La bolsa española cerró 2003 con una importante revalorización por primera vez en cuatro años. El volumen negociado aumentó un 11,4% respecto al año pasado, hasta 495,5 millardos de euros, y la capitalización subió un 28,7% hasta 615,6 millardos de euros.
Evolución de los índices
El Ibex-35 cerró el ejercicio en 7.737 puntos, lo que supone un incremento del 28,2% desde el cie- rre de 2002, después de tres ejercicios consecutivos que supusieron unas pérdidas acumuladas del 48,1%. El IGBM se situó en 808,0 puntos, con una subida del 27,4%. Además de los factores gene- rales ya comentados en el capítulo 1, la mejoría de las economías de Latinoamérica, donde grandes empresas nacionales tienen fuertes inversiones, contribuyó positivamente a la evolución de la renta variable española. También hay que señalar que la volatilidad implícita anualizada de los derivados sobre el Ibex-35 se redujo en un 21,6% durante 2003, hasta el 13,1% al cierre del año. Por secto- res del IGBM, el de comunicaciones y servicios de información tuvo la mayor subida en términos anuales (44,5%), seguido por el de servicios financieros (31,5%). El sector de bienes de consumo fue el único que cayó en términos anuales (-4,1%), por la fuerte bajada de una sola empresa1. Al igual que ocurrió en el resto de países occidentales, el año 2003 presentó dos etapas claramente diferenciadas (véase gráfico 3.1). Durante el primer trimestre, estuvo marcado por pérdidas en todas las bolsas españolas y por el mantenimiento de una fuerte volatilidad en sus índices debido a la inestabilidad en Oriente Próximo. El resto del año, la bolsa española mantuvo una tendencia alcista a la vez que disminuía su volatilidad.
Las acciones cotizadas en el mercado para valores latinoamericanos, Latibex, presentaron impor- tantes alzas durante 2003, gracias a la mejora económica y financiera en dichos países. Así, el índice FTSE Latibex All Share se incrementó un 37,3% anual y disminuyó su volatilidad.
1El precio de las acciones de Industria de Diseño Textil, S.A. (Inditex) cayó un 28,5% durante 2003. Primeros miembros transatlánticos en Latibex
Durante 2003 se produjeron las primeras incorporaciones de miembros transatlánticos o remo- tos en Latibex. Se trata de Bradesco Corretora, intermediario bursátil de la Bolsa de São Paulo, y de Banchile Corredores de Bolsa, de la Bolsa de Comercio de Santiago de Chile.
El reglamento del Mercado de Valores Latinoamericanos(1)(Latibex) y una de sus instrucciones operativas(2)detallan el procedimiento y las condiciones para ser miembro no residente de dicho mercado. Pueden ser miembros remotos entidades que ya lo sean de las bolsas latinoamerica- nas donde estén admitidos a negociación los valores que se hayan incorporado al mercado. Entre los requisitos destacan: (i) la existencia de un acuerdo entre la CNMV y la autoridad supervisora del mercado de origen, (ii) el cumplimiento de los requisitos exigidos a las ESI no residentes en España, (iii) el carácter de miembro de una bolsa latinoamericana en la que estén admitidos a negociación valores incorporados a Latibex, y que haya mecanismos de colabora- ción en la supervisión entre dicha bolsa y Latibex y (iv) que tengan la capacitación necesaria.
La participación en Latibex aporta liquidez, facilita las operaciones de arbitraje de precios entre los distintos mercados y aporta experiencia en la negociación de estos valores. Además, gra- cias a la previa exportación tecnológica que realizó BME(3) a diversos mercados de la zona, se han abaratado los costes técnicos de la incorporación de valores a la negociación(4).
En Latibex cotizan hoy 31 títulos de diversos países americanos(5), cuya capitalización acumu- lada es de 95,5 millardos de euros, lo que le convierte en uno de los principales mercados de valores latinoamericanos. Además, debido a que opera según el huso horario europeo, propor- ciona liquidez cuando los mercados de origen permanecen cerrados.
(1)Reglamento de 18 de noviembre de 1999, del Mercado de Valores Latinoamericanos.
(2)Instrucción operativa Nº 9/2001 de 16 de noviembre de 2001, relativa a la admisión de miembros de las bolsas latinoamericanas al
mercado de valores latinoamericanos.
(3)Bolsas y Mercados Españoles.
(4)La plataforma multilateral utilizada para la contratación en Latibex por los miembros remotos es Visual Trader, propiedad de BME.
