González, Víctor Rolando; Piermatei, Cecilia
Cátedra de Comercialización Agropecuaria. Facultad de Ciencias Agrarias, Universidad Nacional de
Rosario. [email protected]
La pregunta que hoy se hace el productor agropecuario que alquila campo, es si el mayor Margen Bruto generado por la decisión de sembrar en la provincia de Buenos Aires, la cual requiere una mayor inversión en arrendamiento, correspondería a una suma equivalente al Margen Bruto obtenido por la siembra en la provincia del Chaco. La equivalencia es un concepto de mucha importancia en el ámbito financiero. Dos sumas son equivalentes (no iguales), cuando resulta indiferente recibir una suma de dinero hoy (VA - valor actual) y recibir otra diferente (VF - valor futuro) de mayor cantidad transcurrido un período. El valor del dinero en el tiempo es uno de los principios más importantes en todas las finanzas. El dinero es un activo que cuesta conforme transcurre el tiempo, permite comprar o pagar a tasas de interés periódicas (diarias,
mensuales, anuales, etc.)1. El objetivo principal del trabajo de investigación consiste en estudiar la viabilidad
financiera de la decisión de producir soja en campos alquilados en la provincia de Buenos Aires, con un mayor costo de arrendamiento, versus la provincia de Chaco, con un menor costo de arrendamiento. La evaluación financiera de ambos proyectos consiste en la aplicación de algunos indicadores de conveniencia económica (VAN y TIR) al flujo de caja de ambos negocios productivos. Se realizaron los cálculos económicos considerando un paquete tecnológico de SOJA para la provincia de Buenos Aires y otro para la provincia de Chaco. Los rendimientos utilizados son los promedios de las campañas 2015/2016 obtenidos por una empresa de Arrecifes (Bs. As.), la cual explota alrededor de 30.000 hectáreas en ambas provincias. Los precios de los insumos (semillas, agroquímicos, fertilizantes) tomados para el cálculo de costos de implantación y protección del cultivo, son los efectivamente asumidos por la empresa durante el mes de octubre 2015, correspondientes a cada provincia. Todas las labores están consideradas a valor de las tarifas de servicios de contratistas. Ambos planteos fueron evaluados en campos alquilados, los cuales
fueron equivalentes a 13 quintales de soja/ha/año para la provincia de Buenos Aires y de 4 quintales de
soja/ha/año para la provincia de Chaco. Se consideró un valor de la soja para arrendamiento de u$s 265 por tonelada.
MARGEN BRUTO SOJA BUENOS AIRES CHACO
Rendimientos -R- Tn/Ha 4,4 3,2
Precio (P) u$s/Tn 265 265
INGRESO BRUTO (IB) u$s/Ha 1.166 848
Gastos Comercialización (GC) u$s/Ha 157,57 199,73 INGRESO NETO (IN = IB - GC) u$s/Ha 1.008 648 Total Gastos Labores e Insumos (LI) u$s/Ha 182,50 234,40 COSTO MEDIO DE LABORES E INSUMOS (CMLI = LI / R) u$s/Tn 41,48 73,25
Gastos Cosecha -C- u$s/Ha 56,20 53,50
Arrendamiento (A) u$s/Ha 344,50 106,00
COSTO OPERATIVO TOTAL (COT = LI + C+ A) u$s/Ha 583,20 393,90
MARGEN BRUTO (MB = IN - COT) u$s/Ha 425 254
El VAN mide la rentabilidad del proyecto en valores monetarios deducida la inversión. Actualiza a una
determinada tasa de descuento i los flujos futuros. Este indicador permite seleccionar la mejor alternativa de
inversión entre grupos de alternativas mutuamente excluyentes. La fórmula general del VAN es la siguiente:
𝐹𝐶𝑡
1 + 𝑖𝑡 − 𝐼0 𝑛
𝑡=1
La TIR mide la rentabilidad como un porcentaje, calculado sobre los saldos no recuperados en cada período. Muestra el porcentaje de rentabilidad promedio por período, definida como aquella tasa que hace el VAN igual a cero. La tasa interna de retorno TIR, complementa casi siempre la información proporcionada por el VAN. La fórmula general de la TIR es la siguiente:
𝐹𝐶𝑡
1 + 𝑖𝑡 − 𝐼0 𝑛
𝑡=1
= 0
Donde, Io: Inversión inicial en el momento cero de la evaluación. FC: Flujo de caja del proyecto (ingresos
menos egresos). i: Tasa de descuento o costo de oportunidad del capital. t: Tiempo. n: Vida útil del
proyecto3. La tasa de descuento o costo de oportunidad utilizada corresponde a actividades agrícolas y no a
empresas agropecuarias. Para la estimación de la misma se utilizó el modelo CAPM Global, suponiendo que la prima de riesgo esperada para el modelo del ―arrendatario puro‖ es la representativa del promedio histórico aritmético 1958-2007 del S&P 500. La tasa de descuento estimada para la ―cartera agricultura‖
172
(soja, girasol, trigo y maíz) es del 5.01% anual2. Nuestro flujo de fondos está divido en períodos mensuales
de acuerdo a la duración de proyecto productivo soja de 1ª, siendo la tasa de descuento a aplicar del 0,4175%.
FLUJO DE FONDOS SOJA 1ª PROVINCIA DE BUENOS AIRES
Concepto / Período ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16
Ingresos $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ 1.166,00 Gastos cosecha $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -56,20 Gastos comerciales $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -157,57 Labores + Insumos $ - $ -182,50 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Arrendamiento $ -344,50 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Flujo de Fondos $ -344,50 $ -182,50 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ 952,23
FLUJO DE FONDOS SOJA 1ª PROVINCIA DE CHACO
Concepto / Período ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16
Ingresos $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ 848,00 Gastos cosecha $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -53,50 Gastos comerciales $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ -199,73 Labores + Insumos $ - $ -234,40 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Arrendamiento $ -106,00 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ - Flujo de Fondos $ -106,00 $ -234,40 $ - $ - $ - $ - $ - $ - $ 594,77
Soja 1ª Bs. As. Soja 1ª Chaco
TIR mensual 8,03% 7,92%
V.A.N. 393,13 234,87
El éxito de un negocio de siembra en campos alquilados depende del clima y mercados favorables, buenas decisiones técnicas y buenas decisiones económicas. Las correctas decisiones técnicas intervienen a la hora de elegir el lote y determinar el manejo de los cultivos. En cambio en lo económico, es fundamental evaluar el impacto del arrendamiento que se pagará, para lo cual debe dejar un margen de ganancia una vez descontado todos los costos. Respecto a la TIR y VAN obtenidos, el productor de nuestro caso de estudio ha logrado un mayor retorno de la inversión en la provincia de Buenos Aires que en la del Chaco. Si bien la mejor alternativa de inversión entre ambas alternativas fue Buenos Aires, la escaza diferencia de tasas de retornos logradas, demuestran la importancia de una menor inmovilización de capital en arrendamiento en el Chaco, de gran importancia en el negocio ante el riesgo de menores precios y/o mermas de rendimientos.
BIBLIOGRAFÍA
1. Brealey, R. (1993). Fundamentos de Financiación Empresarial. Mc Graw Hill. Madrid.
2. Delgado, G. (2009). Estimación de tasas de descuento para actividades agrícolas. Un análisis para
los principales cultivos de la región pampeana. Tesis doctoral. Universidad del Cema. Buenos Aires. 3. Delgado, G. (2006) Finanzas rurales: decisiones financieras aplicadas al sector agropecuario.
173