia)i#+ 'h&s& -ha*&s i* !*&!!$s a*$ s&)7i-&s. I' is ()ia)i#+ 'h&s& -ha*&s i* !*&+ s'!-% 'ha' -a"s& a+ s'!-% 'ha' -a"s& a -ha*& i* s(&*$i*. A*$ 'h& 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* $&(&*$s *!' !* 'h& a!"*' !/ !*&+ a7ai#ab#& !) !* -ha*& i* s(&*$i*. A*$ 'h& 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* $&(&*$s *!' !* 'h& a!"*' !/ !*&+ a7ai#ab#& !) !* 'h& -"))&*' ()i-& #&7&# b"' !* -ha*&s i*

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Ess&*'ia##+, 'h& 'h&!)+>s ass"('i!*s i(#+ 'ha' 'h& 7a#"& !/ !*&+ is $&'&)i*&$ b+ 'h& a!"*' !/  Ess&*'ia##+, 'h& 'h&!)+>s ass"('i!*s i(#+ 'ha' 'h& 7a#"& !/ !*&+ is $&'&)i*&$ b+ 'h& a!"*' !/  !*&+ a7ai#ab#& i* a* &-!*!+. A* i*-)&as& i* !*&+ s"((#+ )&s"#'s i* a $&-)&as& i* 'h& 7a#"& !/ !*&+ !*&+ a7ai#ab#& i* a* &-!*!+. A* i*-)&as& i* !*&+ s"((#+ )&s"#'s i* a $&-)&as& i* 'h& 7a#"& !/ !*&+  b&-a"s& a* i*-)&as& i* !*&+ s"((

 b&-a"s& a* i*-)&as& i* !*&+ s"((#+ -a"s&s a )is& i* i*/#a'i!*#+ -a"s&s a )is& i* i*/#a'i!*. As i*/#a'. As i*/#a'i!* )is&s, 'h& (")-hasi* (!i!* )is&s, 'h& (")-hasi* (!&), !) &), !)  'h& 7a#"& !/ !*&+, $&-)&as&s. I' 'h&)&/!)& i## -!s' !)& '! b"+

'h& 7a#"& !/ !*&+, $&-)&as&s. I' 'h&)&/!)& i## -!s' !)& '! b"+ 'h& sa& 8"a*'i'+ !/ !!$s !) s&)7i-&s.'h& sa& 8"a*'i'+ !/ !!$s !) s&)7i-&s. MONEY SUP

MONEY SUPPLYPLY, INFLATION AND , INFLATION AND MONETARISMMONETARISM

As QTM sa+s 'ha' 8"a*'i'+ !/ !*&+ $&'&)i*&s 'h& 7a#"& !/ !*&+, i' /!)s 'h& -!)*&)s'!*& !/  As QTM sa+s 'ha' 8"a*'i'+ !/ !*&+ $&'&)i*&s 'h& 7a#"& !/ !*&+, i' /!)s 'h& -!)*&)s'!*& !/  !*&'a)is.

!*&'a)is. M!*&'a)is's sa+ M!*&'a)is's sa+ 'ha' a )a(i$ i'ha' a )a(i$ i*-)&as& i* !*&+ *-)&as& i* !*&+ s"((#+ #&a$s '! s"((#+ #&a$s '! a )a(i$ i*-)&as& i* a )a(i$ i*-)&as& i* i*/#a'i!*.i*/#a'i!*. M!*&+ )!'h 'ha' s")(ass&s 'h& )!'h !/ &-!*!i- !"'("' )&s"#'s i* i*/#a'i!* as 'h&)& is '!! "-h M!*&+ )!'h 'ha' s")(ass&s 'h& )!'h !/ &-!*!i- !"'("' )&s"#'s i* i*/#a'i!* as 'h&)& is '!! "-h !*&+ b&hi*$ '!! #i''#& ()!$"-'i!* !/ !!$s a*$ s&)7i-&s. I* !)$&) '! -")b i*/#a'i!*, !*&+ )!'h "s' !*&+ b&hi*$ '!! #i''#& ()!$"-'i!* !/ !!$s a*$ s&)7i-&s. I* !)$&) '! -")b i*/#a'i!*, !*&+ )!'h "s' /a## b&#! )!'h i* &-!*!i- !"'("'.

