2 Synthesis of block copolymer silane coupling agents
3 Characterization of interface modifiers on surfaces
3.6 Atomic force microscopy (AFM)
A la fecha del presente, de acuerdo a la información entregada por la compañía y por la administradora de fondos se detalla el Encargo Fiduciario constituido como mecanismo de fortalecimiento para el instrumento en análisis.
El Encargo fiduciario tiene por objeto percibir por cuenta y orden de la Constituyente los valores que por concepto de pago tiene derecho a recibir de General Motors Ómnibus B.B., con una periodicidad mensual y destinar dichos flujos a la cancelación de las obligaciones generadas por la emisión de obligaciones a largo plazo emitidas por la compañía MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA., en las fechas señaladas en la escritura de emisión correspondiente.
Instrucciones del Encargo Fiduciario
Con la finalidad de dar cumplimiento al mandato otorgado, La Constituyente expresamente otorga un mandato irrevocable a favor de la Fiduciaria para cumplir las siguientes instrucciones:
▪
Notificar a la compañía ACCIVAL conjuntamente con la Constituyente, para que a partir de la constitución del presente encargo y cuando se inicie la colocación de la emisión de obligaciones, comunique a la Fiduciaria la colocación de las mismas.▪
Realizar con la Constituyente un cruce de información mensual, en el cual se determinará: (i) el monto facturado por la Constituyente (ii) el monto recibido en el Encargo Fiduciario; (iii) lo provisionado para el respectivo pago a los inversionistas.▪
Los flujos recibidos mensualmente serán destinados de acuerdo al siguiente orden de prelación:o Al pago de los honorarios profesionales de la Fiduciaria.
o A la provisión de USD 15.000 el primer mes, USD 25.000 el segundo mes. Estas provisiones se realizarán la cuarta semana del respectivo mes. La provisión del saldo hasta completar el total del dividendo se la realizará en el tercer mes, hasta 120 horas antes de la fecha de pago del respectivo dividendo.
o Una vez provisionado el valor necesario para el pago a los obligacionistas, restituir los recursos existentes en la cuenta del Encargo a la cuenta que el Constituyente instruyere.
o En el caso de que el Encargo no dispusiere de los fondos necesarios para cancelar las obligaciones, notificará de inmediato el particular a la Constituyente para que la Constituyente proporcione los recursos correspondientes, dentro de las siguientes 24 horas a partir de la notificación de la Fiduciaria.
▪
De recibir instrucciones expresas del Constituyente realizar inversiones con los recursos provisionados, en instituciones que cuenten con una calificación AAA, inversiones que deberán realizarse contemplando las fechas de pago a los obligacionistas.▪
Con los recursos provisionados para el pago a los obligacionistas, entregar al Agente Pagador de la emisión los recursos necesarios para realizar el pago de capital e intereses con al menos 24 horas de anticipación de la fecha en la cual debe realizarse el pago.▪
El Fiduciario entregará al Constituyente en reporte mensual de los ingresos y egresos que en Encargo efectúe derivado de las instrucciones impartidas, debiendo ANEFI S.A. rendir cuentas de su gestión anualmente.MES RECAUDACIONES DIVIDENDOS
MES RECAUDACIONES DIVIDENDOS
feb-16 61.666,67 185.000,00 mar-16 61.666,67 185.000,00 Primera Cuota 185.000,00 Cancelado jun-16 15.000,00 182.875,00 jun-16 25.000,00 182.875,00 jul-16 142.875,00 182.875,00 Reposición 40.000,00 Cancelado ago-16 15.000,00 180.750,00 sep-16 25.000,00 180.750,00 oct-16 140.750,00 180.750,00 Tercera Cuota 180.750,00 Cancelado nov-16 15.000,00 178.625,00 dic-16 25.000,00 178.625,00 ene-17 138.625,00 178.625,00 Cuarta Cuota 178.625,00 Provisión Realizada
feb-17 15.000,00 276.500,00 mar-17 25.000,00 276.500,00 abr-17 236.500,00 276.500,00 Quinta Cuota 276.500,00 Provisión Realizada
may-17 15.000,00 272.250,00 jun-17 25.000,00 272.250,00 jul-17 232.250,00 272.250,00 Sexta Cuota 272.250,00 Provisión Realizada
ago-17 15.000,00 268.000,00 sep-17 25.000,00 268.000,00 oct-17 228.000,00 268.000,00 Séptima Cuota 268.000,00 Provisión Realizada
nov-17 15.000,00 263.750,00 dic-17 25.000,00 263.750,00 ene-18 223.750,00 263.750,00 Octava Cuota 263.750,00 Provisión Realizada
feb-18 15.000,00 359.500,00 mar-18 25.000,00 359.500,00 abr-18 319.500,00 359.500,00 Novena Cuota 359.500,00 Provisión Realizada
may-18 15.000,00 353.125,00 jun-18 25.000,00 353.125,00 jul-18 313.125,00 353.125,00 Decima Cuota 353.125,00 Provisión Realizada
Tabla 17: Provisiones realizadas Encargo Fiduciario Fuente: ANEFI S.A.; Elaboración: Global Ratings
PROYECCIONES
El estado de resultados integrales proyectados muestra que al cierre del periodo fiscal 2018 se estima una pérdida neta de USD 854 mil, debido a la situación que enfrenta la compañía. Para los años siguientes se utilizaron las premisas de proyección siguientes:
• Aumento de las ventas a 2018 en el orden del 6%. A partir del año 2019 en adelante un crecimiento en las ventas del 20%.
