The Effects of Fiscal Policy on Macroeconomics—Analysis Based on DSGE Model

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学号：15520101151759

15520101151759

UDC

硕士

学

位

论

文

财政政策对宏观经济波动的影响

——

——基于

基于

基于 DSGE

DSGE

DSGE 模型的评析

模型的评析

The

The Effects

Effects

Effects of

of

of Fiscal

Fiscal

Fiscal Policy

Policy

Policy on

on

on Macroeconomics

Macroeconomics

——

——Analysis

Analysis

Analysis Based

Based

Based on

on

on DSGE

DSGE

DSGE Model

Model

陈媛媛

指导教师姓名：王艺明

教授

专

专业

业

业名

名

名称：

称：

财政学

论文提交日期：

2013

2013 年

年

年 4444 月

月

论文答辩时间：

2013

2013 年

年

年 5555 月

月

学位授予日期：

2013

2013 年

年

年月

月

答辩委员会主席：

评

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20

20 2013

13

13 年 4444 月

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月

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I

摘要

财政政策对宏观经济波动的影响

——基于 DSGE 模型的评析

我国自 2009 年实行积极的财政政策，全面实施并不断完善应对国际金融危机的一

揽子计划；大规模增加财政支出和实行结构性减税，有效扩大了内需，很快扭转了经济

增速下滑趋势。2013 年政府工作报告提出今年工作的总体要求：国内生产总值增长 7.5%

左右。要实现上述目标，必须继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持政策连

续

性和稳定性，增强前瞻性、针对性和灵活性。对于货币政策与宏观经济波动之间的关

系，之前学者进行过深入研究，本文拟改变传统的回归分析、Granger 因果检验及协整

检验等计量分析方法，利用动态随机一般均衡（DSGE）模型研究我国积极财政政策的实

施对宏观经济波动的效应，并采用马尔科夫链蒙特卡罗（MCMC）技术并结合贝叶斯估计

方法进行参数估计；利用此方法对该领域的研究在国内不多，本文以期为中央政策选择

提供理论支持。

本文重点分析财政政策冲击、家户偏好冲击和货币政

策冲击对各宏观经济变量的影

响。结合 DSGE 模型下各主要宏观经济变量对财政政策的脉冲响应图，可以得出以下结

论：

第一：在正的财政政策冲击——1%的政府支出冲击下，私人消费、投资和劳动供给

分别受到挤入效应、挤出效应。

第二：政府支出冲击下，政府债务占总产出的比重呈现先升后降的走势。体现了冲

击对总产出的影响是短期的，体现出政府财政冲击短期内会提高产出和消费。给我们的

启示是：财政政策冲击对产出、投资、私人消费和劳动供给等实际经济变量短期内会产

生冲击，但长期作用效果不明显，所以政策制定既要关注当前，也要立足长远发展。

第三：家户偏好冲击对私人消费、私人投资及其劳动供给产生很大的影响，除此以

外，对货币政策制定也会产生影响：会通过影响利率水平，进而影响汇率水平，最终影

响进出口。给我们的启示是：财政政策与货币政策作为调节宏观经济运行的两大工具，

要相互配合，力求保持经济平稳健康运行。

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II

第四：货币政策冲击——1%的利率冲击，通过影响私人消费、投资对总产出和通货

膨胀产生影响。

上述结论表明在外生冲击作用下，我国自 2009 年以来实施的积极的财政政策对调

节宏观经济波动、保持经济平稳健康运行起到了很大作用，结合央行适时实行的稳健的

货币政策，各宏观经济变量波动幅度明显降低，因此，我国应继续实施积极的财政政策。

关键词：DSGE；财政政策；效应评析

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III

Abstract

The

The Effects

Effects

Effects of

of

of Fiscal

Fiscal Policy

Fiscal

Policy

Policy on

on

on Macroeconomics

Macroeconomics

——

——Analysis

Analysis

Analysis Based

Based

Based on

on

on DSGE

DSGE

DSGE Model

Model

Since 2009, the Chinese government implemented the active fiscal policy, and carried

out the package plan which including increasing the government spending and cutting the tax

structurally to figure out the international financial crisis, these measures have expanded the

domestic demand and remedied the down trend economics. In the government work report of

2013, the growth rate of GDP is set at 7.5%.In order to achieve the goal above; the

government has to implement the combination of active fiscal policy and robust monetary

policy. As for the relationship between monetary policy and macroeconomic fluctuation,

previous scholars have conducted comprehensive research; in this paper, the author changes

the traditional econometric methods, such as regression analysis, the Granger causality test

and co-integration test. The author uses dynamic stochastic general equilibrium (DSGE)

model, and the Bayesian estimation to investigate the effects of fiscal policy on

macroeconomics, and thus could provide theoretical support for the government fiscal policy

decisions.

