4.2.1 Determinante de la estructura de Capital de las empresas Infantes en Colombia.
Los resultados obtenidos por la estimación por mínimos cuadrados para las empresas infantes se presentan en la Tabla 4-9. Los resultados obtenidos para cada variable se describen a continuación:
Tabla 4-9: Resultado del MCO para las empresas infantes
VARIABLES INDEPENDIENTE Coef Std err P TEORÍA ENCONTRADA
Tamaño -0.005 0.010 0.621 pecking order
Utilidad -0.098 0.068 0.152 pecking order
Tangibilidad -0.268 0.090 0.003 *** pecking order
Liquidez -0.000 0.000 0.005 *** pecking order
Antigüedad 0.079 0.098 0.419 tradeoff
Protección fiscal diferente a la deuda -1.3103 0.582 0.025 ** tradeoff
Deuda de Corto plazo -0.290 0.050 0.000 *** tradeoff
El procedimiento desarrollado y los resultados obtenidos por medio del software Stata® se encuentran el en Anexo B.
Fuente: Elaboración propia.
Los signos encontrados para las variable independientes denominadas: tamaño, utilidad, liquidez, protección fiscal diferente a la deuda y deuda de Corto plazo; son consistentes con los signos esperados, por tanto las hipótesis no pueden ser rechazadas. Los signos encontrados para las variables denominadas Tangibilidad y Antigüedad son contrarios a los esperados, por tanto se rechazan las hipótesis planteadas.
En cuanto al nivel de significancia, se encontró que las variables tangibilidad, liquidez y deuda de corto plazo son significativas con un nivel del 99%; la variable protección fiscal diferente de la deuda es significativa con un nivel del 95%. Las demás variables no son significativas, lo que indica que no se puede suponer que estas variables sean determinante de la estructura de capital de las empresas infantes.
Los signos hallados para las variables tamaño, utilidad y liquidez corresponden con los planteamientos de la teoría de pecking order, los signos encontrados para las variables Antigüedad y Protección fiscal diferente a la deuda corresponde con los planteamientos de la teoría del tradeoff.
El signo encontrado para la variable Tangibilidad, pese a no estar definida dentro de la teoría del pecking order tiene un comportamiento que puede explicarse mejor por esta teoría.
4.2.2 Determinantes de la Estructura de Capital de las Empresas Adolescentes en Colombia.
El análisis de los determinantes de la estructura de capital de las empresas adolescentes en Colombia se lleva a cabo con el modelo en diferencia. Los resultados obtenidos se presentan en la Tabla 4-10. Los resultados obtenidos se describen a continuación:
Tabla 4-10: Resultado del MCO para las empresas adolescentes
VARIABLES INDEPENDIENTE Coef Std Err P TEORÍA ENCONTRADA
Tamaño 0.024 0.023 0.308 tradeoff
Utilidad -0.123 0.060 0.042 ** pecking order
Tangibilidad -0.301 0.140 0.031 ** pecking order
Liquidez 0.000 0.000 0.284 tradeoff
Antigüedad 0.450 0.288 0.119 tradeoff
Protección fiscal diferente a la deuda 0.978 0.964 0.311 No explicado
Deuda de Corto plazo -0.328 0.136 0.016 ** tradeoff
El procedimiento desarrollado y los resultados obtenidos por medio del software Stata® se encuentran el en Anexo C.
Fuente: Elaboración propia.
Los signos encontrados para las variable independientes denominadas: utilidad, deuda de corto plazo; son consistentes con los signos esperados, por tanto las hipótesis no pueden ser rechazadas. Los signos encontrados para las variables denominadas Tamaño, Tangibilidad, Liquidez, Antigüedad y Protección fiscal diferente a la deuda son contrarios a los esperados, por tanto se rechazan las hipótesis planteadas.
En cuanto al nivel de significancia, se encontró que las variables utilidad, tangibilidad, deuda de corto plazo son significativas con un nivel del 95%. Las demás variables no son significativas, lo que indica que no se puede suponer que estas variables sean determinante de la estructura de capital de las empresas adolescentes.
El signo hallados para la variable utilidad y tangibilidad corresponden con los planteamientos de la teoría de pecking order, los signos encontrados para las variables Tamaño, Liquidez y Antigüedad corresponde con los planteamientos de la teoría del tradeoff. El signo
encontrado para la variable protección fiscal diferente a la deuda, no son consistente con los planteamientos teóricos del pecking order ni del tradeoff.
