Internal work (muscle and joint work)

En el período analizado, la inversión de cartera registró saldos negativos debido, por un lado, a los títulos de deuda soberana emitidos para la compra de los colaterales que garantizan los bonos Brady, a raíz de la renegociación de la deuda externa con la banca comercial en 1994 y, por otro, a que el país no ha podido contar con flujos positivos de inversión en el mercado bursátil, dado su escaso desarrollo y al hecho de operar sólo con instrumentos financieros de renta fija.

En adicción a lo anterior, el saldo negativo de la inversión de cartera reflejó el hecho de que el Banco Central ha incorporado, a partir de 1996, información sobre títulos de participación en el capital adquiridos en el extranjero por el sector privado dominicano.

8.3 Otra inversión

Los registros de este componente recogen una gran variedad de transacciones que reflejan las variaciones anuales de un conjunto de activos y pasivos del país frente al exterior.

Por el lado de los activos colocados en el extranjero por los residentes, se

destacaron los correspondientes al grupo

otros sectores (particulares, excluidos los bancos comerciales) cuyas variaciones de activos fueron muy significativas, tanto en sus reducciones que significaron ingresos en la balanza financiera en los años 1994 y 1996, como en sus aumentos que representaron egresos para el país en el resto de los años.

Años ^Sector público Sector privado Saldo neto 1993 -484.1 152.2 -331.9 1994 -176.3 209.1 32.8 1995 -21.6 41.6 20.0 1996 -93.5 161.8 68.3 1997 -56.0 154.1 98.1 1998 -165.9 221.2 55.3 Totales netos -997.4 940.0 -57.4

Fuente: Departamento Internaional, BCRD

CUADRO 8.7

PRESTAMOS SECTORES PUBLICO Y PRIVADO, 1993-98 (Saldos netos en millones US$)

Estos movimientos estuvieron ligados, básicamente, a las diferencias entre las tasas de interés nacional e internacional, a las perspectivas del tipo de cambio vigente y, en general, a las expectativas sobre la estabilidad macroeconómica del país.

Por el lado de los pasivos, los tres principales instrumentos utilizados para estas transacciones, créditos comerciales, préstamos y monedas y depósitos, ameritan un análisis más detallado.

8.3.1 Créditos comerciales

Durante el período 1993-1998, se registraron créditos comerciales netos acumulados al sector privado por US$36.2

millones¹. Las empresas

disminuyeron sus créditos comerciales en los años 1993 y 1997, mientras que en años restantes del sexenio los incrementaron. En general, se esperaría un comportamiento neutral de esta partida en el transcurso de los períodos, ya que sus registros son el resultado de un desfase temporal entre el momento del pago y el de la entrega del bien o servicio.

8.3.2 Préstamos

El saldo neto de las transacciones de los préstamos fue negativo y ascendió a US$57.4 millones en el período analizado, lo cual muestra el carácter de exportador neto de capitales del país en la categoría de préstamos. El saldo negativo estuvo determinado por el fuerte déficit del año 1993, a causa del alto monto de las amortizaciones de la deuda pública. En el resto de los años, el saldo fue positivo, debido a que los montos de los saldos positivos del sector privado fueron superiores a los saldos negativos del sector público.

1De los resultados netos de esta partida no se puede hacer inferencias sobre la evolución definitiva del crédito comercial internacional al sector privado, puesto que es una cuenta en constante movimiento y lo que se registra en la balanza de pagos es la variación de los

59.2 -22.9 ^-8.1 158.0 -12.7 1993 1994 1995 1996 1997 1998 GRAFICO 8.2

CREDITOS COMERCIALES NETOS

1993-Fuente: Departamento Internacional, C

1993 1994 1995 1996 1997 1998 Totales M. y largo plazo -548.4 -180.9 -71.6 -94.2 -83.4 -79.2 -1,057.7