In this paper, the author focuses on the fiscal policy shock, household preference shock

and monetary policy shock. Considering the impulse response figures of the macroeconomic

variables by the fiscal policy shock, we can come to the conclusions as follows:

First of all, under the 1% positive shock of fiscal policy, private consumption, private

investment and labor supply get crowding –out and crowding-in effects respectively.

Secondly, the ratio of government debt to output goes up and then goes down after the

fiscal policy shock, which shows the shock effects on output is temporary and the fiscal

shock could increase output and consumption for the moment. The shock gives us the hint

that the fiscal policy shock can influence the real economic variables such as output,

investment, private consumption and labor supply for a while, but the long-term effects is not

obvious, so the decision makers should not only care about the moment but also the future.

(7)

IV

Thirdly, the household preference shock does affect the private consumption, private

investment and labor supply. Besides, it has effects on the monetary policy, which works like

this: the household preference affects the real interest rate, thus affects the exchange rate,

then the export and import. The mechanism above tells us that fiscal policy and monetary

policy should coordinate with each other to keep the economy steady and healthy.

Last but not least, the 1% positive monetary policy influences private consumption and

private investment, and thus output and inflation.

In summary, under the shocks, the active fiscal policies since 2009 do work well on

regulating the macroeconomics and keeping it steady, coordinating with the robust monetary

policy, the fluctuation of macroeconomic variables goes down. So, the Chinese government

should keep going on with the active fiscal policy.

Key Words: DSGE; the Fiscal Policy; Analysis of Effects.

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V

第一章绪论... 1 1.1 选题背景及研究意义... 1 1.1.1 选题背景... 1 1.1.2 研究意义... 2 1.1.3 研究创新... 2 1.2 文献综述... 3 1.2.1 国外文献综述... 3 1.2.2 国内文献综述... 9 1.2.3 DSGE 模型的发展综述...11 第二章一个中国经济的 DSGE 模型...13 2.1 DSGE 模型的构建... 13 2.1.1 模型简介... 13 2.2 家庭... 13 2.3 厂商：组装者和生产者... 15 2.4 外国部门... 17 2.5 政府... 18 2.5.1 货币当局... 18 2.5.2 财政当局... 18

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VI 2.6 市场出清条件... 19 2.7 模型的线性化... 20 第三章模型参数的校准和估计... 24 3.1 数据的预处理... 24 3.2 MCMC 方法... 25 3.3 参数校准... 25 3.4 参数的贝叶斯估计... 27 第四章脉冲响应模拟与实证分析... 29 4.1 脉冲响应图模拟分析... 29 4.1.1 财政政策冲击下的各主要宏观经济变量脉冲响应图分析...29 4.1.2 家户偏好冲击下的各主要宏观经济变量脉冲响应图分析...32 4.1.3 货币政策冲击下的各主要宏观经济变量脉冲响应图分析...35 第五章结论及政策建议... 39 ［参考文献］... 41 致谢... 44

