Munich Personal RePEc Archive
What is the Source of Profit and
Interest? A Classical Conundrum
Reconsidered
Tomasson, Gunnar and Bezemer, Dirk J
University of Groningen, The Netherlands
29 January 2010
!! " #
$ %& & ' ( ! & &
# ! ) ' * + ,
-. & + !!
, / 0 ! ,
1 23
! ! !
, , ,
( ,
" , !! ! !
0 , ,
! # , ,
" ! ,
! %& ( & '
%6# 6 ! '$ ,
2 , , ! 7 (
! %& & '
" /
! ! & & + !
! # 2 /
"
, ! 8 2 9 +
# ! ! ! &
& 8 0 #9 , !
& & 8 ) 9, 8 ! ,
9 8 - ) 9
/ ! ! !
2 0 #, ) - 2 ,
! ;<== , ;>==
7? ) 8@ABC$B=2B@9 :
D " D E F ,
D #? 1
: ?, ! ! :
! ? 8+ @A>G$>=9
- &
& 0 " H
) 8@ACG9 ! #
: I I
!?, : ?
:E F # ? * ,
! & & , # !
2 +
# , !
8 ) J==J9
/ !! 3 8@KCG2
@GBJ9 & &
, ! !
" : :, - .
8% '9, " , ,
! , , %6#
6 ! ' ,
8% '9,
, ,
! & (
& $ , , !! ,
' " 8 %
', 9 , ! 8
9 # & & ) 8@ABC$BB9
& & : #
+ !! 0 #, - , )
' @A>J 8 - ' ! !9
0 #, - , ) 6
0 # !
# , ) ! % '
% ' , - ,
% ' ! , "
8% ' ! ! 9 #
) , , 8@ABC$@>K9
% " ', !
% ( ' 8" L , J==C$<A9 M ,
!! ! '
!
+ !! !
, (
, ! ! ! !
! , ! !
! "# ! $! % &
& & # , !
, L 8J==G$@J>9 :
#
? ) , , @ABC
? M 6 * /
? ! 8@ABC$B@9 :
D ? : #? /
8) , @ABC$ N9, + 8@A>G$>=9
) ' :
! (
8 J, J9 / ) %!
', M O ,
! " @ ) &
" ! ,
!! ! 0 , ,
, 2 *
3
) , & )
( , :) ' * ! & ? 8)
@AKJ$J@A9
% ' 4 ! ! J
% ',
B - ' ! !!
, "
M I
I, @> ) I
, , ,
# I ! ) ' * 8 ' 6 ! H , @AKK9
!! H
2 " , ) '
* ! ,
( , !! , , % '
% ' % ! ' / ) '
* % # ! # '
( $ ! "
! , 8 9 !
1
( ! , ) ! O
( , O
) P
2
See ' 8@AKK9 P) 8 * 9 6 ! * , + ) 3 0 0 L
-! ! " ' (
!! ) ' 8 4 9
$
I ,
! ,
, ,
( ! # ! , # !
(
D / #
, " ,
?
! ) " ! !,
" % ' ( !
! " $ ! !
! ( , H
) , "
) ' * ) ' ! " $
! ( O ' ! , !
" 8 6Q J9 ! $
, & & #
! ! " $
" ,
7
' $! & ( $
& & # 0 #,
) 8@ABC$BB9 & & :
# ! ! !
? # E F ,
& 6 ?, :E F "
! E ! ) , F
? 8 J, @<9 0 #
0 #' !
( 02 20' '
0 # & & !
! !
,
( , *1 , !! ! , + +
! + 7 0 #, ) , & & #
, ( 8 J, @< @K9
8 9 8 9$
: " , , 2 ,
D 1 ! ;<==
, ;>== 7 D +
7 D ( ! D 0 R
" 2 " 2
?
0 # ( " ! ,
! :M , 2
, " ! ,
# ,
! , # ? J,
@K, @9 ! ,
S 4 ! !
! ! ! 2 0 #
: # ? & &
/ !!
% ' M ' " " M 8
0 #' ! 9
:N ;>==,
, ! 2 ;>,=== ,
, 2 @,===T ? ( #
! @< @K, ! 8 J,
@K9$
:E F # D
( , ! # ! ,
? D
! ! !
