4. END-TO-END ASSESSMENT OF SYNCHROPHASOR SYSTEM IN
4.3. Application Testing: Definition and Laboratory Set-Up
de apropiación
Una implicación aparente obvia de la patología descrita es que, para el acceso, la innovación y el crecimiento debe ser bueno un sistema finan- ciero más abierto y liberalizado. Aun así, una liberalización demasiado rápida puede traer consigo nuevos peligros. En el cuadro 9.2 se incluyen ejemplos de liberalización y privatización de sistemas financieros que resultaron en una demasiada concentración de beneficios. Con frecuen- cia las privatizaciones rápidas de bancos estatales significan que los ban- cos han quedado en manos de personas o de grupos corporativos poderosos con información privilegiada, como sucedió en Chile en los setenta, en México en los ochenta y en la Federación Rusa en los noven- ta.9 Los bancos más grandes de Chile y México se vendieron en subastas dudosas a unas cuantas familias pudientes, sin permitir a los extranjeros participar en la puja. A los compradores se les permitió financiar la com- pra de los bancos con empréstitos de los mismos bancos, lo cual llevó a incentivos de solvencia demasiado pobres. En ambos países, los dueños
utilizaron los bancos para otorgarse a sí mismos grandes empréstitos, dirigidos en parte a acumular el control sobre otras empresas. En Mé- xico, lo anterior se asoció con un auge importante de crédito al con- sumo.
En República de Corea, los chaebols (conglomerados manejados por familias) llegaron a dominar las instituciones financieras no bancarias, ocasionando graves conflictos de interés y “produciendo numerosos in- cidentes de actividades ilegales y desleales, cuando se utilizaban los fon- dos de instituciones financieras afiliadas en beneficio de las subsidiarias de los chaebols aquejadas de problemas”.10 Y en el caso particularmente dramático de Rusia, la liberalización –auténtica batalla campal– fue fuen- te tanto de una rápida concentración de activos como de mayor vulne- rabilidad financiera (recuadro 9.2).
Una liberalización rápida o prematura en un contexto de baja res- ponsabilidad política puede aumentar la fragilidad financiera y el riesgo de incumplimiento oportunista.11 En Chile y México, estrategias im- prudentes de concesión de empréstitos originaron una vulnerabilidad extrema para el sistema financiero, el cual se derrumbó cuando ocurrie- ron conmociones en el tipo de interés y en la tasa cambiaria. Un elevado
Cuadro 9.2 Algunos pocos suelen apropiarse de las políticas y de las instituciones financieras: evidencia de estudio de caso País Evidencia
Brasil Parece que las instituciones públicas de Brasil han servido más a las empresas más grandes de lo que lo han hecho los bancos privados (Kumar 2005). Chile Después de la liberalización a finales de los setenta, muchas privatizaciones de bancos estatales quedaron en manos de grupos de personas con información
privilegiada (Larrain 1989).
República Checa La privatización masiva en República Checa demoró la creación de una Comisión de Bolsa y Valores, facilitando el trabajo de túnel (robo de activos canalizándolos a otra empresa de propiedad de personas con información privilegiada (Cull, Matesova y Shirley 2002).
Indonesia El mercado asigna gran valor financiero a las conexiones políticas, lo cual indica que, antes que la economía, es la política la que determina el acceso o las rentas (Fisman 2001b).
Francia, antes de 1985 Los bancos, protegidos por el gobierno y dependientes del apoyo del gobierno, otorgan préstamos a empresas menos protegidas (Bertrand, Schoar y Thesma 2004).
República de Corea Personas con información privilegiada dominaban la apertura de nuevos segmentos de oferta de servicios financieros. Ampliar la apertura expandió primordial- mente a las empresas políticamente más conectadas, fortaleciéndolas en el proceso (Haggard, Lim y Kim 2003, Siegel 2003).
Malasia La imposición en septiembre de 1998 de controles al capital benefició primordialmente a las empresas con vínculos con el primer ministro Mahathir (Jonson y Mitton 2003).