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L&ss !)'h!$!; !*&'a)is's, !* 'h& !'h&) ha*$, h!#$ 'ha' a* &;(a*$&$ !*&+ s"((#+ i## *!' ha7& a*+ L&ss !)'h!$!; !*&'a)is's, !* 'h& !'h&) ha*$, h!#$ 'ha' a* &;(a*$&$ !*&+ s"((#+ i## *!' ha7& a*+ &//&-' !* )&a# &-!*!i- a-'i7i'+ ()!$"-'i!*, &(#!+&*' #&7&#s, s(&*$i* a*$ s! /!)'h. B"' /!) !s' &//&-' !* )&a# &-!*!i- a-'i7i'+ ()!$"-'i!*, &(#!+&*' #&7&#s, s(&*$i* a*$ s! /!)'h. B"' /!) !s' !*&'a)is's a*+ a*'i4i*/#a'i!*a)+ (!#i-+ i## s'& /)! 'h& basi- -!*-&(' 'ha' 'h&)& sh!"#$ b& a )a$"a# !*&'a)is's a*+ a*'i4i*/#a'i!*a)+ (!#i-+ i## s'& /)! 'h& basi- -!*-&(' 'ha' 'h&)& sh!"#$ b& a )a$"a# )&$"-'i!* i* 'h& !*&+ s"((#+. M!*&'a)is's b&#i&7& 'ha' i*s'&a$ !/ !7&)*&*'s -!*'i*"a##+ a$"s'i* )&$"-'i!* i* 'h& !*&+ s"((#+. M!*&'a)is's b&#i&7& 'ha' i*s'&a$ !/ !7&)*&*'s -!*'i*"a##+ a$"s'i* &-!*!i- (!#i-i&s i.&. !7&)*&*' s(&*$i* a*$ 'a;&s, i' is b&''&) '! #&' *!*4i*/#a'i!*a)+ (!#i-i&s i.&. &-!*!i- (!#i-i&s i.&. !7&)*&*' s(&*$i* a*$ 'a;&s, i' is b&''&) '! #&' *!*4i*/#a'i!*a)+ (!#i-i&s i.&. )a$"a# )&$"-'i!* !/ !*&+ s"((#+ #&a$ a* &-!*!+ '! /"##

)a$"a# )&$"-'i!* !/ !*&+ s"((#+ #&a$ a* &-!*!+ '! /"## &(#!+&*'.&(#!+&*'.

QTM RE  E6ERIEN5ED QTM RE  E6ERIEN5ED

J!h* Ma+*a)$ K&+*&s -ha##&*&$ 'h& 'h&!)+ i* 'h& 190s, sa+i* 'ha' i*-)&as&s i* !*&+ s"((#+ #&a$ '! a J!h* Ma+*a)$ K&+*&s -ha##&*&$ 'h& 'h&!)+ i* 'h& 190s, sa+i* 'ha' i*-)&as&s i* !*&+ s"((#+ #&a$ '! a

$&-$&-)&a)&as& s& i* i* 'h& 7&#!-'h& 7&#!-i'+ !/ i'+ !/ -i)-i)-"#-"#a'ia'i!* !* a*$ 'ha' a*$ 'ha' )&a)&a# # i*i*-!-!&, &, 'h'h& & /#!/#!  !/ !/ !!*&+ *&+ '! '! 'h& /a-'!'h& /a-'!)s )s !/ !/   ()!$"-'i!*, i*-)&as&$.

 ()!$"-'i!*, i*-)&as&$. Th&)&/!)&, 7&#!-i'+ Th&)&/!)&, 7&#!-i'+ -!"#$ -ha*& -!"#$ -ha*& i* i* )&s(!*s& '! )&s(!*s& '! -ha*&s i* -ha*&s i* !*&+ s"((#+. I' !*&+ s"((#+. I' asas -!*-&$&$ b+ a*+

-!*-&$&$ b+ a*+ &-!*!is's a/'&) hi 'ha' &-!*!is's a/'&) hi 'ha' K&+*&s> iK&+*&s> i$&a as a--")a'&.$&a as a--")a'&.

MONETARISM AND QUANTITY THEORY OF MONEY MONETARISM AND QUANTITY THEORY OF MONEY Th& basi- !/ !*&'a)is

Th& basi- !/ !*&'a)is

Th& %&+ /&a'")&s !/ !*&'a)is' 'h&!)+ a)&

Th& %&+ /&a'")&s !/ !*&'a)is' 'h&!)+ a)& as /!##!s=as /!##!s=

•

• Th& ai* -a"s& !/ i*/#a'i!* is a* &;-&ss s"((#+ !/ !*&+ #&a$i* '! i* 'h& !)$s !/ !*&'a)is'Th& ai* -a"s& !/ i*/#a'i!* is a* &;-&ss s"((#+ !/ !*&+ #&a$i* '! i* 'h& !)$s !/ !*&'a)is' &-!*!is' Mi#'!* F)i&$a*, '!! "-h !*&+ -hasi* '!! /& !!$s. & i## s&& )a(hi-a##+ &-!*!is' Mi#'!* F)i&$a*, '!! "-h !*&+ -hasi* '!! /& !!$s. & i## s&& )a(hi-a##+ h! 'his -a* #&a$ '! a

h! 'his -a* #&a$ '! a b"i#$"( !/ i*/#a'i!*a)+ ()&ss")& i* a* &-!*!+.b"i#$"( !/ i*/#a'i!*a)+ ()&ss")& i* a* &-!*!+. •

• Tih' -!*')!# !/ !*&+ a*$ -)&$i' Tih' -!*')!# !/ !*&+ a*$ -)&$i' is )&8"i)&$ '! ai*'ai* is )&8"i)&$ '! ai*'ai* ()i-& s'abi#i'+()i-& s'abi#i'+.. •

• A''&('s b+ 'h& !7&)*&*' '! "s& /is-a# a*$ !*&'a)+ (!#i-+ '! /i*&4'"*& 'h& )a'& !/ )!'hA''&('s b+ 'h& !7&)*&*' '! "s& /is-a# a*$ !*&'a)+ (!#i-+ '! /i*&4'"*& 'h& )a'& !/ )!'h !/

!/ aa)&)&a'& $&a*a'& $&a*$ $ a)& a)& !/'!/'&* &* -!-!s'#+ a*$ s'#+ a*$ i*&i*&////&-'&-'i7&i7&. . FisFis-a# -a# (!(!#i-+ has #i-+ has a a )!#)!#& & '! '! (#a+ i*(#a+ i* s'abi#i<i* 'h& &-!*!+ ()!7i$i* 'ha' 'h& !7&)*&*' is s"--&ss/"##+ ab#& '! -!*')!# i's !* s'abi#i<i* 'h& &-!*!+ ()!7i$i* 'ha' 'h& !7&)*&*' is s"--&ss/"##+ ab#& '! -!*')!# i's !*  b!))!i*.

