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El Fideicomiso de Flujos DAJAHU, consiste en un patrimonio autónomo dotado de personería jurídica, separada e independiente de aquel o aquellos de la Constituyente, de la Beneficiaria, de la Fiduciaria o de terceros en general, así como de todos los que correspondan a otros negocios fiduciarios administrados por la Fiduciaria. Dicho patrimonio autónomo se integra con los recursos, bienes y derechos aportados por la Constituyente conforme lo estipulado en el contrato del Fideicomiso, y posteriormente estará integrado por todos los activos, pasivos y contingentes que se generen en virtud del cumplimiento del objeto del Fideicomiso. El Fideicomiso, sus activos, sus derechos y sus flujos en general, no pueden ser objeto de medidas cautelares ni providencias preventivas dictadas por Jueces o Tribunales, ni ser afectados por embargos, ni secuestros dictados en razón de deudas u obligaciones de la Constituyente, de la Beneficiaria, de la Fiduciaria o de terceros en general, y estará destinado única y exclusivamente al cumplimiento del objeto del Fideicomiso, en los términos y condiciones señalados en el contrato del Fideicomiso.

Transferencia de Bienes

La Constituyente y a título de Fideicomiso Mercantil Irrevocable transfiere al Fideicomiso, sin reserva ni limitación alguna:

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La suma de USD 1.000,00. La Constituyente podrá efectuar a futuro, también a título de Fideicomiso Mercantil Irrevocable, otros aportes de recursos dinerarios.

▪

El derecho a recibir la totalidad de los flujos futuros que se

generen debido al Derecho de Cobro de los Clientes Seleccionados, esto es la totalidad de los flujos provenientes de las cuentas por cobrar que se generarán a favor de la Constituyente ante los Clientes Seleccionados. La transferencia de los Flujos se realiza bajo la condición suspensiva que la Constituyente notifique a sus Clientes Seleccionados, y estos acepten que el Fideicomiso es el propietario de la totalidad de los Flujos correspondientes a los pagos que deben efectuar de las facturas emitidas por la Constituyente. Como consecuencia de lo anterior el Fideicomiso será el único y exclusivo beneficiario de los Flujos que deben ser pagados por los Clientes Seleccionados, provenientes de las ventas realizadas por la Constituyente a estos Clientes.

▪

Si al término de la semana número cinco, de cualquier período trimestral, la Fiduciaria no hubiere podido provisionar el 50,00% del dividendo de capital e intereses más próximo a vencer, la Constituyente desde ya

compromete a título de Fideicomiso Mercantil Irrevocable, a favor del presente Fideicomiso, sin reserva ni limitación alguna, bajo condición suspensiva, la totalidad de los Flujos provenientes de las cuentas por cobrar de los clientes adicionales, que se generen a partir del momento en que se verifique la situación señalada al inicio del presente numeral, a efectos de que la Fiduciaria pueda continuar con el cumplimiento del objeto y las instrucciones del Fideicomiso. Una vez verificada la condición para activar el ingreso de los Flujos provenientes de los Clientes Adicionales, deberá seguirse aportando este Flujo hasta que el Fideicomiso haya cumplido su objeto.

Instrucciones Fiduciarias

Para el cumplimiento de la finalidad indicada el Constituyente instruye a la Fiduciaria que dé cumplimiento a las siguientes instrucciones:

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Registrar contablemente, como de propiedad del Fideicomiso, el dinero que transfiere la Constituyente. A futuro, registrar otros aportes en recursos y dineros, que efectúe la Constituyente al Fideicomiso.

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Registrar contablemente como de propiedad del Fideicomiso los Flujos libres y disponibles, que se vayan recaudando mientras se encuentre vigente el Fideicomiso.

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Contratar a la Constituyente para que realice el control de las cuentas por cobrar a los clientes seleccionados, así como de los Clientes Adicionales de ser el caso y ejecute las gestiones de recaudo de los cheques que éstos giren a nombre del Fideicomiso y su depósito correspondiente en la cuenta del Fideicomiso. En caso de incumplimiento de las obligaciones contraídas por la Constituyente, la fiduciaria, está facultada para dar por terminado el contrato y notificar a los clientes seleccionados o adicionales de ser el caso, para que depositen o transfieran directamente los Flujos en la cuenta del Fideicomiso.