(5)Méjico, Puerto Rico, Panamá, Brasil, Perú, Chile, Argentina y Estados Unidos.
Gráfico 3.1
Evolución del índice Ibex-35 y de su volatilidad implícita(1)
(1) Volatilidad implícita publicada por MEFF para el contrato derivado con fecha de vencimiento más cercana.
Cuadro 3.1
Evolución de los índices sectoriales. Bolsa de Madrid. 2003 Rentabilidad. Tasa de variación sobre el período anterior, en %
Sector 2002 2003 1. Trim. 2 Trim. 3. Trim. 4. Trim
Bienes de consumo -1,0 -4,1 -9,5 14,8 -6,0 -1,7
Bienes de inversión e intermedios -8,4 29,6 -14,5 16,4 7,3 21,2
Energía -20,3 25,0 2,8 13,8 -2,8 10,0
Construcción 4,2 25,4 4,7 3,6 4,2 11,0
Servicios financieros -26,3 31,5 -8,0 22,6 -2,6 19,8
Comunicaciones y serv. Información -41,6 44,5 3,4 20,2 1,5 14,6
Servicios de mercado -7,3 21,3 3,7 10,0 2,8 3,5
IGBM -23,1 27,4 -3,1 17,2 -0,9 13,3
Resultados empresariales
Tras las fuertes pérdidas empresariales del año 2002, en 2003 las empresas del IGBM alcanzaron unos beneficios antes de impuestos de 35,2 millardos de euros (véase gráfico 3.2). Una de las prin-
cipales causas fue la mejoría de los países latinoamericanos, que permitió la reducción de las pro- visiones realizadas por las empresas españolas con inversiones en esa área. A escala sectorial, destacan las ganancias en el subsector de telecomunicaciones y en el de banca, con intereses en América, y en electrónica y software, por la minoración en las pérdidas de Terra. En el lado con- trario, las empresas de publicidad, prensa y televisión pasaron a tener unas pérdidas agregadas de 179 millones de euros2 y el de bebidas y tabaco redujo sus beneficios un 27,4%. De las 106 empresas consideradas pertenecientes al IGBM, 74 aumentaron sus resultados antes de impues- tos en el año 2003, mientras que 28 los redujeron.
Recuperación de los resultados de las empresas cotizadas
Los resultados antes de impuestos de las empresas cotizadas en la bolsa experimentaron un fuer- te crecimiento en 2003. Las empresas del IGBM, que tuvieron unas pérdidas de 3.099 millones euros en 2002, obtuvieron unos beneficios antes de impuestos de 35.229 millones en 2003(1). Una gran parte de la mejora en los resultados de las empresas cotizadas se debió no sólo al incremento de los resultados ordinarios, sino también a la reducción de las pérdidas extraordi- narias en las empresas con grandes inversiones en Latinoamérica. Especialmente relevante fue la evolución del sector de telecomunicaciones que pasó de unas pérdidas de 25.470 millones de euros a unos resultados positivos de 5.628 millones durante 2003, gracias a la reducción de las pérdidas extraordinarias en el Grupo Telefónica(2). También en el sector bancario se produ- jeron fuertes reducciones de los gastos extraordinarios relacionados con el saneamiento de inversiones financieras(3)en dicha área económica; por lo que a pesar de la reducción del mar- gen de explotación, los resultados antes de impuestos se incrementaron un 17,5% hasta los 10.811 millones de euros.
La mejora de los resultados de otros dos de los principales sectores se debió a la evolución de la coyuntura. En el sector energético los beneficios se incrementaron un 21,5% hasta los 9.498 millones de euros. Este aumento de los beneficios se debió en gran parte al incremento en los precios del petróleo que permitió mejorar los resultados de Repsol YPF(4)y Cepsa. El sector de la construcción reflejó la fortaleza de esta actividad en España y dobló sus resultados antes de impuestos alcanzando los 4.297 millones de euros.
De los dos sectores que tuvieron pérdidas en 2003, las mayores (179,8 millones de euros) se produjeron en el de Publicidad, Prensa y Televisión, debido a las fuertes pérdidas de Sogecable por los costes de reestructuración relacionados con la fusión de las plataformas digitales. Aunque los resultados del sector bebidas y tabaco fueron positos, se produjo una fuerte reduc- ción de los mismos por la caída de los beneficios de Altadis debido a los costes del plan de rees- tructuración por la absorción de la empresa de tabacos marroquí “Regie des Tabacs du Maroc”.