•

• Th& %&+ is /!) !*&'a)+ (!#i-+ '! Th& %&+ is /!) !*&'a)+ (!#i-+ '! b& -)&$ib#&  (&)ha(s i* 'h& b& -)&$ib#&  (&)ha(s i* 'h& ha*$s !/ a* i*$&(&*$&*' -&*')a#ha*$s !/ a* i*$&(&*$&*' -&*')a#  ba*%  s! 'ha' (&!(

 ba*%  s! 'ha' (&!(#&>s &;(#&>s &;(&-'a'i!*s !/ i*/#a'i!&-'a'i!*s !/ i*/#a'i!* a)& -!*')!##&$.* a)& -!*')!##&$.

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'! hih&) i*/#a'i!* is sh!* i* 'h& *&;' /#! -ha)'.

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S&-!*$#+ s!& !/ 'h& &;-&ss ba#a*-&s i## b& sa7&$ i* b!*$s a*$ !'h&) /i*a*-ia# ass&'s, !)  S&-!*$#+ s!& !/ 'h& &;-&ss ba#a*-&s i## b& sa7&$ i* b!*$s a*$ !'h&) /i*a*-ia# ass&'s, !)  i*7

i*7&s'&s'&$ &$ i* i* 'h& 'h& h!"h!"si*si*  a)a)%&'%&'. . A* A* i*i*-)&-)&as& as& i* i* 'h& 'h& $&$&a*$ a*$ /!) /!) b!*b!*$s $s -a"-a"s&s s&s a a $!$!*a*a)$)$ !7&&*' i* b!*$ i*'&)&s' )a'&s 'h&)& is a* i*7&)s& )&#a'i!*shi( b&'&&* 'h& '! a*$ 'his -a* !7&&*' i* b!*$ i*'&)&s' )a'&s 'h&)& is a* i*7&)s& )&#a'i!*shi( b&'&&* 'h& '! a*$ 'his -a* 'h&* s'i"#a'& a* i*-)&as& i*

'h&* s'i"#a'& a* i*-)&as& i* i*7&s'&*'.i*7&s'&*'.

Sii#a)#+ !*&+ 'ha' /#!s i*'! h!"si* i## ("sh h!"s& ()i-&s hih&), a*$ & %*! "*$&)s'a*$ Sii#a)#+ !*&+ 'ha' /#!s i*'! h!"si* i## ("sh h!"s& ()i-&s hih&), a*$ & %*! "*$&)s'a*$ 8"i'

8"i'& & &## h! &## h! a a b!!b!!i* h!"si* a)%&' s'i"#a'i* h!"si* a)%&' s'i"#a'&s &s -!*s-!*s"&) &a#'h, b!))!i*"&) &a#'h, b!))!i*  a*$ a*a*$ a* i*-)&as& i* s(&*$i*.

THE QUANTITATIVE THEORY OF MONEY

THE QUANTITATIVE THEORY OF MONEY

Th& Q"a*'i'+ Th&!)+ as /i)s' $&7&#!(&$ b+ I)7i* Fish&) i* 'h& i*'&)4a) +&a)s as is a basi- 'h&!)&'i-a# Th& Q"a*'i'+ Th&!)+ as /i)s' $&7&#!(&$ b+ I)7i* Fish&) i* 'h& i*'&)4a) +&a)s as is a basi- 'h&!)&'i-a# &;(#a*a'i!* /!) 'h& #i*% b&'&&* !*&+ a*$ 'h& &*&)a# ()i-& #&7&#. Th& 8"a*'i'+ 'h&!)+ )&s's !* ha' is &;(#a*a'i!* /!) 'h& #i*% b&'&&* !*&+ a*$ 'h& &*&)a# ()i-& #&7&#. Th& 8"a*'i'+ 'h&!)+ )&s's !* ha' is s!&'i&s %*!* as 'h&

s!&'i&s %*!* as 'h& Fish! i"#$i$%Fish! i"#$i$% !) 'h& !) 'h& &'($i)# )* +h(#-&'($i)# )* +h(#-. . This is a* This is a* i$&*'i'+ i$&*'i'+ hi-h )&#a'&shi-h )&#a'&s '!'a# a)&a'& $&a*$ '! 'h& '!'a# 7a#"& !/ !"'("' GD6.

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M ; 3 ? 6 ; Y

M ; 3 ? 6 ; Y

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1.

1. M iM is 's 'h& h& !!*&*&+ s+ s"("((#(#++

2.

.