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Abrir una cuenta corriente en el Banco que le instruya la

Constituyente, a fin de canalizar los recursos que administrare durante la vigencia del Fideicomiso.

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Contratar en el mismo Banco donde se apertura la cuenta corriente el servicio de depósitos especiales o recaudaciones con información para poder recibir los depósitos de los dineros correspondientes a los pagos que deban efectuar los Clientes Seleccionados o Adicionales de ser el caso.

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Solicitar a la Constituyente notifique dentro de los 30 días de suscrito el contrato, a los clientes seleccionados informándoles que el Fideicomiso es el propietario de la totalidad de los Flujos correspondientes a los pagos que deben efectuar de las facturas que les emita la Constituyente con relación a la totalidad de las ventas de arroz procesado, principalmente envejecido.

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Mientras los recursos en dinerario de propiedad del Fideicomiso, cualquiera sea su origen, no deban destinarse

para efectuar los desembolsos determinados en el contrato del Fideicomiso, mantenerlos depositados o invertidos (si el Fideicomiso no debe hacer los pagos de manera inmediata), en instituciones financieras que tengan calificación de riesgo de al menos “AA” o en fondos constituidos por Administradoras de Fondos de Inversión. La selección de tales Instituciones Financieras o Administradoras de Fondos quedará a libre discreción de la Constituyente, cumpliendo el requisito de calificación de riesgo mínima antes señalado, de ser el caso. La Constituyente instruirá en tal sentido, expresamente y por escrito, a la Fiduciaria. Los rendimientos provenientes de dichas inversiones deberán ser integrados al patrimonio del Fideicomiso y se destinarán al cumplimiento del objeto estipulado en el contrato del Fideicomiso.

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Mientras las obligaciones no se coloquen entre Obligacionistas, restituir a la Constituyente la totalidad de los Flujos que hubieren ingresado al Fideicomiso.

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Desde el momento en que se coloquen las obligaciones, total o parcialmente, y durante la vigencia de estas:

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Los Flujos deberán ingresar al Fideicomiso con

periodicidad semanal y la Fiduciaria deberá provisionar: a)1/10 del valor del dividendo más próximo a vencer de todos los valores colocados, debiendo acumular el valor completo del dividiendo más próximo a vencer dentro de las diez primeras semanas del período trimestral de vigencia, según la información constante en las tablas de amortización; b) Las sumas necesarias para cancelar todos los tributos, costos y gastos a que hubiere lugar en razón de la constitución, desarrollo, ejecución y liquidación de este Fideicomiso; y, c) una suma de dinero necesaria para el pago de los honorarios de la Fiduciaria del próximo mes al que se haga la provisión. Una vez practicadas las provisiones señaladas restituir el excedente, de haberlo, a la Constituyente.

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Si al término de la semana número cinco, de cualquier período trimestral, la Fiduciaria no hubiere podido provisionar el cincuenta por ciento del dividendo de capital e intereses más próximo a vencer, la Constituyente desde ya compromete a título de Fideicomiso Mercantil Irrevocable, a favor del presente Fideicomiso, sin reserva ni limitación alguna, bajo condición suspensiva, la totalidad del Flujo proveniente de los Clientes Adicionales, que se generen a partir del momento en que se verifique la situación señalada al inicio del presente numeral, a efectos que la Fiduciaria pueda continuar con el cumplimiento del objeto y las instrucciones del Fideicomiso. Una vez verificada la condición para activar el ingreso de los Flujos provenientes de los clientes adicionales, deberá seguirse aportando hasta que el Fideicomiso haya cumplido su objeto.

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Si habiéndose aportado los flujos provenientes de los clientes seleccionados y de los clientes adicionales, efectivamente recaudados, transferidos y efectivos en la cuenta del Fideicomiso durante dos trimestres

consecutivos fuere menor a 1,50 veces del valor correspondiente al dividendo de capital e intereses de todos los valores más próximo a vencer en el respectivo trimestre, se retendrán la totalidad de los flujos hasta que el Fideicomiso acumule un valor equivalente al saldo insoluto de capital de todos los valores e intereses transcurridos, o hasta que por dos trimestres consecutivos la recaudación trimestral, supere el valor equivalente a 1,50 veces el dividendo correspondiente a capital e intereses de todos los valores más próximos a vencer del trimestre respectivo, lo que ocurra primero.