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VII

第一章

第一章绪论

绪论

1.1

1.1 1.1 选题背景及研究意义

选题背景及研究意义

1.1.1

1.1.1 1.1.1 选题背景

选题背景

自 2008 年国际金融危机爆发以来，我国政府出台一系列政策措施持续应对国际金

融危机。这场危机来势之猛、扩散之快、影响之深，百年罕见，但中央政府沉着应对，

及时果断调整宏观调控着力点，出台进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措

施，全面实施一揽子计划。两年新增 4 万亿元投资，其中中央财政投资 1.26 万亿元，

主要用于保障性安居工程、农村民生工程、基础设施、社会事业、生态环保、自主创新

等方面建设和灾后恢复重建。这些政策有效地缓解国际金融危机对我国经济的冲击，使

经济保持平稳较快发展，国内生产总值从 26.6 万亿元增加到 51.9 万亿元，跃升到世界

第二位；公共财政收入从 5.1 万亿元增加到 11.7 万亿元。

根据宏观经济走势的变化，我国政府及时调整政策力度，适时退出刺激政策，实施

积极的财政政策和稳健的货币政策。在财政政策运用上，坚持统筹兼顾，注重综合平衡。

财政赤字占国内生产总值的比重从 2009 年的 2.8%降到 2012 年的 1.5%左右，赤字率和

债务负担率保持在安全水平。加强地方政府性债务全面审计和地方政府融资平台管理，

有效控制经济运行中的风险隐患。在货币政策运用上，始终注意把握稳增长、控物价和

防风险之间的平衡。

我国政府始终注重处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关

系，增强宏观政策的前瞻性、科学性、有效性，注意把握好政策的取向、力度和重点。

在国际金融危机冲击最严重时，果断实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，综合

运用多种财政政策工具，增加政府支出，实行结构性减税；有效运用存款准备金率、利

率等货币政策工具，保持货币信贷合理增长。

因此，研究财政政策实施对我国经济能否产生预期效应无疑具有重要的理论和实际

意义。关于财政政策对宏观经济的影响效应，学界依然存在争议：财政政策冲击如何传

导？冲击对经济周期及各个宏观经济变量会产生正向还是负向的影响？冲击大小及持

续性如何？财政政策和货币政策相互关系如何，应如何协调配合才能更好地发挥财政政

策稳定经济的功能？财政政策和货币政策在经济波动中发挥了怎样的作用？对于诸如

此类的宏观经济问题，理论层面尚未达成共识。本文在参阅大量中外文献的基础上，结

合中国经济的实际情况，力图厘清财政政策冲击对宏观经济的作用机制，研究中运用

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DSGE 模型分析财政政策冲击、家庭偏好冲击和货币政策冲击对各宏观经济变量的影响。

1.1.2

1.1.2 1.1.2 研究意义

研究意义

众所周知，财政政策是国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财

政工作的指导原则，并通过政府支出和税收政策来调节总需求。财政政策的制定和执行，

要与金融政策、产业政策、收入分配政策等其他经济政策相互协调配合，以期实现宏观

经济的平稳快速增长。财政政策通过影响社会总产出、国民收入分配政策、预算收支政

策、税收政策、财政投资政策、财政补贴政策、国债政策、预算外资金收支政策等，影

响宏观经济。大量实践表明：实施积极的财政政策，大幅度增加政府支出，这是扩大内

需最主动、最直接、最有效的措施。

我国自 2009 年实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面实施并不断完善

应对国际金融危机的一揽子计划。大规模增加财政支出和实行结构性减税，保持货币信

贷快速增长，提高货币政策的可持续性，扩大直接融资规模，满足经济社会发展的资金

需求，有效扩大了内需，很快扭转了经济增速下滑趋势。

本篇论文旨在应用 DSGE 模型分析财政政策冲击、家庭偏好冲击和货币政策冲击对

各宏观经济变量的影响，分析各个宏观经济变量受政策冲击的变化情况，为政策制定实

施提供理论支撑。该研究在理论上可以识别财政政策的逆经济周期和稳定经济的特征，

为中央选择最优财政政策提供理论支撑，进而完善宏观调控体系，丰富宏观调控政策的

内涵；在实践层面可为政策具体实施和评价提供参考，有助于宏观经济平稳健康运行。

本文的研究基于 DSGE 模型，从实证角度分析财政政策对宏观经济的冲击，对我国财政

政策的进一步实施和改革有实践指导意义。不仅在理论上为中央政策制定与实施提供了

依据，也为发挥财政政策在调控宏观经济中的作用做出现实评析，有重要的理论和实际

意义。

1.1.3

1.1.3 1.1.3 研究创新

研究创新

现有文献多采用传统的回归分析、Granger 因果检验及协整检验等计量分析方法，

在研究结论上有其局限性。本文拟利用动态随机一般均衡（DSGE）模型研究我国积极财

政政策的实施对宏观经济波动的效应，并采用马尔科夫链蒙特卡罗模拟（MCMC）方法进

行参数估计；模型中所使用的参数反映了中国经济的实际情况，通过对模型参数进行详

尽的校准和估计，得出符合中国宏观经济实际情况的参数值，为实证分析奠定基础。因

此，本文在研究方法上有一定创新。

在研究视角及内容方面，本文对财政政策的研究重点关注政府支出变化对私人消

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费、私人投资、劳动供给、利率水平及政府债务等宏观变量的影响，分析冲击效应的方