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. Y is 'hY is 'h& )&a& )&a# 7a#"# 7a#"& !/ *a& !/ *a'i!*'i!*a# !"a# !"'("' '("' i.&i.&. )&a. )&a# GD6# GD6 Th&

Th& /)i$% )* i!'/($i)#/)i$% )* i!'/($i)# )&()&s&*'s 'h& *"b&) !/ 'i&s 'ha' a "*i' !/ -"))&*-+ /!) &;a(#& a 10 )&()&s&*'s 'h& *"b&) !/ 'i&s 'ha' a "*i' !/ -"))&*-+ /!) &;a(#& a 10 *!'& is "s&$ i* a i7&* (&)i!$ !/ 'i& h&* "s&$ as a &$i" !/ &;-ha*& '! b"+ !!$s a*$ s&)7i-&s. *!'& is "s&$ i* a i7&* (&)i!$ !/ 'i& h&* "s&$ as a &$i" !/ &;-ha*& '! b"+ !!$s a*$ s&)7i-&s. Th& 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* -a* b& -a#-"#a'&$ b+ $i7i$i* 'h& !*&+ 7a#"& !/

Th& 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* -a* b& -a#-"#a'&$ b+ $i7i$i* 'h& !*&+ 7a#"& !/ *a'i!*a# !"'("' b+ 'h& !*&+*a'i!*a# !"'("' b+ 'h& !*&+ s"((#+.

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I* 'h&h& 0(si $h)!% )* 1)#$(!is10(si $h)!% )* 1)#$(!is1  &;()&ss  &;()&ss&$ "si* 'h&$ "si* 'h&& &'($i)# )* +h(#-&'($i)# )* +h(#-, & ass"& 'ha' 'h&, & ass"& 'ha' 'h& 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* !/ !*&+ is ()&$i-'ab#& a*$ 'h&)&/!)& ')&a'&$ as a -!*s'a*'. & a#s! a%& a 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* !/ !*&+ is ()&$i-'ab#& a*$ 'h&)&/!)& ')&a'&$ as a -!*s'a*'. & a#s! a%& a !)%i* ass"('i!* 'ha' 'h& )&a# 7a#"& !/ GD6 is *!' i*/#"&*-&$ b+ !*&'a)+ 7a)iab#&s. F!) &;a(#& 'h& !)%i* ass"('i!* 'ha' 'h& )&a# 7a#"& !/ GD6 is *!' i*/#"&*-&$ b+ !*&'a)+ 7a)iab#&s. F!) &;a(#& 'h& )!'h !/ a -!"*')+>s ()!$"-'i7& -a(a-i'+ ih' b& $&'&)i*&$ b+ 'h& )a'& !/ ()!$"-'i7i'+ )!'h !) a* )!'h !/ a -!"*')+>s ()!$"-'i7& -a(a-i'+ ih' b& $&'&)i*&$ b+ 'h& )a'& !/ ()!$"-'i7i'+ )!'h !) a* i*-)&as& i* 'h& -a(i'a#

i*-)&as& i* 'h& -a(i'a# s'!-%. & ih' 'h&)&/!)& ')&a' Y )&a# GD6 as a s'!-%. & ih' 'h&)&/!)& ')&a' Y )&a# GD6 as a -!*s'a*' '!!.-!*s'a*' '!!.

I/ 3 a*$ Y a)& ')&a'&$ as -!*s'a*'s, 'h&* -ha*&s i* 'h& )a'& !/ )!'h !/ 'h& !*&+ s"((#+ i## &8"a'& '! I/ 3 a*$ Y a)& ')&a'&$ as -!*s'a*'s, 'h&* -ha*&s i* 'h& )a'& !/ )!'h !/ 'h& !*&+ s"((#+ i## &8"a'& '! -ha*&s i* 'h& &*&)a# ()i-& #&7&#. M!*&'a)is's b&#i&7& 'ha' 'h& $i)&-'i!* !/ -a"sa'i!* is /)! !*&+ '! -ha*&s i* 'h& &*&)a# ()i-& #&7&#. M!*&'a)is's b&#i&7& 'ha' 'h& $i)&-'i!* !/ -a"sa'i!* is /)! !*&+ '!  ()i-&s as & sa i* 'h& /#!

 ()i-&s as & sa i* 'h& /#! -ha)' !* 'h& ()&7i!"s ( -ha)' !* 'h& ()&7i!"s (a&.a&.

Th& &;(&)i&*-& !/ 'a)&'i* 'h& )!'h !/ 'h& !*&+ s"((#+ as (a)' !/ 'h& !*&'a)is' &;(&)i&*' $")i* Th& &;(&)i&*-& !/ 'a)&'i* 'h& )!'h !/ 'h& !*&+ s"((#+ as (a)' !/ 'h& !*&'a)is' &;(&)i&*' $")i* 'h& 19:0s a*$ &a)#+ 1990s is 'ha' 'h& 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* is *!' ()&$i-'ab#&  i*$&&$ i' -a* s"$$&*#+ 'h& 19:0s a*$ &a)#+ 1990s is 'ha' 'h& 7&#!-i'+ !/ -i)-"#a'i!* is *!' ()&$i-'ab#&  i*$&&$ i' -a* s"$$&*#+ -ha*&, (a)'#+ as a

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 b"' i' i' is is *!' *!' "s&$ "s&$ as as a* a* i*'&)&$ia'& i*'&)&$ia'& 'a)&' 'a)&' !/ !/ !*&'a)+ !*&'a)+ (!#i-+(!#i-+. . I's I's ai* ai* 7a#"& 7a#"& is is as as a a si*(!s' si*(!s' !/ !/ 'h&'h& s')&*'h !/ $&a*$ hi-h -a* 'h&* /i#'&) 'h)!"h 'h& &-!*!+ a*$

s')&*'h !/ $&a*$ hi-h -a* 'h&* /i#'&) 'h)!"h 'h& &-!*!+ a*$ &7&*'"a##+ a//&-' i*/#a'i!*a)+ ()&ss")&.&7&*'"a##+ a//&-' i*/#a'i!*a)+ ()&ss")&.