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En caso de que se prevea que los flujos no van a alcanzar para realizar, dentro del mes respectivo, total o parcialmente, las provisiones señaladas en el numeral anterior, requerir por escrito a la constituyente la entrega de los recursos necesarios para completar los montos que deben ser provisionados por el Fideicomiso para los fines señalados en el numeral anterior. La Fiduciaria informará a la Constituyente, mediante simple carta, de la necesidad de provisión de estos recursos, para los efectos señalados en el párrafo anterior. La Constituyente dispondrá de 5 días calendario, contados a partir de la fecha en que la Fiduciaria así le haya informado, para que efectúe tales desembolsos al Fideicomiso.

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Durante el plazo de vigencia de las obligaciones, como mínimo con 3 días hábiles de anticipación a la fecha en que el agente pagador deba realizar el pago correspondiente de los dividendos de las obligaciones según los términos establecidos en las respectivas tablas de amortización, y conforme la liquidez del fideicomiso lo permita, desembolsar al agente pagador, por cuenta de la constituyente, la totalidad de los flujos provisionados durante el respectivo trimestre para el pago de los dividendos de las obligaciones, a fin de que el agente pagador cumpla con su labor de pago del capital e intereses de las obligaciones colocadas a favor de los obligacionistas. Si esa fecha coincide con días de fines de semana, de feriado, o de descanso obligatorio dispuesto por Ley o por autoridad competente, la Fiduciaria deberá efectuar el desembolso el día hábil inmediato anterior.

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Con el resto de los recursos provisionados, pagar los rubros

para los cuales se hicieron las provisiones, esto es los tributos, costos y gastos a que hubiere lugar en razón de la constitución, desarrollo, ejecución y liquidación de este Fideicomiso y los honorarios de la Fiduciaria.

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Solicitar a la constituyente un cruce de información mensual entre los Flujos entregados al Fidecomiso vs. los registros de ventas a Clientes, para confirmar la plena exactitud entre tales informaciones. Este cruce de información deberá incluir entre otros el detalle de las facturas emitidas y la indicación de las facturas efectivamente pagadas. La Constituyente deberá informar a la Fiduciaria, dentro de los primeros 10 días hábiles del mes inmediato posterior, del resultado de tal cruce de información. Se aclara de manera expresa que la Fiduciaria

no tendrá responsabilidad alguna de realizar dicho cruce de información, pues le corresponde hacerlo a la Constituyente. En tal sentido, la Fiduciaria tampoco tendrá responsabilidad alguna por las diferencias que puedan existir entre los Flujos que los clientes hayan entregado a la constituyente vs los registros de ventas a clientes. no obstante, lo anterior, la constituyente deberá depurar las diferencias encontradas, y la constituyente deberá informar a la Fiduciaria de la depuración realizada. Toda la información que proporcione la constituyente para el cruce de información deberá estar suscrita por su representante legal, e incluirá una declaración expresa que la documentación e información presentada es actual, veraz, completa y fidedigna.

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Ejercer todos los derechos propios y/o derivados de la calidad de representante legal del Fideicomiso, siendo este último el propietario de los recursos dinerarios y aportados por la constituyente, de las inversiones efectuadas por el fideicomiso, de los rendimientos que tales inversiones generen, de los flujos, todos ellos integrados al patrimonio autónomo del Fideicomiso.

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Una vez agotado el objeto del Fideicomiso o cuando se haya incurrido en alguna de las causales de terminación, sin afectar los intereses de los Obligacionistas, restituir el remanente, de existir, a favor de la Constituyente.

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Liquidar el Fideicomiso, mediante un Acta de Liquidación

recogida en instrumento público y suscrita por la Fiduciaria.

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Realizar los actos y suscribir los documentos y/o contratos necesarios para el cumplimiento del objeto del Fideicomiso y de sus instrucciones fiduciarias, de tal manera que no sea la falta de una instrucción expresa la que de alguna manera retarde o impida su fiel cumplimiento. Las partes aclaran de manera expresa que la responsabilidad de la Fiduciaria se limita única y exclusivamente a la ejecución de las instrucciones fiduciarias estipuladas en los numerales anteriores, no así a los resultados derivados de la aplicación e implementación de estas.

Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes mencionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las emisiones, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.

Hasta noviembre 2017 se provisiono USD 295.000,00 para el pago de los inversionistas.

