El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos corrientes demuestra que el capital de trabajo fue siempre positivo en el periodo analizado, alcanzado los USD 3,55 millones al cierre del periodo fiscal 2017 y un índice de liquidez de 1,75.
Gráfico 41: Capital de trabajo e índice de liquidez
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2016 e internos 2017, e internos marzo 2017 y 2018; Elaboración: ICRE
Para marzo de 2018, el escenario continúa siendo positivo presentando un capital de trabajo de USD 3,85 millones y un índice de liquidez de 1,85 evidenciando la liquidez suficiente para cubrir las obligaciones a corto plazo.
Gráfico 42: Índice de liquidez semestral Fuente: COFINA S.A..; Elaboración: ICRE
El índice de liquidez en el semestre comprendido entre septiembre (2017) y febrero de 2018 promedia el 1,87, alcanzando su punto más alto en el mes de septiembre con un valor de 2.
Gráfico 43: ROE – ROE
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2016 e internos 2017 e internos marzo 2017 y 2018; Elaboración: ICRE
La capacidad de la empresa de generar ganancias con el total de sus activos al cierre de 2017 registró un 0,67%, mientras que al cierre de marzo de 2018 alcanzó los 2,37%. Las ganancias que genera la compañía con el dinero de los accionistas en el período 2017 fue de 1,3% y a marzo de 2018 4,5%. 13.862 12.262 1.979 1.979 1.262 2.683 644 138 0,00000 5.000,00000 10.000,00000 15.000,00000 MARZO 2017 MARZO 2018
Patrimonio Capital social
Resultados acumulados Resultado del ejercicio
0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 2015 2016 MARZO 2017 2017 MARZO 2018
Capital de trabajo Prueba ácida
Índice de liquidez anual
2,00 1,72 1,95 1,75 1,91 1,90 1,50 1,60 1,70 1,80 1,90 2,00 2,10 SE P O C T NOV D IC EN E FE B 4,3% 0,1% 18,6% 1,3% 4,5% 2,06% 0,03% 11,70% 0,67% 2,37% 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 2015 2016 MARZO 2017 2017 MARZO 2018 ROE ROA
Gráfico 44: Apalancamiento
Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 – 2016 e internos septiembre 2016 y 2017; Elaboración: ICRE
El grado de apalancamiento total que presentó la compañía es 0,92 a diciembre 2017 y 0,89 a marzo 2018, es decir que por cada dólar de patrimonio la compañía tuvo USD 0,92 de deuda con sus
acreedores. Mientras que el grado de apalancamiento financiero fue de 0,41 en 2017 y se mantiene igual a marzo de 2018, lo que implica que por cada dólar de deuda financiera la compañía respalda el 41% con fondos propios.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Numeral 3, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera. Es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada administración financiera, optimizando sus costos y generando flujos adecuados que, junto al financiamiento externo, permiten un óptimo desarrollo de la empresa.
El Instrumento
Con fecha 28 de marzo de 2014, la Junta General Extraordinaria de Accionistas de COFINA S.A. autorizó la Emisión de Obligaciones por un monto de hasta USD 3.000.000. Aprobada mediante Resolución No. SCV.INMV. DNAR.14. 0004745, emitida por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el 18 de julio del 2014.
Se emitió en tres clases, la primera corresponde a la clase A por un monto de hasta USD 1.000.000, la segunda a la clase B por un valor de hasta USD 1.000.000 y la tercera la clase C por un monto de hasta 1.000.000.
Con fecha 2 de octubre de 2014, el Agente Colocador inició la colocación de los valores y con fecha 27 de febrero de 2015 colocó
la suma de USD 1.393.000,00, es decir el 46,43% del monto aprobado.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo estipulado en el Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
La tabla a continuación detalla las características de la Emisión.
COFINA S.A.
Monto de la emisión
Hasta USD 3.000.000,00
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
Características
CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL PAGO DE CAPITAL PAGO DE INTERESES
A USD 1.000.000,00 Hasta 1.800 días 8,75% Trimestral, con un año de
gracia
Trimestral
B USD 1.000.000,00 Hasta 1.800 días 8,75% Trimestral, con un año de
gracia
Trimestral
C USD 1.000.000,00 Hasta 1.800 días 8,75% Trimestral, con un año de
gracia
Trimestral
Tipo de emisión Serán emisiones desmaterializadas y representados mediante anotaciones en cuenta registradas en DECEVALE. El valor nominal mínimo de las obligaciones será de USD 1.000 o múltiplos de mil.
Garantía Garantía General de acuerdo al Art.162 Ley de Mercado de Valores. Destino de los
recursos
Los recursos obtenidos de la presente emisión servirán para capital de trabajo de la siguiente manera: 33,33% se destinará a un stock estratégico de cacao en grano para tenerlo en la planta y el 66,67% se destinará para inventario de producto terminado.
Base de cálculos de
intereses Base comercial 30/360: corresponde a años de 360 días. 12 meses y 30 días cada mes. 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 0,00 0,20 0,40 0,60 0,80 1,00 1,20 2015 2016 MARZO 2017 2017 MARZO 2018 Apalancamiento total Apalancamiento financiero Apalancamiento operativo
COFINA S.A.
Sistema de colocación
La colocación de las obligaciones se podrá realizar en el mercado primerio a través del mercado bursátil y en el mercado secundario en el mercado bursátil.
Rescates anticipados
La presente emisión no contempla rescates anticipados.
Underwriting La presente emisión no contempla contrato de underwriting. Estructurador
financiero Heimdal Casa de Valores S.A. Agente colocador Heimdal Casa de Valores S.A.
Agente pagador El agente pagador será el Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación DECEVALE S.A. Representantes de
obligacionistas Global Advise Cía. Ltda.
Resguardos
▪
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores▪
Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.▪
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.▪
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, y demás normas pertinentes.Resguardos adicionales
▪
Mantener durante la vigencia de la emisión una relación en la cual los pasivos con costo no representen más del 50% de los activos totales.Tabla 20: Características del instrumento Fuente: COFINA S.A., Elaboración: ICRE
Es necesario mencionar que la compañía optó por una recompra de una parte de la Emisión de Obligaciones, lo cual generó que el monto real por pagar se reduzca. A marzo 2018, registrando un saldo en circulación de USD 150.000 con personas naturales e instituciones (IESS).
El saldo de capital de acuerdo con la tabla de amortización inicial a la fecha del presente informe es de USD 522.375, compuesto por:
▪
Clase A: 375.000▪
Clase B: 147.375Las tablas de amortización siguientes se basan en el monto total colocado por parte de COFINA S.A.
FECHA DE