Higher-Order Risk Preferences, Constant Relative Risk Aversion and the Optimal Portfolio Allocation
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(2) HIGHER-ORDER RISK PREFERENCES, CONSTANT RELATIVE RISK AVERSION AND THE OPTIMAL PORTFOLIO ALLOCATION Trino-Manuel Ñíguez, Ivan Paya, David Peel and Javier Perote. Documentos de Trabajo N.º 1520. 2015.
(3) HIGHER-ORDER RISK PREFERENCES, CONSTANT RELATIVE RISK AVERSION AND THE OPTIMAL PORTFOLIO ALLOCATION.
(4) HIGHER-ORDER RISK PREFERENCES, CONSTANT RELATIVE RISK AVERSION AND THE OPTIMAL PORTFOLIO ALLOCATION. Trino-Manuel Ñíguez (*) BANCO DE ESPAÑA AND UNIVERSITY OF WESTMINSTER. Ivan Paya and David Peel (**) LANCASTER UNIVERSITY MANAGEMENT SCHOOL. Javier Perote (***) UNIVERSITY OF SALAMANCA. (*) Monetary and Financial Studies Department, Research Division, Banco de España, Madrid 28014, Spain. And Department of Economics and Quantitative Methods, Westminster Business School, University of Westminster, London NW1 5LS, UK, email: [email protected]. (**) Department of Economics, Lancaster University Management School, Lancaster LA1 4YX, UK, email: i.paya@ lancaster.ac.uk, [email protected]. (***) Department of Economics, University of Salamanca, Salamanca 37007, Spain, email: [email protected].. Documentos de Trabajo. N.º 1520 2015.
(5) The Working Paper Series seeks to disseminate original research in economics and finance. All papers have been anonymously refereed. By publishing these papers, the Banco de España aims to contribute to economic analysis and, in particular, to knowledge of the Spanish economy and its international environment. The opinions and analyses in the Working Paper Series are the responsibility of the authors and, therefore, do not necessarily coincide with those of the Banco de España or the Eurosystem.. The Banco de España disseminates its main reports and most of its publications via the Internet at the following website: http://www.bde.es.. Reproduction for educational and non-commercial purposes is permitted provided that the source is acknowledged. © BANCO DE ESPAÑA, Madrid, 2015 ISSN: 1579-8666 (on line).
(6) Abstract. We derive the conditions for the optimal portfolio choice within a constant relative risk aversion type of utility function considering alternative probability distributions that are able to capture the asymmetric and leptokurtic features of asset returns. We illustrate the role —beyond risk aversion— played by higher-order moments in the optimal decision to form a portfolio of risky assets. In particular, we show that higher-order risk attitudes such as prudence and temperance associated with the third and fourth moments of the distribution define different optimal portfolios than those constrained under risk aversion. Keywords: decision analysis, risk management, higher-order moments and preferences, portfolio choice, weighted generalized beta two distribution. JEL classification: C16, D81, G11..
(7) Resumen. Derivamos las condiciones para la elección óptima de cartera bajo una utilidad con aversión al riesgo relativo constante y distribuciones de probabilidad alternativas que son capaces de capturar las caraterísticas de asimetría y curtosis de los rendimientos de los activos financieros. Ilustramos el papel —más allá de la aversión al riesgo— que desempeñan los momentos de orden superior en la decisión de formar una cartera de activos. En particular, demostramos que las actitudes de orden superior, tales como la prudencia y la temperancia, asociadas a los momentos tercero y cuarto de la distribución, definen diferentes carteras óptimas a las restringidas bajo aversión al riesgo. Palabras clave: análisis de decisión, distribución Beta 2 generalizada ponderada, elección de cartera, gestión del riesgo, momentos y preferencias de orden superior. Códigos JEL: C16, D81, G11..
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