La historia de los Fondos de Inversión en Bolivia, se inicia en el año 1992, con la emisión de la Circular CNV-I-047/92 de fecha 4 de marzo de 1992 por parte de la Comisión Nacional de Valores, como organismo fiscalizador del mercado de valores, dicha Circular establecía la administración de Fondos Mutuos por parte de los Agentes de Bolsa inscritos en la Comisión Nacional de Valores.
Asimismo, en fecha 4 de marzo de 1992, la Comisión Nacional de Valores autorizó el funcionamiento del “Fondo UNO”, con el número de Registro CNV- FCV.01/92, que fue el primer Fondo en Bolivia, bajo la administración de Saxxon Capital S.A. Agente de Bolsa. En el mismo año, también empezaron a funcionar el Fondo Aserfin Global y el Fondo Mutuo Probolsa Crecimiento.
El 21 de octubre de 1992 la Comisión Nacional de Valores emitió una nueva Circular normativa en reemplazo de la anterior, que establecía la administración de Fondos Comunes de Valores por parte de los Agentes de Bolsa autorizados, a partir de esa fecha, todos los Fondos adquirieron la denominación de “Fondos Comunes de Valores”. A finales de ese año la cartera de inversiones de los mismos, alcanzó un volumen de $us 2.71 millones con 170 participantes.
En noviembre del año 1993, el Fondo Común de Valores Probolsa Crecimiento, fue liquidado voluntariamente por su administrador Probolsa S.A. Agente de Bolsa, habiéndose devuelto la totalidad de las cuotas a sus participantes. Por lo tanto a fines de ese año y el año siguiente sólo funcionaron dos Fondos Comunes de Valores en el país, el Fondo UNO y el Fondo Aserfin Global, la cartera total en 1993 alcanzó a un monto de $us 5.63 millones y 376 participantes y a finales de 1994 la cartera llegó a $us 9.29 millones y 577 participantes.
Posteriormente, el 8 de septiembre del 1994, la Comisión Nacional de Valores emitió una nueva normativa para los Fondos Comunes de Valores a través de la Circular CNV-I-061/94, la misma que derogó a la anterior Circular CNV-I-049/92,
asimismo el 28 de noviembre de 1994 se emitió en forma complementaria la Circular CNV-I-063/94 que reglamentaba el cálculo del valor de la cartera diaria, cuota diaria, y tasa de rendimiento por parte de los Fondos Comunes de Valores así como instruía sobre la información diaria a ser enviada a la Comisión Nacional de Valores.
En el año 1995, comenzaron a funcionar tres nuevos Fondos Comunes de Valores, estos fueron Bisa Premier administrado por Bisa S.A. Agente de Bolsa, Fortaleza administrado por Compañía Americana de Inversiones S.A. Agente de Bolsa y el Fondo CIV administrado por BHN Valores Agente de Bolsa S.A., es importante hacer notar que éste último era una cuenta de inversión del BHN Mutltibanco S.A. que fue adecuada a Fondo Común de Valores y su administración transferida a BHN Valores S.A. Esto influyó para que a fines de ese año la cartera de los Fondos se incremente hasta $us 61.05 millones y 3,232 participantes.
En septiembre de ese mismo año, el Fondo Común de Valores UNO se fusionó al CIV Fondo Común de Valores y en diciembre el Fondo Común de Valores Aserfin Global fue liquidado, por lo tanto dos Fondos Comunes de Valores dejaron de funcionar en el año 1995.
El 6 de septiembre de 1995, entraron en vigencia nuevas normas para el establecimiento y funcionamiento de los Fondos Comunes de Valores, en reemplazo de las anteriores, mediante la emisión de la Circular CNV-I-074/95 de la Comisión Nacional de Valores.
El año 1996 se acentúa el crecimiento de la industria al constituirse cuatros nuevos Fondos Comunes de Valores en el país, estos fueron: Bisa Capital que se constituyó en el primer Fondo cuyas cuotas se calculaban en bolivianos y con una alta concentración de inversión en acciones. Asimismo comenzó a funcionar el Fondo Común de Valores Mercantil administrado por Mercantil Inversiones Bursátiles S.A., Multiplica administrado por BBA Valores Agente de Bolsa S.A. y Produce administrado por Probolsa S.A. Agente de Bolsa, llegando ese año a siete Fondos en total con una cartera de $us 132.67 millones con más de 5,139 participantes.
La Comisión Nacional de Valores emitió la Circular CNV-I-079/96 de fecha 31 de enero de 1996 que disponía las normas para el funcionamiento de los Fondos Comunes de Valores en el interior del país mediante servicios otorgados por entidades bancarias.