Cuadro 3.2
Resultados antes de impuestos de las sociedades del IGBM Millones de euros
2000 2001 2002 2003 2003/02 (%)
Bienes de Consumo 1.008,3 1.372,1 1.600,3 1.459,9 –8,8
Bienes de Inversión e Inter. 1.167,0 766,7 917,4 897,0 –2,2
Energía 9.979,8 7.308,2 7.816,2 9.498,0 21,5
Construcción 1.478,1 1.816,3 2.141,2 4.297,4 100,7
Servicios Financieros 10.160,1 10.717,9 9.679,9 11.444,2 18,2
Comunicaciones y Ser. de Inf. 2.427,9 2.645,6 –26.938,9 5.373,9 –
Servicios de Mercado 1.607,5 1.377,9 1.751,5 2.259,1 29,0
Total Índice 27.646,7 26.004,6 –3.099,5 35.229,4 –
Fuente: Revista de Bolsa de Madrid
Evolución de las sociedades admitidas a cotización en las bolsas españolas
Al terminar 2003, 3.235 sociedades estaban admitidas a cotización en las bolsas españolas, 211 más que al final de 2002 (véase gráfico 3.2). Dichas sociedades se distribuían de la siguiente forma: en el mercado continuo 159 empresas (132 en el mercado español y 27 en el mercado para empresas latinoamericanas), 3.054 en los corros (de las que 2.989 son SIM o SIMCAV y 65 otras sociedades) y 22 en el segundo mercado.
(1) Datos de la Bolsa de Madrid.
(2) El Grupo Telefónica obtuvo unas pérdidas extraordinarias de 1.249 millones de euros en 2003, muy por debajo de los 16.218 millo-
nes de euros de 2002.
(3) La suma de la partida por resultados extraordinarios de las cuentas consolidadas del Banco Bilbao Vizcaya Argentaria y el Banco
Santander Central Hispano pasó de -771 millones de euros en 2002 a ser de +566 millones de euros en 2003.
(4) Los resultados por actividades ordinarias de Repsol YPF pasaron de 2.202 millones de euros a 3.432 millones en 2003.
Gráfico 3.2
Sociedades admitidas a cotización en las bolsas españolas (renta variable) a fin de año
Las cifras del mercado continuo incluyen el mercado Latibex.
Como se aprecia en el cuadro 3.3, el número de sociedades admitidas a cotización en 2003 fue de 275, casi todas en el segmento de viva voz (mercado continuo). El mercado de valores latinoameri- canos admitió 4 nuevas empresas, 2 de ellas procedentes de Méjico, una de Brasil y otra de Estados Unidos. En total 64 empresas dejaron de cotizar, de las que 11 correspondieron al mercado continuo.
Cuadro 3.3
Variación del número de sociedades cotizadas por mercados en 2003
Total Mercado continuo
Corros 2.º
bolsas Total Nacional Latibex Mercado
Altas 275 6 2 4 268 1
Nuevas admisiones 273 5 1 4 267 1
Altas por fusión 0 0 0 0 0 0
Cambio de mercado 2 1 1 0 1 0
Bajas 64 11 11 0 50 3
Exclusiones 53 6 6 0 45 2
Exclusiones por fusión 10 5 5 0 5 0
Cambio de mercado 1 0 0 0 0 1
Variación neta 211 -5 -9 4 218 -2
Pro memoria
Admitidas a 31/12/02 3.024 164 141 23 2.836 24
Capitalización
Al cierre de 2003, la capitalización en las bolsas españolas era de 615,6 millardos de euros, un 28,7% superior a la de 2002 (véase gráfico 3.3). Esta evolución se debe, en su mayor parte, al aumento generalizado de precios en la renta variable y a la admisión de grandes empresas lati- noamericanas en el mercado Latibex. El 70,5% de la capitalización correspondía al mercado con- tinuo nacional y el 15,5% al mercado Latibex. Las acciones de empresas extranjeras que cotizan en el mercado continuo3 supusieron el 8,1% de la capitalización bursátil, frente al 7,7% del año anterior. La capitalización de los corros se incrementó en un 17,3%.