向及持续性；特别的，引入家庭消费异质性特征，具体而言：将家庭细分为经验法则型

（

Rule-of-thumb

）和最优控制型（即传统无限期的李嘉图消费者），前者不参与资本

市场，亦即不发生借贷和储蓄行为，其消费水平受制于当期收入；而后者完全参与资本

市场，根据其收入水平平滑各期消费,以最优化其跨期效用为目标。对两种家庭的比重

予以计算，我国家庭以经验法则型为主力，因此财政政策的财富效应较弱，对私人消费

产生挤出效应。作此区分，一方面与本文对家庭消费习惯保持一致性(habit persistent)

假设相对应，也有助于分析政策冲击对私人产生的财富效应及劳动力供给弹性变化，从

而进一步分析对价格水平的影响作用，如此建立在微观经济基础上的分析更具科学性。

通过比较分析财政政策冲击、家庭偏好冲击和货币政策冲击对各宏观经济变量的影

响，得出不同经济环境条件下各个政策实施效果存在明显的差异，甚至对宏观经济变量

的影响方向相反，因此在政策制定和实施过程中，应结合不同经济状况，审时度势，采

取不同的政策组合。这一结论具有指导实践的实际意义。

1.2

1.2 1.2 文献综述

文献综述

1.2.1

1.2.1 1.2.1 国外文献综述

国外文献综述

1.2.1.1

1.2.1.1 1.2.1.1 财政政策对私人消费和投资的影响

财政政策对私人消费和投资的影响

财政政策作为政府调节宏观经济的重要手段之一，为大部分国家所使用，但较之上

世纪五、六十年代凯恩斯政策风行的时代，现在政府运用财政政策干预经济的力度大幅

削弱。然而，政策制定者对于通过扩大财政支出刺激总需求颇为赞赏。究其原因，凯恩

斯主义者的研究建立在 IS-LM 模型基础之上，假设存在名义粘性和逆周期的价格加成，

因此财政支出提高会使得总需求增加。具体而言，政府支出增加被视作总需求的外生增

加，进一步提高总产出，从而刺激就业并提高了国民收入，经过财政政策的乘数作用提

高私人消费。但新古典主义者的研究结论与凯恩斯主义者截然相反，政府通过总量税收

（The Lump-sum tax）融资，政府支出提高，会对家庭产生负财富效应，家庭会降低消

费提高劳动供给；劳动供给提高会降低实际工资水平并提高资本的边际成本，从而刺激

投资。

在研究政府公共投资和政府消费对宏观经济的影响方面：欧洲委员会（2003）最近

的研究表明，作为需求管理工具，财政政策对政府投资起决定性作用；在欧洲的财政政

策作用水平下，政府公共投资较之公共消费不论在数量还是质量上都胜出一筹，体现在

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立法上，政府公共投资优先受到政策保护。研究者利用动态随机一般均衡（DSGE）模型，

