CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY
3.7 Data Management and Analysis
El Grupo ACS está expuesto por el desarrollo de sus actividades a diversos riesgos de tipo fi nanciero, fundamentalmente como consecuencia de la realización de sus negocios ordinarios y de la deuda contratada para fi nanciar sus actividades operativas, las participaciones en empresas y las actividades con moneda funcional diferente al euro. Los riesgos fi nancieros a los que están sometidas las unidades operativas son principalmente el riesgo de tipo de interés, el de tipo de cambio, el de liquidez y el de crédito.
Riesgo de variaciones de los tipos de interés en los fl ujos de efectivo
Se manifi esta por las variaciones en los fl ujos futuros de efectivo de la deuda contratada a tipos de interés variable (o con vencimiento a corto plazo y presumible renovación) como consecuencia de las oscilaciones en los tipos de interés de mercado.
El objetivo de la gestión de este riesgo es amortiguar los impactos en el coste de la deuda motivados por las fl uctuaciones de dichos tipos de interés. Para ello se contratan derivados fi nancieros que aseguran tipos de interés fi jos o bandas estrechas de fl uctuación de los mismos, para una parte sustancial del endeudamiento que pueda verse afectado por dicho riesgo (véase Nota 22).
La sensibilidad del resultado y del patrimonio del Grupo ACS a la variación de tipo de interés, considerando los instrumentos de cobertura existentes, así como la fi nanciación a tipo de interés fi jo, es la siguiente:
Miles de euros
Ejercicio
Incremento / descenso del tipo de interés (puntos básicos)
Efecto en el resultado (antes de impuestos) Efecto en el patrimonio (después de impuestos) 2012 50 (2.721) 91.557 -50 2.721 (91.557) 2011 50 (18.114) 119.626 -50 18.114 (119.626)
Riesgo de variaciones de los tipos de cambio
Surge principalmente por la actividad internacional del Grupo ACS que realiza inversiones y negocios en monedas funcionales distintas del euro, así como por la toma de deuda por parte de las sociedades del Grupo, en divisas distintas de las de los países donde radican.
Para reducir el riesgo inherente a las inversiones estructurales en negocios en el extranjero con moneda funcional distinta del euro, el Grupo trata de endeudarse en la misma moneda funcional que la de los activos que fi nancia.
Para la cobertura de las posiciones netas en monedas distintas al euro en la ejecución de los contratos, tanto los que están en vigor, como los ya comprometidos, el Grupo contrata diversos instrumentos fi nancieros con el fi n de amortiguar tal exposición al riesgo del tipo de cambio (véase Nota 22).
El análisis de sensibilidad que se muestra a continuación refl eja el posible impacto en el Grupo ACS, tanto en patrimonio como en el estado de resultados consolidado, de fl uctuaciones del cinco por ciento en las monedas más relevantes en comparación con la moneda funcional de cada sociedad del Grupo, basado en la situación al cierre del ejercicio.
