También indica la presión que afronta la moneda de un país, para su depreciación o apre- ciación. Por ejemplo, si el saldo global de un país arroja déficits continuamente, con el tiempo se irán agotando las reservas que posee y tendrá que depreciar su moneda frente a otras divisas. En 2004, el saldo global de Estados Unidos registró un déficit de 2 800 millones de dólares. Esto significa que el país tuvo que pagar al resto del mundo una cantidad neta equivalente. Si el saldo global de Estados Unidos hubiera arrojado un superávit, el país habría recibido un pago neto del resto del mundo.
Cuando un país debe efectuar un pago neto a los extranjeros en razón de un déficit en su balanza de pagos, el banco central del país (Sistema de la Reserva Federal en Estados Unidos) debe bajar los activos oficiales de sus reservas, como oro, divisas y derechos especiales de giro (DEG), o contratar nuevos préstamos con bancos centrales extranjeros. Por otro lado, si un país registra un superávit en la balanza de pagos, su banco central retirará parte de su deuda externa o adquirirá más activos de reserva a los extranjeros. La ilustración 3.1 muestra que Estados Unidos, para cubrir el déficit de 2 800 millones de dólares en su balanza de pagos, disminuyó sus reservas de activos externos en igual cantidad. Cuando el país disminuye sus reservas, ya sea al liquidar las reservas que posee o al contratar nuevos préstamos, entonces recibirá fondos que se asentarán como cargos.
La cuenta de reservas internacionales incluye las transacciones emprendidas por autorida- des para financiar el saldo global y para intervenir en los mercados de divisas. Cuando Estados Unidos y los gobiernos de otros países desean respaldar el valor del dólar en los mercados de divisas, venden divisas, DEG y oro, para “comprar” dólares. Estas transacciones dan lugar a que aumente la demanda de dólares y se registran como un abono en el rubro de reservas in- ternacionales. Por otra parte, si los gobiernos quieren un dólar más débil, “venden” dólares y compran oro, divisas, etc. Estas transacciones dan lugar a un incremento de la oferta de dólares y se asientan como un cargo en el rubro de las reservas oficiales. Cuanto más activa sea la in- tervención de los gobiernos en los mercados de divisas, tanto más elevados serán los registros en el rubro de reservas internacionales.
Hasta la llegada del Sistema de Bretton Woods en 1945, el oro era el activo que predomi- naba en las reservas internacionales. Sin embargo, después de 1945, los activos de las reservas internacionales comprenden:
1. Oro 2. Divisas
3. Derechos especiales de giro (DEG)
4. Posiciones de reservas en el Fondo Monetario Internacional (FMI)
Como se puede ver en la ilustración 3.3, la importancia relativa del oro como medio interna- cional de pagos ha disminuido constantemente, mientras que la importancia de las divisas se ha incrementado de forma sustantiva. En 2004, las divisas representaban alrededor de 95% del total de los activos de reserva que tenían los países miembro del FMI, mientras que el oro representaba menos de 2% del total de las reservas.
En la ilustración 3.4 se puede ver que la fracción que correspondía al dólar de Estados Unidos dentro de las reservas de divisas mundiales era de 50.9% en 1991, seguido por el marco alemán (15.7%), el ECU (10.0%), el yen japonés (8.7%), la libra británica (3.4%), el franco francés
6 Las transacciones independientes son aquellas que ocurren sin tomar en cuenta el objetivo de alcanzar el equilibrio
de la balanza de pagos.