Desembolsos 116.0 112.0 147.3 97.0 108.6 138.0 718.9

Amortizaciones -664.4 -292.9 -218.9 -191.2 -192.0 -217.2 -1,776.6

Corto plazo (neto) 64.3 4.6 50.0 0.5 27.4 -86.7 60.1 Saldo neto -484.1 -176.3 -21.6 -93.7 -56.0 -165.9 -997.6

Fuente: Departamento Internacional, BCRD

CUADRO 8.8

PRESTAMOS SECTOR PUBLICO 1993-98 (En millones US$)

1993 1994 1995 1996 1997 1998 Totales M. largo plazo 108,0 102,9 98,9 86,1 51,0 79,0 525,9

Desembolsos 120,5 135,8 140,6 131,1 93,9 122,5 744,4

Amortizaciones -12,5 -32,9 -41,7 -45,0 -42,9 -43,5 -218,5

Corto plazo (neto) 44,2 106,2 -57,3 75,7 103,1 142,2 414,1

Saldo neto 152,2 209,1 41,6 161,8 154,1 221,2 940,0

Fuente: Departamento Internacional, BCRD

CUADRO 8.9

PRESTAMOS AL SECTOR PRIVADO 1993-98 (En millones US$)

8.3.2.1 Préstamos al sector público

Los años del período se caracterizaron por una disminución sistemática, por un total de US$997.6 millones, de los pasivos del sector público con el exterior. Este flujo neto negativo estuvo básicamente determinado por las transacciones de mediano y largo plazo donde las amortizaciones del período superaron en US$1,057.7 millones a los desembolsos. En esas amortizaciones se destacó el monto de US$664.4 millones correspondientes al año 1993 y de los cuales el 21.8% fue pagado, el 3.6%, reprogramado y el restante 74.5% no fue pagado y se registró como financiamiento excepcional en la categoría de acumulación de nuevos atrasos. En cambio, en los cinco siguientes años, esas amortizaciones descendieron sustancialmente, las pagadas representaron, en promedio, el 79.4% y las no pagadas sólo el 11.4%, lo cual reflejó un cambio sustancial en cuanto al cumplimiento por parte del país de sus obligaciones financieras internacionales a partir del año 1994.

8.3.2.2 Préstamos al sector privado

Durante el período analizado, los préstamos al sector privado mostraron un gran dinamismo con saldos netos positivos durante todos los años para lograr una acumulación neta de US$940.0 millones. Este resultado permitió compensar en todos los años, excepto en 1993, los saldos netos negativos de los préstamos al sector público.

La estabilidad macroeconómica que el país tuvo durante la mayor parte de los años analizados, su dinámico crecimiento, así como el cumplimiento de sus compromisos financieros internacionales, incrementaron su solvencia internacional y disminuyeron el riesgo-país, lo cual favoreció el acceso del sector privado al financiamiento externo en condiciones más favorables. Además, a partir del año 1994, las autoridades monetarias del país liberalizaron la contratación de préstamos internacionales por parte del sector privado. Como consecuencia de esos factores favorables, los desembolsos de los préstamos a

Años _Central^Banco Banco de Reservas y BNV Saldo neto 1993 -38.9 -10.9 -49.8 1994 79.6 21.2 100.8 1995 23.9 -8.1 15.8 1996 9.5 1.3 10.8 1997 0.6 1.8 2.4 1998 -33.1 67.8 34.7 Total neto 41.6 73.1 114.7

Fuente: Departamento Internacional, BCRD

MONEDAS Y DEPOSITOS 1993-98 (En millones US$)

CUADRO 8.10

mediano y largo plazo se intensificaron totalizando US$744.4 millones a lo largo del período.

8.3.3 Monedas y depósitos

En el sexenio analizado, se registró un flujo neto positivo de US$114.7 millones debido, tanto a la disminución acumulada de US$41.6 millones en los pasivos de reservas internacionales netas del Banco Central, excluida su posición de reservas ante el FMI, como a la reducción acumulada de US$73.1 millones en los pasivos internacionales del Banco de Reservas y el Banco Nacional de la Vivienda.