• Costo de ventas con una participación del 75% en el periodo 2018 y 72% 2019 – 2020.
• Gastos operacionales con un crecimiento del 1,12% en los gastos de ventas y 3% en los gastos administrativos. • Gastos financieros con una participación sobre las
ventas del 9% promedio en lo que resta del periodo del instrumento.
MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA.
2018 2019 2020
TOTAL TOTAL TOTAL
Ventas 4.524,46 5.429,35 6.515,22 Costo de ventas 3.393,35 3.963,43 4.560,66 Margen bruto 1.131,12 1.465,93 1.954,57 (-) Gastos de ventas -393,32 -389,38 -393,74 (-) Gastos de administración -1.184,92 -1.161,22 -1.196,06 (-) Otros gastos - - - Utilidad operativa -447,12 -84,68 364,76 (-) Gastos financieros -407,20 -421,91 -355,56
MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA.
Ingresos/gastos no operacionales - - - Utilidad antes de participación -854,32 -506,59 9,20 Participación trabajadores - - -1,38 Utilidad antes de impuestos -854,32 -506,59 7,82 Gasto por impuesto a la renta - - -1,72 Utilidad antes de reservas -854,32 -506,59 6,10
10% Reserva legal - - -0,61
Utilidad neta -854,32 -506,59 5,49 Tabla 17: Estado de resultados integrales proyectado (miles USD) Fuente: MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA; Elaboración: Global Ratings
MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA.
2018 2019 2020
TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I Saldo inicial 99,79 180,36 412,94 -352,61 -526,67 -1.292,23 -1.498,28 Ingresos: Ingresos operacionales 1.131,12 1.131,12 1.413,89 1.413,89 1.413,89 1.413,89 1.767,37 Ingresos no operacionales - - - - Ingresos totales 1.131,12 1.131,12 1.413,89 1.413,89 1.413,89 1.413,89 1.767,37 Egresos: Costo de ventas - - 1.032,14 1.032,14 1.032,14 1.032,14 1.237,16 Gastos operacionales 394,56 394,56 387,65 387,65 387,65 387,65 397,45 Depreciaciones - -82,50 - - - -165,00 -
Propiedad, planta y equipo - - - -
Impuestos por pagar - - - -
Egresos totales 394,56 312,06 1.419,79 1.419,79 1.419,79 1.254,79 1.634,61 Flujo operacional 736,56 819,06 -5,90 -5,90 -5,90 159,10 132,76 Obligaciones por pagar
Obligaciones financieras vigentes (i) 101,80 101,80 105,48 105,48 105,48 105,48 88,89 Obligaciones financieras vigentes (K) 254,18 509,68 451,18 184,68 254,18 184,68 184,68
Nuevos financiamientos (K+i) - - - -
Emisión de obligaciones vigentes 300,00 300,00 400,00 400,00 400,00 400,00 -
Emisión de obligaciones nuevas - - - -
Total obligaciones 655,98 911,48 956,66 690,16 759,66 690,16 273,57 Financiamiento
Financiamiento bancario - 325,00 197,00 522,00 325,00 Total financiamiento - 325,00 197,00 522,00 - 325,00 - Flujo financiado 80,58 232,58 -765,56 -174,06 -765,56 -206,06 -140,81 Saldo flujo neto 180,36 412,94 -352,61 -526,67 -1.292,23 -1.498,28 -1.639,09
Tabla 18: Flujo de caja proyectado (miles USD)
Fuente: MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA; Elaboración: Global Ratings El flujo de caja proyectado muestra flujos netos positivos, a fin de
2018 un saldo USD 413 mil. Es necesario mencionar que dentro del tercer y cuarto trimestre de 2018, no se toman costo de ventas por reposición de inventario, asumiendo que la empresa se abastecerá con el inventario actual hasta el fin del año 2018. Las proyecciones suponen financiamientos bancarios o de otra naturaleza para cumplir con las obligaciones de la empresa desde el cuarto semestre de 2018, debido a que la emisión de obligaciones que se califica supone dividendos crecientes y que la compañía ha presentado pérdidas. Sin embargo, es opinión de la empresa que las ventas deben aumentar de manera importante desde agosto de 2018 lo que permitiría solventar dicha situación. Es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que incluso en el caso de que las proyecciones de la empresa se cumplan, nuevo financiamiento o una reestructuración importante de las deudas actuales, resultan imprescindibles. Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. da así cumplimiento al análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los
Literales b y d, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, señalando que la empresa posee una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados; adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de capital e intereses y demás compromisos que adquiere con la presente emisión.