Por otro lado, en el año 1997 nuevos Fondos Comunes de Valores, iniciaron sus actividades estos fueron: el Fondo Común de Valores Nacional administrado por Nacional de Valores S.A. Agente de Bolsa, Fondo Común de Valores Portafolio Bancruz administrado por Agencia de Bolsa Bancruz S.A., Fondo Común de Valores Unión administrado por Valores Unión Agente de Bolsa S.A., Fondo Común de Valores Activo administrado por Valores Bursátiles La Paz S.A. y el Fondo Común de Valores Fortaleza Especial administrado por Compañía Americana de Inversiones S.A., que se constituyo en el segundo fondo en moneda nacional.
A fines de este año la industria estaba compuesta por doce Fondos Comunes de Valores con una cartera de $us 202.80 millones y 4,853 participantes.
El año 1998 se caracterizó por ser el año en que la industria contó con la más alta cantidad de Fondos llegando a un número de 14, al agregarse a los ya existentes: el Fondo Común de Valores Multiplica Bolivianos con cuotas en moneda nacional, administrado por BBA Valores Agente de Bolsa S.A. y el Fondo Común de Valores Credifondo administrado por Credibolsa Agente de Bolsa S.A.
En ese año la cartera de inversiones llegó a un monto de $us 244.24 millones con más de 7,632 participantes. Por otro lado en el mes de septiembre el CIV Fondo Común de Valores cambió de nombre a Citifondo Renta Classic Fondo Común de Valores.
El 31 de marzo de 1998, se promulgó la Ley del Mercado de Valores que incluía normas para el funcionamiento de los Fondos de Inversión y para las Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión, determinando la adecuación de los Fondos Comunes de Valores a la referida Ley y la obtención de la respectiva autorización de la Superintendencia de Valores que en ésa época era el organismo fiscalizador del mercado de valores, en reemplazo de la Comisión Nacional de Valores.
Consecuentemente, en fecha 3 de agosto de 1998, entró en vigencia el Reglamento a la Ley del Mercado de Valores anexo al D.S. 25022 que contemplaba las normas para el funcionamiento de los Fondos Comunes de Valores hasta su adecuación a la Ley del Mercado de Valores. Estas normas fueron elaboradas sobre la base de las Circulares emitidas al respecto por la Ex – Comisión Nacional de Valores.
En octubre de 1998, mediante Resolución Administrativa SV-RA-033/98 de la Superintendencia de Valores, se implementó por primera vez en la historia del mercado de valores boliviano, la Metodología de Valuación de Valores, utilizando precios de mercado como referencia para valorizar los valores de las carteras de los Fondos Comunes de Valores.
En el año 1999, como resultado del seguimiento realizado al Fondo Común de Valores Multiplica y a la delicada situación del principal accionista de la Agencia de Bolsa Administradora, se realizó la intervención a BBA Valores Agente de Bolsa S.A. y la liquidación del Fondo Común de Valores Multiplica, logrando la devolución del 85% de las inversiones a los participantes del Fondo y la constitución de un fideicomiso en el Banco Santa Cruz con el 15% remanente de la cartera del Fondo. Asimismo se liquidó el Fondo Común de Valores Multiplica Bolivianos habiéndose devuelto el 100% de las cuotas a sus participantes.
A pesar de la liquidación de los Fondos Multiplica y Multiplica bolivianos, ese año la industria de Fondos Comunes de Valores incrementó su cartera hasta $us 255.44 millones con 10,750 participantes.
El 8 de octubre de 1999, reemplazando toda la normativa para Fondos Comunes de Valores, se emite el Reglamento de Fondos de Inversión y sus Sociedades Administradoras mediante Resolución SPVS-IV No. 290 de la ex – Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros (SPVS), como organismo fiscalizador del mercado de valores.
El 23 de diciembre de 1999, mediante Resolución Administrativa SPVS-No. 398, se emite la Norma Unica de Valoración para las Entidades Supervisadas por la SPVS, la misma que fue aplicada a partir del 1ro. de marzo de 2000, con esta norma se uniformaba la metodología de valoración a precios mercado, de los valores de las carteras de los Fondos de Inversión, Agencias de Bolsa, Fondos de Pensiones y Compañías de Seguros.
En la gestión 2000 se dan tres acontecimientos trascendentales para la industria de Fondos de Inversión: la creación de las Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión, la transformación de los Fondos Comunes de Valores a Fondos de Inversión y la transferencia de la administración de estos Fondos de las Agencias de Bolsa a las Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión en el marco por lo dispuesto por la Ley del Mercado de Valores y el Reglamento de Fondos de Inversión y sus Sociedades Administradoras.