CORTE AL FECHA

ENTREGA CAPITAL INTERES TOTAL

FECHA PROVISIÓN 04-sep-17 31-ago-17 25.000,00 4.500,00 29.500,00 04-sep-17 11-sep-17 06-sep-17 25.000,00 4.500,00 29.500,00 06-sep-17 18-sep-17 18-sep-17 25.000,00 4.500,00 29.500,00 18-sep-17 25-sep-17 27-sep-17 25.000,00 4.500,00 29.500,00 27-sep-17 02-oct-17 02-oct-17 25.000,00 4.500,00 29.500,00 02-oct-17 09-oct-17 04-oct-17 25.000,00 4.500,00 29.500,00 04-oct-17 16-oct-17 16-oct-17 25.000,00 4.500,00 29.500,00 16-oct-17

CORTE AL FECHA

ENTREGA CAPITAL INTERES TOTAL

FECHA PROVISIÓN 23-oct-17 23-oct-17 25.000,00 4.500,00 29.500,00 23-oct-17 30-oct-17 25-oct-17 25.000,00 4.500,00 29.500,00 25-oct-17 06-nov-17 01-nov-17 25.000,00 4.500,00 29.500,00 01-nov-17

Tabla 32: Provisiones pago

Fuente: Heimdaltrust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elaboración: ICRE

En diciembre 2017 se provisiono el 50% del pago que se realizó en febrero de 2018.

CORTE AL FECHA

ENTREGA CAPITAL INTERES TOTAL

FECHA PROVISIÓN 04-dic-17 24-nov-17 25.000,00 4.000,00 29.000,00 24-nov-17 11-dic-17 12-dic-17 25.000,00 4.000,00 29.000,00 12-dic-17 18-dic-17 12-dic-17 25.000,00 4.000,00 29.000,00 18-dic-17 25-dic-17 22-dic-17 25.000,00 4.000,00 29.000,00 22-dic-17 01-ene-18 22-dic-17 25.000,00 4.000,00 29.000,00 22-dic-17

Tabla 33: Provisiones pago

Fuente: Heimdaltrust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elaboración: ICRE

De acuerdo con el Estado de Situación Financiera con corte al 31 de diciembre de 2017, donde efectivo y equivalentes de efectivo se presenta como la principal cuenta del activo del Fideicomiso acumulando el 90,33% del total de activos, seguido por los activos financieros los cuales corresponden a cuenta por cobrar al Sr. Terán

y Dimaxicomp Cía. Ltda. (USD 50.513,14). Los documentos y cuentas por cobrar relacionadas son de USD 531,82.

El pasivo por su parte se conforma principalmente por las cuentas por pagar por flujos recibidos por USD 381.927,31, cuenta que acumuló el 72,48% del total de pasivos. Así también, se presentaron cuentas por pagar provisión pago inversionistas por USD 145.000,00.

FIDEICOMISO DE FLUJOS DAJAHU BALANCE GENERAL

Efectivo y equivalentes de efectivo 476.906,35

Activos financieros 50.513,14

Documentos y cuentas por cobrar relacionadas 531,82

Activo Total 527.951,31

Otras obligaciones corrientes 9,30

Proveedores varios por pagar 14,70

Cuentas por pagar por flujos recibidos 381.927,31 Cuentas por pagar provisión pago inversionistas 145,000,00

Pasivo Total 526.951,31

Capital 1.000,00

Patrimonio Total 1.000,00 Total pasivo + patrimonio e ingresos 527.951,31

Tabla 34: Situación Financiera del Fideicomiso

Fuente: Heimdaltrust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A.; Elaboración: ICRE

PROYECCIONES

El análisis de los flujos proyectados por ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. en un escenario conservador prevé que las ventas crecerán un 25% para el año 2018 debido al incremento del arrendamiento de bodegas y del 3% para el 2019. Las estimaciones prevén la participación del 80% del costo de ventas sobre las ventas totales para los años 2018 y 2019, los gastos operativos presentan un crecimiento del 1,12% y los gastos financieros en base a la deuda real.

AGROINDUSTRIAS DAJAHU S.A.