NEO CLASSICAL THEORY NEO CLASSICAL THEORY

E)#)1i Th)!% E)#)1i Th)!%

As &-!*!i&s ha7& $&7&#!(&$ !7&) 'i&, s! &-!*!i- 'h&!)+ has $&7&#!(&$ as &## '! ')+ '! &;(#ai* As &-!*!i&s ha7& $&7&#!(&$ !7&) 'i&, s! &-!*!i- 'h&!)+ has $&7&#!(&$ as &## '! ')+ '! &;(#ai* -ha*i* -i)-"s'a*-&s. I* 'h& 19'h -&*'")+ a*$ 'h& b&i**i* !/ 'h& 20'h -&*'")+ 5#assi-a# 'h&!)+ h&#$ -ha*i* -i)-"s'a*-&s. I* 'h& 19'h -&*'")+ a*$ 'h& b&i**i* !/ 'h& 20'h -&*'")+ 5#assi-a# 'h&!)+ h&#$

'h& ba#a*-& !/ (!&) i* &-!*!i- -i)-#&s, b"' i' b&a* '! #!s& i' a' 'h& 'i& !/ 'h& G)&a' D&()&ssi!* !/ 'h& 'h& ba#a*-& !/ (!&) i* &-!*!i- -i)-#&s, b"' i' b&a* '! #!s& i' a' 'h& 'i& !/ 'h& G)&a' D&()&ssi!* !/ 'h& 190s. 5#assi-a# 'h&!)+ ha$ $i//i-"#'+ i* &;(#ai*i* h+ 'h& $&()&ssi!* %&(' &''i* !)s&, a*$ a* 190s. 5#assi-a# 'h&!)+ ha$ $i//i-"#'+ i* &;(#ai*i* h+ 'h& $&()&ssi!* %&(' &''i* !)s&, a*$ a* &-!*!is' -a##&$ J!h* Ma+*a)$ K&+*&s

&-!*!is' -a##&$ J!h* Ma+*a)$ K&+*&s b&a* '! $&7&#!( a#'&)*a'i7& i$&as.b&a* '! $&7&#!( a#'&)*a'i7& i$&as.

This a)%&$ 'h& bi)'h !/ K&+*&sia* &-!*!i-s a*$ !s' (!s'4a) !7&)*&*'s a*a&$ 'h& &-!*!+ This a)%&$ 'h& bi)'h !/ K&+*&sia* &-!*!i-s a*$ !s' (!s'4a) !7&)*&*'s a*a&$ 'h& &-!*!+ Usi* K&+*&sia* (!#i-i&s "( "*'i# 'h& b&i**i* !/ 'h& 19@0s. Th&* K&+*&sia* 'h&!)+ )a* i*'! ')!"b#& as Usi* K&+*&sia* (!#i-i&s "( "*'i# 'h& b&i**i* !/ 'h& 19@0s. Th&* K&+*&sia* 'h&!)+ )a* i*'! ')!"b#& as "*&(#!+&*' a*$ i*/#a'i!* b&a* '! )is& '!&'h&) 4 a (h&*!&*!* %*!* as s'a/#a'i!*. A' 'his (!i*' "*&(#!+&*' a*$ i*/#a'i!* b&a* '! )is& '!&'h&) 4 a (h&*!&*!* %*!* as s'a/#a'i!*. A' 'his (!i*' a*!'h&) &-!*!is' s'&((&$ i* 4 Mi#'!* F)i&$a*. H& as %*!* as a M!*&'a)is', a*$ a#!* i'h a a*!'h&) &-!*!is' s'&((&$ i* 4 Mi#'!* F)i&$a*. H& as %*!* as a M!*&'a)is', a*$ a#!* i'h a *"b&) !/ !'h&) M!*&'a)is' &-!*!is's a' 5hi-a! U*i7&)si'+ $i$ a #!' !/ !)% ')+i* '! &;(#ai* ha' *"b&) !/ !'h&) M!*&'a)is' &-!*!is's a' 5hi-a! U*i7&)si'+ $i$ a #!' !/ !)% ')+i* '! &;(#ai* ha' -a"s&$ i*/#a'i!*.

-a"s&$ i*/#a'i!*.

H!&7&), 'h& 5!*s&)7a'i7& !7&)*&*' !/ 'h& 19:0s )a$"a##+ b&-a& $isi##"si!*&$ i'h M!*&'a)is H!&7&), 'h& 5!*s&)7a'i7& !7&)*&*' !/ 'h& 19:0s )a$"a##+ b&-a& $isi##"si!*&$ i'h M!*&'a)is a*$ 'h&* )&'")*&$ '! a !$&)* 7a)ia'i!* !/ -#assi-a# &-!*!i- a*a&&*' 4 N&!45#assi-a# &-!*!i-s. a*$ 'h&* )&'")*&$ '! a !$&)* 7a)ia'i!* !/ -#assi-a# &-!*!i- a*a&&*' 4 N&!45#assi-a# &-!*!i-s. Li%& 5#assi-a# &-!*!i-s, i' s')&ss&s 'h& )!#& !/ /)&& a)%&'s i* $&#i7&)i* 'h& b&s' (!ssib#& #&7&# !/  Li%& 5#assi-a# &-!*!i-s, i' s')&ss&s 'h& )!#& !/ /)&& a)%&'s i* $&#i7&)i* 'h& b&s' (!ssib#& #&7&# !/  &-!*!i- )!'h.

