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En ese sentido, se encuentra que en general las dos legislaciones son Pareto-optimas considerando que ningún cambio podría hipotéticamente mejorar el bienestar de los inversionistas sin deteriorar al mismo tiempo el bienestar de las holdings, pues como se ha evidenciado, todo cambio en la legislación a favor de los inversionistas genera mayores obligaciones para las holdings, o al contrario, todo cambio a favor de las holdings genera mayor desprotección para los inversionistas.

Inversionista

P : Eficacia de las legislaciones. S1 et S2

Sin embargo, de forma particular se puede encontrar que algunos cambios podrían hacerse, con el fin de incrementar la eficacia de las legislaciones: Los cambios respecto al acceso y a la comprensión de la legislación por parte de las holdings, serían en efecto pertinentes en la legislación francesa, pues estos no tendrían un impacto importante en los intereses de los inversionistas y si representarían un beneficio para las holdings quienes conocerían más fácilmente el sistema.

CONCLUSIONES

A lo largo del presente estudio se analizó la Gestión Colectiva como estrategia para las holdings, a partir de marcos jurídicos provenientes de países con diferentes niveles de desarrollo. En una primera parte, se realizó un estudio comparativo de las legislaciones de Francia y Colombia a través de sus marcos normativos, los vehículos de Gestión Colectiva existentes y las reglas de constitución y funcionamiento aplicables.

La Teoría de la Optimalidad de Pareto sirvió como base para determinar la eficacia de las legislaciones en cada una de sus variables, lo cual suministró las herramientas necesarias para orientar la apreciación final de la pertinencia de la Gestión Colectiva como una estrategia para las holdings.

En la segunda parte, se estudió el rol de la Gestión Colectiva en las holdings, analizando en un primer tiempo la holding como un instrumento de gestión, para enseguida definir sus ventajas y desventajas, procurando por mantener un análisis estratégico. Es por esto que se incluyeron todos los factores y variables posibles que potencialmente podrían afectar las decisiones de una holding respecto a este tema. Las variables propias a las economías, al sector financiero y a la vida de los negocios de los países bajo estudio, fueron tenidas en cuenta.

Se realizó un estudio general con el fin que las empresas puedan tener un fácil acercamiento a los sistemas de Gestión Colectiva. Las especificidades de los tipos de fondos, así como las minuciosidades de las legislaciones fueron excluidas del presente estudio, ya que pueden generar confusión y no son relevantes para un primer acercamiento al tema.

Igualmente, se utilizaron los instrumentos propios de los sistemas considerados como apropiados para realizar el análisis de la pertinencia de la Gestión Colectiva como estrategia para las holdings. Es por esto que se realizaron utilizaciones parciales. Por ejemplo, teniendo en cuenta el campo de aplicación de la Directiva AIFM, el mismo escapa al presente estudio puesto que expresamente excluye las holdings. Sin embargo, teniendo por meta realizar una comparación apropiada de las legislaciones en Gestión Colectiva, la Directiva fue incluida en la primera parte.

Asimismo, el presente estudio aborda el tema de una forma diferente, pues la mayoría de análisis sobre la Gestión Colectiva se hacen desde el punto de vista de los

inversionistas y su protección, mientras que aquí se estudió desde el punto de vista de las empresas interesadas en prestar este tipo de servicios. Específicamente, se utilizó la holding puesto que es una figura que cuenta con varias herramientas favorables a la toma de decisiones financieras al interior de los grupos de sociedades.

Los casos de Madoff, Lehman Brothers, DMG y Alstom, ayudaron a ilustrar las ventajas y desventajas de la Gestión Colectiva. Dichas ventajas y desventajas constituyen la tesis y antítesis compuestas por numerosas variables, que hacen del presente estudio un análisis multidisciplinario que toma herramientas propias de las ciencias jurídicas, la economía, las finanzas y la política.

Finalmente, el presente análisis condujo a concluir que la Gestión Colectiva es una estrategia favorable para las holdings, pues se encontró que constituye una estrategia corporativa muy atractiva que aporta no solamente eficacia reuniendo capitales de un mercado dinámico, sino que también contiene varios beneficios adicionales. A diferencia de otras industrias, la Gestión Colectiva cuenta con cierta uniformidad a nivel internacional, lo cual hace que hayan variaciones mínimas entre las diferentes legislaciones. Sin embargo, es altamente recomendable que las holdings tomen en cuenta en su proceso de toma de decisiones los aspectos económicos y políticos de cada país, los cuales pueden tener impacto en la industria de la Gestión Colectiva.

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