2018 2019

Ventas 41.065,60 42.297,57

Costo de ventas 32.852,48 33.838,05

Margen bruto 8.213,12 8.459,51

(-) Gastos de administración y ventas 3.017,63 3.051,43

Utilidad operativa 5.195,49 5.408,09

(-) Gastos financieros 1.058,68 523,61

Ingresos/gastos no operacionales - -

Utilidad antes de participación 4.136,81 4.884,47

Participación trabajadores 620,52 732,67

Utilidad antes de impuestos 3.516,29 4.151,80

Gasto por impuesto a la renta 773,58 913,40

Utilidad neta 2.742,71 3.238,41

Otros resultados integrales 274,27 323,84

Resultado integral 2.468,44 2.914,57

Tabla 35: Estado de resultados integrales proyectado (miles USD) Fuente: AGROINDUSTRIAS DAJAHU S.A.; Elaboración: ICRE

Con las premisas mencionadas se realizó la proyección del estado de resultados integrales de forma anual, obteniendo una utilidad neta de USD 2,91 millones al cierre del periodo fiscal del año 2019. Con los antecedentes mencionados se realizó la proyección del flujo de caja de forma trimestral, obteniendo como resultado un flujo positivo al cuarto trimestre del periodo fiscal 2019 una liquidez de USD 2,058 millones, luego de cubrir el último pago de la Primera Emisión de Obligaciones. Cabe mencionar que la compañía tiene línea de crédito abierta con Banco Internacional S.A. por USD 7 millones y Banco Pichincha C.A., Banco Produbanco S.A. por USD 8 millones y Banco Bolivariano S.A. por USD 4 millones, los cuales de acuerdo con convenio con las instituciones financieras serán desembolsados cada año o en su defecto cuando la compañía lo requiera.

A continuación, se presentan los flujos de caja proyectados trimestralmente:

AGROINDUSTRIAS DAJAHU S.A.

2018 2019

TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV

Saldo inicial 1.528,83 501,28 2.918,15 1.147,30 1.369,80 745,80 1.339,19 1.937,57 Ingresos: Ingresos operacionales 10.266,40 10.266,40 10.266,40 10.266,40 10.574,39 10.574,39 10.574,39 10.574,39 Ingresos no operacionales - - - - Ingresos totales 10.266,40 10.266,40 10.266,40 10.266,40 10.574,39 10.574,39 10.574,39 10.574,39 Egresos: Costo de ventas 8.213,12 8.213,12 8.213,12 8.213,12 8.459,51 8.459,51 8.459,51 8.459,51 Gastos operacionales 754,41 754,41 754,41 1.374,93 762,86 762,86 762,86 1.495,53 (-) Depreciación y amortización -398,37 -398,37 -398,37 -398,37 -398,37 -398,37 -398,37 -398,37

Impuestos por pagar - - - 1.212,38 - -

Egresos totales 8.569,16 8.569,16 8.569,16 9.189,68 10.036,38 8.824,00 8.824,00 9.556,68 Flujo operacional 1.697,24 1.697,24 1.697,24 1.076,72 538,01 1.750,39 1.750,39 1.017,72 Obligaciones por pagar

Obligaciones financieras vigentes (i) 242,32 351,98 261,98 59,48 59,48 59,48 59,48 59,48

Obligaciones financieras vigentes (K) 2.692,47 3.910,88 2.910,88 660,88 660,88 660,88 660,88 660,88

Nuevos financiamientos (K+i) - 15,22 15,22 171,64 171,64 171,64 171,64 171,64

Emisión de obligaciones vigentes (i) 40,00 35,00 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00

Emisión de obligaciones vigentes (k) 250,00 250,00 250,00 250,00 250,00 250,00 250,00 -

Emisión de obligaciones nuevas - - - -

Total obligaciones 3.224,79 4.563,09 3.468,09 1.167,00 1.162,00 1.157,00 1.152,00 897,00 Financiamiento

Financiamiento bancario 500,00 2.500,00

Otras fuentes de financiamiento

Total financiamiento 500,00 2.500,00 - - - - - -

Flujo financiado -1.027,55 -365,85 -1.770,85 -90,29 -624,00 593,38 598,38 120,71 Saldo flujo neto 501,28 135,43 1.147,30 1.057,01 745,80 1.339,19 1.937,57 2.058,28

Tabla 36: Flujo de caja proyectado (miles USD) Fuente: AGROINDUSTRIAS DAJAHU S.A.; Elaboración: ICRE

ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. da así cumplimiento al análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los Literales b y d, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, señalando que la empresa posee una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las

proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados; adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de capital e intereses y demás compromisos que adquiere con la presente emisión.

In document Modification and characterization of the interface in polymer/inorganic composites (Page 90-96)