4.2.3 Determinantes de la Estructura de Capital de las Empresas de Mediana Edad en Colombia.
El análisis de los determinantes de la estructura de capital de las empresas de mediana edad en Colombia se lleva a cabo con el método de panel de datos. Los resultados obtenidos se presentan en la Tabla 4-11. Los resultados obtenidos se describen a continuación:
Tabla 4-11: Resultado de datos panel para las empresas de mediana edad
VARIABLES INDEPENDIENTE Coef Std Err P TEORÍA ENCONTRADA
Tamaño -0.002 0.005 0.669 pecking order
Utilidad -0.483 0.023 0.000 *** pecking order
Tangibilidad -0.037 0.054 0.487 pecking order
Liquidez -0.000 0.000 0.939 tradeoff
Antigüedad 0.048 0.025 0.053 ** tradeoff
Protección fiscal diferente a la deuda 0.017 0.026 0.519 No explicado
Deuda de Corto plazo -0.047 0.025 0.054 ** tradeoff
El procedimiento desarrollado y los resultados obtenidos por medio del software Stata® se encuentran el en Anexo C.
Fuente: Elaboración propia.
Los signos encontrados para las variables independientes denominadas: tamaño, utilidad, liquidez y deuda de corto plazo son consistentes con los signos esperados, por tanto las hipótesis no pueden ser rechazadas. Los signos encontrados para las variables denominadas tangibilidad, antigüedad y protección fiscal diferente a la deuda son contrarios a los esperados, por tanto se rechazan las hipótesis planteadas.
En cuanto al nivel de significancia, se encontró que las variables utilidad, es significativa con un nivel del 99%. Las variables Antigüedad y Deuda de corto plazo son significativas con un nivel de significancia del 95%. Las demás variables no son significativas, lo que indica que no se puede suponer que estas variables sean determinante de la estructura de capital de las empresas de mediana edad.
El signo hallados para las variables tamaño, utilidad y tangibilidad corresponden con los planteamientos de la teoría de pecking order, los signos encontrados para las variables Liquidez y
la variable Protección fiscal diferente a la deuda, no son consistente con los planteamientos teóricos del pecking order ni del tradeoff.
4.2.3.1 Determinantes de la Estructura de Capital de las Empresas de Mediana Edad en Colombia con panel dinámico.
El análisis de los determinantes de la estructura de capital de las empresas de mediana edad en Colombia se lleva a cabo con el método de panel de datos. Los resultados obtenidos se presentan en la Tabla 4-12. Los resultados obtenidos se describen a continuación:
Tabla 4-12: Resultado del panel dinámico (one-step) para las empresas de mediana edad
VARIABLES INDEPENDIENTE Coef Std Err P TEORÍA ENCONTRADA
Tamaño -0.067 0.021 0.002 *** pecking order
Utilidad -0.466 0.036 0.000 *** pecking order
Tangibilidad 0.045 0.098 0.646 tradeoff
Liquidez 0.000 0.000 0.903 tradeoff
Antigüedad 0.116 0.042 0.006 ** tradeoff
Protección fiscal diferente a la deuda 2.246 0.376 0.000 *** No explicado
Deuda de Corto plazo 0.194 0.045 0.000 *** tradeoff
variable dependiente regresada 0.117 0.126 0.356 tradeoff
El procedimiento desarrollado y los resultados obtenidos por medio del software Stata® se encuentran el en Anexo C.
Fuente: Elaboración propia.
Los signos encontrados para las variables independientes denominadas: tamaño, utilidad, tangibilidad son consistentes con los signos esperados, por tanto las hipótesis no pueden ser rechazadas. Los signos encontrados para las variables denominadas liquidez, antigüedad, protección fiscal diferente a la deuda, deuda de corto plazo y la variable dependiente regresada son contrarios a los esperados, por tanto se rechazan las hipótesis planteadas.
En cuanto al nivel de significancia, se encontró que las variables tamaño, utilidad, protección fiscal diferente a la deuda y deuda de corto plazo son significativas con un nivel del 99%. La variable Antigüedad es significativa con un nivel de significancia del 95%. Las demás variables no son significativas, lo que indica que no se puede suponer que estas variables sean determinante de la estructura de capital de las empresas de mediana edad.
El signo hallados para las variables tamaño y utilidad corresponden con los planteamientos de la teoría de pecking order, los signos encontrados para las variables tangibilidad, liquidez y
antigüedad corresponde con los planteamientos de la teoría del tradeoff. El signo encontrado para la variable protección fiscal diferente a la deuda, no son consistente con los planteamientos teóricos del pecking order ni del tradeoff.
5 Discusión de Resultados
Durante el desarrollo de este trabajo, se realiza inicialmente una revisión bibliográfica de los cimientos teóricos que encabezan gran parte de los aportes relacionados con el estudio de la estructura de capital de las empresas, para mostrar en forma general y detallada las bases epistemológicas en las cuales se fundamenta este trabajo.
La presente investigación se desarrolla a partir de tres muestras diferentes, conformadas por 264 empresas infantes con información contable del 2010, 487 adolescentes con información contable del 2009 y 2010 y con 637 empresas de mediana edad con información contable de 2005 a 2010. Los resultados obtenidos permiten desarrollar el siguiente análisis:
5.1 Análisis de la estructura de capital de las empresas infantes, adolescentes y de