&-!*!i- )!'h.

QUANTITY THEORY OF MONEY QUANTITY THEORY OF MONEY

Th& -#assi-a# &-!*!is'>s 7i& !/ i*/#a'i!* )&7!#7&$ a)!"*$ 'h& Q"a*'i'+ Th&!)+ !/ M!*&+, a*$ 'his Th& -#assi-a# &-!*!is'>s 7i& !/ i*/#a'i!* )&7!#7&$ a)!"*$ 'h& Q"a*'i'+ Th&!)+ !/ M!*&+, a*$ 'his 'h&!)+ as i* '")* $&)i7&$ /)! 'h&

'h&!)+ as i* '")* $&)i7&$ /)! 'h& Fish&) E8"a'i!* !/ E;-ha*&.Fish&) E8"a'i!* !/ E;-ha*&.  This &8"a'i!* sa+s 'ha'=

 This &8"a'i!* sa+s 'ha'=

M3 M3 ? ? 6T6T

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M

M is is 'h& 'h& a!"*' a!"*' !/ !/ !*&+ !*&+ i* i* -i)-"#a'i!*-i)-"#a'i!* 3

3 is is 'h& 'h& 7&#!-i'+ 7&#!-i'+ !/ -i!/ -i)-"#a'i!* )-"#a'i!* !/ 'h!/ 'ha' a' !*&+!*&+ 6

6 is is 'h& 'h& a7&)a& a7&)a& ()i-& ()i-& #&7&# #&7&# a*$a*$ T

T is is 'h& 'h& *"b&) *"b&) !/ ')a*!/ ')a*sa-'i!*s sa-'i!*s 'a%i* 'a%i* (#a-&(#a-&

 5#assi-a# &-!*!is's s"&s'&$ 'ha' 3 !"#$ b& )&#a'i7&#+ s'ab#& a*$ T !"#$ as & ha7& s&&* ab!7&  5#assi-a# &-!*!is's s"&s'&$ 'ha' 3 !"#$ b& )&#a'i7&#+ s'ab#& a*$ T !"#$ as & ha7& s&&* ab!7& a#a+s '&*$ '! /"## &(#!+&*'. Th&)&/!)& 'h&+ -a& '! 'h&

4NEO CLASSICAL THEORY 2 AS 6 AD5 4NEO CLASSICAL THEORY 2 AS 6 AD5

& ha7& s&&* 'ha' 5#assi-a# &-!*!is's ha$ -!(#&'& /ai'h i* a)%&'s. Th&+ b&#i&7&$ 'ha' 'h& &-!*!+ & ha7& s&&* 'ha' 5#assi-a# &-!*!is's ha$ -!(#&'& /ai'h i* a)%&'s. Th&+ b&#i&7&$ 'ha' 'h& &-!*!+ !"#$ a#a+s s&''#& 4 a"'!a'i-a##+ 4 a' 'h& /"## &(#!+&*' &8"i#ib)i" i* 'h& #!*4)"*. H!&7&), 'h&+ !"#$ a#a+s s&''#& 4 a"'!a'i-a##+ 4 a' 'h& /"## &(#!+&*' &8"i#ib)i" i* 'h& #!*4)"*. H!&7&), 'h&+ $i$ a-%*!#&$& 'ha' 'h&)& ih' b& a s#ih'#+ $i//&)&*' )&a-'i!* i* 'h& sh!)' )"* as 'h& &-!*!+ a$"s'&$ $i$ a-%*!#&$& 'ha' 'h&)& ih' b& a s#ih'#+ $i//&)&*' )&a-'i!* i* 'h& sh!)' )"* as 'h& &-!*!+ a$"s'&$ '! i's *& #!*4)"* &8"i#ib)i". & -a* i##"s')a'& 'h&s& -ha*&s i'h AS  AD a*a#+sis=

'! i's *& #!*4)"* &8"i#ib)i". & -a* i##"s')a'& 'h&s& -ha*&s i'h AS  AD a*a#+sis=

 Sh!)'4)"*  Sh!)'4)"*

A*+ i*-)&as& i* a)&a'& $&a*$ i* 'h& sh!)'4)"* i## #&a$ '! a* i*-)&as& i* !"'("' Q1 '! Q2, b"' i## A*+ i*-)&as& i* a)&a'& $&a*$ i* 'h& sh!)'4)"* i## #&a$ '! a* i*-)&as& i* !"'("' Q1 '! Q2, b"' i## a#s! #&a$ '! ()i-&s i*-)&asi*. This i## ha((&* as /i)s s"//&) /)! $ii*ishi* )&'")*s a*$ a)& /!)-&$ '! a#s! #&a$ '! ()i-&s i*-)&asi*. This i## ha((&* as /i)s s"//&) /)! $ii*ishi* )&'")*s a*$ a)& /!)-&$ '! i*-)&as& 'h& ()i-&s !/ 'h&i) ()!$"-' '! -!7&) 'h& hih&) #&7&# !/ -!s's. I*-)&as&s i* a)&a'& $&a*$ a+ i*-)&as& 'h& ()i-&s !/ 'h&i) ()!$"-' '! -!7&) 'h& hih&) #&7&# !/ -!s's. I*-)&as&s i* a)&a'& $&a*$ a+ -!& ab!"' /!) a 7a)i&'+ !/