,
:
" / 8 , @@=9
@== , + 9,
' 8Q 9
@= . @@=
, @=, ( , U
@@= /' , % '
! /' !
0 # !
# ! , , ,
! 2 2 8 P
P9 1 , V , 0 #
8 9
% ' , 2
& & 0 # & &
H !
" /
# ! ! ! ! 2 8 8 + + 9
" ! 9 ( !,
@= /
@@= ,
8 ! , ,
9 ) , ! 0 # !
& & 0 #
: ? ( ,
0 #' ,
1 ,
8 9 , !
% ' L 8J==G9, 0 #'
, : #
?
: ?,
/ 0 #, # ! & &
- ( 8 @, @BA9 $
: 8 9 !,
! ! , ! (
8 , , !
! 9, "
! # " # ?
- ! 8 9 ,
0 #' , "
* ! ! 0 - , ! 0 #,
@AB= & ,
, " ! , ,
, ' ! 8 J==G$@JJ9
! , , - ' , "
! V ,
, 0 #$ :( !
" ,
" ? 8" J==G$@JB9
1 ! ! 3 L #
% ! , ! '
-8 9 ,
* - ,
-& &
S ! & & ,
% ' 8 & 2- 9
! ) '
0 #' 8 , 9
! % !
# ' 8M J==J9
L 8J==G9
# " S
/
, # , 8 0 #'
9 ! ( / !!
" 8 # 9
8 # 9 - @AB= ,
L 8J==G9,
# ! 2 ! ,
# # / ,
! ! ,
, #
L 8J==G9 !! ! ,
! / !
!2 ,
#
, ! ,
8 !2 9 0
' !
- 8J==<9 !
# #
: ! ?$ # W
, , # L '
! , : ?
: ! ? ! " ,
# , , %
' :
! 4
, ! ! ,
! ? 8 - J==<9 / 8J==A9
" ! # ,
, ! # 0 # !! ,
- - $
/ ,
" 0 #' #
) $! & * + $
3 ) # & &
* ) , ) & & # :
! ? 8@ABC$GH 9 ( 8@A@JH @ABC9
: "
# ?, ?
! 8 & & , F ?,
! ! 8@ABC$@<@,@<=9 1 2
1 , ) !
, , ,
: ! ? 8 @BA9 M
: ! ? 1
# $ ! %
' , !
! 8 @B=2@B@9 * , )
( & !
8 @G@9 : 2
? 8 @KB9 X , ) !
, ! ! ,
" ,
( , : " !
$ 7 M !
, ! " ? 8 @GJ9 ( , ) #
: # ? 8 @K>9, !
8 @KK9 , ) ! & & , "
1
- ' ! ! & 1
! ! 8 ) 9,
!
, -, ! ! !! !
% ' 8 ) ' 9
! 8 9 # ( ,
2 ,
!! ! - '
6# 6 ! V , , ,
# M :
" ! ? 81 , @AKB9 /
. & & 2
! !
- !! !
L ' ( B - I
! !! ! L
, ! I (
1 81 , @AKB9, ! 1 P @ABK I0 - I,
$
IM M ! !
!
! ! , , ( !
, ( , !
2 I D I , ( !! ,
! ! " ! /
! , ( , +
! I
- ' % ' !
! : " !
? ( !,
1 - & & ! ) ' * !
! %" '
1
,
! 1 23 8J==A9 0 8J==K9,
! ! . # ,
# ## #
1 - 7 S @AB>,
# " 1 # !
C % ' % #
! ! , ( #
( ' ( ! ! , - '
! 0
8 N, (Y9 : E"F 2
! ?
( # #$<G @ABB, - 0 ' " 2
% " ' @AB= Z
O 8 " 9 ! 6 8 !! ! ! 9 6 !
" % ' / , % ' "
( , - ' % " ' @ABB
$
Z Q 6 [ O Q [ ( Q
! % ', - 8
9, ! ) ' ! $ 2 "
- ) ' *
& & ! 0
( " ! 6 ! & !!
" V % ! '
, O 7 + 2
" , 6
% " ' , #
,
, - 0 " %
" ' @AB> M 0 ,
( @AB>, - ! 1
1 % " 2 # ! ,
7' 8 # , >BG9 , - !
