Discussion: Program Data Collection and Reporting

En abril de 2004, el Directorio Ejecutivo se reunió para es- tudiar la experiencia acumulada con el marco de políticas del FMI sobre el financiamiento cuyos montos superan los

límites normales de la institución y que representan un “acceso excepcional” (véase el análisis de la gestión del riesgo financiero y la concentración del crédito del FMI en la sección 7). El marco para el acceso excepcional en casos de crisis de la cuenta de capital se estableció en septiembre de 2002 y se aclaró en febrero de 2003, y sentó las bases de la decisión del Directorio de ofrecer esta posibilidad a Argentina y Brasil.

Este marco establece cuatro criterios para determinar las circunstancias en que podría considerarse un acceso excep- cional a los recursos del FMI en una crisis de la cuenta de capital:

■ El país padece una presión excepcional de balanza de pagos en la cuenta de capital, que hace necesario un monto de financiamiento del FMI que excede de los límites normales.

■ Un análisis riguroso y sistemático que indique una alta

probabilidad de que la deuda siga siendo sostenible.

■ El país tiene buenas perspectivas de recuperar el acceso a los mercados privados en el período en el que los recursos del Fondo estén pendientes de reembolso.

■ El programa de políticas del país tiene perspectivas de

éxito razonablemente viables, no sólo en cuanto a sus planes de ajuste sino también en cuanto a su capacidad institucional y política para llevarlo a cabo.

Asimismo, este marco establece procedimientos que ga- rantizan la participación del Directorio Ejecutivo antes de que celebre sus deliberaciones formales, así como mayores requisitos de información. Prorroga un año más el venci- miento de las expectativas de recompra y seis meses más las obligaciones de recompra en el marco del servicio de com- plementación de reservas (SCR), y fortalece la presunción de que se otorgará acceso excepcional durante una crisis de la cuenta de capital en el marco del SCR.

Con ocasión del examen que tuvo lugar en abril de 2004, un año después de establecerse este marco, los directores señalaron que este había ayudado a mejorar la claridad y la previsibilidad con que el FMI reacciona ante las crisis de la cuenta de capital, tanto para los países como para los mer- cados. Subrayaron que deben seguir aplicándose los proce- dimientos reforzados de toma de decisiones acordados en febrero de 2003 en todas las solicitudes de acceso excepcio- nal a los recursos de la institución. La mayoría de los direc- tores estimaron que los cuatro criterios fundamentales a los que se supedita el acceso excepcional siguen siendo apropia- dos y que, en vista de la limitada experiencia acumulada con el marco, era prematuro modificarlos. Recalcando que debe limitarse el número de casos de acceso excepcional a fin de salvaguardar los recursos del FMI, estos directores se mani- festaron a favor de mantener en vigor el requisito de que

toda solicitud de acceso excepcional debe justificarse en función de los cuatro criterios fundamentales.

Sin embargo, los directores señalaron que los criterios de acceso excepcional se diseñaron para países miembros que enfrentan crisis de la cuenta de capital y reconocieron que, en circunstancias extraordinarias, también podría presen- tarse una necesidad de acceso excepcional y que, en esos casos, no podía esperarse que los países cumplieran los cuatro criterios. Los directores indicaron que el FMI tiene flexibilidad para otorgar acceso conforme a la cláusula sobre circunstancias excepcionales.

La mayoría de los directores se opusieron a una propuesta del personal técnico de establecer cuatros principios sobre el acceso excepcional en el caso de países que ya están ha- ciendo uso de un nivel elevado de recursos del FMI pero no enfrentan una crisis de la cuenta de capital. Consideraron que esta propuesta podría interpretarse como una falta de rigor en la aplicación de la política sobre el acceso excepcio- nal y que podría ocasionar un aumento inapropiado del número de casos de acceso excepcional y crear riesgos para la situación financiera del FMI. Varios otros directores opi- naron, sin embargo, que las normas establecidas no habían ofrecido suficiente orientación en las solicitudes recientes de acceso excepcional, y que era poco probable que sirvie- ran de pauta en solicitudes futuras. La mayor parte de los directores expresaron sus opiniones preliminares acerca de los méritos del acceso excepcional en el contexto de un acuerdo de carácter precautorio, y muchos se manifestaron dispuestos a examinar la posibilidad de otorgar acceso ex- cepcional en esos acuerdos. Otros directores, sin embargo, no apoyaron el concepto de “la necesidad potencial” de re- currir al acceso excepcional, preocupados porque el finan- ciamiento suministrado por el FMI podría considerarse un “seguro” contra problemas potenciales y eso podría crear problemas de riesgo moral, reducir el papel de la condicionalidad y crear en los mercados la expectativa de un aumento del acceso excepcional.