Gráfico 3.3
Capitalización de la renta variable en las bolsas españolas
Gráfico 3.4
Distribución por sectores de la capitalización bursátil de la renta variable
3 Las empresas extranjeras que cotizan en las bolsas españolas son: Bayer, Volkswagen, Jazztel, EADS, Reno de Medici, Melía Inversiones Americanas, Commerzbank, Lafarge y Arcelor.
Sectorialmente, los principales incrementos en capitalización en el año 2003 se produjeron el peso del sector petróleo y en el sector metal-mecánico; por otro lado, se redujo el peso del sector tex- til y papeleras y de las SIMCAV en el total. Transportes y comunicaciones fue el sector de mayor capitalización bursátil, el 20,3%, seguido del de banca con el 19,7%.
Contratación
La contratación anual fue de 495,5 millardos de euros, un 11,4% por encima de la de 2002 (véase cuadro 3.4), en gran parte estimulada por el aumento de los precios. El mercado continuo, cuya actividad aumentó el 11,6%, concentró el 99,1% del total. La contratación en sesión del mercado continuo fue de 457,5 millardos de euros4, lo que supuso un incremento del 12,6%; la mayor parte de este incremento se debe a la mayor contratación por bloques.
La contratación se concentró en un número reducido de valores. En el mercado continuo, diez valo- res acumularon el 81,0% del total contratado, mientras que los 35 valores más negociados supu- sieron el 94,8% del mismo.
Cuadro 3.4
Contratación de renta variable en las bolsas españolas Importe en millones de euros
Contratación Variación (%) Cuota (%)
2001 2002 2003 2002/01 2003/02 2002 2003 Mercado continuo 440.604,8 439.950,4 491.035,9 -0,1 11,6 98,9 99,1 Corros 3.672,1 4.967,3 4.444,7 35,3 -10,5 1,1 0,9 Madrid 2.469,6 3.235,3 3.009,8 31,0 -7,0 0,7 0,6 Barcelona 660,2 948,6 871,1 43,7 -8,2 0,2 0,2 Bilbao 296,7 297,8 147,5 0,4 -50,5 0,1 0,0 Valencia 245,6 485,5 416,3 97,7 -14,3 0,1 0,1 Total bolsas 444.301 444.935 495.494 0,1 11,4 100,0 100,0 Gráfico 3.5
Velocidad de contratación anual en el mercado continuo de la bolsa española(1)
4 Véase Anexo 2.2.12
El incremento de la actividad en los mercados bursátiles se reflejó, asimismo, en el índice de rota- ción o velocidad de contratación (ratio entre la contratación en sesión y capitalización), que se situó en el 102,5%, 14,2 puntos porcentuales más que en 2002 (véase gráfico 3.5).
A escala sectorial, se pueden apreciar divergencias en la evolución de la contratación (véase cua- dro 3.5). Así, 10 sectores experimentaron incrementos, destacando bancos y petróleo, mientras que la contratación disminuyó en 7 sectores, entre los que destacó transportes y comunicaciones. Los sectores con mayor velocidad de contratación en el mercado continuo fueron alimentación (159,0%) y bancos (148,6%) y los de menor velocidad de contratación entidades de financiación (4,1%) y metal-mecánica (4,7%).
Gráfico 3.6
Contratación semestral de no residentes de renta variable en las bolsas españolas Cuadro 3.5
Distribución sectorial de la contratación en las bolsas españolas(1)
Millones de euros
1999 2000 2001 2002 2003
Petróleo 15.810,6 29.020,0 30.699,3 34.511,2 30.056,7
Energía y agua 52.940,4 46.101,3 56.658,4 57.691,7 62.515,9
Minería y metálicas básicas 4.663,3 3.583,2 4.163,2 6.476,5 7.622,4
Cementos y material de construcción 2.131,1 1.154,2 888,9 785,4 763,4
Químicas 1.161,3 978,6 6.355,2 3.321,4 1.670,7 Textil y papel 2.669,3 834,1 1.577,8 10.666,0 7.899,7 Metal-mecánica 3.322,2 3.851,0 2.639,4 2.237,3 1.109,4 Alimentación 12.409,4 10.019,4 13.314,0 9.409,7 13.947,9 Construcción 7.223,6 10.345,8 9.046,1 9.257,2 15.287,0 Inmobiliarias 3.124,5 3.148,4 2.940,0 2.257,1 5.664,3 Transportes y comunicaciones 53.970,8 60.756,9 161.057,4 144.379,6 111.475,3 Otros 6.622,9 18.291,7 65.422,0 32.159,6 20.013,8
Total sector no financiero 166.049,2 188.084,8 354.761,8 313.152,7 278.026,5
Bancos 87.409,1 95.085,3 129.536,5 122.665,5 158.505,0
Seguros 2.309,7 1.201,9 1.566,1 1.233,8 1.192,7
Sociedades de cartera 2.747,1 2.258,2 3.259,8 3.748,5 2.755,9
SIM/SIMCAV 2.538,3 2.664,4 3.048,1 3.472,4 4.422,7
Entidades de financiación 0,0 28,3 0,6 4,1 15,0
Total sector financiero 95.004,3 101.238,0 137.411,1 131.124,2 166.891,2
Total 261.053,5 289.322,8 492.172,9 444.276,9 444.917,6
(1) No se incluyen datos del segundo mercado.