-!& ab!"' /!) a 7a)i&'+ !/ )&as!*s i*-#"$i*=)&as!*s i*-#"$i*=

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C I*-)&as&s I*-)&as&s i* i* 'h& 'h& !*&+ !*&+ s"((#+s"((#+ C

C L!&) L!&) #&7&#s #&7&#s !/ !/ 'a;a'i!*'a;a'i!* C

C I*-)&as&$ I*-)&as&$ !7&)*&*' !7&)*&*' &;(&*$i'")&&;(&*$i'")&

 L!*4)"*  L!*4)"*

I* 'h& #!*4)"*, h!&7&), 'h& si'"a'i!* i## b& $i//&)&*'. Th& &-!*!+ i## ha7& '&*$&$ '!a)$s /"## I* 'h& #!*4)"*, h!&7&), 'h& si'"a'i!* i## b& $i//&)&*'. Th& &-!*!+ i## ha7& '&*$&$ '!a)$s /"## &(#!+&*' !* i's !*, a*$ s! a*+ /")'h&) i*-)&as&s i* $&a*$ i## si(#+ b& i*/#a'i!*a)+. Th& sha(& !/  &(#!+&*' !* i's !*, a*$ s! a*+ /")'h&) i*-)&as&s i* $&a*$ i## si(#+ b& i*/#a'i!*a)+. Th& sha(& !/  'h& #!*4)"* a)&a'& s"((#+ -")7& i## 'h&)&/!)& b& 7&)'i-a#=

PL!*4)"* PL!*4)"*

Th& #!*4)"* a)&a'& s"((#+ -")7& is 7&)'i-a# a' 'h& /"## &(#!+&*' #&7&# !/ !"'("' O/, a*$ a*+ Th& #!*4)"* a)&a'& s"((#+ -")7& is 7&)'i-a# a' 'h& /"## &(#!+&*' #&7&# !/ !"'("' O/, a*$ a*+ i*-)&as& i* a)&a'& $&a*$ #&a$s '! ()i-&s i*-)&asi*, b"' *! i*-)&as&

i*-)&as& i* a)&a'& $&a*$ #&a$s '! ()i-&s i*-)&asi*, b"' *! i*-)&as& i* !"'("'.i* !"'("'.

 NEO 5LASSI5AL THEORY 4 6OLI5IES  NEO 5LASSI5AL THEORY 4 6OLI5IES

S!, 5#assi-a# &-!*!is's a)& !/ 'h&

S!, 5#assi-a# &-!*!is's a)& !/ 'h& 7i& 'ha' 'h& &-!*!+ is 7i& 'ha' 'h& &-!*!+ is s&#/4a$"s'i*s&#/4a$"s'i*. & -a* 'h&)&/!)& s" "( 'h&i) . & -a* 'h&)&/!)& s" "( 'h&i)   (!#i-+ )&-!&*$a'i!*s i*

 (!#i-+ )&-!&*$a'i!*s i* a 7a)ia'i!* a 7a)ia'i!* !* a !* a &##4%*!* (h)as& +!" &##4%*!* (h)as& +!" a+ &## a+ &## ha7& h&a)$ ha7& h&a)$ i' i' /)! +!") /)! +!")  '&a-h&) !) #&-'")&) i* i's !)ii*a# /!)

'&a-h&) !) #&-'")&) i* i's !)ii*a# /!)

D!*' "s' $! s!&'hi*, si'

D!*' "s' $! s!&'hi*, si' 'h&)&'h&)&

O/ -!")s&, 'a%i* 'his '!! #i'&)a##+ !"#$ b& "*/ai) !* 5#assi-a# &-!*!is's, b"' i' !"#$ b& ')"& '! sa+ O/ -!")s&, 'a%i* 'his '!! #i'&)a##+ !"#$ b& "*/ai) !* 5#assi-a# &-!*!is's, b"' i' !"#$ b& ')"& '! sa+ 'ha' b&-a"s& 'h& &-!*!+ '&*$s '! /"##4&(#!+&*', 'h&)& is *! *&&$

'ha' b&-a"s& 'h& &-!*!+ '&*$s '! /"##4&(#!+&*', 'h&)& is *! *&&$ '! a-'i7&#+ i*'&)7&*& i* 'h& &-!*!+.'! a-'i7&#+ i*'&)7&*& i* 'h& &-!*!+. I* /a-' i*'&)7&*'i!* a+ si(#+ b& $&s'abi#i<i* a*$ i*/#a'i!*a)+. Th& %&+ '! #!*4'&) s'ab#& )!'h is I* /a-' i*'&)7&*'i!* a+ si(#+ b& $&s'abi#i<i* a*$ i*/#a'i!*a)+. Th& %&+ '! #!*4'&) s'ab#& )!'h is 'h&)&/!)&=

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SUPPLY SIDE POLICIES SUPPLY SIDE POLICIES

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MONEY SUPPLY POLICIES MONEY SUPPLY POLICIES

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KEYNESIAN AND QUANTITY THEORY OF MONEY KEYNESIAN AND QUANTITY THEORY OF MONEY