EFECTO EN RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
Millones de euros 2012 2011
Moneda funcional Divisa 5% -5% 5% -5%
EUR USD 5,8 -5,7 4,5 -4,5 EUR BRL 7,9 -7,9 13,2 -13,2 EUR RON -1,8 1,8 - - AUD USD 5,2 -5,2 5,5 -5,5 CZK EUR -1,1 1,1 -2,5 2,5 QAR EUR 2,1 -2,1 1,0 -1,0
EFECTO EN PATRIMONIO ANTES DE IMPUESTOS
Millones de euros 2012 2011
Moneda funcional Divisa 5% -5% 5% -5%
EUR USD 29,1 -29,0 13,3 -13,2
EUR BRL 10,4 -10,4 38,6 -38,6
EUR DZD 7,6 -7,6 7,6 -7,6
EUR PEN 2,5 -2,5 2,2 -2,2
EUR CHF 2,0 -2,4 2,1 -2,1
A continuación se presenta la composición, en las principales monedas de los activos y pasivos fi nancieros del Grupo ACS:
A 31 DE DICIEMBRE 2012
Miles de euros Dólar
américano (USD) Real Brasileño (BRL) Dirham Marroquí (MAD) Peso Chileno (CLP) Peso Mejicano (MXP) Dolár australiano (AUD) Resto monedas Saldo a 31/12/2012
Valores mobiliarios (cartera de
valores l/p y c/p) 223.724 312 - 1.671 - 657 1.833 228.197
Créditos a empresas asociadas 14.121 8.493 - 9.748 - 410.170 244 442.776
Otros créditos 123.341 - 215 662 18 76.646 8.612 209.494
Deudas con entidades de crédito
(no corriente) 98.614 19 - - 827 1.672.559 3.820 1.775.839
Deudas con entidades de crédito
(corriente) 119.111 33 14.902 45.753 5.927 499.011 52.661 737.398
A 31 DE DICIEMBRE 2011
Miles de euros Dólar
américano (USD) Real Brasileño (BRL) Dirham Marroquí (MAD) Peso Chileno (CLP) Peso Mejicano (MXP) Dolár australiano (AUD) Resto monedas Saldo a 31/12/2011 Valores mobiliarios (cartera de
valores l/p y c/p) 57.142 274 - 32.092 - - 61 89.569
Créditos a empresas asociadas 43.911 59.386 40 - 116.629 388.657 110.364 718.987
Riesgo de liquidez
Este riesgo viene motivado por los desfases temporales entre las necesidades de fondos para hacer frente a los compromisos de inversiones en negocios, vencimientos de deudas, necesidades de circulante, etc. y los orígenes de fondos provenientes de recursos generados por la actividad ordinaria del Grupo, fi nanciación bancaria en sus distintas modalidades, operaciones en mercados de capitales y desinversiones.
El entorno actual de los mercados fi nancieros está marcado por una crisis de liquidez provocada por la contracción generalizada del crédito. El Grupo ACS mantiene una política proactiva de gestión del riesgo de liquidez con un seguimiento exhaustivo de la tesorería y anticipándose al vencimiento de sus operaciones fi nancieras. El Grupo también gestiona el riesgo de liquidez a través de la gestión efi ciente de las inversiones y el capital circulante y desarrollando líneas de fi nanciación a largo plazo.
Con este fi n, el objetivo del Grupo en la gestión de este riesgo es mantener un equilibrio entre la fl exibilidad, plazo y condiciones de las facilidades crediticias contratadas en función de las necesidades de fondos previstas a corto, medio y largo plazo. En este sentido, destaca el uso de la fi nanciación de proyectos y deudas con recurso limitado, tal como se describe en la Nota 18 y la fi nanciación a corto plazo para el circulante.
En este sentido, durante el ejercicio 2012 ACS, Actividades de Construcción y Servicios, S.A. ha suscrito con un sindicato de bancos un contrato para la refi nanciación del crédito sindicado que vencía en julio de 2012 hasta julio de 2015. El importe contratado en la actualidad asciende a 1.430.300 miles de euros y ha refi nanciado el crédito sindicado de Urbaser por importe de 506.300 miles de euros hasta noviembre de 2014, así como la mayor parte de la fi nanciación de su inversión en Iberdrola (tal como se describe en la Nota 10.01). A 31 de diciembre de 2012 el riesgo de liquidez relacionado con Iberdrola se refi ere exclusivamente a los derivados indicados en la mencionada Nota, que son liquidables a largo plazo. Adicionalmente, el Grupo ha obtenido 1.224,6 miles de euros tras la aplicación del RDL 04/2012 de fi nanciación de pagos a proveedores. Con estas operaciones el Grupo ACS ha asegurado la liquidez de su actividad.
Por último, cabe destacar en relación con este riesgo que el Grupo ACS, como medida de precaución, en la Junta General de Accionistas celebrada en 2009 y por un plazo de cinco años autorizó al Consejo de Administración de ACS, Actividades de Construcción y Servicios, S.A. aumentar el capital social, así como la emisión de valores de renta fi ja, simple, canjeable o convertibles, etc. de acuerdo con lo detallado en la Nota 15.01.