México, a finales de 1800 A finales de 1800 ocurrió la captura del sector financiero de México, bloqueando el ingreso en industrias nacientes (Haber, Noel y Razo 2003). México, a comienzos
de los noventa A comienzos de los noventa predominaba la concesión de préstamos a intereses con conexiones (20% de los empréstitos comerciales) y ocurría con mejores términos que los préstamos a precio de mercado (tasas anuales de interés eran 4% más bajas). Era 33% más probable que entraran en mora los empréstitos relacionados y tenían menores tasas de recuperación (30% menos) que los empréstitos no relacionados (La Porta, López de Silanes y Zamarripa 2002). Paquistán Las actividades de personas con información privilegiada tienen costos económicos significativos. Empresas con conexiones políticas contrataron el doble de
empréstitos de bancos del Estado y tuvieron tasas superiores a 50% de incumplimiento en los pagos entre 1996 y 2002, con costos en todo el espectro económico de búsqueda de rentas calculados en 0,3% a 1,9 del PIB anual. Los corredores que operaban por su propia cuenta ganaban tasas anuales de rentabilidad entre 50% y 90% más altas que las que ganaban los inversionistas externos. Por ende, la manipulación del precio por parte de intermediarios ayuda a mantener al margen a los mercados de capital, con pocos afuereños invirtiendo y poco capital recaudado (Khwaja y Mian 2004, 2004b).
Federación rusa El ingreso al sector bancario, abierto para todos, de Rusia, combinado con la opción que ha tomado la Federación Rusa de un sistema bancario universal, otorgó gran discreción a personas con información privilegiada para realizar el despojo de activos a través del plan de empréstito a cambio de acciones. La escasa rendición política de cuentas no logró detener la captura de recursos del Estado ni proteger las rentas (Perotti, 2002, Black, Kraakman y Tassarova 2000). Tailandia Antes de la crisis de 1997 era considerable la concesión de préstamos a personas con conexiones y las empresas con conexiones con los bancos y los políticos
tenían mayor acceso a deuda a largo plazo (Wiwattanakantang, Kali y Charumilind, de próxima aparición). Estados Unidos,
a comienzos de 1800 En el estado de Nueva York, las licencias bancarias nuevas se otorgaban principalmente a personas con información privilegiada (Haber 2004). Ghana, Kenia,
Tanzania, Zambia
y Zimbabue Las empresas con un propietario de ascendencia asiática o europea tienen una probabilidad 0,34% mayor de obtener crédito de los proveedores (Fisman 2003).
porcentaje de empréstitos cuantiosos entró en mora y las pérdidas sub- siguientes sobre grandes empréstitos fueron superiores a las pérdidas sobre préstamos pequeños; en particular, las pérdidas fueron abultadas sobre empréstitos a partidos (políticos) con conexiones con los propieta- rios, quienes escaparon a sanciones significativas. En ambos países fue necesario rescatar al sistema bancario a un costo público enorme, en tanto gran parte del capital prestado desapareció probablemente en fuga de capitales, como en Rusia. Los anteriores casos indican que la liberali- zación apresurada con control limitado puede resultar en la concentra- ción del control sobre el sistema bancario, con los dueños aportando sumas pequeñas de sus propios capitales, y con una supervisión débil o corrupta y garantías públicas débiles a los depositantes. En todos los casos mencionados, el aumento de pasivos de mala calidad (y el peligro moral asociado) se convirtió en factor importante de crisis financieras posteriores.
En países donde la rendición de cuentas es mayor, la liberalización financiera tomó un rumbo diferente. En Francia, antes de las reformas de 1985, los subsidios del gobierno y las restricciones a la competencia llevaron a los bancos a apoyar a empresas menos productivas y a ofrecer
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Mercados y macroeconomía
empréstitos de mala calidad. Después de 1985, mejoró la asignación de empréstitos y aumentó el empleo.12 Si bien las reformas sacaron a la luz pública algunos sistemas problemáticos de empréstitos, no ocurrió cri- sis financiera alguna ni la captura por parte de la minoría. Para comen- zar, el sistema estaba menos concentrado y el proceso de reforma fue objeto de mayor escrutinio público.
Si se percibe que los beneficios van a quedar concentrados en pocos grupos poderosos y las pérdidas se van a repartir de manera generaliza- da en la sociedad, una liberalización prematura o mal planificada puede resultar así mismo en una reacción violenta a las reformas. Se dispone de evidencias menos específicas sobre el tema respecto del sistema finan- ciero, pero esa evidencia hace parte de un patrón más amplio de reac- ción contra procesos de liberalización, como lo atestigua la impresionante caída de apoyo en América Latina a la privatización entre mediados de los noventa y comienzos de 2000 (como lo ratifican los estudios de
Latinobarómetro). Es probable que una reacción violenta de este tipo sea especialmente fuerte cuando se asocia con ganancias para grupos parti- culares –“minorías económicamente dominantes” en la interpretación de varios estudios de caso realizados por Chua (2004)– que pueden acre- centar la sensación de desigualdades horizontales para otros grupos. Esa desigualdad puede socavar el apoyo para las mismas reformas tan cruciales para la equidad y el crecimiento. A ello se debe que la formu- lación de las políticas deba tener en cuenta preocupaciones tanto técni- cas como de economía política.