K&+*&sia* &-!*!i-s is a* &-!*!i- 'h&!)+ *a&$ a/'&) J!h* Ma+*a)$ K&+*&s 1:: 4 19, a B)i'ish K&+*&sia* &-!*!i-s is a* &-!*!i- 'h&!)+ *a&$ a/'&) J!h* Ma+*a)$ K&+*&s 1:: 4 19, a B)i'ish &-!*!is'. I' as his si(#& &;(#a*a'i!* /!) 'h& -a"s& !/ 'h& G)&a' D&()&ssi!* /!) hi-h h& is !s' &##4 &-!*!is'. I' as his si(#& &;(#a*a'i!* /!) 'h& -a"s& !/ 'h& G)&a' D&()&ssi!* /!) hi-h h& is !s' &##4 %*!*. K&+*&s &-!*!i- 'h&!)+ as bas&$ !* a* -i)-"#a) /#! !/ !*&+. His i$&as s(a*&$ a s#& !/  %*!*. K&+*&s &-!*!i- 'h&!)+ as bas&$ !* a* -i)-"#a) /#! !/ !*&+. His i$&as s(a*&$ a s#& !/  i*'&)7&*'i!*i

i*'&)7&*'i!*is' &-!*!i- s' &-!*!i- (!#i-i&s $")i* 'h& (!#i-i&s $")i* 'h& G)&a' D&()&ssi!*.G)&a' D&()&ssi!*.

I* K&+*&s 'h&!)+, !*& (&)s!*s s(&*$i* !&s '!a)$s a*!'h&)>s &a)*i*s, a*$ h&* 'ha' (&)s!* s(&*$s I* K&+*&s 'h&!)+, !*& (&)s!*s s(&*$i* !&s '!a)$s a*!'h&)>s &a)*i*s, a*$ h&* 'ha' (&)s!* s(&*$s h&) &a)*i*s sh& is, i* &//&-', s"((!)'i* a*!'h&)>s &a)*i*s. This -i)-#& -!*'i*"&s !* a*$ h&#(s s"((!)' a h&) &a)*i*s sh& is, i* &//&-', s"((!)'i* a*!'h&)>s &a)*i*s. This -i)-#& -!*'i*"&s !* a*$ h&#(s s"((!)' a *!)a# /"*-'i!*i* &-!*!+. h&* 'h& G)&a' D&()&ssi!* hi', (&!(#&s *a'")a# )&a-'i!* as '! h!a)$ 'h&i)  *!)a# /"*-'i!*i* &-!*!+. h&* 'h& G)&a' D&()&ssi!* hi', (&!(#&s *a'")a# )&a-'i!* as '! h!a)$ 'h&i)  !*

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D&#a*! R!!s&7&#' i*i'ia'&$ h&#(&$ )&7i7& 'h& US &-!*!+&-!*!+.. Si*-& K&+*&sia* &-!*!i-s a$7!-a'&s /!) 'h&

Si*-& K&+*&sia* &-!*!i-s a$7!-a'&s /!) 'h& ("b#i- s&-'!) '! s'&( i* ("b#i- s&-'!) '! s'&( i* '! assis' 'h& &-!*!+ &*&)a##+, i' is'! assis' 'h& &-!*!+ &*&)a##+, i' is a si*i/i-a*' $&(a)'")& /)! (!("#a) &-!*!i- 'h!"h' hi-h ()&-&$&$ i'  #aiss&<4/ai) -a(i'a#is. a si*i/i-a*' $&(a)'")& /)! (!("#a) &-!*!i- 'h!"h' hi-h ()&-&$&$ i'  #aiss&<4/ai) -a(i'a#is. Laiss&<4/ai) -a(i'a#is s"((!)'&$ 'h& &;-#"si!* !/ 'h& ("b#i- s&-'!) i* 'h& a)%&'. Th& b&#i&/ as 'ha' a* Laiss&<4/ai) -a(i'a#is s"((!)'&$ 'h& &;-#"si!* !/ 'h& ("b#i- s&-'!) i* 'h& a)%&'. Th& b&#i&/ as 'ha' a* "*/&''&)&$ a)%&' !"#$ a-hi&7& ba#a*-& !* i's !*. 6)!(!*&*'s !/ /)&&4a)%&' -a(i'a#is i*-#"$& 'h& "*/&''&)&$ a)%&' !"#$ a-hi&7& ba#a*-& !* i's !*. 6)!(!*&*'s !/ /)&&4a)%&' -a(i'a#is i*-#"$& 'h& A"s')ia* S-h!!# !/ &-!*!i- 'h!"h' !*& !/ i's &a)#i&s' /!"*$&)s, F)i&$)i-h 7!* Ha+&%, a#s! #i7&$ i* A"s')ia* S-h!!# !/ &-!*!i- 'h!"h' !*& !/ i's &a)#i&s' /!"*$&)s, F)i&$)i-h 7!* Ha+&%, a#s! #i7&$ i* E*#a*$ a#!*si$& K&+*&s. Th& '! ha$ a ("b#i- )i7a#)+ /!) a*+ +&a)s b&-a"s& !/ 'h&i) !((!si* E*#a*$ a#!*si$& K&+*&s. Th& '! ha$ a ("b#i- )i7a#)+ /!) a*+ +&a)s b&-a"s& !/ 'h&i) !((!si* 'h!"h's !* 'h& )!#& !/ 'h& s'a'& i*

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