# ( "
" 2 # 8 ,
# , ) # 9 ? 8 # , C@JH
! 9 1 , ) 8 9 # )
, # ! ' S , & &
$ # # ! V
- , ! !
: ) #
? 8 ## # @AKA$<CH 9 ( , " 2 !
1 % !
! , E " 2 ,
F , ! !, !
! ' 8 # , >BA9
" ( - @AB> % ! ' !
" , & &
7 + ! % ' / #
" $ - & & 7
, ,
( ,
8 9, :
?, :
! ? ( ) ' * , !! ,
"
, & & ,
: ?
-! # , - & &
8 / #9,
L - ' !
! , 1 8 , C9 : 2
, , !
! 2 ? - !
! H " 2
! ! $ : ! !
#,
, "
? 8 , C9 + !! - !
! :
? & & !
" , !! !
2 "
/ - & & 1
! ! ! : , ( ?
! : ? ! ' :
?, 1 @ABK
/ ! ! , ! ! L 6 )
-, !
" : "
! ? V :
EL F ? , ! '
! ! & &
-, - $! % & ! % & . /
3 & & ! 0 #,
) - 8 # 9
! & ) # @ACG,
! " 8 ! ) .
9 ( , ) ! & &
1 # 8 % '9
:( " , !
(
: ? !, 8
! , 9D # ?
8) @ACG$ GK9
* , %
, ) ) '
, & & 8 ) , @AK@9 )
! ! :
! ? 8) @AGG$JJH
! 9 % \ ' % ' 1
) : $ @== @@=
, 2 8 R, % '9 @= T
? 8) @AGG$JB9 )
, ( ) '
8@ABC$@>G9 , # : , ! ? (
, ' !'
( ! ) @ABC !
:( "
! , ,
? * , ) ' 0 # ! : !
! ?
/ ) '
# & & & # ,
& & 2 ,
! ) 8J==J9
!
V , ) 8J==J9
8+ 9 %) 0 0 ' 2 ,
- ,
8 ! 9
/ + ' *
# ) ' * , !
, , + ' * ,
! #
) 8J==J9
' ! "
# ! % D
', %
8 9
' 8 ) J==J$@9
8 9 " % D
,
# ! ' ( , %
! !D
! & & ? 8 ) , J==J$@@9 L ! )
0 0 8 !
9 , !
! 0 ! ,
, ' ,
! ! ( , ) 0 0
# 8 ! 9
8
9
.
M , & 8@A<>9 %0 , ( & $ /
( ! 0 N ' !
*
! + ' * "
' # ! , %)
0 0 ' 6"
, !,
! 8 ! + ! J==C$J9 /
,
0 1 ! $ "- / $!
+ ! & & !
8 ! , #
9, # ! 8 ) 9 ,
! ! 8 - 9,
! 8 ) 9 (
!!
1
! 2
, ! % ' 80 #9 % 4 ' 8- 9 0
8 9
, / ) 8 J, J 2
9$
:E0F , ! !
, ! !
!
! ! , ?
+ / ) ,
! :/ ,? /
) ' , L ! ! 1 ,
3 0 , 3 ) 0 L ' , #
M ( @G@=,
3 0 : ? ' !
0 + ! L , :
V V
, ? 8L @A>J$ @C9
:( ,? , !$ :( 4
E F V
! !, ( !
?
L ! :( ,? L , : 0)
( / (
4 ! 4 4 , (
H (
, , !
! ? 8 @A>J$@C2@>9 L
: ,? 3 0 $ :
! ( (
# ( !
# ? 8 @A>J$@K2@G9 0 '
: ? ' ( :
? @CJ , : ,? 3
8@KCG2@GBJ9 :
! " ? 8/ 3 & ,
" . , J==A9 / @A<G
, 0 ]E F
! /! L , 3 ! '
8. , J==A9 S , + )
8 , @A>J9, : $
, !
?
* ) , / ) : /
! 1 2 !
: ' !
! ! ?, ) @A>J
! / ) ) @KGK
$ :( ! !, ( !
! !, , , (
, ( ( ! ? 8 @A>J$@<K9
' ! @G
3 3 ) 8 !
