Dentro del enfoque de activos, los modelos monetarios han sido los más utilizados y los que han experimentado un desarrollo más importante. La característica principal de este tipo de modelos es que se supone movilidad perfecta de capital, además se supone que los distintos activos financieros son perfectamente sustitutivos, lo cual implícitamente dice que los mercados están perfectamente integrados: al igual que los mercados de bienes, por lo que se cumple la paridad de poder adquisitivo o de compra. Dentro de los modelos monetarios, a su vez, se distinguen dos versiones dependiendo de que se adopte flexibilidad de precios y de que se cumpla la paridad del poder adquisitivo en el corto plazo: los modelos de precios flexibles y los de precios rígidos.
1.3.2.1.1. Modelos Monetarios de Precios Flexibles
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de poder de compra se cumple permanentemente, al igual que la paridad no cubierta de intereses, mediante la cual se introducen las expectativas del tipo de cambio en la ecuación fundamental del mismo. Por otra parte, el tipo de cambio resulta ser igual a sus componentes fundamentales más un término que recoge el cambio esperado del tipo de cambio.
Dentro de los fundamentos del tipo de cambio, cuya composición depende de la especificación concreta del modelo, la principal variable es la cantidad de dinero relativa. De esta manera, un aumento de la cantidad de dinero interna, en relación con la del exterior, provocará un aumento del tipo de cambio, esto es; una depreciación de la moneda nacional.
Inicialmente, y para simplificar los modelos, se suponía que las expectativas del tipo de cambio seguían un esquema adaptativo, basado en los valores retardados del tipo de cambio y de los fundamentos del mismo. En otras ocasiones, se suponía que las expectativas eran estáticas, a diferencia de otros modelos donde se suponía que el tipo de cambio spot futuro esperado a un plazo determinado era igual al tipo de cambio a futuro prevaleciente hoy para ese plazo.
Sin embargo, estos esquemas de formación de expectativas resultaron inadecuados para prever los tipos de cambio futuros. Por otro lado, los cambios spot observados en los tipos de cambio diferían, en gran medida, de los tipos de cambio ex-ante predichos.
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El mensaje principal de estos modelos es que el tipo de cambio actual depende no sólo de los valores actuales de los fundamentos, sino que también de los valores futuros esperados de los mismos. De modo que, aun cuando no cambien los fundamentos del tipo de cambio en el momento presente, la sola creencia de los participantes en los mercados de divisas de que se van a producir cambios en el futuro, es suficiente para que se produzcan alteraciones en el tipo de cambio presente.
De los modelos monetarios con expectativas racionales se deduce que las variaciones en el tipo de cambio a lo largo del tiempo se deben, bien a los movimientos anticipados de los valores de los fundamentos o bien a la aparición de nueva información, que sorprende a los agentes y que no estaba disponible en el momento en que se formularon las expectativas, por lo que tienen la capacidad de explicar el comportamiento fuertemente aleatorio y volátil del tipo de cambio.
Además, se puede afirmar que los modelos monetarios de precios flexibles se basan en unos supuestos muy fuertes como lo son el cumplimiento de la PPP en todo momento y el de flexibilidad de precios, los cuales pueden ser muy criticados desde el punto de vista teórico, al igual que desde el punto de vista empírico.
1.3.2.1.2. Modelos Monetarios con Precios Rígidos
Los modelos de precios rígidos explican el fenómeno de la sobrerreacción (overshooting) del tipo de cambio, debido a
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las diferentes velocidades de ajuste de los mercados financieros y de bienes. Ante alteraciones monetarias, o de cualquier otra índole, las rigideces de los precios a corto plazo pueden provocar que el tipo de cambio, tanto el nominal como el real. Sobrerreacciones respecto a sus niveles de equilibrio de largo plazo. Por ejemplo, si ocurre un shock que implique una depreciación del tipo de cambio que lo lleve hacia su nuevo punto de equilibrio, el overshooting implica que el tipo de cambio tiende a sobredepreciarse, antes de apreciarse a su nuevo valor de equilibrio de largo plazo.
En este tipo de modelos la dinámica del tipo de cambio de corto plazo es diferente debido al supuesto de rigideces de precios, lo cual se traduce en que la PPP no se cumpla en este horizonte temporal Además, frente a una perturbación de cualquier origen, el mercado de activos monetarios se ajustará con mayor rapidez a su nuevo punto de equilibrio en relación con el mercado de bienes.
Dentro de los modelos monetarios con precios rígidos el más conocido, sin lugar a dudas, es el modelo de Dornbusch (1976). Uno de los objetivos que busca este modelo es tratar de explicar las amplias fluctuaciones de los tipos de cambio, características de los esquemas de tipo de cambio flexible. El modelo de Dornbusch puede ser considerado como una rama de los modelos monetarios debido a que: a). Se concentra en el mercado monetario como principal determinante del tipo de cambio y b). Asume sustituibilidad perfecta entre los activos.
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con anterioridad porque asume que los precios son rígidos, lo cual hace que se tengan que realizar especificaciones teóricas relacionadas con el mercado de bienes y con el mecanismo de ajuste de los precios. Como el supuesto de sustituibilidad perfecta entre los activos, así como también la movilidad perfecta de capitales.
Como conclusión se puede decir que en el modelo de Dornbusch el tipo de cambio reacciona para mantener el equilibrio en el mercado de activos, tanto más; si se combina la condición de equilibrio continuo en el mercado de activos junto con la rigidez en los precios, el tipo de cambio puede sobrerreaccionar ante un shock. De esta manera, Dornbusch explica las amplias fluctuaciones que han registrado después de la caída del sistema Bretton Woods.