Cuenta oficial
de reservas
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C A P Í T U L O 3 BALANZA DE PAGOS 67
(2.8%), el franco suizo (1.2%) y el florín holandés (1.1%). Las monedas que “precedieron” al euro, entre otras el marco alemán, el franco francés, el florín holandés y el ECU, tenían colectivamente un peso sustantivo (alrededor de 30%) dentro de las reservas de divisas mundiales. En cambio, en 1977, las reservas mundiales comprendían al dólar estadounidense (59.1%), el marco alemán (13.7%), el yen japonés (5.1%), la libra británica (3.3%), el franco francés (1.5%), el ECU (5.0%), el franco suizo (0.5%), el florín holandés (0.5%) y otras divisas (11.3%). En otras palabras, la fracción que corresponde al dólar estadounidense incrementó sustantivamente a lo largo de la década de 1990 a expensas de otras monedas. Este cambio se puede atribuir al sólido desempeño del dólar en esa década y a la incertidumbre asociada a la introducción de una nueva moneda (el euro). En 2003, las reservas mundiales comprendían al dólar estadounidense (63.8%), el euro (19.7%), el yen japonés (4.8%), la libra británica (4.4%), el franco suizo (9.4%) y otras divisas (6.8%). La posición dominante del dólar dentro de las reservas mundiales podría bajar en cierta medida conforme el euro se convierta en una “cantidad conocida” y su valor externo se vuelva más estable. De hecho, la fracción del euro ha incrementado de 13.5% en 1999 a 19.7% en 2003.
Además del surgimiento del euro como una moneda confiable de reserva, los persistentes déficits comerciales de Estados Unidos y el deseo de los extranjeros por diversificar sus divisas,
ILUSTRACIÓN 3.3 Composición del total de reservas oficiales
(porcentaje)
1 Valores a 35 DEG por onza.
Fuente: FMI¸ International Financial Statistics Yearbook, 2004.
60 70 80 90 100 Divisas 0 4 8 12 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 Posición de reservas en el fondo
DEG
Oro1
Composición de las monedas dentro de las reservas mundiales de divisas
(porcentaje del total)
Moneda 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 Dólar estadounidense 56.0 51.9 50.9 56.2 53.4 59.1 64.9 66.9 63.8 Yen japonés 7.0 7.3 8.7 8.0 6.7 5.1 5.4 5.5 4.8 Libra esterlina 2.2 2.6 3.4 3.1 2.8 3.3 3.6 4.0 4.4 Franco suizo 1.8 1.4 1.2 1.2 0.5 0.5 0.4 0.5 0.4 Euro -- -- -- -- -- -- 13.5 16.7 19.7 Marco alemán 13.4 18.0 15.7 14.1 14.7 13.7 -- -- -- Franco francés 0.8 1.4 2.8 2.2 2.4 1.5 -- -- -- Florín holandés 1.2 1.1 1.1 0.6 0.5 0.5 -- -- -- ECU 14.2 10.5 10.0 8.3 6.8 5.0 -- -- -- Otras monedas 3.4 5.7 6.2 6.2 12.1 11.3 12.1 6.4 6.8
Fuente: FMI, Annual Report of the Executive Board, 1996, 2004.
ILUSTRACIÓN 3.4
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al alejarse de los dólares estadounidenses, podría reducir más la posición dominante del dólar estadounidense como moneda de reserva. Como explica el recuadro de “Las finanzas interna- cionales en la práctica”, titulado “Una palabra acecha al dólar”, si los bancos centrales de Asia deciden diversificar sus divisas, ello afectaría mucho el valor del dólar estadounidense. En conjunto, estos bancos tienen un monto muy importante de reserva de divisas, principalmente en dólares, debido a sus superávits comerciales. Los bancos centrales de Asia también compran dólares estadounidenses en los mercados de divisas con el propósito de que sus monedas no se aprecien frente al dólar.
Igualdad de la balanza de pagos
|
Cuando las cuentas de la balanza de pagos son llevadas debidamente, el saldo combinado de la cuenta corriente, la cuenta de capital y la cuenta de las reservas debe sumar cero, es decir.
SCC SCK * SCR 0 (3.1)
donde:
SCC saldo de la cuenta corriente SCK saldo de la cuenta de capital SCR saldo de la cuenta de reservas
El saldo de la cuenta de reservas (SCR) representa el cambio que registran las reservas inter- nacionales.