# 9 ! % 2 '
3 * 1 8 9
( , 1 8J==K$C@2CA9 ! ,
! @G ,
, 2 !
81 J==K$C@9 ,
8 ' 9 %
' : ! ! ? :
? V - *
!
( , : ? 8 - '
% " '9 %! ! ' ,
, ! 1
: ? , ,
H , ,
!
8 9
, ! & # & &
! , , : ?
! , , '
" ! ! 8 , @A>J$ BCK, BCA9$
:( , # ,
,
, ! !
, #
:( , # ,
,
, ! ! ?
:. , , E: ?F 8
! 9 , ! ,
! $
! ,
! !
?
' ! 2
2 % ' 1 M ,
! :
? ) ,
! 8 % '9
, ! ! :
?
: ? , ) , ! !
, , 2 " : ?V
: ? "
% ' V , , # !
% ' + % '
$ % ' /! , ! !
, ! !
& #
2! ) : , % '
D , , ! D %
D? 8) @A>C$@@@CH " + , J==>$J@C9
! # ! "
2 !
! 0
) ! ,
" % '
% ! ' ! ( ,
( ! " 2 !
" , 7
, !! , & & )
! 8 ) 9,
" , :
? %X ' , ! ,
- ' !
! V , ! !
( ,
8 ! " ! ! !9
8 !9 ) '
8J==J9 ! )
0 0 $ % D
,
# ! ' M , !! 0 #'
# 8 !9
2 * ' 2
6" ) "
, , 2
!
, 2 8
9 ) 8J==J9
2 34
( '
! ! & & + '
! , , # , ,
!! , ! 8 9
, 8 9
8 ! ) 9 + ! 0 #'
2 8 ! B9,
) ' ! , % '
- '
- % %
# ! 1
( % ' %
', '
- :
! ? 1 : ! Q ? "
" ! , ! "
! !
: ? ( - ' , ,
: ? 8 9 H %
'
3
( - , ) , ,
, # @ABA/
)
1
! , # :E F !
# % '
,
, 2 % ' D 8
* L , J==J$<KJ9 6 , !
( & , 8 - 9 !
( @A=G , ) 8@A=G$C@K, C@G,
" ) $ @AAK$@CK9 “ ! !
, ! , ! ,
! D (
, # ! ? + 8@A>G$>=9
) ' : ! ?
: I I ? M 2
V
! , , ! &
&
) % ' !
( @ABC !
% ' V # V !,
! 8 @B=9,
1 8 4 9 "
) , 8 @KA9
( , ) 8@A@B$CCA, " L , J==C$<A9 %
" ', ! %(
' (
: ! ! I I
) ! "
, !
6 0 #, B= 0 !
# , 2 , !
:E F "
8 ! 9, ,
6 (
?
( B= :0 2 L ? % ' : ,
! ! ! ?,
: W !
? 0 # , % '
# 1 " ?E F
,
2 / "
?
& & !! 0 #'
! % '
! !
, 0 # !
% ' / ' V
8 , 0 #' 9 !
, 2
! / , # ,
! ! M 0 #, 4
, M , #
#
5
( , ! ! ,
% ',
, ! ' #
/ , ! - !
* 8@AAB9 :M $ ) 0 ! L ! :
M ! ) ' , "
& ! , ! ! % '
H !
2
, ! V ! ! *
( ) J==C :)
M + 7?
(
, ! 8J==A9 ) 8J==A9 ! ,
!
' ! : " ?
! % '
! & ! , #
, 2 , + 8@AAK9
!! ! 8 2 9 8 !
! ! 9 1 # 2 2
! ,
3 * , M L
:E F !
!
!! ! ? 8 J==A$K<H 9 V , %
' % ! ! ?, 3
,
,
!
( , & &
! , !
8 9 # # /
, ! , '
& & + 0 #, - , ) ) ! !
/ !! 3
** ( + $ ! 6 ./ $
( - @AB> % ! ' ! " ,
& & 7
! / 0 8J==K9, !
' !', @ABB ! )
8-@AKA$<A9 ! )' ! % !'
1 ! )
$ < %E F ( , ! !