Es en este sentido se autorizaron e inscribieron en el Registro del Mercado de Valores las siguientes Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión: BISA SAFI, Nacional SAFI, Citicorp Securities Bolivia SAFI, Fondos BANCRUZ SAFI, Credifondo SAFI, Fortaleza SAFI, Unión SAFI, Mercantil SAFI y Profondos SAFI.
Asimismo se autorizaron los siguientes Fondos de Inversión: BISA Capital, BISA Premier, Efectivo, Renta Classic , Portafolio BANCRUZ, Credifondo Renta Fija, Fortaleza Liquidez, Fortaleza Porvenir, Fortaleza Ganancia, Unión, Mercantil y Produce.
En la misma gestión se realizó el traspaso voluntario del Fondo Común de Valores ACTIVO que era administrado por Valores Bursátiles La Paz S.A. a la Compañía Americana de Inversiones S.A. (CAISA), este Fondo posteriormente se transformó en el Fondo de Inversión Fortaleza Porvenir administrado por Fortaleza SAFI.
Adicionalmente, se transfirió la administración del Fondo de Inversión Produce por parte de Profondos SAFI a Fortaleza SAFI, adquiriendo posteriormente la denominación de Fondo de Inversión Fortaleza Produce Ganancia.
A fines de la gestión 2000, la cartera de los Fondos de Inversión alcanzó un monto de $us 255.61 millones con más de 14,595 participantes.
En la gestión 2001, la cartera de inversiones de los Fondos prácticamente se duplicó llegando a $us 415.10 millones con 16,437 participantes.
En esa gestión, se supervisó y participó con bastante éxito en la transferencia de la administración del Fondo de Inversión Portafolio Bancruz por parte de Fondos Bancruz Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A. a Nacional Sociedad Administradora Fondos de Inversión S.A., la cartera de valores transferida fue de cerca de $us 70 millones.
El año 2002 da lugar a un acontecimiento trascendental para la industria de Fondos de Inversión, originado en la caída de la cartera de los Fondos a consecuencia de rescates de cuotas masivos realizados por lo participantes, cuasadas por la incertidumbre política desatada por las elecciones presidenciales en nuestro país.
En esta coyuntura particular se determinó suspender de forma temporal y excepcional la aplicación de la Norma Única de Valoración ya que el mercado estaba sufriendo distorsiones nunca vistas anteriormente que afectaban a los precios de negociación de la Bolsa de Valores.
Sin embargo, a partir de agosto del mismo año la cartera de los Fondos de Inversión empezó a incrementarse nuevamente y la industria presentó una tendencia creciente.
Esta recuperación, demuestra que el mercado de valores boliviano, respondió adecuadamente a las crisis y a las necesidades y exigencias del sector financiero y de la economía del país, habiendo demostrado su solidez y eficiencia en todo momento, gracias a la madurez de sus participantes y a la efectividad de la regulación y fiscalización realizada por la Intendencia de Valores de la Autoridad Supervisora del Sistema Financiero.
El año 2008 la cartera de los Fondos de Inversión en Bolivia superó los $us 500 millones contando con más de 30,000 participantes. El año 2009 las cartera supera los $us 800 millones con cerca de 50,000 inversionistas.
CAPITULO XIV LA TITULARIZACION 14.1 Concepto de Titularización o Securitizacion
La Titularización conocida también como Securitización consiste en “empaquetar” un grupo de activos, y utilizar dichos activos para garantizar y pagar obligaciones emitidas en favor de los inversionistas. Para estos efectos, los activos se transfieren a una entidad especial que emite las obligaciones.
La Securitización, además es una forma de convertir a los activos en dinero en efectivo. Además, los activos, colocados en la entidad especial, pueden constituir una garantía de rango más alto que si hubieran permanecido dentro del patrimonio del dueño original.
La Titularización se define también como el proceso mediante el cual se desarrollan los procedimientos y mecanismos que permiten la movilización de activos tradicionalmente ilíquidos, que permiten que la riqueza acumulada por el país se convierta en fuente de liquidez para la atención de proyectos que de otra manera no podrían contar con los recursos para realizarlos, razón por la cual se conoce también al proceso de titularización como de Movilización de Activos. Pero las empresas no son las únicas beneficiadas con esta desintermediación financiera o modalidad de Titularización, los ahorristas encuentran excelentes oportunidades de mejorar el rendimiento de sus ahorros por el mecanismo de acudir a las bolsas a adquirir Valores con tasas mayores que las pagadas a los ahorristas por los bancos o entidades financieras. Ello constituye sin lugar a dudas el sobreprecio de asumir el riesgo de decidir a cuál empresa prestarle sus recursos, riesgo que antes era del intermediario financiero.