El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos corrientes demuestra que el capital de trabajo fue siempre positivo en el periodo analizado, alcanzado USD 82,79 millones al cierre del periodo fiscal 2017 y un índice de liquidez de 2,28 siempre superior a 1.
Gráfico 41: Capital de trabajo e índice de liquidez Fuente: Estados financieros auditados 2014 – 2016 y no auditados a
diciembre 2017 y febrero 2018; Elaboración: ICRE
Para febrero 2018 el escenario es similar presentando un capital de trabajo de USD 80,27 millones y un índice de liquidez de 2,43 evidenciando la liquidez suficiente para cubrir las obligaciones financieras y no financieras de corto plazo.
Gráfico 42: Índice de liquidez semestral Fuente: MARCIMEX S.A.; Elaboración: ICRE
El índice de liquidez semestral entre septiembre 2017 y febrero 2018 promedia el 2,38 siendo septiembre 2017 su punto más alto (2,83).
Gráfico 43: ROE – ROE
Fuente: Estados financieros auditados 2014 – 2016 y no auditados a diciembre 2017 y febrero 2018; Elaboración: ICRE
La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó un decrecimiento entre los años 2015 y 2016 como consecuencia de la disminución en un 64,68% en la utilidad neta para el año 2016 mientras que para el 2017 registró una recuperación alcanzando un ROA del 4,14% (4,63% para febrero 2018) y un ROE de 11,5% (12,30% para febrero 2018) producto de los mejores resultados netos presentados al cierre del 2017.
Gráfico 44: Apalancamiento
Fuente: Estados financieros auditados 2014 – 2016 y no auditados a diciembre 2017 y febrero 2018; Elaboración: ICRE
66.112 69.539 20.000 20.000 35.242 37.602 861 1.428 0,00 20.000,00 40.000,00 60.000,00 80.000,00 FEBRERO 2017 FEBRERO 2018
Patrimonio Capital social
Resultados acumulados Resultado del ejercicio
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 0 20.000 40.000 60.000 80.000 100.000 2014 2015 2016 FEBRERO 2017 2017* FEBRERO 2018
Capital de trabajo Prueba ácida Índice de liquidez anual
2,83 2,32 1,90 2,28 2,53 2,43 0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00
SEP 2017 OCT 2017 NOV 2017 DIC 2017 ENE 2018 FEB 2018
28,4% 20,9% 7,7% 7,8% 11,5% 12,3% 12,12% 9,21% 3,24% 3,61% 4,14% 4,63% 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0% 30,0% 2014 2015 2016 FEBRERO 2017 2017* FEBRERO 2018 ROE ROA 0,00 20,00 40,00 60,00 0,00 1,00 2,00 2014 2015 2016 FEBRERO 2017 2017* FEBRERO 2018 Apalancamiento total Apalancamiento financiero Apalancamiento operativo
El grado de apalancamiento total fue de 179% al 2017 y de 166% para febrero 2018, es decir que por cada dólar de patrimonio la compañía tiene USD 1,66 de deuda con sus acreedores. Mientras que el grado de apalancamiento financiero fue de 104% en el 2017 y 109% a febrero 2018, lo que se puede interpretar qué por cada dólar de deuda financiera la compañía respalda el 92% con fondos propios.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Numeral 3, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera. Es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada administración financiera, optimizando sus costos y generando flujos adecuados que, junto a financiamiento externo, permiten un óptimo desarrollo de la empresa considerando que existió un manejo responsable en su endeudamiento al reducir sus pasivos en general.
El Instrumento
En la ciudad de Cuenca, a los 18 días de diciembre de 2017, la Junta General Extraordinaria Universal de Accionistas de la compañía MARCIMEX S.A. autorizó la Primera Emisión de Corto Plazo o Papel Comercial por un monto de USD 5.000.000,00 con garantía general, con la finalidad de que dichos recursos sean destinados en un 100% para capital de trabajo.
El 17 de enero de 2018, en la ciudad de Cuenca, la Junta General Extraordinaria Universal de Accionistas de la compañía MARCIMEX S.A. aprobó un monto adicional de USD 5.000.000,00 con garantía general y destinando el 100% para capital de trabajo. Por lo que la Emisión de Corto Plazo y Papel Comercial fue aprobada por un monto total de USD 10.000.000,00 en una sola clase A.
MARCIMEX S.A.
Monto de la emisión Hasta USD 10.000.000,00
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
Características CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL
A USD 10.000.000 720 días Cupón Cero
Tipo de emisión Títulos desmaterializados
Garantía Garantía general en los términos establecidos en la ley de Mercado de Valores y demás normas pertinentes. Destino de los
recursos
Los recursos obtenidos de la emisión de papel comercial serán destinados, conforme la disponibilidad, la oportunidad y la coyuntura al momento de cada colocación a: al pago a proveedores y compras de inventario para abastecimiento y posterior venta.
Valor nominal USD ≥ 1.000,00 Base de cálculos de
intereses Cupón cero. Sistema de
colocación Bursátil. Rescates
anticipados Las obligaciones de corto plazo o Papel Comercial se redimirá a su vencimiento y no se establecen sorteos ni rescates anticipados.. Underwriting La presente Emisión no contempla un contrato de underwriting para su colocación.
Estructurador
financiero Vectorglobal WMG Casa De Valores S.A. Agente colocador Vectorglobal WMG Casa De Valores S.A.
Agente pagador Actuará como agente pagador el Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A. Representantes de
obligacionistas Avalconsulting Cía. Ltda.
Resguardos
▪
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.▪
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.▪
No repartir dividendos mientras exista obligaciones en mora.▪
Mantener durante la vigencia del programa, la relación activos libres de gravamen sobre las obligaciones de corto plazo o Papel Comercial en circulación, según lo establecido en el Artículo 2, Sección I, Capítulo IV, Título II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros (Libro II: Mercado de Valores) expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.Límite de
Endeudamiento
▪
Se establece como límite de endeudamiento que los pasivos con costo, es decir, pasivos con instituciones financieras y con el Mercado de Valores no superen en ningún momento los USD 100,000,000.00, mientras el Programa de Papel Comercial se encuentre vigente. Resguardo Adicional
▪
El Emisor mantendrá libre de todo gravamen un monto de cuentas por cobrar de diez millones de dólares de los Estados Unidos deAmérica (USD 10’000.000,00), mientras el programa de papel comercial se encuentre vigente. Tabla 33: Características del instrumento