# # ' + ! @ABB,
-% ?
8-@AKA$KJ9
( - ' ! , %
' % !' ,
& & M 8 %
'9 ! ) ! )' !
-! , ) )' %
'
- ' ! 1 ! ) ! " (
) Q Z2 Q 6[O2
8 % '9, !
" ,
) Q O [ 862 9 Q 8(9
( ! ), ! ! )' !
' # ! , "
8)'9 Q 862 9 Q 8(9
! , - & O !
! 2 ! %
' & , ! , $
8O9 Q 8)9 V 8)'9
! - ! $ ,
! ! 8L @AGA$@@9,
#
-" # , "
# V
# , ! ) ! 6 !
, + 8@AKK9 %) 8 * 9 6 ! * , + ) 3 0 0 L 1
0 ', , CC8@KC9$ @C>2@<@
8@A>J9 N ( 1 / & . 0 / #
2 ( , 6 + ) L
6 ) * $ ! / X *
& * 8J==C9:) ! $
7? () + ! & . @>K
/ , 8J==A9 / ! , ()^*0
+ ! & , . ! X ) !
8J==A9 M M / + ! $
M L )
, & 1 8J==@9 0 , ) !$ !
( % 1 , N CG, . >, >CK2>K
, ) - 8J==<9 1 L , 1 ) R &
0 %
M , 8J==J9 ) ! 0 # 6
L ) 6 <=8J9$ JCB2J<J
ML 8@AAJ9 0 0 0 ! $ M L !
ML 8J==A9 M L ,
$^^ !^ ^ ^ A / M J>, J==A $
, 3 8J==A9 6 S + ( C>K8@A9$ A<B
, + / ) 8J==J9 / ( ( 1 )
0 0 1 3 JC8B9
1 23 , 8J==A9 & %+ 0 ! ! M ( ',
L 4 , B2> ) J==A
1 8J==K9 , M ! 8J 9 . Z $ (
1 , 3 8@AKB9 & 30 - 3L 1 , 0 B@, @AB@,
PL P, , M @AKB, A
- , ) 8 9 8J==B9 1 Z ) P * $ 6 6 P 0
& X-$ 6 6 !
- , 30 8@AKA9 / $ / ) ( ? 0 !! ! 8 9
+ ! 3 0 - , YY(Y * $ 0 0
- !, L L * 8@AAB9 M $ ) 0 ! L ! 4
1 @=G8B9$ K@K2BK
* , & L 8J==C9 )
. 6 P ! . 1 JG8>9$<<K2<G@
* 0 ! 8J==<9 $ . M !
X ! * S S ) 1 ( 0 / .BG8<9$ @>K>2@>AK
0 , 8@<=@9 6 ! + *
0 , 0 8J==K9 M %M 6" ' 6 $ %.
0 0 $ / / , L ! ) 1 6
* $ L ! , J==K
0 , L 8J==K9 :( 0 ! & $ / " ) ?
3 1 6 ! JA8C9$ C>C2C<C
. , ( 8J==A9 X ! * & 4 $ / /
$^^ ^ 2& 4 ^ ^
L , 8J==C9 ) P $ $ 6
6 !
L , 8@AGA9 - ' * @ABJ2@AB> / / , X 0 ! &
L , 8@A>J9 5 , & ) , L
6 ) N N(, * @G@=2@G@> ! X &
L , *2& 8J==G9 %& ' ( 6 ) ) ,
! ! * !
) , & 8@AK@9 & # ) ' U ( L I5 % , >B, . C, BA@2BAJ
) , & 8@AGG9% ( $ M , 1 8 9 ) 6 . Z $ & !
) , 3 8@ABC9 6 . Z , 1
X &
) , 3 8@ABA9 *. Z , 0 21
! X &
) , 8@AKB9 ) P * $ / 1 / & X &
) 8@AKB9 ) P * $ / 1 / & X
& 9
, 3 8J==G9 M $ 6 6 !
X !, 1 8J==C9 + .&7 % 6778 ( .
9:9
+ , L 8@AAK9 . 0 & ! $ / O
!! ! , 6 3 3 3 , B=,J$ JK<2B=A
+ , L 8J==>9 . & ! 0 $ ) ! L 3