En su mayoría, los directores tomaron nota de la impor- tancia de los incentivos para que los países reembolsen sus préstamos al FMI a medida que mejore su situación de balanza de pagos, y reiteraron la fuerte presunción de que el acceso excepcional deberá consistir en recursos del SCR. No obstante, muchos directores señalaron que a veces el vencimiento máximo de las obligaciones contraídas en vir- tud del SCR era demasiado corto para la duración prevista de la necesidad de balanza de pagos. Los directores acorda- ron seguir analizando la manera de aplicar el SCR en cir- cunstancias que requieran medidas de carácter precauto- rio en julio de 2004. El Directorio examinará cuestiones relacionadas con los cargos y el vencimiento del SCR y de otros servicios financieros en una fecha que se determinará más adelante.

La situación económica y financiera de Brasil mejoró conside- rablemente en el ejercicio 2004. En el marco del programa respaldado por el FMI, el nuevo gobierno aplicó una política prudente y de gran alcance, que comprendió medidas de disciplina fiscal y monetaria e iniciativas para aliviar la pobreza.

Para mitigar la preocupación sobre la sostenibilidad de la deuda, el gobierno aumentó la meta de superávit primario del 3#/4% al 4!/4% del PIB, y el banco central adoptó una política previsora de tasas de interés para hacer retornar la inflación a la meta establecida en el programa. El gobierno adoptó medidas estructurales clave, como la reforma tributaria y del sistema de pensiones y la adopción de una nueva ley de quiebras, que sen- tarán las bases para alcanzar un crecimiento económico equita- tivo y sostenido. El aumento de la credibilidad de la política económica, junto con la recuperación de los flujos internaciona- les de capital hacia los mercados emergentes, contribuyó a una subida sin precedente de los precios de las acciones y a la re- ducción de las primas de riesgo de los bonos soberanos. Cuando los mercados financieros internacionales se volvieron más voláti- les en el segundo trimestre de 2004, los esfuerzos por reducir las vulnerabilidades de la economía dieron fruto. El aumento de las reservas internacionales, el mejoramiento de la estructura de la deuda pública nacional y el superávit en cuenta corriente han contribuido a limitar las repercusiones negativas en Brasil.

Actividades de Brasil y el FMI en el ejercicio 2004

Mayo de 2003 Visita de Anne Krueger, Primera Subdirectora Gerente.

Junio de 2003 Concluye el tercer examen de los resultados. Septiembre Concluye el cuarto examen de los resultados

de 2003 en el marco del acuerdo de derecho de giro. Noviembre de 2003 Visita de Anne Krueger, Primera

Subdirectora Gerente.

Diciembre de 2003 Concluye el quinto examen de los resultados económicos en el marco del acuerdo de dere- cho de giro. El FMI aprueba una prórroga de 15 meses del acuerdo, junto con un aumento del acceso de DEG 4.500 millones. Brasil ha estado tratando este acuerdo con carácter precautorio. Febrero de 2004 Visita de Horst Köhler, Director Gerente. Marzo de 2004 Concluye el sexto examen de los resulta-

dos económicos de Brasil en el marco del acuerdo de derecho de giro.

Con respecto a las estrategias para poder prescindir de los servicios del FMI, y sobre la base de la experiencia acumu- lada en casos anteriores de reembolsos de préstamos, los directores observaron que la capacidad de los países para efectuar recompras y reducir su elevado endeudamiento frente el FMI depende de las mejoras logradas en la cuenta corriente y en la cuenta de capital de la balanza de pagos. Los directores reconocieron que, con base en algunas carac- terísticas de los países que han obtenido acceso excepcional, en particular altos niveles de endeudamiento, los países en cuestión deberán mantener un fuerte superávit fiscal pri- mario en el mediano plazo. Y dado que las dificultades de balanza de pagos de los países beneficiarios de un acceso excepcional tienden a ser a mediano plazo, los directores no podían descartar la posibilidad de que algunos de estos países sigan recibiendo financiamiento del FMI.

Los directores coincidieron en que los procedimientos reforzados de toma de decisiones en casos de acceso excep- cional, conjugados con la participación inmediata del Di- rectorio y el suministro de información y documentación adicional, han sido eficaces.

Los directores acordaron incluir los futuros exámenes de la política de acceso excepcional en los exámenes generales so- bre el acceso a los recursos del FMI; se prevé que el próximo examen de este tipo tendrá lugar a finales de 2004.