Asimismo, la Junta General de Accionistas del Grupo Hochtief celebrada en 2011, tomó medidas para permitir el incremento de capital.
Riesgo de crédito
Está fundamentalmente motivado por créditos comerciales fallidos. El objetivo de la gestión de este riesgo es disminuir, en la medida de lo posible, su impacto a través del examen preventivo del rating de solvencia de los potenciales clientes del Grupo. Una vez los contratos están en ejecución, periódicamente se evalúa la calidad crediticia de los importes pendientes de cobro y se revisan los importes estimados recuperables de aquéllos que se consideran de dudoso cobro a través de los saneamientos en el estado de resultados consolidado del ejercicio. El riesgo de crédito ha sido históricamente muy limitado.
Adicionalmente, el Grupo ACS está expuesto al riesgo de posibles incumplimientos de sus contrapartes en las operaciones con derivados fi nancieros y en la colocación de la tesorería. La Dirección Corporativa del Grupo ACS establece criterios de selección de las contrapartes en función de la calidad crediticia de las
Exposición al riesgo de precio de acciones cotizadas
El Grupo ACS se encuentra expuesto al riesgo vinculado a la evolución del precio de acciones de empresas cotizadas.
Dicha exposición en concreto se materializa en contratos de derivados vinculados con sistemas retributivos ligados a la evolución de la acción de ACS (véase Nota 22). Estos equity swaps eliminan la incertidumbre respecto al precio de ejercicio de los sistemas retributivos; no obstante, al no ser considerados derivados de cobertura contable, su valor de mercado tiene impacto en el estado de resultados consolidado (positivo en el caso de revalorización de las acciones y negativo en caso contrario).
Asimismo, en relación a la exposición a la evolución del precio de las acciones de Abertis, Hochtief, Iberdrola y la propia ACS, en el ejercicio 2012 ha desaparecido por venta la exposición a Abertis y se ha minorado la exposición a Iberdrola debido a la desinversión parcial indicada en la Nota 10.01 y al resto de operaciones mencionadas en dicha Nota. En el caso de Hochtief, la exposición se centra fundamentalmente en la evaluación del posible riesgo de deterioro que supone la evolución de la cotización de la acción de Hochtief (véanse Notas 04.01 y 28.03).
Cabe señalar que variaciones en el precio de las acciones de las sociedades cotizadas, en relación a las cuales el Grupo ACS mantiene instrumentos derivados, inversiones fi nancieras, etc. tendrían un impacto en el estado de resultados del mismo.
Gestión de capital
Los objetivos del Grupo ACS en la gestión del capital son los de mantener una estructura fi nanciero- patrimonial óptima para reducir el coste de capital, salvaguardando a su vez la capacidad para continuar sus operaciones con una adecuada solidez de sus ratios de endeudamiento.
La estructura de capital se controla fundamentalmente a través del ratio de endeudamiento, calculado como patrimonio neto sobre el endeudamiento fi nanciero neto entendido como:
+ Deuda neta con recurso: + Deuda bancaria a largo plazo + Deuda bancaria a corto plazo + Emisión de bonos y obligaciones
- Efectivo y otros activos fi nancieros corrientes + Deuda por fi nanciación de proyectos.
Los Administradores del Grupo consideran adecuado el nivel de apalancamiento a 31 de diciembre de 2012 y 2011, que se muestra a continuación:
Miles de euros
31/12/2012 31/12/2011
Deuda neta con recurso 3.569.529 3.368.692
Deuda bancaria a largo plazo 4.261.541 2.883.347
Deuda bancaria a corto plazo 3.785.675 6.225.075
Emisión de bonos y obligaciones 1.641.494 769.053
Otros pasivos fi nancieros 476.826 652.616
Estimación del valor razonable
El desglose a 31 de diciembre de 2012 y 2011 de los activos y pasivos del Grupo ACS valorados al valor razonable según los niveles de jerarquía mencionados en la Nota 03.08.06 es el siguiente: