th May, 2011 Glasgow 12 th May,

En 2014, y por segundo año consecutivo, la economía chilena experimentó un crecimiento inferior al potencial de largo plazo. Sin embargo, existe consenso sobre una recuperación moderada para el 2015.

La inflación aumentó a 4,6% al cierre de 2014 (desde 2,9% el año previo), impulsada principalmente por la depreciación del peso chileno.

El menor crecimiento del PIB y el anclaje de expectativas inflacionarias, permitieron que el Banco Central de Chile realizara un ciclo de recortes de la tasa de interés de 150 puntos base, llevándola a 3,0%. Así, Chile destacó entre los países emergentes por tener una política monetaria altamente activa.

La posición financiera del gobierno permanece sólida. El déficit fiscal en 2014 fue de 1,6% del PIB. El año 2014 estuvo marcado por una desaceleración de la actividad, un incremento en la inflación y una depreciación del tipo de cambio. Este comportamiento se observó en otros países de la región, dejando atrás una serie de factores externos que afectaron de manera transversal al mundo emergente.

En particular, la economía chilena acumuló una expansión estimada de 1,8% en 2014, luego de haber alcanzado un alza de 4,1% el año 2013. De esta manera, no solo se profundizó el proceso de desaceleración, sino que además se acumuló un segundo año de crecimiento económico por debajo del potencial, el cual de acuerdo con el comité externo convocado por el Ministerio de Hacienda, se ubicó en 4,2%.

En el transcurso del año, existió una corrección a la baja en las expectativas de crecimiento del 2014. Así, según la Encuesta de Expectativas Económicas publicada por el Banco Central de Chile, en el mes de enero el mercado esperaba que la economía creciera un 4,0%, cifra que se fue ajustando continuamente hasta un 1,8% en la encuesta de diciembre. En la misma línea, el Banco Central de Chile también redujo la estimación para 2014, desde un rango entre 3% y 4% en el Informe de Política Monetaria de marzo a una estimación puntual de 1,7% en diciembre.

PIB Y DEMANDA INTERNA

(Variación 12 meses, %) 10 8 6 4 2 0 -2 -4 2012 2013 2014

En gran medida, la caída en el crecimiento del país obedeció a un fuerte debilitamiento de la formación Bruta de Capital Fijo, impulsada por la contracción del gasto en maquinarias y equipos, cifra que se vio reflejada en el descenso de 19,6% en las importaciones de bienes de capital durante el año (liderada por la caída de 54,9% en maquinaria para la minería y la construcción). En este contexto, durante dicho período existió un deterioro de las expectativas empresariales, especialmente en los sectores más cíclicos.

Sin embargo, uno de los elementos que destacó en el año fue la resiliencia que mostraron las cifras de desempleo en el año. Pese al deterioro macro, la tasa de desempleo promedió un 6,4% en el año, encontrándose aún en niveles bajos en términos históricos, permitiendo que el consumo continuara aportando al crecimiento del país. De acuerdo a las estimaciones del IPoM de diciembre, si bien esta variable habría presentado un alza de 2,4% en 2014, es inferior al 5,4% registrado en 2013. Pese a ello, de acuerdo a las estimaciones del Banco Central de Chile, la demanda interna habría exhibido un descenso en torno a 0,7% en 2014, constituyendo la primera contracción desde el año 2009.

En este ambiente de desaceleración local, pero aún en un entorno favorable de precios de materias primas (el precio del cobre promedió US$3,1/libra) y un tipo de cambio real más competitivo, existió una importante mejora en las cuentas externas del país. Es así, como la Balanza Comercial aumentó a US$8.560 millones (desde un superávit de US$2.117 millones en 2013), permitiendo reducir significativamente el déficit de cuenta corriente.

Por otro lado, existe un amplio consenso que la economía presentará una moderada recuperación durante el año 2015, lo cual se materializaría en un crecimiento en torno a 2,6%, de acuerdo a la encuesta de expectativas del Banco Central de Chile de enero del 2015. Dentro de las razones que contribuirían al crecimiento, destacan el tipo de cambio real más competitivo, los efectos rezagados de los recortes de tasas de interés por parte del Banco Central de Chile y una política fiscal aún expansiva. TASA DE DESEMPLEO (%) 6,8 6,4 6,0 5,6 5,2 2012 2013 2014 Tasa de desempleo

En lo que respecta a precios, existió un importante incremento en la inflación, pasando de 3,0% al cierre de 2013 a un 4,6% a diciembre de 2014. Esto sucedió pese al bajo dinamismo que presentó la demanda interna. Ello fue el resultado del impacto de la depreciación cambiaria, la cual llevó a que la inflación de bienes transables aumentará desde 1,9% a 4,1%, mientras que la inflación no transable se mantuvo durante todo el año por sobre el techo del rango meta (influenciada por las aún favorables condiciones del mercado laboral). Conforme a estimaciones de mercado, la inflación volvería a la meta de 3,0% durante el transcurso del 2015.

BALANCE FISCAL Y CRECIMIENTO GASTO

15% 10% 5% 0% -5% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Balance Fiscal (% PIB) Crecimiento gasto (Variación 12 meses, %)

La desaceleración económica fue determinante para que el Banco Central de Chile llevara a cabo un proceso de reducción de 150 puntos base en la tasa de interés, llevándola a 3,0%. De esta manera, Chile no solo pasó a ser uno de los países con menor tasa de interés, sino que además a tener una política monetaria muy contracíclica. Esto fue posible gracias al fuerte anclaje de expectativas inflacionarias en torno a la meta del Banco Central de Chile, dejando en evidencia la alta credibilidad que posee el instituto emisor. Adicionalmente, se debe destacar que la caída que tuvieron las tasas de bonos de largo plazo y la depreciación cambiaria dejó en evidencia que los mecanismos de transmisión de la política monetaria funcionaron adecuadamente.

En el plano fiscal, el gobierno central tuvo un déficit efectivo de 1,6% del PIB estimado del año. Esta cifra obedeció, entre otros factores, al débil incremento de ingresos tributarios netos (2,2% respecto de 2013), impulsados por la reducción de 7,3% en la recaudación proveniente de la minería privada. Pese a ello, las finanzas públicas continúan siendo una de las más sólidas en el mundo, lo cual queda en evidencia en el hecho que la deuda neta del gobierno continúa en terreno negativo, principalmente por la alta dotación de activos del Tesoro Público. Al cierre de 2014, los fondos soberanos representaron 12% del PIB estimado del año.

INFLACIÓN (Variación 12 meses, %) 7 6 5 4 3 2 1 0 2012 2013 2014