Otros aspectos relacionados con la renta variable española
A pesar del aumento del 9,7% en la actividad de los inversores no residentes durante 2003, su parti- cipación en el total del mercado se redujo hasta el 50,7% del total contratado en el mercado, frente al 54,5% registrado en 2002. El saldo neto de sus operaciones de compraventa supuso una desinver- sión de 14,3 millardos de euros, que fue, no obstante, inferior a los 21,0 millardos de euros de 2002.
El patrimonio de los fondos de inversión mobiliaria españoles invertido en acciones españolas se mantuvo al cierre de este año en el 1,5% de la capitalización total de las acciones nacionales (véase gráfico 3.8), una décima más que en 2002. El valor de las acciones foráneas en sus carte- ras supuso el 63,8% de los títulos de renta variable poseídos por los FIM.
Gráfico 3.7
Acciones en la cartera de los FIM
En 2003, la contratación de valores españoles en las bolsas extranjeras (Nueva York) cayó hasta 4.409,8 millones de dólares, un 22,1% menos que en 2002. El porcentaje de contratación de estos valores en el extranjero respecto a su contratación en España pasó a ser del 1,2%, dos décimas por debajo del año anterior.
Cuadro 3.6
Contratación efectiva de valores españoles en el mercado bursátil de Nueva York
BBVA BSCH Endesa Repsol YPF Telefónica Tel. Móviles Total
Millones de dólares 1997 410,1 697,5 1.043,5 2.640,9 4.682,7 – 9.474,7 1998 674,2 699,4 1.107,3 2.119,4 3.513,8 – 8.114,2 1999 331,4 323,8 566,8 1.373,3 2.183,3 – 4.778,6 2000 292,0 609,9 569,2 1.688,5 23.163,9 16,6 26.340,0 2001 790,6 555,1 430,3 1.161,7 6.300,2 11,0 9.249,0 2002 607,7 627,1 511,7 1.277,2 2.629,5 10,9 5.664,2 2003 496,1 520,7 435,5 890,9 2.042,3 24,4 4.409,8
Porcentajes sobre la contratación en las bolsas españolas
1997 4,3 6,4 4,9 15,0 12,7 – 5,0 1998 3,1 2,9 3,3 12,4 6,2 – 2,6 1999 1,2 0,7 1,8 5,1 3,6 – 1,5 2000 0,4 1,1 1,8 5,1 14,1 0,2 4,9 2001 1,5 1,2 1,8 3,8 5,2 0,3 2,3 2002 0,9 0,9 2,0 4,6 2,7 0,5 1,4 2003 0,6 0,6 1,2 2,0 1,9 1,0 1,2
Fuente: Bolsa de Madrid
Nuevo mercado y segundo mercado
En el ejercicio de 2003, el número de empresas que cotizó en el Nuevo Mercado se mantuvo en 145. Debido al alza en los precios de los valores tecnológicos (el índice Ibex-NM aumentó un 27,4%), se incrementó el valor de su capitalización hasta los 11,9 millardos de euros, lo que supo-
Peso de las acciones
españolas en la
capitalización (derecha)
ne el 1,9% del total de la renta variable española. La contratación en este segmento subió un 14,1% y alcanzó los 14,3 millardos de euros, el 2,9% del total de la contratación en los mercados españoles.
Durante 2003, el Segundo Mercado mantuvo sus bajos niveles de actividad. El número de socie- dades admitidas a fin de año era de 22, dos menos que al cierre del año anterior. A pesar de ello, la capitalización creció en un 1,5% alcanzando los 388,6 millones de euros, pero se produjo un retroceso del 25,5% en la contratación, situándose en los 13,3 millones de euros.