引入两种类型的家庭，其中一种类型的家庭是：完全参与资本市场的活动，亦即最优控

制型家庭，以跨期效用最大化为目标；另一种为经验法则型家庭，其受消费受其当期收

入水平限制。模型将政府消费支出和政府公共投资做严格区分，并假设政府投资性支出

是个体厂商生产函数的必要组成部分，则其消费性支出可在不影响私人部门生产率的情

况下影响总需求。主要研究结论为：不论暂时还是永久性的政府公共投资支出增长，较

之政府消费支出，对宏观经济产生的影响更大；政府投资不仅提高了总需求，也通过影

响总产出水平提高总供给，由此，政府支出对私人消费产生的负的财富效应有所减轻。

政府支出对私人消费的影响究竟是挤入还是挤出？基于不同的理论模型，不同国家

采用不同的实证方法，会产生迥异的结论。

Baxter & King(1993)研究表明：当期提高政府支出意味着将来更高的税收负担水

平，所以政府支出对代表性家庭产生负财富效应，理性消费者会降低当期消费，提高劳

动供给，究其原因：在于劳动者实际工资所得的边际效率降低，进而为保持原来收入消

费水平提高劳动供给。Perotti(2007)提出政府支出对私人消费和私人投资的影响分别

为正向、负向，亦即政府支出对私人消费有挤入效应，而对私人投资产生挤出效应。原

因在于就美国而言，政府支出的增长主要依靠军事支出增长，而在某种程度上对私人消

费产生积极作用。而 Rammey(2008)主张政府支出对私人消费有挤出效应，他指出，军

事支出属于偶发事件，二者不存在必然的相关性。

新凯恩斯学派将实际摩擦和名义刚性加入 RBC（实际经济周期）模型，表明在政府

支出冲击作用下，财富效应使得私人消费降低，劳动供给提高，这与 Baxter and

King(1993)研究结论一致。Fin（1998）关于政府救济和劳动供给的研究表明：在过去

的 25 年间，欧元区国家的失业救济占政府支出的 60%，而政府对商品和服务的采购是

总需求的直接组成部分，政府救济主要通过工资和劳动供给来影响经济。 Banca

d’Italia(2009)通过对欧元区财政政策效应的动态随机一般均衡分析（DSGE）表明：

若将对劳动和资本收入的相机抉择税收（Distortionnary tax）考虑在内，政府支出可

以划分为商品服务类和公共失业救济类。虽然财政政策具有持续性，政府在商品服务和

失业救济方面的支出对私人消费的影响甚微，而政府转移支付的作用力持久一些。在收

入方面，劳动收入降低，消费税的税率对消费和产出的影响很大，而资本利得税对投资

和产出的影响适中。

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1.2.1.2

1.2.1.2 1.2.1.2 财政、货币政策对宏观经济影响的比较

财政、货币政策对宏观经济影响的比较

近年来，各国中央银行使用 DSGE 模型研究财政政策和货币政策对宏观经济产生的

影响。实证研究领域：Christiano, Eichenbaum & Evans (2005)对于新凯恩斯 DSGE

模型的研究，以名义和实际摩擦为特征取得了显著进展。模型的行为方程直接源自私人

部门在已有技术水平、预算和制度（如要素、产品和金融市场）约束条件下的跨期效用

最优。在此研究框架下，给定上述约束条件，宏观经济波动可视为私人部门对各个市场

的需求和供给冲击的最优反应。由此，该模型能够很好地分析财政政策、货币政策能在

多大程度上减缓宏观经济冲击。

在利用 DSGE 模型研究财政政策及货币政策规则对宏观经济的影响作用方面，Smets

& Wouters (2003)运用 DSGE 模型分析货币政策的影响及货币规则所起的稳定作用。研

结果究表明：在宏观经济总量上，DSGE 模型在对欧元区经济做出了合理的解释。货币

政策之所以起作用，是因为产品和要素市场存在名义刚性。Marco Ratto ,Werner Roeger

& Jan in 't Veld （2008）拓展了这方面的研究，将政府消费、政府支出和转移支付

纳入 DSGE 模型之中。

研究宏观经济要有微观基础，价格粘性和名义工资刚性假设，对研究宏观经济波动

具有重大意义。自菲利普斯曲线出现开始，大量实证研究表明对价格和工资调整滞后于

对供给和需求的冲击，而 Gali et al. (2007),Coenen ,Straub (2005)& Forni et al.

(2006)在研究中也强调需求冲击是导致产出和劳动波动的主要因素，并且价格粘性是货

币政策非中性的主要原因，货币政策冲击对总产出波动影响很显著且具备持久性。Marco

Ratto a, Werner Roeger & Jan in 't Veld(2010)利用 DSGE 模型对欧元区财政和货币

政策的研究表明：欧元区财政政策适用于逆经济周期（即财政政策的自动稳定器作用）

的情况。

财政政策作为政府调节宏观经济的工具之一，政府部门应如何运用财政政策稳定宏

观经济？对于存在大量摩擦（如不完美的资本市场，相机抉择税和粘性价格）的经济体

而言，研究科技进步和政府支出对税收和预算盈余冲击的最优反应有重要意义。在这样

一个经济环境下，政府债务对暂时性冲击的反应为单位根形式的，这就要求对税率进行

调整以保证政府财政长期稳定。而由于税收对经济存在扭曲作用，税率何时做出何种形

式的改变都对社会福利有影响。因此研究最优的财政稳定政策就显得很有必要，进而为

稳定宏观经济提供理论支撑。

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